业绩总结 - 2024年1kg猪肉碳排放量为0.998kgCO₂e，2023年为0.9051kgCO₂e，2022年为0.964kgCO₂e[37] - 2024年业务亮点减排量：绿色采购16.13万吨CO₂e，低豆日粮105.93万吨CO₂e，无供热猪舍13.35万吨CO₂e[42] - 2024年各业务环节减排价值：种植170.96万吨CO₂e，饲料16.13万吨CO₂e，养殖338.61万吨CO₂e，屠宰3.44万吨CO₂e[45][50][51][56] - 2024年原粮本地采购量占总采购量的81.40%，原粮运输中多式联运占比20%，减少汽运105.37万吨，减少温室气体排放3.00万吨CO₂e，豆粕散装运输占比92%，减少温室气体排放2797吨CO₂e[63] - 2024新增光伏装机量380.99MW，累计发电量2.05亿度，温室气体减排10.84万吨CO₂e，截止2024年累计装机量589.88MW[69] - 2024年平舆牧原5场猪舍屋顶光伏年发电量约580万度，减少温室气体排放3574.22吨CO₂e，场区绿电使用率从40%提升至70%[72] - 2024年卧龙牧原3场沼气利用量较去年提升82%，减少碳排放841.91吨CO₂e[81] - 近2年沼气利用量：2023年为360226m³，2024年为655208m³[82] - 累计沼气工程23个，新建沼气工程3个，沼气发电装机量16.25MW，发电量969.45万KWh[85] - 2024年开展农业示范项目累计15.51万亩，结合全国畜牧总站建设八个绿色低碳种养循环基地[92] - 粪肥施用面积9.07万亩，出栏一头猪土壤固碳量20.57kgCO₂e，土壤固碳总量144.747tCO₂e[93] - 化肥减量15.46万吨，减少温室气体排放12.86万tCO₂e[94] - 2024年共计减排温室气体3.44万吨CO₂e，1kg猪肉碳排放量0.0664kgCO₂e，余热回收11.92万GJ[99] - 环保投入6149.77万元，节能改造投入5364.62万元[99] - 2024年电子签章使用37.48万份，总减排量65.59t CO₂e[138] - 截止2024年末减排量8.07万t CO₂e[139] - 报告期内总部园区装机容量达1.49MW，年发电量187.34万度，自用电量178.24万度，占比95.14%[141] - 2024年举办的会议筹备、举办、收尾阶段温室气体排放量共14.231t CO₂e，于12月8日实现碳中和[152] 未来展望 - 2025年目标：1kg猪肉碳足迹降低1.5%，沼气利用率提至20%，新增光伏发电装机量800MW，服务农田亩数提至480万亩[26] - 2030年目标：1kg猪肉碳足迹降低20%，沼气利用率60%，光伏发电装机量提至10GW以上，绿电替代比例达30%，粪肥替代化肥比例提至50%以上[29] - 2050年目标：全社会共同努力实现全球升温幅度小于1.5℃，开展产业链上下游碳减排服务，探索ESG金融投资[30] 新产品和新技术研发 - 2024年公司持续研发清洁生产技术，建设“养殖场循环经济体”，实现生态循环[14] - 创新应用5种水肥还田方式，N₂O排放降低30.38%，氨排放降低40.67%[88] - 灭菌除臭系统安装解决臭气问题，改善舍内环境，间接提升生产效率[131] 其他新策略 - 公司重点参与《温室气体 产品碳足迹量化方法与要求 畜产品》国家标准制定，该标准2025年5月1日起实施[14][17] - 公司自2022年连续3年发布绿色低碳行动报告，带动供应链伙伴协同减排[14] - 公司致力于打造全生命周期低碳解决方案，优化能源使用结构，降低温室气体排放[14] - 2024年为岳西金鸡项目制定降氨除臭方案，做到企业、群众、政府满意[134] - 公司成功举办零碳会议，实现自身活动碳中和目标，并助力多个外部活动迈向碳中和[147] - 公司在2024世界农业科技创新大会分享养猪创新及绿色低碳实践[156] 数据公式 - 饲料种植加工阶段单位饲料碳足迹计算公式为CFfeed = Efeed ZT，其中CFfeed为单位饲料碳足迹（tCO₂e/t），Efeed为该阶段GHG排放总量（tCO₂e），T为养殖场年消耗饲料原料总量（t）[169] - 饲料种植加工到养殖场生产阶段的单位畜产品碳足迹计算公式为CF farm product =(Efeed =farm product//Mfarm product *AF farm j，涉及相关参数及单位[169] - 饲料种植加工到畜产品加工阶段的单位畜产品碳足迹计算公式及相关参数说明[169] - 饲料种植加工阶段作物i作为饲料原料部分排放量分配系数公式为AF feed =D /100×P ，D为作物i作为饲料原料干物质量占比（%），P为特征物质质量分数（%）[170] - 产品加工中畜产品k的排放量分配系数公式为AF _ process. k=Dx/(Dx+Fx)×100，Dx为主产品产出量（t），Fx为副产品产出量（t）[170] - 肠道发酵产生的CH₄排放量计算公式及相关参数说明[174] - 粪污处理过程产生的CH₄排放量计算公式及相关参数说明[174] - 粪污处理过程中产生的N₂O直接排放量计算公式及相关参数说明[174] - 粪污处理过程中产生的N₂O间接排放量计算公式及相关参数说明[179] - 养殖场能源消耗产生的CO₂排放量计算公式为Eenergy=ΣυQfarm,energyu xEF，Qfarm,energyu为消耗单位能源u产生的GHG排放（tCO₂/t 或tCO₂/(kw·h)）[179]

股东持股与质押 - 牧原集团解除质押17,540,000股，占其所持2.07%，占总股本0.32%[4] - 秦英林持股2,086,287,906股，比例38.19%，质押1.21%[3] - 牧原集团持股848,762,153股，比例15.54%，质押后占29.42%[3] - 股东及其一致行动人合计持股55.11%，质押后占已持股9.13%[3] 解除质押信息 - 解除质押起始2024/3/27，结束2025/3/27，质权人为西南证券[4] 风险评估 - 解除质押后，实际控制人及其一致行动人质押风险可控[6]

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入1379.47亿元，净利润189.25亿元[39] - 2024年生猪出栏量7160.2万头，2023年为6381.6万头，2022年为6120.1万头[67] - 2024年屠宰量1252.4万头，2023年为1326万头，2022年为736.2万头[67] - 2024年饲料产量2531.9万吨，2023年为2317万吨，2022年为2037万吨[67] - 2024年供应7160.2万头生猪和580万吨优质猪肉，满足超1亿人需求[66] 用户与市场 - 2024年向行业供应612.4万头种猪和仔猪，带动6334个农场/养殖户专业化发展，集体收入近20亿元[35] - 截至2024年底，业务覆盖中国25个省级行政区、109个城市和225个县（区），有312家全资及控股子公司[39] 未来展望 - 未来三年现金股息支付率不低于可分配利润的40%[136] 新产品与技术研发 - 计划投资60亿元建设超级健康种猪选育平台，将基因表达效率提升至90% - 95%[30] 社会责任与环保 - 2024年实现温室气体减排量相当于529.14万吨CO₂e，排放强度为1.461吨CO₂e/吨产品[31] - 截至2024年底，光伏总装机容量达588.90兆瓦，2024年光伏发电量达20.5万兆瓦时，减少温室气体排放10.84万吨二氧化碳当量[69] - 2024年1.79亿立方米液体粪肥还田，387.5万立方米粪污废水回用，粪肥资源利用率达100%，改良土地27274公顷[69] - 2024年通过农牧循环服务覆盖472.08万亩农田，使农民增收13.53亿元，过去五年累计助农增收超50亿元[34] - 2024年通过公益活动捐赠4.34亿元，资助9.96万名大学生，表彰3.54万名优秀教育工作者[75] - 公益基础设施项目捐赠1.07亿元，惠及1792个村庄[75] 员工与治理 - 2024年优秀养猪工人工资翻倍，达每月2 - 3万元，全体员工平均年薪达12.53万元[32] - 2024年员工持股计划参与人数达12121人[71] - 2024年监事会女性占比33%，召开7次会议，提案通过率100%，监事出席率100%[92] - 2024年召开2次股东大会，超2500名中小投资者参与，提案均通过[95] - 董事会有7名成员，2024年召开9次会议，审议57项提案，通过率100%，董事出席率100%[98][99] - 2024年召开17次专门委员会会议，提案均通过[99] 财务与合规 - 2024年计划回购价值30 - 40亿元股票用于员工持股或股权激励计划[137] - 截至2024年底，累计支付现金股息223.33亿元，2024年已支付45.05亿元，预计全年达75.88亿元[134][135][137][138] - 2024年管理相关报告解决率达100%[153] - 2024年处理23起数据泄露风险事件，均拦截未发生数据泄露，无信息安全事件报告[158] - 2024年调查69起腐败贿赂案件，追回527.92万元挪用资金，发放494.37万元举报人奖励[162] - 2024年审计部门审计47个关键运营领域，优化63项制度流程标准和19项数字系统功能[169] - 2024年接收处理267份反腐举报，案件受理率100%[175] - 2024年牧原及其子公司共缴纳税款8.41亿元[194] - 财务人员培训覆盖率达100%[194]

文章核心观点 - 3月26日沪深300主要消费指数上涨0.28%，介绍其近期表现、编制方式、持仓情况及样本调整规则 [1][2] 指数表现 - 3月26日上证指数低开震荡，沪深300主要消费指数上涨0.28%，报22960.31点，成交额147.55亿元 [1] - 沪深300主要消费指数近一个月上涨6.27%，近三个月下跌0.04%，年至今上涨0.81% [1] 指数编制 - 为反映沪深300指数样本中不同行业公司证券整体表现，将300只样本按行业分类标准分为多个层级行业，以进入各层级行业的全部证券为样本编制沪深300行业指数，该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 沪深300主要消费指数十大权重分别为贵州茅台（45.05%）、五粮液（11.78%）、伊利股份（8.19%）、牧原股份（4.97%）、山西汾酒（4.73%）、泸州老窖（4.43%）、温氏股份（4.14%）、海天味业（3.08%）、东鹏饮料（2.2%）、洋河股份（2.11%） [1] - 沪深300主要消费指数持仓中上海证券交易所占比66.27%、深圳证券交易所占比33.73% [2] - 沪深300主要消费指数持仓样本行业主要消费占比100.00% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子调整时间与之相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇沪深300指数调整样本、样本公司行业归属变更、样本退市、样本公司发生收购合并分拆等情形，将对沪深300行业指数样本进行相应调整 [2]

仔猪价格回暖与猪价走势 - 仔猪价格回暖 牧原股份2月仔猪销量同比激增17倍 占其总销量的16% 通过"仔猪+商品猪"策略应对价格波动 [1] - 2025年1-2月牧原股份销售商品猪1146.1万头 同比变动10.51% 商品猪销售均价14.76元/公斤 同比变动6.65% 商品猪销售收入204.22亿元 同比变动24.38% [1] - 2025年2月全国生猪销售均价14.81元/公斤 环比-6.15% 同比+2.78% [2] 农牧板块市场表现 - 中证农牧主题指数上涨0.34% 成分股中牧股份上涨4.84% 益生股份上涨4.61% 立华股份上涨3.94% 牧原股份上涨3.55% 巨星农牧上涨3.28% [1] - 农牧ETF盘中涨超1% 收涨0.56% 实现3连涨 最新价报0.72元 全天成交额达706.52万元 换手率10.5% [1] 生猪供需与价格展望 - 生猪供给压力减弱 需求边际向好 猪价中枢有望逐步抬升 [2] - 涌益样本3月日均计划出栏较2月日均实际出栏-7.86% [2] - 猪价下行压力最大时段已过 2025Q2-Q3存在阶段供给缺口且是季节性猪价上行期 长短期猪价均有支撑 [2] 农牧ETF跟踪指数 - 农牧ETF紧密跟踪中证农牧主题指数 该指数选取50只业务涉及粮食种植 种子生产 农药化肥 农用机械 畜牧养殖 饲料生产以及动物保健等相关领域的上市公司证券 [2]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司业绩同比扭亏为盈，高分红彰显发展信心，2024年总营收1379.47亿元，同比+24.43%，归母净利润178.81亿元，同比扭亏为盈，拟每10股派发现金红利5.72元（含税），现金分红总额75.88亿元（含税），回购金额约10亿元，合计占2024年度净利润比例为45.38% [4][6] - 行业集中度持续提升，预计2025年供需双增，2024年生猪养殖行业扭亏为盈，出栏生猪头均盈利214元，同比增加290元，规模化率超70%，同比提高约2个百分点，预计后市能繁产能小幅波动，2025年或供需双增 [8] - 公司养殖成本持续下降，屠宰业务实现单月盈利，2024年生猪养殖完全成本约14元/kg，2025年2月降至12.9元/kg，预计2025年商品猪出栏量7200 - 7800万头、仔猪出栏量800 - 1200万头，2024年屠宰生猪1252.44万头，同比-5.55%，销售猪肉产品141.59万吨，同比+0.78%，屠宰板块营收242.74亿元，同比+11.03%，12月实现单月盈利 [8] - 公司经营效率提升，资产负债率下降，2024年毛利率19.05%，同比+15.94pcts，净利率13.72%，同比+17.48pcts，销售/管理费用率分别为0.79%/2.42%，同比-0.10pcts/-1.08pcts，资产负债率为58.68%，同比-3.43pcts [11] 相关目录总结 市场数据（2025 - 03 - 24） - 收盘价38.25元，一年内最高/最低49.35/35.63元，沪深300指数3934.85，市净率2.94倍，流通市值1457.60亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产13.00元，每股经营现金流6.87元，毛利率19.05%，净资产收益率_摊薄24.82%，资产负债率58.68%，总股本/流通股546276.82/381072.2万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|110861|137947|143322|157654|159703| |增长比率（%）|-11.19|24.43|3.90|10.00|1.30| |净利润（百万元）|-4263|17881|20552|25178|25765| |增长比率（%）|-132.14|519.42|14.93|22.51|2.33| |每股收益(元)|-0.78|3.27|3.76|4.61|4.72| |市盈率(倍)|—|11.79|10.26|8.37|8.18| [11] 可比公司估值表（截至2025年3月25日） |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|38.60|2108.63|3.64/3.99/5.45|10.50/9.58/7.02| |300498.SZ|温氏股份|16.65|1107.88|1.62/1.63/ - |10.17/10.13/ - | |000876.SZ|新希望|9.44|427.25|0.24/0.69/0.72|38.78/13.66/13.01| |002385.SZ|大北农|4.04|173.72|0.09/0.23/0.31|45.93/17.70/12.98| [12]

核心观点 - 公司通过低碳养殖闭环、水资源双循环体系和阳光经济三大绿色实践 探索环境友好、资源节约、效益提升的生猪养殖可持续发展路径 [1] 低碳养殖闭环 - 构建覆盖饲料、养殖和废弃物处理的全生命周期碳管理体系 将低碳发展融入企业长期战略 [1] - 2024年实现温室气体减排529.14万吨CO₂e 相当于植树5.29亿棵 [3] - 温室气体排放强度降至0.9052kgCO₂e/kg猪肉 较2023年下降6% [3] - 种植环节通过种养循环实现粪肥资源化利用 固碳量达144.74万吨CO₂e [3] - 饲料环节推广低豆日粮技术 减少温室气体排放16.13万吨CO₂e [3] - 养殖环节应用无供热猪舍、空气过滤和降氨除臭技术 合计减排120.77万吨CO₂e [3] - 肉食屠宰环节采用光伏发电厂房和余热回收 实现减排3.44万吨CO₂e [3] 水资源利用体系 - 创新构建内外双循环水资源利用体系 提高水资源利用率 [3] - 场内水循环体系应用于105个养殖场 每年水资源总回用量达387.5万立方米 [6] - 场外水循环体系实现猪粪猪尿100%资源化利用 [6] - 水肥累计节约农业灌溉用水1.79亿立方米 带动周边农业发展 [6] 阳光经济 - 充分利用猪舍和厂房屋顶资源建设分布式光伏 推行牧光互补模式 [6] - 已建成167座屋顶光伏电站 总装机容量达588.90兆瓦 [8] - 年发电量超2.05亿千瓦时 可满足273万头生猪全年养殖用电需求 [8] - 每年减少煤炭消耗6.17万吨 减排二氧化碳10.84万吨 [8] - 在风资源丰富区域探索风光储一体化项目 [8] - 未来将加速推进牧光互补模式并提升沼气利用规模 [8]

股权质押 - 秦英林解除质押4900万股，占所持股份2.35%，占总股本0.90%[2] - 办理后秦英林质押2521万股，占所持股份1.21%，占总股本0.46%[4] - 牧原集团质押股份均为2.67248亿股，占所持股份31.49%，占总股本4.89%[4] - 办理后合计质押2.92458亿股，占所持股份9.71%，占总股本5.35%[4] 股东持股 - 秦英林持股20.86287906亿股，比例38.19%[4] - 牧原集团持股8.48762153亿股，比例15.54%[4] - 钱瑛持股644.4524万股，比例1.18%，无质押[4] - 秦牧原持股110.98931万股，比例0.20%，无质押[4] - 股东及其一致行动人合计持股30.1059423亿股，比例55.11%[4] 股本信息 - 按2025年3月24日总股本54.62768177亿股计算股份比例[5]

文章核心观点 - 牧原股份2024年业绩强劲兑现，优秀经营管理支撑配置价值，未来有望获益周期，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%；扣非归母净利润187.47亿元，同比增长565.61% [1] - 第四季度单季度实现营业收入411.72亿元，同比增长47.61%，归母净利润74.0亿元，同比增长405.67% [1] 业绩增长原因 - 受益生猪周期回暖，全年生猪销售价格走高 [1] - 公司自身养殖管理优化，效率提升 [1] 公司优势 - 量上保持行业领先规模，2024年销售生猪7160万头，屠宰生猪1252万头，销售鲜、冻品等猪肉产品142万吨 [2] - 成本上提升养殖效率、优化饲料配方、加大科技创新力度，推动智能化养殖设备应用，降低养殖成本 [2] - 2025年1月公司生猪养殖完全成本达13.1元/kg左右，目标达到阶段性12元/kg的养殖成本 [2] - 重视并不断提升股东回报，2024年修订股东分红回报规划，每年以现金方式分配的利润提高至不少于当年实现的可供分配利润的40% [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为196.9亿元、198.4亿元、224.6亿元，EPS分别为3.60元、3.63元、4.11元，对应25、26、27年PE分别为10.75、10.67、9.42倍，维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 公司生猪完全成本有望保持优势，α优势下有望体现龙头溢价；猪周期趋于平缓，预计2025年猪价降幅有限，优质产能保持效率优势，生猪养殖成本将继续下降，优质猪企2025年仍将维持盈利；随着公司盈利能力改善，预计资产负债表将持续修复，现金流有望持续改善；更新盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收分别为1335.42、1498.57、1649.50亿元，归母净利润分别为144.19、214.72、295.95亿元，对应归母净利润增速分别为 - 19.36%、+48.92%、+37.83%，预计2025 - 2027年EPS分别为2.64、3.93、5.42元/股，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为14.50、9.73、7.06x，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格38.26元，52周价格区间35.63 - 49.35元，总市值209005.51百万，流通市值145798.26百万，总股本546276.82万股，流通股381072.29万股 [1] 涨跌幅比较 - 牧原股份1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为2.30%、 - 1.12%、 - 3.49%，养殖业对应涨跌幅分别为1.76%、 - 2.73%、 - 8.56% [3] 财务预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|110,861|137,947|133,542|149,857|164,950| |归母净利润（百万元）|-4,263|17,881|14,419|21,472|29,595| |每股收益（元）|-0.78|3.27|2.64|3.93|5.42| |每股净资产（元）|11.50|13.19|14.57|16.83|19.95| |P/E|-49.02|11.69|14.50|9.73|7.06| |P/B|3.33|2.90|2.63|2.27|1.92|[5] 事件情况 - 牧原股份发布2024年业绩报告等公告，2024年实现营收1379.47亿元（+24.43%），归母净利润178.81亿元（同比扭亏，+519.42%），扣非归母净利润187.47亿元（同比扭亏，+565.61%）；2024年末资产负债率降至58.68%（ - 3.43pct），2024年经营活动现金流净额375.43亿元（+279.50%）；公司公布2024年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利5.72元，若通过，2024年全年现金分红将达75.88亿元（含税），股息率约3.63% [6] 生猪养殖业务 - 成本护城河加深，2024年全年平均养殖成本约14元/kg，年底降至13元/kg左右；降本手段包括加强疫病防控及健康管理、构建科学育种体系、推广低豆日粮技术及合成生物技术、应用智能化设备；产能布局稳健，2024年末能繁母猪存栏351.2万头（同比+12.2%），生猪养殖产能约8100万头/年；2025年计划出栏商品猪7200 - 7800万头（+10%~+19%），仔猪800 - 1200万头（+41%~+112%），对应产能利用率提升至95%以上 [6] 屠宰肉食业务 - 减亏拐点已现，2024年生猪屠宰量1252万头（产能利用率43%），头均亏损收窄至50元（2023年为70元），12月单月盈利；未来业绩改善关注产能利用率提升（2025年目标提升至60%以上）、产品与渠道优化（加强渠道建设，提高高毛利预制菜、商超直供占比）、增强养殖 - 屠宰联动（加强两端联动管理，提升品质稳定性）；当前屠宰产能2900万头/年，暂缓新产能建设，2025年亏损有望进一步缩窄 [6][7] 智能化与海外布局 - 智能化赋能生产，应用场景包括智能环控、AI兽医问诊系统、智能饲喂设备等；2025年计划资本开支90亿元，其中30亿元用于猪舍改造，40 - 50亿元投向郑州产业园及育种平台，预计技术迭代加速；2024年积极拓展海外业务，与越南BAF公司合作输出养殖技术、硬件支持等，切入东南亚市场，“技术 + 设备”输出模式有望打开新增长极 [8]