财务表现 - 前三季度归属于母公司所有者的净利润为25.1亿元，同比增长41.72% [1] - 第三季度实现归母净利润7.62亿元，同比增长73.22%，但环比减少35.8% [1] - 季度业绩同比回升，后续有望持续高增长 [1] 业务与产品 - 公司专注于中高端板材制造 [1] - 产品结构持续优化 [1] 行业前景与公司估值 - 随着行业后续需求改善及减量重组逐步实施，公司盈利有望显著改善 [1] - 公司近五年估值中枢区域对应市值约为521亿元，估值高位区域对应市值约为811亿元 [1] - 公司估值存在明显修复空间 [1]

普钢板块市场表现 - 10月28日普钢板块整体下跌1.81%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，三钢闽光上涨0.90%至4.48元，本钢板材上涨0.83%至3.63元，而武进不锈领跌，跌幅达4.85%至10.60元 [1][2] - 包钢股份成交额最高，达28.92亿元，成交量1106.46万手，股价下跌3.00% [2] 板块资金流向 - 当日普钢板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为9.22亿元 [2] - 游资资金净流入2.54亿元，散户资金净流入6.68亿元，显示资金流向出现分化 [2] - 南钢股份主力资金净流入2026.81万元，净占比13.91%，河钢股份主力资金净流入1878.51万元，净占比7.66% [3] - 三钢闽光在获得主力净流入810.14万元的同时，游资净流入1442.91万元，净占比4.05% [3]

政策核心修订 - 工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法(征求意见稿)》，对2021年版政策进行修订，标志着产能置换政策全方位趋严 [1] - 新规取消区域差异化管理，所有地区产能置换比例统一收紧至不低于1.5:1，而2021年版对大气污染防治重点区域和其余区域的要求分别为1.5:1和1.25:1 [2] - 新规禁止长期停产及未建成产能参与置换，并规定两年后不再允许通过交易产能指标进行置换 [2] - 新增项目验收及时限条例，以强化监管机制 [2] 行业供给格局影响 - 政策传递出实现钢铁产能压减的明确信号，行业公告的置换比例和置换产能规模已呈现逐年下降趋势 [1][2] - 预期未来行业置换产能将进一步下滑，行业产能天花板已现 [1][2] - 2027年后将取消产能指标交易置换，竞争力较弱的钢企仅能通过并购或退出市场，有利于推动行业兼并整合 [3] - 政策重塑行业竞争格局，利好竞争优势明显的行业核心资产 [3] 低碳发展与技术导向 - 对电炉及氢冶金等低碳工艺替换高炉给予产能等量置换的优惠政策，标志着国家对钢铁低碳发展的鼓励与引导 [3] - 要求置换项目对照标杆级能效与环保绩效A级进行建设 [3] 投资视角与建议 - 行业核心资产估值普遍处于历史低位，质地优秀的核心资产P/B估值仍破净，伴随盈利周期触底有望迎来估值修复 [4] - 长周期维度首推华菱钢铁（000932.SZ），因更好的质地意味着更高胜率 [4] - 短期维度建议关注效率较高且螺纹钢占比较高的钢铁企业，因年内产量调控及中期产能出清对螺纹钢企边际影响更大 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度公司营业收入950.48亿元，同比下降14.88%，归母净利润25.10亿元，同比增长41.72%，扣非后归母净利润22.93亿元，同比增长53.64% [1] - 2025年第三季度营业收入319.55亿元，同比下降10.53%，环比下降2.76%，归母净利润7.62亿元，同比增长73.22%，环比下降35.80%，扣非后归母净利润7.72亿元，同比增长134.06%，环比下降27.95% [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润7.72亿元，略高于上半年单季度平均值7.61亿元 [1] 生产与项目进展 - VAMA三期项目正在进行可行性研究论证，部分先进钢种已进入试生产阶段，其余钢种在积极对接和转让过程中 [1] - 安赛乐米塔尔正研究在中国设立全球汽车用钢研发中心，以快速响应本土市场需求，缩短新方案开发周期，工作团队正推进选址工作 [1] - 首条年产10万吨取向硅钢产线于2025年4月全线贯通并开始热负荷调试，高牌号命中率超出预期，品种开发和下游认证进展顺利 [2] - 第一条20万吨无取向硅钢产线于2024年四季度完成核心客户认证，2025年1月起为新能源汽车客户批量供货，第二条20万吨产线于2025年8月投产，上半年订单饱和且出现工业电机客户排产缺口 [2] 子公司表现与股东回报 - 硅钢子公司2025年上半年同比大幅减亏，预计全年有望实现同比大幅减亏或扭亏 [2] - 2021-2024年度公司现金分红比例分别为21%、26%、31%、34%，2024年现金分红和回购注销合计比例达44%-54%，股息率在A股及钢铁板块中均约处于前10%分位 [2] - 2026年后，随着超低排放改造完成，公司在环保领域的资本开支预计下降，分红比例有望进一步提升 [2] 盈利预测与评级 - 华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业，品种结构有望进一步高端化，维持2025-2027年归母净利润预测分别为40.12亿元、43.73亿元、47.60亿元，维持"增持"评级 [3]

投资评级 - 对华菱钢铁维持“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年第三季度扣非后归母净利润为7.72亿元，略高于上半年单季度平均值7.61亿元 [1] - 公司品种结构有望进一步高端化，VAMA三期项目正开展可行性研究，安塞乐米塔尔研究在中国设立全球汽车用钢研发中心 [2] - 硅钢业务进展顺利，第二条20万吨无取向硅钢产线已于2025年8月投产，硅钢子公司全年有望实现大幅减亏或扭亏 [3] - 公司重视股东回报，2021-2024年度现金分红比例持续提升，2026年后随着环保资本开支下降，分红比例有望进一步提高 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入950.48亿元，同比下降14.88%，归母净利润25.10亿元，同比增长41.72% [1] - 2025年第三季度营业收入319.55亿元，同比下降10.53%，环比下降2.76%，归母净利润7.62亿元，同比增长73.22%，环比下降35.80% [1] - 2025年第三季度扣非后归母净利润7.72亿元，同比增长134.06%，环比下降27.95% [1] 业务进展与展望 - VAMA项目：2025年3月就先进钢种引入与安塞乐米塔尔签署协议，部分钢种已进入试生产阶段 [2] - 硅钢产线：首条年产10万吨取向硅钢产线于2025年4月全线贯通并调试，高牌号命中率超出预期 [3] - 无取向硅钢：第一条20万吨产线于2025年1月起为新能源汽车客户批量供货，第二条20万吨产线于2025年8月投产 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为40.12亿元、43.73亿元、47.60亿元 [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.58元、0.63元、0.69元 [5] - 预测2025-2027年摊薄净资产收益率（ROE）分别为7.04%、7.26%、7.46% [5] - 基于2025年预测收益的市盈率（P/E）为10倍，市净率（P/B）为0.7倍 [5] 股东回报 - 2021-2024年度现金分红比例分别为21%、26%、31%、34% [3] - 2024年现金分红和回购注销合计比例达44%-54%，股息率在A股及钢铁板块中均约处于前10%分位 [3]

投资评级 - 对华菱钢铁维持“买入”投资评级 [4][6] 核心观点 - 公司季度业绩同比显著回升，2025年第三季度归母净利润同比增长73.22%至7.62亿元，后续盈利有望持续高增长 [1][2] - 公司产品结构持续优化，品种钢销量占比提升至68.5%，新产品开发成果显著，多个项目投产后将进一步提升高端产品占比和盈利能力 [3] - 公司提高现金分红比例并计划回购股份，预计资本开支回落后分红比例有望进一步提升 [4] - 公司专注于中高端板材制造，随着行业需求改善，盈利有望显著改善，当前估值相比近五年中枢和高位有明显修复空间 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入为945.98亿元，同比减少14.96%；但归母净利润为25.1亿元，同比增长41.72% [1] - 2025年第三季度单季，归母净利润为7.62亿元，环比减少35.8%，主要因营业外支出增加及原料价格上涨 [2] - 盈利能力方面，2025年第三季度销售毛利率和净利率分别为9.81%和3.31%，环比小幅下滑 [2] - 行业层面，2025年1-8月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为837亿元，相比去年同期的-169.7亿元大幅改善 [2] 产品与运营 - 2025年上半年重点品种钢销量占比达到68.5%，同比提升3.9个百分点 [3] - 高强镀锌产品销量达25.9万吨，同比增长97.7%；取向硅钢基料销量47.5万吨，同比增长38%，市场占有率突破60% [3] - 多个产能升级项目稳步推进，包括高速线材提质升级项目（投资额4.70亿元）和大方坯连铸机项目（投资额5.12亿元），旨在推动产品结构高端化 [3] 股东回报 - 公司拟每10股派发现金股利1.0元（含税），合计约6.91亿元，占2024年归母净利润的33.99%，分红比例较2023年提高2.70个百分点 [4] - 公司拟以2亿至4亿元回购股份并注销，现金分红与股份回购合计占2024年归母净利润的比例为43.83%-53.68% [4] 财务预测与估值 - 预测2025年归母净利润为39.08亿元，同比增长92.3%；每股收益（EPS）为0.57元 [5] - 预测2025年市盈率（P/E）为10.4倍，市净率（P/B）为0.7倍 [5] - 报告参考公司近三年估值，认为近五年估值中枢对应市值约521亿元，估值高位对应市值约811亿元，当前市值存在修复空间 [4]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入945.98亿元，同比减少14.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为25.10亿元，同比大幅增加41.72% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22.93亿元，同比增幅达53.64% [1] - 基本每股收益为0.3644元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入318.04亿元，同比下降10.59% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润7.62亿元，同比增长73.22% [1] - 2025年前三季度营业收入945.98亿元，同比下降14.96% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润25.1亿元，同比增长41.72% [1] 公司盈利能力 - 2025年第三季度基本每股收益0.1106元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.3644元 [1]

项目投资 - 子公司华菱湘钢拟新建大方坯连铸机项目 投资额5.12亿元 建设期15个月 资金来源为自有资金 [1] - 项目旨在提升棒材品种质量 扩展棒材产品规格 以响应市场和客户需求 [1] - 项目投产后将有利于提升棒材质量 优化线棒材品种结构 降低生产成本 增强企业竞争力 [2] 项目背景与必要性 - 高端钢铁材料向高韧性 高抗层状撕裂 高均匀性方向发展 船舶 海工 风电等领域装备制造大型化带动棒材产品向大规格 大单重方向发展 [1] - 普通钢材市场供需失衡 而供应全球重大工程和一流企业的特殊钢材市场需求量大且具备高附加值 [1] - 华菱湘钢现有连铸机产能无法满足棒材生产所需坯料 坯料质量制约了棒材品种质量的提升和规格的扩展 [1] - 现有连铸机与棒材轧制线距离较远 存在坯料运输路线长 能源消耗大的问题 [2] 公司经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入945.98亿元 实现利润总额42.29亿元 [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润25.10亿元 同比增长41.72% [2] - 前三季度钢铁行业供需矛盾突出 公司生产经营情况稳定向好 [2]

湖南华菱钢铁股份有限公司 董事和高级管理人员所持公司股份及变动管理办法 （本办法经 2025 年 10 月 27 日召开的公司第九届董事会第一次会议审议通过） 第一章 总则 第一条 为规范湖南华菱钢铁股份有限公司（以下简称"华菱钢铁"、"公司"） 管理层股票交易行为，依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》、 中国证券监督管理委员会《上市公司董事和高级管理人员所持本公司股份及其 变动管理规则》、深圳证券交易所《股票上市规则》等有关法律、法规及上市监 管规定，特制定本办法。 第二条 本办法的规定，适用于公司董事、高级管理人员和因职务关系可 能会知悉公司未公开股价敏感资料的管理人员（以下简称"管理层"）。 第三条 本办法所述股份买卖行为包括：买卖华菱钢铁在深圳证券交易所 上市交易的 A 股股票、与上述股票相关的结构性产品（包括衍生金融工具）及 可转换成华菱钢铁上市股份的非上市证券。 第四条 管理层证券交易行为应遵循的基本原则： （一）按照法律、法规及深圳证券交易所监管规定进行证券交易；（二）不 得利用未公开股价敏感资料从事证券交易，或建议他人 从事证券交易； （三）不得泄露未公开股价敏感资料。 第二章 ...