投资评级 - 报告对中矿资源（002738.SZ）的投资评级为“买入”，维持评级[4] 核心观点 - 报告认为中矿资源通过多措并举降低成本，有效应对行业周期底部，同时通过收购铜矿项目，期待开启公司的第二成长曲线[3][9] 公司业绩 - 2024年上半年，中矿资源实现营业收入24.22亿元，同比下降33%，归母净利润4.73亿元，同比下降69%。其中，2024年第二季度实现营业收入12.95亿元，同比下降15%，环比增长15%，归母净利润2.17亿元，同比下降47%，环比下降15%[9] 成本控制 - 2024年上半年，中矿资源通过提高锂辉石精矿原料的进料比例、Bikita矿山配套光伏发电项目投运、津巴布韦发行与黄金挂钩的结构性货币控制汇兑损失、运输费用下调等多项措施，使单吨平均生产成本降至6.1万元/吨，同比下降56%[10] 业务板块与新项目 - 铯铷板块在2024年上半年实现毛利3.41亿元，毛利率达到72.37%，同比提升6.06个百分点。此外，公司已完成Kitumba铜矿的全部交割工作，拥有65%权益，预计将为公司中长期发展提供新的利润增长点[11] 财务预测 - 报告预计中矿资源2024年至2026年的归母净利润分别为11.57亿元、15.88亿元和22.04亿元，对应的EPS分别为1.59元、2.18元和3.02元，当前股价对应的PE分别为16.6倍、12.1倍和8.7倍[9]

公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [9] 报告的核心观点 - 锂板块降本成效显著，Kitumba 铜矿完成交割 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入24.21亿元，同比减少32.76%；归母净利润4.73亿元，同比减少68.52%；扣非归母净利润4.45亿元，同比减少70.15% [3] - 2024年Q2营业收入12.95亿元，同比减少15.33%、环比增加14.95%；归母净利润2.17亿元，同比减少46.66%、环比减少15.35% [4] 锂板块运营情况 - 2024年上半年，公司自有矿共实现锂盐销量16798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量 [5] - 上半年电池级碳酸锂均价10.4万元/吨，同比减少68.4%，其中Q2均价10.6万元/吨，同比减少58.4%，环比增加4.3%；电池级氢氧化锂均价9.2万元/吨，同比减少73.8%，其中Q2均价9.5万元/吨，同比减少63.8%，环比增加6.8% [6] - 公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本 [6] - 2024年上半年，铯铷板块毛利率72.37%，同比增加6.06个百分点；实现毛利3.41亿元，同比减少3.6%。锂电新能源板块毛利率35.55%，同比减少30.23个百分点；实现毛利5.66亿元，同比减少68.1% [6] - 公司合计拥有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能 [6] Kitumba 铜矿项目 - 2024年7月27日，公司已完成全部交割工作，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益 [7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为73.46、76.76、101.22亿元，实现净利润11.98、16.51、26.89亿元，对应EPS分别为1.64、2.26、3.68元/股，目前股价对应PE为16.0、11.6、7.1倍。维持"买入-A"评级，12个月目标价50.8元/股 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司自有矿锂盐产销量大幅提升 - 公司2024年上半年自有矿共实现锂盐销量16,798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量 [9] - 公司冶炼端拥有行业领先的技术工艺，可根据客户需求自主调整产成品 [9] Bikita矿山用电成本持续降低 - Bikita矿山用电成本2024年上半年较2023年降低40%以上 [10] - 公司通过PPP模式在津巴布韦投资建设132KV输变电项目，以及在Bikita矿山投资建设配套光伏发电项目，有效降低了生产成本 [10] 公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目 - 根据2015年7月29日第三方独立机构出具的报告,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨,铜金属量61.40万吨,铜平均品位2.20% [12] - 公司已完成对Kitumba铜矿项目65%权益的收购,未来将启动对Kitumba铜矿的开发工作,为公司带来新的利润增长点 [12] 财务数据总结 - 公司2024年上半年营业收入24.22亿元,同比下降32.76%;归母净利润4.73亿元,同比下降68.52% [9] - 预计公司2024-2026年营收分别为58.82/76.58/96.84亿元,归母净利润分别为13.09/15.01/21.91亿元 [13] - 公司2024年上半年锂板块单吨营业成本6.10万元/吨,较2023年全年下降40.70% [10]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为24.22亿元，同比下降32.76%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.73亿元，同比下降68.52%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.45亿元，同比下降70.15%[21] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元，同比下降105.30%[22] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.6556元/股，同比下降70.34%[22] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.6556元/股，同比下降69.61%[22] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.86%，同比下降11.58%[22] - 公司2024年上半年末总资产为154.33亿元，同比下降2.84%[23] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为119.11亿元，同比下降2.19%[23] - 公司实现营业收入242,173.19万元，同比下降32.76%[121] - 公司实现净利润47,299.16万元，同比下降68.52%[121] - 公司总资产为1,543,293.13万元，比上年度末下降2.84%[121] - 公司净资产为1,191,144.45万元，比上年度末下降2.19%[121] - 公司营业收入为2,421,731,945.99元人民币，同比下降32.76%[135] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-107,160,694.75元人民币，同比下降105.30%[138] - 公司现金及现金等价物净增加额为-1,315,920,934.02元人民币，同比下降144.68%[143] - 锂电新能源原料开发与利用业务营业收入为1,590,843,944.16元，占总营业收入的65.69%，毛利率为35.55%，营业收入比上年同期减少41.01%[145] - 稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务营业收入为470,584,834.36元，占总营业收入的19.43%，毛利率为72.37%，营业收入比上年同期减少11.71%[145] - 固体矿产勘查和矿权开发业务营业收入为110,611,625.38元，占总营业收入的4.57%，毛利率为39.50%，营业收入比上年同期增加1.36%[145] - 贸易业务营业收入为166,946,173.68元，占总营业收入的6.89%，毛利率为67.02%，营业收入比上年同期减少35.00%[145] - 销售商品业务营业收入为1,923,203,243.85元，占总营业收入的86.31%，毛利率为42.42%，营业收入比上年同期减少36.54%[145] - 经营租赁业务营业收入为138,225,534.67元，占总营业收入的5.86%，毛利率为65.35%，营业收入比上年同期减少30.48%[145] - 境内业务营业收入为1,727,385,526.69元，占总营业收入的72.47%，毛利率为39.50%，营业收入比上年同期减少34.29%[145] - 境外业务营业收入为334,043,251.83元，占总营业收入的27.53%，毛利率为67.02%，营业收入比上年同期减少44.41%[145] - 货币资金本报告期末为3,277,962,722.05元，占总资产比例为21.24%，比上年末减少9.70%，主要是偿还了银行借款、股东分红所致[147] - 存货本报告期末为2,004,608,573.31元，占总资产比例为12.99%，比上年末增加3.89%，主要是库存商品和发出商品都有不同程度的增加[147] - 公司货币资金受限情况：期末货币资金账面余额为212,488,522.60元，受限类型为保证金，受限情况为保函保证、银行承兑汇票保证金；期初货币资金账面余额为465,028,131.29元，受限类型为质押、保证金，受限情况为银行贷款质押、保证金[166] - 公司固定资产受限情况：期初固定资产账面余额为128,419,163.92元，账面价值为77,122,125.15元，受限类型为抵押，受限情况为银行贷款抵押[166] - 公司无形资产受限情况：期初无形资产账面余额为25,754,800.00元，账面价值为19,745,300.00元，受限类型为抵押，受限情况为银行贷款抵押[166] - 公司金融资产变动：期初数为38,989,741.91元，本期公允价值变动损益为6,321,955.49元，计入权益的累计公允价值变动为-2,934,838.50元，本期购买金额为10,006,095.20元，期末数为55,393,074.84元[163] - 公司报告期投资额变动：报告期投资额为312,154,353.85元，变动幅度为-62.71%[168] - 公司春鹏锂业3.5万吨高纯锂盐项目：本报告期投入金额为-62,587,418.30元，累计实际投入金额为322,540,850.00元，项目进度为90.54%，未达到预计收益的原因是受锂电新能源行业市场波动影响，锂电材料的销售价格大幅下降[183] - 公司津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年建设工程：本报告期投入金额为80,137,620.05元，累计实际投入金额为1,083,869,126.91元，项目进度为102.45%，未达到预计收益的原因是受行业市场波动及汇率波动影响[192] 业务概况 - 公司主要业务包括锂电新能源原料开发与利用业务、稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务、固体矿产勘查和矿权开发业务[31] - 公司在全球范围内从事锂矿的开采，锂盐的研发、生产和销售；铯铷矿的开采，铯铷盐的研发、生产和销售；地质勘查并获取优质锂、铯矿资源，保障原材料自给自足[32] 全球锂资源 - 全球已探获的锂矿产资源量约为1.05亿金属吨，折合碳酸锂当量约为5.59亿吨，较2023年1月统计数据增长7.14%[37] - 全球锂储量约为2,800万金属吨，折合碳酸锂当量约为1.49亿吨，较2023年1月统计数据增长7.69%[37] 国内锂产业 - 2024年上半年，我国各类锂矿进口数量为391万吨，同比增长33%，其中从非洲地区累计进口锂

2024年上半年业绩预测 - 2024年上半年，中矿资源集团股份有限公司归属于上市公司股东的净利润预计为46,000万元–60,000万元，同比下降60.06% - 69.38%[4] 净利润基本每股收益预测 - 扣除非经常性损益后的净利润基本每股收益预计为0.6375元/股–0.8316元/股[6] 锂电新能源业务影响及对策 - 锂电新能源行业市场波动导致公司锂电新能源业务毛利率下滑，公司通过提升产能产量、改善矿山能源供应、提高原料自给率等措施应对市场价格波动带来的影响[8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司拥有两个主要的矿产资源,包括金马博雷的迪基塔矿和加拿大的Tenco矿,这两个矿山的资源量和产能不断提升 [1][2] - 公司在江西的春蓬锂叶项目二期已经实现大产大交,目前拥有6.6万吨的锂盐产能 [3] - 公司正在努力降低生产成本,目标是将总成本控制在7万元以内,主要通过优先使用成本更低的锂矿生产锂盐,以及开发新的低成本矿山项目 [3][4][5] - 公司正在积极开拓新的业务领域,包括进军铜矿业务,收购了位于非洲的铜矿项目,未来有望成为公司新的利润增长点 [7][8][10] - 公司未来的重点工作包括:1)实现锂盐产能的进一步释放;2)保持无色盐业务的稳定增长;3)继续推进新矿山项目的开发,如Tenco项目 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在降低生产成本方面有什么具体措施吗? [4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司主要通过优先使用成本更低的锂矿生产锂盐,以及开发新的低成本矿山项目来降低生产成本,目标是将总成本控制在7万元以内 [3][4][5] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司的铜矿项目进展如何,未来发展前景如何? [8][10] **Jiazhen Zhao 回答** 公司今年收购了位于非洲的铜矿项目,资源量约为60万吨,平均品位2.2%,过去的生产成本在4000美元左右,项目盈利前景较好。未来公司还会继续在非洲寻找优质的未被充分开发的铜矿资源,看好这一新业务的发展前景 [8][10] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来3-5年的发展重点是什么? [9][10][11] **Lei Chen 回答** 公司未来3-5年的重点包括:1)实现锂盐产能的进一步释放;2)保持无色盐业务的稳定增长;3)继续推进新矿山项目的开发,如Tenco项目;4)通过降低成本来应对低价周期;5)积极开拓新的业务领域,如铜矿业务。公司正在向矿源一体化转型,未来发展前景看好 [9][10][11]

会议主要讨论的核心内容 公司矿产资源情况 - 公司拥有两个主要矿产资源:新加坡的Digita矿山和加拿大的Tanko矿山 [1][2] - Digita矿山投产和稳定生产标志着公司从外购矿石转向自有矿源一体化 [2] - Tanko矿山是全球最大的铝色钛矿之一,资源丰富,公司计划在此建设100万吨产能项目 [2] 公司生产能力和成本管控 - 公司去年实现了200万吨锂灰石矿和200万吨脱离尝试矿的产能 [1] - 公司目前拥有30万吨锂灰石矿和30万吨化石矿的生产能力 [1] - 公司正在努力将生产成本控制在7万元以内,以应对当前低迷的锂价环境 [3][4] - 公司采取了多种措施来降低成本,包括优先生产成本更低的锂灰石金矿产品 [3][5] 新业务拓展 - 公司去年以5850万美元收购了赞比亚一个铜矿项目,拥有65%权益 [7][8] - 公司还在纳米比亚建设了26万吨铜冶炼厂,可以匹配公司在赞比亚等地的新铜矿项目 [8] - 公司看好铜业务的发展前景,未来将继续在非洲寻找优质铜矿资源 [7][8][10] 未来发展重点 - 公司将重点关注锂业务的产能释放,预计可达到4.5-5万吨 [9] - 公司将继续推进Tanko项目的开发,以提升自有矿源供给能力 [10] - 公司将加强对现有矿山资源的勘探开发,以提升资源储量 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在金马布韦的成本控制情况如何 [4] **回答内容** 公司采取了多种措施来降低金马布韦当地的成本,包括要求供应商按同等比例使用金马布韦币结算,以及希望金马布韦币汇率能够趋于稳定 [4][5] 问题2 **提问内容** 公司的脱离尝试业务情况如何 [5] **回答内容** 公司的脱离尝试业务成本相对较高,但可以作为公司礼业务的有效补充,因为下游客户更换供应商的成本较高 [5][6] 问题3 **提问内容** 公司未来的发展重点是什么 [9][10] **回答内容** 公司未来的发展重点包括:1)锂业务产能释放;2)推进Tanko项目开发;3)加强现有矿山资源勘探开发;4)继续在非洲寻找优质铜矿资源 [9][10]

报告公司投资评级 [买入丨维持][4] 报告的核心观点 - 尽管2023年锂价大幅下跌，但公司仍凭借新增锂盐产能放量+矿石自供比例提升，在量增和降本的双重驱动下，维持强劲的盈利韧性[4] - 成本下降效果显著，24Q1盈利显著修复。24Q1公司毛利率38.07%，环比+17.22pct；净利率22.32%，环比+9.22pct[4] - 量增降本两手抓，打造锂板块阿尔法。资源端和冶炼端同步扩张，电力项目落地有助于成本改善[4][5] - 战略布局铜资源+冶炼，有望成为第二增长极。收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权和纳米比亚铜冶炼厂Tsumeb 98%股权[6] - 强勘探基因+高经营效率，多品种共振下中矿将再上台阶。未来公司聚焦锂、铜、稀有金属三大业务板块[7] 财务数据总结 - 2023年归母净利22.08亿元，同比-33%；扣非归母净利21.3亿元，同比-34%[1][2] - 23Q4归母净利1.38亿元，同比-89%，环比-76%；扣非归母净利1.05亿元，同比-91%，环比-80%[1][2] - 24Q1归母净利2.56亿元，同比-77%，环比+86%；扣非归母净利2.28亿元，同比-79%，环比+117%[2] - 2023年锂盐板块实现营收42.43亿元，同比-33%，占比71%；毛利率逆势同比提升3.99pct至57.78%[4] - 2023年铯铷盐板块实现营收11.24亿元，同比+21%，占比19%；毛利7.24亿元，同比+20%[4]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入60.1亿元，同比下降25.2%，归母净利润22.1亿元，同比下降33.0%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入11.3亿元，环比增长11.8%，归母净利润2.6亿元，环比增长85.5%[1] - 公司2024年预计归母净利润为13.48/16.73/24.48亿元，对应PE为19.2倍，维持“买入”评级[6] 新产品和新技术研发 - 公司自有锂资源大幅提升，计划在未来几年内完成新的优质锂矿资源获取[4] 未来展望 - 华福证券对中矿资源的财务预测显示，2026年营业收入预计将达到905.8亿元，较2023年增长50.1%[9] - 公司预测2026年净利润将达到253.6亿元，同比增长46.3%[9] - 华福证券认为中矿资源的ROE在2026年将达到15.4%，较2023年有显著提升[9] 其他新策略 - 公司强调投资者应自行决策，自担投资风险[13] - 华福证券对个股的投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[16] - 买入评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[16] - 持有评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[16] - 公司评级中性表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 铯铷盐业务 - 铯铷板块实现毛利7.24亿元,同比增长20.12%;毛利率64.39%,同比下降0.31个百分点 [1] - 2023年公司铯铷精细化工业务产量962.18吨,同比增长21.09%;销量999.23吨,同比增长25.92% [1] - 铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展,市场规模与销售价格不断提高 [1] 锂盐业务 - 锂电新能源板块实现毛利24.51亿元,同比下降28.1%;毛利率57.78%,同比增加3.99个百分点 [1] - 2023年公司锂盐产量1.84万吨,同比下降19.51%;销量1.74万吨,同比下降28.09% [1] - 公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本,降本增效初见成效 [1] 锂矿资源 - 公司合计拥有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能 [1] - 2023年公司锂盐自有矿产量15771.91吨,为公司锂盐板块以自有矿为原料的锂盐年度最高产量记录 [1] - 公司锂盐板块原料自给率由2022年21%提升至2023年86% [1] - 公司投资修建的"Bikita锂矿200万吨/年(锂辉石)建设工程项目"和"Bikita锂矿200万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目"2023年11月实现达产达标 [1] - Bikita矿山自2022年收购以来连续完成了三次增储工作,锂矿产保有资源量84.96万吨LCE增长至288.47万吨LCE [1] 铜矿布局 - 公司拟收购Junction 65%股权,其主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目,该项目目前处于待开发阶段,资源量61.40万金属吨 [2][3] - 公司战略目标力争2025年完成5万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局,力争2年内再获取新的优质铜矿资源 [3] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为76.77、81.32、107.23亿元,实现净利润15.33、21.61、32.70亿元 [3] - 目前股价对应PE为17.2、12.2、8.0倍,维持"买入-A"评级,12个月目标价50.8元/股,对应25年PE为17倍 [3]