核心观点 - 中邮证券发布有色金属行业周报，对贵金属、铜、铝、钴、锂等品种的后市表现给出投资建议，整体观点偏积极，认为调整是买入机会 [1][2] 贵金属 - 贵金属板块本周迎来调整，主要因CME提升保证金比率导致投机情绪消散，白银、铂钯等前期涨幅过高品种及黄金均出现下跌 [1][2] - 短期看，元旦期间美洲的重大政治事件可能激发市场避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，依然看好贵金属板块表现 [1][2] - 长期看，去美元化进程不会转向，建议持有低位筹码的投资者无惧波动，坚定持有 [1][2] 铜 - 本周铜价上涨，LME的库存搬家逻辑依然存在 [2] - 由于自由港和泰克资源2026年产量预期下调，预计2026年铜将出现供需紧张局面 [2] - 叠加美政府开门对其2026年财政支出存在进一步强化的预期，以及库存搬家逻辑，认为调整即为买点，建议逢低做多 [2] 铝 - 宏观层面，2026年国补方案落地及资金下达，着眼于刺激消费品以旧换新，中长期有望提振铝下游需求，构成政策托底预期 [2] - 供应方面，据South32官网消息，Mozal铝厂将于2026年3月15日左右进入维护状态，主因新的电力供应协议尚未达成 [2] - 需求侧受高价抑制与环保限产共同制约，铝水比例显著下滑，下游型材等多个板块开工率延续弱势，淡季特征显著 [2] - 总体在2026年供给扰动及储能需求爆发的背景下，建议对铝和铝权益逢低买入 [2] 钴 - 本周钴系产品价格普涨，电解钴/氯化钴/硫酸钴/四氧化三钴价格分别上涨6.31%/1.71%/1.31%/1.11% [3] - 电解钴价格涨幅较大，主因供应端原料偏紧，冶炼厂不报价、不出货；电子盘拉升后贸易商兑现意愿增强，囤货商希望获利了结，部分套保盘因追保压力主动放货 [3] - 矿石端，刚果金试点企业尚未完成首批装运，最快2026年1月初完成小批量试点出口，集中出货或将在1月中下旬以后，按三个月运输周期，刚果（金）货源批量到港需待今年3-4月，国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑牢固 [3] 锂 - 本周碳酸锂价格大幅上涨，一方面国内新能源车补贴相关举措释放温和利好信号，另一方面宁德旗下枧下窝矿预计年后复产，部分磷酸铁锂厂计划检修，年前供给相对紧缺 [3] - 需求端，行业对六氟磷酸锂需求预期较好 [3] - 在供给稳步提升、需求整体相对持稳的背景下，预计碳酸锂仍将保持去库，建议逢低做多 [3] 投资建议关注公司 - 建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [4]

市场表现与资金动向 - 有色金属板块领涨两市，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）盘中涨幅上探3.03%，现涨2.45%，续创历史新高 [1] - 有色ETF华宝（159876）当日获资金实时净申购3240万份，此前4日连续净流入合计5648万元，反映资金积极进场 [1] - 截至1月5日，有色ETF华宝（159876）最新规模达8.79亿元，再创历史新高 [1] 领涨成分股 - 华友钴业领涨超7% [3] - 中矿资源、寒锐钴业、神火股份、锡业股份、中国铝业涨逾5% [3] - 中矿资源、紫金矿业、天山铝业涨超4% [3] - 紫金矿业预计2025年度实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [4] 行业基本面与价格驱动 - 铜、金等金属价格在2025年维持相对高位 [4] - 地缘政治冲突加剧及美国制造业PMI数据持续走软等因素共振，推动日内贵金属价格震荡上行 [5] - 短期扰动因素包括俄乌和美委等地缘扰动、彭博商品指数调仓、联储新主席提名落地及12月美国非农和通胀数据公布等 [5] 机构观点与后市展望 - 机构普遍共识认为有色金属板块有望持续走牛 [5] - 中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市 [5] - 中泰证券看好有色全面牛市行情，中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [5] - 短期黄金建议维持调整做多思路 [5] 投资策略与工具 - 不同有色金属景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 [6] - 通过全覆盖把握整个板块的贝塔行情是一个比较轻松的思路 [6] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能分散风险 [6]

市场表现 - 截至2026年1月6日，国证有色金属行业指数强势上涨1.94% [1] - 成分股华友钴业上涨5.35%，中矿资源上涨4.73%，华锡有色上涨3.31%，东阳光、电投能源等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金上涨1.65%，冲击4连涨，最新价报2.03元 [1] 公司业绩与商品价格动态 - 华友钴业预计2025年度实现归母净利润58.5亿元至64.5亿元，同比增长40.8%至55.24% [1] - 伦铜期货历史首次触及每吨13000美元整数关口 [1] - 铝价逾三年来首次突破每吨3,000美元 [1] - 镍价在12月录得2024年4月以来最大单月涨幅后，再度上涨1% [1] 行业观点与细分领域展望 - 铜：预计短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破 [2] - 铝：氧化铝低位运行支撑单吨利润走扩，供给约束确定行业供给紧平衡，美联储降息周期中铝价有望持续突破 [2] - 黄金：权益市场PE（NTM）处于历史低位，关注黄金股的估值弹性 [2] - 白银：捕捉银价弹性 [2] - 稀土磁材：关注稀土板块的估值拔升机会 [2] - 锂：布局需求驱动下的锂资源板块，关注自供锂矿、关注量增潜力 [2] - 钴：供给驱动，政策的大手扭转供需格局，重视刚果金争夺钴定价权的决心 [2] - 镍：少有的成本定价大金属品种，等待供给端政策落地 [2] 指数与ETF信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映行业整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [3] - 有色ETF基金场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [4]

公司高级管理人员变动 - 中矿资源集团股份有限公司副总裁王振华因个人原因辞去副总裁职务 辞职后将不再担任公司及子公司的任何职务 [1][2] - 王振华的辞任自其辞职报告送达公司董事会之日起生效 其辞任不影响公司的正常生产经营 [2] - 截至公告披露日 王振华持有公司股票251,000股 占公司总股本的0.0348% 其股份减持将遵守相关法律法规的规定 [2] 公司业务概况 - 中矿资源成立于1999年 是一家拥有矿产资源全产业链的矿业集团化企业 [5] - 公司主要业务包括锂电新能源原料开发与利用 稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用 以及固体矿产勘查和矿权开发 [5] - 公司在全球范围内从事锂矿和铯铷矿的开采及盐类产品的研发、生产和销售 同时从事地质勘查以获取和保障资源 [5] - 公司业务遍布全球40余个国家和地区 在包括中国、加拿大、美国、英国在内的多国设有分支机构 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂市场宽幅震荡偏强 未来价格驱动逻辑聚焦国内外锂资源释放进度、国内锂矿库存紧张程度、下游需求可持续性 中长期行业基本面支撑下碳酸锂仍具备逢低布多机会 建议聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间分批布局，避免盲目追高 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾为国内外锂资源释放进度、国内锂矿库存紧张程度、下游需求可持续性，国内可售锂精矿库存紧张程度缓解，1月锂矿进口量放量，“枧下窝复产进度”炒作后市场反应减弱，需求端强劲，库存去化，下游补库需求待释放，现货基差有望走强 [1] - 产业客户策略建议给出碳酸锂期货价格区间、锂电企业风险管理策略，包括采购、销售、库存管理的情景分析、策略推荐、套保工具、操作建议和推荐套保比例 [6] 市场信息 - 本周主要信息有珩创年产13万吨磷酸锰铁锂正极材料生产项目签约，川发龙蟒德阿项目和攀枝花项目进展，商务部等多部门发布汽车以旧换新补贴、设备更新和消费品以旧换新政策、绿色消费推进行动通知，中矿资源年产3万吨高纯锂盐技改项目试生产 [8][10] 期货与价格数据 - 期货走势：本周碳酸锂期货价格宽幅震荡，加权指数合约收盘价130229元/吨，周环比+5.21%，成交量约58.93万手，周环比-61.55%，持仓量约95.70万手，周环比-11.56万手，月差呈contango结构，仓单数量20281手，周环比+3180手，短期价格偏强，周线大方向上升 [11][12] - 期权情况：近一周碳酸锂期货20日历史波动率震荡，实际波动幅度降低，平值期权隐含波动率震荡走强，市场对未来波动预期上涨，期权持仓量PCR整体下行，看空情绪下降 [15] - 资金动向：本周多头持仓规模有减仓情况 [17] - 月差结构：当前碳酸锂期货合约分布contango结构加深，近月受传统淡季和材料厂停产检修影响需求减弱，远月受储能行业政策和新能源汽车带电量提升等长期利好支撑，中长期远月合约支撑力度强于近月 [19][20] - 基差结构：本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，当前基差处于正常区间 [34] - 现货价格数据：锂电产业链周度价格数据显示，锂矿、锂盐、电芯材料等部分产品价格有不同程度涨跌 [37] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：磷酸铁锂电池与三元电池需求强劲，锂电全产业链景气度回升，上游锂盐及下游正极材料企业开工率高位，各环节利润边际改善，外采锂矿碳酸锂和氢氧化锂产线利润走强，磷酸铁锂利润走强，三元材料利润走弱，钴酸锂和锰酸锂利润震荡为正，六氟磷酸锂利润走弱 [38][39] - 进出口利润：本周碳酸锂进口利润边际下跌，氢氧化锂出口利润边际修复 [47] 基本面情况 - 锂矿供给：国内矿山产量有季节性变化，海外矿山进口有不同国别数据，锂矿库存方面，锂矿石周度可售总库存等部分指标有增长 [50][54] - 上游锂盐供给：碳酸锂企业开工率和产量有不同程度变化，净出口数据有呈现，库存方面，碳酸锂周度总库存等部分指标有减少 [57][70] - 中游材料厂供给：材料厂产量和开工率部分有下降，库存方面，不同材料行业周度总库存有季节性变化 [89][103] - 下游电芯供给：中国动力电芯产量有下降，不同类型产量有不同变化，锂电池装机量有季节性数据 [108][113] - 新能源汽车：新能源汽车产量、销量有不同国别和类型数据，新能源乘用车周度数据有变化，新能源商用车产量、销量有数据，汽车库存有经销商库存预警指数季节性数据 [115][124] - 储能：储能中标功率和容量总规模有数据，中标容量总规模有季节性变化 [126]

每经AI快讯，中矿资源1月5日晚间发布公告称，中矿资源集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公 司"）董事会于近日收到公司副总裁王振华先生的书面辞职报告，因其个人原因，申请辞任公司副总裁 职务。王振华先生辞任后将不担任公司及子公司的任何职务。根据《中华人民共和国公司法》等国家有 关法律法规、规范性文件的规定，王振华先生的辞任自其辞职报告送达公司董事会之日起生效，其辞任 不影响公司的正常生产经营。 （记者 曾健辉） 每经头条（nbdtoutiao）——秒光！1499元飞天茅台上线即空，i茅台App冲上苹果购物榜第一，10万用 户已下单！经销商同价做回馈，1000箱很快卖完 ...

中矿资源集团股份有限公司 证券代码：002738 证券简称：中矿资源 公告编号：2026-002 号 中矿资源集团股份有限公司 2026 年 1 月 5 日 截止本公告披露日，王振华先生持有公司股票 251,000 股，占公司总股本的比例为 0.0348%，其所持股份将继续遵守《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第 18 号——股东及董事、高级管理人员减持股份》等 相关法律法规中关于股份管理规定。王振华先生在其就任时确定的任期内（2023 年 5 月 18 日至 2026 年 5 月 17 日）和任期届满后六个月内，继续遵守以下规定： 1. 每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五； 2. 离职后半年内，不得转让其所持本公司股份； 3. 遵守《中华人民共和国公司法》等法律、法规、规范性文件中关于高级管理人 员股份转让的其他规定。 公司及董事会对王振华先生在任期间为公司做出的贡献表示衷心的感谢。 特此公告。 中矿资源集团股份有限公司董事会 关于公司高级管理人员辞任的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述 ...

中矿资源1月5日公告，公司董事会近日收到副总裁王振华的书面辞职报告，王振华因个人原因申请辞去 公司副总裁职务，辞职后将不再担任公司及子公司的任何职务。王振华的辞任自辞职报告送达公司董事 会之日起生效。 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600301 | 华锡有色 | 37.12 | -3.23% | 17.16万 | | 6.39 Z | | 002428 | 云南错业 | 30.94 | -2.55% | 54.28万 | | 16.87 乙 | | 920068 | 天工股份 | 19.11 | -2.00% | | 5.87万 | 1.13亿 | | 600456 | 宝钛股份 | 38.83 | -1.57% | 35.84万 | | 13.93亿 | | 002842 | 翔鹭钨业 | 14.31 | -1.04% | 26.76万 | | 3.84 Z | | 002978 | 安宁股份 | 32.88 | -0.51% | | 5.00万 | 1.65亿 | | 688750 | 金天钛业 | 19.90 | -0.35% | | 8.04万 | 1.60亿 | | 000962 | 东方铝业 | 33.29 | 0.70% | 28.98万 | | ...

文章核心观点 - 2026年全球锂资源供给格局将发生重大变化，中国产能将超越澳大利亚跃居世界第一，供给增量主要来自中国，海外供给扰动风险显著提高 [4] - 2026年全球锂资源供需预计将从过剩重回紧平衡，年度有效供给约205万吨LCE，市场需求预期均值约204万吨LCE，新增供给呈现前低后高状态，上半年可能出现边际短缺推高价格 [25][27] - 供给结构上，2026年约29万吨有效供给增量中，约19万吨来自2025年投产项目的爬坡，约10万吨来自预期复产和预投产项目，且后者增量几乎全部落在下半年 [27] - 远期来看，2027年规划供给增量主要来自中资项目，且当年一半以上增量释放在年底，规划产能增量预计小于2026年，2028年及以后信息误差较大 [28] 全球供给格局变化 - **中国成为供给主力**：2026年中国锂资源产能将超越澳大利亚跃居世界第一，国内青海盐湖技术成熟稳居供应主力，西藏盐湖开启规模化建设，江西矿山受采矿证影响停滞，四川与湖南矿山接棒成为扩产主要区域 [4] - **海外进入蓄势期**：海外上一轮资本开支带来的供给释放已于2025年完成，进入下一轮资本开支蓄势状态，期间不少项目因融资困难再次易主，中资主导项目反馈速度普遍快于外资 [4] - **地缘政治风险加剧**：美国新NSS（国家安全战略）指向美洲和非洲战略资源，边缘国家资源诅咒加深，海外资源供给扰动风险相较此前数年将显著提高 [4] 分区域供给分析 澳大利亚矿区 - **新增产能有限**：2026年主要新增产能为Greenbushes三期项目（6.5万吨），该规划始于2018年 [6] - **复产决策复杂**：关停矿山复产是市场关注边际变化，但锂价高于复产线仅为必要条件，实际可复产量小于关停量，必选题是Pilbara高成本Ngungaju项目（1.7万吨），若决策复产准备时间约4个月，其他关停矿山如Bald Hill、Finniss、Mt Cattlin各有问题 [6] - **巨头战略调整**：力拓受锂下行周期财务压力更换CEO，将锂业并入铝业集团，重新评估锂资本开支并出售非核心资产，重点放在阿根廷Rincon和加拿大的两座矿山之一 [7] 南美矿区 - **阿根廷释放完毕进入蓄势期**：此前上行周期资本开支于2025年已全部转化为供给释放，未来新项目多数将使用直接提锂技术（DLE）以减少水资源消耗，但该技术在南美尚处探索阶段，一湖一工艺，无成熟技术支持快速上量 [8] - **巨头主导远期产能**：赣锋锂业远期产能可达25万吨，力拓远期可达24万吨，二者合计占阿根廷远期七成产能 [8] - **智利与巴西变量有限**：智利在国家铜业完成SQM盐湖国有化后没有太多变量，一系列盐湖项目处于寻找合营伙伴状态；巴西矿山主要由海外资本主导，建设普遍延期 [10] - **玻利维亚地缘风险**：玻利维亚新政府背刺宁德时代、中信国安等中资近20亿美金投资，与美国签署关键矿产合作框架协议，支持美资在乌尤尼盐湖建厂，该区域锂资源供给难以释放 [11] 非洲矿区 - **政策与产业链变化**：津巴布韦2027年起将禁止出口锂精矿，出口产品从原矿向精矿、硫酸锂延长产业链是趋势，未来非洲锂矿项目多数将以精矿形式出口 [12] - **地缘与冲突风险高**：美国新NSS转向寻求与非洲特定国家合作以利用资源，刚果（金）是典型案例，2025年美国主导的刚卢和平协议提及美国对关键矿产有优先选择权，Manono西南矿区引入美资支持的Kobold Metals [12] - **冲突影响供给**：卢旺达M23推动冲突加剧，实现以矿养战闭环，可能延伸至Manono锂矿所在的坦噶尼喀省，影响东线运输，紫金矿业Manono东北矿区（6.3万吨）是2026年非洲大区唯一增量项目 [13] - **尼日利亚供给结构化**：2025年起锂矿需申请大型开采证，手抓矿表外供给正式转入表内，供给结构变化制约供给释放，将经历手抓产能缩减后正规产能再扩张的过程 [14] 中国矿区 矿山 - **江西宜春供给收缩**：因资源规范和环保问题，锂矿证影响宜春现有产能9.5万吨，远期扩产规划约27.4万吨产能将直接受影响，推迟并缩减规模，宁德时代枧下窝处理路径为整个宜春开发进度提供指引 [16] - **湖南成为新增长极**：湖南含铁锂云母通过磁选可降低成本，依托紫金矿业和大中矿业两个采选冶一体化项目大规模释放产能，打响本轮上行周期供给释放第一枪，未来三年可释放14万吨产能 [16] - **四川步入开发快车道**：拥有优质锂辉石资源的四川错过上一轮周期，2024年后川西资源整合开发步入快车道，盛新锂能、国城矿业、大中矿业未来三年或可释放近15万吨产能 [17] - **内蒙与新疆供给释放**：内蒙资源开发主要依托赣锋锂业一体化产业链项目；新疆资源在上行周期必然从表外转入表内，主要由采选冶一体化的大红柳滩锂矿释放供给 [18] 盐湖 - **青海盐湖快速释放**：五矿入主组建中国盐湖工业集团后，推动青海盐湖产能快速释放，盐湖股份和青海汇信共有6万吨产能于2025年底投产，未来至2030年还有8.5万吨供给释放空间以达成20万吨战略目标 [20] - **西藏盐湖采用新技术**：西藏盐湖受环境生态约束均采用直接提锂技术（DLE），一湖一工艺，能否支持大额产能快速释放尚需观察，2026年约有4万吨产能处于爬坡状态、10万吨产能处于建设状态 [20] 北美与欧洲矿区 - **进展缓慢环保阻力大**：锂下行周期阶段欧美地区资源开发没有太多实质性进展，尽管北美“自主可控”及欧洲战略项目跟随提供了一些融资和审批支持，但环保组织战斗力强，苛刻的环保标准犹如资金黑洞，例如力拓无限期暂停其斗争20年的旗舰项目Jadar [22] 供需平衡与价格展望 - **供需重回紧平衡**：在将所有表外供给（如尼日利亚）移至表内，并计入预期锂回收规模10万吨的乐观假设下，2026年有效供给约为205万吨LCE，而选取10家金融机构的需求预测均值约为204万吨LCE，年度数字上从过剩重回紧平衡 [25] - **价格驱动因素**：考虑到2026年上半年储能需求已拉满，动力电池小阳春或将推动一轮边际短缺，从而推高碳酸锂价格 [27] - **远期供给增量**：2027年规划的增量项目主要来自中资，且一半以上增量释放在2027年底，因此2027年供给增量主要是消化2026年下半年项目的投产爬坡和延期，规划产能增量预计小于2026年 [28] 行业竞争格局 - **头部企业产能门槛**：以天齐锂业10万吨产能为守门员，新一轮周期资本开支后，10万吨以上产能成员将包括赣锋锂业、紫金矿业（藏格矿业）、SQM、ALB、力拓、PLS、盐湖股份、盛新锂能、大中矿业、中矿资源等 [29] - **远期项目存在折价**：远期预投产项目会根据市场情绪有不同程度的折价 [29]