收入和利润（同比环比） - 公司2024年营业收入为112.13亿元，同比增长0.10%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为15.77亿元，同比下降8.97%[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.56亿元，同比下降8.08%[18] - 基本每股收益为1.67元/股，同比下降8.74%[18] - 加权平均净资产收益率为14.44%，同比下降2.34个百分点[18] - 2024年公司营业收入112.13亿元，同比增长0.10%，净利润15.77亿元，同比下降8.97%[38] - 2024年公司营业收入为11,212,654,220.22元，同比增长0.10%[46] 成本和费用（同比环比） - 吸油烟机制造费用同比增长7.26%，达到317,262,127.96元，占营业成本比重5.62%[52] - 燃气灶原材料成本同比增长14.12%，达到1,263,798,885.29元，占营业成本比重22.39%[52] - 销售费用同比增长2.54%，达到3,078,798,259.84元[57] - 研发费用同比增长6.79%，达到413,659,448.81元，占营业收入比例3.69%[58][59] 各条业务线表现 - 吸油烟机收入为5,455,325,125.48元，占总收入48.65%，同比增长2.51%[46] - 燃气灶收入为2,776,843,077.83元，占总收入24.77%，同比增长3.96%[46] - 消毒柜收入为365,196,404.65元，同比下降22.14%[46] - 洗碗机收入为791,801,869.92元，同比增长4.22%[46] - 数字厨电销售额同比增长超5倍[40] - 家电厨卫业务毛利率为49.46%，同比下降1.26个百分点[48] 各地区表现 - 华东地区收入为5,201,184,851.21元，占总收入46.39%，同比下降8.92%[47] - 华北地区收入为1,375,127,412.37元，同比增长22.54%[47] 销售模式表现 - 直营销售模式收入为5,677,136,418.52元，占总收入50.63%，同比下降3.16%[47] - 代销模式收入为3,543,017,921.52元，同比增长21.22%[47] - 前五名客户合计销售金额为2,833,359,061.03元，占年度销售总额25.28%[55] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为16.60亿元，同比下降30.59%[18] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降30.59%，为1,660,251,710.71元[61] - 投资活动现金流入同比上升153.97%，达到6,090,791,185.43元[61][63] - 筹资活动现金流出同比上升186.50%，达到1,513,303,758.54元[62] - 筹资活动现金流出同比增加186.50%，主要由于2024年度分红现金流出增加[65] 资产和负债变化 - 货币资金从年初19.85亿元降至16.32亿元，占总资产比例从11.83%降至9.57%，减少2.26个百分点[65] - 应收账款从18.10亿元增至19.64亿元，占总资产比例从10.79%升至11.52%，增加0.73个百分点[65] - 存货从15.24亿元降至12.14亿元，占总资产比例从9.08%降至7.12%，减少1.96个百分点[65] - 交易性金融资产从27.30亿元降至21.80亿元[66] - 其他非流动金融资产从4.80亿元降至3.00亿元[66] - 受限货币资金合计1.13亿元（保函保证金6783万元+票据保证金4563万元+ETC保证金1.3万元）[68] 子公司表现 - 上海老板电器销售有限公司净利润亏损743万元，净资产为-3649万元[75] - 杭州名气电器有限公司净利润408万元，净资产4042万元[75] - 杭州老板电子商务有限公司净利润953万元，净资产1953万元[75] - 公司合并范围新增11家子公司，包括老板电器（美国）控股有限公司等[53] - 公司丧失对厨厨味睐控制权，不再纳入合并报表范围[54] 市场趋势和行业数据 - 2024年厨卫行业全渠道零售额达1,764亿元，同比增长5.7%，其中刚需品类增长10.1%，品需品类增长16.6%[28] - 2024年集成灶市场规模为173亿元，同比下降30.6%[28] - 2024年末全国常住人口城镇化率达67.00%，较上年提升0.84个百分点[29] - 2024年中国家电市场零售额规模达8,215亿元，同比增长4.7%[37] - 2024年精装市场开盘项目1,222个，同比下降21.9%，精装套数66.41万套，同比下降28.9%[38] 市场份额和品牌表现 - 老板品牌吸油烟机线下零售额市场份额32.06%，燃气灶31.73%，分别同比提升1.09和1.71个百分点[38] - 老板品牌厨电套餐线上零售额市场占有率25.46%，保持行业第一[38] - 老板品牌在精装修渠道市场份额为24.0%，位居行业第二[39] - 公司主要产品品类线上零售额市场份额：烟灶两件套26.89%，嵌入式洗碗机7.26%[39] - 公司线下零售额市场份额：吸油烟机32.06%，燃气灶31.73%，嵌入式蒸烤一体机27.70%[42] - 公司吸油烟机、嵌入式灶具连续10年全球销量领先，大型烹饪厨电连续4年全球销量领先[34] 管理层讨论和指引 - 公司2024年提出“烹饪全链路整体解决方案提供商”的全新定位，强化高端品牌能力[34] - 公司定位为"烹饪全链路整体解决方案提供商"，强调AI烹饪曲线技术[81] - 公司提出"质量回报双提升"行动方案，强调主业聚焦与数字化烹饪科技[80] 分红和股东回报 - 公司拟以944,938,916股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）[3] - 公司2023年度现金分红总额为472,047,458元，每10股派5元[126] - 公司2024年中期现金分红总额为472,063,658元，每10股派5元[126] - 公司自2010年上市以来每年保持稳定分红，2023年12月发布特别分红方案并实施[83] - 2024年4月发布《未来三年股东回报规划》，明确每年两次现金分红且比例不低于50%[83] 非经常性损益 - 2024年非流动性资产处置损失为4,462,199.53元，较2023年的1,212,528.65元大幅增加[25] - 2024年计入当期损益的政府补助为70,457,368.55元，较2023年的82,547,062.16元下降14.6%[25] - 2024年单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为77,862,379.66元，2023年为98,986,397.46元[25] - 2024年其他营业外收入和支出为-5,902,946.81元，较2023年的-1,838,686.70元恶化[25] - 2024年非经常性损益合计为121,808,401.93元，较2023年的149,221,289.49元下降18.4%[26] 公司治理和股东结构 - 公司连续11年（2013-2024）获深交所信息披露考核A级评级[82] - 已披露9份《社会责任报告》和4份ESG报告[82] - 2023年度股东大会投资者参与比例为64.28%[97] - 2024年第一次临时股东大会投资者参与比例为62.46%[97] - 公司治理状况符合证监会规范，未发现重大差异[95] - 报告期末普通股股东总数为50,873户，较上一月末增加8,429户（增幅19.86%）[195] - 杭州老板实业集团有限公司持股471,510,000股，占比49.91%，为第一大股东[195] - 香港中央结算有限公司持股104,198,065股（占比11.03%），报告期内增持35,611,930股（增幅51.94%）[195] - 施罗德投资管理(香港)有限公司新进持股14,215,355股，占比1.50%[195] - 中国人寿保险(集团)公司传统普通保险产品新进持股8,303,700股，占比0.88%[195] - 全国社保基金四零六组合新进持股7,211,100股，占比0.76%[195] 董事、监事及高管信息 - 董事长任建华持有公司股份5,923,150股，占比较高[99] - 副董事长兼总经理任富佳持有公司股份2,100,075股[99] - 公司董事、监事及高级管理人员合计持有公司股份15,182,843股[100] - 所有董事、监事及高级管理人员在本期均未增持或减持公司股份[99][100] - 监事会主席任罗忠持有公司股份1,267,562股[99] - 财务总监张国富持有公司股份411,950股[100] - 独立董事陈元志、俞列明、程志勇未持有公司股份[99] - 职工监事王芳未持有公司股份[100] - 副总经理周海昕未持有公司股份[100] - 报告期内公司董事、监事及高级管理人员无变动情况[100] 薪酬和激励 - 公司董事长任建华税前报酬总额为87.21万元[113] - 副董事长兼总经理任富佳税前报酬总额为139.41万元[113] - 董事兼副总经理夏志明税前报酬总额为147.04万元[113] - 董事兼副总经理何亚东税前报酬总额为164.28万元[113] - 董事赵继宏税前报酬总额为84.41万元[113] - 董事兼董事会秘书王刚税前报酬总额为100.52万元[113] - 独立董事陈元志、俞列明、程志勇税前报酬均为9.52万元[113] - 副总经理周海昕税前报酬总额为352.28万元[115] - 财务总监张国富税前报酬总额为132.48万元[115] - 公司董事、监事和高级管理人员合计税前报酬总额为1,560.31万元[115] - 公司2024年股票期权激励计划涉及授予数量和行权条件调整[119] - 公司薪酬政策建立以岗位价值为基础的薪酬管理体系[123] 员工信息 - 公司报告期末在职员工总数5,166人，其中生产人员1,882人，销售人员1,621人[121] - 公司劳务外包工时总数1,875,091.93小时，支付报酬总额67,878,327.87元[125] - 公司员工教育程度中本科1,558人，硕士262人，博士3人[122] - 公司2024年开展多种培训项目提升员工学习参与度[124] 内部控制 - 公司纳入内部控制评价范围的单位资产总额占合并财务报表资产总额的100%[146] - 公司纳入内部控制评价范围的单位营业收入占合并财务报表营业收入的100%[146] - 公司财务报告重大缺陷数量为0个[148] - 公司非财务报告重大缺陷数量为0个[148] - 公司2024年内部控制审计报告为标准无保留意见，财务报告内部控制有效[149] 其他重要事项 - 公司于2024年12月24日通过《杭州老板电器股份有限公司市值管理制度》[79] - 公司2024年新设11家全资子公司，包括老板电器（美国）控股有限公司（注册资本5,000美元）[160] - 公司委托理财总额为200,000万元，未到期余额为248,000万元[179] - 公司回购注销4,929,134股股份，减少注册资本[185] - 2023年股票期权激励计划行权687,250股[188] - 公司境内会计师事务所报酬为145万元，内控审计费用为155万元[164]

公司治理 - 2024年独立董事出席董事会8次、股东大会2次[4] - 2024年董事会专门委员会召开会议8次，审计、薪酬与考核委员会各4次[6] - 2024年独立董事安排公司现场时间15个工作日[8] 信息披露 - 按时编制并披露多份报告[11] 决策事项 - 2024年续聘信永中和为审计机构[12] - 2024年审议通过计提坏账准备议案[14]

会议情况 - 2024年独立董事出席董事会8次、股东大会2次[4] - 2024年董事会专门委员会召开会议8次，审计委员会会议4次[6] 工作安排 - 2024年独立董事到公司现场工作15个工作日[8] 报告披露 - 公司按时披露多份报告[11] 议案审议 - 2024年审议通过续聘审计机构、计提坏账准备议案[12][14] 监督情况 - 独立董事监督检查维护公司和股东权益[9]

独立董事评估 - 公司董事会评估2024年度在任独立董事独立性并出具意见[1] - 独立董事符合法规对独立性要求[1] 董事会信息 - 董事会日期为2025年4月28日[2]

公司治理 - 2024年独立董事出席董事会8次、股东大会2次且均亲自出席[4] - 2024年董事会专门委员会召开会议8次，审计与薪酬考核委各4次[6] - 2024年独立董事安排公司现场时间15个工作日[8] 信息披露与决策 - 2024年按时披露多份报告[11] - 2024年会议通过续聘审计机构及计提坏账准备议案[12][14]

激励计划考核 - 2025 - 2027 年每年考核一次[6] - 每年净资产收益率不低于 13%或营收增长率不低于同行业均值[7] 考核实施 - 个人考核按公司标准，评级 A 行权 100%，C 为 0%[8] 考核流程 - 考核结果 5 个工作日通知，申诉 10 个工作日复核[11] 组织职责 - 薪酬与考核委员会领导，人力部具体负责[5] 办法适用与实施 - 适用于激励对象，经股东大会通过后实施[4][13]

文章核心观点 - 老板电器曾是厨电行业巨头，如今面临“中年危机”，业绩下滑、市场份额降低，困境由内外部多种因素导致，公司需在产品、渠道、品牌等方面破局 [1][2][13] 公司发展历程 - 1979年老板电器前身余杭县博陆红星五金厂创立，初始是仅有5名工人、4000元资金的作坊式小厂，生产纺织机配件，当年盈利2万元 [1] 业绩下滑表现 - 2024年三季报显示营业总收入73.96亿元，同比下降6.78%；归母净利润12.02亿元，同比下降12.44% [2] - 2024年第三季度单季度主营收入26.66亿元，同比下降11.07%；单季度归母净利润4.43亿元，同比下降18.49% [2] - 最新毛利率为50.43%，较去年同季度减少1.60个百分点，净利率也有所下降 [2] - 2019 - 2023年精装修渠道市场份额分别为36.3%，35.0%，36.2%，33.1%，31.9%，2024年上半年降至23.4%，位居行业第二 [2] 外部困境因素 - 房地产市场下行，2024年新建商品房销售面积97385万平方米，同比下降12.9%，住宅销售面积下降14.1%，导致新房装修需求减少 [5] - 截至2024年2月底，房地产市场整体精装规模降至1.69万套，老板电器传统优势品类配置率收缩 [5] - 房地产行业不稳定带来回款风险，截至2024上半年整体坏账准备仍有12.21亿元 [6] - 消费需求转变，注重智能化、个性化、健康化，老板电器产品创新滞后 [6][7] - 市场竞争加剧，传统家电品牌如美的、海尔和新兴互联网品牌如小米等挤压市场空间 [8][9] 内部挑战因素 - 产品结构过度依赖吸油烟机和燃气灶，2024年上半年超70%收入源于此，新兴品类布局滞后 [10] - 2024年前三季度研发费用2.76亿元，占营收比例3.74%，低于同行 [10] - 品牌定位模糊，子品牌影响力弱，缺乏明确品牌主张和差异化形象 [11] - 渠道结构失衡，高度依赖工程渠道，线上线下渠道发展滞后 [12] 破局之路举措 - 产品创新与多元化，对传统产品智能化升级，加快新兴品类布局研发 [13][14] - 渠道拓展与优化，巩固工程渠道，拓展线上线下及新兴社交电商渠道 [14] - 品牌升级与强化，明确品牌定位，加强传播，讲述品牌故事 [15]

公司战略与产品发布 - 公司积极响应国家"人工智能+"行动政策 探索AI+烹饪高成长性消费新赛道 [1] - 发布新一代AI烹饪大模型"食神" 结合2TB公域私域知识库及46年烹饪垂直领域数据 [1] - 食神大模型具备菜谱推荐 烹饪指导 健康膳食规划及全流程设备联动功能 [1] 技术研发与数据基础 - 大模型接入DeepSeek技术 融合中式烹饪知识库 自研菜谱及真实用户行为数据 [2] - 全链路产品布局实现垂直大模型与真实烹饪场景深度融合 [2] - 全品类产品覆盖烹饪前中后细分场景 为硬件落地奠定基础 [2] 市场表现与产品演进 - 此前搭载AI烹饪技术的数字厨电销售额已超30亿元 [2] - 食神大模型新增人文情绪体验功能 包括文化故事讲解和节日场景化推荐 [2] - 实现从单点智能到场景智能的跃迁 成为人工智能+饮食消费的技术引擎 [2] 行业背景与需求趋势 - 烹饪被认定为高频刚需场景 在人机交互和垂直大模型应用方面潜力巨大 [1] - 消费者对便捷健康个性化烹饪需求持续增长 [1] - 复旦大学评价公司智能体实践具有鲜明特色和启发性 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年厨电行业受益国补充分，烟灶行业全年量额双位数增长，2025年国补延续且补贴范围扩容，行业景气延续，老板电器作为龙头将充分受益 [4] - 当前老板电器投资价值值得关注，其估值低、分红收益率高、受益国补且地产预期回暖有望助力业务回暖 [4] - 政策持续加码助力地产企稳，有望支撑地产市场预期并护航大厨电等地产后周期行业需求回暖 [4] - 上调公司2025 - 2026年收入及业绩预期，维持“强烈推荐”投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本944百万股，已上市流通股933百万股，总市值225亿元，流通市值222亿元，每股净资产11.4元，ROE（TTM）为14.5，资产负债率31.1%，主要股东为杭州老板实业集团有限公司，持股比例49.94% [1] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为8%、30%、 - 3%，相对表现分别为6%、3%、 - 16% [3] 行业情况 - 2024年油烟机市场零售额/量分别同比增长15%/11%，燃气灶市场零售额/量分别同比增长16%/15%，单四季度油烟机/燃气灶零售额分别同比增长39%/38% [4] - 2025年中央财政发行3000亿元超长期特别国债用于支持消费品以旧换新，提前预下达首批资金810亿元，补贴政策名单扩容，新增洗碗机等四大类家电 [4] - 1 - 2月油烟机/燃气灶/洗碗机线上市场零售额分别同比增长18%/22%/4%，线下市场分别同比增长42%/34%/7% [4] 公司投资价值 - 目前老板电器市值对应2025年PE不到12倍，对应TTM - PE仅14倍，均位于历史较低水平 [4] - 2023年公司推进首次年中分红方案，分红率提升至50% + ，2024年延续年中分红方案，目前股息率约为4.3% [4] - 2024Q4公司充分受益以旧换新国补政策，2025年国补政策延续预计支撑业绩，洗碗机列入国补主要品类助力二三品类群业务改善 [4] - 春节过后一线及部分二线城市地产市场交易活跃，2月北上广深一二手房成交均双位数以上同比增幅，深圳一二手住宅网签套数分别同比增长141%及106% [4] 政策情况 - 3月16日印发《提振消费专项行动方案》，提到稳住楼市股市列为增收重点措施，同日深圳公布公积金贷款新政，个人申请最高额度提高，家庭申请最高额度提高，二套商品住房及保障性住房最低首付比例降低 [4] 盈利预测 - 上调公司2025 - 2026年收入预期至分别121亿元及129亿元，同比分别增长8%及6%，上调业绩至分别18.7亿元及20.1亿元，同比分别增长9%及8% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|10272|11202|11225|12148|12873| |同比增长|1%|9%|0%|8%|6%| |营业利润(百万元)|1775|1988|1984|2164|2336| |同比增长|16%|12%|-0%|9%|8%| |归母净利润(百万元)|1572|1733|1712|1866|2014| |同比增长|18%|10%|-1%|9%|8%| |每股收益(元)|1.67|1.84|1.81|1.98|2.13| |PE|14.3|13.0|13.1|12.1|11.2| |PB|2.3|2.1|2.0|1.8|1.7| [6] 资产负债表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|12244|11587|12395|13537|14689| |非流动资产|2795|5193|5262|5325|5383| |资产总计|15040|16780|17658|18863|20072| |流动负债|5017|5973|6114|6416|6659| |长期负债|165|176|176|176|176| |负债合计|5182|6149|6290|6592|6835| |归属于母公司所有者权益|9732|10523|11278|12201|13188| |负债及权益合计|15040|16780|17658|18863|20072| [12] 现金流量表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1945|2392|1737|1560|1762| |投资活动现金流| - 44| - 5275| - 22| - 36| - 36| |筹资活动现金流| - 430| - 436| - 943| - 926| - 1003| |现金净增加额|1471| - 3319|772|598|723| [12] 主要财务比率 | |2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |年成长率 - 营业总收入|1%|9%|0%|8%|6%| |年成长率 - 营业利润|16%|12%|-0%|9%|8%| |年成长率 - 归母净利润|18%|10%|-1%|9%|8%| |获利能力 - 毛利率|50.0%|50.7%|49.2%|49.8%|50.2%| |获利能力 - 净利率|15.3%|15.5%|15.2%|15.4%|15.6%| |获利能力 - ROE|17.1%|17.1%|15.7%|15.9%|15.9%| |获利能力 - ROIC|15.1%|14.9%|15.1%|15.3%|15.3%| |偿债能力 - 资产负债率|34.5%|36.6%|35.6%|34.9%|34.1%| |偿债能力 - 净负债比率|0.4%|0.6%|0.6%|0.5%|0.5%| |偿债能力 - 流动比率|2.4|1.9|2.0|2.1|2.2| |偿债能力 - 速动比率|2.1|1.7|1.8|1.8|1.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7| |营运能力 - 存货周转率|3.0|3.5|3.7|3.8|3.7| |营运能力 - 应收账款周转率|3.7|4.4|4.5|4.7|4.6| |营运能力 - 应付账款周转率|1.6|1.6|1.5|1.6|1.6| |每股资料(元) - EPS|1.67|1.84|1.81|1.98|2.13| |每股资料(元) - 每股经营净现金|2.06|2.53|1.84|1.65|1.87| |每股资料(元) - 每股净资产|10.31|11.15|11.95|12.92|13.97| |每股资料(元) - 每股股利|0.50|1.01|1.00|1.09|1.17| |估值比率 - PE|14.3|13.0|13.1|12.1|11.2| |估值比率 - PB|2.3|2.1|2.0|1.8|1.7| |估值比率 - EV/EBITDA|15.0|13.4|12.1|11.2|10.4| [12]

文章核心观点 苏宁易购零售云携手老板电器举办游学峰会，通过优化产品结构、加码用户触达、深化门店赋能深耕双品牌运营，助力门店零售转型，提升零售效率与用户体验 [1][2] 分组1：活动成果与销售数据 - 3月13日游学峰会现场销售超2500万 [1] - 3月1日“315全民焕新家”活动启动以来，老板电器嵌入式厨房一体机、燃气灶、名气厨电套装销售同比增长314%、162%、226% [1] - 2025年以来，老板电器在零售云渠道专供定制规模同比提升120% [1] 分组2：产品结构优化 - 聚焦高端化、套系化、定制化消费趋势，联合发布数款AI厨电新品，打造数字厨电场景体验区，提升以旧换新消费体验 [1] - 联合推出多款老板和名气油烟机爆品，具备多种功能助力县域用户消费升级 [1] - 聚焦下沉市场多元需求，联合定制多款专供机型，打造超高质价比 [1] 分组3：用户触达举措 - 2025年开展1000场以旧换新促消费活动，触达更多县镇消费者 [2] - “315全民焕新家”活动联合加码补贴力度，到店有礼品，推出预存抵现、套购满减等多重福利，叠加国补至高可省50% [2] 分组4：门店赋能措施 - 深化数字厨电用户体验，从“场”到“人”全面推进零售云终端焕新，升级柜面形象，提供真实厨房体验，强化产品演示 [2] - 联合赋能门店导购，建立“1+8+4责任制”，开展多样化门店培训 [2] 分组5：未来规划 - 苏宁零售云将持续深化与老板电器合作，加强“场景融合、产品迭代、服务履约、数字化运营”四大能力建设 [2]