报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2025Q1上映作品表现不及预期，预计影响短期业绩，但后续多元储备丰富，《她杀》等重磅作品表现值得期待 [5] - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年实现归母净利润 -7.8/1.5/3.0亿元，同比增速10.0%/119.3%/95.4% [5] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收14.61亿元（yoy - 9.12%），归母净亏损8.67亿元（yoy - 56.87%），扣非净亏损9.73亿元（yoy - 30.94%） [1] - 2025Q1实现营收5.25亿元（yoy + 19.43%），归母净亏损9.55亿元（yoy - 17303.99%），扣非净亏损9.84亿元（yoy - 6831.57%） [1] 院线业务 - 2024年全国电影票房425.0亿元（yoy - 22.6%），观影人次10.1亿（yoy - 22.3%），公司旗下影院票房收入7.21亿元（不含服务费）（yoy - 31.1%），电影院业务营收9.41亿元（yoy - 23.65%），预计影院业务仍处亏损状态 [2] - 2025Q1行业大盘在头部爆款影片带动下快速增长，公司影院业务业绩预计回暖 [2] - 截至2024年公司院线旗下已加盟137家影院，影投共有自有影城111家，银幕总数908块 [2] - 2024/2025Q1公司院线市场份额达2.08%/1.79%（yoy - 0.18/-0.06PCTs），位列全国第13/16；影投市场份额达1.93%/1.60%（yoy - 0.26/-0.14PCTs），位列全国第7/6，排名保持稳定 [2] 电影业务 - 受2024年大盘疲软和公司影片票房不佳影响，电影业务业绩承压，全年实现收入2.58亿元（yoy - 43.92%） [3] - 2024年公司投资与发行影片共7部，取得票房成绩46.97亿元，2025Q1公司出品《蛟龙行动》票房3.9亿元，协助推广《帕丁顿熊3》票房4564万 [3] 剧集业务 - 2024年公司剧集业务营收2.78亿元（yoy + 853120%） [4] - 2024年7月公司AI工作室制作的《三星堆·未来启示录》在抖音上线，播出期间全端传播总量达1.6亿次；10月《上甘岭》于CCTV - 1黄金档播出，以3.315%的平均收视率创2019年12月以来台播电视剧收视之冠 [4] 影片储备 - 主旋律储备：电影《蛟龙行动》（特别版）预计2025年上映，《什米尔公公主》《四渡》两部影片已进入后期制作 [4] - 多元类型储备：电影涵盖悬疑/历史/喜剧/动画等类型，《她杀》《蛮荒禁地》进入后期制作阶段，《人体大战》正在拍摄，《村超》等正在筹备；剧集包括都市情感悬疑类《狩猎时刻》、传记类《钦差大臣林则徐》等，短剧《三星堆：未来启示录2》等；参投外片包括《阿凡达3》等 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,608|1,461|1,885|2,369|3,168| |增长率yoy（%）|-20.1|-9.1|29.0|25.7|33.7| |归母净利润（百万元）|-553|-867|-780|151|295| |增长率yoy（%）|-631.9|-56.9|10.0|119.3|95.4| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.40|-0.63|-0.57|0.11|0.21| |净资产收益率（%）|-8.9|-16.6|-17.6|3.3|6.1| |P/E（倍）|-11.2|-7.1|-7.9|41.0|21.0| |P/B（倍）|1.0|1.2|1.4|1.3|1.3| [6] 股票信息 - 行业为影视院线 [7] - 05月07日收盘价4.50元，总市值6,185.34百万元，总股本1,374.52百万股，自由流通股占比76.77%，30日日均成交量19.97百万股 [7]

影视院线板块市场表现 - A股影视院线板块午后出现拉升行情 [1] - 华智数媒涨幅接近9%，表现最为突出 [1] - 北京文化、奥飞娱乐、博纳影业、捷成股份、华谊兄弟等公司股价跟随上涨 [1]

行业表现 - 2024年全国电影总票房425.02亿元 低于2015年的438.1亿元 反映市场全面回落 [1] - 2024年清明档票房3.78亿元同比下降56% 五一档票房7.44亿元同比下降51% 显示行业优质供给不足与小屏观众分流问题 [4] 公司核心业务 - 2024年投资发行7部影片 总票房46.97亿元 其中《飞驰人生2》33.6亿元位列年度票房第二 《志愿军：存亡之战》12.1亿元获国庆档冠军 [2] - 主投奇幻动作片《传说》为全球首部数字人主演院线电影 运用Deepfake技术还原27岁成龙 海外覆盖超100个国家和地区 [2] - 华表奖获奖作品包括《无名》获优秀电影摄影奖 《志愿军：雄兵出击》获优秀故事片奖 [2] 内容多元化布局 - 储备20余个电影项目 如《村超》涵盖喜剧历史动作警匪等题材 推进青年导演计划"博纳新力量" 目标每年推出3部青年导演电影 [3] - 剧集领域《上甘岭》CVB黄金时段收视率3.515% 平均破3% 位居全国第一 积累主旋律电影运作经验跨形态转化 [4] - 与抖音红果短剧合作警匪系列《天罗地网》 承制央视《非遗手艺人》系列短剧 探索精品短剧生产发行新模式 [7] 技术创新与AI战略 - 出品国内首部AIGC科幻短剧《三星堆：未来启示录》 全网播放1.6亿次 获美国电影艺术奖金奖及戛纳电影节特别提及奖 [5][6] - 正在制作《三星堆：未来启示录(第二季)》 标志公司开辟"AI+影视"战略新赛道 [6] 市场战略转型 - 提出从600亿元票房市场转向短剧中剧集长剧集组成的2000亿元市场格局 未来将布局剧集业务拓展增量空间 [4] - 董事长于冬强调需打破传统电影公司思维定式 应对媒介替代性竞争 走"减量提质"轨道满足当代观众高质量内容需求 [7]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩承压，2025Q1营收同增，多部储备影片进入后期制作，持续探索多品类内容，“AI + 影视”战略稳步推进，预计2025 - 2027年营收分别为22.8/33.6/35.4亿元，对应增速56.3%/47.2%/5.24%，归母净利润分别为 - 4.09/1.51/2.06亿元 [5][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为13.75/10.55亿股，总市值/流通为59.79/45.90亿元，12个月内最高/最低价为8.88/3.68元 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收14.61亿元，同比下降 - 9.12%；归母净利润 - 8.67亿元；归母扣非净利润 - 9.73亿元。2025Q1实现营收5.25亿元，同比增长19.43%；归母净利润 - 9.55亿元；归母扣非净利润 - 9.84亿元 [4] 业绩变动原因 - 2024年营收同比下降，因电影票房下滑（24年投资和发行7部影片少于23年的10部，总票房46.97亿元较23年同比下滑）、影院及院线营收下滑（受全国电影总票房下降影响，电影院业务营收同比下降 - 23.65%）；归母净利润亏损扩大，因存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达 - 4.03亿元高于23年的 - 1.73亿元。2025Q1营收同比增长，因《蛟龙行动》在春节档上映贡献票房收入，归母净利润亏损扩大，因影片成本较高及宣传推广费用增加 [5] 储备影片情况 - 储备电影项目20余个，主旋律题材影片《蛟龙行动》（特别版）待上映，年代谍战影片《克什米尔公主号》和重大革命历史题材影片《四渡》已进入后期制作阶段；现实主义题材影片《她杀》和犯罪电影《蛮荒禁地》也已进入后期制作阶段，剧情电影《少年时代》和喜剧电影《狂奔的老爸》处在内容审查阶段 [6] 多品类内容及“AI + 影视”战略进展 - 剧集业务方面，2024年《上甘岭》以3.32%的集均收视率创下自2019年12月以来的台播电视剧收视冠军记录，反映反舞弊现实题材的都市当代剧《匿名举报》有望在年内开机，与抖音红果合作的警匪系列短剧《天罗地网》和与央视合作的《非遗手艺人》系列短剧均在有序推进中。“AI + 影视”方面，2023年底成立AIGMS制作中心，2024年7月推出国内首部纯AIGC生成式科幻短剧集《三星堆：未来启示录》，全网播放量1.6亿次，《三星堆：未来启示录（第二季）》预计2025年内上线，正计划与多地合作打造“考古宇宙”系列作品 [7] 盈利预测和财务指标 |年份|营业收入（百万元）|营业收入增长率(%)|归母净利（百万元）|净利润增长率(%)|摊薄每股收益（元）|市盈率（PE）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1461|-9.12%|-867|-|-0.63|-7| |2025E|2284|56.28%|-409|-|-0.30|-15| |2026E|3362|47.22%|151|-|0.11|40| |2027E|3538|5.24%|206|35.82%|0.15|29| [12]

文章核心观点 博纳影业全资子公司出资9.99亿元与光合私募共同投资10亿元的博纳泛文娱产业基金，聚焦AI+影视布局和影院投资布局 [1] 博纳影业投资情况 - 博纳影业全资子公司天津博纳企业管理咨询有限公司以自有资金9.99亿元作为有限合伙人，与光合私募共同投资博纳泛文娱产业基金，基金规模10亿元 [1] - 基金主要对AI影视制作、线下影院等项目进行股权投资，投资聚焦强化AI+影视布局，融入AI技术提升影视内容竞争力，同时发力影院投资布局把握终端消费场景 [1] 光合私募情况 - 光合私募重点聚焦人工智能、新材料、半导体等战略性新兴产业，在人工智能领域关注大模型基础架构等，在半导体领域布局芯片设计等核心环节 [4] - 光合私募成立以来完成十七支私募股权基金备案投资及多期海外QFLP基金募集和投资工作，管理规模超20亿元 [4] 博纳影业概况 - 博纳影业是全球知名全产业链布局影视集团，以影视投资、发行、院线及影院管理为主营业务，覆盖版权运营等业务 [4] - 博纳影业累计出品发行300余部影片，票房超600亿元，截至2024年12月末拥有影院111家，代表作品有《智取威虎山》等 [4]

行业背景 - 2024年中国电影市场面临调整 全年电影票房同比下跌22.7% 观影人次下降23.1% [1] 公司战略布局 - 公司开辟"AI+影视"战略新赛道 推动AI视频大模型与影视产业深度融合 [1] - 2023年底成立AIGMS制作中心 覆盖剧本开发/视觉预演/内容生成/超高清渲染/后期合成等全流程 [1] - 采用"人机共创"核心理念 AI深度辅助剧本开发/角色塑造/视觉设计 提升内容质量与制作效率 [1] 技术应用成果 - 2024年暑期推出首部AIGC科幻短剧《三星堆：未来启示录》 全网播放量达1.6亿次 抖音短剧热度榜第二 [2] - 该剧获美国电影艺术奖金奖 戛纳世界电影节最佳剧情片特别提及奖 入围洛杉矶电影节半决赛 [2] - 主投影片《传说》为全球首部数字人主演院线电影 使用Deepfake技术还原27岁成龙 海外覆盖超100个国家 [2] 内容开发现状 - 2025年发布《三星堆：未来启示录》第二季90分钟长片 延续"历史解码未来"叙事主线 [3] - 建立"人工主导+AI赋能"工业化流程 实现剧本生成至虚拟拍摄全流程智能化 [3] - 技术突破缩短制作周期 为青年创作者提供智能工具平台 [3] 行业影响 - 公司通过AI技术持续推动影视工业化升级 开辟人机协同创作新赛道 [3]

文章核心观点 - 博纳影业2024年业绩下滑，但在电影产业持续发力，打造多元内容，同时开辟“AI + 影视”战略布局，探索新增长点 [1][2][5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入14.61亿元，归母净利润 - 8.67亿元，业绩下滑主要因全国电影总票房下降，电影院业务营收和利润下滑 [1] 多元内容布局 电影方面 - 2024年投资和发行影片7部，合计票房46.97亿元，如《飞驰人生2》票房33.6亿元，《志愿军：存亡之战》票房12.1亿元，《传说》海外销售覆盖超100个国家和地区 [2] - 《无名》获第二十届中国电影华表奖优秀电影摄影奖，《志愿军：雄兵出击》获优秀故事片殊荣 [2] - 《克什米尔公主号》已完成拍摄，正在后期制作；《蛟龙行动》将剪辑特别版本年内上映；《四渡》《她杀》《蛮荒禁地》正在后期制作 [3] - 推进青年导演计划“博纳新力量”，目标每年推出3部青年导演电影，储备20余个电影项目，涵盖多种题材 [3] 剧集方面 - 2024年《上甘岭》CVB黄金时段电视剧收视率达3.515%，平均收视率破3%，位居同时段全国第一 [4][5] - 2024年暑期推出国内首部AIGC生成式12集科幻短剧集《三星堆：未来启示录》，全网播放总量1.6亿次，获多项奖项，第二季预计2025年推出 [5] - 有多部储备电视剧项目，与抖音红果短剧合作的《天罗地网》正在拍摄，承制的《非遗手艺人》系列短剧有序推进 [6] 行业情况与公司战略 - 2025年春节档后电影市场冷清，清明档票房3.78亿元，同比下降56%，暴露行业产能过剩与观众分流困境 [4] - 公司董事长表示传统电影公司应打破思维定式，布局短剧长剧集业务，拓展2000亿元市场格局 [4] - 影视创作生产将走上“减量提质”轨道，公司需产出满足观众期待的高质量影视内容 [6]

股东大会信息 - 2025年5月20日14:15召开2024年度股东大会，地点为北京博纳大厦16层[2][4] - 网络投票时间为2025年5月20日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15至15:00[2][14][15] - 会议股权登记日为2025年5月15日[4] - 登记时间为2025年5月16日9:00 - 16:00，地点为北京博纳大厦11层[6] 提案相关 - 提案5、11、12、13对中小投资者表决单独计票并披露[5] - 提案8、11、12、13关联股东应回避表决[5] 投票规则 - 普通股投票代码为"361330"，简称为"博纳投票"[13] - 非累积投票提案填报表决意见为同意、反对、弃权[13] - 股东重复投票以第一次有效投票为准[13] 其他 - 股东互联网投票需办身份认证，取得"深交所数字证书"或"服务密码"[15] - 可委托代表出席并代为行使表决权，授权至会议结束[18][19] 审议议案 - 审议《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案[20] - 涉及2025年度董高人员薪酬、关联交易额度、股东回报规划等议案[21] - 有2025年员工持股计划相关议案并提请授权董事会办理[21]

业绩总结 - 2024年公司营收14.61亿元，同比降9.12%[5] - 2024年公司净利润 - 8.67亿元，同比降56.87%[5] 其他新策略 - 同意公司及子公司用不超12亿闲置资金现金管理[8] 报告审议 - 审议通过《公司2024年年度报告》等多项议案[3][4][5][6][8][9][11] - 审议通过《公司2025年第一季度报告》[13]

业绩总结 - 2024年公司营业收入14.61亿元，较上年同期下降9.12%[5] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润为 -8.67亿元，较上年同期下降56.87%[5] - 截至2024年12月31日，合并报表可供股东分配的利润为 -2999.41万元[6] - 截至2024年12月31日，母公司可供股东分配的利润为11.14亿元[6] 薪酬方案 - 2025年内部董事薪酬标准为税前18万元/年[10] - 2025年外部董事（包含独立董事）薪酬标准为税前25万元/年[10] 议案审议 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案以6票同意，0票反对，0票弃权审议通过[3][5][6][7][8][9][11] - 《关于公司董事及高级管理人员2025年度薪酬方案的议案》6票回避，直接提交股东大会审议[10] - 《关于调整2025年度日常关联交易预计额度的议案》4票同意，2票回避审议通过[10] - 《关于公司子公司与专业投资机构合作投资的议案》以5票同意，0票反对，1票弃权审议通过[12] - 《董事会审计委员会对会计师事务所2024年度履职情况评估及履行监督职责情况的报告》以6票同意，0票反对，0票弃权审议通过[13] - 《关于独立董事独立性自查报告》以6票同意，0票反对，0票弃权审议通过[13] - 《关于博纳影业未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划》以6票同意，0票反对，0票弃权审议通过，尚需提交2024年度股东大会审议[13][15] - 《关于<博纳影业集团股份有限公司2025年员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》以5票同意，0票反对，0票弃权，1票回避审议通过，尚需提交股东大会审议[15] - 《关于<博纳影业集团股份有限公司2025年员工持股计划管理办法>的议案》以5票同意，0票反对，0票弃权，1票回避审议通过，尚需提交股东大会审议[18] - 《关于提请股东大会授权董事会办理公司2025年员工持股计划有关事项的议案》以5票同意，0票反对，0票弃权，1票回避审议通过，尚需提交股东大会审议[20] - 《关于博纳影业2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项审计说明》以6票同意，0票反对，0票弃权审议通过[24] - 《关于博纳影业控股股东及其他关联方非经营性资金占用及清偿情况的专项审计说明》以6票同意，0票反对，0票弃权审议通过[25] 会议安排 - 公司拟定于2025年5月20日召开2024年年度股东大会，相关议案以6票同意，0票反对，0票弃权审议通过[25]