公司股价表现 - 11月17日昆仑万维股价上涨5.21% 报收41.19元/股 [1] - 当日成交额达12.57亿元 换手率为2.49% [1] - 公司总市值为517.08亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为综合性互联网增值服务及新能源投资业务 [1] - 网络广告业务是最大收入来源 占比38.37% [1] - Opera搜索业务收入占比18.51% 短剧平台业务占比15.61% [1] - 海外社交网络业务占比13.92% 游戏业务占比6.40% [1] - 闲徕社交娱乐平台业务占比4.27% AI软件技术业务占比1.75% [1] 基金持仓情况 - 国寿安保稳弘混合A基金重仓昆仑万维 持股1.5万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为1.39% 为第三大重仓股 [2] - 基于股价涨幅测算 该基金当日浮盈约3.06万元 [2] - 该基金最新规模为3501.15万元 今年以来收益13.48% [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [8] 核心观点 - 2025年第三季度传媒互联网板块基金持仓市值占比环比上升0.53个百分点至2.50%，在长江一级32个行业中排名第11位，较2025年第二季度的第15名有所提升 [2][5] - 板块自2023年第二季度以来首次转为超配，2025年第三季度标配比例为2.29%，实际基金持仓市值占比（2.50%）高于标配比例0.20个百分点（2025年第二季度低于标配0.28个百分点） [2][5] - 板块内部配置出现分化，游戏和互联网等子板块持仓意愿边际提升，而广告营销、出版、影视制作及院线等板块配置比例有所下降 [6] 板块整体表现与持仓概况 - 2025年第三季度传媒互联网板块累计上涨26.37%，涨幅在全行业中排名第9位；2025年第二季度累计上涨10.77%，排名第8位 [6][14] - TMT行业2025年第三季度基金持仓比重为40.59%，环比大幅增加11.43个百分点，主要由于传媒、通信及电子板块持仓分别环比上升0.53、4.07和7.05个百分点，计算机持仓比例略有下降 [6][16] 子板块持仓变化 - 游戏板块2025年第三季度配置比例环比提升0.71个百分点至1.68%，受益于行业景气度提升、政策催化、新游强势表现及AI+游戏进展积极 [6][29] - 互联网板块2025年第三季度配置比例环比提升0.08个百分点至0.14%，权重个股芒果超媒受益于长剧行业景气度复苏及第四季度高关注度综艺预期 [6][29] - 广告营销、出版、影视制作、院线等板块2025年第三季度配置比例分别环比下降0.11、0.06、0.06和0.04个百分点 [6][29] - 娱乐板块（含游戏、影视、院线）持股市值占比在2025年第三季度环比上升0.61个百分点至1.72%；互联网信息服务板块持股市值占比环比上升0.08个百分点至0.14%；媒体板块（含出版、广告营销、广电）持股市值占比环比下降0.16个百分点至0.64% [6][29] 重仓持股情况 - 按重仓持有基金数量统计，前十一大重仓股为恺英网络（227只）、世纪华通（221只）、巨人网络（171只）、分众传媒（90只）、吉比特（80只）、芒果超媒（58只）、完美世界（51只）、神州泰岳（24只）、三七互娱（16只）、华策影视（13只）和新媒股份（13只） [7][32] - 按基金重仓持股市值统计，前十大重仓股为世纪华通（93.41亿元）、分众传媒（91.61亿元）、巨人网络（78.54亿元）、恺英网络（63.14亿元）、吉比特（21.56亿元）、芒果超媒（9.70亿元）、完美世界（8.78亿元）、顺网科技（6.16亿元）、昆仑万维（4.29亿元）和三七互娱（3.23亿元） [7][33] 港股持仓情况 - 2025年第三季度港股持仓略有回落，持仓占比19.0%，其中恒生科技持仓占比9.0%，亦有所下滑 [7][36] - 港股传媒互联网维持较高仓位，腾讯、泡泡玛特、美团和快手在第三季度有所减配，腾讯为基金第二大重仓股；哔哩哔哩有所增配，阿里被大幅增持 [7][36]

公司股东信息查询政策 - 公司明确表示定期报告对应时点之外的股东人数不属于强制披露的公开信息 [1] - 股东若有查询需求需提供个人身份证、证券账户卡和持股证明至公司邮箱 [1] - 公司将在核实股东身份后按照要求提供相应股东信息 [1]

公司投资动态 - 公司通过参投的昆仑基金于2023年参与投资[1]

行业技术趋势 - 人工智能、云计算等新技术将重构游戏产业价值链 [1] - 多家公司通过成立专门委员会或平台进行系统化AI布局，以推动技术向全领域渗透并提升运营效率 [8] 游族网络 - 公司前三季度实现营业收入10.19亿元，同比增长2.2%，净利润7635.52万元，同比增长1374.6% [2] - AI业务成为驱动业绩的第二引擎，推出专属AI工具平台“YOOZOO.AI”覆盖全流程，并开发智能游戏玩伴提升玩家体验 [3] - 公司与多家头部企业达成战略合作，共建AI游戏研发算力与安全技术底座，高层有意将公司打造成AI赛道高科技企业 [5] 昆仑万维 - 公司2023年研发投入9.7亿元，2024年增至15.43亿元，今年上半年研发投入8.32亿元，同比增长6.75% [6] - 第三季度实现营业收入20.72亿元，同比增长56.16%，净利润1.90亿元，同比增长180.13% [6] - 前三季度营业收入58.05亿元，同比增长51.63%，但净亏损达6.65亿元，AI相关业务收入大幅增长且整体毛利率达69.9% [6][7] 世纪华通 - 公司正式成立AI发展与管理委员会，制定AI中长期规划并即将上线统一AI应用平台 [8] - 计划将AI技术全面覆盖公司研发生成、客户服务等全链条，以提升运营效率和探索新场景 [8] - 今年前三季度销售费用突破百亿元，是销售费用大幅提高的公司之一 [12] 行业营销策略变化 - 今年前三季度半数以上游戏公司的销售费用同比下降，包括三七互娱销售费用同比减少19.53% [1][12] - 冰川网络通过优化投放策略，销售费用从去年同期的19.11亿元降至9.11亿元，同比减少52.31%，并实现扭亏为盈 [10][11] - 分析师认为买量打法仅适用于游戏初期孵化和中期吸纳用户，留住用户的关键在于游戏自身品质 [12] 公司业绩表现 - 星辉娱乐游戏业务因新品上线实现增长，但盈利核心为足球业务，球员转会贡献1.63亿元税后净利润，并出售俱乐部股权增利 [10] - 完美世界、星辉娱乐、冰川网络、天娱数科4家公司今年同期实现扭亏为盈，而部分公司继续亏损或由盈转亏 [9]

行业规模与增长 - 国内微短剧市场2024年规模达504.4亿元，首次超过电影票房总量（约470亿元），同比增长34.9% [3] - 2024年微短剧海外营收超过18亿美元（约127.6亿元人民币） [3] - 2025年上半年海外短剧市场收入达10.88亿美元，同比增长249%；下载量累计突破5.26亿次，同比增长451% [3] - 海外短剧市场规模目前约为国内市场的四分之一 [3] 头部平台运营状况 - 2025年第一季度ReelShort和DramaBox分别以1.3亿、1.2亿美元收入位列行业前两名，两者合计占据海外短剧市场超70%份额 [4] - ReelShort2025年上半年营收3.84亿美元，同比增长270%，接近2024年全年收入体量，但净亏损4651.15万元，去年同期净利润为2293.34万元 [5] - 中文在线2025年1-9月实现营收10.11亿元，同比增长25.12%，净亏损5.20亿元，亏损同比扩大176.64% [7] - 中文在线旗下FlareFlow平台月充值收入增速超500%，平均日活跃用户约60万，双端内购收入超2000万美元，下载量超1900万次 [7][8] - 中文在线2025年1-9月销售费用达6.60亿元，同比激增94%，其中第三季度销售费用率达87% [8] - 昆仑万维DramaWave平台截至2025年第二季度年化流水收入突破2.4亿美元，月活跃用户量突破1000万，但公司前三季度归母净亏损为6.65亿元 [10] 行业挑战与盈利困境 - 80%-90%的出海短剧无法回本 [3] - 一部投资15万美元的短剧需投流150万美元才能回本 [12] - 海外短剧制作成本上涨，从每部12-15万美元增至15-18万美元 [16] - 短剧价格出现下滑，联合首发剧价格从3-4万美元几乎腰斩，二轮剧价格最低至1000元人民币一部 [19] - 短剧翻译项目税前毛利率被压缩至20%以内 [19] 市场竞争与策略转变 - 2025年第三季度海外TOP30短剧应用中，93.52%的收入份额为中国应用 [16] - 市场涌现乌克兰My Drama、印度KukuTV等海外本土玩家，迪士尼等巨头也在涌入 [16] - 平台策略转向以翻译剧数据为导向，翻拍市场验证过的爆款，原创剧减少 [12] - 中腰部玩家更倾向于独家发行，市场供给减少 [14] - 投放策略开始制定ROI生死线，回本周期通常设定为60天或90天 [17] - AI应用增多，包括AIGC真人短剧和AI漫配音需求上升 [19]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“优于大市”并维持 [4][6] 报告核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩、把握AI应用机会 [3] - 板块近期调整赋予良好布局机会，行业有望迎来触底向上可能 [38] - 重点关注内容政策转向与AI应用机会，AIGC打开中长期成长新空间 [3][38] 板块市场表现 - 本周（11月3日-11月7日）传媒行业上涨2.56%，跑赢沪深300指数（-0.66%）和创业板指（-1.68%） [1][11] - 传媒板块在所有板块中周涨跌幅排名第10位 [1][13] - 周涨幅靠前的公司包括福石控股（30%）、中国电影（29%）、吉视传媒（20%）和中文传媒（15%） [12] AI技术动态与行业新闻 - 初创平台Pokee AI凭借“用一句话创建智能工作流”的体验迅速走红，打破传统AI Agent开发的复杂门槛 [16] - 谷歌即将推出AI图像生成模型Nano Banana2 [17] - 月之暗面推出Kimi Linear模型，处理上下文的速度提升2.9倍，解码速度提升6倍 [17] - 昆仑万维SkyReels平台上线V3模型，支持基于多模态参考的视频生成 [34] - 科大讯飞推出全国产算力星火X1.5大模型，技术实现重大突破 [35] 行业数据跟踪 电影市场 - 本周（11月3日-11月9日）电影票房为1.94亿元 [2][18] - 票房前三名分别为《浪浪人生》（0.37亿元，票房占比17.5%）、《即兴谋杀》（0.35亿元，票房占比16.1%）、《天鹰战士：最后的冲击》（0.29亿元，票房占比13.6%） [2][18] - 下周将有4部新片上映，猫眼想看人数前三为《鬼灭之刃：无限城篇》（67.8万）、《惊天魔盗团3》（31.2万）和《三滴血》（1.9万） [22][23] 网络剧与综艺 - 网络剧播映指数前三名为《水龙吟》（83.47）、《天地剑心》（82.55）和《暗河传》（81.89） [24] - 综艺节目播映指数前三名为《现在就出发第3季》（80.7）、《花儿与少年同心季》（79.46）和《喜人奇妙夜第二季》（79.09） [25][28] 游戏市场 - 2025年9月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [2][27][29] - 中国区iOS游戏畅销榜排名居前的包括《王者荣耀》、《英雄联盟手游》和《穿越火线-枪战王者》 [32] 数字藏品（NFT） - 海外数字藏品市场最近7日成交额前三名为Moonbirds（810.25 ETH）、Azuki（470.07 ETH）和Otherside Koda（76.09 ETH） [33][36] 投资建议与重点公司 - 游戏板块推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的，IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [3][38] - 媒体端关注分众传媒、哔哩哔哩等经济底部向上带来的机会 [3][38] - 影视内容推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影） [3][38] - AI应用重点把握AI动漫短剧、广告、玩具等场景机会，推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团等 [38] - 重点公司估值显示，恺英网络2025年预测PE为23倍，分众传媒为19倍，芒果超媒为36倍 [4][40]

文章核心观点 - Token消耗量是衡量AI产品影响力和商业潜力的关键指标，揭示了AI时代的财富密码[4][8] - 企业服务类AI应用在Token消耗榜中占据主导地位，15个产品占比达到50%[5] - 用户规模大的传统平台（如Canva、Indeed）即使AI功能不彻底，也能产生巨大的Token消耗量[6] - 电商平台通过客服机器人、商品描述自动化等应用成为重要的Token消耗场景[7] 全球AI产品Token消耗榜 - Canva以1185.58万用户规模位居Token消耗榜首位，属于消费级应用类别[9] - Indeed招聘平台以455.91万用户排名第二，是企业服务领域的代表[9] - 拉美电商平台Mercado Libre以288.13万用户位列第三，显示电商AI应用的活跃度[9] - 前10名产品用户规模均超过1000万，Perplexity答案引擎以264.01万用户排名第四[9] - 语言学习平台Duolingo以201.80万用户进入前五，消费级应用表现突出[9] 全球总榜TOP100网站访问量 - ChatGPT以63.7亿月访问量稳居第一，同比增长4.43%[13] - New Bing以13.7亿访问量排名第二，但出现0.27%的小幅下滑[13] - Gemini以12.2亿访问量位列第三，实现11.74%的显著增长[13] - 深度求索（DeepSeek）以3.56亿访问量排名第四，增长7.36%[13] - GitHub Copilot以3.02亿访问量位居第五，作为代码助手增长6.10%[13] 增速表现突出的AI产品 - meta.ai实现105.15%的惊人增长，月访问量达到2305万[15] - Sora视频生成工具增长93.90%，访问量达6858万[15] - Creati视频生成工具增长1475.58%，虽然基数较小但增速惊人[22] - 多个AI视频生成工具表现亮眼，Wan AI增长38.42%，Viggle增长39.48%[24] 国内AI产品表现 - 深度求索以3.56亿访问量位居国内榜首，增长7.36%[18] - 纳米AI搜索以2.60亿访问量排名第二，但出现12.10%的下滑[18] - 豆包（抖音）以8843万访问量排名第四，增长2.77%[18] - 百度AI搜索以4886万访问量进入前五，增长9.65%[18] - 文心一言访问量472万，大幅下滑20.47%，面临较大竞争压力[19] 垂直领域AI应用排名 - AI搜索领域New Bing以13.7亿访问量领先，但Perplexity以29.12%增速追赶[27] - AI聊天机器人ChatGPT绝对领先，Gemini、Grok、Claude等竞争激烈[28] - 图片生成工具SeaArt以3382万访问量领先，但Higgsfield以50.82%增速表现突出[31] - 视频生成领域Sora以6858万访问量和93.90%增速双领先[33] - 音乐生成Suno.com以5993万访问量位居第一，增长25.45%[35] 开发者工具与代码助手 - GitHub Copilot以3.02亿访问量遥遥领先，增长6.10%[13] - 代码助手领域竞争激烈，Hostinger、Airtable、Lovable.dev等产品访问量均超千万[36] - cursor代码助手以1749万访问量实现14.78%的较快增长[36] - 国内云服务商普遍面临访问量下滑，阿里云下滑12.97%，腾讯云下滑14.90%[38]

板块整体表现 - 游戏板块在11月11日整体下跌0.8%，表现弱于大盘，同期上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内部分化明显，领跌个股为昆仑万维，跌幅达4.22% [2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出7.17亿元，而游资和散户资金分别净流入2.24亿元和4.93亿元 [2] 个股涨跌情况 - 上涨个股中，ST凯文涨幅最大，为1.91%，收盘价4.26元，成交额6845.78万元 [1] - 游族网络上涨1.83%，收盘价12.78元，成交额5.14亿元 [1] - 巨人网络微涨0.34%，收盘价35.62元，但成交额高达10.54亿元，为上涨个股中成交额最高者 [1] - 下跌个股中，昆仑万维跌幅最大，为4.22%，收盘价41.50元，成交额25.14亿元 [2] - 吉比特下跌2.52%，收盘价443.66元，为板块内股价最高个股，成交额6.50亿元 [2] - 完美世界下跌1.27%，收盘价15.59元，成交额5.67亿元 [2] 个股资金流向 - 巨人网络主力资金净流出4524.04万元，净占比-4.29% [3] - 游族网络主力资金净流入4181.27万元，净占比8.13%，为净流入额最高个股 [3] - 名臣健康主力净流入2275.04万元，净占比10.82%，为净占比最高个股 [3] - 神州泰岳主力净流入2508.89万元，但游资净流出3699.16万元，净占比-11.05% [3] - ST中青宝主力净流入955.55万元，净占比12.62% [3] 相关ETF表现 - 游戏ETF近五日下跌0.49%，市盈率36.27倍，最新份额79.6亿份，增加1.3亿份，但主力资金净流出9338.1万元，估值分位53.13% [5] - 作为对比，食品饮料ETF近五日上涨2.25%，市盈率21.21倍，估值分位23.78%，主力资金净流入1.1亿元 [5] - 科创50ETF市盈率高达159.72倍，估值分位96.34%，近五日上涨0.54%，主力资金净流出4.0亿元 [5] - 云计算50ETF近五日下跌3.08%，市盈率94.11倍，主力资金净流入28.9万元 [5]

市场表现 - 11日早盘算力板块高开低走，光模块CPO概念盘中走弱 [1] - 天孚通信领跌超7%，中际旭创跌超4%，新易盛跌超1% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格一度下跌逾2%，实时成交额超3.8亿元 [1] - 资金逢跌抢筹该ETF超6000万份 [1] 机构观点 - 第一上海认为短期波动不改明后年算力硬件高景气趋势，建议关注算力CAPEX、Token消耗量、ARR等核心指标 [2] - 海内外AI应用进入商业化拐点，AI应用驱动的算力需求将持续高增长 [2] - 中信建投表示国家“十五五”规划明确要全面实施“人工智能+”行动，AI产业革命影响深远 [3] - 机构对AI带动的算力需求及应用持乐观态度，建议把握光模块等算力核心机会 [3] 产品概况 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [3] - 该ETF标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54% [3] - 逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [3] - 截至10月31日，该ETF最新规模超35亿元，近1个月日均成交额超7亿元，在跟踪同类指数的7只ETF中规模与交投均居第一 [3]