公司H股发行方案 - 公司拟全球发售约2.74亿股H股，其中中国香港发售2739.52万股，国际发售约2.47亿股 [1] - 招股期为2026年1月29日至2月3日，预期定价日为2月4日，H股预计于2026年2月6日开始在联交所买卖 [1] - 发售价将不超过每股39.00港元，每手买卖单位为100股，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券及高盛 [1] 公司行业地位与业务模式 - 公司是一家科技驱动的猪肉龙头企业，采取垂直一体化商业模式，覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食全产业链 [2] - 按生猪产能及出栏量计量，公司自2021年起为全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [2] - 按生猪出栏量计算，公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，2024年已超过第二至第四名市场参与者的合计市场份额 [2] - 公司自2019年进军生猪屠宰肉食业务，按屠宰头数计量，2024年该业务位列全球第五、中国第一 [2] - 2021年至2024年间，公司屠宰肉食业务的收入复合年均增长率居于中国大型同行业企业之首 [2] 基石投资者认购情况 - 基石投资者已同意认购总额约为53.419亿港元的发售股份 [3] - 基于最高发售价每股39.00港元计算，基石投资者将认购约1.37亿股H股 [3] - 基石投资者包括正大食品、丰益、中化香港、香港豫农国际、富达基金、加皇环球资产管理、Perseverance AssetManagement、上海高毅及华泰资本投资、平安人寿、大家人寿、UBS AM Singapore、美的发展控股BVI、Millennium、Jane Street等 [3] 募集资金用途规划 - 假设最高发售价且超额配股权未行使，公司估计全球发售募集资金净额约为104.597亿港元，若超额配股权悉数行使，则约为120.381亿港元 [4] - 募集资金净额的60.0%将用于挖掘海外机遇扩大商业版图，包括加强供应链发展以进行全球扩张、加强东南亚等海外市场布局、以及推进并购等战略举措 [4] - 募集资金净额的约30.0%将用于未来三年通过研发投入推动全产业链技术创新，以巩固公司在育种、智能养殖、营养管理及生物安全方面的竞争力 [4] - 募集资金净额的约10.0%将用作营运资金及一般企业用途 [4]

公司上市与招股信息 - 公司计划于2026年1月29日至2月3日进行招股，预期股份于2026年2月6日在联交所开始买卖 [1] - 公司拟全球发售2.74亿股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价将不超过每股39.00港元，每手100股 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家科技驱动的垂直一体化猪肉龙头企业，业务覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食全产业链 [2] - 按生猪产能及出栏量计量，公司自2021年起为全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [2] - 按生猪出栏量计算，公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，2024年已超过第二至第四名参与者的合计市场份额 [2] - 公司屠宰与肉食业务于2024年按屠宰头数计量位列全球第五、中国第一，2021年至2024年该业务收入复合年均增长率居中国大型同行业企业之首 [2] 公司财务表现 - 2014-2024年公司总收入复合年均增长率达48.7%，在全球按出栏量排名前十的猪肉食品上市企业中收入增速第一 [3] - 2014-2024年公司净利润复合年均增长率达72.7%，平均年净利润率达19.0% [3] - 公司是全球十大猪肉食品上市企业中，唯一一家在2014年到2024年平均年净利润率高于15.0%的企业 [3] - 2014-2024年公司EBITDA(非中国企业会计准则计量)复合年均增长率达60.2%，平均EBITDA利润率达30.8%，优于中国生猪养殖行业其他大型上市公司 [3] 基石投资者与募资用途 - 公司已与包括Charoen Pokphand Foods、丰益、富达基金、平安人寿等在内的多家机构签订基石投资协议，基石投资者同意认购总额约53.42亿港元的发售股份 [4] - 假设最高发售价39.0港元且超额配股权未获行使，公司估计全球发售募集资金净额约104.6亿港元；若超额配股权悉数行使，募集资金净额约120.38亿港元 [4] - 募集资金净额约60.0%将用于挖掘海外机遇扩大商业版图 [4] - 募集资金净额约30.0%将用于未来三年通过研发投入推动全产业链技术创新，以巩固公司在育种、智能养殖、营养管理及生物安全方面的竞争力 [4] - 募集资金净额约10.0%将用作营运资金及一般企业用途 [4]

格隆汇1月29日丨牧原股份(02714.HK)发布公告，公司拟全球发售约2.74亿股H股，中国香港发售股份 2739.52万股，国际发售股份约2.47亿股(以上可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)；2026年1 月29日至2月3日招股，预期定价日为2月4日；发售价将不超过每股发售股份39.00港元，H股的每手买卖 单位将为100股，摩根士丹利、中信证券及高盛为联席保荐人；预期H股将于2026年2月6日开始于联交 所买卖。 ...

发售股份情况 - 全球发售股份数目为273,951,400股H股（视超额配股权行使与否而定）[7] - 香港发售股份数目为27,395,200股H股（可重新分配）[7] - 国际发售股份数目为246,556,200股H股（可重新分配及视超额配股权行使与否而定）[7] - 香港公开发售初步提呈股份占约10.0%，国际发售提呈股份占约90.0%[19] 价格及面值 - 最高发售价为每股H股39.00港元，另加相关费用[7] - 面值为每股H股人民币1.00元[7] 时间安排 - 稳定价格行动须于2026年3月5日内结束[3] - 稳定价格期间自上市日期开始，预期于2026年3月5日届满[4] - 香港公开发售于2026年1月29日上午九时开始，至2月3日中午十二时结束[26] - 预计定价日为2月4日中午十二时正或之前[23] - 公司预计不迟于2月5日下午十一时正公布相关发售信息[23][29] - 预计H股于2月6日上午九时正开始在香港联交所买卖[24][30] 其他要点 - 公司就香港公开发售采取全电子化申请程序，不提供招股章程印刷本和实体认购渠道[9][10] - 认购香港发售股份须最少100股[12] - 可申请的香港发售股份数目上限为13,697,600股，占初步提呈发售香港发售股份的50%[14] - 特定情况最多13,697,500股发售股份可从国际发售重新分配至香港公开发售[18] - 公司预期向国际承销商授予超额配股权，可要求发行最多41,092,700股[20] - 发售价将参考定价日或之前最后一个交易日深圳证券交易所A股收市价厘定，不超每股39.00港元[21] - 香港公开发售申请人可能需缴付每股39.00港元最高发售价，差价可退还[21] - 网上白表服务电子认购申请截止时间为2月3日上午十一时三十分，付款及发出电子认购指示截止时间为中午十二时[22] - 香港公开发售分配结果可于2月5日下午十一时正至2月11日午夜十二时通过多种渠道查询[24] - 全部或部分获接纳申请的H股股票将于2月5日或之前寄发或寄存于中央结算系统[24] - 全部或部分未获接纳申请的网上白表电子自动退款指示或退款支票将于2月6日或之前发出[24] - 香港联交所参与者之间的交易须于任何交易日后第二个结算日在中央结算系统内交收[25] - H股股票将于全球发售成为无条件且终止权利未行使的情况下，于2月6日上午八时正成为有效所有权凭证[30] - 公司已向联交所申请批准根据全球发售将予发行的H股上市及买卖[16] - 股份代号为2714[7]

卜蜂集团和富达国际据悉计划作为牧原食品香港上市的投资者。 ...

养殖业板块市场表现 - 1月28日，养殖业板块整体上涨0.38%，表现强于上证指数（上涨0.27%）和深证成指（上涨0.09%）[1] - 板块内领涨个股为晓鸣股份，其股价上涨10.41%，收于21.63元，成交额达4.68亿元[1] - 罗牛山、湘佳股份、立华股份、圣农发展、新希望等个股涨幅均超过1%，其中新希望成交额最高，达5.23亿元[1] - 板块内部分个股下跌，*ST天山跌幅最大，为-5.83%，京基智农下跌-1.51%，温氏股份下跌-0.52%[2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.63亿元，同时散户资金净流入1.49亿元[2] - 游资资金当日从板块净流出，净流出额为3.11亿元[2] - 从个股看，温氏股份获得主力资金净流入最多，净流入1.32亿元，主力净占比达12.15%[3] - 新希望主力资金净流入9553.71万元，主力净占比为18.25%，但散户资金净流出6429.85万元[3] - 罗牛山、晓鸣股份、立华股份、华英农业等也获得千万级别的主力资金净流入[3] - 正邦科技和巨星农牧在主力资金小幅净流入的同时，散户资金呈现净流入状态[3]

文章核心观点 - 牧原股份在猪周期底部面临严峻的现金流管理压力，尽管其凭借行业领先的成本和效率优势实现了债务缩减的阶段性目标，但未来仍需通过稳定经营性现金流来应对持续的偿债和投资支出，港股IPO募资将主要用于增强流动性而非快速出海 [3][4][15][17] 债务与现金流状况 - 公司已提前完成2025年缩减百亿元债务的目标，截至2025年第三季度，流动负债和非流动负债分别为768亿元和235亿元，较2024年底分别减少87亿元和11亿元，并于2025年10月支付了50亿元应付股利 [4] - 债务去化依赖当期经营活动现金流，但生猪行业受上下游周期波动影响，经营性现金流呈现“时正时负、时大时小”的强波动规律，在周期底部可能消耗现金储备或被迫借新还旧 [5][6] - 截至2025年第三季度，公司现金及现金等价物余额为173亿元，支付50亿元股利后可能降至123亿元左右，考虑到2026年的现金流预测，该余额并不充裕 [15] - 2026年，预计公司经营活动现金净额约为100亿元，但投资和筹资活动现金净额合计可能接近-300亿元，现金流管理将面临很大压力 [15] - 公司流动负债/流动资产超过120%，流动比率低于80%，流动性问题虽有缓和但仍相对紧张 [17] 成本与运营效率优势 - 公司拥有独特的轮回二元猪体系，饲料中豆粕使用量占比平均为7.3%，显著低于行业普遍的10%-17% [9] - 养殖效率高，商品猪出栏平均体重从2022年的116.4公斤增至2025年前三季度的127.1公斤，降低了单位饲料成本，单头猪饲料成本从2022年的1088元降至2025年前三季度的894元 [9] - 平均完全成本持续下降，从2022年的15.72元/公斤降至2025年前三季度的12.19元/公斤，领先行业均值 [9] - 截至2025年第三季度，公司PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪头数）达到28，远高于2024年中国整体养猪业17的水平 [9] 行业周期与公司策略 - 本轮猪下行周期始于2024年下半年，预计底部区间将持续至2026年第三季度，期间生猪价格可能在11-12元/公斤区间波动，导致行业普遍亏损和负现金流 [14] - 在行业整体产能去化阶段，公司2025年逆势增产，生猪出栏产能利用率和屠宰产能利用率分别从2024年的88%和43%提升至2025年的94%和99%，目的是做大现金流以应对2026年的被动局面 [16][17] - 2025年，公司生猪出栏量比2024年增加超700万头，达到7798万头；屠宰量比2024年增加超1600万头，达到2866万头 [17] - 公司预计2025年净利润为151亿-161亿元，2025年前三季度净利润为151亿元，第四季度生猪平均售价约11.5元/公斤，表明其完全成本已降至11.5元/公斤以下，实现微利 [14] - 预计2026年上半年净利润约20亿元，经营活动现金净额约30亿元 [15] 港股IPO与未来重点 - 公司已通过港交所聆讯，预计募资规模约15亿美元（约合百亿元人民币） [4] - 募资后，公司将把更多精力投入到管理和稳定未来经营性现金流上，而非快速推进出海，首要目标是缓解流动性紧张 [17] - 为管理现金流和对抗上游成本周期，公司计划搭建全球粮食源供应链体系，在价格底部采购饲料原材料，以进一步降低和平滑成本，增强经营性现金流表现 [18]

农业板块近期市场表现与资金流向 - 农药化工板块自1月初以来持续回暖，开启周期修复行情 [1] - 生猪养殖子板块则持续回调，短期或已充分反应业绩悲观预期 [1] - 资金连续两日逆势净流入农业ETF华夏（516810.SH），或逢低布局修复行情及博弈2月重要政策预期 [1] 生猪养殖行业与公司动态 - 养殖龙头公司牧原股份据传最快于2月在香港上市 [1] - 牧原股份2025年业绩预告显示，第四季度业绩预计中值实现盈利，且成本降幅领先行业 [1] - 东方证券表示，2026年农业是拐点向上的年份，养殖、种植将依次发力，带来板块趋势上行 [1] - 生猪养殖板块的长期核心驱动是优质公司持续盈利和分红率提升 [1] - 近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升 [1] 农业ETF华夏（516810.SH）产品信息 - 该ETF被动跟踪中证农业主题指数 [1] - 其成分股中农林牧渔与基础化工合计含量为93.64% [1] - 前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、藏格矿业、盐湖股份、亚钾国际等 [1] - 牧原股份与温氏股份在该ETF中的合计权重占比接近25% [1]

报告行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业整体未给出明确的投资评级，但对主要子行业给出了评级：种植业看好、畜牧业看好、林业中性、渔业中性、农产品加工Ⅱ看好 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕养殖产业链和种植产业链展开，认为猪价旺季反弹但幅度收窄，粮价近期上涨且中期或延续涨势 [6][11] - 生猪养殖行业扭亏为盈，产能去化速度放缓，但预计在疫情风险上升和政策施压的多重压力下，产能有望继续去化 [7] - 白羽肉鸡行业产能水平较高，鸡价中期或继续震荡；黄羽肉鸡行业产能处于历史较低水平，鸡价中期或上涨 [8][9] - 种植产业链方面，粮价中期上涨预期有利于种子价格上涨，且转基因生物技术产业化稳步推进 [10] - 国内粮价有望趋势性上涨，主要受国际粮价上涨预期传导和国内粮食最低收购价政策支撑 [11] 市场行情回顾 - 本周申万农业指数上涨0.4%，同期上证综指上涨0.83%，深成指上涨1.11%，农业板块表现略逊于大市 [5] - 细分二级子行业中，种植和农产品加工指数分别上涨4.13%和3.99%，涨幅领先；饲料和动保子行业指数下跌 [5] - 前10大涨幅个股主要集中在种植板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块，涨幅前三名个股依次为福建金森、海南橡胶和万辰集团 [5] 养殖产业链详细分析 - **生猪**：本周末全国生猪出厂均价12.97元/公斤，较上周涨0.19元；主产区15公斤仔猪出栏均价28.03元/公斤，较上周涨2.89元 [6] - 上市公司出栏量增速放缓，2025年12月16家养猪上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增长2.9%，同比增长1.35% [6] - 本周末全国规模以上屠宰企业开工率为36.48%，较上周下降2.1个百分点，较上年同期下降24.63个百分点 [6] - 截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，较去年1月减少116万头，下降2.9%，是正常保有量的101.6% [7] - 大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [7] - **白羽肉鸡**：本周末烟台鸡苗均价2.54元/羽，较上周跌0.29元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.7元/斤，较上周跌0.07元；白条鸡均价13.4元/公斤，较上周跌0.1元，均处于历史同期中位水平 [8] - 本周末主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.06元，较上周少赚0.24元 [8] - 2025年前12个月全行业祖代鸡更新量为157.41万套，同比持平略增，较近4年均值略增，商品代鸡苗和毛鸡供给较为宽松 [8] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [8] - **黄羽肉鸡**：2025年12月，温氏黄鸡售价12.95元/公斤，较上月跌0.27元；立华黄鸡售价12.16元/公斤，较上月跌0.02元 [9] - 2025年12月末，全国父母代种鸡在产存栏水平为3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84%，处于历史同期较低水平 [9] - 预计2026年上半年黄鸡供给总体偏紧，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高 [9] - **动保**：2025年泰妙菌素和泰万菌素等兽用化药主导产品价格从底部回升至高位，进入2026年价格略有回落但仍处近1年来的高位 [9] - 兽用疫苗主导产品猫三联疫苗2025年销量保持增长，价格有所回落，未来国产疫苗销量有望继续增长，建议关注积极开展宠物动保业务的公司如瑞普生物 [9] 种植产业链详细分析 - **种业**：粮价中期上涨有利于种子价格上涨，种子产业战略性地位突出，供给侧改革政策持续推出，转基因生物技术产业化继续稳步推进 [10] - 种子产品升级迭代将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级，龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显 [10] - **种植**：上周末全国玉米收购均价2376元/吨，较上上周涨7元；本周末全国小麦收购均价2525元/吨，较上周涨12元 [11] - 中期来看，国际粮价在美联储降息和库消比趋势性下降的背景下上涨预期较强且有望传导至国内，叠加国内粮食最低收购价政策支撑，国内粮价有望趋势性上涨 [11] - 建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发 [11] 行业关键数据汇总 - **生猪**：本周末主产区自繁自养头均盈利43元，较上周多盈36元 [12] - **肉鸡**：本周末主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.06元，较上周少赚0.24元 [12] - **饲料**：本周末肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均较上周持平 [12] - **原奶**：上周末全国主产区生鲜乳出场均价3.03元/公斤，较上上周涨0.01元；全国牛奶零售价12.19元/升，较上上周涨0.01元 [12] - **水产品**：本周末威海海参/对虾/鲍鱼批发价120/320/100元/公斤，较上周持平；扇贝批发价为10元/公斤，较上周涨2元 [12] - **粮棉糖**：本周末南宁白糖成交均价5298元/吨，较上周跌64元；全国328级棉花成交均价15852元/吨，较上周跌50元；国内豆粕市场均价3191元/吨，较上周跌18元 [12] 重点推荐公司 - 报告明确给出“买入”评级的公司包括：中宠股份、牧原股份、苏垦农发 [4] - 报告在核心观点部分建议重点关注的公司包括：鸡苗公司（白鸡产业链）、立华股份和温氏股份（黄鸡产业链）、瑞普生物（动保产业链） [8][9] - 报告中的重点公司盈利预测表还列出了佩蒂股份（买入）、登海种业（增持）、优然牧业（买入）、现代牧业（买入）等公司的评级和预测 [50]

市场整体表现 - 2024年1月27日，养殖业板块整体表现疲软，较上一交易日下跌2.68% [1] - 同日，上证指数上涨0.18%至4139.9点，深证成指上涨0.09%至14329.91点，养殖业板块表现显著弱于大盘 [1] 个股价格与交易表现 - 晓鸣股份领跌板块，股价下跌6.27%至19.59元，成交12.52万手，成交额2.46亿元 [1] - *ST天山股价下跌5.40%至8.58元，成交8.90万手，成交额7560.23万元 [1] - 福成股份股价下跌5.01%至6.07元，成交23.85万手，成交额1.45亿元 [1] - 牧原股份股价下跌3.18%至45.03元，成交58.34万手，成交额26.45亿元，是板块中成交额最高的公司 [1] - 温氏股份股价下跌2.67%至15.33元，成交62.81万手，成交额9.70亿元 [1] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.56亿元 [1] - 游资资金净流入2.24亿元，散户资金净流入2.32亿元，与主力资金流向形成反差 [1] 重点个股资金流向 - 立华股份获得主力资金净流入1420.36万元，主力净占比5.38%，同时获得游资净流入1632.48万元，但散户资金净流出3052.84万元 [2] - 仙坛股份获得主力资金净流入331.40万元，游资净流入800.74万元，散户资金净流出1132.14万元 [2] - 益生股份主力资金净流出176.50万元，游资资金净流出1065.44万元，但散户资金净流入1241.94万元 [2] - 福成股份主力资金净流出468.37万元，但获得游资净流入1036.55万元 [2]