鸣鸣很忙上市事件概述 - 鸣鸣很忙于2026年某月某日在香港交易所主板挂牌上市，股份代号为01768.HK [1] - 本次公开发行新股数量为1551.12万股，发行价格为每股236.60港元 [1] 好想你持股情况 - 发行完成后，好想你及其全资子公司合计持有鸣鸣很忙1257.62万股股份 [1] - 好想你方面合计持股比例为5.8355% [1] - 好想你方面所持股份设有禁售期，为上市后若干个月 [1] 对好想你业绩的财务影响 - 在鸣鸣很忙上市前，预计其于2025年某月某日的公允价值将显著增加 [1] - 该公允价值变动预计将对好想你2025年度的业绩产生积极影响 [1] - 鸣鸣很忙上市后，其对好想你2026年及以后年度的业绩影响存在不确定性 [1]

核心事件与财务影响 - 公司参股公司鸣鸣很忙于2026年1月28日在香港联交所主板上市，股份代号01768.HK [1] - 公司及全资子公司合计持有鸣鸣很忙1,257.62万股，占其发行后总股本的5.8355% [1] - 在鸣鸣很忙上市前，公司预计其2025年12月31日的公允价值将显著增加，并对公司2025年度业绩产生积极影响 [1] - 鸣鸣很忙上市后，公司所持股份的公允价值将受二级市场股价波动影响，对公司2026年度及以后业绩的影响存在不确定性 [1]

公司上市与市场表现 - 休闲食品饮料连锁零售商鸣鸣很忙于1月28日在香港挂牌上市，成为“量贩零食第一股” [1] - 上市首日股价高开88%，报445港元/股，盘中市值一度超过900亿港元 [1] - 暗盘交易阶段股价一度大涨近90% [1] - 公司每股发行定价为236.6港元，发行1551.12万股，每手100股，以开盘价计算一手可赚20840港元 [1] 股权结构与投资者 - 公司公开发售获1899.49倍认购，国际配售获44.44倍认购 [2] - 腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等8家基石投资者参与，认购总额约1.95亿美元（约15.20亿港元） [2] - 红杉中国是公司最大的外部机构股东，IPO前持股比例为7.07% [2] - 好想你健康食品及其全资子公司合计持有公司约6.29%的股权 [2] 公司背景与业务构成 - 公司由两大零食品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”于2023年11月合并而成 [3] - “零食很忙”创始人晏周直接持股25.75%，并通过持股平台累计控制公司39.14%的投票权 [3] - “赵一鸣零食”创始人赵定通过上海鸟窝控制公司22.69%的投票权 [3] - “零食很忙”于2017年在长沙创立，“赵一鸣零食”于2019年在江西宜春创立 [3] 财务与运营数据 - 2025年前9个月，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [3] - 2025年前9个月，公司经调整净利润为18.10亿元，同比大幅上升240.8% [3] - 2025年前9个月，公司经营现金流净额达21.90亿元 [3] - 公司收入从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元 [4] - 公司经调整净利润从2022年的0.81亿元增长至2024年的9.13亿元 [4] - 截至2025年9月30日，公司拥有1.95万家门店，覆盖中国28个省份，约59%的门店位于县城及乡镇 [4] - 2024年公司GMV为555亿元，2025年前三季度GMV为661亿元，较2024年同期增长74.5% [4] 募资用途 - 公司香港IPO募资将主要用于提升供应链能力、产品开发、门店网络升级及增强对加盟商的赋能 [4]

市场整体表现 - 2024年1月26日，休闲食品板块整体下跌0.84%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，5只上涨，15只下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - **领涨个股**：万辰集团涨幅最大，上涨1.41%，收于222.60元，成交额7.13亿元；立高食品上涨1.10%，收于47.07元 [1] - **领跌个股**：好想你跌停，跌幅达10.01%，收于14.56元，成交额10.19亿元，成交量68.34万手；崇武食品跌幅次之，下跌6.20% [1][2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.21亿元 [2] - 游资资金净流入1693.61万元，散户资金净流入2.04亿元，显示散户与游资方向与主力资金相反 [2] - **主力资金净流入居前个股**：立高食品主力净流入1072.22万元，净占比7.49%；洽洽食品主力净流入912.89万元，净占比6.09% [3] - **主力资金净流出居前个股**：南侨食品主力净流出278.17万元，净占比-7.01%；甘源食品主力净流出260.55万元，净占比-4.68% [3]

核心观点 - 近期多家A股上市公司推出面向股东的实物产品回馈活动 成为市场关注现象 [2] - 此类活动旨在通过赠送或优惠销售公司产品 加强与股东的联系并推广主营业务产品 [2][4] 孚日股份股东回馈活动详情 - 活动面向截至1月21日收盘 持有公司股份10000股及以上的股东 [1][3] - 持股20万股及以上股东可获赠价值5000元的毛巾礼盒2盒和床品礼盒2盒 [1][3] - 持股1万股至20万股股东可获赠价值500元的毛巾礼盒2盒 [3] - 活动申领时间为1月28日0:00至1月30日24:00 逾期视为放弃 [3] - 公司主营业务为家纺和新材料 后者包括功能性涂层材料和锂电池电解液添加剂 [3] - 2025年前三季度公司营业收入38.41亿元 同比下降4.45% 归母净利润2.96亿元 同比下降12.05% [3] 其他上市公司回馈案例 - **寿仙谷**：推出春节股东回馈活动 股东可按专属优惠价购买破壁灵芝孢子粉片、无糖铁皮枫斗颗粒等产品 每产品每人限购2份 [4] - **好想你**：推出“年货节股东专属大礼包” 符合条件股东可以尊享价购买两款年货礼盒 A款零售价399元 股东价179元 B款零售价179元 股东价89元 [4] - **苏盐井神**：值上市十周年 向截至2025年8月19日登记在册的股东免费赠送淮盐新品体验礼盒一盒 并征集股东意见 [5]

市场整体表现 - 1月23日，休闲食品板块整体上涨0.73%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为好想你，涨幅为6.03%，收盘价16.18元，成交额11.23亿元 [1] - 板块内亦有下跌个股，其中ST绝味跌幅最大，为-2.17%，收盘价13.07元 [2] 个股价格与交易情况 - 涨幅居前个股包括：万辰集团上涨3.51%至219.50元，立高食品上涨1.77%至46.56元，南侨食品上涨1.39%至18.94元，紫荷食品上涨1.19%至29.69元 [1] - 跌幅居前个股包括：盐津铺子下跌-1.13%至71.12元，西麦食品下跌-0.94%至28.55元，有友食品下跌-0.89%至13.40元，黑芝麻下跌-0.77%至6.43元 [2] - 部分个股成交活跃，好想你成交69.88万手，黑芝麻成交32.89万手，ST绝味成交22.29万手，桃李面包成交15.15万手 [1][2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出1.12亿元，游资资金净流出1590.0万元，而散户资金净流入1.28亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，万辰集团获得主力资金净流入995.95万元，主力净占比1.66%，但游资净流出3789.21万元 [3] - 立高食品获得主力资金净流入739.11万元，主力净占比4.77%，同时获得游资净流入837.56万元，游资净占比5.40% [3] - 盐津铺子虽股价下跌，但获得主力资金净流入223.58万元，同时游资净流出2199.59万元，散户净流入1976.00万元 [3] - 部分个股遭遇主力资金流出，三只松鼠主力净流出35.41万元，洽洽食品主力净流出15.57万元 [3]

公司管理层对市值管理的表态 - 公司管理层始终高度重视市值管理工作 [1] - 公司严格遵守《上市公司信息披露管理办法》及《上市公司监管指引第10号——市值管理》等相关规定 [1] 公司未来提升价值的规划 - 公司未来将持续专注主营业务、强化核心竞争力 [1] - 公司将通过聚焦主业、强化投资者回报、优化信息披露与投资者关系等多种合规方式提升公司价值 [1] - 公司旨在切实维护全体股东权益 [1]

休闲食品板块市场表现 - 2024年1月20日，休闲食品板块整体上涨1.54%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，万辰集团领涨，涨幅达6.04%，收盘价为212.00元，成交额为8.86亿元 [1] - 好想你涨幅为5.77%，收盘价为13.93元，成交额为10.02亿元 [1] - 西麦食品、紫燕食品分别上涨3.94%和3.23% [1] - 部分个股下跌，三只松鼠跌幅最大，为-2.07%，盐津铺子下跌-1.63% [2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出6030.19万元 [2] - 游资资金净流出1551.9万元，而散户资金则净流入7582.09万元 [2] - 好想你获得主力资金大幅净流入7989.20万元，主力净占比达7.97%，但散户资金净流出7876.19万元 [3] - 西麦食品主力净流入1014.38万元，主力净占比9.27% [3] - 盐津铺子虽股价下跌，但获得主力净流入986.74万元，同时游资净流入1251.24万元 [3] - 桃李面包、麦趣尔、广州酒家等个股也录得小额主力资金净流入 [3]

核心观点 - 报告核心观点为：食品饮料行业在春节前存在高胜率的“春季躁动”行情，其中零食子板块表现尤为突出，建议从三条思路布局零食板块，并关注餐饮供应链和连锁业态的边际成长叙事[3][7] 一、月聚焦：如何布局零食“春季躁动” - 历史数据显示，过去十年春节前40天（T-40），食品饮料板块相对市场胜率较高，达到70%[7][16] - “春季躁动”的演绎不完全取决于板块年度β，即使在2021年以来的长周期调整中，板块内仍有结构性机会，例如2023年的“复苏预期交易”、2024年的“礼盒断货”和2025年的“微信小店”等主题[7][21] - “春节备货”窗口具备“需求旺、难证伪、易线性外推”特征，渠道备货计划性强，易形成“预期—验证—再上修”的正反馈循环[7][24] - 分子板块看，零食在“春季躁动”窗口期胜率高，过去7年多数年份表现位于子板块前列，其Q4+Q1收入占比合计近60%，春节旺季对景气验证关键[7][26][28][31] - 2024年以来零食“春季躁动”形成“学习效应”，2024年主题为“礼盒断货”，2025年主题为“渠道调改”与“微信小店”共振[7][35][36] - 25Q4以来零食“学习效应”已有体现，建议三条布局思路：1）基数效应、筹码干净，如洽洽食品、甘源食品、三只松鼠；2）主题催化、成长性强，关注鸣鸣很忙上市映射的万辰集团、好想你、卫龙美味及盐津铺子；3）成长抓手清晰、估值切换顺，如西麦食品、有友食品[7][49] - 年初市场也会对新的成长叙事做边际定价，推荐关注餐饮供应链和部分连锁业态（如锅圈）的困境反转机会[7][56] 二、市场回顾：12月食品饮料板块跑输大盘7.5pct - **行情回顾**：2025年12月，申万食品饮料板块下跌5.2%，跑输沪深300指数7.5个百分点，在31个一级行业中排名倒数第一[7][61] - 子板块表现分化，零食和软饮料涨幅居前，白酒和啤酒跌幅居前[7][61] - 12月食饮权重股普遍下跌，白酒企业普跌，大众品中仅海天味业、东鹏饮料、安琪酵母等少数收涨[7][64] - **陆港通**：12月南向资金净买入229亿港元，环比11月的1219亿港元大幅回落[7][70] - 12月南向资金净买入较多个股为现代牧业、青岛啤酒、锅圈、万州国际等[7][70] - **板块估值**：截至2026年1月19日，食品饮料板块PE（ttm）为20.9倍，处于2010年以来16%分位数；PB（lf）为4.0倍，处于2010年以来14%分位数，绝对与相对估值均处于历史低位[7][79] 三、基本面跟踪：茅台批价回落，消费者信心改善 - **宏观消费**：2025年12月社会消费品零售总额同比+0.9%，增速较11月回落0.4个百分点，消费者信心指数底部逐月企稳回升[7][88] - **白酒**：需求偏弱，批价回落，12月散瓶飞天茅台批价约1520元/瓶[7][94] - 本轮飞天茅台价格调整幅度已逼近2011-2015年周期，散瓶批价调整幅度约48%，整箱约56%[7][94] - **大众品**： - **啤酒**：12月为淡季去库存，11月全国啤酒产量同比-5.8%[7][99][103] - **乳品**：景气度偏淡，低温表现好于整体，11月全国乳制品产量同比-2.7%[7][99][103] - **饮料**：东鹏饮料和农夫山泉持续领先，11月全国软饮料产量同比+0.4%[7][99][106] - **餐饮供应链与调味品**：12月呈现增幅放缓、结构优化特点，供给端格局优化、价格竞争趋缓[7][100] - **零食、连锁与保健品**：零食进入备货错期窗口，礼盒类占比较高企业更受益；连锁业态部分品牌出现开店加速、同店改善等积极变化[7][100] - **原材料成本**：12月成本结构分化，部分包材（铝材、瓦楞纸）、农产品（豆粕同比+6.8%、大豆同比+9.3%）、油脂（菜籽油同比+9.7%、大豆油同比+3.6%）和坚果等价格上行[7][107] 四、投资建议 - **白酒**：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底，核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒[7][114] - **大众品**：行业自2022年进入调整期，2026年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超额机会[7][114] - 大众品核心推荐包括：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、西麦食品、天味食品等[7][114]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对子板块及个股给出了具体的投资建议 [1] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善 [1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著 [1] - 行业调研显示春节旺季氛围渐起，白酒茅台领先、速冻持续修复 [2] 白酒行业 - 投资建议：短期关注春节刚需及弹性标的，如贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒；中长期布局各价位带龙头，如五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] - 近期随着春节临近，渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际略转暖 [2] - 分品牌看，预计茅台相对强势，其中1499元飞天上线i茅台后批价托底效应显著，春节动销与价盘有望引领行业实现超预期改善 [2] - 酒企策略普遍量先于价、份额为先、重视质量，如26年飞天在i茅台放量、普五降价放量 [2] - 今世缘公司开门红策略是保持渠道库存良性健康，预计26Q1报表同比仍有压力，产品端持续推进全价位段布局 [3] 大众品行业 - 投资建议：成长主线布局零食、饮料及α个股，如卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复，如安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒 [1] - 速冻方面处在销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓，龙头受益明显 [2] - 预计26年速冻品类端火锅料和菜肴类修复快于面米、渠道端大B修复快于小B快于C端的趋势将继续演绎，低基数下龙头企业收入增速有望提升，利润端具备向上修复弹性 [2] - 零食方面部分25年渠道承压调整的公司当前已逐步走出经营底部，26Q1春节备货弹性突出，鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] - 千味央厨产品端重点发力创新和品质保障，渠道端BC兼顾，海外拟投资0.8亿元在马来西亚建设海外生产基地 [3] - 三全食品产品端持续推新，多个新品系列市场表现良好；渠道端直营、电商、经销均在进行积极优化与变革 [4] - 好想你公司作为红枣行业领军企业，有望受益于春节备货，其持股鸣鸣很忙6.3%股权，后者上市有望催化其投资机会，公司高股息属性突出，2024年分红6.1亿元，以年报披露日市值计算股息率达12.4% [8] 行业走势 - 报告期内食品饮料行业指数表现优于沪深300指数 [5][6]