业绩总结 - 公司近期业绩表现不佳，2023年全年营业收入同比下降30.1%，归母净利润同比下降47.8%[1] - 公司费用率上升，24Q1毛利率同比下降10.46%，销售/管理费用率分别同比增加7.9%/4.3%[2] - 酒鬼酒2026年预计营业收入将达到3650百万元，较2022年增长14.3%[9] - 酒鬼酒2026年预计净利润为838百万元，较2022年增长21.2%[9] - 酒鬼酒2026年预计每股收益为2.58元，较2022年增长79.5%[9] - 酒鬼酒2026年预计ROE为16.5%，较2022年增长39.4%[9] - 酒鬼酒2026年预计净利率为23.0%，较2022年增长-11.5%[9] 未来展望 - 公司预测24-26年每股收益为1.65、2.13、2.58元，维持买入评级，目标价为61.80元[3] 其他 - 公司WACC为10.52%，资料来源包括Wind和东方证券研究所[4] - 报告内容仅供公司客户使用，不得转发给他人[18] - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点可能发生变化[19] - 报告中的信息不构成投资建议，投资者需自行承担风险[20] - 过去表现不代表未来，投资者可能损失本金[21] - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，分享投资收益承诺无效[22] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或传播[23] - 未经授权刊载或转发的报告慎重使用，注意利益冲突可能影响客观性[25]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年公司实现营业总收入28.30亿元，同比-30.1%，归母净利润5.48亿元，同比-47.8%。其中Q4单季实现营业总收入6.87亿元，同比+21.7%，归母净利润0.69亿元，同比-10.1%。1Q24公司实现营业总收入4.94亿元，同比-48.8%，归母净利润0.73亿元，同比-75.6% [1] 2) 公司整体处于调整阶段,旗下酒鬼/内参/湘泉/其他系列收入分别同比-27.5%/-38.2%/-68.0%/-0.2%。其中,酒鬼系列量/价同比-17.6%/-11.9%,内参系列量价同比-32.7%/-8.2% [2] 3) 毛利率下滑叠加销售费用率上行,公司盈利能力波动较大。23年公司毛利率同比-1.29pct,销售费用率同比+6.94pct,归母净利率同比-6.53pct至19.4%。1Q24公司毛利率同比-10.46pct,期间费用率同比+7.93pct,归母净利率同比-16.26pct至14.86% [3][4] 4) 合同负债净减少,经营性现金流承压。1Q24公司合同负债环比净减少0.50亿元至2.35亿元,销售收现同比-58.1%,经营性净现金流为-2.65亿元 [4] 分业务收入预测 1) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.90、2.37、2.83元/股 [5] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为2959.4、3442.1、3957.9百万元,其中酒鬼系列占比将提升至61.9%、63.2%、63.9% [8]

本公司及其董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 酒鬼酒股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 4 月 29 日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn/）上披露了《2023 年 年度报告》。 证券代码：000799 证券简称：酒鬼酒 公告编号：2024-16 酒鬼酒股份有限公司 关于召开2023年度网上业绩说明会的公告 为便于广大投资者进一步了解公司 2023 年年度经营情况，公司 定于 2024 年 5 月 24 日（星期五）下午 15:30 至 16:30 采用网络远程 的方式举行 2023 年度网上业绩说明会。投资者可登陆 网站 https://eseb.cn/1ev1wxP5Msg 参与互动交流。为广泛听取投资者的 意见和建议，提前向投资者征集问题，提问通道自发出公告之日起开 放。 参与方式一：登录网站 https://eseb.cn/1ev1wxP5Msg； 参与方式二：微信扫一扫以下二维码： 敬请广大投资者积极参与。 特此公告。 酒鬼酒股份有限公司董事会 2024 年 5 月 21 日 1 出席本次 2023 年 ...

业绩总结 - 酒鬼酒公司2023年收入为28.30亿元，归母净利润为5.48亿元[1] - 23年酒类销量下降33.74%，吨价上涨5.45%[1] - 公司2026年预计营业收入将增长至3854.91百万元[3] - 公司2026年预计净利润为856.16百万元[3] - 公司2026年预计ROE为13.24%[3] 财务数据 - 23年公司毛利率同比下降1.29%[2] - 净利率下降6.53%[2] - 销售费用率和管理费用率分别同比上升6.94%和1.53%[2] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[9] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[10] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[10]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2023年和2024年一季度业绩低于市场预期,主要受次高端及以上产品动销承压、渠道推进深度变革等因素影响 [1] - 公司毛利率下降,销售费用率和管理费用率同比大幅增加,导致盈利能力承压 [1][4][5] - 公司正积极调整发展方式,深化渠道改革,聚焦内参、酒鬼等核心大单品,加大品牌建设力度,为长期发展蓄力 [2][3] 分业务情况 - 内参系列2024-2026年预计销量和吨价均有增长,毛利率维持在90.1% [3][4] - 酒鬼系列2024-2026年预计销量和吨价均有增长,毛利率维持在77.5% [3][4] - 湘泉及其他系列采取"提价限量"策略,吨价有所提升,毛利率分别为63.6% [3][4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润均有增长,EPS分别为1.78元、2.03元和2.37元 [5] - 给予公司2024年35倍PE,对应目标价62.3元,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 经济大幅下滑风险 [8] - 省外市场开拓或不及预期 [8] - 业绩释放或不及预期 [8]

业绩总结 - 酒鬼酒2023年一季度收入下滑49%，主动降速解决历史包袱[1] - 2024Q1业绩大幅下滑，主要原因是渠道改革、老内参停货、产品结构调整速度过慢等[6] - 酒鬼酒公司2024-2026年预计实现营业收入24.1/26.5/30.4亿元，同比-15.0%/+10.0%/+15.0%[8] - 酒鬼酒公司2024-2025年归母净利润预计为4.2/4.8亿元，同比-24.3%/+16.3%[8] - 酒鬼酒公司2024-2025年的EPS分别为1.28元和1.48元[8] 市场展望 - 公司营销转型效果仍需时间验证，但已有部分亮点，如渠道库存持续去化、增投C端费用等[7] - 山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业的2025年PE分别为29.8、39.3、33.8倍[9] - 酒鬼酒公司2022-2026年的ROE分别为25.26%、12.80%、9%、10%、11%[10] 投资建议 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出和超配等级[12] - 报告强调了信息的准确性和完整性，提醒投资者注意信息更新和修订[13] - 报告明确指出不构成出售或购买证券的要约或邀请，不构成个人投资建议[14]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入28.30亿元，同比下降30.14%[1] - 公司23年毛利率为78.35%，同比下降1.28pct[5] - 公司24Q1实现营收4.94亿元，同比下降48.80%[8] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为29.22、32.23、36.61亿元，同比增长3.3%、10.3%、13.6%[10] - 公司内参系列2024-2026年营收预计分别为7.36、8.17、9.24亿元，同比增长3%、11%、13%[12] - 公司酒鬼系列2024-2026年营收预计分别为17.13、19.19、22.26亿元，同比增长4%、12%、16%[12] - 公司中档产品2024-2026年营收预计分别为4.63、4.77、5.01亿元，同比增长1%、3%、5%[12] - 公司其他业务2024-2026年营收增速预计为5%、5%、5%[12] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为29.22、32.23、36.61亿元，同比增长3.3%、10.3%、13.6%[10] - 公司首次覆盖，给予“增持-A”建议[10] - 公司风险提示包括省内市场不及预期风险、市场开拓风险、行业竞争加剧等[10] 新产品和新技术研发 - 公司首次覆盖，给予“增持-A”建议[10] 市场扩张和并购 - 公司风险提示包括省内市场不及预期风险、市场开拓风险、行业竞争加剧等[10]

报告公司投资评级 公司报告给予"关注"评级。[1] 报告的核心观点 主动控货下收入利润有所下滑 - 公司2023年/2024Q1分别实现收入28.30/4.94亿元，分别同比减少30.14%/48.80%，分别实现归母净利润5.48/0.73亿元，分别同比减少47.77%/75.56%。[2] - 2023Q4+2024Q1实现收入11.81亿元，同比减少65.20%，实现归母净利润1.42亿元，同比减少77.19%。[2] - 2024Q1公司合同负债2.35亿元，同比减少36.05%，环比2023年减少0.50亿元，24Q1（收入+Δ合同负债）4.44亿元，同比减少50.57%。[2] - 2024Q1销售收现3.18亿元，同比减少58.14%。[2] 酒鬼系列表现相对较好，全国化稳步推进 - 2023年公司酒类销售实现收入28.21亿元，同比减少30.12%。其中酒鬼系列实现收入16.47亿元，同比减少27.45%。[2] - 公司经销商数量稳步扩张，2023年经销商达1774家，同比增加188家。[2] 盈利能力略有承压，静待行业反转 - 2023年公司毛利率78.35%，同比下降1.28pct，归母净利率19.36%，同比下降6.53pct。[2] - 2024Q1公司毛利率71.08%，同比下降10.46pct，归母净利率14.86%，同比下降16.26pct。[2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为28.54/33.00/37.83亿元，同比增速分别为0.87%/15.61%/14.63%，归母净利润分别为5.50/6.59/7.66亿元，同比增速分别为0.45%/19.76%/16.31%。[2] - 当前股价对应估值分别为33.3/27.8/23.9倍。[2] - 鉴于公司主动改革，报表压力释放，渠道趋于良性，随着后续白酒消费恢复，报表弹性较大，建议关注。[2]

业绩总结 - 公司2023Q4营收同比增长21.72%[3] - 公司2023Q4净利润同比下降10.12%[3] - 公司2024Q1营收同比下降48.80%[3] - 公司2024Q1净利润同比下降75.56%[3] - 公司2023年收入下滑43.2%[5] - 公司2023年净利润转为负值[5] - 公司2024Q1营收和利润下滑严重[6] 业绩展望 - 公司2024-2026年EPS预计为1.42元至2.41元[4] - 公司2024-2026年市净率为3.8[1] - 公司2024-2026年净负债率为-46.05%[1] - 公司目标价下调至55.3元[1] - 公司预计业绩将逐步修复[4] 行业展望 - 公司认为白酒行业正处于库存周期特征[7] - 公司有望实现价值修复[7] - 公司业绩弹性有望恢复[7] 市值和估值 - 贵州茅台的总市值为21406亿元[9] - 贵州茅台2024年EPS预计为69.58[9] - 五粮液的总市值为5890亿元[9] - 五粮液2024年EPS预计为8.73[9] - 酒鬼酒的总市值为166亿元[9] - 酒鬼酒2024年EPS预计为1.42[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2023年和24Q1公司业绩阶段性承压，盈利受毛利率下滑和费用率提升影响，但营销模式转型下动销向好，回款前置拖累Q1表观增速，全年收入有望逐季改善 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2024年4月26日，收盘价50.20元，总股本324.93百万股，流通股本324.93百万股，净资产4352.31百万元，总资产5560.03百万元，每股净资产13.39元 [1] 业绩情况 - 2023年营收28.30亿元，同比-30.14%，归母净利润5.48亿元，同比-47.77%；23Q4营收6.87亿元，同比+21.72%，归母净利润0.69亿元，同比-10.05%；24Q1营收4.94亿元，同比-48.80%，归母净利润0.73亿元，同比-75.56% [4] 盈利能力 - 2023年净利率同比-6.53pct至19.36%，毛利率同比-1.29pct至78.35%，销售费用率同比+6.94pct至32.22%，管理费用率同比+1.53pct至5.85%；24Q1净利率同比-16.26pct至14.86%，毛利率同比-10.46pct至71.08%，销售费用率同比+7.90pct至33.93%，管理费用率同比+4.34pct至7.97% [3][4] 合同负债与现金流 - 2023年末合同负债余额2.85亿元，环增0.33亿元/同减1.49亿元，销售收现25.13亿元，经营净现金流0.51亿元，同比-87.21%；24Q1末合同负债余额2.35亿元，环减0.50亿元/同减1.32亿元，销售收现3.18亿元，同比-58.14%，24Q1经营净现金流-2.65亿元 [3][4] 产品情况 - 2023年内参/酒鬼/湘泉/其他系列营收分别为7.15/16.47/0.71/3.88亿元，同比-38.21%/-27.45%/-68.03%/-0.15%，其中内参销量/吨价同比-32.69%/-8.19%，酒鬼系列销量/吨价同比-17.62%/-11.92% [5] 营销改革 - 2023年公司以费用改革为抓手推动向BC联动型销售转变，动销端红坛18开瓶扫码数增长70%、宴席场次增长40%，省内库存良性、省外较高点已有明显回落 [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为28.52/32.93/37.79亿元，归母净利润分别为5.50/6.38/7.49亿元，EPS分别为1.69/1.96/2.31元，以2024/4/26收盘价计算，PE分别为29.6/25.6/21.8X [7] 主要财务指标 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2830|2852|3293|3779| |同比增长|-30.1%|0.8%|15.5%|14.7%| |归母净利润(百万元)|548|550|638|749| |同比增长|-47.8%|0.5%|15.8%|17.5%| |毛利率|78.3%|77.7%|78.0%|78.4%| |ROE|12.8%|12.2%|13.1%|14.2%| |每股收益(元)| |1.69|1.96|2.31| |市盈率| | |29.8|29.6|25.6|21.8| [8]