报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，参考可比公司估值，给予公司2025年19倍PE（原为21x），下调目标价至23.31元 [3] 报告的核心观点 - 业绩受补税和商誉减值拖累，但盈利能力持续提升，长期看受益于支付行业集中度提升，且公司实现合规运营强化和经营策略调优，盈利能力不断改善 [3] - 国内收单流水逐渐企稳，跨境支付和AIGC打开盈利空间，海外收单市场规模和收单费率均显著高于国内，有望打开公司盈利增长空间，AIGC产品已初步实现商业化落地 [3] - 坚定推进硬件出海，欧美日等高端市场开始发力，2024年海外市场收入占比高，欧美日高端市场收入同比高增 [3] 主要财务数据及预测 营业收入 - 2023 - 2027年分别为38.01亿元、31.48亿元、33.43亿元、36.24亿元、39.79亿元，增速分别为 -11.9%、 -17.2%、6.2%、8.4%、9.8% [2] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为7.55亿元、2.34亿元、6.96亿元、7.76亿元、8.53亿元，增速分别为1588.4%、 -69.0%、197.1%、11.6%、9.9% [2] 每股净收益（元） - 2023 - 2027年分别为1.33、0.41、1.23、1.37、1.50 [2] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027年分别为17.5%、5.6%、15.3%、15.7%、15.9% [2] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027年分别为12.48、40.24、13.55、12.14、11.05 [2] 财务预测表 资产负债表（百万元） - 货币资金、应收账款及票据、存货等项目在2023 - 2027年有相应数据及变化 [4] 利润表（百万元） - 营业总收入、营业成本、税金及附加等项目在2023 - 2027年有相应数据及变化 [4] 现金流量表（百万元） - 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目在2023 - 2027年有相应数据及变化 [4] 主要财务比率 - ROE、ROA、ROIC等指标在2023 - 2027年有相应数据及变化 [4] 可比公司估值表 - 列出新大陆、拉卡拉、广电运通等可比公司2024 - 2026年的EPS、PE等数据及平均值 [5]

文章核心观点 数字货币板块持续走高，多只相关股票表现良好，暗盘资金正涌入这些股票 [1] 分组1 - 中油资本涨停 [1] - 海联金汇、飞天诚信此前封板 [1] - 四方精创、拉卡拉、新国都涨超10% [1] - 华峰超纤、雄帝科技、高伟达、京北方、中亦科技等跟涨 [1]

文章核心观点 - 公司24年业绩受补税和商誉减值拖累下滑，但受益于支付行业集中度提升盈利能力持续改善，积极布局设备出海、跨境支付以及AIGC能打开盈利空间 [1] 投资评级与预测 - 维持“增持”评级，调整2025 - 2026年EPS预测值为1.23/1.37元（原值为1.64/1.98元），新增2027年EPS预测值为1.50元，给予公司2025年19倍PE，下调目标价至23.31元 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入31.48亿元，同比 - 17.20%；归母净利润2.34亿元，同比 - 68.98%；扣非归母净利润4.92亿元，同比 - 29.63% [2] - 利润短期波动受嘉联支付补税事项和长沙法度商誉减值拖累，补税影响净利润 - 3.25亿元，长沙法度商誉减值影响净利润 - 1.22亿元 [2] - 2021 - 2024年公司整体毛利率分别为21.78%/25.27%/38.80%/40.56%，盈利能力不断改善 [2] 业务表现 收单流水 - 2024年公司全年累计处理交易流水约1.47万亿元，同比 - 24.2%，月度交易流水总体平稳，下半年较上半年小幅增长 [3] 跨境支付 - 公司组建跨境事业群，24年获中国香港MSO牌照，截至24年底取得卢森堡PI牌照、中国香港MSO牌照、美国MSB牌照，海外收单市场有望打开盈利增长空间 [3] AIGC - 公司子公司拾贰区发布首款AI“数字员工”产品，已在数字营销等行业商业化落地 [3] 硬件出海 - 2024年公司支付设备收入9.41亿元（同比 - 5.27%），海外市场收入9.01亿元，占比95.75% [3] - 24年公司夯实海外重点市场份额，发力欧美、日本等高端市场，欧美日高端市场收入2.71亿元，同比高增63.61% [3]

跨境支付(CIPS)板块市场表现 - 跨境支付(CIPS)板块整体走强 多只个股出现涨停或大幅上涨 [1] - 青岛金王（002094）和中亦科技（301208）涨停 中油资本（000617）此前封板 [1] - 华峰超纤（300180）和新国都（300130）涨幅超过10% 艾融软件同样涨超10% [1] - 四方精创（300468） 拉卡拉（300773） 京北方（002987） 高伟达（300465） 小商品城（600415）等个股跟涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金正涌入跨境支付(CIPS)板块相关股票 [1]

文章核心观点 公司2024年年报营收和利润下降 但收单业务费率提升、支付设备海外高端市场高增、AI布局有成效 剔除涉税调整和商誉减值影响业绩基本符合预期 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][3][4][5][6] 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入31.48亿元 同比下降17.2%；归母净利润2.34亿元 同比下降68.98%；扣非后归母净利润4.92亿元 同比下降29.63% [1] - 2024Q4营业收入7.03亿元 同比下降22.52%；归母净利润 - 0.63亿元 同比下降131.11%；扣非后归母净利润 - 0.51亿元 同比下降127.93% [1] 收单业务情况 - 2024年收单及增值服务营收21.13亿元 毛利率39.56% 较2023年提升5.48pcts 受益于上半年提价策略 [2] - 国内收单业务嘉联支付2024年营收21.17亿元 同比下降17.93% 营业利润3.83亿元 同比微降2.99% [2] - 跨境支付及境外本地收单业务交易流水快速增长 覆盖多国 开通多地本地收款账户 建设多地支付服务能力 [2] - 2025年国内收单业务有望受益消费提振 海外业务将迎来收获期 [3] 支付设备业务情况 - 2024年电子支付设备业务板块营收9.41亿元 海外市场营收9.01亿元 欧美日海外高端市场营收2.71亿元 同比增长63.61% [3] - 2024年NEXGOCloud平台终端接入数量突破百万 SoftPOS创新方案正式商业落地 [3] - 2025年看好产品体系升级 强化支付设备市场竞争优势 [3] AI布局情况 - 控股子公司上海拾贰区发布首款AI“数字员工”产品 已在多行业商业化落地 [4] - 参股公司海外AIGC应用产品商业化成效明显 2024年营收1.53亿元 净利润1.01亿元 贡献约3700万元投资收益 [4] 利润下滑原因 - 嘉联支付涉税调整影响营业外支出3.33亿元 对子公司长沙法度计提商誉减值影响资产减值损失1.22亿元 合计影响净利润约4.55亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为34.64、39.30、45.53亿元 归母净利润分别为6.2、7.38、8.91亿元 [5] - 维持“买入”评级 [6]

财报披露 - 公司于2025年3月29日披露《2024年年度报告》及摘要[2] 业绩说明会 - 召开时间为2025年4月11日15:00 - 17:00[3] - 召开地点为价值在线（www.ir - online.cn）[3] - 召开方式为网络互动方式[3] - 出席人员有董事长兼总经理刘祥等[3] 投资者参与 - 可于2025年4月11日15:00 - 17:00通过指定网址或小程序码参与交流[4] - 可于即日起至2025年4月11日15:00前通过线上平台提问[5] 问题回应 - 公司将对业绩说明会上投资者普遍关注问题重点回答[5]

文章核心观点 公司2024年年报业绩有下滑但下半年流水增长，与支付宝合作推出新产品，持续拓展AI业务，预计2025 - 2027年EPS分别为1.34、1.48、1.74元，维持“买入”评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年收入31.48亿元，同比减少17.20%；归母净利润2.34亿元，同比减少68.98%；扣非后净利润4.92亿元，同比减少29.63% [1] - 2024年毛利率为40.56%，同比提升1.76pct；净利润率为7.35%，同比减少12.49pct [1] - 子公司嘉联支付2024年营业收入约21.17亿元，同比下降17.93%，全年累计处理交易流水约1.47万亿元，下半年交易流水较上半年小幅增长 [1] 业绩下滑原因 - 子公司嘉联支付以往年度涉税事宜调整影响归属于上市公司股东的净利润 - 3.25亿元 [1] - 全资子公司长沙法度商誉减值1.22亿元 [1] 业务拓展情况 - 与支付宝联合推出“碰一下扫码王”收银设备，具备智能对账、极速收款等功能 [2] - 控股子公司上海拾贰区信息技术有限公司发布基于通用智能体技术打造的首款AI“数字员工”产品，已在数字营销等行业实现商业化落地 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司的EPS分别为1.34、1.48、1.74元，维持“买入”评级 [2]

文章核心观点 公司是国内第三方支付领先企业，2024 年营收和利润下滑但收单业务逐步恢复、电子支付产品加速拓展海外市场，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [1][2][5] 事件 - 2025 年 3 月 28 日公司发布 2024 年年报，2024 年营收 31.48 亿元同比 - 17.2%，归母净利润 2.34 亿元同比 - 68.98%，扣非后归母净利润 4.92 亿元同比 - 29.63% [1] - 2024Q4 公司营收 7.03 亿元同比 - 22.52%，归母净利润 - 0.63 亿元同比 - 131.11%，扣非后归母净利润 - 0.51 亿元同比 - 127.93% [1] 投资要点 业务收入情况 - 2024 年公司收单及其他服务/电子支付设备收入 21.13/9.41 亿元，同比 - 18.22%/- 5.27% [2] 国内收单业务 - 全年累计处理流水 1.47 万亿元，月度流水总体平稳，下半年交易流水较上半年小幅增长 [2] - 嘉联支付营收约 21.17 亿元，同比 - 17.93%，毛利率同比 + 5.48pct [2] - 嘉联支付营业利润 3.83 亿元，同比 - 2.99%，净利润 8222.60 万元，下滑因过往年度涉税事宜调整 [2] 电子支付设备 - 2024 年海外市场营收 9.01 亿元，欧美日海外高端市场收入 2.71 亿元，同比 + 63.61% [2] - 公司围绕新技术积极投入研发资源，取得多项海外认证，为硬件出海奠定基础 [2] 跨境支付及境外本地收单 - 旗下跨境支付品牌 PayKKa 正式上线并推出支付服务产品 [3] - 境外本地收单商户渠道覆盖多欧洲国家 [3] - 跨境支付支持 10 + 全球主流币种收款及 150 + 币种收单业务，开通多地本地收款账户 [3] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司在全球超 100 个国家实现产品销售等 [3] 控费与人员情况 - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 6.5%/7.32%/8.79%，同比 - 1.04/+ 0.94/+ 1.52pct [4] - 截至 2024 年底员工总数 1571 人，同比减少 900 人，销售费用同比 - 28.58%，管理费用同比 - 5.03% [4] - 2024 年公司人均创收 200 万元，同比 + 30%，人效提升显著 [4] AI 业务进展 - 控股子公司发布首款 AI“数字员工”产品，已在多行业实现商业化落地 [4] - 参股公司专注 AIGC 应用研发运营，在海外市场推出多款应用 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 34.95/39.17/44.47 亿元，归母净利润分别为 7.84/9.62/11.73 亿元，EPS 分别为 1.38/1.70/2.07 元，当前股价对应 PE 分别为 15/12/10X [5] - 维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告公司是国内第三方支付领先企业，第一大主业收单业务逐步恢复且提价红利显现，第二大主业电子支付产品加速拓展海外市场，预计2025 - 2027年公司营业收入34.95/39.17/44.47亿元，归母净利润分别为7.84/9.62/11.73亿元，EPS分别为1.38/1.70/2.07元，当前股价对应PE分别为15/12/10X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 最近一年新国都相对沪深300指数1M、3M、12M表现分别为-4.2%、-7.2%、-1.2%，沪深300指数对应表现为-0.1%、-1.2%、9.9% [2] - 截至2025年3月31日，新国都当前价格20.10元，周价格区间14.27 - 35.80元，总市值113.98亿元，流通市值87.24亿元，总股本56706.66万股，流通股本43401.29万股，日均成交额3.67亿元，近一月换手4.57% [2] 公司财务数据 - 2024年公司营收31.48亿元，同比-17.2%；归母净利润2.34亿元，同比-68.98%；扣非后归母净利润4.92亿元，同比-29.63%；2024Q4营收7.03亿元，同比-22.52%；归母净利润-0.63亿元，同比-131.11%；扣非后归母净利润-0.51亿元，同比-127.93% [3] - 2024年公司收单及其他服务/电子支付设备收入21.13/9.41亿元，同比-18.22%/-5.27% [4] - 2024年国内收单业务全年累计处理流水1.47万亿元，嘉联支付营收约21.17亿元，同比-17.93%，毛利率同比+5.48pct，营业利润3.83亿元，同比-2.99%，净利润8222.60万元 [4] - 2024年电子支付设备海外市场营收9.01亿元，其中欧美日海外高端市场收入2.71亿元，同比+63.61% [4] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为6.5%/7.32%/8.79%，同比-1.04/+0.94/+1.52pct；截至2024年底员工总数为1571人，同比减少900人，销售费用同比-28.58%，管理费用同比-5.03%，人均创收200万元，同比+30% [6] 公司业务进展 - 旗下跨境支付品牌PayKKa正式上线且推出一系列支付服务产品，境外本地收单商户渠道覆盖多欧洲国家，跨境支付业务支持10 + 全球主流币种收款及全球150 + 币种收单业务，开通美国、加拿大、英国、欧盟等地区本地收款账户，截至2024年12月31日已在全球超100个国家实现产品销售等 [5] - 控股子公司发布基于AI Agent的首款AI“数字员工”产品，已在数字营销等行业商业化落地；参股公司在海外推出多款AIGC应用，涵盖AI内容生成等领域 [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3148|3495|3917|4447| |增长率(%)|-17|11|12|14| |归母净利润（百万元）|234|784|962|1173| |增长率(%)|-69|235|23|22| |摊薄每股收益（元）|0.41|1.38|1.70|2.07| |ROE(%)|6|16|16|16| |P/E|51.57|14.55|11.85|9.71| |P/B|2.93|2.29|1.92|1.60| |P/S|3.90|3.26|2.91|2.56| |EV/EBITDA|13.68|9.61|7.80|4.52|[8]

文章核心观点 公司是领先的全球支付科技服务商，业务涵盖支付服务、电子支付设备、人工智能等领域，2024年行业发展态势良好，公司也有相应业务布局与发展成果，同时公布了利润分配预案 [4][13] 行业情况 支付服务 - 金融科技创新与支付行业数字化转型推进，支付产业成数字化应用前沿领域，支付场景作用愈发重要，多元化增值服务成支付机构重点布局方向 [4] - 2024年国内消费市场逐步回暖，社会消费品零售总额487,895亿元，比上年增长3.5%，商品零售额和餐饮服务收入均有增长 [5] - 2024年5月《非银行支付机构监督管理条例》施行，促进行业健康发展，提升监管规则透明度，保障用户权益 [5] - 国务院办公厅印发意见提升支付便利性，国内银行和支付机构取得明显成果，外籍来华人员等群体支付便利性提升，外卡受理覆盖率提高 [6] - 2024年全国支付体系运行平稳，银行卡、电子支付业务量总体保持增长 [7] - 数字人民币在17个省（市）试点，截至2024年7月末，APP累计开立个人钱包1.8亿个，试点地区累计交易金额7.3万亿元，央行持续提升其服务水平 [8] 电子支付设备 - 移动互联网与金融科技融合，创新支付工具替代传统设备，移动支付普及拓展市场空间，数字人民币试点催化终端智能化升级 [9] - 行业参与者构建“智能硬件 + 数字服务”生态体系，电子支付终端呈多元化产品形态演进趋势 [9] - 2023年全球各类POS机具出货量约1.22亿台，亚太地区占比50.71% [10] 人工智能 - 2024年中国大模型与AI应用领域发展迅猛，国产大模型能力增强，多模态大模型成重要方向，AI技术广泛应用 [12] - 赛迪顾问预测2025 - 2035年中国人工智能产业规模从3,985亿元增长至17,295亿元，年复合增长率15.6% [12] 公司业务 主要业务 - 公司业务涵盖支付服务、电子支付设备、人工智能等领域，秉持科技与服务创新理念，致力于提供先进支付服务 [13] 主要产品与服务及其用途 - 支付服务方面，全资子公司嘉联支付提供支付结算及增值服务，赋能中小微商户数字化转型；组建跨境事业群，取得相关牌照，推出跨境支付和境外本地收单服务产品 [13][14] - 电子支付设备方面，全资子公司新国都支付生产、研发、销售电子支付受理终端设备软硬件，提供综合性解决方案，产品应用于多个行业 [15] - 人工智能方面，通过内部孵化和对外投资，在通用型AI应用与生成式AI领域布局，控股子公司推出AI“数字员工”产品，参股公司在海外推出多款应用 [16] 财务与利润分配 财务情况 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述，分季度主要会计数据与已披露报告无重大差异 [17] 利润分配预案 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以实施利润分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股 [3]