公司产品布局 - 公司数据中心产品品类齐全 现有产品包括UPS电源 高压直流电源 温控设备 铅酸/锂电池 微模块 电力模块 动环监控等产品及系统 [1] - 电池方面公司具有铅酸及锂电配套产线 [1] - 公司已在开发包括新款HVDC SST在内的多款AIDC相关产品 [1] 行业技术趋势 - 随着中大型高功率数据中心的建设需求增长 设备端发生变化 电源产品技术聚焦于功率提升和单机功率密度优化 [1] - 温控方面公司已具备液冷CDU及系统 氟泵自然冷等多元解决方案 [1] 产品开发策略 - 在开发过程中公司会持续紧密和客户沟通产品需求和场景适配 [1]

公司业务定位 - 新能源业务是公司业绩的弹性点 [1] - 储能业务是公司今年增速最高的业务板块 [1] - 储能板块依然是近几年公司重点开拓的业务方向 [1] 储能业务市场表现 - 2025年以来欧洲储能市场需求持续恢复 [1] - 公司户储大客户订单持续交付 [1] - 东南亚、中东、非洲、南美等新兴市场需求增长提速 [1] - 公司储能业务发展重回高增态势 [1] 行业与市场展望 - 中长期来看公司依然看好全球范围内储能市场的发展 [1]

公司财务表现 - 第三季度实现营业收入14.46亿元，同比增长41.71% [1] - 第三季度归母净利润1.9亿元，同比增长38.36% [1] - 前三季度累计实现营业收入36.09亿元，同比增长23.93% [1] - 前三季度累计归母净利润4.46亿元，同比增长24.93% [1] - 前三季度归母净利润已超去年全年 [1] 业务板块与增长动力 - 公司“数据中心+新能源”双板块均处于增长态势中 [1] - 公司整体业务增长情况良好 [1] - 公司正紧抓行业新一轮发展契机 [1]

公司近期财务业绩 - 公司第三季度实现营业收入14.46亿元，同比增长41.71%，归母净利润1.9亿元，同比增长38.36% [1] - 公司前三季度累计实现营业收入36.09亿元，同比增长23.93%，归母净利润4.46亿元，同比增长24.93%，扣非净利润4.2亿元，同比增长27.7% [1][5] - 前三季度归母净利润已超去年全年，公司业务增长情况良好 [1] 数据中心业务发展 - 数据中心业务增长点来自互联网及通信等行业客户对算力基础的需求扩大 [2] - 国内市场与字节跳动、阿里巴巴、京东、万国数据、世纪互联等知名客户开展合作 [2] - 海外市场持续合作电力设备大客户，并开拓核心代理商、运营商及EPC总包方等客户 [2] AIDC产品布局 - 数据中心产品品类齐全，包括UPS电源、高压直流电源、温控设备、铅酸/锂电池、微模块等 [3] - 温控方面具备液冷CDU及系统、氟泵自然冷等多元解决方案，电池方面具有铅酸及锂电配套产线 [3] - 正在开发包括新款HVDC、SST在内的多款IDC相关产品，紧密和客户沟通需求 [3] 新能源储能业务 - 新能源储能业务是公司业绩弹性点，2025年以来欧洲市场需求恢复，新兴市场需求增长提速 [4] - 储能业务呈现高增态势，是公司今年增速最高的业务板块 [4] - 中长期看好全球储能市场发展，该板块是近几年公司重点开拓方向 [4] 机构预测与市场数据 - 最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为48.4元 [5] - 华泰证券预测公司2025年净利润6.53亿元，2026年9.07亿元，2027年11.04亿元，目标价46.80元 [7] - 该股近3个月融资净流入2006.98万元，融券净流入15.31万元 [7]

财务业绩 - 第三季度营业收入14.46亿元，同比增长41.71% [2] - 第三季度归母净利润1.9亿元，同比增长38.36% [2] - 前三季度累计营业收入36.09亿元，同比增长23.93% [2] - 前三季度累计归母净利润4.46亿元，同比增长24.93% [2] - 前三季度归母净利润已超去年全年 [2] 数据中心业务 - 数据中心板块增长来自互联网及通信等行业客户 [3] - 国内市场与字节跳动、阿里巴巴、京东、万国数据、世纪互联等知名客户合作 [3] - 海外市场持续合作电力设备大客户，开拓核心代理商、运营商及EPC总包方 [3] - 产品品类包括UPS电源、高压直流电源、温控设备、铅酸/锂电池、微模块、电力模块、动环监控等 [3] - 温控方面具备液冷CDU及系统、氟泵自然冷等多元解决方案 [3] - 正在开发新款HVDC、SST等多款AIDC相关产品 [3] 新能源储能业务 - 新能源储能业务是公司业绩的弹性点，发展重回高增态势 [4] - 欧洲储能市场需求持续恢复，户储大客户订单持续交付 [4] - 东南亚、中东、非洲、南美等新兴市场需求增长提速 [4] - 储能业务是公司今年增速最高的业务板块 [4] - 中长期依然看好全球储能市场发展，该板块是近几年重点开拓方向 [4]

涉及的行业与公司 * 公司为深圳科士达科技（Shenzhen Kstar Science & Tech，股票代码 002518 SZ）[1] * 行业涉及数据中心产品（如不间断电源UPS 高压直流HVDC）和储能系统（ESS）以及太阳能逆变器 属于中国工业技术与机械行业[1][4] 核心观点与论据 强劲的第三季度业绩 * 公司第三季度营收达1446亿元人民币 同比增长42% 超出预期13% [1] * 第三季度息税前利润（EBIT）为207亿元人民币 同比增长62% 超出预期26% [1] * 第三季度净利润为190亿元人民币 同比增长38% 超出预期5% [1] 数据中心产品增长动力强劲 * 第三季度数据中心产品销售额为901亿元人民币 同比增长27% [2] * 管理层对2026年实现更高的同比增长充满信心（高盛预期2026年增长35% 对比2025年预期增长19%）[1][2] * 增长动力包括：国内新客户（如阿里巴巴 字节跳动 快手 京东）订单增加 海外新客户（包括用于北美数据中心的高功率UPS）以及新产品（如中压直流产品和800V HVDC产品）的潜在发货 [1][15][19] * 海外市场贡献了第三季度该部门超过50%的销售额 同比增长高于国内市场 [2][15] * 公司已开始向北美数据中心项目的新客户发运第一批高功率UPS ODM订单（单机功率500 600kW） 潜在第二批订单价值是第一批的3 4倍 预计2026年发货 [15] 储能系统业务高速增长 * 第三季度储能系统销售额为335亿元人民币 同比增长179% 主要受SolarEdge订单恢复和自有品牌在欧洲工商业应用出货增长推动 [16] * 2025年前三季度 储能系统销售中住宅和工商业应用各占约50% [16] * 管理层目标是在2025年全年实现至少翻倍的销售增长（对比高盛预期的120%同比增长）并对2026年增长（高盛预期50%同比增长）持乐观态度 原因包括积极的需求前景和近期来自SolarEdge的新订单（规模约10万个住宅电池包 对比2025年上半年实际发货4万个） [1][16] 太阳能逆变器业务表现平稳 * 第三季度太阳能逆变器销售额为150亿元人民币 同比增长5% 主要由海外市场驱动 国内需求逆风持续 [17] * 该部门贡献有限（预计占2025年全公司销售额的14%）且盈利能力较低（预计2025年毛利率约20%） 预计不会对整体盈利产生重大拖累 [17] 盈利能力与财务预测 * 第三季度毛利率为28% 同比下降3个百分点 环比下降1个百分点 [1] * 2025年前三季度数据中心产品毛利率上升约2个百分点 尽管国内利润率下降 但受更高的海外销售贡献推动 [19] * 高盛将2025年至2030年每股收益预测平均上调8% 12个月目标价上调至4850元人民币（此前为4620元人民币）基于28倍2026年预期市盈率 重申买入评级 [1][18][20] 其他重要内容 新产品开发进展 * 为阿里巴巴的巴拿马电源解决方案进行的认证预计在第四季度完成 [19] * 800V HVDC产品处于内部研发阶段 将很快开始小规模现场测试 可能最早在2026年下半年开始向欧洲新客户发货 [19] * 其他新产品如固态变压器和DC DC模块也在内部开发中 [19] 财务指标与估值 * 公司市值约为228亿元人民币 [4] * 高盛预测2025年 2026年 2027年营收分别为53283亿 70740亿 89617亿元人民币 [4] * 高盛预测2025年 2026年 2027年每股收益分别为114元 173元 235元人民币 [4] * 预计净资产收益率将从2024年的92%上升至2027年的221% [10]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在10月27日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.25%，领涨股为新雷能，涨幅达17.65% [1] - 当日市场主要股指亦普遍上涨，上证指数报收于3996.94点，上涨1.18%，深证成指报收于13489.4点，上涨1.51% [1] - 从资金流向看，板块呈现主力资金净流出状态，净流出额为8.01亿元，而游资和散户资金则分别净流入2.61亿元和5.4亿元 [2] 领涨个股表现 - 新雷能表现最为突出，收盘价为23.80元，单日涨幅17.65%，成交量为56.95万手，成交额为12.60亿元 [1] - 科士达涨幅为7.52%，收盘价42.04元，成交量为25.05万手，成交额为10.59亿元 [1] - 盛弘股份上涨6.46%，收盘价40.37元，成交量为31.27万手，成交额为12.71亿元 [1] - 东方电气上涨6.29%，收盘价21.47元，成交量为116.00万手，成交额为24.50亿元 [1] 领跌个股表现 - 海博思创跌幅最大，下跌11.67%，收盘价为264.98元，成交量为6.90万手，成交额为18.74亿元 [2] - 科体教居下跌10.00%，收盘价为59.40元，成交量为68.02万手 [2] - 通合科技下跌5.20%，收盘价为30.99元，成交量为15.31万手，成交额为4.84亿元 [2] 个股资金流向 - 上海电气获得主力资金净流入最多，净流入额为1.93亿元，主力净占比为4.37% [3] - 欧陆通主力资金净流入1.47亿元，主力净占比达8.76% [3] - 东方电气主力资金净流入1.46亿元，主力净占比为5.94% [3] - 新雷能主力资金净流入1.40亿元，主力净占比高达11.15% [3] - 麦格米特主力资金净流入8595.25万元，主力净占比为5.95% [3]

投资评级与估值 - 报告对科士达维持"增持"评级 [1][4][6] - 给予公司2026年30倍市盈率估值，目标价为46.8元人民币 [1][4][6] - 当前收盘价为39.10元人民币（截至2025年10月24日），目标价隐含约20%的上涨空间 [6][10] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入14.46亿元，同比增长41.7%，环比增长18.6% [1] - 第三季度归母净利润为1.90亿元，同比增长38.4%，环比增长32.0% [1] - 第三季度扣非净利润为1.83亿元，同比增长50.5%，环比增长37.1%，显示主营业务盈利能力持续增强 [1] 数据中心业务 - 2025年1-9月数据中心业务实现收入约22亿元，同比增长15%，毛利率同比提升约2个百分点 [11] - 成功拓展快手、字节跳动、京东等头部互联网客户，并明确切入阿里巴巴巴拿马电源业务，预计相关项目将从2026年起贡献业绩增量 [1][11] - 海外市场已成为该业务增长主要驱动力，第三季度起海外数据中心营收占比已超过国内，产品以高毛利率的中大功率UPS为主 [11] - 产品线持续扩张，已形成800V HVDC、DCDC、巴拿马、SST等6余款产品布局，正重点推进800V HVDC技术研发 [11] 储能业务 - 2025年1-9月储能业务收入约6亿元，已超过去年全年水平（约3-4亿元），延续高增长态势 [3] - 业务以工商储与户储为主，采取自有品牌与大客户代工双模式运营 [3] - 受益于海外大客户出货量增加，前三季度整体毛利率同比提升约3个百分点 [3] - 主要客户Solaredge于第二季度完成去库存后，第三季度起恢复提货；自有品牌工商储前三季度出货量实现翻倍 [3] - 欧洲工商储需求持续旺盛，公司在北美、非洲、中东等地渠道布局广泛，高毛利海外业务有望进一步贡献盈利弹性 [3] 盈利预测与前景 - 基于海外数据中心与新增互联网客户的业绩兑现预期，以及公司对2026年第一、二季度业绩环比增长的指引，上调了盈利预测 [4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.5亿元、9.1亿元、11.0亿元，较前次预测上修5.4%、12.6%、8.8% [4] - 对应每股收益（EPS）分别为1.12元、1.56元、1.90元 [4][10] - 预计数据中心业务2025年营收增长10-20%，2026年起增速有望进一步加快 [11]

社保基金三季度持仓概况 - 三季度共有1315家公司披露三季报，社保基金现身156只股票 [1] - 社保基金调仓动向为新进43股、增持47股、减持43股，持股量保持不变的有23股 [1] 社保基金新进个股集中度 - 6只新进股获2家社保基金集中现身，包括金城医药、科士达、华正新材 [1] - 金城医药、科士达、华正新材的持股量分别为1189.13万股、1052.62万股、370.33万股 [1] 社保基金新进股持股比例 - 新进股中社保基金持有流通股比例最高的是金城医药，占比3.20% [1] - 依依股份社保基金持股比例为2.89%，华正新材持股比例为2.61% [1] 社保基金新进股持股数量 - 社保基金新进个股中持股量最多的是江苏金租，持有4565.43万股 [1] - 方正科技、网宿科技持股量分别为3013.16万股、2192.51万股 [1] 社保基金新进股业绩表现 - 社保基金新进股中30家三季报净利润同比增长 [2] - 华正新材净利润同比增幅最高，达1042.19%，实现净利润6260.87万元 [2] - 拓维信息、蓝科高新净利润同比增幅分别为852.03%、260.93% [2] 社保基金新进股市场表现 - 新进股10月以来平均上涨0.96%，涨幅跑输沪指 [2] - 北方长龙累计涨幅28.05%，表现最好；华策影视累计下跌18.95%，跌幅最大 [2] 社保基金新进股行业分布 - 新进股覆盖医药生物、电子、电力设备、计算机、机械设备等多个行业 [2][3] - 代表性公司包括医药生物行业的金城医药、电子行业的华正新材、电力设备行业的科士达 [2]

对于社保基金，本期新披露持有科士达的社保基金共计2个，包括汇添富基金管理股份有限公司-社保基 金17022组合、汇添富基金管理股份有限公司-社保基金四二三组合。 2025年10月27日，科士达(002518.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月26日，共有9个机构投资者 披露持有科士达A股股份，合计持股量达3.71亿股，占科士达总股本的63.78%。其中，机构投资者包括 宁波科士达创业投资合伙企业(有限合伙)、香港中央结算有限公司、汇添富基金管理股份有限公司-社保 基金17022组合、兴业银行股份有限公司-博时汇兴回报一年持有期灵活配置混合型证券投资基金、中国 工商银行股份有限公司-汇添富科技创新灵活配置混合型证券投资基金、中国银行股份有限公司-易方达 供给改革灵活配置混合型证券投资基金、上海浦东发展银行股份有限公司-财通资管数字经济混合型发 起式证券投资基金、汇添富基金管理股份有限公司-社保基金四二三组合、交通银行股份有限公司-南方 成长先锋混合型证券投资基金，机构投资者合计持股比例达63.78%。相较于上一季度，机构持股比例 合计上涨了2.69个百分点。 公募基金方面，本期较上一季度新披露的 ...