报告公司投资评级 - 海格通信（002465）的投资评级为“买入”，首次评级 [1] 报告的核心观点 - 北三换装助力导航业务显著增长，布局“卫星互联网+低空经济+无人系统”新兴领域 [1] - 公司上半年营收和净利润承压，但北斗导航业务实现显著增长 [1] - 公司持续开拓新产品新领域，主营业务的收入和毛利率有望快速修复 [4] - 公司坚持“产业+资本”双轮驱动，战略协同有效推进 [13] - 公司积极布局卫星互联网、低空经济、无人系统等新兴领域，构筑坚固护城河 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 收盘价：8.64元 [1] - 目标价：11.50元 [1] - 总股本：2,481.83百万股 [1] - 总市值：21,443.05百万 [1] - 流通股本：2,431.73百万股 [1] - 流通市值：21,010.16百万 [1] - 12月最高/最低价：14.01/8.47元 [1] - 资产负债率：31.14% [1] - 每股净资产：5.12元 [1] - 市盈率(TTM)：36.50 [1] - 市净率(PB)：1.69 [1] - 净资产收益率：1.54% [1] 上半年业绩表现 - 营收：25.91亿元，同比下降9.93% [1] - 归母净利润：1.96亿元，同比下降37.11% [1] - 扣非归母净利润：1.08亿元，同比下降57.36% [1] - 毛利率：32.12%，同比下降1.85个百分点 [1] - 净利率：8.63%，同比下降2.44个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额：-7.40亿元，较去年同期减少1.86亿元 [1] 主要业务表现 - 北斗导航业务收入：4.14亿元，同比增长275.45%，占营业总收入比例15.96%，毛利率60.73% [1] - 无线通信业务收入：7.31亿元，同比下降44.60%，占营业总收入比例28.23%，毛利率40.42% [1] - 数智生态业务收入：12.46亿元，同比下降1.57%，占营业总收入比例48.07%，毛利率15.22% [2] - 航空航天业务收入：1.57亿元，同比增长16.57%，占营业总收入比例6.08%，毛利率35.58% [2] 分季度表现 - 一季度营收：11.44亿元，同比增长10.67%，归母净利润0.43亿元，同比增长0.58% [2] - 二季度营收：14.47亿元，同比下降21.48%，归母净利润1.53亿元，同比下降43.03% [2] 研发投入 - 研发费用：4.77亿元，同比增长13.20%，研发费用率18.41%，同比提升3.76个百分点 [3] - 研发投入总额：4.79亿元，同比增长13.55%，研发投入占营收比例18.47%，同比提升3.82个百分点 [3] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额：-7.40亿元，较去年同期减少1.86亿元 [4] - 应收账款：56.12亿元，较去年同期增长29.40% [4] 新兴领域布局 - 卫星互联网：深度参与国家卫星互联网重大工程，信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位 [11] - 低空经济：布局空天地一体化通信网络和时空基准、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台等 [11] - 无人系统：从地面平台拓展至水面、水下及空中平台，取得无人机系统型号研制资格 [11] 战略协同 - 与中移资本、北斗七星股权投资基金等知名投资者合作，推进北斗+5G、无人装备、卫星互联网等领域合作 [13] - 与控股股东广州数科集团合作，投资建设西安产业基地项目，总投资额预计不低于12亿元 [13] 投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.75亿元、80.63亿元和94.02亿元，归母净利润分别为7.21亿元、9.18亿元及11.58亿元，EPS分别为0.29元、0.37元、0.47元，给予目标价11.50元，维持“买入”评级 [17]

背靠数科集团布局四大业务领域，中国移动注资开启全面合作 - 广州数字科技集团主要成员企业,布局无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大领域 [1] - 中国移动定增入股海格通信,持有公司1.40%股份,位列公司第四大股东,双方在北斗+、低空、空天地一体化等领域开展深入合作 [1] 营收利润连续多年增长,布局北斗、卫星、低空等新兴领域 - 公司营业总收入和归母净利润连续多年双增长,业绩持续稳健 [11] - 公司积极布局北斗导航、卫星互联网、低空经济等新兴领域,加大相关领域的研发投入 [11] 全频段覆盖的传统优势企业,无线通信领域技术市场多点突破 - 公司是无线通信装备种类最全的单位之一,覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信等领域 [16][17] - 公司在无线通信领域持续强化核心技术积累,拓展自组网、卫星宽带、5G等新技术领域 [17] 北斗导航全产业链布局,北三规模换装拉动板块高速增长 - 公司实现北斗导航全产业链布局,成为"北斗+5G"应用领先者 [19][20] - 北斗三代产品持续获得新增订单,拉动北斗导航业务高速增长 [20] 国内机构市场模拟仿真系统领先,布局无人平台、民航通导监视等领域 - 公司是国内机构市场模拟仿真系统领导者,同时布局无人平台、民航通导监视等领域 [21][23] - 公司在无人机模拟系统、无人机制造等领域实现新突破,为低空经济发展提供支撑 [23] 新一代数智生态建设者,保持行业比较优势 - 公司是业界具有竞争优势的信息通信技术服务商和系统集成提供商 [24] - 公司致力于提供全方位一体化的数智网络业务支撑与一体化解决方案 [24] 盈利稳健贡献长期高比例分红,上市以来平均分红率达53% - 公司长期重视投资者回报,上市以来共实施14次现金分红,累计分红超34亿元,平均分红率高达53% [27] 深度参与国家卫星互联网重大工程,有望完成从芯片到终端全产业链布局 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程,在芯片、终端等领域取得突破 [28][29][30] - 公司投资设立重庆子公司,布局西南地区卫星互联网业务 [32][33] 系统布局低空经济,ADS-B叠加构建空天一体的运营网络 - 国家和地方政策密集出台,加速推进低空经济建设 [33] - 公司系统布局低空经济领域,构建空天地一体化的通信网络和时空基准 [35]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [27] 报告的核心观点 收入稳健增长，行业周期性波动及加大研发投入致利润下降 [7] - 2024上半年公司实现营业收入25.91亿元，同比减少9.93%；归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%，主要系受行业客户调整及周期性波动影响，以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加5565万元 [6] 北斗导航业务大幅增长 [13] - 2024年上半年北斗导航板块营业收入4.14亿元，同比增加3.04亿元；占总营收比例15.96%，同比增加12.16pct；毛利率60.73%，同比增加15.52pct [12] 加大对北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域投入 [16][18] - 2024上半年公司期间费用合计7.06亿元，同比增长6.06%，期间费用率为27.24%，同比增加4.11pct，其中研发费用4.77亿元，同比增长13.55%，研发费用率为18.41%，同比增加3.76pct，重点投向北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域 [18] 与中国移动展开全面合作 [24] - 2023年11月，中国移动定增入股海格通信，持有401.17万股，占公司总股本0.16%，截至2024年6月30日，移动已持有海格通信3473.75万股，占公司总股本1.40%，位列公司第四大股东。2024上半年，公司与中国移动深入探讨和开展在"北斗+"行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同 [24] 布局卫星互联网、低空经济、无人等领域 [25][26] - 在卫星互联网领域，公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制 [25] - 在低空经济领域，公司基于在无线通信、北斗导航、航空航天、无人系统等方面的技术优势，布局构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统等业务 [26] - 在无人领域，公司无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破 [26] 财务指标总结 营收和利润情况 [3] - 2024年预计公司营业收入68.41亿元，同比增长6.1%；归母净利润7.62亿元，同比增长8.4% - 2025年预计公司营业收入81.24亿元，同比增长18.8%；归母净利润9.49亿元，同比增长24.6% - 2026年预计公司营业收入96.36亿元，同比增长18.6%；归母净利润11.83亿元，同比增长24.6% 盈利能力指标 [3] - 2024年预计公司毛利率33.6%，ROE5.7% - 2025年预计公司毛利率34.9%，ROE6.9% - 2026年预计公司毛利率35.0%，ROE8.2% 估值水平 [3] - 2024年预计公司PE为29.0倍 - 2025年预计公司PE为23.3倍 - 2026年预计公司PE为18.7倍

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会现场会议8月28日14:30，网络投票9:15 - 15:00[4] - 通过现场和网络投票股东606人，代表股份737,991,551股，占比29.7357％[6] 议案审议情况 - 审议增加经营范围并修订章程议案，同意721,809,726股，占比97.8073％[8] - 中小股东同意88,397,991股，占出席中小股东有效表决权股份总数84.5268％[9]

会议信息 - 公司董事会于2024年8月12日决议8月28日召开会议并于8月13日公告[4] - 现场会议于8月28日14:30召开，网络投票时间为8月28日9:15 - 15:00[6] 股东情况 - 出席现场会议股东6人，代表股份652,279,563股，占总股本26.2822％[8] - 网络投票股东600人，代表股份85,711,988股，占表决权股份3.4536％[10] 议案表决 - 《关于增加公司经营范围并修订<公司章程>的议案》总表决同意721,809,726股，占97.8073％[14] - 中小股东总表决同意88,397,991股，占84.5268％[15]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价9.86元 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年受行业客户调整及周期性波动影响,公司实现营收25.91亿元(-9.93%)、归母净利润1.96亿元(-37.11%) [2] - 无线通信业务受到行业客户需求调整影响,但北斗导航业务实现大幅增长275.45% [2] - 公司积极寻找业务增长点,持续加大战略性新兴产业投入,在无线通信、北斗导航、卫星互联网、低空领域等多个领域实现突破 [2] - 公司作为特种行业无线通信+北斗导航龙头,军民融合发展,长期成长空间看好 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为73.40亿元、88.59亿元、105.19亿元,同比增长13.8%、20.7%、18.7% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为7.09亿元、8.91亿元、11.06亿元,同比增长0.8%、25.8%、24.0% [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.29元、0.36元、0.45元 [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为33.3%、34.6%、35.7% [3] - 2024-2026年净利率预计分别为9.7%、10.1%、10.5% [3] - 2024-2026年ROE预计分别为5.6%、7.1%、8.4% [3]

北斗导航业务拓展 - 公司在北斗导航领域实现大幅增长，上半年北斗领域营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52% [3][4] - 北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕 [3] - 以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司"道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目"，实现在交通后装市场的重大突破 [3][4] - 多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录，获优先供应商资格 [3][4] - 参编3项北斗国家标准并获正式发布，为民用北斗三号区域短报文的推广应用提供了标准依据 [3][4] 卫星互联网业务发展 - 公司是特殊机构市场地面终端的主流供应商和优势企业，是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家 [4][5] - 公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制 [4][5] - 射频、基带芯片成为正式研制单位，为卫星大众化、规模化应用提供核心器件支撑 [4][5] - 持续扩大支持"手机直连卫星"功能的手机终端关键零部件在国内主流手机厂商的覆盖 [4][5] - 实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，"汽车直连卫星"业务持续突破 [4][5] 低空经济业务布局 - 公司基于在无线通信、北斗导航、航空航天、无人系统、频谱管理与模拟训练等方面的技术优势，积极布局低空经济领域 [5][6] - 重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景 [5][6] - 依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，配合运营商开展5G-A试点与商用 [5][6] 研发投入与人才集结 - 公司近年来研发投入占营业收入的比例达15%左右，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台等领域 [6][7] - 上半年公司总部校招签约同比增长33%，985/211院校占比达96%，博士占比达14%，硕士占比达85% [6][7] - 公司成功获批单独设立博士后科研工作站，在科技创新、人才培养平台建设方面取得新突破 [6][7] - 公司持续完善精准化、多样化的激励机制，如"重要竞标项目成员风险金共担"、"事前约定超额利润共享"等 [6][7] 业务布局与市场竞争优势 - 公司四大核心产业覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"，市场涵盖机构用户、行业、政企和国际 [8] - 公司前瞻布局AI技术军事化和卫星互联网领域，取得先发优势 [8] - 公司具有用户覆盖广、专业跨度宽、产品线齐全的专业布局优势，可为数字化、智能化提速，全面赋能行业应用 [8] - 公司与中国移动深入探讨和开展在"北斗+"行业应用拓展、低空基础设施网络布局等领域的业务协同 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 13.42 元/股 [3] 报告的核心观点 - 公司 1H24 收入和利润同比下降，主因无线通信毛利润减少和研发费用增加，若剔除无线通信板块影响，业绩同比大幅上涨，随着新业务成长和无线终端复苏，利润有望恢复，维持“买入”评级 [3] - 北斗三号业务高速增长，拉开平台系统大规模换装三代北斗序幕，并突破民品行业，看好新业务兑现与无线终端恢复两大动能 [4] - 公司管理层战略前瞻且定力十足，逆势大幅投入研发，持续构筑公司竞争优势 [5] - 公司与中国移动全面合作，推进通信、导航以及新质生产力业务协同，后续双方在相关方向或将形成显著的协同效应 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价 13.42 元，截至 8 月 23 日收盘价 8.98 元，市值 222.87 亿元，6 个月平均日成交额 3.9597 亿元，52 周价格范围 8.78 - 13.78 元，BVPS 5.12 元 [2] 财务数据 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5616|6449|7118|9443|11416| |+/-%|2.58|14.84|10.38|32.66|20.90| |归属母公司净利润（百万元）|668.20|703.01|812.21|1029|1332| |+/-%|2.23|5.21|15.53|26.71|29.39| |EPS（元，最新摊薄）|0.27|0.28|0.33|0.41|0.54| |ROE(%)|6.18|5.44|6.02|7.33|8.84| |PE（倍）|33.35|31.70|27.44|21.66|16.74| |PB（倍）|2.09|1.73|1.67|1.59|1.49| |EV EBITDA（倍）|24.11|22.97|19.33|16.71|12.38|[7] 业务营收情况 - 1H24 无线通信/北斗导航/航空航天/数智生态营收 7.3/4.1/1.6/12.5 亿元，同比 -45%/+275%/+17%/-2% [4] 费用率情况 - 1H24 毛利率为 32.12%，同比 -1.85pct，净利率 8.63%，同比 -2.44pct，期间费用率同比 +4.11pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比 -0.17/+0.63/+3.76/-0.12pct [5] 股东情况 - 中国移动大幅增持公司股票，截至二季度末持有 3473.75 万股，占总股本 1.40%，位列公司第四大股东 [6] 可比公司情况 |公司名称|公司代码|总市值（百万元）|2024E 归母净利润（百万元）|2025E 归母净利润（百万元）|2026E 归母净利润（百万元）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |七一二|603712 CH|12606.76|728.78|897.24|1098.31|17.30|14.05|11.48| |国博电子|688375 CH|23381.66|694.16|875.41|1059.68|33.68|26.71|22.07| |华测导航|300627 CH|15094.46|583.63|745.49|944.51|25.86|20.25|15.98| |振芯科技|300101 CH|7214.90|201.68|273.48|351.83|35.79|26.39|20.52| |平均值|-|-|-|-|-|28.16|20.34|17.51|[9]

会议审议 - 审议通过《2024年半年度报告及其摘要》[2] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》[3][4] 资金增资 - 公司同意向海格晶维增资15000万元，含募集资金12000万、自有资金3000万[6] - 增资后海格晶维注册资本变更为10000万元，仍为全资子公司[6]

募集资金情况 - 公司向特定投资者发行177,385,277股，发行价每股10.46元，募集配套资金总额1,855,449,997.42元，扣除费用后实际募集资金净额1,841,629,453.98元[1] - 截至2023年10月13日，扣除费用后的募集资金余额1,842,394,507.62元汇入公司募集资金账户[2] - 2023年公司募集资金项目使用金额为86,556,002.38元[4] - 截至2024年6月30日，2024年半年度募集资金项目使用金额为131,980,095.90元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金专户余额为1,650,062,964.49元（含利息收入）[4] - 截至2024年6月30日，公司向特定对象发行募集资金尚未使用金额为1,650,062,964.49元（含利息收入）[19] - 募集资金净额为184,162.95万元，本年度投入募集资金总额为13,198.01万元，累计投入募集资金总额为21,853.61万元[25] 项目决策 - 2024年5月30日，公司同意部分募集资金投资项目“北斗+5G”通导融合研发产业化项目增加实施主体[11] - 2024年5月30日，公司同意使用自有资金支付募投项目所需部分资金并以募集资金等额置换，截至6月30日尚未发生置换[13] - 2024年5月30日，公司同意使用不超过12亿元暂时闲置募集资金进行现金管理，截至6月30日未购买银行理财产品[14] 项目投入进度 - “北斗+5G”通导融合研发产业化项目承诺投资78,617.95万元，本年度投入273.14万元，累计投入588.14万元，投入进度0.75%[25] - 无人信息产业基地项目承诺投资50,000.00万元，本年度投入6,799.68万元，累计投入12,021.50万元，投入进度24.04%[25] - 天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目承诺投资55,545.00万元，本年度投入6,125.19万元，累计投入9,243.97万元，投入进度16.64%[25] - 向特定对象发行募集资金投向合计承诺投资184,162.95万元，本年度投入13,198.01万元，累计投入21,853.61万元，投入进度11.87%[25] 项目收益情况 - “北斗+5G”、无人信息产业、天枢研发中心项目均在建设中，尚未产生收益[25]