报告公司投资评级 - 双汇发展投资评级为“强推（维持）”[1] 报告的核心观点 - 双汇发展2024年三季报显示，24Q1 - 3归母净利38.0亿元，同增1.2%，单Q3营收入164.1亿元，同增4.06%，肉制品业务积极应对市场调整，销量降幅收窄，吨利达到历史高位，屠宰及其他业务中屠宰表现平淡，养殖环比明显减亏，公司龙头地位突出，经营逐步向好亦可期待，考虑养殖效益提升以及肉制品业务积极调整，略上调24 - 26年预测，维持“强推”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 肉制品业务 - 24Q3肉制品业务实现营收68.3亿元，同减4.0%，预计销量、单价均同降低，主要系在外部消费环境延续平淡的情况下，同期基数走低，且公司积极适应，加大中档产品以及集市、夜市、乡镇等渠道与场景布局，销量降幅环比明显收窄（Q2销量同降14.2%），利润端，测算24Q3吨利同增在4800元上下，同比实现小双位数增长，达到历史较高水平，经营利润同增 + 3.1pcts至27.7%，主要受益于成本有效控制和产品结构的调整[1] 屠宰及其他业务 - 屠宰业务实现营收85.0亿元，经营利润0.88亿元，同减53.6%，屠宰鲜销及冻品出货表现均偏弱，主要原因一是鲜品竞争激烈，市场预期猪价下行故计提相关减值费用，二是外部需求偏淡、生猪价下行，冻品出库价格偏低，三是在7 - 8月猪价上涨背景下，公司屠宰量较少，鲜销规模与盈利减少，以养殖为主的其他业务亏损 - 1.69亿元环比大幅减亏，养猪与养鸡成本持续优化、环比均明显减亏，但由于毛鸡价格较低、养鸡同比亏损扩大[1] 财务指标 - 2023A - 2026E营业总收入（百万）分别为59,893、58,760、61,912、64,957，同比增速分别为 - 4.3%、 - 1.9%、5.4%、4.9%，归母净利润（百万）分别为5,053、5,081、5,485、5,779，同比增速分别为 - 10.1%、0.6%、8.0%、5.4%，每股盈利分别为1.46、1.47、1.58、1.67元，市盈率分别为17、17、15、15倍，市净率分别为4.0、4.1、3.9、3.7倍[1] 公司发展展望 - 公司积极应对夯实肉制品龙头地位，屠宰及养殖业务扰动有望收敛，肉制品方面，调整动作初见成效、降幅已有明显收窄，展望后续仍将继续夯实基础、驱动销量稳中有升，具体为产品结构上追求稳高温、上低温、大力推广速冻，渠道上全面推进网点倍增，强化低温、速冻、高端和线上渠道，若随着猪价下行，2024年Q4肉制品基数较低，来年鲜销规模及利润有望改善，养殖业务运作水平则有望持续提升，综合成本稳步下降，预计来年有望扭亏为盈[1]

公司经营情况概述 - 公司三季度肉类总外销量达83.9万吨，环比增长15.2%、同比增长0.6% [3] - 公司三季度实现营业总收入164亿元，环比增长23.0%、同比增长3.9% [3] - 公司三季度实现经营利润19.7亿元，环比增长38.4%、同比增长0.7%，核心指标均实现同比由降转增 [3] 分产业经营情况 生鲜品业务 - 三季度实现营业收入85亿元，环比增长26%，同比由上半年下降16%转为增长5% [3] - 实现经营利润0.9亿元，同比和环比均有所下降，主要是部分副产品及分割类冻品行情低迷、价格滞涨、盈利下降 [3] 肉制品业务 - 三季度实现营业收入68亿元，环比增长22%，同比降幅收窄至4% [3] - 实现经营利润18.9亿元，环比增长31.5%，同比增长7.9%，得益于成本控制和产品结构的调整，盈利总额及单位盈利均创历史最佳水平 [3] 其他业务分部 - 三季度实现营业收入28亿元，环比增长19%，同比增长10.8%，主要得益于禽产业规模的持续提升 [3] - 其他分部的经营利润得益于养殖生产指标的提升和养殖成本的下降，环比大幅减亏 [3] 四季度工作重点 - 深入推进网点扩增，加快市场新渠道开发，积极参与市场竞争 [3] - 生鲜品持续推进降本增效，动态调整产品结构，扩大产销规模 [3] - 肉制品坚持"两调一控"，加强市场专业化、立体化运作，稳高温、上低温、做大速冻产品，实现量利双增 [3] - 持续提升养猪业、禽产业的经营和管理，促进肉类产业化、多元化发展 [3] - 加快数字化转型升级，对工厂、农场、市场和企业管理进行科技赋能 [3,4] 其他问题 - 公司三季度肉制品销量同比小幅下降的主要原因是今年双节消费不旺、线下传统渠道销量下滑明显 [3] - 公司预计四季度肉制品吨均利润环比三季度会有所下降，但仍会维持在较好水平 [5] - 公司三季度养殖业的养殖指标继续改善，同比和环比均大幅减亏 [8] - 公司正在推进速冻产品的专业化运作，包括组建专职业务团队、开发专业客户网络、重点推广产品、开发重点渠道、加大市场支持等 [9]

营业收入与净利润 - 2024年第三季度，公司营业收入为164.06亿元，同比增长4.06%[2] - 2024年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为15.08亿元，同比增长1.18%[2] - 2024年1-9月，公司营业收入为439.99亿元，同比下降4.75%[2] - 2024年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为38.04亿元，同比下降12.08%[2] - 公司2024年第三季度净利润为38.58亿元，同比下降11.98%[31] - 归属于母公司股东的净利润为38.04亿元，同比下降12.08%[31] - 基本每股收益为1.0981元，同比下降11.99%[31] - 稀释每股收益为1.0981元，同比下降11.99%[31] 现金流量 - 2024年1-9月，经营活动产生的现金流量净额为69.13亿元，同比增长182.03%[2] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为691,300万元，同比增长182.03%，主要原因是冻品出库及消耗前期储备原料释放存货占压资金[1] - 公司2024年1-9月投资活动现金流出小计为1,117,158万元，同比下降35.16%，主要原因是购买的银行结构性存款及支付的续建或技改项目投资款减少[1] - 公司2024年1-9月筹资活动现金流入小计为2,459,344万元，同比下降61.50%，主要原因是融入资金较同期下降[1] - 公司2024年1-9月筹资活动现金流出小计为2,612,472万元，同比下降56.96%，主要原因是偿还到期银行借款及支付分红款较同期减少[1] - 公司2024年1-9月现金及现金等价物净增加额为328,293万元，同比增加433,013万元，主要原因是经营活动产生的现金净流入增加及投资活动产生的现金净流出减少[1] - 经营活动产生的现金流量净额为69.13亿元，同比增长181.99%[34] - 投资活动产生的现金流量净额为-21.05亿元，同比改善68.46%[35] - 筹资活动产生的现金流量净额为-15.31亿元，同比下降148.25%[35] - 期末现金及现金等价物余额为55.87亿元，同比增长33.37%[35] 资产与负债 - 2024年第三季度，公司货币资金为60.08亿元，同比增长112.00%[9] - 2024年第三季度，公司交易性金融资产为26.61亿元，同比增长333.94%[9] - 2024年第三季度，公司存货为62.48亿元，同比下降24.42%[9] - 公司2024年第三季度货币资金为60.08亿元，相比期初的28.34亿元大幅增加[27] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为26.61亿元，相比期初的6.13亿元显著增加[27] - 公司2024年第三季度存货为62.48亿元，相比期初的82.67亿元有所减少[27] - 公司2024年第三季度流动资产合计为185.16亿元，相比期初的163.76亿元有所增加[27] - 公司2024年第三季度末资产总计为38,222,512,909.00元，较期初增长4.22%[28][29] - 非流动资产合计为19,706,077,426.47元，较期初减少2.92%[28] - 流动负债合计为16,664,738,404.53元，较期初增长18.9%[29] - 短期借款为9,687,715,583.49元，较期初增长62%[28] - 应付账款为2,538,058,300.90元，较期初减少32%[28] 财务费用与投资收益 - 公司2024年1-9月财务费用为10,909万元，同比增加15,624万元，主要原因是融资规模增加及大额存单到期结息[1] - 公司2024年1-9月投资收益为6,397万元，同比下降36.00%，主要原因是联营企业盈利下降[1] - 财务费用为109,088,891.46元，较上期增长331.3%[30] 股东持股情况 - 公司前10名股东中，罗特克斯有限公司持股比例为70.33%，持股数量为2,436,727,364股[12] - 公司前10名股东中，中国人寿保险股份有限公司持股比例为2.98%，持股数量为103,229,951股[12] - 公司前10名股东中，香港中央结算有限公司持股比例为1.70%，持股数量为58,949,259股[12] 关联交易 - 公司2024年第三季度报告期内，采购商品/接受劳务的关联交易总额为482,774.75万元[16] - 公司2024年第三季度报告期内，接受劳务的关联交易总额为106,838.13万元[16] - 公司2024年第三季度报告期内，出售商品/提供劳务的关联交易总额为19,367.54万元[17] - 公司2024年第三季度报告期内，提供初级加工等关联交易总额为2,343.69万元[18] 行业收入与利润 - 公司2024年第三季度报告期内，对外交易收入总额为4,411,219.63万元，其中肉制品行业收入1,920,074.51万元，屠宰行业收入1,919,527.17万元，其他收入571,617.95万元[20] - 公司2024年第三季度报告期内，分部营业利润总额为516,674.92万元，其中肉制品行业利润521,346.74万元，屠宰行业利润33,975.38万元，其他亏损38,647.20万元[20] - 公司2024年第三季度报告期内，报表利润总额为512,340.46万元[20] 募集资金与项目投资 - 公司2020年非公开发行股票募集资金总额为696,768.16万元，本期已使用募集资金6,492.76万元，累计使用募集资金714,663.82万元[21] - 公司肉鸡产业化产能建设项目截至期末累计投入金额为345,482.30万元，投资进度为103.75%[22] - 公司肉鸡产业化产能建设项目本年度实现的效益为-29,293.42万元[22] - 生猪养殖产能建设项目累计投入募集资金为102,555.11万元，达到承诺投资金额的103.59%[23] - 生猪屠宰及调理制品技术改造项目累计投入募集资金为36,845.65万元，达到承诺投资金额的102.35%[23] - 肉制品加工技术改造项目累计投入募集资金为23,856.83万元，达到承诺投资金额的88.36%[23] - 中国双汇总部项目累计投入募集资金为75,923.93万元，达到承诺投资金额的105.79%[23] - 公司已将肉制品加工技术改造项目节余募集资金4,169.59万元永久补充流动资金[25] - 公司募集资金总额扣除发行费用后的实际募集资金净额为69.68亿元[26] 肉类产品销售 - 2024年第三季度，公司肉类产品总外销量为83.94万吨，同比增长0.57%[7] - 2024年1-9月，公司肉类产品总外销量为234.88万吨，同比下降4.93%[7] 营业总收入与成本 - 营业总收入为44,112,196,339.20元，较上期减少4.82%[30] - 营业总成本为38,931,259,136.43元，较上期减少4.53%[30] - 营业利润为5,122,597,420.49元，较上期减少8.76%[30] - 研发费用为150,185,858.77元，较上期增长3.24%[30] 其他财务指标 - 销售商品、提供劳务收到的现金为478.85亿元，同比下降1.06%[34] - 公司第三季度报告未经审计[35]

会议信息 - 第九届董事会第四次会议于2024年10月26日召开[3] - 应到董事8人，实到8人，会议由董事长万宏伟主持[4][5] - 会议通知于2024年10月16日发出[2] 业务决策 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》[6] - 开展商品期货套期保值业务，保证金和权利金不超2亿，最高合约价值不超16亿[8] - 业务额度及授权有效期12个月[8]

业务额度 - 开展期货套期保值业务预计任一时点动用保证金和权利金不超2亿元，最高合约价值不超16亿元[3] - 额度及授权自董事会审议通过起12个月内有效[4] 业务情况 - 交易工具为境内标准化期货合约，品种包括生猪、玉米等[5] - 利用自有资金开展，不使用募集资金[6] 业务管理 - 已制定管理制度，成立决策委员会[7][8] 业务风险 - 存在价格波动、资金、流动性等风险[10][11][12] 业务影响 - 可规避价格波动风险，预计对经营成果无重大不利影响[16][18]

业务额度 - 开展商品期货套期保值业务预计任一时点动用资金不超2亿，最高合约价值不超16亿[2][7][17] - 额度自2024年10月26日起12个月内有效[2][8][11] 业务情况 - 交易工具为境内标准化期货合约，品种含生猪、玉米等[2][9] - 用自有资金开展业务，不使用募集资金[10] 审批流程 - 2024年10月26日第九届董事会第四次会议审议通过议案[2][11][12] - 此前已获董事会审计委员会2024年第五次会议通过[2][11][12] 风险与管理 - 业务存在价格波动等多种风险[3][13][14][15] - 业务与生产经营匹配，制定制度加强控制[16][17] 信息披露 - 按准则执行会计政策，定期报告披露交易情况[18][19]

股票情况 - 双汇发展股票2024年9月27 - 10月8日连续三日收盘涨跌幅偏离值累计达 - 20.67%，属异常波动[2] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[3] - 无应披露未披露重大事项[4][7] - 不存在违反信息公平披露情形[8] 经营情况 - 目前经营及内外部环境未发生重大变化[4] 股东交易 - 本次异常波动期间控股股东、实际控制人未买卖公司股票[5]

会议安排 - 公司于2024年9月20日发出召开第九届董事会第三次会议的通知[1] - 董事会会议于2024年9月22日召开[2] 会议情况 - 董事会会议应到董事8人，实到董事8人[3] 会议决议 - 会议选举万隆先生为公司第九届董事会副董事长[5] - 董事会同意取消公司团餐事业部，成立公司数字化转型办公室[6]

人事变动 - 聘任马相杰为公司总裁[3][5] - 聘任刘松涛为公司常务副总裁和财务总监[6][7] - 聘任王玉芬为公司总工程师[6] - 聘任乔海莉等10人为公司副总裁[6] - 聘任张立文为公司董事会秘书[7][8] - 聘任张霄为公司证券事务代表[9] 股权情况 - 刘松涛持有公司股票7,500股[15] - 王玉芬持有公司股票153,939股[16] - 乔海莉持有公司股票121,053股[18] - 孟少华持有公司股票3700股[26] - 张斌持有公司股票600股[29] - 郭云龙、万子豪、赵国宝、贺建民、李全红、张晓玲、周霄、张立文、张霄未持有公司股票[19][21][23][24][28][31][32][33][34] 其他事项 - 董事会会议应到董事8人，实到董事8人[2] - 审议高级管理人员薪酬标准议案，7票同意[9] - 同意将行情研究中心和生猪采购中心划归生鲜品事业部管理[9] - 张立文担任公司实际控制人兴泰集团有限公司董事[33] - 张霄自2019年1月至今担任公司证券事务代表[34] - 董事会秘书张立文联系地址为河南省漯河市牡丹江路288号等[35] - 证券事务代表张霄联系地址为河南省漯河市牡丹江路288号等[35]

股东大会安排 - 2024年8月10日董事会审议通过召开临时股东大会议案[2] - 8月14日刊登召开股东大会通知[2] - 8月29日下午15:30股东大会现场会议在双汇总部召开[4] 股东出席情况 - 出席现场会议股东及代表16名，代表股份2437757419股，占比70.3606%[5] - 通过网络投票股东768名，代表股份48287674股，占比1.3937%[5] - 出席会议股东及代表共784名，代表股份2486045093股，占比71.7543%[5] - 参加投票中小投资者股东及代表775人，代表股份48718401股，占比1.4062%[5] 选举结果 - 万隆等多人当选非独立董事、独立董事、监事会股东代表监事，各获高比例票数[9][12][14][21][24][26][29][31][34] 利润分配预案表决 - 2024年半年度利润分配预案同意24.85660271亿股，占比99.9845%，中小股东同意占99.2101%[36] - 反对31.2122万股，中小股东占0.6407%[36] - 弃权7.27万股，中小股东占0.1492%[36] 决议情况 - 本次股东大会决议合法有效[38]