报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 国补在24Q4对收入端拉动作用强，期待25Q2至Q3在低基数下恢复较快增长；24Q4至25Q1毛利率提升，但因收入承压费用率提升导致净利率承压 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 24年营业总收入112.13亿元（YOY+0.10%），归母净利润15.77亿元（YOY - 8.97%），扣非后归母净利润14.56亿元（YOY - 8.08%） - 24Q4营业总收入38.17亿元（YOY+16.78%），归母净利润3.75亿元（YOY+4.28%），扣非后归母净利润3.81亿元（YOY+26.93%） - 25Q1营业总收入20.76亿元（YOY - 7.20%），归母净利润3.40亿元（YOY - 14.66%），扣非后归母净利润3.14亿元（YOY - 11.13%） [1] 分析判断 收入端 - 国补在24Q4表现出较强拉动作用，期待25Q2至Q3在低基数下恢复较快增长 - 24全年分产品看，烟机灶具、一体机、洗碗机、热水器实现增长，吸油烟机营业收入同比增长2.51%；燃气灶同比增长3.96%；消毒柜同比下降22.14%；一体机同比增长2.40%；蒸箱同比下降11.58%；烤箱同比下降27.33%；洗碗机同比增长4.22%；净水器同比下降11.79%；热水器同比增长5.47%；集成灶同比下降29.63%；其他小家电同比下降33.26%；其他业务同比下降6.55% [2] 利润端 - 24Q4至25Q1毛利率提升，由于收入承压费用率提升导致净利率承压 - 24年公司实现销售毛利率49.66%（YOY - 1.00pct），归母净利率14.07%（YOY - 1.40pct）；对应Q4销售毛利率48.16%（YOY+0.84pct），归母净利率9.83%（YOY - 1.18pct），考虑保证类质量保证计入营业成本影响，实际Q4毛利率提升幅度高于0.84pct - 24年公司销售/管理/研发费用率分别为27.46%/4.54%/3.69%，同比分别+0.66pct/+0.35pct/+0.23pct；对应Q4分别为29.77%/4.37%/3.60%，同比分别+3.37pct/+0.00pct/+0.29pct - 25Q1销售毛利率52.72%（YOY+2.08pct），归母净利率16.38%（YOY - 1.43pct），25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为30.66%/4.67%/3.01%，同比分别+3.94pct/+0.38pct/ - 0.09pct [3][4] 投资建议 - 调整25 - 27年公司收入预测为117.88/124.24/131.39亿元（前值为25年134.61亿元），同比分别+5.13%/+5.40%/+5.76% - 对应归母净利润分别为16.78/18.06/19.47亿元（前值为25年23.74亿元），同比分别+6.36%/+7.64%/+7.83% - 相应EPS分别为1.78/1.91/2.06元（前值为25年2.50元），以25年4月29日收盘价19.65元计算，对应PE分别为11.07/10.28/9.54倍，维持“增持”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,202|11,213|11,788|12,424|13,139| |YoY（%）|9.1%|0.1%|5.1%|5.4%|5.8%| |归母净利润(百万元)|1,733|1,577|1,678|1,806|1,947| |YoY（%）|10.2%|-9.0%|6.4%|7.6%|7.8%| |毛利率（%）|50.7%|49.7%|51.0%|51.0%|51.0%| |每股收益（元）|1.83|1.67|1.78|1.91|2.06| |ROE|16.5%|14.1%|13.0%|12.3%|11.7%| |市盈率|10.74|11.77|11.07|10.28|9.54| [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [12]

公司业绩与分红 - 2024年公司实现营业收入112.13亿元，净利润15.77亿元 [1] - 自上市以来累计分红63.76亿元(含2024年度分红)，未来三年将继续高比例分红 [1] 行业整体表现 - 2024年中国厨卫大盘全渠道零售额达1764亿元，同比增长5.7% [2] - 刚需品类(烟灶、热水器)规模1098亿元，同比提升10.1% [2] - 品需品类(消毒柜、洗碗机等)规模493亿元，同比增长16.6% [2] - 集成灶规模173亿元，同比下降30.6% [2] 公司市场地位 - 油烟机线下销售额占比32.06%，线上占比21.41% [2] - 燃气灶线下销售额占比31.73%，线上占比19.81% [2] - 烟灶套餐线上销售额占比26.89%，均居行业第一 [2] - 国补政策实施后KA渠道3个月内增长率达108% [2] 技术创新与AI布局 - 公司以智能化、平台化、绿色化为核心驱动 [1] - 通过"食神"大模型及数字厨电产品实现AI+烹饪场景落地 [3] - 2022年成立数字厨电研究院，2024年成立成都研究院 [4] - 技术人员近900人，由清华博士带队 [4] - 未来将推出AI烹饪眼镜等新硬件终端 [4] 海外与商用市场拓展 - 2024年重点布局北美市场，成立美国子公司 [3] - 北美网点突破百家，亮相美国KBIS展 [3] - 首次进入商用厨房市场，该市场规模近千亿 [3] 政策影响 - 国补政策显著提振四季度市场需求 [1] - 家电品牌零售额TOP10集中度提升至82.8%，同比增长2% [2]

财务表现 - 2024年公司营业收入112.13亿元，归母净利润15.77亿元 [1] - 自上市以来累计分红63.76亿元(含2024年度分红)，未来三年将继续高比例分红 [1] 市场份额 - 油烟机线下销售额占比32.06%，线上占比21.41% [1] - 燃气灶线下销售额占比31.73%，线上占比19.81% [1] - 烟灶两件套套餐线上销售额占比26.89% [1] - 微蒸烤(嵌入式蒸烤一体机)销售额线下占比27.7% [1] - 洗碗机1-8月销售量占比20.65%，销售额占比18.25% [1] - 消毒洗碗机S1Plus Lite单品销量同比增长87% [1] - 集成灶销售额线下占比39.5% [1] - 燃气热水器线下销量规模同比增长35% [1] - 桌面油烟机于2024年末跃居天猫桌面烟机TOP1单品 [1] 行业趋势 - 家电品牌零售额TOP10集中度提升至82.8%，同比增长2% [2] - 国补上线后3个月内，在KA渠道的增长率达到108% [2] - 商用厨房市场规模已近千亿，头部企业仅占1% [2] 战略布局 - 采取"老板+名气"双品牌策略，加速开拓下沉市场 [2] - 名气品牌市场份额首次位居行业TOP10 [2] - 顶侧双吸油烟机在1500-1999价位段位居行业第一 [2] - 重点布局北美市场，成立美国子公司 [2] - 北美网点已突破百家 [2] - 首次进入商用厨房市场，聚焦智能化商用厨电 [2] 发展总结 - 坚持高端市场基本盘与新兴市场"两手抓" [3] - 稳守龙头优势的同时把握新兴市场增长机遇 [3]

杭州老板电器股份有限公司 2024 年 12 月 31 日 内部控制审计报告 XYZH/2025BJAA10B0390 杭州老板电器股份有限公司 杭州老板电器股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了 杭州老板电器股份有限公司（以下简称老板电器公司）2024 年 12 月 31 日财务报告内部 控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》 、《企业内部控制应用指引》 、《企业内部控制评价 指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是老板电器公司董事会的 责任。 二、注册会计师的责任 内部控制审计报告 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意 见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的变 化可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部控制审 计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 1 信永中和会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师： 审计 ...

杭州老板电器股份有限公司 2024 年度 审计报告 | 索引 | | 页码 | | --- | --- | --- | | 审计报告 | | 1-5 | | 公司财务报表 | | | | — | 合并资产负债表 | 1-2 | | — | 母公司资产负债表 | 3-4 | | — | 合并利润表 | 5 | | — | 母公司利润表 | 6 | | — | 合并现金流量表 | 7 | | — | 母公司现金流量表 | 8 | | — | 合并股东权益变动表 | 9-10 | | — | 母公司股东权益变动表 | 11-12 | | — | 财务报表附注 | 13-112 | 审计报告 XYZH/2025BJAA10B0391 杭州老板电器股份有限公司 杭州老板电器股份有限公司全体股东： 一、 审计意见 我们审计了杭州老板电器股份有限公司（以下简称老板电器公司）财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2024 年度的合并及母公司利润表、合并 及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表，以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制， ...

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益1 67元 同比下降8 74% 2023年为1 83元 [1] - 每股净资产11 83元 同比增长6 67% 2023年为11 09元 [1] - 每股公积金0 25元 同比下降41 86% 2023年为0 43元 [1] - 每股未分配利润10 18元 同比增长7 5% 2023年为9 47元 [1] - 营业收入112 13亿元 同比微增0 1% 2023年为112 02亿元 [1] - 净利润15 77亿元 同比下降9% 2023年为17 33亿元 [1] - 净资产收益率14 44% 同比下降13 95个百分点 2023年为16 78% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股6 45亿股 占流通股比例69 11% 较上期增持909 9万股 [1] - 杭州老板实业集团持股4 72亿股 占比50 52% 持股未变动 [2] - 香港中央结算有限公司持股1 04亿股 占比11 16% 增持828 54万股 [2] - 施罗德投资新进持股1421 54万股 占比1 52% [2] - 全国社保基金四零六组合减持61 84万股 当前持股721 11万股 占比0 77% [2] - 南方中证500ETF减持200 59万股 当前持股664 38万股 占比0 71% [2] - TEMASEK FULLERTON ALPHA等4家机构退出前十大股东 原合计持股占比3 58% [2] 分红送配方案 - 拟实施10派5元(含税)分红方案 [3]

证券代码：002508 证券简称：老板电器 公告编号：2025-020 杭州老板电器股份有限公司 关于召开 2024 年年度股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证公司公告内容的真实、准确和完整，并对公 告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 根据《中华人民共和国公司法》、《深圳证券交易所股票上市规则》和《公 司章程》等有关规定和要求，杭州老板电器股份有限公司（以下简称"本公司" 或"公司"）决定召开公司 2024 年年度股东大会，现将有关事宜通知如下： 全体股东均有权出席股东大会，并可以书面委托代理人出席会议和参加表决， 该股东代理人不必是公司的股东。 一、召开会议基本情况 1、会议召集人：公司董事会； 2、会议召开时间： 现场会议时间：2025 年 5 月 19 日下午 14:00 开始 网络投票时间：2025 年 5 月 19 日 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为 2025 年 5 月 19 日上午 9:15 至 9:25，9:30 至 11:30，下午 13:00 至 15:00；通过深圳证券 交易所互联网投票系统投票的具体时间为 2025 年 5 月 19 日上午 ...

杭州老板电器股份有限公司监事会关于 公司第六届监事会第十二次会议 相关事项的核查意见 二、《关于使用自有闲置资金进行投资理财议案》的核查意见 经审核，监事会认为： 公司使用自有闲置资金进行投资理财，能提高资金的使用率，增加公司的投资 收益。公司内部控制制度较为完善，内控措施和制度健全，投资理财的资金能得到 保障。择机理财符合公司利益，不存在损害公司股东，特别是中小股东利益的情形。 三、关于公司 2025 年股票期权激励计划相关事项的核查意见 杭州老板电器股份有限公司（以下简称"公司"） 第六届监事会第十二次会 议于2025年4月28日在公司四楼视频会议室以现场方式召开。应出席监事5人，实际 出席监事5人。本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证 券法》及《公司章程》等有关法律、法规的规定。现对公司第六届监事会第十二次 会议相关事项发表核查意见如下： 经审核，监事会认为： 一、《关于2024年度内部控制自我评价报告》的核查意见 1、公司不存在《管理办法》等适用法律规定的禁止实施股权激励计划的情形， 公司具备实施本次激励计划的主体资格。 经审核，监事会认为： 2、《公司 2025 年股票期权 ...

证券代码：002508 证券简称：老板电器 公告编号：2025-004 杭州老板电器股份有限公司 第六届监事会第十二次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 杭州老板电器股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十二次会 议通知于 2025 年 4 月 18 以专人送达方式发出，会议于 2025 年 4 月 28 日以现场 方式召开。会议应出席监事 5 人，实际出席监事 5 人。本次会议的召开符合《中 华人民共和国公司法》、《公司章程》等有关法律、法规的规定。经与会监事审议 并表决通过了以下议案： 一、审议通过了《关于公司 2024 年度监事会工作报告的议案》。 表决情况：同意 5 票，反对 0 票，弃权 0 票；表决结果：通过。 《 老 板 电 器 2024 年 度 监 事 会 工 作 报 告 》 已 刊 登 于 巨 潮 资 讯 网 （www.cninfo.com.cn），供投资者查阅。 本议案尚需提交公司 2024 年度股东大会审议。 二、审议通过了《关于公司 2024 年度财务决算报告的议案》。 表决情况：同意 5 票，反对 0 ...

杭州老板电器股份有限公司监事会关于 三、关于公司 2025 年股票期权激励计划相关事项的核查意见 公司第六届监事会第十二次会议 相关事项的核查意见 杭州老板电器股份有限公司（以下简称"公司"） 第六届监事会第十二次会 议于2025年4月28日在公司四楼视频会议室以现场方式召开。应出席监事5人，实际 出席监事5人。本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证 券法》及《公司章程》等有关法律、法规的规定。现对公司第六届监事会第十二次 会议相关事项发表核查意见如下： 一、《关于2024年度内部控制自我评价报告》的核查意见 经审核，监事会认为： 公司内部控制制度符合我国有关法规和证券监管部门的要求，适合当前公司经 营活动的实际需要。内部控制制度基本覆盖了公司生产经营管理的各个方面和环节， 并通过内部控制制度的实施，使公司内部控制具备较高的完整性、合理性和有效性。 公司对控股子公司、关联交易、对外担保、重大投资和信息披露的内部控制已较为 严格、充分、有效，保证了公司生产、经营管理的正常进行，对控制和防范经营管 理风险、保护投资者的合法权益，促使公司规范运作和健康发展起到了积极的促进 作用。公司《内部控 ...