11月27日，继高盛调查发现根本没有人形机器人大额订单之后，发改委也给这个行业泼了盆冷水。 国家发展改革委政策研究室副主任李超说了这么一段话： 当前人形机器人技术路线、商业模式、应用场景都不成熟。全国已经有超过150家企业，半数以上是初 创或跨界入局。这对创新是好事，但要防范两个风险：一是重复度高的产品扎堆上市，二是研发空间被 压缩。 注意，发改委没说"产能过剩"。因为150家企业，2024年全球出货才数千台，妥妥的探索期，哪来的产 能过剩？ 但人形机器人今年频频出圈引发关注，也不是无的放矢，背后的资本已经热了起来。今年融资已经超 100亿，背后的资本早已经炒得火热。要融资，没有大订单是可以的，没有demo和原型机可不行。 李超的话里，藏着三个关键信息：150家企业，半数以上是初创或跨界，要防范"重复度高的产品扎堆上 市"。这两点都很好理解，那研发空间被压缩又是什么意思呢？ 算力刚过剩，机器人又来一遍 看到这个消息，笔者最先想到就是我国算力过剩的新闻。算力，GPU在普通人眼中可以说是硬科技最前 沿，是卡脖子的关键领域，也代表着产业升级的未来。在人工智能的浪潮下，大量数据中心，智算中心 纷纷上马。但根据浪潮人工 ...

**涉及的公司与行业** * 行业：中国人形机器人行业 [1] * 公司：恒立液压 (601100.SS) [1]、优必选 (9880.HK) [1]、Leader Drive (688017.SS) [1] **核心观点与论据** * **恒立液压进入美国领先人形机器人供应链** * 公司确认已与领先的美国机器人制造商签订合同，成为其零部件供应商 [2] * 竞争力在于：1）收购领先欧洲滚珠丝杠/轴承公司获得的强大研发团队 [2]；2）用车床替代磨床的成本优势 [2] * 预计2026年人形机器人收入仅为1.5亿至2亿元人民币，占总收入的1%-2% [2] * 尽管人形机器人业务占比低于Leader Drive，但因其估值要求不高，为人形机器人重新评级留有更多空间，故偏好顺序为恒立液压 > Leader Drive [2] * **优必选新获订单且受潜在政策利好** * 从江西九江人形机器人数据采集与训练中心获得1.43亿元人民币的新订单，使人形机器人累计订单增至13亿元人民币 [1] * 国家发改委表示将在“十五五”规划中建立机制，避免过多同质化人形机器人产品，此举可能抑制未来供应，有利于维持健康的供需平衡和市场竞争，对优必选构成利好 [2] * 公司首席技术官熊友军博士和研究中心院长焦继超博士入选工信部人形机器人标准化技术委员会，印证了其研发和技术能力 [2] * **优必选生产制造能力观察** * 观察其深圳石岩人形机器人装配线，印象是其制造过程具有科学性，包含2D/3D视觉等测试和校准步骤 [2][5] * 公司自建SMT生产线以降低PCB制造成本 [5] * 目前日产能为10-15台人形机器人 [5] * 管理层表示目标是将结构件轻量化并降低成本，因结构件仍占总成本的三分之一 [5] * **公司估值与风险** * 恒立液压目标价105.0元人民币，基于43倍2025年预期市盈率 [9]；风险包括挖掘机及非挖掘机部件需求疲软、滚珠丝杠和墨西哥工厂盈利能力因生产规模经济减弱而下降、产品组合优化带来的毛利率低于预期 [10] * Leader Drive目标价187元人民币，基于281倍2025年预期每股收益 [11]；风险包括自动化市场增长放缓、国内外品牌竞争加剧、原材料成本上升侵蚀毛利率、人形机器人及其他新兴应用贡献低于预期 [12] * 优必选目标价155.0港元，基于23倍2026年预期市销率 [13]；风险包括收入增长弱于预期、人形机器人发展慢于预期、因研发成本高和规模经济较小导致盈利能力差于预期 [14] **其他重要内容** * 报告披露花旗环球金融有限公司自2024年1月1日起至少有一次为优必选做市 [21] * 过去12个月内，花旗环球金融有限公司或其关联公司从恒立液压获得了投资银行服务以外的产品和服务报酬 [21] * 过去12个月内，恒立液压是花旗环球金融有限公司或其关联公司的客户，涉及非投行、证券相关服务及非投行、非证券相关服务 [22]

行业与公司 * 纪要涉及的行业是人形机器人行业 涵盖全球及中国市场 重点关注产业链发展 商业化进程和主要参与者[1][2][8] * 报告由摩根士丹利发布 主要分析师包括Sheng Zhong Adam Jonas等 覆盖特斯拉 小鹏汽车 优必选 现代汽车等多家公司[3][8] 核心观点与论据 行业现状：兴趣浓厚但面临短期挑战 * 投资者兴趣保持强劲 行业加速发展 但短期障碍不容忽视 行业需要等待商业化验证才能实现其巨大的长期潜力[1] * 行业存在过热与低估并存的现象 巨大的市场潜力面临开放式任务和灵巧手等实际挑战[9] 中国市场需求与目标激进 * 2025年下半年 中国集成商宣布订单价值超过20亿元人民币 约合3亿美元 主要来自工业 商业服务和数据中心三个领域 但许多订单无法在今年完成交付 部分为确定性低的“框架订单”[8][46] * 大多数公司为2026年设定了激进的目标 行业预期高达10万台出货量 但报告方的估计更为保守 认为有限的工作能力将制约近期的指数级增长[8] * 中国集成商2025年出货目标从几百台到2000-3000台不等 2026年目标则大幅提升至3000-5000台[14][51] 政策支持与供应链优势 * 中国政府大力支持 人形机器人被纳入工信部新成立的标准化技术委员会下的第十五五规划“战略性新兴行业” 供应链本地化程度超过90%[8][57] * 中国各级政府已出台一系列支持政策 并设立了总规模约1870亿元人民币的基金为产业发展提供资金[59][61] 跨领域玩家取得显著进展 * 特斯拉正在扩建德州超级工厂以生产Optimus 年产能可能达到1000万台[8] * 小鹏汽车的最新Iron机器人展示了逼真的外观和姿态 目标在2026年底前大规模生产 并初步引入工厂和销售渠道[8] * 鸿海在2025年技术日上展示了轮式和双足人形机器人 计划于2026年第一季度在其为英伟达生产AI服务器的休斯顿工厂部署[8] * 现代汽车计划在2026年1月国际消费电子展后披露更多关于其机器人业务的计划[8] 技术演进与融资活动 * 技术持续演进但尚未收敛 软件可能成为关键竞争差异点 硬件供应链不断尝试新技术但实际应用不确定[9] * 融资活动活跃 2025年中国机器人公司月度融资交易数在10月达到26笔 前10个月集成商 大脑和身体领域的融资交易数分别为97笔 44笔和89笔[30][35] 其他重要内容 市场表现与采用案例 * 等权重人形机器人100指数自2025年2月6日成立以来上涨22.7% 跑赢标普500指数 摩根士丹利资本国际欧洲指数和摩根士丹利资本国际台湾指数 但跑输摩根士丹利资本国际中国指数和韩国指数[9][71] * 中国机器人价值链指数年初至今上涨61.5% 11月份下跌8.4%[9][77] * Figure AI宣布其Figure 02在过去的6个月中参与了宝马集团斯帕坦堡工厂3万辆汽车的生产 累计安装了超过9万个组件[36] * 优必选预计到2026年工业人形机器人产能将达到5000台 到2027年进一步扩大至1万台[36] 长期市场潜力 * 预计到2050年全球人形机器人存量将达到10亿台 年收入规模达到5万亿美元 远超当前全球汽车行业收入规模[108][121] * 预计到2036年将有约2370万台约占总存量2%的人形机器人被采用 到2050年将完成10亿台采用[109][111] * 商业应用将主导市场 预计到2050年商业应用占比将超过90%[110][116]

随着全球工业正迎来具身智能的黄金时代，兼具感知、交互、决策的移动操作机器人作为工业具身智能 的核心载体，正在汽车制造、3C电子、半导体、新能源等行业加速应用，成为推动产业升级的中坚力 量。 位于南方电网广东广州供电局的一座220千伏变电站高压室内，全球首台双臂协作巡操机器人"钧仪"正 在进行高危环境下的巡检操作，通过高精度的双臂协作多线程并行作业，完成开关柜巡检、按钮操作、 手柄切换等复杂任务，实现稳定高效的无人化巡检操作。 这台双臂协作的巡操机器人"钧仪"，在十五运会和残特奥会赛前完成实际运维场景验证，正式投入运 维，肩负起守护电网安全的重任。作为优艾智合通用具身智能机器人矩阵"天演"系列的重要一员，"钧 仪"针对电力巡检操作环境复杂、人工效率低易失误、巡检数据离散、传统机器人线性操作/操作依靠预 制程序等痛点，不仅能通过自主学习等技术高效精准地完成配电间巡检操作任务，还通过行业垂直模型 打通电网管理平台、生产信息平台、智能五防等独立系统，实现企业运维数据联通，辅助企业科学管理 决策。 "钧仪"成功落地，源于国内工业具身智能头部玩家优艾智合在工业具身智能领域的深厚应用积淀， 在"一脑多态"工业具身智能架构下 ...

专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"！机构称A股迎全球资本涌入的大牛市 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ "作为今天身兼两职的颁奖嘉宾，同时也是您的研究对象，此刻我的CPU都快过热了！"人形机器人远征 以科技感十足的幽默开场，顺势抛出趣味提问："特别想知道，通过研究我所在的行业拿下这份荣誉， 您此刻是什么心情？" 面对这一独特场景，代川首先致谢："感谢新浪财经的用心安排，这大概率是历史上最神秘的一次颁奖 了。"他随后分享了从业十年的行业观察："我们团队覆盖机械行业已整整十年，行业名称的变迁正是发 展的缩影——从最初的'机械行业'，到后来的'高端装备'，再到今年新浪财经定义的'机器人及高端装 备'，名称迭代背后，是产业机会的持续升级。" 代川回顾道，十年间行业历经周期波动，但产业机遇从未缺席。"去年我们的年度策略主题是'向海外， 向未来'，一方面把握海外市场的投资机会，另一方面聚焦前沿产业布局。即便今年国内宏观环境面临 波动，机械行业仍实现了亮眼的业绩增长，催生了不少优质投资标的。" 他特别强调了机器人行业的爆发式成长："这背后离不开我身边这位'兄弟'所在的赛道。 ...

随着全球工业正迎来具身智能的黄金时代，兼具感知、交互、决策的移动操作机器人作为工业具身智能的核心载体，正在汽车制造、3C电子、半导体、新 能源等行业加速应用，成为推动产业升级的中坚力量。 位于南方电网广东广州供电局的一座220千伏变电站高压室内，双臂协作巡操机器人"钧仪"正在进行高危环境下的巡检操作，通过高精度的双臂协作多线程 并行作业，完成开关柜巡检、按钮操作、手柄切换等复杂任务，实现稳定高效的无人化巡检操作。 硬件层面，"钧仪"搭载全向高速移动底盘，通过融合激光导航算法技术（Fusion Slam)实现毫米级精准定位，高精度双臂协同实现多线程并行作业，双臂负 载能力达5公斤，操作重复定位精度达±0.1毫米，极大提升了巡检效率与操作安全性。 基于微服务架构设计的灵活设计，"钧仪"支持敏捷迭代与功能扩展适应业务增长，具备强大的跨场景部署能力，可进一步拓展至电站、数据机房等无人值守 场景，满足多样化、复杂化的智能运维需求。 根据弗若斯特沙利文预测，全球移动操作机器人解决方案市场规模将从2024年的92亿元，增长至2030年的1569亿元，年复合增速60.4%。其占全球具身智能 机器人市场规模比例将从2024年的 ...

与Optimus机器人的手部研发，包括触觉传感器开发、灵巧抓取与操作、手部结构设计等关键技术。 赛力斯：10月9日，赛力斯子公司重庆凤凰技术有限公司当日与字节跳动旗下火山引擎签署《具身智能 业务合作框架协议》。赛力斯凤凰与火山引擎将围绕"面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与 人机增强技术"项目协同攻关，构建"技术研发——场景验证"闭环机制，共筑技术底座与协作基础。与 此同时，双方还将聚焦汽车产业生态数智化升级需求，打造"技术+场景"融合新模式，为汽车产业全面 赋能。 以下为研究报告摘要： 投资建议 小米：雷军表示，下一个五年，人工智能将深刻影响传统产业，"所有产业都值得用AI做一遍"。比如， 大压铸件用人眼很难完成检测，但通过X光机和AI视觉大模型判定，可在2秒内完成检测，效率是人工 的10倍，精度是人工的5倍以上。未来5年，人形机器人将大面积在小米工厂上岗，"这还只是第一步， 家庭对人形机器人的需求更大、要求更高，市场也更大"。同时，前特斯拉Optimus灵巧手团队成员卢泽 宇，最近加入小米机器人团队，担任灵巧手负责人这一要职。卢泽宇曾在特斯拉工作2年，深度参 华鑫证券近日发布汽车行业周报：国内小鹏、 ...

行情回顾 本周板块表现：上周（2025/11/24-2025/11/28）5个交易日，SW机械设备指数上涨3.91%，在申万31个一 级行业分类中排名第7；同期沪深300指数上涨1.64%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨 30.48%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨15.04%。 核心观点 国金证券近日发布机械行业研究：上周（2025/11/24-2025/11/28）5个交易日，SW机械设备指数上涨 3.91%，在申万31个一级行业分类中排名第7；同期沪深300指数上涨1.64%。2025年至今表现：SW机械 设备指数上涨30.48%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨15.04%。 细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备 （底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。 以下为研究报告摘要： 投资建议 AI催化燃气轮机需求上行，持续看好核心零部件涡轮叶片。目前全球大型数据中心数量高速增长，导 致电力需求高增。燃气轮机发电凭借项目建设速度快、发电稳定、成本低等优势，有望成为AIDC供电 ...

行业趋势与市场机遇 - 具身智能机器人产业正以万亿级势能重塑产业版图并加速融入生活，应用场景涵盖工厂、医疗、社区商超等[1] - 2025年9月以来，财产保险公司密集推出专项保险产品，形成“机器人本体损失险+第三者责任险”的双轨保障布局[1] - 保险的注入为机器人产业打通市场化落地的关键堵点，机器人制造商可将保险作为产品信任背书以提升市场竞争力[2][4] 保险产品创新与保障范围 - 专项保险产品为机器人整机制造企业提供100万元以上的风险保障，覆盖人形机器人伤人事故的医疗赔偿[1] - 与传统车险不同，具身机器人保险需覆盖研发过程风险、使用过程风险以及网络安全风险等新型风险[1] - 保险产品需具备高度灵活性以适应技术的快速迭代、算法硬件的协同完善以及新场景的持续涌现[2] 行业发展面临的挑战 - 保险公司面临风险度量不确定性的巨大挑战，主要源于应用场景多元化及历史风险数据的缺乏[2] - 行业存在产品适配与市场教育问题，部分企业对新型保险的保障范围匹配度和费率合理性存有疑虑[2] - 破解挑战需依赖数据合作与场景聚焦，建议由生产厂商提供数据，双方合作分析，并优先在成熟应用场景开发产品[3] 保险在产业生态中的战略角色 - 成熟的机器人保险体系将超越传统“损失补偿者”角色，成为产业生态的“连接器”与“稳定器”[3] - 保险通过数据、科技、制度、生态深度嵌入机器人创新链条，为大规模应用扫除后顾之忧[3] - 保险能为技术突破提供持续的资金支持和风险兜底，真正成为产业发展的加速器[3]

"我们的机器人上场的时候电量已经不太够了，只剩大概两格电了，而且我们没有备用电池，后面我们紧急借 用了人大附中队的电池，也非常感谢他们。"史睿文说。 无人机足球赛，穿过对方的圆圈得分（记者白杰戈 摄） 他说，胜利来自反复的训练和调试，他们也在从比赛中发现问题。"我们每周五都是有训练的，每次就是调一 下代码，然后再看一下它的参数的表现。我觉得比较难的一点就是两个机器人该如何进行团队合作，因为我们的 两个机器人一开始全都跑的是前锋，所以它们俩就会互相争球，导致出现一些失误。我们打算以后稍微修改一 下，把前锋修改成两个版本，一个更注重速度，另一个更注重稳度。" 央广网北京12月1日消息（总台中国之声记者白杰戈）据中央广播电视总台中国之声《新闻纵横》报道，11月 30日，北京市海淀区青少年机器人科普竞技活动在中国人民大学附属中学举行。海淀区是全国科技和教育发展水 平最高的地区之一，这里的中小学生操作机器人、运用AI（人工智能）的能力如何？对全国其他地区有哪些示范 和带动效应？ 机器人对抗，场边的孩子们也要做好战术支持。人大附中早培六年级的黄梓轩用纸笔记录其他队伍的胜负和 特点。 "来，攻防转换，红方进攻，5、4、3、 ...