河钢资源：铜铁资源标的，盈利弹性丰厚 - 河钢资源主营铜、磁铁矿和蛭石三大业务,其中铁矿板块贡献了公司71%的收入和94%的毛利 [9][10][11] - 公司通过四联资源间接控股PC公司,PC公司是一家综合性矿业公司,拥有铜矿和蛭石矿开采、加工和铜矿冶炼的能力 [9][10] - 铜业务方面,PC公司是南非最大的铜产品生产企业,铜产品包括铜精矿、阴极铜、铜线等 [13] - 磁铁矿业务方面,PC公司的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿,公司具有高品磁铁矿产能800万吨/年 [15][16] - 蛭石业务方面,PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区,是世界前三大蛭石矿 [17] 铜业务：投产在即，弹性丰厚 - 公司未来的铜资源主要来自于铜二期项目,铜二期保有储量96.53万吨金属铜,设计产能为7万吨 [28][29] - 在铜价6万元/吨(不含税)的假设下,铜二期的完全生产成本约3.68万元/吨,有望贡献7.04亿元的归母净利润 [34][35][36] - 铜二期计划于2024年底投产,2026年有望达到满产 [41][42][43] 铁矿业务：成本优势显著，盈利高位企稳 - 公司的铁矿资源主要来自于前期开采铜矿过程中分离出的伴生矿,发运量取决于运载能力 [15][16] - 公司铁矿石的完全生产成本约65美元/吨,相较国内的铁矿企业,形成显著的成本优势 [48][49][52] - 在800万吨发运量,铁矿石普氏指数为120美元/吨的假设下,测算公司铁矿石的归母净利润为12.38亿元 [52] 铜：供需紧缺+周期向上，胜率与赔率兼具 - 铜需求受益于新能源领域的高速发展,2023年新能源需求占比全球铜需求比重约13% [55][56] - 欧美工业已然触底,国内地产影响可控,铜的需求有望保持近3%的增速 [58][59][60][61] - 铜供给受到前期资本开支见顶、品位下滑等因素的约束,加之近年来铜矿产端的扰动加剧 [65][66] - 联储降息或打开中国政策宽松空间,提振铜的需求预期,进而催化商品上行 [69][70] 铁矿石：内需强势品种，格局优异支撑供给刚性 - 铁矿石供给高度集中,力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷四大矿山的铁矿石发运量全球占比约75% [72][73][74] - 寡头垄断格局下,四大矿山有意调节资本开支与产量,使得铁矿供给长期处于紧缺的水平 [72][73][74] - 国内钢铁行业供给高度分散,产量易增难减,进一步助推铁矿在黑色产业链中的强势地位 [75][76][77] - 短期内,建筑需求触底,铁矿价格有望企稳反弹;长期来看,西芒杜项目和新兴市场需求增长或成关键变量 [83][84][85][87][88] 河钢资源的重估：铜板块弹性明显，戴维斯双击可期 - 公司股价与铜价的相关性较强,反映了市场对公司铜业务价值的重估 [106][107] - 在铁矿板块盈利企稳预期下,公司铜板块的盈利和估值兼具弹性,有望在铜上涨的外溢性行情中实现"戴维斯双击" [107] - 预计公司2023-2025年的归母净利润为9.60、10.76、11.05亿元,对应PE为11.4x、10.2x、9.9x [107]

公司概况 - 公司是一家国资委控股的公司，主要从事南非铁矿、铜矿和蛭石矿的开发和运营[1] - 公司战略转型成功，从机械制造转向矿产开发，前景看好[1] - 公司通过收购四联香港，正式转型从机械制造向矿产开发，布局南非铜矿、磁铁矿和蛭石矿的开发、运营和销售业务[7] - 公司通过股权变更和收购，实现对南非Palabora铜矿、蛭石矿的控制，矿产品资源板块营收占比持续达到90%以上[9] 业绩展望 - 公司预计2024年实现营业收入62.68亿元，净利润11.45亿元，对应EPS为1.75元/股[2] - 公司市盈率预计为8.8倍，市净率为0.9倍，净利润率为18.3%[3] - 公司净资产收益率逐年增长，2025年预计达到10.5%[3] - 公司预计2023年归母净利润为8.5亿元-10.5亿元，同比增长27.57%-57.59%[23] 产品和项目 - 铁矿石是公司利润主要来源，2023年上半年铁矿石营收占比为18%，毛利率为79.61%[1] - 铜板块预计铜二期项目将于2024年底投产，设计产能1100万吨，有望带来7万吨以上的铜金属量[1] - 蛭石板块营收占比9.7%，2023年上半年较2022年增加1.8pct[1] - 公司铜板块运营项目为铜一期，预计铜二期项目将于2024年底投产，对公司未来盈利增长有望提供支持[17] 市场趋势 - 国内铁矿石供需矛盾突出，2023年我国铁矿石进口数量同比上涨6.6%[2] - 铜价在2023年同比小幅下跌，但受美联储高利率压制，铜价有望重新攀升[20] - 铁矿石价格在2023年呈现高位震荡，全年价格走势呈N字型，受宏观因素和市场情绪影响[21] - 铜行业供需格局趋紧，铜价或维持上行趋势[37] 财务状况 - 公司销售费用占比最高，2023年前三季度销售费用率为28.92%，较2022年底下降10.45%[25] - 公司净利率在2022年下降至19.14%，但2023年前三季度回升至23.42%[26] - 公司资产负债率稳定偏低，2023年三季度为22.47%[27] - 公司经营性现金流状况良好，2023年前三季度经营性现金流为8.33亿，同比提升0.61亿[27]

证券代码：000923 证券简称：河钢资源 公告编号：2024-06 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决提案的情形； 河钢资源股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议； 一、会议召开和出席情况 1、河钢资源股份有限公司（以下简称"公司"）2024年第一次临时股东大 会会议通知于2024年1月31日以公告形式发出。 2、会议召开方式：本次会议以现场投票与网络投票相结合的方式召开。 3、会议召开时间： 6、会议主持人：公司董事长王耀彬先生。 7、股东出席情况 股东出席的总体情况：通过现场和网络投票的股东19人，代表股份 72,205,018股，占上市公司总股份的11.0620％。其中：通过现场投票的股东2 人，代表股份459,600股，占上市公司总股份的0.0704％。通过网络投票的股东 现场会议时间：2024年2月22日下午2:30起； 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为2024年2月22日上 午9:15—9:25，9:30—11: ...

北京金诚同达律师事务所 关于 河钢资源股份有限公司 法律意见书 金证法意[2024]字 0222 第 0083 号 中国北京市建国门外大街1号国贸大厦A座十层 100004 电话：010-5706 8585 传真：010-8515 0267 金诚同达律师事务所 法律意见书 二〇二四年第一次临时股东大会的 北京金诚同达律师事务所 关于河钢资源股份有限公司 二〇二四年第一次临时股东大会的 法律意见书 金证法意[2024]字 0222 第 0083 号 致：河钢资源股份有限公司 受河钢资源股份有限公司（以下简称"河钢资源"或"公司"）聘请和北京 金诚同达律师事务所（以下简称"本所"）委派，本所律师出席河钢资源二〇二 四年第一次临时股东大会并对会议的相关事项出具法律意见书。 根据《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上市公司股东大会规则》（以 下简称"《股东大会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》《律 师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等法律、法规和规范性文件的要求以 及《河钢资源股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规 ...

会议基本信息 - 证券代码 000923，证券简称河钢资源，投资者关系活动于 2024 年 2 月 20 日在公司会议室举行 [1] - 活动类别为特定对象调研（电话会议），参与单位众多，包括社保基金会、九泰基金、上银基金等多家机构 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书赵青松 [1] 铜二期项目情况 - 企业从上世纪 50 年代开始开采铜矿，经历露天和井下一期开采，现处于铜一期与铜二期过渡阶段 [1][3] - 铜二期项目进度延期，受以前年度南非疫情影响，对井下生产建设谨慎 [3] - 破碎系统中第一台破碎机完成安装调试，进入前期试生产阶段，铜二期原矿开始逐步产出，但产量低，距达产时间长，短期内对公司营收、利润无重大影响 [3] 产品相关情况 - 公司是集铜采选、冶炼、加工为一体的铜生产企业，旗下 PC 是南非最大的铜线生产商，终端客户销售稳定，南非对铜线需求将稳步增长 [3] - 蛭石广泛应用于农林渔业、建筑、冶金等行业及多种场景，公司积极拓展蛭石应用领域，PC 蛭石矿是世界高端蛭石主要供应商，与下游客户建立牢固供应关系，长期向欧美和亚洲客户出口 [3][4] 销售相关情况 - 铜产品主要销售给当地用户，部分铜精矿因近年铜价高企直接销往国内 [3] - 公司依据企业会计准则列报收入，按新收入准则扣除海运费及相关保险费用后净额列示营业收入 [4] - 铁矿石主要销售定价方式为 M + 2，以装船日所在月份普氏价格为基础确认高品磁铁矿收入，M + 2 月按当月普氏价格平均数调整前期确认收入 [4] 应对措施与规划 - 因全球气候变化极端天气增多，公司将提前做好相关预案应对气候变化 [3] - 公司战略目标是在资源领域做大做强、可持续健康发展，将着眼全球市场，寻求符合自身特点的项目，抓住资本市场机遇进行并购，扩大产业规模，增强盈利能力 [4] 资产相关情况 - 河钢集团承诺相关铁矿石资产在符合前提条件后注入上市公司，该部分在产矿山资质、权属有瑕疵，在建铁矿项目因建设期长在谨慎考虑中，承诺仍在正常履行 [4] - 公司铜矿及磁铁矿均属 PC 公司资产，公司持有四联香港 100%股权，四联香港持有四联南非 80%股权，四联南非持有 PC 公司 74%股权 [4]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2023年利润高增长 预计2023年实现归母净利润8.5 - 10.5亿元 同比增长27.57% - 57.59% 扣非后归母净利润为8.56 - 10.56亿元 同比增长27.5% - 57.29%[1] - 主营产品价格稳中有升海运费下降 2023年铁矿石活跃合约年均价为847元/吨 较2022年增长10.3% 2023年长江有色1铜年均价为68402元/吨 较2022年增长1.3% 2023年澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛海峡型海运费均价为13.37美元/吨 较2022年下降10.7%[2] - PC铜矿二期逐步投产 预计2024年底全面建成投产 2023年9月铜二期项目破碎系统中的第一台破碎机已完成对机器设备的安装调试 进入提前试生产阶段 二期原矿逐步产出 二期设计产能1100万吨 品位为0.8% 考虑到损耗、回收率问题 预计年产7万吨金属铜 PC一期处于开采尾声 低品位矿石造成生产成本较高 随着PC二期逐步投产及达产后 生产成本预计将有所下降[3] - 供给约束下 铜及铁矿石价格有望走高 供给端2024年海外四大铁矿石矿山难有明显增量 铜矿生产维持高干扰状态 供给持续不及预期 需求端 中美将同步进入主动补库周期 印度需求高增长 预计2024年铁矿石及铜市场保持供需紧平衡格局 价格预计进一步上移[3] - 报告研究的具体公司主营产品磁铁矿、铜及蛭石 磁铁矿高品位低成本生产稳定 铜矿二期项目放量在即提升成长性 供给约束下 铜及铁矿石价格有望进一步走高 报告研究的具体公司将显著受益 预计报告研究的具体公司2023 - 2025年营业收入分别为69.08/72.98/83.34亿元 归母净利润分别为9.58/13.31/15.14亿元 EPS分别为1.47/2.04/2.32元/股[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2022 - 2025年的营收分别为50.53、69.08、72.98、83.34亿元 营收增速分别为-23.05%、36.72%、5.64%、14.20% 归母净利润分别为6.66、9.58、13.31、15.14亿元 归母净利润增速分别为-48.80%、43.77%、38.93%、13.80% EPS分别为1.02、1.47、2.04、2.32元/股[6] - 报告研究的具体公司2022 - 2025年的流动资产、现金、应收账款等各项财务数据呈现不同变化 非流动资产也有相应变化 资产总计从2022年的15440.13万元到2025年的20385.60万元 流动负债、非流动负债等负债数据也有变化 少数股东权益和归属母公司股东权益也有不同程度的增长[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2025年的毛利率分别为64.72%、66.92%、67.10%、66.99% 净利率分别为13.19%、13.87%、18.24%、18.17% ROE分别为8.11%、9.81%、9.79%、10.29% ROIC分别为22.06%、24.13%、17.78%、17.11% 资产负债率分别为22.74%、20.69%、19.57%、18.91% 净负债比率分别为-13.73%、-9.03%、-6.19%、-3.98% 流动比率、速动比率、总资产周转率等营运能力指标也有相应数值[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2025年的每股收益分别为1.02、1.47、2.04、2.32元 每股经营现金分别为1.18、1.69、3.39、1.91元 每股净资产分别为13.72、16.49、17.93、19.57元 P/E分别为14.69、10.22、7.36、6.46 P/B分别为1.09、0.91、0.84、0.77[7] 人员方面 - 吴轩为金融硕士 曾就职于长城证券 2021年12月加入首创证券 负责有色金属板块研究 刘崇娜为有色行业研究助理 FRM 2022年5月加入首创证券[8]

证券代码：000923 证券简称：河钢资源 公告编号：2024-05 河钢资源股份有限公司 第七届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、会议召开情况 河钢资源股份有限公司第七届董事会第十四次会议于 2024 年 1月 30 日下午 2:30 在石家庄市体育南大街 385 号 2122 会议室以现场和通讯结合的方式召开， 2024 年 1 月 25 日公司以电话、电子邮件及书面方式向全体董事发出会议通知。 会议应到董事 9 人，实到董事 9 人。本次会议由董事长王耀彬主持，监事和高管 等相关人员列席会议，会议的召集、召开符合有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件和公司章程的规定。 二、会议审议情况 1、审议通过《关于 2024 年日常关联交易预计的议案》； 经审议，董事会认为：本次预计 2024 年度日常关联交易是公司及子公司生 产经营的正常需要，有利于公司业务发展。关联交易遵循公开、公平和价格公允、 合理的原则，不存在损害公司及股东利益，尤其是中小股东利益的情形，不会对 公司生产经营产生不利影响，亦不会对公司的独立 ...

证券代码：000923 证券简称：河钢资源 公告编号：2024-04 河钢资源股份有限公司 关于召开 2024 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2024年第一次临时股东大会； 2、股东大会的召集人：公司董事会； 公司第七届董事会第十四次会议于2024年1月30日召开，会议审议通过了《关 于召开2024年第一次临时股东大会的议案》。 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会的召开符合有关《公司法》《证 券法》《公司章程》及公司《股东大会议事规则》等规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议时间：2024年2月22日下午2:30。 （2）网络投票时间： 通过深圳证券交易所交易系统于交易时间进行网络投票的具体时间为 2024 年 2 月 22 日上午 9:15—9:25，9:30—11:30 和下午 1:00－3:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为2024年2月22日上午 9:15－下午3:00。 5、会议的召开方式：本次股东大会采取现场表决与网络投票 ...

证券代码：000923 证券简称：河钢资源 公告编号：2024-02 河钢资源股份有限公司 关于 2024 年日常关联交易预计的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 河钢资源股份有限公司（以下简称：公司）根据《深圳证券交易所股票上市 规则》（以下简称"上市规则"）等相关规定，结合生产经营实际情况，对 2024 年日常关联交易进行预计。 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易概述 2024 年 1 月 30 日，公司第七届董事会第十四次会议对《关于 2024 年日常 关联交易预计的议案》进行审议，关联董事王耀彬、赵丽树、姚永波、鲍彦丽回 避表决，非关联董事魏广民、张志亭、商有光、徐永前、王占明以 5 票同意表决 通过该项议案。同时，该议案还需提交 2024 年第一次临时股东大会审议，关联 股东河钢集团有限公司将回避表决。 2023 年度公司日常关联交易预计金额 134,500.00 万元；实际发生金额 86,888.77 万元，受矿价下跌等因素影响，实际发生关联交易总金额低于预计总 金额 35.39%。 因日常经营需要，2024 年度公司及 ...

公司项目情况 - 公司目前在建工程为铜二期项目，处于铜一期与铜二期过渡阶段，项目进度延期，受以前年度南非疫情影响，地下开采施工易引发疫情集中爆发影响地面生产运营 [2] - 破碎系统中的第一台破碎机已完成设备安装调试，进入前期试生产阶段，铜二期原矿开始逐步产出，但产量较低，距达产仍需较长时间，短期内暂不会对公司营收、利润产生重大影响 [2] 产品相关情况 - 公司是集铜采选、冶炼、加工为一体的铜生产企业，旗下PC是南非最大的铜线生产商，终端客户销售稳定，南非基础设施发展潜力大，对铜线需求将稳步增长 [3] - 铜产品主要销售给当地用户，近年因铜价高企，部分铜精矿直接销往国内 [3] - 蛭石广泛应用于农林渔业、建筑、冶金等行业及作为吸附剂等，公司PC蛭石矿是世界高端蛭石主要供应商，与下游客户建立牢固供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应 [3] 生产经营情况 - 下半年铁矿石发运已逐步恢复正常 [3] - 南非气候复杂多变，极端天气日益频繁，公司将提前做好相关预案应对气候变化 [3] 营收及定价情况 - 依据企业会计准则列报收入，按新收入准则规定，扣除海运费及相关保险费用后的净额列示营业收入 [4] - 铁矿石主要销售定价方式为M + 2，M是装船日所在月份，以装船日所在月份普氏价格为基础确认高品磁铁矿收入，M + 2月是结算月，按当月普氏价格平均数对前期确认收入进行调整 [4] - 截至目前，红海事件过后公司海运费未发生明显变化 [4] 公司规划及工艺情况 - 公司战略目标是在资源领域做大做强、实现可持续健康发展，将着眼全球市场，寻求符合自身特点的项目，抓住资本市场机遇进行并购，扩大产业发展规模，增强持续盈利能力 [4] - PC公司铜冶炼采用火法炼铜工艺 [4]