核心观点 报告认为，光伏设备行业在经历了2025年的深度调整后，基本面已充分筑底[5] 随着供给侧结构改善、海外地面需求释放以及太空算力新应用场景的打开，2026年行业将迎来周期修复与长期成长的双重主线[5] 投资机会将聚焦于受益于技术升级（尤其是HJT路线）和海外市场扩张的设备龙头[5] 一、2025年光伏设备商基本面见底，2026年看好太空算力应用场景打开&海外地面需求增长 - **行业经历深度调整，基本面已充分出清**：2025年光伏主链亏损加剧、扩产放缓，导致设备新签订单阶段性承压[5] 截至2025年第三季度末，主要设备龙头企业的合同负债和存货同比均出现下滑，其中晶盛机电、迈为股份、奥特维的合同负债同比分别下降55.2%、37.0%和3.9%[20][23] - **头部设备商风险控制能力较强，经营风险基本释放**：在行业下行期，头部设备商及时调整收款模式，针对国内客户采用“3421”（签单30%、发货40%、验收20%、质保10%），针对海外客户采用“3601”（签单30%、发货60%、验收0%、质保10%）模式，确保发货时即可覆盖成本[12] 应收账款结构集中于头部客户，截至2025年上半年末，晶盛机电、迈为股份、奥特维、捷佳伟创、帝尔激光的前五大客户应收账款占比分别为70%、57%、48%、46%和61%，长尾风险小[16] 同时，2024年龙头企业信用减值损失数倍增长，2025年前三季度多数企业仍维持同比上升，风险已充分计提[24] - **盈利能力短期承压，但仍高于行业平均水平**：2025年前三季度，行业平均毛利率约为28%，而晶盛机电、迈为股份、奥特维、捷佳伟创、帝尔激光的毛利率均保持在30%以上[28][31] 行业平均净利率约为11%，头部设备商净利率保持在10-25%左右[24][30] - **2026年行业有望进入修复通道**：随着落后产能出清提速、行业规范与定价机制优化，叠加海外需求释放，预计2026年设备订单将进入修复通道，板块具备周期修复弹性[5][23] 二、太空算力应用场景打开，光伏设备走向星辰大海 - **太空算力成为光伏远期成长新引擎**：商业航天运载成本呈指数级下降，2025年全球航天器发射超300次，较2021年翻倍[38] 中美欧均规划百GW级太空算力部署，将光伏从地面能源拓展至轨道能源体系，为行业引入“类半导体设备”的长周期成长逻辑[5][40] - **太空数据中心全生命周期成本显著低于地面**：以40MW集群运行10年为例，地面数据中心总成本约1.67亿美元，而太空方案仅需约820万美元，可节省约1.59亿美元[56] 成本优势核心在于能源支出大幅降低，太空利用光伏供电，仅需一次性投入约200万至600万美元的太阳能电池阵成本，而地面10年能耗费用高达1.4亿美元[57] - **光伏是太空算力核心能源，技术路径向硅基演进**：当前MW级卫星以性能最优的砷化镓（GaAs）三结技术为主，但其成本高昂，约12亿美元/GW[66] 规模化阶段将转向更具成本优势的硅基技术（成本2–3.5亿美元/GW），远期则看好钙钛矿与硅基叠层[66] - **HJT技术适配太空应用需求，潜力巨大**：HJT电池可薄片化生产（如60-110μm），大幅减重并实现柔性设计，适配卷展式光伏阵列[82] HJT与钙钛矿叠层工艺兼容性优于TOPCon，是终局太空光伏的最优底电池之一[88][91] 其具备抗辐照后自我修复能力，在1MeV电子辐照后于80°C/标准日照条件下能恢复97%以上初始性能[91] - **太空算力部署规划宏大，SpaceX进展领先**：SpaceX计划在2029年前达到100GW/年的太空数据中心部署能力，并为此自建100GW光伏产能[47] 其已申请部署超100万颗卫星构建轨道数据中心系统，并收购xAI形成“火箭发射+太空算力+AI大模型”的完整闭环[51] 谷歌计划2027年初发射2颗原型卫星，目标2030年建设GW级太空数据中心[55] 三、海外地面需求持续增长，重视美国等地市场机遇 - **美国光伏市场需求高景气，本土制造政策强化**：2024年美国新增光伏装机达50GW，同比增长20.5%，其中地面电站占比80%以上[117] 政策转向鼓励本土制造，联邦太阳能投资税收抵免（ITC）对装机端的补贴退坡，但对制造端的本土化生产补贴仍在继续[117] - **特斯拉规划100GW地面光伏产能，匹配AI算力电力需求**：为支撑未来大规模AI数据中心（AIDC）的电力需求，特斯拉规划至2028年前布局约100GW地面光伏装机[120] 其正在美国多地考察新工厂选址，并重启纽约布法罗工厂，目标2026年内产能达300MW，最终目标10GW[124][125] - **HJT技术凭借综合优势成为美国本土扩产首选**：相较于TOPCon，HJT生产工艺仅需4步，流程更短，可节约约60%的人工、30-40%的用电量及20%的用水量，更契合美国高人工、高水电成本的环境[95][134][138] 同时，HJT在美国没有TOPCon和BC技术面临的专利风险[99] - **中东等地需求共振，驱动国产设备“借船出海”**：中东资源禀赋优势突出，装机规划持续上调，中资主链企业加速本土建厂，带动国产设备海外收入占比提升[5] 四、关注国内政策变化&新技术持续迭代 - **政策引导先进产能替代，新技术迭代成为关键变量**：工信部提高效率、水耗与资本金门槛，引导先进产能替代落后产能，利好高效率与低能耗技术路线[5] TOPCon价格持续回落压缩盈利空间，倒逼新技术导入[5] - **HJT技术持续突破，成本优势放大**：HJT量产效率持续突破、银耗快速下降，叠加0BB与银包铜技术应用，在银价中枢上行背景下成本优势进一步放大[5]

**涉及的行业与公司** * **行业**：半导体设备、光伏设备、核聚变/裂变（新能源） * **提及公司**： * **半导体设备**：华峰测控、强一股份、长川科技、精智达、金海通、矽电股份、精测电子、微导纳米、迈为股份、帝尔激光[2] * **光伏设备**：迈为股份、拉普拉斯、连城数控、捷佳伟创、奥特维、晶盛机电、高测股份、帝尔激光、京山轻机、博迁新材、聚和材料、帝科股份[2] * **核聚变/裂变**：永鼎股份、王子新材、联创光电、精达股份、合锻智能、国力电子、旭光电子、国光电气、中国铀业、江苏神通、应流股份[3] **核心观点与论据** **半导体设备** * **行业景气度高涨**：海力士表示所有客户需求都无法满足，目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，且2026年HBM产能已全面售罄，存储景气度依旧，价格有望继续上涨[1][2] * **算力需求驱动**：国产大模型（字节的Seedance2.0、智谱的GLM5）的进步以及春节期间的使用体验凸显了算力的紧缺[1][2] * **投资建议**：继续推荐半导体设备，并关注一系列相关公司[2] **光伏设备** * **太空光伏进展**：T启动美国太阳能工厂的选址工作，同时T/S的海外洽谈结束，等待订单进一步明确[2] * **去银化技术推进**：在LJ和JK的带动下，其他龙头包括TH、JA、TW、ZT等也均明确了相关计划，节后有望看到持续进展[2] * **投资建议**：分别关注太空光伏和去银化两个技术方向的相关公司[2] **核聚变/裂变** * **海外技术突破**：Helion取得重大突破，做到1.5亿度的离子温度（比之前的1亿度提高50%），同时测到14MeV中子，证实了聚变反应的发生[3] * **国内关注度提升**：核聚变登上央视春晚合肥分会场，成都、南昌、合肥等项目有望陆续启动，上海超导上市临近[3] * **投资建议**：关注核聚变产业链及传统裂变堆相关公司[3]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 商业航天正从探索迈向商业化新纪元，卫星需求在战略布局与太空算力等新场景驱动下迅速扩张，将直接拉动太空光伏市场空间扩容 [3][7][25] - 太空光伏是卫星能源供应的唯一方案，受益于卫星发射数量与单星功率双重提升趋势 [3][31] - 太阳翼技术正向轻量化、柔性化演进以适配高功率与高密度发射需求，柔性太阳翼在体积比功率与质量比功率上实现跃升 [3][35][39] - 太空光伏技术路线正从当前主流的砷化镓，向短中期有较大发展空间的p型异质结，以及长期方向的钙钛矿叠层电池演进，技术迭代带来新机遇 [3][44][47] - 投资建议关注迈为股份、东方日升、钧达股份 [3][61] 商业航天：从探索到商业化的新纪元 - 商业航天是以市场需求为导向，采用商业化模式开展航天器制造、发射、运营及服务的产业体系 [8] - 2025年全球航天发射次数显著增加：美国以SpaceX为主成功发射167次，同比增长约24%；中国航天发射92次，同比增长35%，其中商业发射占一半以上 [9][10] - 商业火箭是可重复使用火箭、大规模发射与高度工程化设计，是降低单次发射成本、提升发射频率、支撑卫星星座快速部署的关键环节 [10] - 卫星互联网应用正向规模化发展，自动驾驶、低空经济等新兴场景对高可靠通信、连续定位提出更高要求，拉动通信、导航与遥感卫星需求 [14] - 低轨卫星具备时延低、组网能力高、部署灵活的优势，能更好支撑高速通信、实时遥感、全球物联网等新一代空间应用的实时性和规模化需求 [14] 战略布局与太空算力驱动卫星需求 - 国际电信联盟设定“先登先占”规则，有限的轨道与频段资源决定了低轨星座部署具有强烈的战略窗口期 [18] - 美国已率先发射大量卫星占位：至2026年初，SpaceX在轨Starlink卫星约9400颗，目标4.2万颗，并计划部署百万颗卫星构建轨道数据中心 [17][18] - 2025年全球航天器共发射超300次，发射总数超4000个；中国在2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源，并启动国网、千帆等星座计划 [18] - 全球算力需求高涨，地面数据中心面临能耗、散热及数据回传时效性瓶颈，算力基础设施向太空延伸，太空算力成为卫星新的应用场景 [21] - 太空算力部署将显著提升单星功率与卫星数量：SpaceX目标在未来4-5年通过星舰实现每年100GW的数据中心部署；谷歌计划在2027年初发射搭载TPU芯片的原型卫星；中国之江实验室计划2026年部署10颗具身智能卫星 [23][24] 卫星需求拉动太空光伏市场扩容 - 在太空环境中，太阳能是目前唯一可持续、可工程化利用的能源来源，太空太阳辐射能量密度约为每平方米1360瓦，显著高于地面 [31] - 太阳电池阵-蓄电池组电源系统是大多数在轨航天器使用的电源系统，太阳翼是将太阳光能转化为电能的航天器主电源 [31] - 随着卫星承载更复杂的通信载荷、激光链路及在轨计算功能，单星功率要求提升，推动太阳翼面积持续增大 [35] - 当前商业火箭运载能力对卫星发射质量与体积有限制，要求太阳翼向轻量化、柔性化发展 [35] - 柔性太阳翼收拢体积可降至刚性阵的约1/10，质量比功率可达175W/kg，体积比功率可达33kW/m³，成为适配未来高功率、高密度发射需求的关键方向 [39][40] 太空光伏技术路线迭代 - **砷化镓**：为目前主流技术路线，光电转换效率30%+，抗辐射能力强、可靠性高，但原材料昂贵、制备流程复杂，成本高昂 [3][43] - **p型异质结**：依托成熟的晶硅产业，较砷化镓方案大幅降本；其双面对称结构能满足柔性需求；p型硅抗辐射能力优于n型，更适配太空环境；是向钙钛矿叠层方案发展的基础，预计在短中期有较大发展空间 [3][44] - 迈为股份在2026年1月实现HJT太阳能电池全面积光电转换效率26.92% [44][65] - **钙钛矿叠层**：为长期发展方向，材料光吸收系数高，适合柔性化；叠层结构理论效率可达43%；目前实验室效率已突破30%，但面临光照或高温环境下稳定性不足、寿命短等问题 [3][47][50][54] - 东方日升在2025年12月研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池实现30.99%的转化效率；钧达股份在2026年1月小面积钙钛矿-TOPCon叠层电池转换效率突破33.53% [54][82] 太空光伏市场空间预测 - 预计短期、中期、长期，每年卫星发射数量分别为0.8万颗、3万颗、50万颗 [56][58] - 预计短期、中期、长期，发射单星功率分别为6kW、20kW、60kW [56][58] - 预计短期、中期、长期，太空光伏总需求功率分别为0.05GW/年、0.60GW/年、30GW/年 [56][58] - 预计技术渗透率演变：短期砷化镓/p-HJT/钙钛矿叠层电池渗透率分别为81%/13%/6%；中期分别为20%/60%/20%；长期分别为1%/45%/54% [57][58] - 预计短/中/长期卫星光伏电池片每年总市场空间分别为203亿元、804亿元、3147亿元 [57][58] - 基于太空算力情景，假设长期带来100GW增量，单位功率成本12.6元/W，预计将在长期带来10490亿元市场空间增量 [57] 重要公司分析 - **迈为股份**：HJT整线供应龙头，2024年营收98.3亿元，同比增长21.5%；2026年1月HJT电池效率达26.92%，钙钛矿/晶硅异质结叠层电池效率达32.38%；2025年12月获钙钛矿/硅异质结叠层电池整线供应订单 [64][65] - **东方日升**：HJT组件供应商，2024年营收202.4亿元；2025年异质结电池平均量产效率突破26.30%，组件量产平均功率达740Wp，通过低银含浆料等技术降本 [68][71] - **钧达股份**：TOPCon电池龙头，2024年营收99.5亿元；战略投资钙钛矿应用，2026年1月以3000万元认购星翼芯能约16.7%股权；2026年2月收购卫星整星企业巡天千河；实验室钙钛矿-TOPCon叠层电池效率突破33.53% [76][78][79][82]

行业定义与分类 - 光伏设备指光伏制造企业用于生产原料、电池及组件、零部件等产品中使用的，并在反复使用中基本保持原有实物形态和功能的机器设备 [1] - 光伏设备种类繁多，主要包括硅棒/硅锭制造设备、硅片制造设备、电池片制造设备、晶体硅电池组件制造设备、薄膜组件制造设备等5大类 [1] 产业链企业布局 - 在硅棒/硅锭制造环节，代表性布局企业包括晶盛机电、连城数控、罗博特科、双良节能等 [3][6] - 在硅片制造环节，代表性布局企业包括晶盛机电、金辰股份、帝尔激光、罗博特科、高测股份、博硕光电、宇晶股份、京运通等 [4][6] - 在电池片制造环节，代表性布局企业包括捷佳伟创、晶盛机电、连城数控、金辰股份、罗博特科、先导智能、博硕光电、拉普拉斯等 [4][6] - 在晶体硅电池组件制造环节，代表性布局企业包括京山轻机、晶盛机电、金辰股份、先导智能、博硕光电等 [4][6] - 在薄膜组件制造环节，代表性布局企业包括连城数控、大族激光、拉普拉斯等 [6] 行业发展阶段与现状 - 中国光伏生产设备行业的发展，是一部从依赖进口到自主创新、再到全球领跑的逆袭史，历经技术摸索、国产化突破、规模化扩张和高质量引领等多个阶段 [7] - 行业目前已进入成熟期，产业布局逐渐完善 [7][9] - 从硅材料生产、硅片加工、光伏电池片、组件设备的生产到相应的纯水制备、环保处理、净化工程的建设以及检测设备、模拟器等，已经具备成套供应能力 [9][11] - 部分产品如清洗设备、制绒机、扩散炉、氧化退火炉、管式PECVD、印刷机、单晶炉、串焊机、层压机、检测及自动化设备等国产替代程度高且已有不同程度的出口 [9][11] 行业市场规模 - 2018年以来中国光伏设备行业规模持续增长 [12] - 2024年，光伏行业协会数据显示，中国光伏设备产业规模超过1300亿元，同比增长18.2% [12]

公司研发活动与专利布局 - 公司公布一项名为“载板的实时可清洗次数、镀膜次数的计算方法及系统”的国际专利申请，专利申请号为PCT/CN2025/071843，国际公布日为2026年2月19日 [1] - 今年以来公司已公布的国际专利申请数量为3个，与去年同期数量持平 [1] - 2025年上半年公司在研发方面投入了4.63亿元人民币，同比增长10.38% [1]

核心事件：控股股东及管理层减持 - 迈为股份控股股东、董事长周剑及总经理王正根于2026年1月29日至2月12日期间通过集中竞价方式完成减持 [1] - 周剑减持270万股，均价318.75元/股，套现约8.60亿元；王正根减持269.99万股，均价320.71元/股，套现约8.66亿元 [1] - 两人在15天内合计减持约539.99万股，占总股本约1.93%，合计套现金额达17.26亿元 [1][3] 减持背景与股价表现 - 此次减持得益于“太空光伏”概念对迈为股份股价的显著助力 [1] - 自2025年11月至新闻发布时，公司股价区间最高涨幅达到285.60% [1] - 2026年1月26日，盘中股价最高触及373.00元/股，市值一度突破1000亿元 [1] “太空光伏”概念缘起 - 公司被列入“太空光伏”概念股缘起于2025年12月底的一篇市场传闻“小作文” [2] - 传闻称Space X与迈为股份签订了价值5亿美元的HJT设备订单，次日公司股价涨停 [2] - 对于该传闻，公司迄今为止未作回应，但因是异质结（HJT）设备龙头企业而被市场视为相关概念股 [2] 减持计划与实施详情 - 公司于2026年1月7日披露控股股东减持预披露公告，计划减持不超过540万股，不超过公司总股本（剔除回购股份）的1.94% [3] - 减持计划期间为2026年1月29日至2026年4月28日 [3] - 根据公告，该减持计划已提前实施完毕 [3]

核心观点 - 迈为股份控股股东及管理层在“太空光伏”概念推动股价大幅上涨后，于15天内通过集中竞价减持公司约1.93%股份，合计套现约17.26亿元人民币，凸显了概念炒作带来的巨大财富效应 [1][2][10][11] - 公司股价自2025年11月以来最高涨幅达285.60%，市值一度突破千亿元，但近期自高点回落超过20%，估值波动剧烈 [3][9][12][18] - “太空光伏”概念炒作始于未经证实的市场传闻，但公司通过发布异质结及钙钛矿叠层电池技术突破，主动与太空能源应用方向关联，成为行情主要受益者 [5][6][7][14][15][16] 公司动态：控股股东减持 - 控股股东、董事长周剑于2026年1月29日至2月12日减持270万股，均价318.75元/股，套现约8.60亿元 [1][10] - 总经理王正根同期减持269.99万股，均价320.71元/股，套现约8.66亿元 [1][10] - 两人合计减持约539.99万股，占总股本约1.93%，合计套现金额约17.26亿元 [2][11] 公司动态：股价表现与市值 - 自2025年11月至2026年1月26日，公司区间股价最高涨幅达到285.60% [3][12] - 2026年1月26日，盘中股价最高触及373.00元/股，市值一度突破千亿元大关 [3][12] - 截至2026年2月13日收盘，股价报收284.47元/股，较1月28日以来跌幅超过20% [9][18] 公司动态：技术研发进展 - 2026年1月21日，公司宣布实现G12H钙钛矿/晶硅异质结叠层电池关键突破，认证效率达32.38% [7][16] - 2026年1月28日，公司宣布自主研发的异质结太阳能电池（210半片，220.76平方厘米）光电转化效率达到26.92%，创造该领域新的世界纪录 [7][16] - 公司明确表示，异质结电池凭借高效率、高稳定性、耐辐射、轻薄等优势，正成为太空能源领域极具竞争力的技术方向之一 [7][16] 公司动态：财务与业务布局 - 2025年前三季度，公司实现营业收入62.04亿元，同比下滑20.13%；实现归母净利润6.63亿元，同比下滑12.56% [7][16] - 公司在产业周期调整中保持盈利，并积极拓展业务边界，从光伏设备商向异质结电池环节及泛半导体领域延伸 [7][16] - 公司近期频繁参与股权投资：2025年12月拟出资1000万元认购主要投向工业互联网的基金份额；2026年2月拟出资9000万元认购主要投向硬科技、高端制造的基金份额 [8][17] 行业背景：“太空光伏”概念与技术路线 - 公司被市场列入“太空光伏”概念股，缘起于2025年12月底一篇关于“Space X与迈为签订5亿美元HJT设备”的未经证实传闻 [5][14] - 当前太空光伏主流技术为砷化镓电池，转换效率超30%，性能优异但成本高 [5][14] - 超薄化、异质结等晶硅技术正提升在太空领域的渗透率，但转换效率低于砷化镓，且在太空环境中性能衰减较快 [5][14] - 钙钛矿电池被视为长期颠覆者，理论转换效率接近45%，具备轻量化、柔性优势，但稳定性是关键挑战，业内分析认为若稳定性突破，2028年后其叠层技术将逐步主导相关任务 [5][14]

文章核心观点 - 二级市场“太空光伏”概念炒作显著推高了迈为股份的股价和市值，公司控股股东借此机会进行了大规模减持，在15天内套现约17.26亿元 [1][4] - 公司股价的飙升源于一篇未经证实的、关于Space X签订5亿美元HJT设备订单的“小作文”，随后公司因异质结设备龙头地位被市场归入“太空光伏”概念股 [6] - 尽管公司近期在钙钛矿/异质结叠层电池技术上取得突破并积极宣传，但当前高估值已出现回调，自近期高点跌幅超过20% [7][9] 控股股东减持详情 - 减持期间为2026年1月29日至2月12日，共计15天 [1] - 控股股东、董事长周剑减持270万股，均价318.75元/股，套现约8.60亿元 [1] - 控股股东、总经理王正根减持269.99万股，均价320.71元/股，套现约8.66亿元 [1] - 两人合计减持约539.99万股，占总股本约1.93%，套现总额约17.26亿元 [1][4] “太空光伏”概念与股价表现 - 自2025年11月至报道时，公司股价区间最高涨幅达285.60% [4] - 2026年1月26日，盘中股价最高触及373.00元/股，市值一度突破千亿元 [4] - 概念炒作始于2025年12月底一篇关于“Space X与迈为签订5亿美元HJT设备”的传闻，次日公司股价涨停 [6] - 截至2026年2月13日收盘，股价报284.47元/股，较1月28日以来跌幅超过20% [9] 太空光伏技术路线与公司定位 - 当前太空光伏主流技术为砷化镓电池，转换效率超30%，但成本高 [6] - 超薄化、异质结等晶硅技术正提升在太空领域的渗透率，但转换效率较低且在太空环境中性能衰减较快 [6] - 钙钛矿电池被视为长期颠覆者，理论效率近45%，具备轻量化优势，但稳定性是关键挑战 [6] - 业内分析认为，2028年后若稳定性突破，钙钛矿叠层技术将主导低轨星座及深空探测任务 [6] - 公司被市场视为“太空光伏”概念股，主要因其是异质结（HJT）设备龙头企业 [6] - 公司近期宣传其技术突破：G12H钙钛矿/晶硅异质结叠层电池认证效率达32.38%；异质结太阳能电池（210半片）光电转化效率达26.92%，创世界纪录 [7] - 公司明确表示，异质结电池凭借高效率、高稳定性、耐辐射等优势，正成为太空能源领域极具竞争力的技术方向之一 [7] 公司基本面与战略布局 - 2025年前三季度，公司营业收入62.04亿元，同比下滑20.13%；归母净利润6.63亿元，同比下滑12.56% [8] - 在行业周期调整中，公司仍保持盈利状态 [8] - 公司战略不限于光伏设备商，已将业务延伸至异质结电池环节，并在泛半导体领域有所拓展 [8] - 公司近期频繁以有限合伙人身份认购投资基金：2025年12月出资1000万元（占比0.74%）投向工业互联网基金；2026年2月拟出资9000万元投向硬科技、高端制造基金 [9]

市场扩张和并购 - 公司拟以9000万元自有资金认缴苏州鑫为二期创业投资合伙企业基金份额[1] - 苏州鑫为二期创业投资合伙企业出资额20000万元[2] - 苏州鑫为二期创业投资合伙企业2026年2月12日成立[2]

核心观点 - 报告核心观点为：与时代共舞，拥抱“科技+出海” [1][13] - 2026年是关键一年，宏观叙事背景是“AI商业化+全球再工业化” [1][6] - 投资选股优先级排序为：产业趋势 > 卡位优势 > 估值 [1][6] - 长期维度建议配置拥有平台化能力的大公司 [1][6] 行业概况与2025年回顾 - 截至报告期，机械行业包含478家上市公司，总市值5558.8十亿元，流通市值4805.6十亿元，分别占全市场4.9%和4.7% [2] - 2025年全年机械板块绝对涨幅为56.7%，相对沪深300的超额收益为35.6% [4] - 2025年机械板块全年涨幅41%，在A股子行业中排名第五，显著跑赢沪深300指数（+18%） [6][16] - 2025年行情主要围绕北美AI产业链演绎，涨幅靠前的子板块包括PCB设备（+252%）、3C设备（+129%）、可控核聚变（+119%）、数据中心（+112%）和人形机器人（+85%） [6][20] - 2025年公募主动权益基金低配机械行业1.03%，重仓股方向覆盖AIDC、机器人、PCB设备等新兴领域 [26][27][30] 2025年基本面分析 - **需求端**：内需整体偏弱但年末边际改善，2025年PPI同比下降2.6%，12月制造业PMI回升至50.1% [31][32][33]；外需年底呈现积极复苏迹象，美国核心CPI同比降至2.6%，全球主要经济体PMI触底反弹 [35][36] - **收入结构**：子板块海外收入占比持续攀升，传统出口链（工业品/消费品/海外地产）2024年海外收入占比普遍突破50%，新兴制造赛道（如人形机器人、数据中心）海外占比也突破30% [37][38] - **成本端**：2025年钢材成本同比改善，但作为刀具关键原材料的钨价大幅上涨，黑钨精矿和APT价格涨幅分别达221%和218% [40][42]；全年海运运费指数处于持续下降通道 [43][44] - **经营表现**：2025年前三季度机械行业营收同比增长8.3%，归母净利润同比增长14.9%，利润弹性主要来自营收规模扩张和费用管控，净利率同比提升0.4个百分点 [45][46][51][52] - **子板块景气**：呈现“全球需求周期（出口链）+国内产业技术周期（专用设备）”双周期共振 [59]；出口链（如工程机械、叉车）景气度逐季强化 [60]；专用设备（如PCB设备、数据中心）在高景气基础上盈利弹性放大，PCB设备25Q3营收和利润同比增速分别达47.1%和181.1% [61][65] 2026年宏观与中观展望 - **宏观对内**：2026年是“十五五”规划第一年，传统内需有望随重大项目（2026年提前批中央预算内投资达2950亿元）落地而改善 [66][67]；房地产对经济影响持续弱化，新兴产业和未来产业成为核心驱动力 [69] - **宏观对外**：2026年为美国中期选举年，历史规律显示倾向于推行扩张性政策；全球产业链重构与新兴经济体工业化加速，叠加全球AI新基建，催生巨量投资需求 [6] - **中观科技主线**：2026年一系列科技独角兽企业拟上市，将催生相关产业链机会，包括半导体（长鑫科技）、商业航天（Space X、蓝箭航天）、人形机器人（宇树科技）、可控核聚变（上海超导）、量子计算（本源量子）等 [6][15] - **中观出海主线**：①海外产能进入兑现期，2026年起前期海外投入的产能陆续释放，带动收入和利润双升 [6]；②受益于北美降息周期，矿业资本开支有望增加，拉动有色矿山机械需求；美国地产复苏预期有望拉动手工具需求 [6] 2026年投资建议与关注方向 - 投资原则：优选胜率高的确定性方向（高景气度、卡位优势好）和赔率高的安全性方向（估值底部、具备安全边际） [6] - **科技主线关注方向**： - 北美算力链：包括缺电链（杰瑞股份、联德股份等）、液冷链（伟隆股份、冰轮环境等）、AI服务器测试设备（博杰股份）、PCB设备（鼎泰高科、大族数控等） [6][7] - 商业航天：关注3D打印+材料+卫星检测链（铂力特、华曙高科等）及太空光伏设备链（双良节能、晶盛机电等） [7] - 人形机器人：量产缩圈，关注恒立液压、三花智控、拓普集团、绿的谐波等 [7] - 半导体设备：存储新周期，关注精测电子、长川科技、骄成超声等 [7] - 其他前沿领域：包括可控核聚变&量子计算、消费级3D打印、光模块设备、锂电设备（固态量产）、3C设备（苹果创新周期）等 [7][8] - **出海主线关注方向**： - 工程机械：内外需景气共振，关注三一重工、徐工机械、中联重科等 [8] - 矿山机械：海外资本开支上行，关注徐工机械、三一国际、山推股份等 [8] - 风电设备：海外订单兑现，关注三一重能、中际联合等 [8] - 手工具：海外地产链复苏，关注巨星科技、泉峰控股等 [8] - **具备安全边际方向**：关注基本面困境反转（如奕瑞科技、景津装备）及顺周期方向（如川仪股份、杭氧股份） [8]