投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3] 核心观点 - 胜宏科技作为AI PCB全球核心厂商，业绩步入加速释放期，2024年前三季度实现营收77.0亿元，同比+34%，归母净利润7.7亿元，同比+30.5% [1] - HDI技术路径明确，伴随AI芯片性能提升，HDI有望在算力硬件互联领域得到更多厂商采用，预计2023-2028年全球HDI的CAGR达到16.3% [1] - 高阶HDI全球产能稀缺，胜宏科技5阶及6阶HDI产品持续大批量稳定生产，并研发下一代28层8阶产品，未来产品价值量有望进一步提升 [2] - 胜宏科技具备70层高精密线路板的研发制造能力，AI高多层技术水平行业领先，持续稳定向客户交付高质量高可靠性产品 [2] - 大客户示范效应助力AI业务全面开花，公司收购APCB泰国工厂布局海外产能，有望实现更多北美客户的AI产品导入及量产 [3] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润为12.3/31.4/45.0亿元，对应增速83.8%/154.7%/43.4% [3] - 2024/2025/2026年PE估值为32.7/12.8/9.0x，对比可比公司具备显著估值优势 [3] - 2024E/2025E/2026E营业收入预计为117.98/177.23/229.06亿元，同比增长48.8%/50.2%/29.2% [4] - 2024E/2025E/2026E毛利率预计为22.7%/30.5%/33.3%，净利率为10.5%/17.7%/19.7% [9] 行业趋势 - AI服务器需求旺盛，2024年高阶AI服务器预期出货54.3万台，较2023年成长172% [46] - 2024年AI服务器占整体服务器出货的比重预估将达12.2%，产值将达1,870亿美元，同比+69% [46] - 北美四大CSP资本开支上行，24Q3资本开支总和为575亿美元，同比增长61% [48] - 英伟达硬件加速迭代，预计2025-2026年将从Blackwell平台升级至Rubin平台 [54] - AI服务器PCB量价跃升，GB200 HDI用量大幅增长，单GPU HDI价值量较H100提升298.7% [71] 公司优势 - 胜宏科技专长于HDI、高多层PCB的研发生产，客户涵盖英伟达、特斯拉、AMD、微软、亚马逊等全球知名厂商 [1] - 公司具备28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板等HDI产品的量产和研发制造能力 [97] - 公司收购MFS布局软板业务，收购APCB泰国工厂加速海外产能释放，定增加码泰国及越南工厂建设 [19][21][27] - 公司研发战略紧盯CPU、GPU技术发展路线，聚焦AI服务器、算力卡、AIPC、存储产品和电动汽车EV等高端领域 [42] - 公司具备70层高精密线路板的研发制造能力，与多家全球顶级客户深度合作，AI高多层技术水平行业领先 [101]

国信证券股份有限公司关于 胜宏科技（惠州）股份有限公司 创业板向特定对象发行股票的 发行保荐书 保荐人（主承销商） （注册地址：深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 16-26 层） 3-1-1 保荐机构声明 本保荐机构及所指定的两名保荐代表人均是根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券 法》"）、《上市公司证券发行注册管理办法》（以下简称"《注册管理办法》"） 等有关法律、法规和中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）的有 关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和 道德准则出具本发行保荐书，并保证所出具的文件真实、准确、完整。 3-1-2 第一节 本次证券发行基本情况 一、保荐代表人情况 （二）项目组其他成员 项目组其他主要成员为：张琪、曾开、刘睿、谷若怀、王菲、王辰皑、刘星。 三、发行人基本情况 （一）基本情况 公司名称：胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"胜宏科技"、"公司"、 "发行人"） 张茜女士：国信证券投资银行事业部业务总监，保荐代表人，管理学硕士。 2017 年加入国信证券开始从事投 ...

股票简称：胜宏科技 股票代码：300476 胜宏科技（惠州）股份有限公司 Victory Giant Technology (HuiZhou) Co., Ltd. （注册地址：惠州市惠阳区淡水镇新桥村行诚科技园） 2024年度向特定对象发行股票 募集说明书 （申报稿） 保荐机构（主承销商） （住所：深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 16-26 层） 二〇二五年一月 胜宏科技（惠州）股份有限公司 募集说明书 公司声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺本募集说明书内容真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，按照诚信原则履行承诺，并承 担相应的法律责任。 本公司控股股东承诺本募集说明书内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，按照诚信原则履行承诺，并承担相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财务 会计资料真实、完整。 2、本次向特定对象发行股票的发行对象不超过 35 名（含），包括符合中国 证监会规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保 险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他符合相关法律、 ...

胜宏科技（惠州）股份有限公司 二○二三年度审计报告（合并） 6-1-1 胜宏科技（惠州）股份有限公司 审计报告及财务报表 （2023 年 01 月 01 日至 2023 年 12 月 31 日止） | | 目录 | 页次 | | --- | --- | --- | | 一、 | 审计报告 | 1-5 | | 二、 | 财务报表 | | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动 | 9-12 | | 表 | | | | | 财务报表附注 | 1-83 | 6-1-2 审计报告 信会师报字[2024]第 ZC10270 号 胜宏科技（惠州）股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称胜宏科技） 财务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2023 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公 司所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务 ...

国信证券股份有限公司关于 胜宏科技（惠州）股份有限公司 创业板向特定对象发行股票的 上市保荐书 保荐人（主承销商） （注册地址：深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 16-26 层） 3-3-1 保荐机构声明 本保荐机构及所指定的两名保荐代表人均是根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上 市公司证券发行注册管理办法》（以下简称"《注册管理办法》"）等法律法规和中 国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）及深圳证券交易所（以下简称 "深交所"）的有关规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则和 行业自律规范出具本上市保荐书，并保证所出具的文件真实、准确、完整。 3-3-2 深圳证券交易所： 胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"胜宏科技"、"发行人"、"公司"） 拟申请向特定对象发行股票。国信证券股份有限公司（以下简称"国信证券"、"保 荐机构"、"保荐人"）认为发行人符合《公司法》《证券法》《注册管理办法》以及 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）等法律、法 规和规范性文件的规定， ...

北京市建国门北大街 8 号华润大厦 20 层 邮编：100005 电话：(86.10) 8519.1300 传真：(86.10) 8519.1350 junhebj@junhe.com 北京市君合律师事务所 关于胜宏科技（惠州）股份有限公司 向特定对象发行股票 之 法律意见书 二〇二五年一月 4-1-1 | 释 义 3 | | --- | | 正 文 11 | | 一、本次向特定对象发行的批准和授权 11 | | 二、发行人本次向特定对象发行的主体资格 12 | | 三、本次向特定对象发行的实质条件 12 | | 四、发行人的独立性 16 | | 五、发行人的控股股东和实际控制人 16 | | 六、发行人的股本及演变 17 | | 七、发行人的业务 19 | | 八、关联交易及同业竞争 21 | | 九、发行人的主要财产 26 | | 十、发行人的重大债权债务 30 | | 十一、发行人近三年的重大资产变化及收购兼并 32 | | 十二、发行人章程的制定及近三年的修改 33 | | 十三、发行人股东会、董事会、监事会议事规则及规范运作 33 | | 十四、发行人董事、监事和高级管理人员及近三年变化 33 | ...

证券代码：300476 证券简称：胜宏科技 公告编号：2025-006 胜宏科技（惠州）股份有限公司 关于向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所受理的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 15 日收 到深圳证券交易所（以下简称"深交所"）出具的《关于受理胜宏科技（惠州） 股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的通知》（深证上审〔2025〕13 号） 深交所对公司报送的向特定对象发行股票的申请文件进行了核对，认为申请文件 齐备，决定予以受理。 公司本次向特定对象发行股票事项尚需通过深交所审核，并经中国证券监督 管理委员会（以下称"中国证监会"）同意注册后方可实施，最终能否通过深交 所审核并获得中国证监会作出同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。公司将 根据该事项进展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者谨慎决策，注意投 资风险。 特此公告。 胜宏科技（惠州）股份有限公司 董事会 2025 年 1 月 16 日 ...

证券代码：300476 证券简称：胜宏科技 公告编号：2025-002 胜宏科技（惠州）股份有限公司 第四届董事会第三十二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 一、 董事会会议召开情况 胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第三十二 次会议于 2025 年 1 月 8 日以通讯表决的方式召开，会议通知已于 2025 年 1 月 5 日以电话、邮件、专人送达的方式发出。会议由陈涛先生主持，应出席董事 6 名，实际出席董事 6 名，公司监事、部分高级管理人员列席会议。本次会议的召 集、召开符合《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》 等法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公司章程》的有关规定。 本次会议以记名投票方式进行表决，审议通过了如下决议： 审议通过议案一《关于聘任公司副总经理的议案》 表决结果：同意 6 票；反对 0 票；弃权 0 票。 表决结果：同意 6 票；反对 0 票；弃权 0 票。 具体内容详见公司在中国证 ...

证券代码：胜宏科技 证券简称：300476 公告编号：2025-004 胜宏科技（惠州）股份有限公司 1.股东会届次：2025年第一次临时股东会 2.股东会的召集人：公司董事会 3.本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所 创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业 板上市公司规范运作》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公司章程》 的有关规定。 4. 会议召开的日期、时间： （1）现场会议时间：2025年1月24日（星期五）下午14:30 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时 间为2025年1月24日9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过深圳证券交易所互 联网投票系统投票的具体时间为2025年1月24日9:15至15:00的任意时间。 5.会议召开方式：现场表决与网络投票相结合 6.会议的股权登记日：2025年1月17日 关于召开2025年第一次临时股东会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 7. ...

胜宏科技（惠州）股份有限公司 关于股份回购进展情况的公告 证券代码：300476 证券简称：胜宏科技 公告编号：2025-001 （2）中国证监会、深圳证券交易所规定的其他情形。 2、公司回购股份符合下列要求： 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 9 月 13 日召 开了第四届董事会第二十七次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已发行的人民币普通 股（A 股）股票（以下简称"本次回购"），用于实施员工持股计划或股权激励。 本次回购的资金总额不低于人民币7,000万元且不超过14,000万元（均含本数）， 回购价格不超过 47.59 元/股。本次回购的实施期限为自董事会审议通过回购股份 方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司于 2024 年 9 月 14 日在巨潮资讯网披 露的《关于回购公司股份方案的公告》（公告编号：2024-048）、《回购报告书》 （公告编号：2024-049）。 根据《上市公司股份回购规则》及《 ...