报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司在2024Q3实现扭亏为盈,看好公司在降本增效同时凭借技术优势开拓AI+安全、数据要素等新赛道 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为2.18、3.18、3.88亿元,2024年10月28日收盘价对应PE分别为36X、24X、20X [3] 公司业务发展情况 - 公司持续推进提质增效战略,2024Q3期间费用总计同比下降10.15%,1至9月期间费用总计同比下降5.26% [1] - 公司在新方向和新技术的前期布局基本完成,研发费用同比下降8.05%;管理费用同比下降24.18%;销售费用同比增长3.56% [1] - 公司2024Q3 AI+安全、数据要素等业务获得权威机构认证,在告警关联、用户和实体行为分析(UEBA)、引导调查等方面表现突出 [2] - 公司在数据安全领域持续探索实践,已形成覆盖数据安全治理体系、数据安全技术体系、数据安全运营体系的数据安全保护框架 [2] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为34.41亿元、39.18亿元、45.07亿元,同比增长10.12%、13.87%、15.03% [3][5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.18亿元、3.18亿元、3.88亿元,同比增长158.78%、45.64%、22.01% [3][5] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.19元、0.27元、0.33元 [3] - 预计公司2024-2026年PE分别为36X、24X、20X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.71、3.51、4.62亿元,EPS为0.23、0.30、0.39元/股,当前股价对应2024-2026年PE为26.1、20.1、15.3倍 [3] - 公司在云安全、AI、数据安全等领域有前瞻性布局 [3] - 2024年前三季度公司实现营业收入15.82亿元,同比下滑3.98%;实现归母净利润-1.69亿元,亏损同比收窄31.83% [4] - 2024年Q3单季度实现营业收入7.09亿元,同比增长10.21%;实现归母净利润3648.90万元,同比扭亏为盈 [4] - 公司持续推进提质增效战略,第三季度期间费用总计同比下降10.15%,前三季度期间费用总计同比下降5.26% [4] 公司在各领域的新技术和新产品 - 在网络安全与数据安全领域,AI全面赋能多款产品,增强未知威胁检测能力;发布基于天问大模型的数据库审计与防护系统 [5] - 在云计算与云安全领域,发布天问智算云平台、云安全管理平台等新产品及新版本 [5] - 在AI网络安全领域,发布天问大模型,为相关网络安全产品提供大模型应用服务 [5] - 在信创安全领域,发布服务器密码机、数据库审计、单向网闸等新产品 [5]

经营数据概况 - 2024年第三季度实现营业收入70,922.18万元，同比增长10.21%；归属于上市公司股东的净利润3,648.90万元，同比增长200.73%[2] - 2024年前三季度营业收入同比下降3.98%；归属于上市公司股东的净利润同比增长31.83%[2] - 新业务方向收入保持较快增长，其中云安全营收同比增长126.40%，信创营收同比增长57.96%，云计算营收同比增长9.98%[2] - 细分行业方面，卫生行业营收同比增长40.23%，能源行业营收同比增长26.64%[2] - 产品收入结构较为稳定，基础安全产品占比62.82%，大数据与态势感知产品及服务占比6.54%，基础安全服务占比18.21%，云计算与云安全产品及服务占比11.91%[2] - 国有企业行业收入占比上升至25.40%[3] 费用及利润情况 - 三项费用较同期下降，其中研发费用同比下降8.05%，销售费用同比增长3.56%，管理费用同比下降24.18%[3] - 2024年第三季度实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为3,648.90万元，同比增长200.73%[3] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长31.83%[3] 现金流及渠道拓展 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降57.53%，主要系政府侧回款减少，国有企业回款增加[3] - 累计注册经销商数量从2020年末的8,512家增长至2024年9月末的2,166家[4] - 累计认证金银牌数量从2020年末的709家增长至2024年9月末的2,166家[4] 行业分析及业务进展 - 民生、关基建设中的安全需求带来新增业务机会，如卫生、地震、应急、气象、水利等行业[4][5] - 法律法规落地推进带来安全建设投入，如运营商行业、关键信息基础设施安全保护等[5] - 数据安全相关政策出台将进一步推动企业在数据安全方面的投入[5] - 国外厂商市场策略变化释放出国产替代机会[5] - 公司在网络安全、云计算、信创、工业互联网、车联网、商用密码等领域持续加大投入和布局[6][7][8] 销售策略及渠道建设 - 公司渠道收入占比目标为40%-50%，目前占比不到20%，未来两年将加强渠道拓展工作[9][10] - 公司将通过渠道商数量拓展和已有渠道商产单贡献率提升来实现渠道收入目标[9] - 公司将在未来五年内实现渠道收入占比50%的理想目标[10]

报告公司投资评级 - 报告维持增持评级,下调目标价至8.26元 [3] 报告核心观点 - 公司整体业绩符合市场预期,前三季度亏损继续收窄,Q3单季度实现扭亏 [2] - 公司持续推进降本增效,在费用端实现有效控制,期间费用率同比下降 [3] - 公司持续强化技术创新能力,快速响应新需求和新场景,发布天问大模型系统全面赋能产品与解决方案 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为33.78/38.53/43.57亿元,归母净利润分别为2.05/2.96/3.83亿元,EPS分别为0.17/0.25/0.33元 [13] - 采用PE和PS两种估值方法,给予公司2025年32.9倍PE和2.6倍PS,合理市值为97.39-100.17亿元 [15][18][19]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为7.09亿元，同比增长10.21%，1至9月营业收入为15.82亿元，同比下降3.98%[2] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为3648.90万元，同比增长200.73%，1至9月归属于上市公司股东的净利润为-1.69亿元，同比增长31.83%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为15.82亿元，同比下降4.0%[19] - 净利润为-1.69亿元，同比减亏31.8%[20] 费用与成本 - 公司第三季度期间费用总计同比下降10.15%，1至9月期间费用总计同比下降5.26%，其中研发费用同比下降8.05%，管理费用同比下降24.18%，销售费用同比增长3.56%[5] - 营业总成本为19.47亿元，同比下降6.3%[19] - 研发费用为5.38亿元，同比下降8.0%[19] 资产与负债 - 公司货币资金从年初的9.57亿元减少至2.87亿元，同比下降70.00%，主要由于资金回流主要集中在第四季度[6] - 公司交易性金融资产从年初的0元增加至1504.48万元，同比增长100.00%，主要由于购买理财产品[6] - 公司应收票据从年初的921.51万元增加至2050.72万元，同比增长122.54%，主要由于收到商业承兑汇票[6] - 公司合同资产从年初的8171.50万元增加至1.36亿元，同比增长65.97%，主要由于完成部分履约义务并已确认收入的安全服务未收到回款[6] - 公司递延所得税资产从年初的8853.08万元增加至1.67亿元，同比增长89.11%，主要由于可抵扣亏损及可抵扣暂时性差异增加[6] - 公司应付票据从年初的1216.07万元增加至8024.68万元，同比增长559.89%，主要由于以银行承兑汇票形式支付的货款增加[6] - 公司2024年第三季度末货币资金为287,062,221.28元，较期初减少669,957,334.31元[15] - 公司2024年第三季度末应收账款为2,506,929,904.19元，较期初增加67,002,707.96元[15] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为3,972,879,366.33元，较期初减少547,865,048.09元[16] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为6,763,537,510.42元，较期初增加60,665,634.96元[16] - 公司2024年第三季度末资产总计为10,736,416,876.75元，较期初减少487,199,413.13元[17] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为1,369,490,459.76元，较期初减少255,770,663.32元[17] - 公司2024年第三季度末负债合计为1,483,437,243.98元，较期初减少291,096,051.41元[18] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为9,248,755,004.25元，较期初减少198,200,313.21元[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额同比减少1.08亿元，降幅达57.53%[7] - 筹资活动产生的现金流量净额同比减少7740.21万元，降幅达285.11%[7] - 现金及现金等价物净增加额同比减少1.93亿元，降幅达40.06%[7] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.95亿元，同比下降57.6%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.76亿元，同比减亏2.9%[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为15.82亿元，同比下降27.1%[22] - 支付给职工及为职工支付的现金为8.53亿元，同比下降18.0%[23] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.56亿元，同比增长8.6%[23] - 公司取得借款收到的现金为1亿元人民币[24] - 公司收到其他与筹资活动有关的现金为3554.55万元人民币[24] - 公司偿还债务支付的现金为1.059亿元人民币[24] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为126.39万元人民币[24] - 公司支付其他与筹资活动有关的现金为1.4009亿元人民币[24] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.0455亿元人民币[24] - 公司现金及现金等价物净增加额为-6.7523亿元人民币[24] - 公司期初现金及现金等价物余额为9.0401亿元人民币[24] - 公司期末现金及现金等价物余额为2.2878亿元人民币[24] 其他财务指标 - 公司第三季度毛利率同比上升1.65个百分点[4] - 信用减值损失同比减少911.24万元，降幅达70.44%[7] - 资产处置收益同比增加4679.28万元，增幅达11637.96%[7] - 营业外收入同比增加148.89万元，增幅达30.79%[7] - 营业外支出同比增加525.61万元，增幅达139.96%[7] - 所得税费用同比减少5402.64万元，降幅达72.56%[7] - 净利润同比增加7904.85万元，增幅达31.81%[7] 股东与股份 - 公司第一大股东郑钟南持股比例为7.20%，持股数量为8492.89万股[8] - 公司已完成股份回购计划，累计回购股份11,232,400股，占总股本的0.9523%，使用资金总额为59,998,840元[13] - 公司董事及高级管理人员增持计划完成，合计增持股份1,292,200股，占总股本的0.1096%，增持金额为926.11万元[14] 审计与报告 - 公司第三季度报告未经审计[24]

利润分配 - 公司回购专户16,250,907股不参与本次利润分配[3] - 以1,163,202,972股为基数，每10股派现金股利0.18元，共派20,937,653.49元[4] - 按总股本折算每10股现金分红0.177519元，每股0.0177519元[3] 权益分派 - 股权登记日为2024年10月28日，除权除息日为29日[7] - 分派对象为登记在册全体股东（回购专用证券账户除外）[7] - A股股东现金红利2024年10月29日划入资金账户[9] 其他 - 除权除息参考价=股权登记日收盘价 - 0.0177519元/股[3] - 本次权益分派后调整股权激励计划中股票期权行权价格[10] - 公司总股本1,179,453,879股，剔除库存股后为1,163,202,972股[4] - 通过深股通等持有的每10股派0.162元，个人持股不同期限补缴税款不同[6]

新产品和新技术研发 - 公司全资孙公司天融信网络2018年7月首次、2021年11月第二次、近日第三次通过CMMI成熟度5级评估认证[1] - 此次认证有效期至2027年9月28日[1] - CMMI成熟度5级是最高等级[2] 业绩影响 - 本次通过CMMI5级评估认证短期内不对公司经营业绩产生重大影响[2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 新业务景气增长 - 公司新业务新方向实现景气增长，2024H1 公司云安全收入同比增长 51.52%，云计算收入同比增长 35.80%，信创安全收入同比增长 22.99% [3] - 2024H1 公司在卫生、能源、政法、交通行业分别实现收入同比增长 46.45%、33.42%、31.13%、15.63% [3] 持续推进降本增效 - 2024H1 公司销售、管理、研发费用率分别为 52.59%/11.27%/40.59%，同比变动+10.92pcts/-2.85pcts/+3.14pcts，期间费用总计同比下降 2.63%，持续推进降本增效 [3] - 2024H1 公司综合毛利率 63.30%，同比变动+7.86pcts，推进提质增效战略，收入质量显著提升 [3] 构建"一专多强"能力版图 - 公司防火墙产品连续 24 年位居国内第一，已推出 100 余类、1000 多款型号产品 [3] - 发布天问智算云平台、服务器虚拟化等新产品 [3] - 基于大模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等 AI 技术推出天问大模型，主要应用于威胁检测、安全运营等场景 [3] - 信创安全产品布局全面，目前信创产品与解决方案已在党政、金融、能源、交通等近 30 个行业实现规模化应用 [3] - 积极布局低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全等新兴领域 [3] 财务数据总结 营收及利润情况 - 预计 2024-2026 年归母净利润为 2.08/2.46/2.99 亿元 [4] - 2024H1 公司实现营业收入 8.73 亿元，同比下滑 13.07%；归母净利润亏损 2.06 亿元 [2] - 2024 Q2 单季，公司实现收入 4.51 亿元，同比下滑 15.82%；归母净利润亏损 1.16 亿元 [2] 现金流改善 - 2024H1 公司经营活动现金流净额-2.53 亿元，去年同期为-3.00 亿元 [3] 财务指标 - 2024H1 公司综合毛利率 63.30%，同比变动+7.86pcts [3] - 2024H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 52.59%/11.27%/40.59% [3]

公司业绩情况 - 公司第三季度的订单情况未透露具体数据[1] - 公司下半年订单量和营收情况未透露具体预期[1] 公司发展策略 - 公司将继续夯实业务发展,不断提升公司价值[1][2][3] - 公司将严格遵守相关法律法规,如有引进战略投资者等重大事项,及时履行信息披露义务[1][2] 股价表现分析 - 公司股价表现受多重因素影响,如宏观经济环境、市场发展、投资者价值判断等[1][2][3][4] - 公司股权激励计划严格按照相关法律法规实施,具体情况详见公司已披露的公告[2]

公司担保 - 为天融信网络不超12亿元银行综合授信额度担保，有效期至2025年2月27日[3] - 2024年9月10日为天融信网络不超2亿元授信额度提供连带责任保证[10][11] - 本次担保前实际担保余额50,050.85万元，担保后累计70,050.85万元[11] 天融信网络情况 - 注册资本3.5亿元，成立于1995年11月6日[4][5] - 2024年6月30日资产总额595,270.43万元，负债286,082.30万元，净资产308,776.67万元[10] - 2024年1 - 6月营收87,063.08万元，利润总额 - 26,632.05万元，净利润 - 16,988.41万元[10]