金十数据7月24日讯，酒鬼酒公告称，2024年利润分配方案已获股东大会审议通过，以现有股份总额 324,928,980股为基数，每10股派发现金红利人民币6.00元，分配总额为194,957,388.00元；不送红股，不 以公积金转增股本。股权登记日为2025年7月30日，除权除息日为2025年7月31日。 酒鬼酒：每10股派发现金红利6元 股权登记日为2025年7月30日 ...

7月19日，酒鬼酒与零售巨头胖东来联手推出的新品"酒鬼·自由爱"，在胖东来全国13家门店及线上平台首发，迅速引爆行业关注。 统计数据显示，自胖东来董事长于东来于6月29日宣布产品即将"上新"以来，酒鬼酒股价已累计上涨超过22%，远超同行。 这样的优异表现，不仅为酒鬼酒赢得了舆论热度，更获得了资本实质性的"撑腰"。 然而，亮眼合作的背后，是酒鬼酒不容乐观的业绩基本面。 就在新品上市的前五天，公司刚刚发布的2025年半年度业绩预告显示，其营收几近腰斩，净利润甚至不及去年同期的零头。事实上，自2022年达到业绩高 点后，酒鬼酒的业绩便持续下滑。 这也让《华夏酒报》记者不禁思考："胖"东来究竟能否背得动"瘦"酒鬼？ 无法忽视的低迷业绩 在分析现状之前，我们有必要先梳理一下酒鬼酒近三年的业绩轨迹。 财报显示，2023年与2024年，公司营业收入分别为28.30亿元、14.23亿元，同比下降30.14%和49.70%；归母净利润分别为5.48亿元、1249.33万元，同比下 降47.77%、97.72%；进入到2025年，下跌趋势未见缓和：1-6月预计营业收入5.6亿元左右，同比下降43%左右；归母净利润仅800万-12 ...

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 复盘二季度白酒板块，5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行加码影响白酒消费场景和动销，预计二季度多数酒企收入和利润下滑；6月中下旬三大官媒发声纠偏，板块企稳修复，负向影响因素预计逐渐修正 [3][19][20] - 2025Q2食品饮料行业和白酒板块基金持仓占比环比下降，反映资金对板块负面因素的规避和消化 [4][20] - 看好酒鬼酒新渠道带来的增量，以及下半年低基数下具备竞争力的今世缘、汾酒和估值有性价比的泸州老窖 [4][21] - 东鹏饮料、妙可蓝多、有友食品、锅圈等公司业绩表现亮眼，周黑鸭、佳禾食品处于经营底部、拐点向上，洽洽食品、良品铺子上半年业绩较弱 [7][22][23] 各部分总结 周度观点 - 2025年6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，1 - 6月累计同比增长5.0%；6月单月粮油食品类零售额同比增长8.7%，饮料类同比下降4.4%，烟酒类同比下降0.7%；1 - 6月粮油食品类累计零售额同比增长12.3%，饮料类同比下降0.6%，烟酒类同比增长5.5%；6月单月餐饮收入同比增长0.9%，1 - 6月累计同比增长4.3%；单6月烟酒类零售额和餐饮收入同比增幅放缓，预计与前期禁酒令有关 [14] - 本周三家酒企披露半年度业绩预告，酒鬼酒上半年营收5.6亿元左右，同比下降43%左右，归母净利润800 - 1200万元，同比下降90.08% - 93.39%；水井坊上半年营收14.98亿元左右，同比下降12.84%左右，归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；金种子上半年归母净利润 - 9000万元到 - 6000万元，去年为1109.80万元 [15] - 7月19日酒鬼酒与胖东来合作推出“酒鬼自由爱”产品上市，定价200元/瓶，市场反馈火爆，本周在步步高推开；该合作有望推动白酒行业创新变革，看好酒鬼酒新渠道增量 [4][5][18] - 茅台计划在各省成立联营公司，注册资金0.5 - 1亿元，拥有本省定制文化茅台酒开发权；预计8月10日前完成入股前期准备工作；联营公司将统筹区域产品保证飞天批价稳定，推出本省文化开发产品满足收藏需求，预计四季度导入市场 [5][6][19] 食品饮料行业本周表现 - 申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为0.68%，在30个申万一级行业中位列第13，跑输沪深300指数0.41个百分点，当前行业动态PE为21.26 [24] - 食饮行业10个子板块中软饮料、乳品、白酒等6个子板块上涨，软饮料涨幅最高，为2.02% [24] - 食饮板块本周48只个股收涨，涨幅前5分别为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场（+4.74%） [24] 本周公司重点公告 - 酒鬼酒上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润也同比下降 [30] - 水井坊上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润同样同比下降 [30] - 金种子酒预计2025年半年度归母净利润为 - 9000万元到 - 6000万元，扣非净利润为 - 9500万元到 - 6500万元，去年同期归母净利润为1109.80万元 [30] - 盐津铺子张学文、李汉明、杨峰因个人资金需求计划减持股份 [30] - 良品铺子控股股东将由宁波汉意变更为长江国贸，实际控制人将由杨红春等变更为武汉市国资委 [32] - 锅圈预期上半年净利润1.8 - 2.1亿元，较2024年同期上升111% - 146%，核心经营利润上升44% - 68% [32] - 中宠股份控股股东一致行动人计划减持公司股份不超过456万股，占公司总股本比例为1.50% [32] - 好想你2025年上半年归母净利润为 - 0.25至 - 0.15亿元，同比增长31.01% - 58.6%，扣非净利润扭亏 [32] 本周行业重要新闻 - 7月18日茅台1935酒体升级鉴评会在四城同步举行，是上市三年来第二次酒体升级，在18个省份开展盲测，结果获普遍认可 [34] - 7月17日帝亚吉欧首席执行官黛布拉·克鲁离职，集团物色新CEO人选 [34] - 各省茅台酒经销商联谊会拟成立公司开发本省文创茅台酒，发挥统筹产品和推出文化产品功能，预计四季度导入市场 [34] - 7月19日胖东来与酒鬼酒合作开发的“酒鬼·自由爱”白酒上市，定价200元，产品综合成本168.26元 [34] - 自去年底以来威士忌酒商抛货现象频发，二季度愈演愈烈，抛货价格普遍低于市场30% - 40% [34] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，7月10日小麦价格2432.3元/吨，同比 - 1.75%，环比0.70%；玉米价格2.40元/公斤，同比 - 4.76%，环比1.69%；大豆价格4405.7元/吨，同比 - 3.11%，环比 + 1.21%；稻米价格4049.0元/吨，同比 - 0.80%，环比 + 0.30%；3月21日白砂糖价格6400元/吨，同比 - 4.5%，环比 + 1.6%；7月18日棕榈油价格9050元/吨，同比 + 14.00%，环比 + 2.28%；7月11日面粉价格4.20元/公斤，同比 - 1.41%，环比0.00% [36] - 畜牧产品方面，7月18日猪肉价格20.66元/公斤，同比 - 16.46%，环比2.08%；白条鸡价格17.16元/公斤，同比 - 2.50%，环比1.60%；7月11日生鲜乳价格3.04元/公斤，同比 - 6.17%，环比0.00%；7月18日毛鸭主产区平均价7.24元/公斤，同比 - 14.92%，环比4.17% [36] - 包装材料方面，7月18日瓦楞纸价格2572元/吨，同比 - 1.46%，环比 - 2.94%；铝锭价格20700元/吨，同比 + 3.50%，环比 - 0.96%；7月10日浮法玻璃价格1203.3元/吨，同比 - 24.61%，环比 - 2.87%；7月18日PET价格6035元/吨，同比 - 16.53%，环比 - 0.82% [36] - 白酒批价方面，7月19日飞天原箱批价2340元，同比 - 14.91%，环比 - 8.24%；散瓶批价2180元，同比 - 14.51%，环比 - 9.92%；五粮液普5批价935元，同比0.54%，环比 - 5.56% [36]

行业趋势 - 中国白酒行业传统高度酒（50度以上）主导市场，但近期多家知名企业开始研发推广低于38度的超低度产品，甚至推出柠檬风味等创新口味 [1] - 2025年低度酒市场规模预计突破740亿元，年复合增长率达25%，远超白酒行业整体增速 [3] - 年轻消费群体（18-35岁）已占白酒消费主力超60%，企业转向贴近年轻人生活方式的营销策略 [9] 企业动态 - 五粮液计划推出29度"一见倾心"系列，重返低度酒赛道，此前该产品曾在1990年代推出后停产 [2] - 泸州老窖研发28度国窖1573并计划开发16度、6度产品，其38度产品市场占比从15%提升至50%，规模近100亿元 [2][3] - 洋河股份、水井坊、酒鬼酒、天佑德酒等均推出38度以下产品，天佑德28度柠檬青稞酒已上线电商渠道 [2][4] 产品与技术 - 低度酒研发需突破工艺难题：五粮液通过色谱分析调控酸酯平衡，泸州老窖采用"冷冻过滤+老酒勾调"技术保持风味 [4] - 超低度产品（如16度、6度）度数接近啤酒/果酒，结合风味创新使白酒更易被年轻消费者接受 [4] - 企业通过调制鸡尾酒拓展消费场景，五粮液、山西汾酒开设品牌小酒馆，泸州老窖在798艺术区推出快闪店推广冰饮鸡尾酒 [5][6] 市场反馈与挑战 - 年轻人白酒偏好仅19%，低于啤酒（52%）和洋酒/果酒（29%），超60%偏好低度酒 [3] - 低度酒仍处初级阶段，渠道布局有限：五粮液29度产品未公布售价，天佑德新品线下铺货依地区而定 [4] - 行业面临马太效应，2025上半年顺鑫农业、水井坊等多家企业营收下滑，中小酒企压力加剧 [3] 历史与对标案例 - 低度酒风潮曾由RIO引领，2019-2021年低度酒赛道融资从20起增至56起，总投资额约25亿元，但因同质化竞争未能持续 [9] - 江小白旗下梅见低度酒2024年营收增长超16%，预测2025-2029年为低度酒规模化发展期 [10]

联名产品动态 - 公司与胖东来联名推出的"酒鬼·自由爱"白酒将于7月24日在部分步步高超市开售，此前该产品在胖东来线上商城及电商平台均显示售罄 [1] - 联名产品定价200元/瓶，综合成本168.26元，毛利率15.87%，显示公司选择性价比路线而非中高端定位 [2] - 产品从考察到上市仅用150天，创下公司新品开发速度纪录 [2] 业绩表现分析 - 2025年上半年预计营收5.6亿元（同比-43%），归母净利润80-1200万元（同比-90.08%至-93.39%），日均净利不足7万元 [3] - 2019-2022年营收从15.12亿元增至40.5亿元，净利润从2.99亿元增至10.49亿元，但2023-2024年营收连续下滑30.14%和49.7%，净利润下降47.77%和97.72% [3] - 市值较2021年9月峰值蒸发82.38% [1] 渠道与经销商问题 - 经销商数量从2020年763家增至2023年1774家（+132.5%），2024年降至1336家（-24.7%） [4][5] - 合同负债从2022年4.33亿元降至2024年2.45亿元，反映渠道预付款项减少 [5] - 行业专家指出此前增长依赖透支市场、库存和经销商资源 [4] 战略调整方向 - 将原"百亿目标"调整为"2024年实现恢复性增长"，但未完全放弃长期目标 [6] - 计划构建"2+2+2"战略单品体系，SKU压减50%，淘汰低潜力产品 [6] - 行业建议通过限量版/年份酒拉升产品矩阵，优化中端产品差异化定位，同时修复内参系列价格体系 [7] 行业环境与定位 - 白酒消费需求结构整体下移，中低价格区间需求增长，公司联名产品瞄准200元大众价格带 [2] - 馥郁香型在河南市场接受度需培育，价格定位影响复购率预期 [2] - 行业处于深度调整期，需建立厂商一体化解决方案和渠道良性循环 [5]

产品发布与渠道布局 - 公司与胖东来联名推出的"酒鬼.自由爱"产品将于7月24日在长沙步步高超市四家门店上架，包括梅溪店、金星店、砂之船店及星城店 [1] - 该产品将在胖东来13家商超、官方小程序和抖音平台同步上架，实现线上线下全渠道覆盖 [1] - 产品单瓶售价200元/瓶，整箱装(6瓶)售价1200元/箱，上线即售罄 [4] - 天猫平台有店铺以220元/瓶加价代购，截至发稿已售出11笔 [4] 产品定位与成本结构 - 产品综合成本168.26元/瓶，毛利31.74元，毛利率15.87% [6] - 公司选择将价格带下移至大众市场，与胖东来在中低价格区间的销售影响力相匹配 [7] - 2024年公司中高端产品酒鬼系列营收占比58.66%(8.35亿元)，高端内参系列占比16.55%(2.35亿元)，大众产品湘泉系列仅占5.34%(0.76亿元) [7] 业绩表现与市场反应 - 2025年上半年预计营收5.6亿元，同比下降43%；归母净利润80-1200万元，同比下降90.08%-93.39%，日均净利不足7万元 [8] - 公司市值较2021年9月峰值蒸发82.38% [1] - 2019-2022年营收从15.12亿元增至40.50亿元，归母净利润从2.99亿元增至10.49亿元；2023-2024年营收连续下滑至14.23亿元 [9] 渠道问题与库存压力 - 经销商数量从2020年763家增至2023年1774家后，2024年降至1336家，降幅24.7% [10] - 合同负债(预收款)从2022年4.33亿元降至2024年2.45亿元，反映渠道信心不足 [10] - 2024年末存货高达17.51亿元，占资产总额34.48%，其中基酒占比67.75% [11] - 存货周转天数从2023年873天增至2025年一季度1576天 [11] 战略调整与未来规划 - 公司提出"2+2+2"战略单品体系，计划SKU压减50%，淘汰低效产品 [14] - 高端内参系列2024年营收下滑67.06%，库存量增长51.63%至1395吨 [14] - 毛利率从2023年78.35%下滑至2025年一季度70.71%，净利率从18.48%跌至9.22% [14] - 专家建议通过文化营销、品鉴会强化高端形象，推出限量版拉升产品矩阵 [15] 行业背景与竞争格局 - 白酒行业整体动销缓慢，消费需求结构向中低价格区间下移 [7] - 行业处于深度调整期，厂商需寻找一体化解决方案 [11] - 公司此前业绩增长被指源于透支市场、库存和经销商，导致渠道乱价严重 [9]

高端白酒行业现状 - 高端酒毛利率普遍超80%成为行业常态 [1] - 白酒主销价格段由300-500元向100-300元下沉 2025年1-6月100-300元价位带动销表现最佳 [4] - 34 9%白酒企业青睐新零售模式 [4] 胖东来与酒鬼酒合作产品 - 联名产品"酒鬼・自由爱"定价200元/瓶(550ml) 整箱1200元 毛利率仅15 87%(成本168 26元/瓶) [1][2] - 产品省去营销推广费用 通过胖东来渠道降低中间成本 [1][2] - 7月19日上线胖东来13家商超及线上平台 湖南由步步高独家销售 [1][3] 产品市场表现与目标 - 上线后线上商城显示"已售罄" 宝丰联名款(75元/瓶)仍可购买 [3] - 胖东来提出目标：自由爱系列2024年销售额或达10亿元 [3] - 宝丰"自由爱"系列年销售额已达5亿元(2024年数据) [3] 合作战略意义 - 酒鬼酒借胖东来品牌号召力与高黏性客群加速馥郁香型市场渗透 [2] - 胖东来模式挑战传统白酒溢价规则 可能重构消费场景 [4] - 合作涉及品质提升 非单纯销售关系 [1] 行业趋势影响 - "去中介化"趋势或促使酒企加速与零售巨头深度合作 [4] - 胖东来已与宝丰酒业推出75元/瓶自有品牌 形成平价产品矩阵 [3] - 联名产品覆盖啤酒、烘焙等多品类 合作持续深化 [3]

新品发布与市场反应 - 酒鬼酒与胖东来联名新品"酒鬼·自由爱"于7月19日上市，定价200元/瓶，两天内线上售罄并引发行业关注 [2][3] - 新品发布前，酒鬼酒股价因胖东来创始人于东来抖音预热而逆势上涨19%（6月30日至7月18日），但发布后微跌 [2] - 产品采用透明定价模式，公布成本构成：综合成本168.26元/瓶（含产品成本155元、开发成本13.26元），毛利率仅15.87%，显著低于公司整体毛利率71.37% [3][4][5] 产品定位与商业模式 - "酒鬼·自由爱"延续胖东来"自由爱"系列低价策略，打破白酒高利润传统，通过直连酒厂+终端零售模式绕过中间商 [6] - 对比同系列"宝丰·自由爱"（75元/瓶，净利润<10元），新品价格更高但毛利率仍低于行业低档产品平均水平（20%+） [5][6] - 商业模式可能冲击酒鬼酒现有经销商体系，因低价策略与渠道扁平化 [6] 公司业绩与战略意图 - 酒鬼酒2025年上半年业绩预告显示营收同比下降43%，净利润同比下降90%-93%，二季度或出现10年来首次单季亏损 [7] - 公司将合作视为破局关键，计划下半年与胖东来深化零售渠道拓展、产品创新推广，并积极开拓新渠道（商超合作、央企业务等） [8] - 胖东来此前与宝丰酒业合作的"宝丰·自由爱"2024年销售额达5亿元，预计2025年该系列营收或达10亿元 [9] 行业挑战与不确定性 - 酒鬼酒面临行业深度调整、价格倒挂、渠道库存积压等系统性难题，单靠渠道合作难以逆转基本面 [9] - "酒鬼·自由爱"缺乏区域市场基础（湖南酒在河南销售），复制"宝丰·自由爱"成功存在地域品牌认知差异 [9] - 公司销售费用率上升叠加新品推广投入，短期利润承压 [7]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计为800万至1200万元，同比暴跌90.08%至93.39%，创近十年新低 [1] - 2023年营收28.3亿元，同比下降30.14%，归母净利润5.48亿元，同比下滑47.77% [2] - 2024年营收骤降至14.23亿元，降幅达49.70%，归母净利润仅1249万元，同比暴跌97.72% [2] 产品与市场 - 高端产品"内参系列"营收从2022年11.57亿元暴跌至2024年2.35亿元，降幅达79% [3] - 核心产品"酒鬼系列"营收腰斩，仅有低端"湘泉系列"营收微增但毛利率较低 [3] - 2025年6月与胖东来联合推出"酒鬼自由爱"产品，试图通过联名策略破局 [3] 渠道与库存 - 截至2024年末存货达17.51亿元，占资产总额34.48%，远超行业健康水平 [2] - 经销商库存周转周期超过3个月，价格倒挂现象严重 [2] - 此前为冲刺业绩过度压货导致渠道库存高企 [2] 管理层变动 - 自2016年中粮接管以来已更换三任董事长和总经理，2024年一年内更换董事长、副总经理和总经理 [4] - 2024年2月高峰接任董事长，2024年底程军重返出任总经理，2025年7月程军接任法定代表人 [5] - 战略反复变化，从全国扩张到聚焦湖南大本营，再到高端化与大众化摇摆 [4] 市值变化 - 2025年7月18日收盘价49.2元，市值约160亿元，较2021年巅峰时期近900亿元缩水严重 [5] - 2021年市值一度接近900亿元，曾是资本市场"香饽饽" [5] - 上市后三度易主，经历多次发展危机 [5] 行业背景 - 白酒行业自2021年进入深度调整期，马太效应加剧 [2] - 头部企业挤压中小酒企生存空间，区域性次高端品牌首当其冲 [2] - 行业龙头布局文创和数字化，而公司仍依赖"老包装+高返利"模式 [2]

行业整体表现 - 2024年规模以上白酒企业产量414.5万千升（同比降1.8%），销售收入逆势增至7963.8亿元（同比增5.3%），呈现"量降利升"形态 [2] - 2025年上半年59.7%酒企营业利润下滑，50.9%企业营业额收缩，行业平均存货周转天数达900天（同比增10%），60%企业陷入价格倒挂 [2] 行业三大趋势 - **收缩与集中并行**：小厂加速出清，头部企业转向稳健发展，贵州茅台2025年营收增速目标9%，五粮液提出"增速与宏观经济匹配"，泸州老窖强调"精耕细作稳增长" [3] - **渠道革命加速**：五粮液在20城试点"终端直配"，水井坊加码O2O平台，泸州老窖计划终端数量从50万家扩至400万家，渠道话语权向"品牌主导"转移 [4] - **消费迭代推动产品升级**：泸州老窖38度国窖1573销量占比近50%，五粮液推29度新品，山西汾酒筹备鸡尾酒与潮牌联名款，低度化、年轻化成主流 [5] 头部企业表现 - **贵州茅台**：一季度营收514.43亿元（+11.07%），净利268.47亿元（+11.56%），推进"三个转型"（客群、场景、服务），数字化平台强化消费者直连 [7] - **五粮液**：一季度营收369.40亿元（+6.05%），净利148.60亿元（+5.80%），试点终端直配模式，推出29度低度新品 [8] - **泸州老窖**：一季度营收93.52亿元（+1.78%），净利45.93亿元（+0.41%），38度国窖1573规模近百亿，计划终端扩至400万家 [9] - **山西汾酒**：一季度营收165.23亿元（+7.72%），净利66.48亿元（+6.15%），推进全国化布局，筹备年轻化产品 [10] 区域龙头表现 - **古井贡酒**：一季度营收91.46亿元（+10.38%），净利23.30亿元（+12.78%），聚焦中高端，巩固安徽市场 [11] - **今世缘**：一季度营收50.99亿元（+9.17%），净利16.44亿元（+7.27%），强化婚宴场景营销，扫码开瓶数增45.1% [12] 承压企业表现 - **水井坊**：上半年营收14.98亿元（-12.84%），净利1.05亿元（-56.52%），试水低度酒，消费者扫码开瓶数增45.1% [14] - **酒鬼酒**：上半年营收5.6亿元（-43%），净利800-1200万元（-90.08%~-93.39%），押宝"胖东来"新品寻求破冰 [16] 行业转型方向 - **存量优化**：茅台提升库存周转效率，五粮液缩短供应链链路，区域酒企深耕省内市场 [17] - **消费者驱动**：水井坊扫码开瓶数激增，茅台强化情感连接，即时零售渠道崛起 [18][19] - **低度多元**：泸州老窖低度酒占比近半，五粮液推29度新品，茅台布局蓝莓气泡酒 [20] - **长期价值**：茅台发布《茅台玖章》，五粮液布局文化IP，企业强化品牌护城河 [21] - **区域深耕**：泸州老窖聚焦重点省份，石花酒冠名马拉松赛事，宋河酒业联动"武林风" [22][23] 行业展望 - 头部企业如茅台、五粮液、古井贡酒业绩稳健，低度化、渠道改革初显效果 [24] - 区域龙头转型成果尚未完全释放，中小酒企生存空间持续收窄 [24] - 低度化、年轻化、直连消费者趋势将成为全年主线，行业分化加剧 [25]