报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 宁波银行2025年一季度营收利润增速略有回落，资产增长较快，净息差环比小幅下降，手续费净收入企稳，其他非息收入下降，不良生成率回落，拨备计提压力减轻 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 营收利润情况 - 2025年一季度实现营业收入185亿元，同比增长5.6%，增速较去年年报回落2.6个百分点；归母净利润74亿元，同比增长5.8%，增速较去年年报回落0.4个百分点；一季度年化加权ROE14.2%，同比下降1.3个百分点 [1] 资产情况 - 2024年一季末总资产同比增长17.6%至3.40万亿元，存款同比增长20.2%至2.22万亿元，贷款同比增长20.4%至1.64万亿元；一季度贷款新增1641亿元，较去年同期明显多增；新增贷款几乎都来自对公贷款，零售贷款总额较年初略微减少；一季末核心一级资本充足率9.32%，较年初小幅降低0.52个百分点 [1] 净息差情况 - 一季度日均净息差1.80%，同比降低10bps，环比较去年四季度降低9bps，主要是贷款利率下降快于负债成本导致 [1] 手续费及非息收入情况 - 一季度手续费净收入同比下降1.3%，随着基数下降企稳；其他非息收入同比下降7.2%，在一季度利率上升的情况下降幅不算大；一季度FVOCI公允价值变动减少57亿元，目前尚有约80亿元浮盈 [2] 资产质量情况 - 测算的一季度年化不良生成率同比下降0.13个百分点至1.15%，预计随着零售不良风险出清，资产质量压力后续将有所减轻；一季末不良率稳定在0.76%，关注率比年初小幅下降0.03个百分点至1.00%；一季度末拨备覆盖率371%，较年初下降18个百分点；一季度“贷款损失准备计提/不良生成”为111%，随着不良生成率回落，拨备计提压力减轻 [2] 投资建议 - 保持盈利预测不变，预计公司2025 - 2027年归母净利润292/316/341亿元，同比增速7.6%/8.4%/7.8%；摊薄EPS为4.27/4.64/5.01元；当前股价对应的PE为5.9/5.4/5.0x，PB为0.71/0.65/0.59x [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|61,585|66,631|71,269|76,960|84,139| |(+/-%)|6.4%|8.2%|7.0%|8.0%|9.3%| |归母净利润(百万元)|25,535|27,127|29,193|31,645|34,100| |(+/-%)|10.7%|6.2%|7.6%|8.4%|7.8%| |摊薄每股收益(元)|3.75|3.95|4.27|4.64|5.01| |总资产收益率|0.99%|0.92%|0.87%|0.83%|0.80%| |净资产收益率|15.5%|14.2%|13.5%|13.1%|12.8%| |市盈率(PE)|6.7|6.3|5.9|5.4|5.0| |股息率|2.4%|3.6%|3.9%|4.2%|4.5%| |市净率(PB)|0.93|0.79|0.71|0.65|0.59| [4] 财务预测与估值 - 包含每股指标、利润表、资产负债表等多方面预测数据，如预计2025 - 2027年营业收入分别为710亿、770亿、840亿元等，还涉及资产质量指标、资本与盈利指标、业绩增长归因等内容 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 28.09 元，相当于 2025 年 0.8X PB [4][11] 报告的核心观点 - 2025 年一季度宁波银行营收与利润均维持较低增速，经营亮点在于资产负债表扩张快、不良生成速度放缓、财富管理业务收入回暖；隐忧在于全球贸易摩擦和子公司补提拨备影响利润增速 [10][11] - 预计 2025 年宁波银行营收增速为 6.50%，归母净利润增速为 5.48% [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025 年一季报营收同比增速 5.63%，拨备前利润同比增长 10%，归母净利润同比增长 5.76%，增速较 2024 年报略有放缓 [1] - 业绩增长靠规模扩张、成本压降、税收优惠驱动，净息差收窄、非息收入放缓、拨备计提加大形成拖累 [1] 资产负债情况 - 生息资产维持较快扩张，一季度日均余额同比增长 17.79%，Q1 新增资产规模 2708 亿元，同比多增 943 亿元 [1] - 新增信贷 1620 亿元，同比多增 530 亿元，主要靠一般对公贷款、票据贴现驱动，零售信贷增长放缓 [1] - 一季度末核心一级资本充足率为 9.32%，较去年末下降 0.52 个百分点，对公贷款扩张等对资产负债表扩张有挑战 [2] - 新增存款 3463 亿元，同比多增 926 亿元，对公存款增长好，支撑资产端扩张 [2] 净息差情况 - 一季度净息差环比去年四季度下降 7bps 至 1.8%，同比下降 10bps，拖累净利息收入增长 [2] - 资产端收益率环比下降 23bps 至 3.66%，因新发放对公贷款收益率低和存量贷款重定价 [2] - 负债端成本改善 13bps，计息负债成本率为 1.84%，受益于存款挂牌利率下调后存量存款重定价 [2] - 2025 年全年在适度宽松货币政策下，LPR 可能下行，净息差有下行压力但降幅或收窄 [2] 非息收入情况 - 一季度非息收入同比下降 5.78%，手续费及佣金净收入同比下降 1.32%，其他非息净收入同比下降 7.18% [3][9] 成本收入比情况 - 一季度成本收入比为 29.07%，同比下降 2.46 个百分点，费用管控成效显现 [9] 资产质量情况 - 一季度末不良率环比持平于 0.76%，关注率环比下降 3bps 至 1%，Q1 不良净生成率（年化）为 1.08%，同比下降 12bps [9] - 加大拨备计提力度，Q1 贷款信用成本（年化）为 1.21%，同比提升 22bps，拖累利润增长 [9] - 一季度不良贷款余额同比增长 20.61%，贷款总额同比增长 20.41%，Q1 计提贷款信用减值损失同比增长 45.9%，贷款减值准备余额同比增长仅 3.55%，拨备覆盖率环比下降 18.8 个百分点，未来有下行压力 [10] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|61,585|66,631|70,959|76,278|82,974| |营收增速|6.40%|8.19%|6.50%|7.49%|8.78%| |拨备前利润（百万元）|36,838|41,965|42,229|45,693|49,592| |拨备前利润增速|3.16%|13.92%|0.63%|8.20%|8.53%| |归母净利润（百万元）|25,535|27,127|28,614|30,078|31,694| |归母净利润增速|10.66%|6.23%|5.48%|5.12%|5.37%| |每股净收益（元）|3.87|4.11|4.33|4.55|4.80| |每股净资产（元）|26.86|31.72|35.11|38.69|42.45| |净资产收益率|13.78%|12.43%|11.66%|11.20%|10.83%| |总资产收益率|1.01%|0.93%|0.85%|0.77%|0.69%| |市盈率|6.46|6.08|5.76|5.48|5.20| |市净率|0.93|0.79|0.71|0.65|0.59| |股息率|2.40%|3.61%|3.80%|4.00%|4.21%|[12][14]

投资评级与核心观点 - 维持买入评级，目标价29.77元[9] - 25Q1归母净利润、营收、PPOP同比分别增长5.8%、5.6%、9.7%，增速较24年下降0.5pct、2.6pct、4.6pct[1] - 预测25-27年归母净利润289/312/345亿元，同比增速6.4%/8.2%/10.6%[5] 财务表现 - 25Q1净息差1.80%，环比下降6bp，生息资产收益率和计息负债成本率分别下降42bp、28bp[3] - 25Q1中收、其他非息收入同比分别下降1.3%、7.2%，成本收入比同比下降2.5pct至29.1%[3] - 25Q1有效所得税率6.6%，同比和环比分别下降3.7pct、6.4pct[3] 资产负债与信贷 - 25Q1末资产、贷款、存款同比分别增长17.6%、20.4%、20.2%，增速较24年末提升2.3pct、2.6pct、2.5pct[2] - 一季度新增贷款1641亿元，高于去年同期的1094亿元，其中对公、零售、票据分别新增1405亿元、-48亿元、284亿元[2] - 25Q1末不良率0.76%，与24年末持平，拨备覆盖率371%，较24年末下降19pct[4] 资本与估值 - 25Q1末核心一级资本充足率9.32%，环比下降52bp[4] - 当前PB0.71倍，低于近1年均值0.81倍，给予25年目标PB0.85倍[5] - 预测25年BVPS 35.02元，对应PE 5.71倍[28] 经营预测 - 预测25年营业收入708.03亿元，同比增长6.26%，净利息收入占比提升至73.55%[28] - 预测25年ROE 12.79%，较24年下降0.8pct[28] - 预测25年不良贷款率保持0.76%稳定水平[28]

业绩回顾 - 1Q25营收同比增长6%，税前利润同比增长2%，净利润同比增长6%，业绩整体符合预期 [1] 发展趋势 - 规模扩张加速：1Q25总资产、贷款、存款同比分别增长18%、20%、20%，增速较此前加快 [2] - 信贷结构：新增贷款中公司贷款占比86%、票据贴现占比17%、个人贷款占比-3%，新增存款中公司存款占比84% [2] - 净息差收窄：1Q25净息差1.80%，同比降10bp、环比降9bp，资产收益率同比降48bp至3.62%，负债成本率同比降31bp至1.81% [2] - 非息收入下降：1Q25净手续费收入同比降1%，其他非息收入同比降7%，主因交易性金融资产公允价值损失 [2] 费用与资产质量 - 费用控制优化：1Q25经营费用同比降3%，成本收入比降至29% [3] - 不良率稳定：1Q25末不良率持平于0.76%，加回核销后的不良生成率1.14%（环比升6bp） [3] - 拨备计提增加：资产减值损失同比增27%，拨备覆盖率环比降至371%，公司主动核销潜在风险贷款以优化资产质量 [3] - 所得税影响：1Q25所得税费用同比下降，推动净利润增速（6%）高于税前利润增速（2%） [3] 战略与业务调整 - 创新产品驱动：通过鲲鹏司库、波波知了等数字化产品及"四化五帮"服务模块增强获客能力 [2] - 关税应对措施：直接受关税影响的企业敞口较小，公司通过拓展对公大客户对冲中小微信贷需求压力，海外业务部协助企业转出口 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025E/2026E盈利预测，当前股价对应0.72x/0.65x 2025E/2026E P/B，目标价30.73元（对应0.88x/0.80x P/B），较现价有23.1%上行空间 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年宁波银行有望继续存贷高增、息差平稳，信贷及客群结构转化牵引下不良新生成压力减缓，业绩积极向好，预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19% [4] 报告各部分总结 业绩表现 - 2025Q1营业收入、归母净利润增速分别为5.63%、5.76%，较2024A分别下降2.6pc、0.5pc，规模扩张、手续费收入降幅收窄、所得税率下降正向贡献业绩 [2] - 利息净收入同比增长11.59%，较2024A增速下降5.7pc，2025Q1净息差为1.80%，较2024A下降6bps，息差同比降幅扩大因生息资产收益率明显下降，2025Q1生息资产收益率、计息负债成本率分别下降31bps、22bps [2] - 手续费及佣金净收入同比下降1.32%，较2024A降幅收窄18pc，或因去年同期低基数以及保险基金代理费率等政策调整影响减退 [2] - 其他非息收入同比下降7.18%，较2024A降幅扩大1pc，投资净收益同比增长26.32%，受一季度债市波动影响，公允价值变动损益浮亏15亿元 [2] 资产质量 - 2025Q1不良率0.76%、关注率1.00%分别较上年末持平、下降3bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为370.54%、2.81%，分别较上年末下降19pc、16bps，风险抵补能力较好 [3] - 2025Q1不良生成率为1.09%，环比下降8bps，自2024年一季度以来整体延续下降趋势，2025Q1核销规模30.5亿元（2024Q1为31.8亿元），收回6.7亿元（2024Q1为7.8亿元） [3] 资产负债 - 资产方面，2025Q1末资产、贷款总额分别为3.40万亿元、1.64万亿元，分别同比增长17.58%、20.41%，分别较2024Q4提升2.3pc、2.6pc；2025Q1单季度贷款净增加1641亿元，较上年同期多增，企业贷款、个人贷款分别净增1405亿元、净减少48亿元，增量主要来自企业贷款 [4] - 负债方面，2025Q1末存款总额为2.18万亿元，同比增长19.92%，较2024Q4增速提升2.7pc；2025Q1单季度存款净增3463亿元，主要由公司存款（+2916亿元）贡献 [4] 财务摘要 - 预计2025 - 2027年营收增速分别为8.36%、9.22%、10.18%，归母净利润增速分别为8.19%、9.16%、10.07% [10] - 2025 - 2027年每股净收益分别为4.44元、4.85元、5.34元，每股净资产分别为35.20元、39.00元、43.18元 [10] - 2025 - 2027年净资产收益率分别为11.94%、11.87%、11.91%，总资产收益率分别为0.88%、0.84%、0.81% [10]

黄金市场趋势 - 国际金价剧烈波动，4月22日COMEX黄金期货和伦敦现货黄金分别突破3500美元/盎司创历史新高，随后回落至3288美元/盎司和3281美元/盎司 [4] - 金价回调后投资者行为分化，部分高位套牢，部分逢低加仓，银行APP成为"数字金店" [4] - 银行黄金交易量大增，民生银行2024年黄金交易量达2405.66吨，交易金额13494.98亿元 [6] 银行黄金业务发展 - 银行积存金业务受年轻人青睐，模式类似"零存整取"，可灵活变现或兑换实物黄金，某投资者持仓收益超30% [6] - 多家银行上调积存金起购门槛至800-1000元，中国银行和招商银行年内多次上调 [6] - 实体黄金产品供不应求，招商银行多款产品售罄，工商银行部分产品购买通道暂时关闭 [6] 银行贵金属业务规模 - 18家上市银行2024年末贵金属资产规模合计7708.78亿元，同比增长70.2% [11] - 国有银行增长显著，工商银行/中国银行/建设银行/农业银行合计规模6415亿元，同比增长83.23% [11] - 招商银行贵金属资产规模增速达305.64%，建设银行和农业银行增速超100% [12] 银行黄金业务创新 - 银行延长交易时间，建设银行将黄金积存交易时间扩展至每周一9:10至周六凌晨2:30 [12] - 建设银行研发智能系统提升黄金交易效率，民生银行运用数字化手段升级产品 [12][13] - 工商银行和农业银行加强黄金回购业务，农业银行开通近3000个回购网点 [14] 银行收入结构变化 - 中国银行2024年贵金属销售收入同比增长40.55%至201.15亿元 [12] - 工商银行贵金属手佣净收入同比增长33% [12] - 银行通过手续费(0-1%)和买卖差价(0-5元/克)获取积存金业务收益 [12]

文章核心观点 - 宁波银行2025年一季度净利润和营业收入同比均实现增长 [1] 财务数据 - 2025年一季度归属于母公司股东的净利润74.17亿元 同比增长5.76% [1] - 2025年一季度实现营业收入184.95亿元 同比增长5.63% [1]

资产规模 - 截至2024年末，6家城商行资产规模突破两万亿元，包括北京银行(4.22万亿元，+12.61%)、江苏银行、上海银行、宁波银行、南京银行、杭州银行(2.11万亿元，+14.72%) [1] - 成都银行、长沙银行资产规模超万亿元，重庆银行、苏州银行、青岛银行、齐鲁银行资产增速均超10% [1] 营业收入 - 江苏银行(808.15亿元，+8.78%)、北京银行、宁波银行、上海银行、南京银行(营收增速11.32%，较2023年1.23%大幅提升)2024年营收均超500亿元 [2] - 非息收入贡献显著：上海银行(204.99亿元，+33.11%)、杭州银行(139.24亿元，+20.21%)、南京银行(236.46亿元，+19.98%)、江苏银行(248.58亿元，+14.82%)、北京银行(180.07亿元，+10.06%) [2] 投资收益与利息收入 - 债券牛市推动投资收益增长：上海银行(131.66亿元，+94.42%)、杭州银行(+29.66%)、江苏银行(+20.86%)、北京银行(+18.80%)，南京银行公允价值变动收益73.77亿元(+329.48%) [3] - 部分银行利息净收入逆势增长：宁波银行(479.93亿元，+17.32%)、长沙银行(205.64亿元，+2.68%)、兰州银行(59.91亿元，+0.92%) [3] 盈利能力 - 净利润头部银行：江苏银行(318.43亿元)、宁波银行(271.27亿元)、北京银行(258.31亿元)、上海银行(235.60亿元)、南京银行(201.77亿元) [4] - 高增速银行：青岛银行(+20.16%)、杭州银行(+18.07%)、齐鲁银行(+17.77%)，江苏银行、成都银行、苏州银行增速超10% [4] - 徽商银行(净利润159.17亿元，+6.18%)、哈尔滨银行(归母净利润9.197亿元，+24.28%)、贵州银行(净利润37.79亿元，+3.43%)实现"双增" [4] 资产质量与业务转型 - 不良贷款率稳定在0.66%-1.79%，10家银行不良率下降，如重庆银行(1.25%，-0.09%) [5] - 拨备覆盖率分化：杭州银行(541.45%)、苏州银行和成都银行(均超450%)、宁波银行(389.35%)，北京银行(208.75%)和郑州银行(182.99%)较低 [5] - 信贷投放侧重科技金融、制造业、普惠领域，加速零售业务与数字化转型 [5]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为1.12元，同比增长5.66%，2024年一季度为1.06元，2023年一季度为1.00元 [1] - 2025年一季度每股净资产为31.83元，同比增长13.4%，2024年一季度为28.07元，2023年一季度为24.16元 [1] - 每股公积金保持稳定，2025年一季度、2024年一季度和2023年一季度均为5.7元 [1] - 每股未分配利润为16.63元，同比增长17.2%，2024年一季度为14.19元，2023年一季度为11.82元 [1] - 2025年一季度营业收入为184.95亿元，同比增长5.63%，2024年一季度为175.09亿元，2023年一季度为165.53亿元 [1] - 2025年一季度净利润为74.17亿元，同比增长5.76%，2024年一季度为70.13亿元，2023年一季度为65.98亿元 [1] - 净资产收益率为3.55%，同比下降8.51%，2024年一季度为3.88%，2023年一季度为4.23% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有392349.87万股，占流通股比例为60.15%，较上期减少5605.54万股 [1] - 宁波开发投资集团有限公司为第一大股东，持有123748.98万股，占总股本比例为18.97%，持股数量未变 [2] - 新加坡华侨银行股份有限公司为第二大股东，持有115817.43万股，占总股本比例为17.75%，持股数量未变 [2] - 雅戈尔时尚股份有限公司为第三大股东，持有66036.01万股，占总股本比例为10.12%，持股数量未变 [2] - 香港中央结算有限公司为第四大股东，持有25398.61万股，占总股本比例为3.89%，较上期减少5605.54万股 [2] - 其余股东持股数量均未发生变化 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

高管变动 - 上海银行董事长金煜因年龄原因辞职，顾建忠接任党委书记[2] - 招商银行行长王良2024年税前薪酬296万元，任期偏短且守成姿态明显[4][6] - 民生银行董事长高迎欣2024年薪酬334.63万元，但该行2024年净利润同比下降近一成[8] - 浙商银行董事长陆建强提出"善本金融"理念，形成六大支柱体系[9][11] - 中信银行新任行长芦苇就任，与董事长方合英形成"少将派"组合[13] - 北京银行董事长霍学文启动"All in AI"战略，提出多水晶球数字化管理体系[14][15] - 江苏银行董事长葛仁余推动智慧化战略，2024年净利润同比增长10.76%[17] - 宁波银行董事长陆华裕已任职20年，成都银行副董事长何维忠任职超16年[18][20] 业绩表现 - 招商银行2024年营业收入3374.88亿元同比下降0.48%，净利润1483.91亿元同比增长1.22%[4] - 民生银行2024年营业收入1362.90亿元同比下降3.21%，净利润322.96亿元同比下降近一成[8] - 江苏银行2024年营业收入808.15亿元同比增长8.78%，净利润318.43亿元同比增长10.76%[17] 战略方向 - 招商银行2023年提出价值银行战略，追求多元价值创造[6] - 浙商银行构建金融顾问、县域综合金融生态等六大支柱体系[9] - 北京银行全面启动"All in AI"战略进入数字化经营阶段[15] - 江苏银行将智慧化列为全行战略之首，打造最具互联网大数据基因的银行[17] 行业趋势 - 2025年银行业将迎来高管更替潮，涉及战略方向和企业文化重塑[22][25] - 新老交替可能带来战略转向，但延续性与调整重心需平衡[23] - 高管变动初期可能影响团队士气和效率，人才梯队建设至关重要[25] - 弹性退休政策或延长关键高管任期以保持稳定性[27]