Meta智能眼镜新品 - Meta与雷朋合作的第三代智能眼镜预计年内发布 提供太阳镜和处方镜片版本 主打续航升级和AI功能改进 支持实时物体识别与场景理解 [1] - AI功能持续升级表明Meta智能眼镜策略转向深度交互体验 推动智能穿戴设备智能化发展 [1] - 蓝思科技成为Meta新款AI眼镜核心部件的独家供应商 [1] 消费电子行业动态 - 9月将迎来苹果 三星/华为 小米等消费电子终端发布会 预计9月消费电子板块热度有望进一步提升 [1] - 截至2025年8月28日09:47 中证消费电子主题指数(931494)上涨1.66% 成分股瑞芯微上涨7.97% 中芯国际上涨5.95% 寒武纪上涨4.37% 澜起科技和东山精密等个股跟涨 [1] - 消费电子ETF(561600)上涨0.55% 最新价报1.1元 冲击5连涨 截至2025年8月27日 该ETF近1周累计上涨9.82% 涨幅排名可比基金1/5 [1] 消费电子ETF概况 - 消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数 该指数选取50只业务涉及元器件生产 整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年7月31日 中证消费电子主题指数前十大权重股包括立讯精密 中芯国际 京东方A 寒武纪 工业富联 豪威集团 澜起科技 兆易创新 东山精密和歌尔股份 前十大权重股合计占比51.57% [2] - 消费电子ETF(561600)设场外联接基金 包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894) C(015895)和E(024557) [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入169.55亿元，同比增长1.96%，归母净利润7.58亿元，同比增长35.21% [1] - 第二季度营业总收入83.53亿元，同比下降5.98%，但归母净利润3.02亿元，同比增长11.39% [1] - 毛利率提升至13.59%（同比增4.02%），净利率提升至4.47%（同比增33.1%），每股收益0.45元（同比增36.36%）[1] 盈利能力与效率 - 三费总额7.35亿元，占营收比例4.34%（同比增5.26%），但盈利能力显著改善 [1] - 每股净资产11.39元（同比增7.21%），每股经营性现金流1.36元（同比增11.73%）[1] - 扣非净利润6.57亿元，同比增长27.28%，货币资金87.28亿元（同比增9.72%）[1] 资产与负债结构 - 应收账款60.02亿元（同比下降9.53%），有息负债130.25亿元（同比下降3.99%）[1] - 合同负债大幅增长41.1%，因按收入准则确认的已收或应收客户对价增加 [3] - 有息资产负债率达27.14%，需关注债务状况 [4] 现金流与筹资活动 - 筹资活动现金流量净额变动幅度达4222.77%，因向特定对象发行股票募集资金 [3] - 现金及现金等价物净增加额变动409.5%，同样因股票募集资金 [3] - 货币资金/流动负债比例为85.39%，需关注现金流状况 [4] 业务与战略布局 - 公司拟收购索尔思光电100%股权，通过垂直一体化IDM模式强化光通信领域竞争力 [8] - 索尔思光电具备400G/800G高速光模块量产能力，光芯片自研自产能力突出 [8] - 业务整合旨在实现消费电子、新能源汽车与光通信的协同发展 [8] 基金持仓与市场关注 - 摩根新兴动力混合A持有1246.84万股（增仓），该基金近一年上涨76.96% [5][7] - 景顺长城基金张仲维等3位明星基金经理加仓，张仲维擅长基本面选股 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩27.11亿元，每股收益均值1.57元 [4] 历史业绩与回报表现 - 公司去年ROIC为3.92%，净利率2.95%，附加值不高 [3] - 近10年中位数ROIC为6.84%，投资回报较弱，2015年最低为2.48% [3] - 上市14年年报中亏损1次，需研究特殊原因 [3]

**东山精密 2025年上半年电话会议纪要关键要点** 公司及行业 * 公司主营印刷电路板（PCB）、LED、触控显示及精密制造业务 行业覆盖消费电子、新能源汽车、AI算力基础设施及光通信模块[2][3] 财务表现 * 2025年上半年营收169.55亿元 同比增长1.96% 归母净利润7.58亿元 同比增长35.21%[2][3][4] * 毛利率提升0.52个百分点至13.6% 受益于提质增效及折旧减少[2][3][7] * 完成非公开发行 资产负债率降至56%[2][4] 业务板块表现 * **PCB业务**：软板业务因拓展非手机领域抵消大客户设计变更影响 硬板持续增长 投资10亿美元扩产高多层板及HDI产能 已投入近3亿美元[2][3][6][11] * **LED业务**：收入同比下降34% 因行业需求疲软及产能过剩 但毛利率提升8% 通过降本增效及资源倾斜战略方向[2][3][7] * **触控显示业务**：同比下滑 因汽车业务不及预期及消费电子客户项目减少[3] * **精密制造**：维持正增长 受海外客户项目影响[3] * **新能源业务**：增长低于年初预期 受中美贸易及大客户产能扩张放缓影响[3][17][18] 战略布局与投资 * **AI算力相关投资**：启动AI算力线路板新产能规划 聚焦高速互联及传输领域 投资10亿美元补足硬板产能短板[2][5][9][11] * **收购索尔思光电**：切入光模块市场 应对AI算力需求 预计第三季度完成收购[2][5][8][13] * **全球化布局**：收购GMD公司布局欧洲资产 推进内外双循环战略[2][5] * **技术能力**：具备70层以上高多层板及10阶HDI量产能力 mSAP工艺已接单[12][19] 产能与客户进展 * **珠海与泰国基地**：珠海高层高速板设备已到位 明年上半年释放产能 泰国设备调试中 二期投资3-4亿美元视客户意向决定[6][23] * **客户合作**：与北美300多家客户合作（60%为海外客户） 包括GPU供应商及云服务厂商 聚焦算力卡互联、银行端及交换机领域[22][30] * **苹果业务**：新机合并方案提升ASP AR眼镜与国内外品牌合作研发[14][15] 风险与挑战 * 新能源业务战略目标可能调整 因大客户产能扩张未达预期[17][18] * LED业务结构性调整效果未达预期 全年盈利无法准确预测[7] * 汇兑收益同比减少6000多万元[3] 未来展望 * 重点发展AI高速互联及光通信业务 利用中国产业链优势[9][10] * 屏幕业务2026年以填满一期产能为主 二期投资待定[27][28] * 设备投资将国内外互补 国内厂商技术进展迅速[29]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025H1实现营收169.55亿元，同比增长1.96%，归母净利润7.58亿元，同比增长35.21%，扣非归母净利润6.57亿元，同比增长27.28% [4] - Q2单季度营收83.53亿元，同比减少5.98%，但归母净利润仍实现3.02亿元，同比增长11.39% [4] - 新能源业务表现突出，整体实现营收49.40亿元，同比增长29.66% [4] - 公司通过外延并购积极布局新领域，包括收购法国GMD集团和索尔思光电，拓展乘用车零部件和光通信模块业务 [4] - 拟投资不超过10亿美元扩充PCB产能，以满足客户对高密度互连、高速信号传输PCB产品的需求 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率为13.59%，同比提升0.52个百分点，净利率为4.47%，同比提升1.11个百分点 [4] - 电子电路业务实现营收110.59亿元，同比增长1.93%，占总收入比重达65.23% [4] - LED显示器件/触控面板及液晶显示模组/精密组件产品分别实现营收2.86/30.49/23.62亿元，同比变化-34.73%/-2.35%/11.87% [4] - 预计2025-2027年营收分别为421/524/603亿元，同比增长15%/24%/15% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25/34/46亿元，同比变化133%/36%/33% [4] - 预计2025-2027年每股EPS为1.38/1.87/2.49元，对应当前股价PE为40/30/22倍 [4] 业务布局 - 产品线涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，聚焦消费电子和新能源两大核心赛道 [4] - 子公司DSG拟参与GMD集团100%股权收购及债务重组，交易金额约1亿欧元 [4] - 通过全资子公司香港超毅以现金方式认购索尔思光电100%股份，并拟认购不超过10亿元可转债，合计投资金额不超过59.35亿元 [4] - Multek现有产能难以满足客户中长期需求，公司拟投资不超过10亿美元新增高端PCB产能 [4] 市场数据 - A股收盘价55.40元，总股本183,160.75万股，实际流通A股138,632.21万股，流通A股市值768亿元 [2] - 相对沪深300指数表现显示超额收益明显 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为31/20/16倍 [5][9] 核心观点 - 公司盈利水平显著提升 2025H1实现归母净利润7.6亿元（yoy+35.2%） 毛利率13.6%（yoy+0.5pct） 净利率4.5%（yoy+1.1pcts） [1] - 通过收购法国GMD和索尔思光电切入新业务领域 为长期发展注入新动能 [1][4][9] - AI服务器、AR/VR、折叠屏等新兴产品催生PCB需求增长 FPC双寡头竞争格局优势凸显 [2] - 精密制造业务快速成长 25H1营收23.6亿元（yoy+11.9%） 全面拥抱新能源汽车头部客户 [3] - 战略布局光芯片+光模块领域 光通信市场需求持续增长 索尔思光电2024年净利润约4亿元 [4][9] 财务表现 - 2025H1实现营收169.6亿元（yoy+2.0%） 其中电子电路产品营收110.6亿元（yoy+1.9%） 毛利率17.6% [1][2] - 精密组件营收23.6亿元（yoy+11.9%） 触控面板及液晶显示模组营收30.5亿元（yoy-2.4%） [3] - 预测2025/2026/2027年营收分别为436/588/676亿元 同比增长18.5%/35.1%/15.0% [9] - 预测2025年归母净利润33亿元（yoy+204.7%） 2026/2027年分别为53/64亿元 [9][10] 业务亮点 - PCB业务：全球FPC排名第二、PCB排名第三 AI终端带动设计难度提升 ASP有望增长 [2] - 新能源汽车领域：提供PCB、车载屏、散热件、电池包壳体等组件 预计单车ASP大幅提升 [3] - 光通信布局：收购索尔思光电切入光通信市场 受益于云厂商资本开支上调（谷歌850亿美元、Meta 660-720亿美元、亚马逊1200亿美元） [4][9] - 业务优化：LED显示器件业务减亏明显 25H1毛利率-18.8%（yoy+8.1pcts） 通过客户合作优化产品结构 [4] 产能与扩张 - 快速启动高多层PCB新产能规划 满足AI服务器长期需求 [2] - 通过收购实现欧洲产业布局和光通信领域拓展 [1][4]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象袁永刚、袁永峰发行125,693,822股A股股票，发行价每股11.17元，募集资金总额1,403,999,991.74元 [2] - 扣除承销保荐费用8,480,000元及其他发行费用3,487,447.01元后，募集资金净额为1,391,512,544.73元 [2] - 募集资金于2025年6月11日到账，并经天健会计师事务所验资确认 [2] 募集资金存放与管理 - 公司设立3个募集资金专户，分别与华夏银行、兴业银行、招商银行签订三方监管协议 [3] - 资金存放符合《上市公司募集资金监管规则》及深交所自律监管指引要求 [3] - 截至2025年6月30日，募集资金全部存放于专户，未出现异常使用情况 [4] 募集资金使用情况 - 募集资金全部用于补充流动性，未投向具体投资项目 [5] - 不存在无法单独核算效益的情况，使用过程符合披露规范 [5] - 半年度募集资金使用及披露未发现问题 [5] 公司治理与决策程序 - 第六届董事会第二十六次会议全票通过2025年半年度报告及募集资金使用专项报告 [12][14] - 第六届监事会第十六次会议全票确认报告内容真实准确且符合监管要求 [18][20][21] - 定向发行股票事项经多次董事会及股东大会审议通过，并于2025年4月获证监会批复 [10] 股东与控制权结构 - 控股股东及实际控制人报告期内未发生变更 [7][8] - 优先股股东及债券存续情况不适用 [9] - 定向发行股票限售期为36个月，自2025年6月27日起上市 [10] 投资者沟通安排 - 公司计划于2025年8月29日举行半年度业绩网上说明会 [23] - 董事长、财务总监、董事会秘书等高管将出席说明会 [23] - 投资者可通过中国证券网提前提交问题，公司将对普遍关注问题予以回应 [24]

公司财务表现 - 2025年1至6月营业收入中计算机和通信和其他电子设备制造占比98.83% [1] - 其他业务收入占比1.17% [1] 公司治理 - 第六届第二十六次董事会会议于2025年8月25日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议了《2025年半年度报告及摘要》等文件 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现普遍上涨态势 [1]

财务表现 - 营业收入169.55亿元 同比增长1.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.58亿元 同比增长35.21% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.57亿元 同比增长27.28% [1] - 基本每股收益0.45元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入169.55亿元，同比增长1.96% [2] - 归属于母公司所有者的净利润7.58亿元，同比增长35.21% [2] - 基本每股收益0.45元 [2] 业务构成与行业布局 - 主营业务涵盖电子电路产品、精密组件、触控显示模组、LED显示器件 [2] - 产品应用于消费电子、新能源汽车、通信设备、工业设备、AI及医疗器械 [2] - 受益于AI技术突破推动云厂商算力数据中心资本开支增长 [2] - 数据服务器需求爆发式增长为行业带来新机遇 [2] 产能与技术发展 - 快速启动高多层线路板新产能规划 [2] - 通过提质增效实现经营效益稳步提升 [2] - 保持新能源汽车核心零部件领域竞争优势 [2] 资本运作与投资并购 - 以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股权切入光模块市场 [3] - 计划认购索尔思光电可转债 [3] - 参与收购法国GMD 100%股权（交易金额约1亿欧元）拓展欧洲汽车零部件布局 [3] - 完成14亿元定向增发用于补充流动资金 [3] 股份回购计划 - 累计回购420.22万股股份，占总股本0.2463% [3] - 回购金额1亿元，最高成交价25.95元/股，最低成交价23.27元/股 [3] - 回购股份用于员工持股计划或股权激励 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入169.55亿元 同比增长1.96% [1] - 归属于母公司所有者的净利润7.58亿元 同比增长35.21% [1] - 基本每股收益0.45元 [1] 业务构成 - 主营业务涵盖电子电路产品、精密组件、触控显示模组及LED显示器件 [1] - 产品应用于消费电子、新能源汽车、通信设备、工业设备、AI及医疗器械等行业 [1] - 受益于AI技术突破推动云厂商算力数据中心资本性支出增长 [1] 战略布局 - 积极推进高多层线路板新产能规划以应对数据服务器爆发式需求 [1] - 拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股权切入光模块市场 [2] - 参与收购法国GMD100%股权 交易金额约1亿欧元以拓展欧洲汽车零部件市场 [2] 资本运作 - 完成14亿元定向增发 资金主要用于补充流动资金 [2] - 实施股份回购计划累计回购420.22万股 占总股本0.2463% [2] - 回购金额1亿元 成交价格区间23.27-25.95元/股 [2]