市场整体观点 - 市场中期向上动能可期，但短期需防范年末资金兑现扰动[3] - 投资结构建议结合“十五五”产业指引及三季报业绩景气布局[3] 科技成长板块 - 东诚药业创新管线推进，5款诊断核药和4款治疗核药处于临床阶段，2025年第三季度归母净利润同比增长9.8%[4] - 中微公司作为半导体高端设备领先企业，高端产品新增付运量显著提升[11] - 海光信息是国产算力核心标的，CPU/DCU产品竞争力强，受益于AI浪潮和国产替代[19] - 工业富联聚焦AI发展，前三季度营收同比增长38.4%，归母净利润同比增长48.5%[27] 先进制造板块 - 鹏辉能源储能业务景气，2025年上半年户储电芯出货量全球前三，电芯产品量价改善[35] - 金风科技2025年上半年风机及零部件业务毛利率为7.97%，同比明显提升，绿色甲醇业务加快推进[42] 周期板块 - 洛阳钼业受益于铜价有望进入上行通道，公司享有量价齐升逻辑[50] - 华新水泥2025年第三季度归母净利润同比增长120.7%，海外业务发展快速，国内反内卷推进可期[57] 红利资产板块 - 中国太保分红水平较高，2018年以来股息率连续多年超过3%[64] - 上海银行股息价值突出，资产质量稳健[73]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为人民币481.47亿元 [3] - 2025年前三季度综合毛利率为14.39% [3] - 2025年前三季度归属母公司净利润为人民币25.84亿元 [3] - 2025年9月末公司资产负债率为73.11% [3] - 2025年9月末有息负债余额为498.09亿元，占总负债比例41% [3] - 2025年9月末公司货币资金占总资产比例为5.65% [3] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流净额为净流出6.33亿元 [3] 碳管理实践 - 2024年公司基于地域的温室气体总排放量为198,773.81吨二氧化碳当量 [4] - 2024年公司基于市场的温室气体总排放量为18,459.33吨二氧化碳当量 [4] - 公司自主研发“金风碳账户平台”系统，用于高效收集和监控碳排放数据 [4] 产品本质安全 - 公司通过设计和工程技术手段从源头消除或最小化潜在危险 [4] - 开展面向研发、产品及安全管理人员的本质安全培训 [4] - 在集成产品开发流程中嵌入安全评审内容，安全管理人员从设计端参与评审 [4]

风电设备板块市场表现 - 10月31日风电设备板块整体下跌1.33%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，三一重能领跌，跌幅达5.04%，金风科技下跌4.15%，运达股份下跌3.69% [1][2] - 部分个股逆势上涨，振江股份上涨1.76%，大金重工上涨1.64%，电气风电上涨1.38% [1] 个股交易情况 - 金风科技成交最为活跃，成交量达170.18万手，成交额为27.21亿元 [2] - 明阳智能成交量55.78万手，成交额8.55亿元，新强联成交额达18.03亿元 [2] - 大金重工成交活跃，成交量29.32万手，成交额14.96亿元 [1] 板块资金流向 - 当日风电设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为11.14亿元 [2] - 游资资金净流入2.0亿元，散户资金净流入9.14亿元 [2] - 大金重工获得主力资金净流入1.04亿元，主力净占比6.93%，表现突出 [3] - 天顺风能主力净流入1226.08万元，主力净占比3.90% [3] - 三一重能、金风科技等跌幅较大的个股未出现在资金流入前十名单中，显示资金流出压力较大 [2][3]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，提出加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，着力构建新型电力系统，建设能源强国 [4] - 规划建议明确坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展，并大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [4][36] - 综合整治“内卷式”竞争，有利于遏制恶性竞争，推动行业转向健康、可持续的高质量发展，帮助业内企业恢复合理利润空间 [4][41] - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业 [4][41] 行情回顾 - 截至2025年10月30日，近两周申万电力设备行业上涨4.66%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，在申万31个行业中排名第3名 [4][11] - 申万电力设备行业本月上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，在申万31个行业中排名第12名 [4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨46.13%，跑赢沪深300指数26.43个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [4][11] - 子板块方面，近两周电池板块上涨7.37%，光伏设备板块上涨5.86%，电机板块上涨4.66%，电网设备板块上涨0.39%，风电设备板块下跌0.30%，其他电源设备板块下跌2.15% [4][15] - 年初至今表现看，电机板块上涨70.56%，电池板块上涨58.32%，风电设备板块上涨42.55%，其他电源设备板块上涨40.17%，光伏设备板块上涨39.27%，电网设备板块上涨27.85% [16] - 近两周涨幅前十个股中，芳源股份、铜冠铜箔和鹏辉能源涨幅排名前三，涨幅分别达46.23%、36.88%和35.39% [4][19] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年10月30日，电力设备板块PE(TTM)为34.61倍，高于近一年平均值26.96倍，当前估值距近一年平均值高28.35% [24] - 子板块估值方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为62.48倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为56.90倍，电池板块PE(TTM)为35.09倍，风电设备板块PE(TTM)为33.09倍，光伏设备板块PE(TTM)为30.84倍，电网设备板块PE(TTM)为29.24倍 [4][24] - 根据InfoLink Consulting数据，截至2025年10月29日当周，多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，价格环比持平 [32] - 182TOPCon电池片均价为0.310元/W，环比下降1.59% [33] - N型182TOPCon双玻组件均价为0.693元/W，环比持平 [33] 产业新闻 - 2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9% [36] - 2025年1-9月，全国累计完成电力市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%，其中绿电交易电量2348亿千瓦时，同比增长40.6% [36] - 重庆市发布2025—2026年度新能源机制电价竞价工作通知，机制电量总规模为48.6亿千瓦时，其中风电为22.6亿千瓦时，光伏发电为26亿千瓦时 [36][37] - 海南省政府会同南方电网公司发布《海南清洁能源岛新型电力系统建设实施方案》，力争到2030年基本建成清洁能源岛新型电力系统示范省 [39] 公司公告 - 国电南瑞2025年前三季度实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43% [39] - 明阳智能2025年前三季度实现归母净利润7.66亿元，同比下降5.29% [39] - 隆基绿能2025年前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏47.52% [39] - 爱旭股份2025年前三季度归母净利润为-5.32亿元，同比减亏81.20% [39] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业 [41] - 报告具体列出建议关注标的，包括国电南瑞、阳光电源、东方电缆、金风科技、隆基绿能等公司 [42]

公司概况与业务 - 公司是全球领先的风电整体解决方案提供商，核心业务包括风力发电机组开发制造与销售、风电服务、风电场投资与开发以及水务业务 [1] - 公司拥有自主研发的直驱永磁技术等差异化优势，并涉及氢能源、一带一路等多个概念板块 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入达481.47亿元，行业排名第一，远超行业平均数223.3亿元和第二名明阳智能的263.04亿元 [2] - 2025年三季度净利润为28.18亿元，位居行业第一，大幅高于行业平均数6.49亿元和第二名明阳智能的7.89亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为73.11%，较去年同期73.72%略有下降，且低于行业平均的77.39% [3] - 2025年三季度毛利率为14.39%，虽较去年同期16.43%有所下降，但高于行业平均的10.33% [3] 管理层薪酬 - 董事长武钢2024年薪酬为344.85万元，较2023年的325万元增加了19.85万元 [4] - 总裁曹志刚2024年薪酬为454.32万元，较2023年的444.32万元增加了10万元 [4] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为20.98万，较上期减少1.82%，户均持有流通A股数量为4716.27股，较上期增加1.85% [5] - 香港中央结算有限公司持股1.62亿股，位居第五大流通股东，较上期增加3266.50万股，南方中证500ETF持股3015.81万股，较上期减少57.08万股 [5] - 嘉实中证稀土产业ETF为新进第十大流通股东，持股2227.71万股，博时主题行业混合退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与机构观点（国海证券） - 2025年第三季度风机销售7.81GW，同比增加71%，截至第三季度末在手订单达52.46GW，其中海外在手订单7.16GW [6] - 预计2025年第四季度风机出货将大幅增长，高价订单占比提升，盈利能力或进一步增强 [6] - 绿色氢氨醇布局持续加码，规划产能合计245万吨，截至2025年上半年运维服务业务容量达45.95GW [6] - 预计公司2025至2027年营收分别为810.39亿元、920.55亿元、1008.94亿元，归母净利润分别为38.01亿元、49.14亿元、61.89亿元，首次覆盖给予买入评级 [6] 业务亮点与机构观点（华泰证券） - 2025年第三季度风机销售7.8GW，同比增长71%，其中6MW以上销售7.2GW，同比增长180%，海外及海上出货占比提升改善结构 [7] - 截至2025年第三季度末，在手外部订单49.9GW，同比增长21%，其中海外订单7.2GW，同比增长29% [7] - 随着第四季度各省市机制电价落地，风场转让有望恢复正常节奏 [7] - 绿色甲醇产业化进展领先，兴安盟绿氢制绿甲醇项目一期全线贯通，预计2026年实现产品销售，并计划建设二期、三期项目 [7] - 上调公司2025至2027年归母净利润预测至32.62亿元、50.80亿元、65.92亿元，上调A/H股目标价，维持增持/买入评级 [7]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]

好的，我将根据您提供的电话会议记录，以资深研究分析师的身份，进行详细解读和总结。 涉及的公司与行业 * 行业：中国电力行业、能源转型、电力设备、电网、发电、可再生能源（风能、太阳能、核电）[2] * 公司：重点覆盖多家中国电力设备及发电企业，包括哈尔滨电气（Harbin Electric）、东方电气（Dongfang Electric）、中广核电力（CGN Power）、金风科技（Goldwind）、大金重工（Dajin Heavy）、思源电气（Sieyuan Electric）、安徽应流机电（Anhui Yingliu）、华明装备（Huaming）等 [2][5][6] 核心观点与论据 电力需求预测大幅上调 * 公司对中国电力需求增长持高度反共识的乐观看法，将2028-2030年的年均电力需求增长率预测从4%大幅上调至8% [2] * 这一上调基于三个结构性驱动因素：人工智能数据中心（AIDC）贡献2.3个百分点（此前为0.5个百分点），出口贡献1.4个百分点（此前为0个百分点），电气化贡献1.2个百分点（此前为0.6个百分点）[3][14] * 预计2025年总电力需求将达到10,434 TWh，到2030年增长至14,891 TWh，复合年增长率（CAGR）为7.4% [33] * 这一预测比市场共识的4%增长率高出4个百分点 [15] 发电与电网投资加速 * 由于电力需求增长预测上调，公司预计“十五五”规划期间的年度新增发电容量目标将比共识更强，将年度预测上调14%至438GW [4][35] * 细分来看，火电新增容量预测从32GW上调至61GW，风电从105GW上调至128GW，核电审批从12GW上调至16GW [4][37][39][41] * 电网资本支出（Capex）的复合年增长率预测也从6%上调至9% [4][47] * 电网投资与电力需求高峰负荷高度相关（R² = 0.9852），支持了上调电网投资的合理性 [52] 股票影响与估值重估 * 基于更强劲的需求和投资前景，公司上调了覆盖范围内多家公司2025-2027年的每股收益（EPS）预测，幅度在2%至18%之间，平均比市场共识高出18% [2][5] * 将大金重工（Dajin Heavy）和中广核电力（CGN Power）的评级从中性（Neutral）上调至买入（Buy）[2][5] * 尽管相关股票年内已大幅上涨（优选股组合年内上涨116%），但其2026年预期市盈率（PE）仅为15.6倍，仍低于历史平均水平的22倍、高增长周期平均的21倍以及全球同业平均的50倍，存在重估空间 [2][57][59] * 历史上，在2004-2011年电力需求增长达12%的时期，行业平均市盈率为21倍，当前16倍的估值仍有向上收敛的潜力 [61] 其他重要但可能被忽略的内容 人工智能数据中心（AIDC）的长期巨大潜力 * 短期内（2025-2027年），AIDC对电力需求增长的贡献预计仅为0.4个百分点，但从2028年开始将跃升至2.3个百分点以上，贡献超过7倍的增长 [16][17] * 中美在AIDC建设上存在巨大差距，中国2025-2027年累计规划为4.9GW，而美国为33GW，这预示着中国未来有巨大的追赶投资空间 [18] * 中国科技巨头（如华为、阿里巴巴、百度）在自研AI芯片上的努力是AIDC长期发展的积极早期信号 [19] 出口增长的韧性与结构性转变 * 中国出口量增长与电力需求增长呈强正相关 [23] * 尽管对美出口下降超过10%，但对非洲（增长超20%）、东盟（增长超10%）和中东（增长约6%）的出口强劲增长形成了抵消，显示出出口目的地多元化带来的韧性 [25] 电气化的具体驱动因素 * 电气化对电力需求的1.2个百分点贡献主要来自三个方面：电动汽车生产（预计2025-2030年复合年增长率为33%）、电动汽车消费/充电（复合年增长率39%）以及太阳能组件生产（复合年增长率-6%）[27][31][32][30] 个股评级调整的详细依据 * **大金重工（Dajin Heavy）**：评级上调主要基于远高于预期的销量增长（预计2026年同比增长100%）和海上风电基础项目毛利率预测的大幅提升（从27%升至40%）[5][66] * **中广核电力（CGN Power）**：评级上调源于更高的长期容量预测和电价假设，推动长期净资产收益率（ROE）预测从8%升至12% [5][73] * **金风科技（Goldwind）**：盈利预测上调反映了更强的风机交付量、更好的风电场利润率以及加速的出口势头，部分原因是稀土出口管制可能削弱海外竞争对手的成本竞争力 [75][76]

核心观点 - 文章核心观点：金风科技作为风电龙头，通过产品升级、拓展风电服务和风电场开发三大策略，有效应对行业周期性波动，展现出较强的抗风险能力和增长潜力 [5][17][23][32] 规模恢复增长 - 公司营收在2020年创下563亿新高后波动，于2024年达到567亿，再次刷新纪录，营收指数为148（以2019年为基准）[7][8] - 2025年上半年营收达285亿，营收指数为181（以2019年上半年为基准），显示规模强劲恢复 [8] - 即使在行业低谷的2022年，公司营收仍比2019年高出21%，表现出较强的抗跌性 [10] 产品升级换代 - 公司主流风机产品从2017-2018年的2MW，升级至2024年的平均单台容量6.3MW，2024年销售风机2568台，总容量16.1GW [11][17] - 2025年上半年风机销售总容量达10.6GW，同比增长106.6% [13] - 通过产品升级，单位容量成本显著下降，尽管销售单价从2021年的3.7元/瓦降至2025年上半年的2.1元/瓦，但通过成本控制（同期降至1.9元/瓦），毛利润率在2025年上半年回升至8% [13][14][16][17] 风电服务业务 - 风电服务业务在运项目容量持续增长，从2018年末的7GW增至2025年6月末的46GW [20] - 该业务提供持续性收入，毛利润率是风机销售的三倍，在风机全生命周期内获得的利润可能超过出售风机的利润 [19][22] - 2022-2024年间，风电服务收入稳定在52亿至56亿之间，可能因行业不景气公司提供了部分免费或减免服务 [22] 风电场开发业务 - 公司利用行业经验获取优质项目资源，通过保留部分项目发电或出售成熟项目（电站产品）获利，2023年此项业务合计收入达109亿（发电收入64.3亿，出售电站收入45亿）[24] - 公司风电场质量优异，2024年国内机组利用小时数达2340小时，高于全国平均的2127小时，国内上网电价达0.42元/千瓦时，与部分央企项目相当 [26][27] 毛利润结构演变 - 公司利润来源多元化，2021年风机销售毛利润占比60%（71亿），2022年该业务毛利润骤降至20亿，但风电服务（13亿）和风场开发（45亿）毛利润合计增长15亿，起到了缓冲作用 [29] - 2025年，风机销售毛利润回升至17亿，同比增长263%，占毛利润比例回到40% [30] - 三项业务协同作用明显，行业低谷时服务和开发业务稳住阵脚，市场复苏时风机销售将带动整体增长 [32] 费用控制与盈利能力 - 公司在行业艰难时期通过严格费用控制保持盈利，总费用从2022年的73亿（费用率15.8%）大幅降至2023年的53亿（费用率10.6%）[34][35] - 2025年上半年，总费用为26亿，总费用率低于毛利润率6.4个百分点 [37] - 扣非净利润率从2022年的4.3%触底后反弹，2025年前三季度达到5%，对应扣非净利润24.2亿 [5][38]

债券发行概况 - 公司2025年度第二期绿色科技创新债券已于2025年10月29日完成发行 [1] - 债券资金到账日为2025年10月30日 [1] - 债券实际发行总额为10亿元人民币 [1]

债券发行概况 - 公司2025年度第二期绿色科技创新债券已于2025年10月29日发行结束 [1] - 债券资金到账日为2025年10月30日 [1] - 债券实际发行总额为10亿元人民币 [1] 债券性质 - 本次发行的债券为绿色科技创新债券 [1]