业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入52.8亿元，同比增长9.0%[1] - 公司Q4单季度实现收入14.2亿元，同比增长13.8%，环比增长5.2%[1] - 公司2023年全年毛利率为19.8%，同比下降4.5%[3] - 公司高分子材料抗老化助剂销量增长25.7%，全年营收16.0亿元[3] - 公司润滑油添加剂全年销量达4.7万吨，平均单价为1.95万元/吨，全年营收达9.2亿元[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归属净利润分别为5.9、6.6及8.3亿元[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到9341百万元，较2023年增长77.1%[10] - 预计2026年营业利润将达到1051百万元，较2023年增长156.2%[10] - 公司2026年每股收益预计为3.60元，较2023年增长127.8%[10] 其他新策略 - 公司内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头，持续扩张主业产能[4] - 大宗原材料价格暴涨和下游需求不及预期是公司面临的风险[6][7]

产能和销售 - 利安龙公司目前的产能大约在21到22万吨，其中UPEC产能约为7.5万吨[1] - 抗氧剂和光敏剂销量每年保持两位数增长[1] - 同行公司事故导致产能受影响，主要影响走外线吸收剂产品，影响产能大约在6000到7000吨左右[3] - 公司抗氧机产能约为93000吨，刮氧机约为48000吨[10] - 润滑油精压剂产能达到10万吨，销量预计在24年达到7万多吨[10] 产品价格和市场 - 抗氧剂和光敏剂的价格在2023年左右出现波动，普通抗氧剂价格在2023年三季度触底后趋于稳定[1] - 专用抗氧剂价格相对稳定，普通抗氧剂价格在2023年三季度触底后趋于稳定[1] - 紫外线吸收剂价格相对稳定，国外价格一般比国内价格高[4] - 公司计划涨价幅度在10%到20%，爆炸事故后预计涨价幅度可能超过3万[5] - 子弹性吸收剂均价约为10万块左右，抗氧化剂价格在2-3万左右[9] 市场分布和消费 - 光稳定剂分为紫外线吸收剂和受阻安慰剂，全球70%为摄阻氨，20%为紫外线吸收剂，消费主要集中在亚太、北美和欧洲地区[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入52.8亿元,同比增长9.0%;实现归母净利润3.6亿元,同比下降31.0%。一方面,高分子材料抗老化助剂行业竞争加剧,产品价格有所下滑;另一方面,润滑油添加剂业务产线产能利用率较低拖累板块盈利水平 [4] - 2023年Q4单季度,公司实现销售毛利率21.3%,同比+1.5个pct,环比+2.2个pct,实现毛利润3.02亿元,同比增长0.56亿元,环比增长0.43亿元。但受到研发费用增加、资产减值损失增加因素影响,归母净利润同比和环比下滑 [6] - 公司新建项目在近两年进入产能集中释放期,包括珠海基地扩产项目以及康泰二期项目,叠加公司前瞻布局生命科学和高端电子材料领域,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为68.45、83.07、96.23亿元,归母净利润分别为4.83、6.11、7.27亿元 [10] 分产品经营情况 - 光稳定剂实现营收18.74亿元,同比+0.3%,毛利率为31.9%,同比下降4.6个pct;抗氧化剂实现营收16.0亿元,同比下降2.7%,毛利率为17.1%,同比下降3.1个pct;U-pack实现营收6.4亿元,同比增长23.2%,毛利率为7.2%,同比下降2.3个pct [4] - 润滑油添加剂业务实现营收9.2亿元,同比+52.2%,销量为4.7万吨,同比+45.6%,单位均价为1.95万元/吨,同比+4.5%,毛利率为11.9%,同比下降5.2个pct,主要由于康泰二期投产新增折旧摊销费用,叠加产能利用率仍较低 [4] 新项目进展 - 高分子材料抗老化助剂方面,公司珠海基地新增3万吨抗氧剂扩产项目,预计2024年7月投产 [8] - 润滑油添加剂方面,2023年公司完成康泰二期建设和投产,预计2024年开工率将进一步提升 [8] - 生命科学和合成生物学领域,2023年1月,年产6吨核酸药物原材料中试研发装置投产;红景天苷已完成吨级中试放大,已具备产业化条件;聚谷氨酸已具备中试放大条件;透明质酸和特种氨基酸等项目目前正在进行技术验证和发酵分离纯化工艺优化 [8] - 公司间接并购韩国IPI,进军电子级PI材料市场。截至2024年4月17日,公司已对宜兴创聚增资,并已与韩国IPI进行66.27%股份交割,公司将尽快推动宜兴创聚对韩国IPI100%股权的交割工作 [9] 风险提示 - 下游需求低于预期;项目建设放量低于预期;主营产品价格下降;主要原材料价格波动;汇率波动;并购业务整合不及预期;高端电子材料下游应用开拓不及预期 [11]

产能和销量 - 利安龙公司的抗氧剂和关稳剂产能分别约为13万吨和7.5万吨，销量保持两位数增长[1] - 利安龙公司润滑油添加剂业务销量预计在2024年达到7万多吨，2025年希望实现满产[2] - 同行公司爆炸事件影响产能约为6-7千吨，主要影响紫外线吸收剂市场[3] 产品价格和市场需求 - 光稳定剂中紫外线吸收剂价格约为10万块钱，HALS受阻安的价格约为5-7万块钱[2] - 利安龙公司产品价格在爆炸前计划涨价10-20%，爆炸后预计涨价幅度更大[5] - 紫外线吸收剂均价约为10万块钱左右，抗氧化剂均价较便宜，约在2-3万的水平[10] 全球市场和供需情况 - 全球抗氧剂消费量约为50-60万吨，光稳定剂消费量约为10-20万吨[6] - 利安龙公司抗氧剂产能为1.2万吨，国内供给量约为3万吨，全球需求量为6万吨[6] - 紫外线吸收剂市场需求量约7万吨，国内供应量约3万吨，国外供应量约4万吨[10] 客户和市场布局 - 利安龙公司客户多元化，布局在北方、南方和西北地区，具有丰富的渠道布局[7] - 关稳定剂市场中，受阻安占70%，紫外线吸收占20%，消费主要集中在亚太、北美和欧洲[7] - 利安龙公司受阻安产能约为10-12万吨，UVA紫外线吸收剂产能约为3万多吨[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入52.78亿元，同比提升9.00%[1] - 公司2023年实现归母净利润3.62亿元，同比下降31.05%[1] - 公司2024年目标价下调为37.16元[1] - 公司2024年新增EPS为3.45元[1] - 公司2023年四季度实现营业收入14.21亿元，环比提升5.15%[1] - 公司2023年全年毛利率为19.78%，同比下降4.48个百分点[1] - 利安隆2026年预计营业总收入将达到971.1亿，较2022年增长约100%[2] - 利安隆2026年预计净利润为791亿，较2022年增长约50%[2] 用户数据 - 公司2023年抗老化添加剂销量同比提升25.74%[1] - 公司2023年润滑油添加剂销量同比提升45.58%[1] 未来展望 - 公司2024年出货有望进一步提升，生命科学板块和电子级PI业务推进顺利[1] - 利安隆2026年预计资产总额将达到1271.2亿，较2022年增长约68%[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年产能利用率分别为抗老化助剂59.20%和润滑油添加剂38.64%[1] 市场扩张和并购 - 利安隆2026年预计负债总额将达到562.4亿，较2022年增长约126%[2]

公司业绩 - 公司2023年营业收入为406亿元，同比增长7.71%[1] - 公司2023年净利润为28.39亿元，同比增长13.59%[2] - 公司2023年全年经营性现金流量为39.29亿元，超过净利润实现水平[3] - 公司2023年资产总额为335亿元，净资产为210亿元[4] - 公司2023年全年销售收入为122亿元，同比增长9.45%[5] - 公司2023年医药工业研发投入达到22.93亿元，同比增长23.67%[6] 新产品和技术研发 - 公司在抗肿瘤、内分泌和自身免疫领域有全球首创新药布局[7] - 公司拥有超过110项创新产品管线，有9款产品处于三期临床或上市申报阶段[8] - 公司在口服小分子GLP-1领域取得进展，多项产品已获批准或进入临床阶段[9] - 公司首个自研ADC创新产品已提交IND并获得受理，多项自主创新成果亮相国际学术会议[10] 市场扩张和并购 - 公司英美板块营业收入达24.47亿元，同比增长27.79%[11] - 公司医美板块营业收入为269.8亿元，同比增长5.59%[12] - 公司工业微生物公司销售收入为5.25亿元，同比增长20.67%[13] 未来展望 - 公司计划在未来两到三年内逐步推出一些创新药产品并上市销售[14] - 公司预计五款创新药产品的销售额将达到10亿至20亿人民币[15] - 公司看好高端玻尿酸和肉毒素等产品在国内市场的发展，预计成为十亿级以上的爆款产品[16]

业绩总结 - 利安隆2023年全年实现营业收入52.78亿元，同比增长9.00%[1] - 公司2024~2026年净利润预测分别为4.26、5.10和6.19亿元，对应EPS分别为1.86、2.22和2.69元[3] - 抗老化助剂销量同比增长25.74%，带动抗氧化剂板块、光稳定剂板块、U-pack板块营收分别同比增长-2.70%、0.32%、23.17%至16.02亿元、18.74亿元、6.38亿元[2] 未来展望 - 利安隆（300596.SZ）公司的流动资产合计在2026年预计将达到6459百万元，较2022年增长87.6%[7] - 公司的营业收入预计在2026年将达到8973百万元，较2022年增长85.4%[7] - 利安隆（300596.SZ）公司的净利润预计在2026年将达到610百万元，较2022年增长16.0%[7] - 公司的每股收益（EPS）预计在2026年为2.69元，较2022年增长17.3%[7] - 利安隆（300596.SZ）公司的ROE预计在2026年为12%，较2022年增长14%[7] - 公司的净利率在2026年预计为7%，维持稳定水平[7] - 利安隆（300596.SZ）公司的资产负债率在2026年预计为49%，较2022年略有增加[7] - 公司的速动比率在2026年预计为1.17，较2022年略有增加[7] - 利安隆（300596.SZ）公司的每股净现金流（最新摊薄）预计在2026年为1.89元，较2022年增长61.5%[7] - 公司的P/E比率在2026年预计为10.18，较2022年有所下降[7] 其他新策略 - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据相对于市场基准指数的收益率来判断[16] - 看好的定义是相对强于市场基准指数收益率5％以上[16] - 中性的定义是相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间[16] - 看淡的定义是相对弱于市场基准指数收益率5％以上[16]

业绩总结 - 利安隆发布2023年报，营收为52.8亿元，同比增长9.0%[1] - 公司计提资产减值拖累Q4业绩，但看好抗老化助剂、润滑油添加剂价格回升[1] - 公司拟派发现金红利0.344元/股，Q4营收为14.2亿元，同比增长13.8%[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.68亿元、6.02亿元、7.13亿元，维持“买入”评级[1] - 公司2024年营业收入预计为635.2亿元，归母净利润为4.68亿元，EPS为2.04元[3] - 公司2025年营业收入预计为742.6亿元，归母净利润为6.02亿元，EPS为2.62元[3] - 公司2026年营业收入预计为829.8亿元，归母净利润为7.13亿元，EPS为3.11元[3] 公司财务状况 - 公司资产总计在2026年预计将达到10439百万元，呈逐年增长趋势[4] - 预计2026年营业利润将达到811百万元，较2022年增长37.7%[4] - 净利润预计在2026年达到710百万元，较2022年增长34.8%[4] - ROE预计在2026年达到11.9%，呈逐年增长趋势[4] - 营业收入占比在2022年为40.6%，2026年预计降至11.7%[4] - 毛利率在2022年为24.3%，2026年预计将提升至22.9%[4] - 净利率在2022年为10.9%，2026年预计将提升至8.6%[4] - 资产负债率在2022年为48.2%，2026年预计将降至42.7%[4] - 每股收益预计在2026年达到3.11元，较2022年增长35.9%[4] - 预计2026年的P/E为8.8，较2022年有所下降[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收52.78亿元，同比增长9.00%[1] - 公司2023年归母净利润为3.62亿元，同比减少31.05%[1] - 公司23Q4单季度毛利率约为21.3%，同比提升1.5%，环比提升2.2%[1] 产品业务 - 公司2023年抗老剂和润滑油添加剂营收分别为43.5亿元和9.2亿元，同比增长2.7%和52.2%[1] 未来展望 - 公司计划推进珠海基地抗氧剂扩产项目，以降低生产成本[2] - 公司已完成主要核酸药物原材料产品试生产，产品品质达到国际领先地位[2] - 公司计划并购韩国IPI公司，进军电子级PI领域[2] 财务预测 - 公司下调24-25年盈利预测，维持“买入”评级[3] - 公司2024年预计营业收入为6,436百万元，净利润为461百万元[3] 公司发展 - 利安隆公司2026年预计营业收入将达到9,167百万元，较2022年增长89.3%[4] - 2026年预计净利润为757百万元，较2022年增长43.9%[4] - 公司2026年预计每股收益为3.29元，较2022年增长43.2%[4] - 利安隆公司2026年预计ROE为13.4%，较2022年增长3.6个百分点[4] - 公司2026年预计资产负债率为46%，较2022年下降2个百分点[4]

本报告依据中国资产评估准则编制 天津利安隆新材料股份有限公司 拟进行资产减值测试 涉及的锦州康泰润滑油添加剂有限公司 股东全部权益价值可收回金额 资产评估报告 沃克森评报字(2024)第0715号 （共一册 第一册） 沃克森（北京）国际资产评估有限公司 二〇二四年三月二十九日 | 资产评估报告·声明 | 2 | | --- | --- | | 资产评估报告·摘要 | 3 | | 资产评估报告·正文 | 5 | | 一、 委托人、被评估单位以及其他资产评估报告使用人 5 | | | 二、 评估目的 6 | | | 三、 评估对象和评估范围 7 | | | 四、 价值类型 7 | | | 五、 评估基准日 8 | | | 六、 评估依据 8 | | | 七、 评估方法 9 | | | 八、 评估程序实施过程和情况 12 | | | 九、 评估假设 14 | | | 十、 评估结论 16 | | | 十一、 特别事项说明 17 | | | 十二、 评估报告使用限制说明 21 | | | 十三、 评估报告日 22 | | | 资产评估报告·附件 | 19 | 天津利安隆新材料股份有限公司拟进行资产减值测试涉及的锦州康 ...