报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩略超市场预期，盈利持续优于同行，上调2025 - 2027年归母净利润预测，给予2025年20倍PE，目标价78.8元 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为43.91亿元、52.29亿元、84.14亿元、104.74亿元、125.88亿元，同比分别为-8.18%、19.10%、60.90%、24.48%、20.19% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为7.23亿元、8.38亿元、10.27亿元、14.25亿元、17.49亿元，同比分别为-43.94%、15.97%、22.48%、38.83%、22.71% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为2.77元/股、3.21元/股、3.94元/股、5.46元/股、6.70元/股，P/E分别为20.19、17.41、14.22、10.24、8.35 [1] 市场数据 - 收盘价55.95元，一年最低/最高价29.79/78.67元，市净率2.33倍，流通A股市值90.11亿元，总市值145.97亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产24.01元，资产负债率32.38%，总股本260.89百万股，流通A股161.05百万股 [7] 业绩情况 - 2024年营收52.3亿元，同增19%，归母净利润8.4亿元，同增16%，毛利率26%，同减2pct，归母净利率16%，同减0.4pct [9] - 2024Q4营收16.1亿元，同环比+32％/+5％，归母净利润2.6亿元，同环比+68%/+18％，毛利率27%，同环比-1.9/+2.2pct，扣非归母净利2.4亿，同环比+46%/+6%，Q4其他收益0.56亿环比明显增加 [9] 出货情况 - 2024年负极出货21.65万吨，同增54%，其中24Q4负极出货6.8万吨，同增50%，环增6% [9] - 预计2025年出货33万吨，同增50%，新增马来西亚5万吨产能规划，预计2026H2有望投产 [9] 盈利情况 - 2024年全年负极单价2.45万元/吨，单吨净利0.37万，Q4售价约2.4万元/吨，环比微降，单吨毛利0.63万元，环比提升8%，单吨净利约0.38万元，环比恢复 [9] - 预计2025年Q1单吨净利可维持0.3万左右，Q2起大客户涨价落地，预计原材料上涨可基本传导，2025年吨净利可维持0.3万元+ [9] 费用与现金流情况 - 2024年期间费用3.2亿元，同增29%，费用率6%，同增0.5pct，其中Q4期间费用1.1亿元，同环比+40%/+9%，费用率7%，同环比+0.4/+0.2pct [9] - 2024年经营性净现金流-2.8亿元，同减32%，其中Q4经营性净现金流2.5亿元，环比转正 [9] - 2024年资本开支8.2亿元，同增221%，2024Q4末存货15.6亿元，较Q3末上升17%，较2024年年初上升42% [9] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标对2024 - 2027年进行了预测，如2025E流动资产104.38亿元、营业总收入84.14亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩略超市场预期，盈利持续优于同行；考虑原材料传导顺利及快充产品释放市占率快速提升，上调2025 - 2027年归母净利润预测，给予2025年20倍PE，目标价78.8元 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4391|5229|8414|10474|12588| |同比（%）|(8.18)|19.10|60.90|24.48|20.19| |归母净利润（百万元）|722.91|838.33|1,026.77|1,425.47|1,749.14| |同比（%）|(43.94)|15.97|22.48|38.83|22.71| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.77|3.21|3.94|5.46|6.70| |P/E（现价&最新摊薄）|20.19|17.41|14.22|10.24|8.35| [1] 市场数据 - 收盘价55.95元，一年最低/最高价29.79/78.67元，市净率2.33倍，流通A股市值9,010.88百万元，总市值14,596.65百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产24.01元，资产负债率32.38%，总股本260.89百万股，流通A股161.05百万股 [7] 业绩情况 - 2024年营收52.3亿元，同增19%，归母净利润8.4亿元，同增16%，毛利率26%，同减2pct，归母净利率16%，同减0.4pct；2024Q4营收16.1亿元，同环比+32％/+5％，归母净利润2.6亿元，同环比+68%/+18％，毛利率27%，同环比 - 1.9/+2.2pct，扣非归母净利2.4亿，同环比+46%/+6%，Q4其他收益0.56亿环比明显增加，主要系政府补助影响 [9] 出货情况 - 2024年负极出货21.65万吨，同增54%，其中2024Q4负极出货6.8万吨，同增50%，环增6%；Q2起动力快充产品起量，带动出货及市占率快速提升，2024年年底新增10万吨产能，当前满产满销，预计Q1出货超7万吨，2025年有望出货33万吨，同增50%；新增马来西亚5万吨产能规划，预计2026H2有望投产，助力海外客户开拓及长期出货增长 [9] 盈利情况 - 2024年全年负极单价2.45万元/吨，单吨净利0.37万，其中Q4售价约2.4万元/吨，环比微降，单吨毛利0.63万元，环比提升8%，单吨净利约0.38万元，环比恢复，主要系原材料石油焦价格环比下降，盈利显著好于行业平均；2025年石油焦价格上涨，Q1低硫焦由2.5k/吨左右上涨至5.5k/吨左右，近一周石油焦价格已明显回落至5k/吨以内，年末库存15.6亿元，其中成品库存1.7万吨，库存可覆盖2 - 3个月生产，预计Q1单吨净利可维持0.3万左右，Q2起大客户涨价落地，预计原材料上涨可基本传导，2025年吨净利可维持0.3万元+ [9] 费用与现金流情况 - 2024年期间费用3.2亿元，同增29%，费用率6%，同增0.5pct，其中Q4期间费用1.1亿元，同环比+40%/+9%，费用率7%，同环比+0.4/+0.2pct；2024年经营性净现金流 - 2.8亿元，同减32%，其中Q4经营性净现金流2.5亿元，环比转正，2024年资本开支8.2亿元，同增221%，2024Q4末存货15.6亿元，较Q3末上升17%，较2024年年初上升42% [9] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|5,670|10,438|12,218|14,650| |非流动资产|3,595|4,232|4,782|5,259| |资产总计|9,265|14,670|17,000|19,909| |流动负债|1,672|6,030|7,062|8,222| |非流动负债|1,327|1,327|1,327|1,327| |负债合计|3,000|7,357|8,389|9,550| |归属母公司股东权益|6,265|7,313|8,610|10,360| |所有者权益合计|6,265|7,313|8,610|10,360| |负债和股东权益|9,265|14,670|17,000|19,909| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|5,229|8,414|10,474|12,588| |营业成本(含金融类)|3,884|6,611|8,010|9,589| |税金及附加|36|58|73|87| |销售费用|10|15|18|20| |管理费用|81|130|157|176| |研发费用|175|294|367|441| |财务费用|54|103|153|167| |加:其他收益|111|126|126|126| |投资净收益|7|0|0|0| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(31)|(20)|(22)|(24)| |资产处置收益|(46)|(42)|(52)|(63)| |营业利润|1,031|1,266|1,758|2,157| |营业外净收支|0|2|2|2| |利润总额|1,031|1,268|1,760|2,159| |减:所得税|193|241|334|410| |净利润|838|1,027|1,425|1,749| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|838|1,027|1,425|1,749| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|3.21|3.94|5.46|6.70| |EBIT|1,137|1,305|1,850|2,276| |EBITDA|1,410|1,578|2,210|2,708| |毛利率(%)|25.72|21.43|23.52|23.83| |归母净利率(%)|16.03|12.20|13.61|13.89| |收入增长率(%)|19.10|60.90|24.48|20.19| |归母净利润增长率(%)|15.97|22.48|38.83|22.71| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|(284)|(760)|1,116|1,016| |投资活动现金流|408|(950)|(960)|(971)| |筹资活动现金流|478|3,629|392|589| |现金净增加额|601|1,919|548|634| |折旧和摊销|273|273|361|432| |资本开支|(816)|(950)|(960)|(971)| |营运资本变动|(1,491)|(2,247)|(928)|(1,459)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|24.01|28.02|33.00|39.70| |最新发行在外股份（百万股）|261|261|261|261| |ROIC(%)|12.21|9.92|10.66|11.28| |ROE - 摊薄(%)|13.38|14.04|16.56|16.88| |资产负债率(%)|32.38|50.15|49.35|47.97| |P/E（现价&最新股本摊薄）|17.41|14.22|10.24|8.35| |P/B（现价）|2.33|2.00|1.70|1.41| [10]

文章核心观点 - 尚太科技2024年营收和净利润双增长，拟派发现金红利，负极材料业务表现良好，公司积极布局境内外产能并将加大研发投入增强竞争力 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入52.29亿元，同比增长19.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.38亿元，同比增长15.97% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税) [1] - 2024年负极材料销售量21.65万吨，较2023年同比增长53.65%，实现销售收入47.07亿元，同比增长25.97% [1] 行业发展趋势 - 2024年负极材料整体行业总体维持较高增长速度，发展呈现迭代演进趋势 [1] - 终端产品技术进步引起的迭代成为行业增长重要驱动因素，适配新一代动力电池“快充”“超充”性能的负极材料催生更新迭代需求，推动行业整体销售量提升 [1] 公司产能布局 - 2024年2月起在石家庄市无极县建设北苏二期年产10万吨负极材料一体化项目，目前已实现生产运转 [2] - 寻求在东南亚地区、欧洲地区建设负极材料生产基地，探索国际化发展战略 [2] - 2025年将在山西省晋中市昔阳县建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，在马来西亚建设年产5万吨锂电池负极材料项目 [2] 公司未来规划 - 2025年将持续加大研发投入，推动技术和工艺创新，从成本导向走向科技引领 [2]

业绩 - 宁德时代2024年净利润同比增长15.01%，拟10派45.53元 [2] - 东方财富2024年净利润96.1亿元，同比增长17.29% [2] - 平安银行2024年净利润445.08亿元，同比下降4.2% [2] - 陕西煤业2024年净利润221.96亿元，同比下降3.97% [2] - 方正证券2024年净利润22.07亿元，同比增长2.55% [2] - 常铝股份2024年净利润7077.08万元，同比增长368.46% [2] - 尚太科技2024年净利润同比增长15.97%，拟10派8元 [2] - 德赛西威2024年净利润同比增长29.62%，拟10派12元 [2] - 光韵达修正后2024年预亏2500万元—3750万元 [2] 增减持 - 长青科技股东拟减持公司不超6%股份 [2] - 派能科技股东融科创投拟减持公司不超3%股份 [2] - 优刻得股东中移资本拟减持公司不超1.5%股份 [2] 回购 - 星帅尔实控人提议以5000万元至1亿元回购公司股份 [2] - 威力传动拟6000万元至9000万元回购股份 [2] 合同中标 - 风范股份中标约2.69亿元南方电网采购项目 [2] 股权变动 - ST先锋控股股东所持7.38%公司股份将被司法拍卖 [2] - 亚钾国际第一大股东将变更为汇能集团 [3] - 万德斯实控人筹划可能导致公司控制权变更的事项，股票3月17日起停牌 [4] - 海川智能中晶智芯将成为公司控股股东 [5] 重大投资 - 奥瑞德子公司拟投资1000万美元设立香港全资子公司，主要从事算力综合服务等业务 [6] - 云南锗业拟实施先进锗材料建设项目和空间太阳能电池用锗晶片建设项目 [7] - 节能国祯拟投资肥东县排水一体化特许经营项目 [9] - 韶能股份子公司拟投建分布式光伏发电二期第四批项目 [9] - 华银电力拟约15.57亿元投建光伏发电项目 [9] - 华光新材拟约3亿元投建泰国钎焊材料生产基地 [9] - 舍得酒业拟合资建设舍得酒旅融合项目 [9] - 京能热力拟投建平谷区峪口镇集中建设区（西区）及周边供热特许经营项目 [9] - 播恩集团拟3.8亿元在赣州投建播恩生物产业园项目 [9] - 协鑫集成子公司拟设立合资公司，间接布局高新卓曜电池产能 [9] 并购重组 - 华菱线缆拟收购星鑫航天控制权 [9] - 新相微拟购买爱协生100%股权，股票3月17日开市起复牌 [9] - 焦作万方拟收购三门峡铝业100%股权，股票复牌 [9] 其他 - 万凯新材稳定股价方案触发终止条件 [9] - 宁德时代2025年拟使用不超过400亿元自有闲置资金进行委托理财 [9] - *ST大药上交所决定终止公司股票上市 [9] - 国旅联合股票将被实施其他风险警示，3月17日起停牌一日 [9]

文章核心观点 - 尚太科技2024年年报显示业绩表现较好，虽受行业价格水平低影响业绩增幅不及销售数量增幅，但产销规模和市场份额提升 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业收入52.29亿元，同比增长19.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.38亿元，同比增长15.97% [1] - 基本每股收益3.22元/股 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税） [1] 公司业务情况 - 把握住新一代负极材料产品迭代业务机会，产销规模快速提升 [1] - 负极材料销售数量快速增长，市场份额持续提升 [1] 行业情况 - 行业整体价格水平较低 [1]

限制性股票激励计划 - 2023年首次授予限制性股票第一个解除限售期条件成就，68名激励对象可解除限售354,000股，占总股本0.1357%[2][21] - 2023年9月8日向78名激励对象授予98.1万股，授予价26.75元/股[2] - 2024年1月29日注销5000股，注册资本减至260,750,600元，股本减至260,750,600股[11] - 2024年6月4日注销部分股票，注册资本减至260,716,100元，股本减至260,716,100股[12] - 2024年7月预留部分授予登记完成，注册资本增至260,961,350元，股本增至260,961,350股[13] - 2025年2月17日注销74,000股，注册资本减至260,887,350元，股本减至260,887,350股[15] - 2025年3月13日决定回购注销5名激励对象50,000股[16] 业绩总结 - 2024年度负极材料销售量21.65万吨，较2023年增长53.65%[17] - 2024年度扣非净利润且剔除股份支付费用后为821,464,804.94元，较2023年增长14.46%[17] 激励对象考核 - 除8名离职和2名解除劳动关系对象外，68名激励对象2024年度绩效达考核要求[17][18] - 副总监及以上级别考核结果为“优秀”，其他为“合格”及以上[18]

回购注销情况 - 本次拟回购注销限制性股票50,000股，占公司股本总额0.0192%，占2023年激励计划授予数量4.0775%[3] - 本次回购注销原因为5名激励对象离职[3] - 本次回购注销完成后，公司股本总额将由260,887,350股减至260,837,350股[3] 时间节点 - 2023年8月29日召开第三次临时股东大会，审议通过激励计划相关议案并授权董事会实施[10][11] - 2023年12月27日召开第五次临时股东大会，同意回购注销1名激励对象的限制性股票[12] - 2024年1月29日，5000股限制性股票注销完成，股本总额减至260,750,600股[12] - 2024年6月4日回购注销完成后，注册资本和股本总额减少[13][14] - 2024年7月预留部分限制性股票授予并登记完成，注册资本和股本总额增加[14] - 2025年2月17日回购注销完成后，注册资本和股本总额减少[16] - 2025年3月13日召开董事会和监事会会议，审议通过回购注销部分限制性股票的议案[4] 回购价格 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分回购价格为调整后授予价加同期存款利息[5] - 2023年限制性股票激励计划预留部分授予回购价格为授予价加同期存款利息[5] - 首次授予部分回购价格由26.75元/股调整为25.95元/股加同期存款利息[19] - 预留授予部分限制性股票回购价格为22.51元/股加同期存款利息[19] 资金情况 - 公司拟用于本次限制性股票回购的资金总额1,163,672.55元，资金来源为自有资金[20] 影响及合规 - 本次回购注销不影响公司股权分布、控股股东及实际控制人、激励计划实施[23] - 本次回购注销不影响公司财务状况和经营成果，不损害公司及股东利益[24] - 回购注销符合相关规定，已取得现阶段必要批准和授权[27][28] - 激励计划首次授予的限制性股票进入第一个解除限售期，解除限售条件已成就[28] - 回购注销尚需取得公司股东大会批准，需履行信息披露义务及办理相关手续[28]

财务审计 - 审计公司对尚太科技2024年度财报出具无保留意见审计报告[6] - 审计公司审核《2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》[6] 资金往来 - 2024年山西尚太锂电期初余额25561.82万元，累计发生25677.47万元等[15] - 2024年上海尚太凯昂期初余额12600万元，累计发生12600万元[15] - 2024年总计期初余额25561.82万元，累计发生38277.47万元等[15]

激励计划审批 - 2023年8月2日，第二届董事会第二次会议审议通过激励计划相关议案[6] - 2023年8月29日，2023年第三次临时股东大会审议通过激励计划相关议案并授权董事会[7] - 2025年3月13日，第二届董事会第十七次会议同意本次回购注销及解锁[8] - 2025年3月13日，第二届董事会第七次独立董事专门会议同意本次回购注销及解锁[8] - 2025年3月13日，第二届监事会第十五次会议同意本次回购注销及解锁[8] 人员变动 - 5名激励对象离职，包括首次授予2名、预留授予3名[10] 回购注销 - 本次回购注销限制性股票数量共计50,000股[11] - 首次授予部分原授予价格为26.75元/股，因2023年度权益分派调整为25.95元/股，回购价格为25.95元/股加同期存款利息[12] - 预留授予部分授予日为2024年6月21日，授予价格为22.51元/股，回购价格为22.51元/股加同期存款利息[13] 业绩数据 - 2024年度负极材料销售量21.65万吨，较2023年增长53.65%[19] - 2024年度归属于上市公司股东扣非净利润且剔除股份支付费用后金额为821,464,804.94元，较2023年增长14.46%[19] 解锁情况 - 除10名不具备资格人员外，68名激励对象参与考核，副总监及以上为“优秀”，其余为“合格”及以上[19] - 本次解锁激励对象68人，可解除限售限制性股票354,000股，约占总股本0.1357%[22] - 激励计划首次授予限制性股票已进入首个解除限售期，解除限售条件已成就[22] 后续手续 - 本次回购注销需取得公司股东大会批准[1] - 本次回购注销需按规定履行信息披露义务[1] - 本次回购注销需办理减少注册资本涉及的债权人通知、公告和股份注销登记等手续[1] - 本次回购注销需办理注册资本减少、章程修改等市场主体变更登记或备案手续[1] 其他 - 法律意见书出具时间为2025年3月13日[26]

审计信息 - 审计报告编号为中汇会审[2025]2105号[3] - 审计对象为尚太科技2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] 责任与结论 - 建立健全和实施内部控制并评价有效性是公司董事会责任[4] - 尚太科技于2024年12月31日在重大方面保持了有效财务报告内部控制[7] 报告日期 - 报告日期为2025年3月13日[9]