报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62%；国内棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，现货价格表现坚挺，需求端对“金九银十”需求旺季有一定预期，前期停机企业少量开机，开机率略有回升，2025年中国棉花总体种植面积增长，需关注天气对新作生长的影响；国内旧作供应偏紧加上需求改善预期，有望提振短期棉花走势，中期走势受到新作棉花增产压制；操作上建议短线逢低短多交易，注意控制风险；未来需关注外棉价格变化、宏观因素、贸易政策和天气因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情分析：本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62% [7] - 行情展望：国内棉花去库存，新棉上市前供应偏紧，现货价格坚挺，需求端对旺季有预期，开机率回升，2025年棉花种植面积增长，短期走势或受提振，中期受新作增产压制 [7] - 操作建议：短线逢低短多交易，注意控制风险 [7] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、宏观因素、贸易政策、天气因素 [7] 期现市场 美棉市场 - 期货价格：本周美棉12月合约价格下跌，周度跌幅约0.19% [10] - 持仓情况：截至2025 - 08 - 12，ICE:2号棉花非商业多头持仓环比下跌2.66%，非商业空头持仓环比上涨1.04%，CFTC美棉净持仓环比下跌8.35% [10] 外棉现货市场 - 出口情况：美国当前市场年度棉花出口销售净增10.54万包，装船12.33万包，新销售13.88万包低于上周 [15] - 价格指数：截至2025 - 08 - 18，Cotlook:A指数报79.15美分/磅，环比下跌0.31% [15] 期货市场 - 价格走势：本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62% [20] - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 48516，棉纱期货前二十名净持仓为 - 380手 [26] - 仓单情况：截止本周，棉花期货仓单为7198张，棉纱期货仓单为64张 [33] 期现市场 - 价差情况：本周郑棉1 - 5合约价差为40元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5457元/吨 [35] - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1213元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2511合约基差为640元/吨 [47] 现货市场 - 棉花价格：截止2025年8月22日，棉花3128B现货价格指数为15243元/吨 [41] - 棉纱价格：截止2025年8月22日，中国棉纱现货C32S指数价格为20700元/吨，截止2025年8月19日，CY index：OEC10s为14800元/吨 [52] 进口棉（纱）成本 - 价格变化：截至2025 - 08 - 19，进口棉价格指数部分环比上涨，进口棉纱价格指数部分环比下跌 [59] - 成本利润：截止2025年8月19日，进口棉花滑准税港口提货价（M）成本利润为894元/吨，进口棉配额港口提货价（1%）成本利润为1650元/吨 [63] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至2025 - 07 - 31，商业库存:棉花:全国报218.98万吨，环比下跌22.62% [67] - 工业库存：截至2025 - 07 - 31，工业库存:棉花报89.84万吨，环比上涨1.85% [67] - 进口量：中国7月棉花进口量为5万吨，同比减少73.2%，1 - 7月累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%；2025年7月我国棉纱进口量11万吨，1 - 6月累计进口棉纱78万吨 [71] 中端产业 - 库存情况：截至2025 - 07 - 31，纱线库存天数报27.67天，环比下跌2.43%，坯布库存天数报36.14天，环比下跌2.95% [75] 终端消费 - 出口情况：截至2025 - 07 - 31，纺织纱线、织物及制品出口当月值报1160400.9万美元，环比下跌3.69%，服装及衣着附件出口当月值报1516175.9万美元，环比下跌0.69% [79] - 国内零售：截至2025 - 06 - 30，服装类零售额累计值报5341.3亿元，环比上涨20.42%，累计同比报2.5%，环比下跌3.85% [83] 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：本周棉花平值期权隐含波动率情况可参考棉花2601合约标的隐含波动率图 [84] 棉市期股关联 - 股市表现：涉及新农开发市盈率走势 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场上涨，山东中小颗粒主流出厂均价环比上涨45元/吨，近期部分装置重启使日产量小幅增加，下周产量减少概率较大，国内农业需求处淡季，工业复合肥阶段性补仓，开工率下降，刚需减少，整体企业库存呈上涨趋势，短期出口消息利于库存下降但幅度或有限，UR2601合约短线预计在1720 - 1800区间波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周国内尿素市场上涨，截止本周四山东中小颗粒主流出厂下跌至1730 - 1770元/吨，均价环比上涨45元/吨 [6] - 行情展望：近期部分装置重启致日产量小幅增加，下周4家企业计划停车、1家停车企业恢复生产，产量减少概率大，国内农业需求处淡季，工业复合肥阶段性补仓，开工率下降，刚需减少，虽少数企业因出口订单和故障检修带动库存下降，但整体库存仍上涨，短期出口消息利于库存下降但幅度有限 [6] - 策略建议：UR2601合约短线预计在1720 - 1800区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度+0.12% [9] - 跨期价差：截止8月22日，UR 9 - 1价差在 - 24 [12] - 持仓分析：未提及具体内容 - 仓单走势：截至8月15日，郑州尿素仓单3573张，较上周+200张 [21] 现货市场情况 - 国内价格走势：截至8月21日，山东地区主流价1760元/吨，+40；江苏地区主流价1760元/吨，+30 [26] - 外盘价格走势：截至8月21日，尿素FOB中国450美元/吨，较上周 - 10美元/吨 [29] - 基差走势：截至8月21日，尿素基差为 - 4元/吨，较上周+2元/吨 [34] 产业链分析 上游情况 - 价格走势：截至8月20日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价670元/吨，较上周+0元/吨；截至8月21日，NYMEX天然气收盘2.81美元/百万英热单位，较上周 - 0.04美元/百万英热单位 [37] 产业情况 - 产能利用率及产量变化：截至8月21日，中国尿素生产企业产量136.11万吨，较上期涨1.25万吨，环比涨0.93%；产能利用率83.99%，较上期涨0.77%，本周产量继续增加 [40] - 企业库存及港口库存变动：截至8月21日，中国尿素港口样本库存量50.1万吨，环比增加3.7万吨，环比涨幅7.97%；截至8月20日，中国尿素企业总库存量102.39万吨，较上周增加6.65万吨，环比增加6.95%，整体企业库存呈上涨趋势 [43] - 出口情况：2025年6月尿素出口66240.55吨，环比涨2618.13%；出口均价366.28美元/吨，环比涨4662.05% [46] 下游情况 - 开工率：截至8月21日，复合肥产能利用率在40.84%，环比下滑2.64个百分点，预计下周继续小幅下滑；中国三聚氰胺产能利用率周均值为46.60%，较上周减少3.22个百分点 [49]

核心观点 - 快递行业呈现"反内卷"趋势 单价降幅收窄 行业集中度提升 头部企业市场份额扩大[5][6][7] - 人形机器人技术实现突破 向"类人化自主决策"方向演进 产业呈现"技术深化"与"场景落地"双轮驱动态势[12][13][15] - 乳制品行业迎来肉奶周期共振 原奶价格回落存栏加速去化 牛肉价格低位反转 牧业企业盈利弹性较强[17][18][20] - 新能源与高端制造领域多公司业绩亮眼 光伏出货量大幅增长 磁材产品结构优化 锂电稼动率领先[55][56][58] 物流仓储行业 - 2025年7月全国快递件量164亿件 同比增长15.1% 1-7月累计件量1120.5亿件 同比增长18.7%[5] - 行业集中度持续提升 CR8达86.9 同比提升1.7 头部企业Q2市占率环比提高[6] - 7月单票收入同比下降5.3% 降幅同比环比收窄 反内卷力度超预期 义乌广东等地底价上调0.2-0.4元[7] 机器人行业 - Figure人形机器人实现无遮挡行走 通过强化学习训练达到超人水平 展示自主折衣等复杂技能[12][14] - 产业重点关注旋转关节模组、线性执行模组、电机、编码器、灵巧手及传感器等核心零部件[13] - 技术演进需解决力的精准控制、动态决策逻辑问题 依靠算法优化与数据积累实现任务自主决策[15] 乳制品行业 - 原奶价格延续回落 8-9月青贮采购季资金压力较大 社会存栏加速去化 25H2有望供需平衡[17] - 牛肉价格进入上行周期 25Q2全国牛存栏同比下降2.1%至9992万头 25H1进口牛肉量同比下降9.5%[18] - 牧业龙头企业毛利率有望获得6pct/10pct以上的改善空间 淘牛总收入有望增厚约2/4亿元[20] 新能源发电与高端制造 - 横店东磁25H1光伏产品出货13.4GW 同比增长超65% 电池量产转化效率提升至26.85%[55] - 磁材业务出货10.73万吨 结构优化 拓展至新能源汽车、AI服务器等新兴领域[56] - 锂电板块出货超3亿支 同比增长12.25% 稼动率维持业内领先 毛利率进一步回升[58] 互联网与科技 - 富途控股25H1营收100.06亿港元 同比增长74.89% 净入金强劲 新增有资产客户20.4万人[22][23] - 北森控股云端HCM收入7.22亿元 同比增长14.2% AI商业化ARR超过600万元[31][33] - 吉宏股份Q2扣非净利高增123% 跨境电商营收21.2亿元 同比增长52.9%[51][52] 汽车与出行 - 小鹏汽车25Q2交付量10.3万辆创历史新高 同比增长242% 毛利率达17.3%创历史新高[66][67] - 大众合作延伸至燃油和插电混动车型平台 有望增厚服务业务收入[67] 消费品与零售 - 巴比食品25Q2营收4.65亿元 同比增长13.5% 团餐业务1.06亿元 同比增长26.2%[27][28] - 亚玛芬体育25Q2收入12.4亿美元 同比增长23% 大中华区收入同比增长42% 规模首超美洲[93][94] 金融与保险 - 众安在线25H1归母净利润6.68亿元 同比增1103.5% 综合成本率95.6% 同比改善2.3pt[70][71] - 瑞达期货25H1归母净利润2.28亿元 同比增长66.49% 投资业务净收同比增69.72%[76][77] 材料与资源 - 厦门钨业25Q2归母净利5.81亿元 环比增48.65% 能源新材料利润同比增35.47%[61][62] - 长海股份25H1归母净利润1.7亿元 同比增42.30% 玻纤产能扩大至47万吨[104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国宣布关税清单，贵金属市场一度承压回调，但钢铝关税对贵金属无实质影响，周四起银价修复；特朗普施压美联储官员、FOMC官员受威胁影响美元信用，为金价提供潜在支撑；美联储官员在降息观点上有分歧，多数认为通胀反弹风险高于失业率上行风险；美国宏观数据未大幅转弱，经济韧性为美元提供底部支撑，黄金区间震荡，白银受中期降息及俄乌停火预期提振走势相对韧性 [7] - 近期美国经济数据受关税预期影响波动大，就业市场降温，滞胀风险受关注；美联储官员受干预或影响美元信用，支撑黄金避险买盘；市场后续交易围绕俄乌停火预期及鲍威尔发言对9月降息的指引，若强调通胀风险和审慎立场，美元和美债收益率或反弹施压金价，中期降息为金价提供底部支撑；俄乌谈判进展影响金价，若取得实质进展释放回调压力，不及预期则抬升避险需求 [7] - 操作上短线观望，注意俄乌谈判超预期及联储鹰派风险，给出沪金2510、沪银2510合约及伦敦金、伦敦银价格关注区间 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：关税方面，美国宣布关税清单，贵金属市场一度承压，钢铝关税对贵金属无实质影响，周四起银价修复；特朗普施压美联储官员、FOMC官员受威胁影响美元信用，为金价提供潜在支撑；美联储官员在降息观点上有分歧，多数认为通胀反弹风险高于失业率上行风险；美国8月标普全球制造业PMI初值为2022年5月以来最高，服务业PMI小幅回落，制造业回升推动综合PMI反弹；上周初请失业金人数增加至23.5万人，创6月以来新高，续请失业金人数亦创新高；美国宏观数据未大幅转弱，经济韧性为美元提供底部支撑，黄金区间震荡，白银受中期降息及俄乌停火预期提振走势相对韧性 [7] - 行情展望：近期美国经济数据受关税预期影响波动大，就业市场降温，滞胀风险受关注；美联储官员受干预或影响美元信用，支撑黄金避险买盘；市场后续交易围绕俄乌停火预期及鲍威尔发言对9月降息的指引，若强调通胀风险和审慎立场，美元和美债收益率或反弹施压金价，中期降息为金价提供底部支撑；俄乌谈判进展影响金价，若取得实质进展释放回调压力，不及预期则抬升避险需求 [7] - 操作建议：短线观望，注意俄乌谈判超预期及联储鹰派风险，沪金2510合约关注区间750 - 800元/克，沪银2510合约关注区间9100 - 9300元/千克，伦敦金价关注区间3300 - 3400美元/盎司，伦敦银价关注区间37.5 - 38.5美元/盎司 [7] 期现市场 - 价格表现：美联储降息预期反复，金价本周震荡收跌，银价相对韧性；截至2025 - 08 - 22，COMEX白银报38.42美元/盎司，环比涨1.05%，沪银主力2510合约报9192元/千克，环比跌0.13%；COMEX黄金报3370美元/盎司，环比跌0.35%，沪金主力2510合约报773.40元/克，环比跌0.41% [8][10] - ETF持仓：本周SPDR黄金ETF净持仓量减少，SLV白银ETF净持仓量增加；截至2025 - 08 - 21，SLV白银ETF持仓量报15278吨，环比增1.40%，SPDR黄金ETF持有量报956.77吨，环比减0.50% [11][15] - 投机净持仓：截至8月12日，COMEX黄金白银投机净持仓均下跌；COMEX黄金总持仓报446152张，环比跌0.78%，净持仓报229485张，环比跌3.19%；COMEX银总持仓报156432张，环比跌3.00%，净持仓报44268张，环比跌12.61% [16][20] - CFTC持仓：截至8月12日，CFTC黄金多头持仓周环比减少，空头持仓增加；COMEX黄金非商业多头持仓报288115.00张，环比减1.40%，非商业空头持仓报58630.00张，环比增6.30% [21][25] - 基差情况：本周沪市黄金白银基差走弱；截至2025 - 08 - 21，黄金基差报 - 3.46元/克，环比跌27.68%，白银基差报 - 18元/千克，环比跌12.50% [26][27] - 库存情况：本周上期所黄金库存增加，白银库存减少，与COMEX库存呈分化走势；截至2025 - 08 - 21，COMEX黄金库存报38573764.04盎司，环比减0.18%，上期所黄金库存报36345千克，环比增0.83%；COMEX白银库存报508151486盎司，环比增0.20%，上期所白银库存报1141555千克，环比减1.50% [31][35] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至2025年7月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅反弹；中国白银进口数量当月值报252977.88千克，环比减7.46%，银矿砂及其精矿进口数量当月值报154158134.00千克，环比增22.32% [37][39] - 下游需求：截至2025年7月，因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升；当月集成电路产量报4690000.00块，当月同比增速报15% [42][45] 白银供需情况 - 供需格局：白银供需呈紧平衡格局；截至2024年，白银工业需求报680.5百万盎司，同比升4%，硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比降22%，白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司，白银总需求报1164.1百万盎司，同比降3% [47][51] - 供需缺口：白银供需缺口逐年缩小；截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比升2%，需求总计报1164.1百万盎司，同比降3%，供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比降26% [53][55] 黄金产业情况 - 价格情况：本周黄金回收价小幅上涨，黄金饰品价格涨跌不一；截至2025 - 08 - 21，中国黄金回收价报770.20元/克，周环比涨0.25%，老凤祥黄金报1006元/克，环比跌0.20%，周大福黄金报1005元/克，环比涨0.10%，周六福黄金报985元/克，环比跌0.30% [57][59] 黄金供需情况 - 需求情况：世界黄金协会报告显示，2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金价高企导致金饰制造需求边际下降 [61] 宏观及期权 宏观数据 - 美元及利率：降息预期小幅下行，美元本周震荡走强；10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率上升，SP500/COMEX金价比下降；本周美国10年盈亏平衡通胀率基本持平 [65][70][74] - 央行购金：2025年8月，中国央行增持黄金储备约2.18吨 [78]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

行业整体表现 - 2025年上半年中国期货市场成交量同比增长17.82% 成交金额达339.73万亿元同比增长20.68% [1] - 行业在法规深化实施与国际化进程加速驱动下呈现规模扩张与质量提升并行态势 [1] 公司财务表现 - 营业总收入10.47亿元同比增长4.49% 归母净利润2.28亿元同比激增66.49%远超行业32%平均增速 [1] - 经营活动现金流净额23.09亿元同比暴增156.03% [1] 业务结构分析 - 构建期货经纪为底盘 风险管理与资产管理为双翼的业务架构 [2] - 经纪业务营收2.44亿元 母公司手续费收入逆势同比增长11.22% [3] - 新增机构客户338户 机构客户保证金占比达70.43%高于行业平均 [3] - 43家分支机构覆盖全国核心经济带 福建广东上海三地贡献超72%营收 [3] 风险管理业务 - 服务173家实体企业 新增衍生品交易名义本金222.99亿元 [2] - 覆盖农产品化工有色全产业链 作为7家交易所指定做市商 [2] - 参与76个品种做市(55个期权21个期货) 场内期权成交量成交额分别位居行业第二第三 [2] 资产管理业务 - 资管营收同比激增223.83%至1.21亿元 资管规模较年初增长36.5% [3] - CTA策略成为金字招牌 旗下瑞智无忧瑞智进取等系列产品采用市场中性策略 [3] - 累计斩获超60项行业奖项 在高波动环境中凸显危机阿尔法特性 [3] 核心竞争优势 - 品牌方面为深交所期货上市公司第一股 全国仅两家拥有公募基金管理子公司的期货机构之一 [4] - 科技方面拥有近4000平方米A级T3标准数据中心 实现两地三中心数据互备 [4] - 自主研发瑞智分析决策系统 通过数据收集处理自动生成研报 [4] - 网络方面构建总部区域基层三级服务体系 全年开展投教活动30余场覆盖1.3万人次 [5] - 风控方面净资本/风险资本总额达205.97%远超监管标准 上半年无重大风险事件 [6] 国际化布局 - 瑞达国际(香港)营收1734.80万元同比增长62.90% 持有香港多个牌照 [7] - 落地多支QFII产品 借力国内新增16个期货品种对外开放契机 [7] - 构建境内+境外双循环服务网络支撑跨境风险管理与资产配置 [7] 社会责任实践 - 在贵州安徽落地保险+期货项目覆盖生猪2027吨 贵州项目赔付率达145% [7] - 在7个乡村振兴重点地区投入8.43万元惠及203名农村就业人口 [7] 未来发展战略 - 以科技深化+业务延伸+生态升级为抓手 加码AI大模型在交易风控中应用 [7] - 探索新能源绿色经济领域风险管理方案 服务双碳目标 [7] - 从单一交易通道向全周期风险管理服务商转型 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期基本面有所回归，后续关注减产力度，反内卷会议或有影响，建议主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃目前价格较高，若回落至1150元附近较合理，短期无向上驱动，建议主力合约逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价150元/吨，环比-3；持仓量1383276手，环比-17323；前20名净持仓-345765，环比-411；交易所仓单9073吨，环比-1181；9月 - 1月合约价差-98，环比2；基差-79元/吨，环比19 [2] - 玻璃主力合约收盘价1156元/吨，环比-6；持仓量1208724手，环比10621；前20名净持仓-264874，环比-12417；交易所仓单2188吨，环比-200；9月 - 1月合约价差-173，环比-8；基差-82，环比30 [2] - 纯碱与玻璃价差1306元/吨 [2] 现货市场 - 华北重碱1230元/吨，环比-30；华中重碱1325元/吨，环比0；华东轻碱1265元/吨，环比0；华中轻碱1220元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1084元/吨，环比0；华中玻璃大板1090元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率87.32%，环比1.91；企业库存189.73万吨，环比0.35 [2] - 浮法玻璃企业开工率75.34%，环比2.34；在产产能15.96万吨/年，环比0；在产生产线条数223条，环比0；企业库存6342.6万重箱，环比157.9 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值35206万平米，环比4841.68；竣工面积累计值25034万平米，环比2467.39 [2] 行业消息 - 7月70城房价出炉，各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体收窄 [2] - 港交所将研究24小时交易机制等宏观消息 [2] 观点总结 - 纯碱供应端开工率和产量上涨，后续产量有望下行但短期供应宽松，需求端玻璃产量底部刚需明显，光伏玻璃带动部分需求，企业库存上行去库反复，价格大幅回落 [2] - 玻璃供应端产量底部利润下滑，需求端地产低迷但下游订单小幅抬升，临近旺季有补库预期，本周有降息时间点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供需小幅增加、需求稳定阶段，现货货源较宽松、库存或小幅积累，建议轻仓震荡交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给相对持稳、需求暂弱局面，产业库存小幅积累，铝水比例下滑，期权市场情绪偏多头，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸铝合金基本面或处于供给有所收减、需求淡季趋弱阶段，产业库存持续积累，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20,590元/吨，环比+55元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价3,124元/吨，环比 - 23元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2,577美元/吨，环比+9.5美元/吨；LME铝库存479,525吨，环比 - 2571吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20,125元/吨，环比+50元/吨；沪铝上期所库存120,653吨，环比+7039吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价20,680元/吨，环比+160元/吨；长江有色市场AOO铝平均价20,500元/吨，环比+190元/吨 [2] - 基差方面，铸造铝合金基差325元/吨，环比 - 385元/吨；电解铝基差90元/吨，环比+105元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量756.49万吨，环比 - 18.44万吨；需求量722.07万吨，环比+25.88万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料160,494.61吨，环比+4900.05吨；出口79.39吨，环比+15.06吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248,198.71吨，环比+55884.22吨；出口数量40,987.71吨，环比+21416.99吨 [2] - 电解铝总产能4,523.20万吨，环比+2.50万吨；开工率97.78%，环比+0.10% [2] 下游及应用 - 铝材产量548.37万吨，环比 - 39.00万吨；再生铝合金锭产量61.89万吨，环比+0.29万吨 [2] - 汽车产量251.02万辆，环比 - 29.84万辆；国房景气指数93.34，环比 - 0.25 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率5.72%，环比+0.11%；40日历史波动率8.26%，环比 - 0.05% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.18%，环比+0.0032%；期权购沽比1.10，环比+0.0014 [2] 行业消息 - 美联储7月会议纪要显示多数官员认为通胀上升风险比就业下行风险高，关税影响需时间显现 [2] - 中国新一期LPR连续三月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端矿价小幅提升，供给量或增加，需求稳定，库存或小幅积累 [2] 沪铝观点总结 - 沪铝主力合约先涨后跌，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端冶炼厂利润好，供给总体持稳，需求受淡季和贸易政策影响 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约先涨后跌，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面原料端成本支撑且生产受限，需求淡季趋弱，库存持续积累 [2]

市场表现 - 2025年1-7月A股主要指数表现强劲，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别达6.61%、5.71%、8.72% [1] - 同期资管产品整体收益均值为3.95%，其中股票策略产品以11.19%的平均收益领先 [1] - 近一年资管产品整体收益均值为11.78%，股票策略产品平均收益超33% [1] 股票策略产品排名 - 股票策略前10强产品上榜门槛接近***%，量化与非量化产品各占5只 [4] - 国海良时金时2号指数增强（沪深300指增）以接近***%收益夺冠，近一年收益接近***% [4][5] - 金鹰行稳致远3号集合（主观选股）以接近***%收益位列第二，近一年收益超***% [4][6] - 湘财证券启泰1号（量化选股）位列第三 [4] 期货及衍生品策略 - 前10强产品上榜门槛接近***%，量化CTA占5只，主观CTA占4只 [8] - 上海东亚期货-东风一号（主观CTA）位列第一 [8][10] - 瑞达期货-瑞智无忧99号单一（主观CTA）以超***%收益位列第二，近一年收益超***% [8][11] - 中信建投期货-量化CTA一号（量化CTA）位列第三 [8] 组合基金策略 - 前10强上榜门槛接近***%为各策略最高，全部为FOF基金 [12] - 招商期货-宝元FOF以超***%收益夺冠，近一年收益接近***% [12][15] - 万家共赢中泰量化30指增盈泰FOF集合位列第二 [12] - 鹏华资产中证500指数增强FOF位列第三 [12] 多资产策略 - 前10强上榜门槛约***%，复合策略占6只，宏观策略占4只 [16] - 国海良时金时6号（复合策略）以接近***%收益夺冠，近一年收益超***% [16][19] - 金信跃迁一号（宏观策略）以超***%收益位列第二，近一年收益接近***% [16][19] - 安粮期货天成量化（复合策略）位列第三 [16] 债券策略 - 前10强上榜门槛超***%，上海中期期货有2只产品上榜 [21] - 大越期货兴丰（转债交易）收益领先 [22][23] - 上海中期可转债套利1号（转债交易）位列第二 [22][23] - 华金证券鸿盈1号（转债交易）位列第三 [22][23] 投资经理背景 - 国海良时期货何湘琪擅长量化投资策略研发，管理两只上榜指增产品 [5] - 金鹰基金陈颖具有13年TMT行业投资经验，方超擅长科技股投资 [6] - 瑞达期货林华专注量化交易模型构建，策略覆盖多周期 [11] - 招商期货刘畅宇擅长衍生品统计套利及量化策略开发 [15] - 金信期货朱曙在量化投资领域有独特见解，虞晓奇擅长经济周期分析 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内需求走弱，虽少数尿素企业因出口订单支撑及故障带动企业库存下降，但整体企业库存仍上涨，短期出口消息利于尿素企业库存下降，但因企业限收及国内需求提升缓慢，尿素企业库存下降幅度或有限，UR2601合约短线预计在1745 - 1800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1764元/吨，环比降12元/吨；9 - 1价差 - 27元/吨，环比降2元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约持仓量205717手，环比降2892手；前20名净持仓 - 36183手，环比降1133手 [2] - 郑州尿素交易所仓单3573张，环比无变化 [2] 现货市场 - 河北现货价1770元/吨，环比涨30元/吨；河南1780元/吨，环比涨40元/吨；江苏1780元/吨，环比涨40元/吨；山东1760元/吨，环比降10元/吨；安徽1780元/吨，环比涨30元/吨 [2] - 郑州尿素主力合约基差 - 4元/吨，环比涨2元/吨 [2] - FOB波罗的海450美元/吨，环比无变化；FOB中国主港450美元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 港口库存46.4万吨，环比降1.9万吨；企业库存102.39万吨，环比增6.65万吨 [2] - 尿素企业开工率83.22%，环比增1.24%；尿素日产量192700吨，环比增2900吨 [2] - 尿素出口量57万吨，环比增50%；当月尿素产量6052080吨，环比增20740吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率43.48%，环比增1.98%；三聚氰胺开工率49.82%，环比降11.28% [2] - 复合肥周度利润116元/吨，环比增18元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 78元/吨，环比增266元/吨 [2] - 当月复合肥产量422.12万吨，环比增5.3万吨；三聚氰胺当周产量24800吨，环比降5500吨 [2] 行业消息 - 截至8月20日，中国尿素企业总库存量102.39万吨，较上周增6.65万吨，环比增6.95% [2] - 截至8月21日，中国尿素港口样本库存量50.1万吨，环比增3.7万吨，环比涨幅7.97% [2] - 截至8月21日，中国尿素生产企业产量136.11万吨，较上期涨1.25万吨，环比涨0.93%；产能利用率83.99%，较上期涨0.77%，趋势小幅上升 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]