机器人指数ETF表现 - 机器人指数ETF近3月累计上涨21.60% [2] - 最新资金净流入195.41万元 近20个交易日合计"吸金"2651.80万元 [2] 中证机器人指数构成 - 指数选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商等机器人相关上市公司证券 [2] - 前十大权重股为汇川技术、科大讯飞、石头科技、大华股份、中控技术、双环传动、大族激光、机器人、巨轮智能、拓邦股份 合计占比50.95% [2] 机器人行业发展趋势 - 具身智能是AI最强应用 智驾和人形机器人是具身智能最重要两个方向 [2] - 2024年机器人产业主要是巨头独舞 因机器人是大模型公司必争赛道 是现实世界数据入口和商业变现出口 [2] - 2025年大模型开源趋势加速 大脑成本和壁垒下降 机器人作为应用终端将步入百花齐放状态 壁垒逐步转向小脑、硬件迭代和场景壁垒 [2]

机器人ETF市场表现 - 2025年4月3日早盘机器人ETF(562500)下跌1.99%，成分股涨跌互现，派斯林领涨5.56%，新元科技上涨1.86%，云天励飞上涨1.22%，石头科技领跌10.31%，华辰装备下跌8.50%，博众精工下跌6.34% [3] - 盘中成交额达4.14亿元，换手率3.47% [3] - 近3月累计上涨18.82%，涨幅排名可比基金1/5 [3] 资金流动与规模 - 近5个交易日有4日资金净流入，合计4.37亿元，日均净流入8732.87万元 [3] - 近1周规模增长9544.23万元，新增规模位居可比基金1/5 [3] - 近1周份额增长4.01亿份，新增份额位居可比基金1/5 [3] 收益表现 - 自成立以来最高单月回报26.22%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅38.11%，上涨月份平均收益率7.74%，年盈利百分比66.67% [3] - 超越基准年化收益2.14% [3] - 相对基准回撤0.31%，回撤风险较低 [4] 产品特性 - 管理费率0.50%，托管费率0.10%，费率在可比基金中最低 [4] - 近2月跟踪误差0.010%，跟踪精度在可比基金中最高 [4] - 全市场规模最大的机器人主题ETF，紧密跟踪中证机器人指数 [4] 成分股与权重 - 汇川技术权重10.09%，涨跌幅0.89% [6] - 科大讯飞权重9.87%，涨跌幅-0.29% [6] - 石头科技权重5.77%，涨跌幅-10.31% [6] - 大华股份权重5.63%，涨跌幅-2.31% [6] - 中控技术权重5.59%，涨跌幅-1.38% [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 18.63 元 [2][6] 报告的核心观点 - 营收突破百亿，盈利能力提升，2024 年营收 105.01 亿元同比增 16.78%，归母净利润 6.71 亿元同比增 30.25% [2][6] - 实施精敏运营战略降本，2024 年综合毛利率 22.97%同比升 0.66 个百分点，净利率 6.40%同比升 0.7 个百分点 [6] - 多业务重塑战略版图，工具和家电/数字能源和智能汽车/机器人业务板块 2024 年收入分别为 79.81/20.52/4.68 亿元，毛利率均增长 [6] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 125.58/147.38/173.11 亿元，归母净利润分别为 8.30/10.28/12.68 亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 124,683.50 万股，已上市流通股 107,108.98 万股，总市值 188.77 亿元，流通市值 162.16 亿元 [3] - 资产负债率 48.07%，每股净资产 5.35 元，12 个月内最高/最低价 17.95/8.80 元 [3] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|10,501|12,558|14,738|17,311| |同比增速（%）|16.8|19.6|17.4|17.5| |归母净利润（百万）|671|830|1,034|1,276| |同比增速（%）|30.2|23.6|24.7|23.3| |每股盈利（元）|0.54|0.67|0.83|1.02| |市盈率（倍）|27|22|18|14| |市净率（倍）|2.8|2.5|2.2|1.9|[7] 各业务板块情况 - 工具和家电板块：2024 年收入 79.81 亿元同比增 25.48%，毛利率 23.17%同比升 0.25 个百分点，下游市场修复需求增长 [6] - 数字能源和智能汽车板块：2024 年收入 20.52 亿元同比降 6.32%，毛利率 20.91%同比升 1.52 个百分点，完成产品储备和海外平台搭建 [6] - 机器人板块：2024 年收入 4.68 亿元同比增 6.09%，毛利率 28.68%同比升 0.58 个百分点，技术实现模块化集成应用 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对 2024 - 2027 年多项财务指标进行预测，如货币资金、应收票据、营业成本等 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 控制器行业复苏，公司份额有望提升，主业向好；数字能源和智能汽车、机器人业务打开空间 [2][10] - 预计公司25 - 27年归母净利润为8.9亿元、11.2亿元、14.0亿元，同比增长33%、26%、25%，对应PE为22、17和14倍 [2][10] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年公司实现营业收入105.01亿元，同比增加16.78%；实现归母净利润6.71亿元，同比增加30.25% [5] - 2024年Q4公司实现营业收入28.02亿元，同比增加6.48%；实现归母净利润1.19亿元，同比减少14.30% [5] 各业务板块 - 工具和家电板块：报告期实现收入79.81亿元，同比增长25.48%，毛利率23.17%，同比提升0.25个百分点；智能控制器2024年出货量1.78亿套，同比增长28.5%，累计出货量达16.3亿套 [10] - 数字能源和智能汽车：报告期共实现收入20.52亿元，同比下降6.32%，毛利率20.91%，同比提升1.52个百分点；数字能源领域实现收入16.72亿元，同比下降17.16%，海外储能BMS累计出货超26GWh；智能汽车领域实现收入3.80亿元，同比增长121.07% [10] - 机器人：报告期实现销售收入4.68亿，同比增长6.09%，毛利率28.68%，同比提升0.58个百分点；已构建空心杯电机8mm和10mm的产品平台并批量供货；灵巧手驱动模组有稳定表现，精度领先，采用纳米晶镀层技术 [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为120.53亿元、140.04亿元、160.56亿元 [15] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.9亿元、11.18亿元、13.97亿元 [15] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年资产总计分别为143.52亿元、163.40亿元、185.91亿元 [15] - 预计2025 - 2027年负债合计分别为68.32亿元、78.45亿元、88.78亿元 [15] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为8.17亿元、14.16亿元、17.51亿元 [15] - 预计2025 - 2027年投资活动现金流净额分别为 - 9.84亿元、 - 12.04亿元、 - 12.25亿元 [15] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.71元、0.90元、1.12元 [15] - 预计2025 - 2027年市盈率分别为21.77、17.32、13.86 [15]

公司概况 - 2025年3月31日15:30 - 16:30召开业绩说明会电话会议 [1] - 参与单位包括浙商证券、中信证券等众多机构 [1] - 接待人员有董事会秘书文朝晖及证券部杨桥桥、张裕华 [1] 股权激励与业务增长点 - 2024年末推出股权激励计划，收入、扣非净利润考核目标平均增速要达15%、20%+ [2] - 2025年基本盘预计增长，工具行业锂电化、无绳化加速，家电板块聚焦优势品类、突破大客户、拓展场景，提升市占率 [2] - 数字能源和智能汽车预计贡献更高增量，数字能源3S产品将扩大应用，智能汽车以高阶技术切入 [2] - 机器人业务属未来成长业务，基数低、成长速度预计加快 [2] 机器人业务进展 AI整机 - 2024年从0到1突破，占收入比重不大，2025年加快市场推广，增速预计更快 [3] - AI割草机面向欧美家庭市场，技术升级后在稳定性、精准控制性能与人机交互体验方面提升 [3] 人形机器人 - 以空心杯电机产品平台为基础，新建8mm和10mm空心杯电机产品，获批量订单 [4] - 加大低压多轴总线伺服驱动技术、灵巧手驱动模组投入，未来加快产品市场应用 [4][5] 毛利率情况 - 2022 - 2024年毛利率分别为20.14%、22.31%、22.97%，保持稳健上升 [6] - 2024年四季度毛利率环比下降受客户结构、产品结构变化、会计政策变更、制造端股权激励费用和年终奖计提等因素影响 [6] - 2025年将通过推出新产品、提高优势品类产品毛利率、内部降本提效等措施提升毛利率，2024年度会计政策变更对2025年整体毛利率影响有限 [6] 电机业务优势 - 2024年高效电机出货353万套，同比增长100%，位居行业第一梯队 [7] - 自2007年从事空心杯电机研发生产，是国内最早量产厂家之一，率先在多领域批量应用 [7] - 具备外径Φ7 - Φ40空心杯电机产品平台全覆盖及灵巧手执行器模组总成设计研发与生产能力，产能充足 [7] - 应用于人形机器人灵巧手的电机及执行器已向10家以上行业龙头企业送样并获批量订单 [7] - 围绕电机特性持续创新，建立完整技术能力，形成多个先进电机产品平台，多方面有先发优势 [7] 法规与贸易影响 - 欧盟《禁止强迫劳动法案》目前对公司整体收入影响有限，公司遵守法规，保障员工权益，积极数字化转型提效 [8] - 公司直接出口美国收入占比低，关税对总体影响有限，可通过成本转嫁、内部降本提效降低影响，已在多地布局拓展海外市场份额 [8]

纪要涉及的行业或者公司 拓邦股份，涉及工具和家电、数字能源和智能汽车、机器人等行业[1][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收破百亿，同比增长 16.78%，归母净利润 6.71 亿，同比增长 30%，扣非净利润 6.42 亿，同比增长 25.4%，重启增长战略成效显著[4][5] - **过去十年发展**：营收实现十倍增长，扣非净利润复合增速达 25%，得益于智能化产品需求增加和技术创新投入，构建了完善技术平台和全球经营体系[4][6] - **业务板块情况** - **工具和家电业务**：目前占比接近 75%，预计未来几年增速约 20%；2024 年收入同比增长 25.48%，毛利率提升至 23.17%，受益于下游需求恢复及海外布局推进[3][4][9] - **数字能源和智能汽车业务**：占比约 20%，体量约不到 4 亿元但增速较快；2024 年收入同比下降 6.32%，毛利率提高 1.52 个百分点；通过高阶技术切入市场，与顶级客户合作，构建产品矩阵；预计 2025 年贡献高于金融板块的增量，未来三年成重要增长点[3][4][9][10] - **机器人业务**：目前占比不到 5%，代表第二增长曲线及未来产业布局；毛利率高于其他板块；2024 年 AI 整机从 0 到 1 突破并批量生产，今年是市场推广年；以空心杯电机切入人形机器人并向模组布局[3][4][12] - **未来发展策略** - **聚焦领域**：依托技术优势和客户结构，聚焦智能控制器领域，推动服务机器人、工业机器人等新兴领域发展[7] - **业务结构目标**：未来五年使数字能源板块成为第一大板块；工具和家电市场占有率提升至 10%[4][15][17] - **2025 年战略重点**：扩大智能控制器业务份额，在医疗等细分领域成隐形冠军；实现 AI 整机构建从 0 到 1 突破并扩展至 1 到 N；加速市场出海[27] - **行业影响因素** - **AI 技术**：推动传统设备智能化，提高产品附加值和应用场景，为工具和家电行业带来成长潜力与机遇[18] - **欧洲新规和北美市场**：欧洲新规影响有限，欧洲收入占比约 10%；北美关税影响有限，收入占比约 20%，通过海外布局应对不确定性[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2024 年重要变化**：能力边界扩展至整机产品；数字能源领域取得进展；运营指标显著提升[8] - **毛利率情况**：四季度毛利率偏低受产品结构差异和会计政策调整影响，预计 2025 年毛利率在 2024 年基础上提升；净利率四季度偏低受会计政策和材料成本上涨影响，有望通过优化产品结构及成本管理提升整体盈利能力[4][13] - **智能控制器产品形态演化**：从单片机控制的功率板、显示板和主控板发展到多版集成，技术从八位机提升到高性能 SOC 芯片，单价大幅提高[19] - **目标市场定义与拓展**：工具板块下游客户集中，公司市占率约 10%希望翻倍；家电板块分客户外发和新兴市场两部分，公司在专业第三方领域领先[20][21] - **人形机器人竞争优势**：在空心杯电机平台有优势，通过收购积累经验，在 8 毫米和 10 毫米空心杯电机有十年积累，具备大尺寸批量生产经验[22] - **空心杯电机相关**：应用场景广泛，与直流无刷外转子电机属不同技术体系，优势在于扭矩较大[23][24] - **AI 整机发展前景**：前景广阔，可复用技术和制造能力，拓展用户端能力促进市场需求增长[25]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 2024年公司“重启增长”，营收首破百亿，增速回归双位数，盈利、运营效率和经营健康度提升 [1] - 基本盘工具和家电业务有成长性，创新业务打开中长期空间，成长预期乐观 [1] - 机器人领域构建产品平台，人形机器人电机及执行器已向10家以上龙头企业送样 [1] - 持续产品创新和降本增效有望提升未来盈利能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，实现营收105.01亿元，同比增16.78%，归母净利润6.71亿元，同比增30.25% [2] 简评 2024年较快增长，收入规模突破百亿元 - 下游库存见底，行业景气度恢复，公司采取“两步走”策略，业绩较快增长，收入破百亿 [3] - 2024年营收105.01亿元，同比增16.78%，归母净利润6.71亿元，同比增30.25%，扣非后归母净利润6.42亿元，同比增25.42% [2][3] - 2025年三大战略重点支撑“加速增长”方针实现 [3] 传统主业具备不错成长性，创新业务打开中长期广阔空间 - 基本盘工具和家电板块2024年营收79.81亿元，同比增25.48%，工具、家电收入相当，增速超20%，毛利率23.17%，同比提升0.25pcts，预计持续有成长性 [4] - 数字能源和智能汽车板块2024年营收20.52亿元，同比降6.32%，毛利率20.91%，同比提升1.52pcts，数字能源受电芯价格影响收入下降，后续展望乐观，智能汽车营收3.80亿元，同比增121.07%，受益汽车智能化和电动化 [9] - 机器人业务板块2024年营收4.68亿元，同比增6.09%，毛利率28.68%，同比提升0.58pcts，构建产品平台且批量供货，人形机器人领域有关键部件研发生产能力，电机及执行器已向10家以上龙头企业送样，还储备灵巧手执行器能力 [10] 经营健康，保持投入，提升盈利能力 - 2024年综合毛利率22.97%，同比提升0.66pcts，三项费用合计15.90亿元，同比增9.58%，三项费用率15.14%，同比下降0.99pcts，归母净利率6.39%，同比提升0.66pcts，经营现金流净额10.92亿元，超净利润，经营健康可持续 [11] 加速市场出海，全球布局提升竞争力 - 公司凭借优势加速出海，2024年海外制造平台产值超22亿元，增长超70%，多地布局利于提升竞争力 [12] 投资建议 - 2024年业绩增长，战略产品沉淀蓄力未来，基本盘业务有成长性，创新业务空间大，未来盈利能力有望提升 [13] - 预计2025 - 2027年营收分别为125.6亿元、150.2亿元、179.9亿元，归母净利润分别为8.4亿元、10.7亿元、13.9亿元，对应PE分别为23x、18x、14x，维持“买入”评级 [13]

核心观点 - 2024年公司重启增长 营业收入首次突破百亿达105.01亿元 同比增长16.78% 归母净利润6.71亿元 同比增长30.25% [1][2][3] - 工具和家电基本盘业务收入79.81亿元 同比增长25.48% 毛利率23.17% 同比提升0.25个百分点 [4] - 数字能源与智能汽车业务收入20.52亿元 同比下降6.32% 其中智能汽车收入3.80亿元 同比增长121.07% [4] - 机器人业务收入4.68亿元 同比增长6.09% 毛利率28.68% 同比提升0.58个百分点 [5] - 人形机器人领域实现10家以上行业龙头企业送样 具备0.1mm级精密操作能力 [1][5] 财务表现 - 综合毛利率22.97% 同比提升0.66个百分点 归母净利率6.39% 同比提升0.66个百分点 [7] - 三项费用率15.14% 同比下降0.99个百分点 经营活动现金流量净额10.92亿元 显著高于净利润 [7] - 扣非归母净利润6.42亿元 同比增长25.42% [3] 业务战略 - 实施"两步走"策略：优化部件产品能力提升客户份额 深耕"四电一网"技术拓展整机品类 [3] - 2025年三大战略重点：部件业务扩大份额 AI整机业务突破 加速市场出海 [3] - 海外制造平台产值超22亿元 增长超70% 覆盖越南/印度/罗马尼亚/墨西哥等多地 [8] 创新业务进展 - 数字能源业务收入16.72亿元 同比下降17.16% 重点拓展工商储/家储/房车电器电源等定制化场景 [4] - 智能汽车核心产品包括激光雷达电机(收入过亿)和充电桩 [4] - 机器人业务构建伺服驱动+电机+运动控制平台 空心杯电机8mm/10mm产品平台实现批量供货 [5] - 储备灵巧手执行器技术 集成空心杯电机/编码器/减速箱/滚珠丝杠等关键组件 [5] 成长预期 - 通过产品创新与降本增效 未来盈利能力有望持续提升 [1][7] - 基本盘业务受益行业智能化提升与端侧AI技术渗透 [4] - 创新业务打开中长期发展空间 包括数字能源/智能汽车/机器人/AI整机等领域 [1][4]

文章核心观点 知名私募健顺投资近期调研拓邦股份，该公司2024年多业务板块增长，2025年有三大战略重点，各业务有发展情况及规划，毛利率有望提升，海外业务有布局和增长预期 [1] 机构信息 - 上海健顺投资管理公司成立于2006年4月，由北京大学校友合作发起，是专注资本市场投资管理及咨询服务的专业投资管理公司 [2] - 公司资产管理投资范围覆盖国内A股和香港股票市场，为机构和高端私人客户提供财富管理服务 [2] 拓邦股份调研情况 业务增长与战略重点 - 2024年实现多个业务板块增长，智能控制器行业全球市场规模近2万亿美元 [1] - 2025年三大战略重点为扩大部件业务份额、AI整机业务突破和加速市场出海 [1] - 具体举措包括持续创新、加快市场出海、提升海外供应链能力 [1] 各业务情况 - AI整机产品如美容仪、割草机、炒菜机等已推向市场 [1] - 首次披露智能汽车业务，将以拳头产品突破并绑定头部客户，面临技术路线变化挑战 [1] - 机器人业务产品包括服务、人形、工业机器人及提供控制、电机、驱动及整机产品，2024年新建8mm、10mm空心杯电机产品平台 [1] - 工具和家电板块2024年增速超预期，未来三年有望持续加速 [1] 财务与经营情况 - 2024年综合毛利率22.97%，同比提升0.66%，2025年将努力实现毛利率持续提升 [1] - 一季度经营情况良好，具体以一季报为准 [1] 海外业务情况 - 2024年海外产值占比约22%，未来预计到30%-40%，直接出口美国收入占比低影响有限 [1] - 已在越南、印度、墨西哥、罗马尼亚布局 [1] 其他情况 - 2024年所得税费用增加因部分海外子公司进入盈利期，毛利率随业务结构波动总体稳中有升 [1] - 公司加大数字能源和智能汽车研发与市场端投入，制造端加大自动化投入，I整机业务有望提升盈利水平 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价19.44元/股 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年拓邦股份营收和归母净利润实现增长，虽归母净利润略低于彭博一致预期，但下游需求向好，公司拓展新型产品，长期发展潜力大，维持“增持”评级 [1] - 工具及家电板块扩张，数字能源和智能汽车板块有降有升，机器人业务增长且产品平台领先并批量供货 [2] - 盈利能力提升，海外布局优势凸显，未来海外产值占比有望增加 [3] - 智能控制器行业景气度回暖，公司扩大业务布局，机器人业务提供新动能，下调25 - 26年归母净利润预测并引入27年预测，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年营业收入105.01亿元，同比增长16.78%；归母净利润6.71亿元，同比增长30.25%，略低于彭博一致预期（7.12亿元） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为121.94亿元、140.82亿元、162.28亿元，同比增速分别为16.12%、15.49%、15.24%；归母净利润分别为8.08亿元、9.72亿元、11.64亿元，同比增速分别为20.35%、20.25%、19.77% [4][5] 各业务板块表现 - 工具及家电板块2024年收入79.81亿元，同比增长25.48%，受益于新品类扩张、下游补库存和全球化供应能力增强 [2] - 数字能源和智能汽车板块2024年收入20.52亿元，同比下降6.32%，数字能源受电芯价格下滑影响，智能汽车业务收入同比增长121%至3.8亿元，激光雷达电机和液冷超充产品竞争力强 [2] - 机器人业务2024年收入4.68亿元，同比增长6.09%，构建8nm和10nm空心杯电机产品平台，领先且已批量供货 [2] 盈利能力与产能 - 2024年综合毛利率22.97%，同比提升0.66pct，后续盈利水平有望随新产品和业务开拓进一步提升 [3] - 2024年海外制造平台产值超22亿元，同比增长超70%，2024年海外产值占比约22%，未来或增至30% - 40% [3] 盈利预测相关指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|8,992|10,501|12,194|14,082|16,228| |归属母公司净利润(人民币百万)|515.51|671.44|808.05|971.68|1,164| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.41|0.54|0.65|0.78|0.93| |ROE(%)|8.04|10.07|10.81|11.48|12.09| |PE(倍)|37.56|28.84|23.96|19.93|16.64| |PB(倍)|3.08|2.90|2.59|2.29|2.01| |EV EBITDA(倍)|20.31|15.23|14.40|11.61|9.76|[5][22] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|股价(元/股)|总市值(亿元)|EPS(元)（2024E/2025E/2026E）|PE(倍)（2024E/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002402 CH|和而泰|20.22|187.05|0.56/0.78/1.00|36.02/26.00/20.19| |300638 CH|广和通|31.23|239.05|0.95/0.83/1.02|32.91/37.58/30.63| |300590 CH|移为通信|14.10|64.84|0.46/0.59/0.73|30.75/23.94/19.35| |平均| - | - | - | - |33.23/29.17/23.39|[11]