报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 锂价下跌使公司盈利承压，但高价矿库存消化后经营压力改善，不过因Plibara股价下滑24Q4亏损放大；公司进入自有资源加速放量阶段，自供率和成本有望改善；伴随锂价企稳回升，公司作为资源龙头盈利有望改善，且加码电池业务，远期成长空间广阔，投资价值值得关注 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司公布2024年报，全年归母净利-20.74亿元，扣非归母净利-8.87亿元；24Q4归母净利-14.34亿元，扣非归母净利-5.3亿元 [2][4] 事件评论 - 锂价下跌盈利承压：2024年锂盐产量13.03万吨，同比+25%；销量12.97万吨，同比+27%；平均售价9.26万元/吨，同比-61%；锂盐业务毛利率10.47%，同比-2.06pct；锂电池业务收入主要由动力储能电池贡献，占比64%，产量11440MWH，同比+8%；销量8195MWH，同比基本持平；全年计提资产减值损失4.23亿元；非经常性损失11.87亿元，其中公允价值变动损失约14.82亿元；投资收益1.01亿元，0.99亿元来自联合营企业投资收益 [10] - 24Q4亏损放大：Q4毛利率12.14%，环比+2.81pct；净利率-32.08%，环比-32.86pct；Q4锂盐价格环比下行，但矿价跌幅更大推动盈利修复；C - O盐湖Q4产量约8500吨LCE，环比+25%；Q4计提资产减值损失1.5亿元；非经常性损失9.04亿元，其中公允价值变动损失约9.12亿元；投资收益损失3.29亿元，2.93亿元源于联合营企业投资收益 [10] - 自有资源加速放量：C - O盐湖预计2025年生产30000 - 35000吨LCE，计划增加示范线应用直接提锂技术；马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿项目24年12月投产；Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目25年2月投产，预计25H2稳定供应；刚果(布)布谷马西钾盐矿规划200万吨氯化钾及4万吨折纯溴素产能，预计27年前投产 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19315|21826|24298|18906| |归母净利润（百万元）|845|1324|1909| - 2074| |EPS（元）|0.42|0.66|0.95| - 1.03| |经营活动现金流净额（百万元）|5161|2176|4841|4953| |投资活动现金流净额（百万元）|-12242|-7786|-6247|-6130| |筹资活动现金流净额（百万元）|3447|5019|3501|3468| |现金净流量（百万元）|-3634|-591|2095|2291| |市盈率|—|73.06|46.62|32.32| |市净率|1.69|1.45|1.41|1.35| |总资产收益率|-2.1%|0.8%|1.2%|1.6%| |净资产收益率|-5.0%|2.0%|3.0%|4.2%| |净利率|-11.0%|4.4%|6.1%|7.9%| |资产负债率|52.8%|53.4%|56.3%|57.3%| |总资产周转率|0.20|0.19|0.20| - | [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收37.72亿元，同比降25.43%，环比降24.28%；归母净利-3.56亿元，同比增18.93%，环比增75.18%；扣非归母净利-2.42亿元，同比增4.72%，环比增54.28% [2][4] - 公司进入自有资源加速放量阶段，自供率有望提升，生产成本有望改善，将迎来资源收获期，电池固态、储能或成业绩新支撑点，随锂价企稳，长期价值凸显 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 2025Q1公司非经常性损益-1.14亿元，其中公允价值变动损益-2.25亿元，Pilbara股价变动对应-3.87亿元，环比增6.45亿元，公司用领式期权策略对冲PLS股价下跌影响，25Q1政府补助1.07亿 [10] - 外购矿价格坚挺挤压冶炼盈利，2025Q1公司毛利4.89亿元，环比降1.15亿元，澳矿一季度挺价，挤压冶炼利润，2025Q1电池级碳酸锂均价7.58万/吨（含税），环比降0.5%，锂精矿均价834.4美元/吨，环比增5.8%，马里Goulamina精矿Q2或有明显贡献，C-O盐湖2024Q4单吨现金运营成本降至6630美元/吨 [10] - 2025Q1公司投资净收益-0.07亿元，环比增3.22亿元，联营合营企业投资收益-0.19亿元，环比增2.74亿元，或因2025Q1锂精矿价格环比上升，Mt Marion盈利环比修复，2025Q1钾肥价格环比上涨增益五矿盐湖业绩 [10] - 公司自有资源加速放量，C-O盐湖预计2025年生产30000 - 35000吨LCE，计划增加5000吨LCE示范线应用直接提锂技术，有望用于二期4万吨LCE项目；马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿项目24年12月投产，盈利能力值得期待；Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目25年2月投产，预计25H2稳定供应产品 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19315|21826|24298|18906| |营业成本（百万元）|17054|19298|21408|16861| |毛利（百万元）|2261|2528|2890|2045| |营业利润（百万元）|858|1389|2002|-2296| |利润总额（百万元）|898|1429|2042|-2301| |净利润（百万元）|903|1536|2125|-2630| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|845|1324|1909|-2074| |EPS（元）|0.42|0.66|0.95|-1.03| |经营活动现金流净额（百万元）|5161|2176|4841|4953| |投资活动现金流净额（百万元）|-12242|-7786|-6247|-6130| |筹资活动现金流净额（百万元）|3447|5019|3501|3468| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|0.21|-591|2095|2291| |每股收益（元）|0.42|0.66|0.95|-1.03| |每股经营现金流（元）|2.56|1.08|2.40|2.46| |市盈率|—|73.06|46.62|32.32| |市净率|1.69|1.45|1.41|1.35| |EV/EBITDA|67.48|19.81|16.47|13.54| |总资产收益率|-2.1%|0.8%|1.2%|1.6%| |净资产收益率|-5.0%|2.0%|3.0%|4.2%| |净利率|-11.0%|4.4%|6.1%|7.9%| |资产负债率|52.8%|53.4%|56.3%|57.3%| |总资产周转率|0.20|0.19|0.20| - | [15]

行业信息 - 宁德时代发布75标准化换电块，计划2030年建成覆盖全国80%干线运力的"八横十纵"换电绿网，目标三年内推动重卡电动化渗透率超50% [8][9] - 国轩高科发布六项新技术，包括续航1000公里的G垣准固态电池和进入预量产阶段的金石全固态电池，设计产能0.2GWh，良品率90% [13] - 中国新能源汽车保有量超3000万辆，其中纯电动车超2000万辆，2019-2025年新注册量增长超8倍 [15][12] - 2025年Q1全球新能源车销量突破400万辆，同比增长39%，其中BEV销量267万辆，比亚迪市占率15.4%排名第一 [19][20] - 宁波口岸1-4月出口新能源汽车超7万辆，同比增长366.8%，占汽车出口总量的61.9% [12] 政策信息 - 贵州拟调整峰谷分时电价，峰段电价上浮60%，谷段下浮60%，覆盖工商业用户和充换电设施 [29][30] - 浙江下达1.188亿元中央节能减排补助资金，支持4个县域充换电设施补短板试点县建设 [11] - 北京增发2万个新能源小客车指标，2025年总配额16万个，其中增发指标6万个面向无车家庭 [11][12] - 上海对V2G调节能力给予最高240元/千瓦·年奖励，个人自用充电桩完成智能化改造可获补贴 [35][36][37][38] - 合肥对公共充电设施给予0.1-0.2元/kWh补贴，单个企业年度补贴上限7000万元 [39][40][41] 企业动态 - 宁德时代登陆港交所，发行价263港元/股，开盘上涨12.55%，加速全球化布局 [14][15] - 国轩高科G垣准固态电池获主流车企认可，应用于多款B级及以上BEV车型，能量密度达350Wh/kg [15] - 理想汽车超充站突破2300座，覆盖全国31个省份，城市超充站达1400座 [49] - 小米汽车二期工厂进入收尾阶段，计划6月中旬竣工，YU7车型将于5月22日发布 [47] - 长城汽车发布全动力智能平台，兼容五大动力形式，支持800V架构和6C快充，纯电续航超400km [50] 技术进展 - 全固态电池新标准出台，明确液态物质含量低于1%为判定标准，解决行业定义模糊问题 [42] - 巨湾技研完成充电新国标测试，XFC电池5分钟充入54.54kWh，平均充电倍率8.8C [18] - 赣锋锂业开发能量密度500Wh/kg固态电池样品，通过200℃热箱和针刺测试 [22] - 孚能科技60Ah硫化物全固态电池计划2025年底小批量交付，能量密度400-500Wh/kg [23] - 国家电网推进"充电桩进村"，在浙江衢州新建6个光储充一体充电桩 [25] 新产品 - 魏牌蓝山焕新版上市，售价29.98万起，WLTC纯电续航185-220km，综合续航超1300km [60] - 神龙汽车示界06上市，售价10.88万起，CLTC续航520km，电池容量62.3kWh [61] - 东风奕派eπ007 2025款上市，售价11.59万起，增程版CLTC综合续航1230km [63][64] - 深蓝S09上市，补贴后售价20.49万起，四驱版0-100km/h加速5.9秒，纯电续航210-220km [66] - 长安深蓝S07 215Plus AD PRO版上市，售价15.99万，纯电续航215km，支持3C超充 [68]

行业转型与投资 - 胡胡伊省从传统农业（甘蔗、烟草、果蔬）向锂矿产业转型，国际投资（尤其中国资本）推动这一变化 [1] - 考查里－奥拉罗斯锂矿项目2024年产量达2.5万吨碳酸锂，为阿根廷最高产量锂矿项目 [1] - 阿根廷西北部锂资源开发潜力巨大，中资企业将资源转化为产品并促进当地经济发展 [2] 中国企业参与 - 赣锋锂业控股阿根廷埃克萨尔矿业公司，提供先进技术和管理知识，提升生产效率 [1] - 中资企业组织阿根廷员工赴华交流，包括春节文化活动，加强跨文化协作能力 [2] - 项目累计创造2000多个本地就业岗位，通过税款和特许开采费贡献地方财政 [2] 区域经济影响 - 圣萨尔瓦多－德胡胡伊新建机场、博物馆等基础设施水平接近首都布宜诺斯艾利斯 [3] - 外来投资改善城市面貌与治安，减少本地人口外流至其他城市求职的现象 [2] - 胡胡伊省政府公开感谢中企投资带来高质量就业和基础设施升级 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 低空经济已从宏观到中观再到微观纵向落地，建议关注低空经济后续板块行情，推荐标的卧龙电驱、绿能慧充，受益标的涉及低空制造、基建、运营等领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块回顾 本周板块涨跌幅 - 5月19 - 23日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为 -2.2%，涨幅前五为国轩高科（+9.3%）、海特高新（+6.6%）等，跌幅前五为安达维尔（-9.1%）、英搏尔（-8.5%）等 [4][12] - 5月20日宁德时代在港交所主板挂牌上市，H股较A股溢价约7.4%，带动锂电板块上涨，国轩高科、宁德时代A股分别上涨9.3%、2.9% [12] - 美股方面，特朗普建议6月1日起对欧盟征收50%关税，Eve Holding、亿航智能等相关标的下跌，Archer Aviation受指控下跌20.4% [13] 低空经济板块周观点 - 政策端，国家发改委强调分类有序拓展低空经济应用场景，自贡出台管理办法，苏州发布条例草案并配套20亿元产业基金 [3][17] - 低空飞行器整机及零部件取得进展，沃兰特首架原型机下线，广汽飞行汽车启动适航认证，彩虹 - YH1000首飞；赣锋锂业固态电池、万向钱潮轴承、瑞浦兰钧电芯有新成果 [3][18] 行业动态 - 国家发改委部署有序拓展低空经济应用场景，严打“黑飞”行为 [21] - 5月23日沃兰特VE25 - 100原型机亮相，预计2026年完成适航取证，基地建成后年产能300架，产值超75亿元 [22] - 5月23日第九届世界无人机大会开幕，展览面积和参展企业增加，展示多领域成果 [23] - 5月22日彩虹 - YH1000无人物流机首飞，可服务物流配送，支撑低空物流体系 [24][25] - 5月20日自贡发布低空飞行服务管理办法，6月1日施行 [28] - 4月份智能无人飞行器制造行业增加值74.2%，快于规模以上工业增速 [29] - 5月19日苏州就低空经济促进条例草案征求意见，拟10月施行，配套20亿元产业母基金 [30] - 5月16日天津低空经济研究院成立，注册资本2000万元 [31] 个股动态 - 5月22日广汽集团多旋翼GOVY AirCar启动适航认证，两款飞行汽车针对不同出行场景 [32] - 5月21日万向钱潮多个轴承送样测试进展顺利，计划2026年量产 [33] - 5月21日赣锋锂业推出适配低空飞行场景固态电池，样品进入适航认证流程 [34] - 5月15日瑞浦兰钧发布问顶eVTOL高镍电芯，单电芯能量密度310Wh/kg，续航300公里 [35]

国内新闻 - 北京新增新能源汽车充电桩3800个 累计建成超充站517个 今年1-4月新增新能源汽车5.2万辆 非道路移动机械新能源比率从33.9%升至36.5% [2] - 合肥发布电动汽车充电设施运营奖补资金操作规程 2024年1-5月给予0.2元/kWh补贴 单个企业年度补贴不超过7000万元 2024年5-12月补贴降至0.1元/kWh 单个企业奖补上限不超过3500万元 [3] - 赣锋锂业在固态电池领域形成全链路布局 开发出能量密度500Wh/kg样品 与某国际头部车企签订联合开发协议 [4] - 一汽红旗两款纯电车型EH7及天工08在约旦上市 布局中东新能源市场 [5] - 理想汽车正式进军俄罗斯市场 三款混合动力SUV车型L6/L7/L9将于5月底上市 [6] - 极氪能源与壳牌充电达成合作 首批接入666座充电站 共计1.2万+充电终端 已实现中国大陆地级市100%全覆盖 [7] - 小米景明在淮安成立科技公司 含新能源汽车销售业务 注册资本500万人民币 [8] - 比亚迪储能与Grenergy签署3.5GWh储能订单 为智利阿塔卡马绿洲项目提供储能系统 双方合作总量已达6.5GWh [9][10] 国外新闻 - 2025年第一季全球新能源车销量达402万辆 同比增长39% 占全球汽车销售比例18.4% [11] - 福特宣布缩减电动车发展计划 将肯塔基州电池工厂部分产能开放给日产汽车使用 [12] - 特斯拉将于6月底在得州奥斯汀推出自动驾驶出租车服务 初期投放10辆 计划扩展至1000辆 [13] - 沃尔沃汽车宣布与谷歌加深合作 将AI聊天机器人Gemini集成到全系车型中 [14][15] 商用车 - 陕汽重卡发布X6000旗舰版16NG 720马力天然气产品 瞄准绿色低碳转型市场 [15] - 零一汽车与特来电签署战略合作协议 围绕新能源重卡推广和充电网布局展开合作 [15] - 零米轻卡推出行业首创"电池百万公里质保" 打破新能源轻卡市场质保纪录 [16] - 江淮商用车L4级无人配送车和L2+级牵引车投入示范运营 结合电动化与智能化技术 [17][18]

新能源ETF表现 - 新能源ETF盘中换手率达1.27%，成交金额为1146.42万元 [3] - 近1年日均成交金额为3631.64万元，在可比基金中排名前2 [3] - 近1周规模增长344.22万元，新增规模位居可比基金前2 [3] - 近半年份额增长3600.00万份，新增份额位居可比基金前2 [3] 中证新能源指数估值 - 中证新能源指数最新市净率PB为2.08倍，低于近5年85.94%以上的时间，估值处于历史低位 [3] - 指数样本涵盖可再生能源生产、新能源应用、新能源存储及新能源交互设备等业务的上市公司证券 [3] 山东省新能源上网电价改革 - 山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》及配套实施细则，为全国首个针对136号文的省级配套细则 [4] - 山东省细则的出台可能对其他省份136号文配套方案的制定起到参考示范作用 [4] 光伏行业动态 - 光伏行业正从政策强制干预转向产业自发自主调整，行业反转曙光初现 [4] - 对等关税缓和实质性利好大储行业 [4] 中证新能源指数权重股 - 截至2025年4月30日，中证新能源指数前十大权重股合计占比44.26%，包括宁德时代、隆基绿能、阳光电源等 [4]

证券代码：002460 证券简称：赣锋锂业 编号：临2025-070 江西赣锋锂业集团股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会及2025年第一次A股类别股东会议 的通知 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2024年年度股东大会、2025年第一次A股类 别股东会议及2025年第一次H股类别股东会议 2、股东大会的召集人：公司董事会 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会的召集、召开程序 符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程等的规 定。 4、现场会议召开时间：2025年6月25日(星期三) 14:00 网络投票时间：公司A股股东通过深圳证券交易所交易系统进行 网络投票的具体时间为2025年6月25日上午9:15—9:25，9:30—11:30， 下午13:00—15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体 时间为2025年6月25日上午9:15至2025年6月25日下午15:00。 5、会议的召开方式：现场表决与网络投票相结合的方式 公司A股股东可以参与现场投票，也可以通过网络进 ...

资源与生产应对 - 公司有多个自有资源项目开发并投产，包括阿根廷Cauchari - Olaroz、马里Goulamina、阿根廷Mariana项目，利用长周期成本优势及上下游一体化协同减少锂价下行影响 [1] - 马里Goulamina项目一期进入产能爬坡阶段，锂精矿运输按计划推进，公司将优化海外运营确保资源转化为成本优势 [2] - 公司生产经营正常，会根据市场实际需求灵活制定销售和生产策略，无减产计划 [4] - 公司在阿根廷生产的碳酸锂产品陆续运往国内，再加工后逐步实现销售 [4] 固态电池发展 - 公司形成固态电池全链路布局，在关键环节具备研发、生产能力，推动商业化应用 [2] - 开发的高比能电池能量密度达420Wh/kg，有能量密度达500Wh/kg的样品，可通过严苛安全测试 [2] - 在新能源汽车领域与国际头部车企合作推进开发及装车验证；在低空经济领域与知名企业合作，样品进入适航认证；在消费电子领域向国际知名手机企业批量送样验证 [2] 公司决策与会议 - 公司第五届董事会第九十一次会议通过授予董事会回购A股及H股一般性授权议案，尚需提交2024年年度股东大会、2025年第一次A股和H股类别股东会审议，通过后董事会适时开展授权事项 [3] 储能板块情况 - 公司储能板块业务按年初计划顺利推进，子公司易储能源可灵活选择自运营或出售模式，自运营有稳定现金流等优势，出售可快速收回现金 [4] 收入占比问题 - 公司形成锂电上下游一体化产业布局，影响各板块销售收入占比因素多，具体年度收入占比需关注后续定期报告 [4]

新能源车电池指数表现 - 国证新能源车电池指数(980032)强势上涨2.55%，成分股国轩高科涨停，宁德时代上涨5.87%，当升科技上涨5.72%，贝特瑞、先导智能等个股跟涨 [1] - 电池ETF(159755)上涨2.59%，自4月9日低点反弹超18% [1] - 电池ETF盘中换手7.41%，成交2.24亿元，均高于同类产品，近1年日均成交1.20亿元，居可比基金第一 [1] - 电池ETF近2周规模增长2665.30万元，新增规模位居可比基金第一 [1] 新能源车电池指数成分及权重 - 国证新能源车电池指数前十大权重股分别为比亚迪、宁德时代、三花智控、亿纬锂能、华友钴业、赣锋锂业、格林美、欣旺达、科达利、国轩高科，前十大权重股合计占比68.58% [2] 政策及行业动态 - 工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，推动制定车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制 [2] - 国轩高科已推出G垣准固态电池，在eVTOL、新能源汽车及人形机器人等领域取得实质性进展，该电池已完成多家客户测试并实现样车超1万公里运行，产能达12 GWh [2] - 招商证券研报认为，随着2025年中国工业机器人产量同比大幅增长，以及智能终端、智能制造装备等新一代技术的发展，固态电池的市场需求显著提升 [2] 电池ETF跟踪标的 - 电池ETF(159755)紧密跟踪国证新能源车电池指数，该指数反映沪深北交易所中新能源车电池产业上市公司的市场表现 [3]