报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 12.18 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 恒邦股份营收 189.59 亿元（yoy - 8.88%、qoq + 7.48%），归母净利 1.56 亿元（yoy + 10.52%、qoq + 116.59%），2025 - 2026 年有望受益金价震荡上行，计划做大做优黄金矿山 [1][3] - 2025Q1 公司收入降幅小于成本降幅致毛利增加，但费用上升抵消部分增幅，最终归母净利小幅增加 [2] - 维持盈利预测，测算 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.74、0.93、1.29 元，给予公司 2025 年 16.5 倍 PE（折价 20%） [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价 12.18 元，截至 4 月 28 日收盘价 10.94 元，市值 125.6 亿元，6 个月平均日成交额 2.0416 亿元，52 周价格范围 8.90 - 13.70 元，BVPS 8.73 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65577|75801|92597|105942|114460| |+/-%|31.03|15.59|22.16|14.41|8.04| |归属母公司净利润（百万元）|515.73|536.72|844.48|1068|1476| |+/-%|3.33|4.07|57.34|26.49|38.13| |EPS（元，最新摊薄）|0.45|0.47|0.74|0.93|1.29| |ROE（%）|5.31|5.32|7.89|8.98|11.09| |PE（倍）|24.35|23.40|14.87|11.76|8.51| |PB（倍）|1.35|1.27|1.19|1.08|0.96| |EV EBITDA（倍）|13.44|14.64|11.09|9.23|6.99| [10] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PE（2025E）| |----|----|----| |600988 CH|赤峰黄金|18.8| |000975 CH|中金国际|17.5| |600547 CH|山东黄金|25.3| |平均值|20.6| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [15]

继炮轰年报审计机构"临阵换人"后，已经提交辞职报告的恒邦股份（002237）(SZ002237，股价11.18 元，市值128.35亿元)独立董事王咏梅，对该公司的2025年一季报投出弃权票。 4月27日晚间，恒邦股份发布2025年一季报：报告期内，公司实现营业收入189.59亿元，同比2024年一 季度下降8.88%，实现归母净利润1.56亿元，同比上升10.52%。 此外，王咏梅还认为，恒邦股份一季报中关于安全生产的论述，未能客观公正地反映事故对公司财务状 况的影响，以及后续生产经营的风险纠错机制；另外，公司一季报中关于收入变动、净利润变动、存货 变动、经营活动现金流变动等数据勾稽关系存在异常，缺乏充分适当的证据进行判断。 《每日经济新闻》记者注意到，在恒邦股份3月26日晚间披露2024年年报时，王咏梅就曾对恒邦股份的 《2024年年度报告及摘要》投出了反对票，且未针对公司《2024年年度报告及摘要》签署书面确认意 见。 王咏梅给出的理由是："和信会计师事务所(特殊普通合伙)故意隐瞒2024年更换签字会计师的事实，未 与审计委员会沟通，未向独立董事和董事会通报，已构成违规；离任审计师真正的辞职理由不明，新 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002237 证券简称：恒邦股份 公告编号：2025-032 债券代码：127086 债券简称：恒邦转债 本公司及除董事王咏梅外的董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 董事王咏梅因弃权不能保证公告内容真实、准确、完整。 重要内容提示： 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 R否 （二） 非经常性损益项目和金额 1.董事会、监事会及除王咏梅外的董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 董事王咏梅因"第一:《一季报》中关于变更签字会计师的报告，未能客观公正地反映和信事务所合规意 识淡薄以及职业审慎不足的事实。第二:《一季报》中关于安全生产的论述，未能客观公正地反映事故 对公司财务状况的影响以及后续生产经营的风险纠错机制。第三:《一季报》中关于收入变动、净利润 变动、存货变动、经营活动现金流变动等数据勾稽关系存在异常，缺乏充分适当的证据进行判断。"无 法保证季度报告内容的真实、准确、完整。请投资者特别关注。 2. ...

每经记者 彭斐 每经编辑 杨夏 继炮轰年报审计机构"临阵换人"后，已经提交辞职报告的恒邦股份独立董事王咏梅（SZ002237，股价11.18元，市值128.35亿元），对 该公司的一季度投出弃权票。 4月27日晚间，恒邦股份发布2025年一季报，公告显示公司一季度实现营业收入189.59亿元，同比2024年一季度下降8.88%；归母净利润 为1.56亿元，同比上升10.52%。 因质疑年报审计机构存在合规意识淡薄、一季报数据勾稽关系异常等，在审议《关于公司2025年第一季度报告的议案》时，王咏梅投 出弃权票。而在一个月前，王咏梅曾在恒邦股份董事会上投下20项反对票。 独董称一季报勾稽关系异常 恒邦股份披露的信息显示，王咏梅之所以投出弃权票，首先与变更签字会计师有关，王咏梅认为，一季报中关于变更签字会计师的报 告，未能客观公正地反映和信事务所合规意识淡薄以及职业审慎不足的事实。 此外，王咏梅还认为，一季报中关于安全生产的论述，未能客观公正地反映事故对公司财务状况的影响以及后续生产经营的风险纠错 机制，另外，一季报中关于收入变动、净利润变动、存货变动、经营活动现金流变动等数据勾稽关系存在异常，缺乏充分适当的证据 ...

| 证券代码：002237 | 证券简称：恒邦股份 | 公告编号：2025-031 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127086 | 债券简称：恒邦转债 | | 山东恒邦冶炼股份有限公司 第九届董事会 2025 年第一次临时会议决议公告 《2025 年第一季度报告》（公告编号：2025-032）详见 2025 年 4 月 28 日《证 券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》和巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）。 三、备查文件 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 山东恒邦冶炼股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 22 日以电子 邮件等方式向全体董事发出了《关于召开第九届董事会 2025 年第一次临时会议的通 知》，会议于 2025 年 4 月 25 日以书面传签的方式召开并形成决议。会议应参加表 决董事 9 人，实际参加表决董事 9 人。会议由董事长肖小军先生召集，本次会议的 召集、召开和表决程序符合《公司法》《公司章程》的有关规定，会议合法 ...

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入189.59亿元，较上年同期减少8.88%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，较上年同期增长10.52%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为 -26.33亿元，较去年同期减少307.92%[6] - 本报告期末总资产297.02亿元，较上年度末增长20.13%；归属于上市公司股东的所有者权益100.19亿元，较上年度末增长1.68%[6] - 2025年3月31日公司流动资产合计208.83亿元，期初为160.85亿元，增长约29.82%[21] - 2025年3月31日公司非流动资产合计88.19亿元，期初未提及增长情况[22] - 2025年3月31日公司资产总计297.02亿元，期初为247.24亿元，增长约20.14%[23] - 2025年3月31日公司流动负债合计139.87亿元，期初未提及增长情况[22] - 2025年3月31日公司非流动负债合计58.18亿元，期初为60.52亿元，下降约3.87%[23] - 2025年3月31日公司负债合计198.05亿元，期初为149.89亿元，增长约32.13%[23] - 2025年3月31日公司所有者权益合计98.97亿元，期初为97.35亿元，增长约1.66%[23] - 本期营业总收入189.59亿元，上期为208.08亿元，下降约8.88%[24] - 本期营业总成本187.05亿元，上期为205.20亿元，下降约8.84%[24] - 本期投资收益为 - 5032.87万元，上期为 - 7662.45万元，亏损有所减少[24] - 净利润为152,796,359.72元，较上期136,936,686.00元增长11.58%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为-2,632,897,310.80元，上期为1,266,276,067.64元[28] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,294,175,890.64元，上期为-768,523,199.11元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为3,298,210,663.35元，上期为996,267,163.78元[29] - 基本每股收益为0.14元，上期为0.12元[25] - 稀释每股收益为0.12元，上期为0.10元[25] - 销售商品、提供劳务收到的现金为19,406,810,841.75元，上期为21,579,052,402.20元[28] - 取得借款收到的现金为3,369,573,582.62元，上期为4,184,512,086.72元[28] - 期末现金及现金等价物余额为2,087,648,967.79元，上期为5,150,334,960.81元[29] 资产项目关键指标变化 - 衍生金融资产本期较年初减少84.64%，主要因金属价格上涨使临时定价安排产生的公允价值变动收益减少[10] - 应收账款本期较年初减少41.89%，因本期销售应收款金额减少[10] - 应收款项融资本期较年初增加106.06%，因本期以银行承兑汇票结算方式的销售业务量增加[10] - 存货本期较年初增加40.18%，因金属市场价格上涨以及子公司项目储备存货[10] 负债项目关键指标变化 - 短期借款本期较年初增加67.81%，因本期原料采购增加[10] - 应付票据本期较年初增加712.12%，因本期以银行承兑汇票结算方式的采购业务量增加[11] - 合同负债本期较年初增加302.00%，因本期磷铵等预收货款增加[11] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为52,741，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - 前10名股东中，江西铜业股份有限公司持股比例44.48%，持股数量510,643,360股；烟台恒邦集团有限公司持股比例5.89%，持股数量67,674,706股；王德宁持股比例2.06%，持股数量23,677,300股[15] - 王德宁持有恒邦集团30.9%的股权，并直接持有公司2.06%股份，王家好持有烟台恒邦集团有限公司股权[16] 公司治理与重大事项 - 2025年1月8日公司召开第九届董事会第三十次会议，1月24日召开2025年第一次临时股东大会，聘任肖小军为公司董事并选举其为董事长[17] - 截至2025年4月24日，“恒邦转债”因转股债券金额减少671,800元，数量减少6,718张，转股数量为58,878股，剩余债券金额为3,159,328,200元，剩余31,593,282张[17] - 2025年3月23日山东省人民政府发布公司“8·3”较大灼烫事故调查报告的批复[18] - 2025年3月6日公司收到和信会计师事务所告知函，张敏接替李渊担任2024年年度审计报告签字会计师[18] - 2024年10月公司收到江西铜业转让矿权及股份的函，2025年2月10日公司回函[19] - 公司第一季度报告未经审计[30]

| 证券代码：002237 | 证券简称：恒邦股份 | 公告编号：2025-030 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127086 | 债券简称：恒邦转债 | | 山东恒邦冶炼股份有限公司 关于独立董事辞职的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 山东恒邦冶炼股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到独立董事 王咏梅女士的书面辞职报告，王咏梅女士因工作繁忙申请辞去公司第九届董事会独 立董事、董事会审计委员会主任委员、董事会薪酬与考核委员会委员职务。王咏梅 女士辞职后将不在公司及控股子公司担任任何职务。 王咏梅女士辞职后将导致公司独立董事人数占董事会成员比例低于三分之一， 且公司独立董事中欠缺会计专业人士。根据《上市公司独立董事管理办法》《深圳 证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主 板上市公司规范运作》及《公司章程》等有关规定，王咏梅女士的辞职将在公司股 东大会选举产生新任会计专业独立董事后生效。在此之前，王咏梅女士仍应当按照 有关法律、行政法规和《公司章程》的规定，继续履行独立 ...

| 证券代码：002237 | 证券简称：恒邦股份 | 公告编号：2025-029 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127086 | 债券简称：恒邦转债 | | 山东恒邦冶炼股份有限公司 2024 年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会无否决提案的情形。 2.本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）召开情况 1.股东大会届次：2024 年度股东大会 2.会议召集人：山东恒邦冶炼股份有限公司董事会 3.现场会议召开时间：2025年4月18日下午14:30 网络投票时间：2025年4月18日。其中： （1）通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为2025年4月18日 上午9:15～9:25、9:30～11:30，下午13:00～15:00； （2）通过深圳证券交易所互联网投票的具体时间为：2025年4月18日上午9:15 至下午15:00期间的任意时间。 4.召开地点：山东省烟台市牟平区水道镇金政街11号公司1号办公楼二楼第一会议 ...

上海市锦天城律师事务所 关于山东恒邦冶炼股份有限公司 2024 年度股东大会的 法律意见书 法律意见书 致：山东恒邦冶炼股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受山东恒邦冶炼股份有限 公司（以下简称"公司"）委托，就公司召开 2024 年度股东大会（以下简称"本 次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《上市公司股东会规则》等法律、法规、规章和其他规范性文件以 及《山东恒邦冶炼股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规 定，出具本法律意见书。 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定，严格履行 了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东大会所涉及的相关事 项进行了必要的核查和验证，核查了本所认为出具本法律意见书所需的相关文件、 资料，并参加了公司本次股东大会的全过程。本所保证本法律意见书所认定的事 实真实、准确、完整，所发表的结论性意见合法、准确，不存在虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并愿意承担相应法 ...

[2025]125 中诚信国际关于关注山东恒邦冶炼股份有限公司 "8·3"较大灼烫事故调查结果的公告 山东恒邦冶炼股份有限公司（以下简称"恒邦股份"或"公司"）于 2023 年 6 月在深圳证券交易所发行的"2023 年山东恒邦冶炼股份有限公司向不特定对 象发行可转换公司债券（证券简称：恒邦转债）"由中诚信国际信用评级有限责 任公司（以下简称"中诚信国际"）进行相关评级工作。 2025 年 3 月 25 日，公司发布了《山东恒邦冶炼股份有限公司关于公司"8·3" 较大灼烫事故调查报告批复的公告》（以下简称"公告"），公告称，山东省人民 政府已对该事故1调查报告进行了批复，经事故调查组认定，上述事故发生的原 因是工艺控制及风险辨识不到位、设备带病运行、水套漏水后违规处置，该事故 被认定为一起较大生产安全责任事故，且公司存在瞒报、谎报情形。公司 8 名相 关责任人因涉嫌重大责任事故罪被取保候审，事故调查组建议依法追究上述人 员的刑事责任；同时，建议对恒邦股份的违法行为依法作出行政处罚；对恒邦股 份董事长、总裁和常务副总裁等 15 人按管理权限给予组织处理或行政处罚。 中诚信国际认为，冶炼一公司停产整顿2暂未对公司 ...