行业投资评级 * 报告对交通运输行业持积极观点，核心投资机会聚焦于即时零售、航空、航运及物流等细分领域 [1][2][3] 核心观点 * 大厂加大投入推动即时零售业务爆发，建议把握第三方即时配送龙头顺丰同城的投资机会 [1] * 看好航空板块中长期景气度，供需改善、成本压力缓解及政策支持有望驱动航司盈利修复 [2][11][12] * 航运市场呈现结构性机会，油运（VLCC）运价高位运行，干散货运价回升，集运运价回落 [2][13][14][15] * 物流快递行业看好两条投资主线：一是出海线，受益于海外电商GMV高增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下头部企业份额与利润有望同步提升 [3][17][18][19][20] 周观点及行情回顾 * **周观点**：即时零售业务爆发，阿里、美团、京东在2025年第三季度合计投入650亿元抢占市场份额，推动市场日均单量从2025年初1亿单快速提升至8月近3亿单 [1] 预计2024至2030年即时配送行业订单规模年化增速达13.1% [1] 航空方面，民航局预测2026年春运民航客运量有望达9500万人次，同比增长约5.3% [11] 2025年12月民航运输总周转量同比增长11.2%，其中国际航线增长19.8% [11] * **行情回顾**：本周（2026.1.19-1.23）交通运输板块指数上涨1.76%，跑赢上证指数0.93个百分点 [1][21] 子板块中仓储物流、公路货运、公交涨幅居前，分别为6.05%、5.91%、4.09% [1][21] 2026年年初至今，板块指数上涨1.04%，跑输上证指数3.18个百分点，公路货运、公交、仓储物流涨幅领先 [24][26] 出行（航空） * 继续看好“扩内需”及“反内卷”政策下航空板块的中长期景气度 [2][12] * 行业运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小 [2][12] * 成本端受益于油价中枢下移、人民币走强及政策呵护 [2][12] * 静待票价持续修复，推动航司盈利不断改善 [2][12] * 需持续跟踪公商务出行需求及国际航班恢复情况 [2][12] * 相关标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [12] 航运港口 * **油运市场**：地缘风险溢价持续，VLCC运价高位运行 [2][13] 1月23日，中东至宁波航线（CT1）运价为107,937美元/天，西非至宁波航线（CT2）运价为122,113美元/天 [13] * **干散货市场**：运价回升，BDI指数于1月23日收于1762点 [2][14] 同日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线铁矿石运价为7.803美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为21.588美元/吨 [14] 南美粮食航线运价达37.033美元/吨 [14] * **集运市场**：本周主要航线运价普遍回落 [2][15] * **投资机会**：油运关注招商轮船、中远海能；干散货关注海通发展、太平洋航运；LNG运输及加注船市场关注中集安瑞科；船舶涂料关注中远海运国际 [2][15][16] 物流 * **行业数据**：2025年12月，快递行业业务量182亿件，同比增长2.3%；2025年全年同比增长13.5% [3] 2025年12月行业单票收入7.63元，同比下降1.6% [71] * **公司业务量**：2025年12月，圆通、申通、韵达、顺丰业务量分别为28.8亿件、25.0亿件、21.5亿件、14.8亿件，同比变化分别为+9.0%、+11.1%、-7.4%、+9.3% [3][19] 顺丰增速环比下滑10.8个百分点，主要因主动清退低毛利业务 [19] * **公司单票收入**：2025年12月，圆通、申通、韵达、顺丰单票收入分别为2.25元、2.33元、2.15元、13.81元，同比变化分别为-1.4%、+15.4%、+5.9%、-5.1% [3][19] * **市场份额**：2025年12月，顺丰、圆通、申通、韵达市场份额分别为8.1%、15.8%、13.7%、11.8%，同比分别+0.5、+1.0、+1.1、-1.2个百分点 [72] * **投资主线**： * **出海线**：海外电商GMV高速增长带动跨境快递业务量，推荐极兔速递 [3][18] * **反内卷线**：行业增速红利削减，更考验总部管理能力和网络实力，头部快递企业（如中通、圆通、申通）竞争实力放大，份额与利润有望同步提升 [3][20] 重点标的与预测 * **顺丰控股**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元 [8] * **曹操出行**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为-1.98元、-0.67元、0.85元 [8] * **极兔速递**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元 [8]

行业春节运营模式 - 多家物流企业发布春节服务公告 顺丰速运 京东物流 德邦等保障春节寄递服务需求并加收高峰期资源调节费 跨越速运称春节期间正常取派货但部分地区不承诺时效 壹米滴答 顺心快运将于春节假期暂停揽收件 [1] - 春节期间快递企业收取资源调节费已成为行业惯例 主要针对商家收取 原因包括运力短缺 货量不均衡推高运输运营成本 以及一线人员返乡导致人手紧缺和临时招聘带来额外人力成本 [9] - 部分加盟制快递企业官宣春节不打烊 例如申通快递76个转运中心将常态化运营 拼多多宣布圆通 极兔速递 中国邮政作为其合作伙伴春节期间提供物流服务 但网络消息显示通达系普遍在2月10日开始减量揽收或停收 2月22日基本复工 [15] - 业内人士指出加盟制企业虽总部宣称不打烊 但中转站点加盟商可能停运导致快件滞留 建议网购尽早下单 企业会提前激励一线业务员假期值守以保障服务 [16] 顺丰速运春节安排 - 因节日期间资源调配受限 极端天气等因素 快件时效或将受影响 公司将动态调节部分服务收费标准 [2] - 2026年1月19日至2月15日 对部分发运20kg含以上产品的客户收取0.1-1.5元/kg资源调节费 2026年2月16日至2月23日春节假期期间 对寄递服务加收资源调节费 部分长期深度合作的月结客户 会员客户可享受优惠或减免 [2] - 旗下顺心快运公告显示 将于2月12日至2月23日网点暂停揽收及提派件 2月24日恢复正常 考虑天气 春运等因素 在2月4日之后开单发运的货物不保证时效 [12] 京东物流春节安排 - 受高峰期交通及各地调度资源影响 在2026年1月19日至2月23日期间 将在特快重货产品原价格基础上加收0.1-1.2元/kg的高峰期资源调节费 对部分合作月结客户将按合作产品在不同时间周期加收不同标准费用 [5] - 除快运产品外 仓储配送 快递收寄 家电送装维修 即时配送等将在春节继续提供服务 旗下所有亚洲一号智能产业园将全天候运转 联动数百个区域智能仓构建全域稳定履约网络 持续提供当日达 次日达等服务 [8] - 将联动合作商家强化即时配送保障 同城鲜花 急用药品等特殊商品最快可实现9分钟送达 京东快递将持续提供上门取 送上门服务 [8] 德邦春节安排 - 受高峰期交通及各地调度资源影响 2026年1月19日至2月14日期间 将对部分客户 部分产品加收0.2-0.5元/kg 2026年2月15日至2月23日期间 将对部分客户 部分产品加收资源调节费 针对长期深度合作的客户将按双方合作产品分别加收不同标准费用 [8] 其他物流企业春节安排 - 跨越速运春节期间正常取派货 但寄件/派件时间在2月15日至23日期间的货物 一线 二线城市当天达 次日达正常取派时效可能延迟 三线及以下城市不承诺时效 其他服务方式也不承诺时效 [14] - 壹米滴答公告称 全网网点最晚接件时间为2月10日 车辆最晚运营时间为2月9日 2月25日恢复正常运营 [10]

行业服务模式 - 多家物流企业在春节期间推出“快递不打烊”服务，以保障寄递需求 [1] - 春节期间快递企业收取“资源调节费”或“春节服务费”已成为行业惯例 [1] - 由于物流服务链条长、环节多，运力短缺、货量不均衡会推高运输和运营成本 [1] 企业具体措施与收费 - 顺丰速运在2026年1月19日至2月15日期间，对部分发运20kg（含）以上产品的客户收取0.1-1.5元/kg资源调节费；在2026年2月16日至2月23日春节假期期间，对寄递服务加收资源调节费 [1] - 顺丰部分长期深度合作的月结客户、会员客户可享受资源调节费优惠或减免政策 [1] - 京东物流在2026年1月19日至2月23日期间，将在特快重货产品原价格基础上加收0.1-1.2元/kg的高峰期资源调节费 [1] - 京东物流对部分合作月结客户，将按照相应的合作产品在不同时间周期加收不同标准的资源调节费 [1] - 德邦在2026年1月19日至2月14日期间，将对部分客户、部分产品加收0.2-0.5元/kg；在2026年2月15日至2月23日期间，将对部分客户、部分产品加收资源调节费 [1] - 德邦针对长期深度合作的客户，将按照双方合作产品分别加收不同标准的资源调节费 [1] 运营挑战与影响 - 春运前期是年货寄递需求高峰，业务量会出现小高峰 [1] - 节日期间资源调配受限、极端天气变化等多重因素可能导致快件时效受到不同程度影响 [1] - 一线快递员、分拣员、货车司机绝大多数是外地务工人员，集中返乡过年导致人手紧缺 [1] - 快递公司为应对人手紧缺需临时招聘临时工，带来额外的人力成本 [1] - 跨越速运称春节期间正常取派货，但部分地区不承诺时效 [1] 收费对象与范围 - 所谓“资源调节费”主要针对商家（电商客户或协议客户）收取 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点是：航运方面，油运运价延续高位，散货运价好转，建议关注油轮、散货股；基础设施方面，优选个股布局红利资产；航空方面，关注2026年行业基本面上行趋势；快递方面，关注2026年行业竞争格局和估值修复潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：欧美干线运价有所回落，SCFI美东线运价为2896美元/FEU，周环比下降8.5%，美西线为2084美元/FEU，周环比下降5%，欧洲线为1595美元/TEU，周环比下降4.8%，东南亚线为496美元/TEU，周环比下降3.7% [10]；受中东冲突影响，达飞暂停3条通行红海航线，但印巴航线得以保留，马士基结构性复航MECL航线，多数航企仍以“单航次评估”为主 [11] - **油运**：市场情绪高涨，运价延续高位，预计高位震荡；截至2026年1月23日，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天，同比-18.4%，TC7-TCE为2.88万美元/天，较上周-0.8% [12]；美国持续加大对伊朗、委内瑞拉油轮制裁，并威胁封锁古巴石油进口 [13] - **干散货**：市场活跃度增加，行情好转，截至2026年1月23日，BDI报收1762点，本周上涨12.4%，BCI上涨16.1%，BPI上涨10.6% [14]；澳大利亚矿商询盘增加，南美粮食运价明显上涨，看好2026年上半年景气改善趋势 [15] - **投资观点**：建议2026年重点关注油轮、散货股，推荐标的包括中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运 [15] 2、基础设施 - **周度数据**：2026年第3周（1.12-1.18），公路货车通行量为5611.7万辆，环比增长1.87%，同比下降1.6%；国家铁路运输货物7700万吨，环比增长3.8%，同比下降1.5%；港口完成货物吞吐量26131.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.2%，完成集装箱吞吐量689万标箱，环比增长0.6%，同比增长7.5% [16] - **投资观点**：头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置；港口作为稳定现金流资产，当前估值偏低，建议关注配置价值提升；推荐标的：皖通高速 [17] 3、快递 - **行业数据**：2025年全年快递业务量完成1990亿件，同比增长13.6%，快递业务收入完成1.5万亿元，同比增长6.5%；其中12月业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%，收入完成1388.7亿元，同比增长0.7% [18]；预计2026年行业业务量增长将在高基数下回落至中高个位数增长 [19] - **公司数据**：2025年12月，申通快递业务量同比增速最高（+11.1%），顺丰为+9.3%；单票收入同比增速申通最高（+15.3%），顺丰为-5.1%；12月累计市占率圆通最高（15.6%），顺丰为8.3% [18] - **投资观点**：看好行业有序竞争、格局优化、盈利中枢提升；看好顺丰控股2026年业务调整、经营利润较快增长；推荐标的：顺丰控股、中通快递-W、圆通速递 [19] 4、航空 - **周度数据**：1月16日-1月23日，民航旅客量同比减少9.9%，其中国内旅客量同比减少10.1%、国内裸票价同比减少28.4%、客座率提升0.7个百分点；从农历同比看，民航旅客量同比增长9.1%，其中国内旅客量同比增长10.5%、国内裸票价同比增长6.9%、客座率提升2.4个百分点 [20] - **春运数据**：截至1月21日，2026年春运民航经济舱预售裸票均价为970元，较2019年同期上涨4.0%，较2025年同期下降2.1% [20] - **投资观点**：春节错期导致数据真空，建议关注春运量价表现、政策落地及中东局势对油价影响；展望2026年，受益供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业释放盈利弹性首年 [21] 5、物流 - **数据跟踪**：2026年1月12日-1月18日，甘其毛都口岸通车量日均约为1053辆；1月15日-1月19日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为65元/吨；截至1月23日，化工品价格指数周环比+0.5%，同比-7.1%；截至1月19日，TAC上海出境空运价格指数周环比-2%，同比+7.4% [22] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 截至报告期，交通运输行业股票家数128只，总市值3215.1十亿元，流通市值3021.1十亿元 [2] - 本周，申万交运指数上涨1.8%，领先沪深300指数2.4个百分点；个股涨幅最大的是宜昌交运，上涨18.7% [23] 2、重点行业数据追踪 - **航运**：截至2026年1月23日，CCFI报收1209点，本周下跌0.1%，SCFI报收1458点，本周下跌7.4% [28]；港口等泊运力方面，洛杉矶在港运力为16.4万TEU，本周-14%，纽约在港运力为9.3万TEU，本周-9.3% [36]；干散货BDI报收1762点，本周上涨12.4% [43]；油运BDTI报收1626点，本周上涨4.1%，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天 [45] - **基础设施**：2025年11月，公路客运量为9.6亿人，同比下降2.5%；2025年12月，铁路旅客周转量为1015.6亿人公里，同比增长8.5%；2025年11月，全国港口货物吞吐量为16.1亿吨，同比增长5.1% [48] - **快递**：2026年1月12日-1月18日，快递揽收量为40.7亿件，环比减少0.8% [59] - **航空**：2025年12月，南航、国航、东航、春秋、吉祥RPK同比增速分别为+11.1%、+10.0%、+7.6%、+13.9%、+2.0% [87]；截至2026年1月23日，布伦特原油报64.1美元/桶，本周上涨0.1% [97] - **物流**：相关口岸通车量及运费数据已在前文周度观点中涵盖 [22] 三、近期重点报告 - 报告列出了近期发布的10篇行业及公司深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等领域的2026年度策略及公司深度研究 [107]

行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 多因素催化下航空旺季可期，持续关注油运投资机会 [1] - 短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续“反内卷”及春运假期催化，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会 [4] - 长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会 [4] - 地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会 [7] 航空机场板块 - **近期催化因素**：人民币升值缓解航司汇兑压力，截至1月23日，美元兑人民币即期汇率为6.96，年同比下降4.44% [4]。巴西、菲律宾对华免签政策有望进一步催化国际航线需求释放 [4]。2026年春运（2月2日至3月13日）民航旅客运输量预计达9500万人次，同比增长约5.3%，航班量预计78万班，同比增长5% [4] - **运营数据跟踪（1月19日-23日）**： - **日均执飞航班量**：东方航空2245.80架次（周环比+0.31%，同比-13.79%）、南方航空2221.80架次（周环比-0.12%，同比-12.90%）、国航1661.00架次（周环比+3.03%，同比-2.57%）、海南航空773.60架次（周环比+3.25%，同比-8.88%）、春秋航空536.80架次（周环比+0.63%，同比-1.56%）、吉祥航空338.80架次（周环比+5.12%，同比-14.69%）、华夏航空356.20架次（周环比-2.22%，同比-4.36%）[4][20] - **平均飞机利用率**：东方航空7.70小时/日（同比-15.38%）、南方航空7.90小时/日（同比-15.05%）、国航7.80小时/日（同比-6.02%）、海南航空8.60小时/日（周环比-1.15%，同比-10.42%）、春秋航空9.20小时/日（周环比+1.10%，同比-6.12%）、吉祥航空7.90小时/日（周环比+2.60%，同比-18.56%）、华夏航空6.40小时/日（同比-9.86%）[4][27] - **长期投资逻辑**：国内市场运力投放增速缓慢，需求温和复苏推动客座率创新高、票价趋势性上涨；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长乐观 [4] - **重点公司观点**： - **基于票价上涨的业绩弹性**：重点推荐机队规模大、顺周期属性强的三大航、海航控股、吉祥航空 [4] - **基于经营业绩确定性**：重点推荐支线航空龙头华夏航空、汇率敞口中性的低成本航司春秋航空 [4][7] - **机场**：受益于航空需求复苏，重点关注上海机场、白云机场、海南机场 [4][7] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **南方航空**：ASK 386,428.73百万（同比+6.57%），客座率85.74%（同比+1.36pts）[16] - **中国东航**：ASK 316,928.35百万（同比+6.75%），客座率85.86%（同比+3.04pts）[16] - **春秋航空**：ASK 61,749.00百万（同比+12.08%），客座率91.53%（同比+0.04pts）[16] - **吉祥航空**：ASK 57,178.03百万（同比+2.08%），客座率85.63%（同比+1.01pts）[16] - **华夏航空**：ASK 160,503.74百万（同比+8.20%），客座率83.79%（同比+0.30pts）[16] - **机场运营数据（2025年1-12月累计）**： - **上海机场（浦东）**：旅客吞吐量8493.96万人次（同比+10.62%）[17] - **白云机场**：旅客吞吐量8358.77万人次（同比+9.45%）[17] - **深圳机场**：旅客吞吐量6648.52万人次（同比+8.15%）[17] 物流快递板块 - **行业数据**：1月12日-18日，邮政快递累计揽收量约40.73亿件，周环比-0.83%，同比-11.82% [7] - **12月公司数据**：行业快递业务量182.1亿票（同比+2.3%），单票收入7.63元（同比-1.56%）[7] - **顺丰控股**：业务量14.76亿票（同比+9.33%），单票收入13.81元（同比-5.09%）[7] - **圆通速递**：业务量28.84亿票（同比+9.04%），单票收入2.25元（同比-1.43%）[7] - **申通快递**：业务量25.01亿票（同比+11.09%），单票收入2.33元（同比+15.35%）[7] - **韵达股份**：业务量21.48亿票（同比-7.37%），单票收入2.15元（同比+5.91%）[7] - **投资观点**：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善 [7] - **重点公司**： - **加盟制快递（盈利弹性大）**：重点关注申通快递、圆通速递、韵达股份、中通快递 [7] - **出海高增长**：重点关注极兔速递（其子公司计划发行46.5亿港元零息可换股债券用于海外业务发展）[7] - **综合物流服务商**：持续关注顺丰控股 [7] - **跨境物流**： - 关注发达经济体暂停低值货物免税待遇对运输需求的潜在冲击，建议关注东航物流、国货航经营表现 [7] - 蒙古焦煤价格持续提升或提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业嘉友国际 [7] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **顺丰控股**：业务量166.34亿票（同比+25.43%），单票收入13.73元（同比-11.56%）[18] - **圆通速递**：业务量311.44亿票（同比+17.20%），单票收入2.19元（同比-4.21%）[18] - **申通快递**：业务量261.38亿票（同比+14.99%），单票收入2.10元（同比+2.27%）[18] 基础设施板块（公路、铁路、港口） - **投资观点**：低利率环境（截至1月23日，10年期国债收益率1.83%）、中长期资金入市、深化改革推进等多重催化下，建议关注优质红利标的配置价值 [7] - **近期运营数据（1月12日-18日）**： - **公路**：全国高速公路累计货车通行5611.70万辆，周环比+1.87% [7] - **铁路**：国家铁路累计运输货物7700.00万吨，周环比+3.80% [7] - **港口**：监测港口累计完成货物吞吐量2.61亿吨（同比+6.23%），完成集装箱吞吐量689.00万标箱（同比+7.54%）[7] - **重点公司**： - **公路**：建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路等 [7] - **铁路**：建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路等 [7] - **港口**：建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港等 [7] - **公司经营数据（2025年1-12月累计）**： - **大秦铁路**：大秦线货运量39004万吨（同比-0.54%）[18] - **招商港口**：集装箱吞吐量20632.3万TEU（同比+5.7%）[18] 航运贸易板块 - **运价数据（截至1月23日）**： - **集运**：SCFI指数报1457.86点，周环比-7.39%，同比-28.73%；CCFI指数报1208.75点，周环比-0.09%，同比-19.69% [7] - **油运**：BDTI指数报1626.00点，周环比+4.10%，同比+89.95%；BCTI指数报857.00点，周环比+3.25%，同比+14.88% [7] - **干散货运**：BDI指数报1762.00点，周环比+12.44%，同比+113.83% [7] - **投资观点**： - **集运**：建议关注中远海控、中远海发 [7] - **油运**：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）与需求结构性增长（OPEC增产+低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油 [7] - **干散货运**：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，叠加西芒杜铁矿投产催化，BDI震荡走高趋势望延续，建议关注海通发展 [7] 市场表现 - 本周（截至1月23日当周）交通运输(中信)指数上涨1.63%，表现优于大盘（沪深300下跌0.62%）[94] - 板块内涨幅居前个股包括：三峡旅游(+18.73%)、怡亚通(+14.63%)、恒基达鑫(+14.16%)、吉祥航空(+6.44%)等 [96]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对交通运输行业的整体投资评级，但对多个子行业及具体公司给出了明确的投资建议和关注方向 [3][20][21][41][44][46] 报告核心观点 * 大宗商品与航运共振，期租租金跳涨，在长周期供给约束下，若商品行情从金属向农产品、能源传导，油运和散运的弹性有望超预期 [3][20] * 当前飞机制造链困境导致飞机供给高度约束，同时客座率已达历史高位，行业处于拐点，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][41] * 快递行业头部企业份额和利润集中的趋势确定，推荐在反内卷中优势扩大的公司 [3][44] * 铁路公路货运量保持韧性，高速公路板块的高股息和潜在市值管理催化的破净股两条投资主线值得关注 [3][46] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 * 截至2026年1月23日当周，交通运输行业指数上涨1.76%，跑赢沪深300指数2.38个百分点（沪深300指数下跌0.62%）[4] * 子行业中，仓储物流板块涨幅最大，为6.05%；铁路运输板块微跌0.05% [4][6] * 年初以来（截至2026年1月23日），公路货运子行业累计涨幅最大，达65.95%；铁路运输累计下跌19.89% [9] * 当周超额收益最大的子行业为仓储物流（超额收益6.67%），个股中恒基达鑫上涨14.16% [11][12] 航运造船 * **核心观点**：大宗商品与航运共振，期租租金跳涨，VLCC租金上涨4.62%至62,250美元/天，Cape型船租金上涨5.37%至26,475美元/天 [3][20] 长周期供给约束逻辑不变，若商品行情传导至农产品和能源，油运散运弹性有望超预期，叠加地缘因素，建议右侧关注边际变化 [3][20] 推荐关注招商轮船、中远海能，美股关注ECO、CMBT、HSHP [3][20] * **造船市场**：新造船综合指数上涨0.07点至184.76点，其中散货船周环比上涨0.62%，气体船上涨0.32% [3][22] 成本端20mm钢板价格周环比下降0.59%至3,360元/吨 [3][22] 关注有量价逻辑的ST松发、处于历史市值订单比底部的中国船舶以及存在向上期权的中国动力 [3][20] * **原油运输**：各船型运价均达10万美元/天附近，VLCC运价开始调整，周环比下滑11%至105,090美元/天，其中中东-远东航线运价下滑14%至107,875美元/天 [3][23] 中小油轮运价高位或对VLCC形成支撑，苏伊士型油轮运价周环比下滑15%至94,914美元/天，阿芙拉型油轮运价周环比上涨26%至95,697美元/天 [3][23] * **成品油运输**：LR2（TC1航线）运价周环比下滑12%至52,284美元/天，MR型油轮平均运价周环比下滑9%至26,803美元/天 [3][24][25] * **干散货运输**：BDI指数报1,762点，周环比上涨12.4%，节前阶段性反弹 [3][26] 南美新季粮食出口增加及丰产预期拉涨FFA情绪，海岬型船运价（5TC）周环比上涨16.1%至23,428美元/天，巴拿马型船运价（BPI）周环比上涨10.6%至14,504美元/天 [3][26] * **集装箱运输**：SCFI指数报1,457.86点，周环比下跌7.4%，春节前旺季结束，运价进入淡季回调阶段 [3][27] 红海复航再现反复，马士基和OA联盟有航线恢复通行，但达飞轮船三条航线重新绕道好望角 [3][27] 欧线运价下滑，美西航线运价环比下跌5.0%至2,084美元/FEU，美东航线下跌8.5%至2,896美元/FEU [27] 航空机场 * **核心观点**：全球飞机制造链困境前所未有，飞机老龄化趋势延续，供给高度约束 [3][41] 客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位，出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线 [3][41] 行业处于拐点，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][41] * **行业动态**：2025年12月民航客座率达84.0%，月旅客运输量6,060.2万人次，创同期历史新高，2025年累计旅客运输量7.7亿人次 [42] 加拿大航空计划加密北京航线并恢复上海航线，巴西宣布对中国公民部分短期签证实行免签 [42] * **关注标的**：继续推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，同时关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [3][43] 快递 * **核心观点**：展望2026年，行业需求及政策存在不确定性，但头部企业份额、利润集中的趋势确定 [3][44] 推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性 [3][44] 看好极兔速递在东南亚及新市场的持续领先优势，关注顺丰控股的底部配置机遇 [3][44] * **行业数据**：2025年12月，全国快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%；业务收入完成1,388.7亿元，同比增长0.7% [44] * **公司动态**：圆通速递12月业务量同比增长9.04%，申通快递12月业务收入同比增长28.23% [45] 极兔速递拟发行46.5亿港元零息可换股债券 [45] 铁路公路 * **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势 [3][46] 高速公路板块两大投资主线（高股息、潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿全年 [3][46] * **行业数据**：1月12日至18日，国家铁路运输货物7,700万吨，环比增长3.8%；全国高速公路货车通行5,611.7万辆，环比增长1.87% [3][46] * **关注标的**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等，同时关注AI+交运主线的海晨股份 [46] 重点公司盈利预测 * 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等板块重点公司的盈利预测与估值表，包括中国国航、南方航空、招商公路、顺丰控股、中远海控、大秦铁路等 [95] 其中部分公司给出了明确的投资评级，如中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、圆通速递等为“增持”评级 [95]

物流板块市场表现 - 2024年1月23日，物流板块整体下跌0.23%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，炬申股份领跌，跌幅达8.60%，恒基达鑫领涨，涨幅为9.99% [1][2] 领涨个股详情 - 恒基达鑫收盘价9.03元，上涨9.99%，成交18.13万手，成交额1.59亿元 [1] - 传化智联收盘价7.11元，上涨4.56%，成交123.68万手，成交额8.87亿元 [1] - 龙洲股份收盘价7.48元，上涨3.03%，成交53.11万手，成交额3.94亿元 [1] - 天顺股份收盘价16.98元，上涨2.78%，成交6.67万手，成交额1.13亿元 [1] - 永泰运收盘价30.62元，上涨2.65%，成交4.89万手，成交额1.51亿元 [1] 领跌个股详情 - 炬申股份收盘价20.30元，下跌8.60%，成交36.06万手，成交额7.47亿元 [2] - ST雪发收盘价4.37元，下跌2.67%，成交7.77万手，成交额3457.05万元 [2] - 厦门象屿收盘价8.40元，下跌1.64%，成交32.12万手，成交额2.71亿元 [2] - 顺丰控股收盘价39.15元，下跌1.31%，成交40.63万手，成交额15.96亿元 [2] - 圆通速递收盘价17.54元，下跌1.18%，成交19.35万手，成交额3.39亿元 [2] 板块资金流向 - 当日物流板块整体呈现主力资金净流出态势，主力资金净流出2.92亿元，游资资金净流出1.81亿元，散户资金净流入4.72亿元 [2] - 恒基达鑫获得主力资金净流入6826.49万元，主力净占比达42.80%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 龙洲股份获得主力资金净流入2676.24万元，主力净占比6.79%，同时获得游资净流入1120.62万元 [3] - 部分个股如韵达股份、普路通、天顺股份等，虽然获得主力资金净流入，但金额相对较小，市场资金分歧明显 [3]

行业趋势：无人车在快递物流末端配送的规模化应用加速 - 多家主流物流企业正加速推进无人车在末端配送短驳场景的规模化运营，应用场景覆盖产业带、园区和校园[1][8] - 无人车企业新石器预计，2026年春节期间，无人车配送将在快递、商超、医药等民生服务行业保持较高活跃度[1][10] 驱动因素：年货节与春节期间的运营挑战 - 年货节期间快递网点货量显著增长，例如极兔张家口沽源县领先网点预计日均件量从平日的6000票左右增长约1000票，且重货、大公斤包裹增量明显[3] - 年货节呈现峰值更平、周期更长、品类更杂、体积更大的特点，对网点运输承载力和灵活性提出更高要求[3] - 春节期间经营成本高企，快递企业需通过高额派费和补助留人，且冬季昼短夜长、天气寒冷加剧作业压力[6] 解决方案：人车协同与弹性调度策略 - 快递网点采用“人车协同、弹性调度”策略应对货量高峰，例如江西中通南昌县二部网点投入20辆无人车进行短驳中转[4] - 无人车在上午出货高峰时段加密发车频次至半小时，能快速“清空”网点并为快递员留出更多派送时间[4] 运营成效：效率提升与成本下降 - 无人车能显著缩短派件时间，极兔张家口沽源县领先网点使用无人车后平均每天缩短派送时间约3小时[4]，京东物流无人车使快递员日均配送时长缩短1小时[9] - 无人车大幅降低运输成本，江西中通南昌县二部网点统计显示，无人车帮助整体运输成本降低约50%，单票运输成本下降约0.1元[7] - 无人车提升运输时效，极兔全网预计投入超1000台无人车，时效能比无应用时平均提升20%左右[7] 企业部署：各物流公司无人车运营规模与数据 - 中通已有超3500台无人配送车，每天在逾268个城市运送超870万件包裹，累计运行里程已逾208138万公里[9] - 京东物流无人车已在深圳、武汉、广州等城市规模化部署，其无人车站点的运输成本降低21%[9] - 中国邮政、顺丰投入的无人车数量分别达到近2500台和1800台[9] - 无人车企业新石器累计部署无人车已超过16000台，较2025年春节期间增长了1万多台[9] 产品与应用：无人车具体型号与高强度运营表现 - 新石器无人车X6、X3是快递企业应用最多的两大产品，覆盖末端配送和城市物流配送需求[9] - 无人车具备高强度连续运营能力，去年“双11”期间，新石器无人车单月总行驶里程突破1000万公里，连续运营时长超过300万小时，其中30%以上订单来自深夜[9]

行业趋势：无人车在快递物流末端配送的规模化应用加速 - 多家头部物流企业正加速推进无人车在末端配送短驳场景的规模化应用，以应对特定时期的运营压力并优化成本 [1][7] - 无人车的使用场景已从快递网点间的运输，扩展至产业带、园区和校园等多元化场景 [1][7] - 有无人车企业预计，2026年春节期间，无人车配送将在快递、商超、医药等民生服务行业保持较高活跃度 [1][8] 市场驱动：春节与年货节带来的运营挑战与变化 - 春节临近，快递网点面临货量增长与经营成本高企的双重压力，年货节促销导致重货、大公斤包裹及礼盒占比显著增加 [2] - 2026年年货节呈现峰值更平、周期更长（从“尖峰”变为“高原”）以及品类更杂、体积更大两大特点，对网点承载力和灵活性要求更高 [2] - 各大电商平台年货节贯穿整个1月，快递网点需同时应对促销高峰并提前规划春节运营安排 [2] 运营效益：无人车提升效率与降低成本的具体表现 - 引入无人车协助作业后，部分网点可将派件时间缩短超过3小时，运输成本下降五成（50%）[1][3][6] - 无人车通过承担网点到驿站、快递门店的短驳中转任务，加密发车频次，能快速“清空”网点并为快递员留出更多派送时间 [3] - 核算到每一票快件，无人车帮助单票运输成本下降约0.1元 [6] - 无人车能取代专职司机和车辆的短驳任务，每天为整个末端配送链条节省约2小时，将业务员从重复性工作中解放出来 [5] 企业部署：主要物流公司的无人车应用规模与成效 - 极兔全网在2026年年货节和春节期间预计投入超过1000台无人车，时效能比无应用时平均提升约20% [6] - 中通已有超3500台无人配送车，每天在逾268座城市运送超870万件包裹，累计运行里程已逾20.81亿公里 [7] - 京东物流无人车已在多个城市规模化部署，其无人车站点的运输成本降低21%，快递员日均配送时长缩短1小时 [7] - 中国邮政、顺丰投入的无人车数量也分别达到近2500台和1800台 [7] 技术供应：无人车制造商的市场增长与产品应用 - 无人车企业新石器累计部署无人车已超过1.6万台，较2025年春节期间增长超万台 [7] - 新石器无人车X6、X3是快递企业应用最多的两大产品，覆盖末端配送和城市物流配送需求 [7] - 2025年“双11”期间，新石器无人车在全国单月总行驶里程突破1000万公里，连续运营时长超过300万小时，其中30%以上的订单来自深夜 [8] 运营背景：春节期间的行业成本压力与调整 - 年货节至春节期间，快递网点通常需临时增聘人手，而春节假期货量下降但人力等经营成本上涨 [4] - 为应对成本压力，顺丰与京东物流在2026年春节前后特定时段，对部分重货产品加收每公斤0.1元至1.5元不等的资源调节费 [4] - 冬季昼短夜长及寒冷天气加剧了快递员的作业压力，延长了每日派送时间 [4]

行业趋势：无人车在快递物流末端配送的规模化应用加速 - 多家物流企业加速推进无人车布局，使用场景覆盖产业带、园区、校园及末端短驳运输 [1][8] - 无人车企业新石器累计部署无人车已超过1.6万台，较2025年春节期间增长超万台 [8] - 预计2026年春节期间，无人车配送将活跃于快递、商超、医药等民生服务行业 [1][9] 业务驱动：年货节与春节期间的运营压力与需求变化 - 年货节期间快递网点货量显著增长，例如极兔张家口沽源县领先网点预计日均件量从平日约6000票增长约1000票，且重货、大公斤包裹增量明显 [3] - 年货节呈现峰值更平、周期更长以及品类更杂、体积更大的特点，生鲜年货和礼盒箱装占比显著增加 [3] - 春节前后经营成本高企，快递企业通过加收资源调节费（如顺丰加收0.1—1.5元/公斤，京东物流加收0.1—1.2元/公斤）以及高额派费来维持运营 [6] 运营成效：无人车提升效率与降低成本的具体表现 - 无人车能显著缩短派送时间，例如极兔张家口网点使用无人车后平均每天缩短约3小时派送时间，江西中通网点每天为末端配送链条节省约2小时 [4][7] - 无人车大幅降低运输成本，江西中通南昌县二部网点整体运输成本降低约50%，单票运输成本下降约0.1元 [5][7] - 京东物流无人车站点的运输成本降低21%，快递员日均配送时长缩短1小时 [8] - 极兔全网在年货节和春节期间预计投入超1000台无人车，时效能比无应用时平均提升约20% [7] 应用规模：主要物流企业的无人车部署与运营数据 - 中通已有超3500台无人配送车每天在逾268座城市运送超870万件包裹，累计运行里程逾20.81亿公里 [8] - 中国邮政、顺丰投入的无人车数量分别达到近2500台和1800台 [8] - 新石器无人车在2025年“双11”期间单月总行驶里程突破1000万公里，连续运营时长超300万小时，30%以上订单来自深夜 [9]