行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72% [1] - 上半年国产网络游戏版号发放766款，同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应，头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降或增收不增利困境 [2] 头部企业表现 - 腾讯游戏本土市场收入833亿元，国际市场收入354亿元，连续四个季度创新高 [5] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元，新老爆款游戏共同贡献业绩 [5] - 世纪华通营收172亿元（+85.5%），净利润26.56亿元（+129.33%），移动游戏收入145.75亿元（+114.83%） [7] - 三七互娱营收84.86亿元（-8.08%），净利润14亿元（+10.72%），销售费用44.1亿元占总营收51.97% [9][10] 企业业绩分化 - 10家A股及港股游戏公司出现营利双降 [2] - 恺英网络营收25.78亿元（+0.89%），净利润9.5亿元（+17.41%），游戏业务收入下滑10.14%但信息服务收入增长65.33% [7][8] - 神州泰岳营收26.85亿元（-12.05%），净利润5.09亿元（-19.26%），主力游戏产品流水下滑 [12][13] - 昆仑万维营收37.33亿元（+49.23%），净亏损8.56亿元 [14] 盈利改善举措 - 完美世界营收36.91亿元（+33.74%），通过降本增效实现扭亏，销售费用下降34.89%至3.3亿元 [15][17] - 吉比特营收25.18亿元（+28.49%），净利润6.45亿元（+24.5%），通过停服低效游戏和缩减研发团队（从871人降至641人）优化运营 [17] - 冰川网络净利润3.36亿元（去年同期亏损5.15亿元），销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 [18] - 游族网络净利润5015.53万元（+989.31%），通过精细化成本管控和非经常性损益实现扭亏 [18] 产品与战略转型 - 世纪华通凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》等爆款游戏实现业绩突破 [7] - 行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 多家公司面临产品生命周期挑战，新老游戏衔接问题突出 [9][13]

核心观点 - 公司以激进研发和市场投入推进"生产力+社交娱乐"双线战略 但高速扩张伴随巨额亏损 商业化闭环尚未完全实现 [1][2] - 海外业务成为营收核心驱动力 收入占比超90% 但成本费用激增导致净利润大幅下滑 [1][4] - AI技术密集迭代 覆盖多模态大模型、智能体、视频音乐生成等领域 商业化进程加速且部分应用月流水突破百万美元 [6][7][8] 财务表现 - 2025年上半年营收37.33亿元 同比增长49.23% 海外收入34.41亿元占比92.17% 同比增长56.02% [1][3][4] - 净利润亏损11.48亿元 同比下跌129.48% 营业成本11.25亿元同比增长106.21% [1][4] - 销售费用18.28亿元同比增95.57% 管理费用同比增33.04% 股权激励费用4.07亿元 研发费用同比增6.75% [4][5] 海外业务 - 海外收入占比从去年同期88.17%提升至92.17% 业务覆盖欧美、东南亚等多地区 [1][4] - 四大主营业务收入分别为：广告14.33亿元、短剧平台5.83亿元、Opera搜索6.91亿元、海外社交网络5.2亿元 [4] 技术研发 - 多模态推理模型Skywork-R1V迭代至3.0版本 图像模型UniPic2.0统一理解与生图能力 [6] - 发布软件工程模型Skywork-SWE-32B 空间智能模型Matrix系列新增Matrix-Zero/3D版本 [6] - AI视频开源SkyReels-V1/V2 音频驱动模型SkyReels-A3支持单分镜60秒以上输出 [7] - AI音乐模型Mureka迭代至V7.5 配套TTS合成系统与MoE框架 [7] 商业化进展 - "天工超级智能体"形成文档/PPT/表格/播客/网页的"5+1"矩阵 DeepResearchAgentv2支持多模态调研 [6][8] - AI音乐与AI社交月流水突破百万美元 AI视频月流水持续提升 预计9月产品升级后进一步增长 [8] - 生产力场景聚焦办公/教育/医疗/法律领域 社交娱乐场景侧重创作工具与互动模式创新 [8]

行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [1] - 上半年发放国产网络游戏版号766款 同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应 头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降 [2] 头部企业表现 - 腾讯上半年本土游戏收入833亿元 国际市场游戏收入354亿元 连续四个季度创新高 [6] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元 新老爆款共同发力 [6] - 世纪华通营收172亿元同比增长85.5% 净利润26.56亿元同比增长129.33% [7] - 三七互娱营收84.86亿元同比下滑8.08% 净利润14亿元同比增长10.72% [3][11] 企业战略转型 - 世纪华通移动端游戏收入145.75亿元同比增长114.83% 毛利率72.7%提升5.49个百分点 [7] - 恺英网络信息服务收入6.57亿元同比增长65.33% 占比提升至25.47% [8] - 完美世界通过降本增效实现扭亏 销售费用减少34.89%至3.3亿元 [17] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 实现净利润扭亏 [18] 产品生命周期影响 - 三七互娱多款新游戏处于引入期导致收入承压 老产品流水自然回落 [11] - 神州泰岳主力产品《Age of Origins》充值流水环比下滑6% 用户数据全面下滑 [14] - 吉比特停服多款游戏并砍掉在研项目 研发人员从871人降至641人 [18] - 多家公司通过关停优化项目实现费用控制 聚焦精细化运营 [17][18] 市场发展趋势 - 游戏行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 爆款产品对业绩贡献显著 常青游戏持续稳定贡献流水 [6][7] - 买量红利见顶 销售成本攀升 行业进入存量竞争阶段 [2][3] - 企业通过IP运营和产品结构优化应对市场挑战 [7][8]

公司股权结构 - 昆仑万维目前未持有宇树科技股份 [1]

公司AI业务布局 - 公司完成AI全产业链布局 构建AI大模型 AI搜索 AI游戏 AI音乐 AI社交 AI短剧等多元业务矩阵[2] - 2023年6月收购奇点智源 形成昆仑天工 推出国内首款AI搜索引擎天工AI搜索和AI agents开发平台天工skyagents[1] - 公司自称天工大模型在多项权威测评中达到全球领先水平 旗下AI应用稳居行业第一梯队[14] 财务表现与业务贡献 - 2025年上半年营业收入37.33亿元 同比增长49.23% 但归属净利润亏损8.56亿元 较上年同期亏损3.89亿元扩大[9] - AI业务实际贡献有限 北京天工智力科技2024年收入1672万元 2025年上半年仅871万元[9][11] - 研发投入持续增加 2023年至2025年上半年研发支出分别为10亿元 15.98亿元及8.32亿元 但销售费用更高 同期分别为16.2亿元 23.04亿元 18.28亿元[12] 资本运作与公司治理 - 高溢价收购奇点智源 作价1.6亿美元 评估增值17.48亿元 而标的净资产为负3461.25万元[5] - 奇点智源实际控制人WANGLiwei曾任职昆仑万维 实控人周亚辉也曾出现在北京奇点智源股东名单中[5][6] - 第三大股东李琼计划减持不超过3586.86万股 套现金额超22亿元 并将减持税后所得的50%以上借给公司 年利率2.5% 期限三年[8] 商誉与投资风险 - 商誉达51.46亿元 其中Opera商誉超30亿元 天工智力与闲徕互娱近20亿元[22] - Opera月活跃用户持续下滑 从2022年近4亿降至2025年第二季度2.89亿[24][25] - 投资业务规模77.53亿元 公允价值变动持续为负 受资本市场波动影响出现亏损[18][19][21] 传统业务表现 - 游戏业务收入下滑 2025年上半年收入4.44亿元 同比下降16.84%[23] - 闲徕社交娱乐平台业务收入3.82亿元 同比下降19.83%[23] - Opera搜索业务收入13.27亿元 同比增长16.09% 广告业务收入21.45亿元 同比增长29.81%[23]

公司股权结构 - 公司目前未持有宇树科技股份 [1]

公司业务动态 - 昆仑万维目前尚未与机器人公司展开合作 [1]

公司股价表现 - 9月5日股价下跌6.05%至40.87元/股 成交额8.66亿元 换手率1.68% 总市值513.06亿元 [1] 主营业务构成 - 广告业务占比37.89% Opera搜索业务占比23.43% 海外社交网络业务占比19.13% [1] - 游戏业务占比7.85% 闲徕社交娱乐平台业务占比6.75% 短剧平台业务占比2.96% [1] - AI软件技术业务占比0.68% 其他业务占比1.31% [1] 基金持仓情况 - 诺安积极回报混合A持有345.7万股 占基金净值比例3.9% 位列第十大重仓股 [2] - 当日基金浮亏909.19万元 [2] 基金业绩表现 - 诺安积极回报混合A最新规模14.87亿元 今年以来亏损0.24% 同类排名7985/8178 [2] - 近一年收益33.02% 同类排名3859/7978 成立以来收益109.1% [2] 基金经理信息 - 基金经理刘慧影累计任职时间3年35天 管理资产总规模236.74亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报39.82% 最差基金回报-6.53% [3]

板块表现 - 网红经济概念板块上涨1.84%，位列概念板块涨幅第6名 [1] - 板块内81只个股上涨，欢乐家涨停20%，拉芳家化、安正时尚、元隆雅图等涨停 [1] - 新迅达、太湖雪、品渥食品涨幅居前，分别上涨12.71%、12.38%、9.19% [1] - 奥海科技、万里马、因赛集团跌幅居前，分别下跌5.61%、5.30%、4.74% [1] 资金流向 - 网红经济概念板块获主力资金净流入10.30亿元 [2] - 48只个股获主力资金净流入，其中5只净流入超亿元 [2] - 三维通信主力资金净流入4.19亿元居首，元隆雅图、供销大集、昆仑万维分别净流入3.98亿元、3.21亿元、3.11亿元 [2] - 元隆雅图、安正时尚、欢乐家主力资金净流入比率居前，分别为42.25%、29.57%、18.29% [3] 个股表现 - 三维通信今日涨幅4.80%，换手率53.57%，主力资金净流入4.19亿元 [3] - 元隆雅图涨停9.99%，换手率19.87%，主力资金净流入3.98亿元 [3] - 欢乐家涨停20.02%，换手率8.19%，主力资金净流入1.10亿元 [3] - 新迅达上涨12.71%，换手率14.66%，主力资金净流入4622.13万元 [3] - 安正时尚涨停10.02%，换手率2.11%，主力资金净流入2532.27万元 [4] 板块对比 - 乳业板块涨幅2.95%居首，免税店板块涨幅2.57%，预制菜板块涨幅2.36% [2] - 国家大基金持股板块跌幅5.84%居首，共封装光学(CPO)板块跌幅5.74%，光刻机板块跌幅5.37% [2]

大宗交易概况 - 9月4日大宗交易成交量12.57万股 成交金额425.12万元 成交价33.82元 较当日收盘价折价22.25% [2] - 买卖双方营业部均为广发证券上海盈港东路证券营业部 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价43.50元 单日涨幅2.91% 日换手率11.99% 成交额65.15亿元 [2] - 主力资金单日净流入3.11亿元 近5日累计涨幅5.33% 资金净流入9.30亿元 [2] 融资余额变动 - 最新融资余额30.32亿元 近5日增加2.50亿元 增幅达8.99% [3]