报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[3] 报告核心观点 - 业绩符合预期，体外诊断业务成收入第一大板块，海外市场持续发力，国内业绩承压但招采数据环比改善且2025年有望恢复较快增长，同时深耕智慧医疗，看好公司未来发展[4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入294.8亿元，同比增长8.0%，其中第三季度营业收入89.5亿元，同比增长1.4%；归母净利润30.8亿元，同比下滑9.3%[1][3][4] - 2024年前三季度公司收入分产品线看，体外诊断业务收入114.0亿元，同比增长20.9%，占营业收入的比重达38.7%，其中化学发光业务增速超过20%；医学影像业务2024年前三季度收入为59.7亿元，同比增长11.4%，其中超声高端及超高端型号增长超过30%；生命信息与支持业务2024年前三季度收入为108.9亿元，同比下降11.7%，其中种子业务微创外科增长超过45%[4] 海外业务 - 2024年前三季度公司国际收入120.2亿元，同比增长18.3%；单三季度海外收入为41.1亿元，同比增长18.6%，按照区域拆分，单Q3欧洲市场收入同比增长近30%，亚太区市场收入同比增长超30%，拉美市场同比增长近25%；海外收入维持较快增长主要是由于持续突破海外高端战略客户和中大样本量实验室，且种子业务包括动物医疗、微创外科、AED等逐步放量，截至2024Q3在生命信息与支持业务的高端客户超65家、体外诊断的高端客户超200家、医学影像的高端客户超100家，并推动高度客户的横向突破[5] 国内业务 - 2024年前三季度国内收入为174.7亿元，同比增长1.9%，主要是由于公立医院招标低位运行，2024年前三季度招投标市场规模为873.08亿元，同比下滑29.38%；2024年9月招采数据有所恢复，9月招投标市场规模为136.32亿元，同比增长8.25%，未来随着招投标恢复，设备板块有望迎来较快增长[6] 智慧医疗 - 深耕智慧医疗，致力于“设备+IT+AI”智能医疗生态系统的搭建，“三瑞”数智化方案持续升级迭代：“瑞智联”截至2024年前三季度在国内实现装机医院超过1000家，国际市场累计签单项目数量超过600个，其中前三季度国内新增装机近400家，国际新签项目超过200个；“瑞影云++”影像云服务平台截至2024年前三季度在国内实现累计装机14300套，其中前三季度新增装机近3700套；智检实验室截至2024年前三季度已经装机医院超过440家，其中80%为三级医院[6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为133.22亿元、154.42亿元、179.30亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为26、22、19倍[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司实现营业收入、归母净利润等增长，国际市场营收增长显著，国内市场营收增长相对缓慢，各产线表现有差异，公司有望通过多种方式重拾稳健增速并向国际医疗器械巨头前列发起冲击[5][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%；扣非归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%；经营现金流净额110.73亿元，同比增长42.50%2024年Q3单季度，公司实现营业收入89.54亿元，同比增长1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%；扣非归母净利润30.57亿元，同比下降8.62%[6] - 2024 - 2026年预计EPS分别为11.11元、13.38元、15.70元；对应11月5日收盘价，PE分别为25.1、20.8、17.8倍[2][4][10] - 2024年前三季度，销售费用36.65亿元，同比下降8.14%，销售费用率12.43%，同比减少2.18个百分点；管理费用11.19亿元，同比增长0.32%，管理费用率3.80%，同比减少0.29个百分点；财务费用 - 1.82亿元，同比增加4.23亿元；研发费用25.92亿元，同比增长3.32%，研发费用率8.79%，同比减少0.40个百分点[9] 业务板块方面 - IVD产线继续引领公司增长，已成为第一大收入板块，2024年前三季度实现营收114.0亿元，同比增长20.9%，营收占比38.7%，其中化学发光业务增长超过20%；生命信息与支持产线实现营收108.9亿元，同比下降11.7%，营收占比36.9%，其中微创外科增长超过45%；医学影像产线实现营收59.7亿元，同比增长11.4%，营收占比20.2%，其中超声高端及超高端型号增长超过30%[3][7] - 国际市场高端客群持续突破，2024年前三季度国际市场营收120.2亿元，同比增长18.3%，第三季度营收同比增长18.6%，其中欧洲市场第三季度营收同比增长近30%，发展中国家第三季度营收同比增长超20%，亚太区同比增长超30%、拉美区同比增长近25%；国内市场营收174.7亿元，同比增长1.9%[5][8] 其他方面 - 公司审议通过了《关于2024年第二次中期利润分配方案的议案》，以2024年9月30日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币16.50元（含税），2024年两次中期分红累计比例达65.1%[9]

投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 国际业务保持高速增长，看好后续国内业务增长提速[1][2][4][6] 财务数据总结 2024年前三季度 - 实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%，剔除汇兑损益影响后较2023年同期增长11.00%；扣非归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%[1] - 综合毛利率同比下降1.25pct至64.87%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.43%、3.80%、8.79%、-0.62%，同比变动幅度分别为-2.18pct、-0.29pct、-0.40pct、+1.60pct。综合影响下，公司整体净利率同比提升0.28pct至36.30%[3] 2024年第三季度 - 营业收入89.54亿元，同比增长1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%；扣非归母净利润30.57亿元，同比下降8.62%[1] - 综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.69%、8.15%、3.31%、9.12%、1.23%、34.92%，分别变动-5.52pct、-4.93pct、-0.32pct、+1.68pct、+1.61pct、-3.51pct[3] 业务板块总结 体外诊断（IVD） - 2024年前三季度，IVD业务收入同比增长超过20%。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际IVD业务同比增长超过30%。国内化学发光、生化、凝血等业务市占率稳步提升，其中公司化学发光市占率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三[1] 医学影像（MIS） - 2024年前三季度，MIS业务同比增长超过10%，主要受益于2023年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的放量。在国内超声市场规模出现下滑的背景下，公司超声产品市占率进一步提升[1] 生命信息与支持（PMLS） - 2024年前三季度，PMLS业务同比下滑超过10%。受益于海外高端战略客户的持续突破，国际PMLS业务同比增长超过10%。受招标采购推迟影响，国内PMLS业务同比下滑超过了20%。在国内PMLS市场规模出现了更大幅度下滑的环境下，公司展现出较强韧性，PMLS产品市占率显著提升[1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为380.52亿/446.87亿/520.21亿元，同比增速分别为9%/17%/16%；归母净利润分别为131.29亿/155.67亿/183.16亿元；分别增长13%/19%/18%；EPS分别为10.83 /12.84 /15.11[4][5][6]

报告投资评级 - 评级为买入[1][7] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司海外业务持续高增，国内业务有所承压，海外业务2024年前三季度国际收入同比增长18.3%，2024Q3同比增长18.6%，国内业务2024年前三季度增长放缓至1.9%，2024Q3同比下滑9.7%，但9月起国内医疗设备招标活动有所回暖，有望逐步恢复活力[4] - 报告研究的具体公司研发投入持续加码，2024年前三季度研发投入达28.4亿元，营收占比达9.6%，且在多个领域不断推出新产品，实现高端领域不断突破[5] - 报告研究的具体公司作为国产医疗器械龙头，持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新强化核心竞争力及盈利能力，考虑到主营业务发展态势良好，凭借较强创新力、较高性价比，有望快速抢占市场，业绩或迎来新一轮增长[5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2024Q1 - Q3，实现营收294.8亿元，同比增长7.8%；归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润104.4亿元，同比增长7.8%；单季度看，2024Q3营收89.5亿元，同比增长1.4%，归母净利润30.8亿元，同比下滑9.3%，扣非归母净利润30.6亿元，同比下滑8.6%[3] - 预测2024 - 2026年报告研究的具体公司营收分别为394.56、471.15、558.68亿元，归母净利润分别为138.21、160.87、188.10亿元，对应EPS分别为11.40、13.27、15.51元[3][7] - 给出2025年25 - 30倍PE，目标股价为331.75 - 398.10元[7][8] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年各项财务指标如毛利率、三费占比、资产负债率等呈现一定变化趋势[8] [3][7][8] 业务发展方面 - 海外业务在不同区域增长表现良好，如2024Q3欧洲区、印度等亚太区、拉美区分别增长近30%、32%、25%，增长得益于海外高端战略客户稳固合作、中大样本量实验室连续突破和潜力业务增长[4] - 国内业务承压的原因是公立医院招标低迷和非刚性医疗需求不振，但有恢复迹象[4] - 在IVD、医学影像、生命信息与支持等领域不断有新产品推出，丰富产品种类，实现高端领域突破[5] [4][5]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 迈瑞医疗前三季度营收增长7.99%归母净利增长8.16%但单季度Q3营收和归母净利增长有下降多因素致使业绩增速放缓净利率同比有所提升经营性现金流净额增速快于利润增速大比例分红注重投资者回报海外区域销售增长明显体外诊断业务高速增长考虑外部因素下调未来营收和归母净利润预测仍维持增持评级[3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入294.85亿元同比增长7.99%归母净利润106.37亿元同比增长8.16%扣非净利润104.37亿元同比增长7.75%单季度看2024Q3实现营业收入89.54亿元同比增长1.43%归母净利润30.76亿元同比下降9.31%扣非净利润30.57亿元同比下降8.62%[3] 业绩增速放缓原因 - 公司第三季度增速放缓主要由于多重外部因素使得国内医疗器械厂商普遍承压其中包括医疗行业整顿导致医院采购延缓地方专项债和财政资金不足导致医院建设推迟以及非刚性医疗需求低迷等[4] 费用率与利润率情况 - 2024年前三季度公司销售费用率12.43%同比下降2.18pct管理费用率为12.59%同比下降0.69pct财务费用率 - 0.62%同比上升1.60pct研发费用率8.79%同比下降0.40pct前三季度公司毛利率64.87%较上年同期下降1.25个百分点净利率36.30%同比提升0.28pct[4] 现金流与分红情况 - 2024年前三季度经营性现金流净额110.7亿元同比增长42.5%本次三季度报告后公司将向全体股东每10股派发现金红利16.5元分红金额约20亿元占今年第三季度归母净利润的比例持续超过65%自2018年上市以来公司已连续六年实施分红截至三季度末累计分红总额达297.2亿元（包含回购股份20亿元）5倍于IPO募资额59.3亿元[5] 分区域销售情况 - 国际市场前三季度增长超过18%其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%国内因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响导致医院采购推迟同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷国内市场前三季度增长不到2%[6] 分产品销售情况 - 体外诊断产线前三季度增长超过20%国际体外诊断产线增长超过30%国内化学发光生化凝血等业务的市占率稳步提升其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三医学影像产线前三季度增长超过10%生命信息与支持产线前三季度下滑超过10%国际生命信息与支持产线增长超过10%但因招标采购推迟使得国内生命信息与支持产线下滑超过了20%国内整体市场规模出现了更大幅度下滑因而公司的市占率有显著提升[6] 财务预测调整情况 - 下调公司2024/2025/2026年营业收入为366.00/413.58/462.37亿元（此前2024/2025/2026营业收入为408.21/469.81/534.05亿元）下调归母净利润为125.24/147.60/169.64亿元（此前2024/2025/2026归母净利润为139.84/168.16/196.54亿元）[7]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 2024年前三季实现营业总收入294.9亿元(+8%)归母净利润106.4亿元(+8.2%)扣非归母净利润104.4亿元(+7.8%)24Q3单季度收入89.5亿元（+1.4%）单季度归母净利润30.8亿元（-9.3%）24Q3毛利率61.7%同比下降5.5pp [2] - 国际体外诊断业务实现了超过30%的增长国内市场公司的化学发光、生化及凝血业务的市场份额稳步增长医学影像业务前三季度实现了超过10%的增长生命信息与支持业务国际市场上增长超过10%国内市场下滑超过了20% [3] - 持续高研发投入产品升级不断加速拓展"瑞智联"生态系统在院内的应用场景营销、用服、研发的海外本地化平台拓展全球本地化网络布局和全球仓网布局 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为132.1、155.2、184.4亿元对应EPS为10.9、12.8、15.21元对应PE为25、21、18倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季营业总收入294.9亿元(+8%)归母净利润106.4亿元(+8.2%)扣非归母净利润104.4亿元(+7.8%) [2] - 2024Q1/Q2/Q3单季度收入93.7/111.6/89.5亿元（+12.1%/+10.3%/+1.4%）单季度归母净利润分别为31.6/44/30.8亿元（+22.9%/+13.7%/-9.3%） [2] - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为132.1、155.2、184.4亿元对应EPS为10.9、12.8、15.21元对应PE为25、21、18倍 [4] 业务发展方面 - 体外诊断业务国际增长超30%国内市场份额稳步增长医学影像业务增长超10%生命信息与支持业务国际增长超10%国内下滑超20% [3] - 持续高研发投入拓展"瑞智联"生态系统应用场景海外本地化平台布局 [4]

股东持股与质押情况 - 控股股东Magnifice（HK）质押2535万股，占所持8.54%、总股本2.09%[1] - Magnifice（HK）解除质押905万股，占所持3.05%、总股本0.75%[4] - Smartco Development持股327072335股，比例26.98%，质押为0[5] - Magnifice（HK）持股296951000股，比例24.49%，现质押53120000股[5] - 两股东合计持股624023335股，比例51.47%，现质押53120000股[5] 银行质押与解质情况 - 平安银行深圳分行质押1360万股，占控股股东4.58%、总股本1.12%[1] - 上海浦东发展银行深圳分行质押485万股，占控股股东1.63%、总股本0.40%[1] - 招商银行纽约分行质押690万股，占控股股东2.32%、总股本0.57%[1] - 招商银行纽约分行解除质押785万股，占控股股东2.64%、总股本0.65%[4] - 平安银行深圳分行解除质押120万股，占控股股东0.40%、总股本0.10%[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 报告对迈瑞医疗进行了分析，包括其营收、利润、市场表现等方面，认为公司国际市场增长较好，国内市场承压，参考可比公司估值等因素后给予“优于大市”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间迈瑞医疗与海通综指相比有不同幅度的涨跌情况[3] 财务数据 - 2024年第三季度营业收入89.54亿元（同比增长1.43%），归母净利润30.76亿元（同比下降9.31%），扣非归母净利润30.57亿元（同比下降8.62%）2024年前三季度营收294.85亿元（同比增长7.99%），归母净利润106.37亿元（同比增长8.16%），扣非归母净利润104.37亿元（同比增长7.75%）[5] - 2024第三季度销售毛利率61.69%（同比下降5.52 pp），销售净利率34.92%（同比下降3.51 pp），销售、管理、研发、财务费用率分别为8.15%（同比下降4.93 pp）、3.31%（同比下降0.32 pp）、9.12%（同比增长1.67 pp）、1.23%（同比增长1.61 pp）[5] - 国际市场前三季度同比增长18.3%，第三季度同比增长18.6%，欧洲市场第三季度同比增长近30%，发展中国家市场前三季度增长19%，第三季度增长超过20%，亚太区增长达32%，拉美区同比增长约25%，国内市场前三季度同比增长1.9%，第三季度同比下滑9.7%[6] - 预计24 - 26年EPS分别为10.87、13.00、15.59元，归母净利润增速为13.8%、19.6%、19.9%[6] - 给出2024 - 2026年的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等财务指标的预测数据[8] - 对迈瑞医疗的收入进行拆分并给出2023 - 2026年的预测数据[9] - 列出可比公司的估值表包括收盘价、每股收益、市盈率等信息[10] - 给出2023 - 2026年主要财务指标如每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等[11][12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 国际市场持续发力,IVD 业务增速领跑三大产线 [1] - 国内市场暂承压,主要受医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响 [1] - IVD 业务增长超20%,已成为公司第一大收入板块,国际IVD业务增长超30% [1] - 医学影像业务受益于超高端超声产品放量,国内超声终端采购仍处于低迷状态 [1] - 生命信息与支持业务国内市场承压,海外持续突破高端战略客户 [1] - 公司计划向全体股东每10股派发现金股利16.50元,2024年两次中期分红比例达到65.1% [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入294.8亿元(+8.0%),归母净利润106.4亿元(+8.2%) [1] - 2024年前三季度IVD业务收入114.0亿元(+20.9%),占比38.7% [1] - 2024年前三季度医学影像业务收入59.7亿元(+11.4%),占比20.2% [1] - 2024年前三季度生命信息与支持业务收入108.9亿元(-11.7%),占比36.9% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润为128.2、148.4、172.7亿元,同比增长10.7%、15.8%、16.4% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-3收入294.8亿元,同比增长8.0%;归母净利润106.4亿元,同比增长8.2% [2] - 2024Q3收入89.5亿元,同比增长1.4%;归母净利润30.8亿元,同比下降9.3% [2] 成长性 - 国内市场受公立医院招标低位运行和非刚性医疗需求疲软影响,前三季度增长1.9%,第三季度下滑9.7% [3] - 国际市场前三季度增长18.3%,第三季度增长18.6%,主要受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破 [3] - 体外诊断产线前三季度增长20.9%,占公司整体收入比重达39% [3] - 医学影像产线前三季度增长11.4%,其中高端及超高端系列增长超过30% [3] - 生命信息与支持产线前三季度下滑11.7%,但国内整体市场规模出现更大幅度下滑,公司市占率有显著提升 [3] 盈利能力分析 - 2024Q1-3毛利率64.9%,同比下降1.2个百分点;销售净利率36.3%,同比提升0.3个百分点 [8] - 期间费用率整体保持相对稳定,销售费用率同比下降2.2个百分点,管理费用率同比下降0.3个百分点 [8] - 经营性现金流净额110.7亿元,同比增长42.5%,占经营活动净收益比例为98.3% [8] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司EPS分别为10.53元、12.76元、15.38元 [9] - 当前股价对应2024年PE为25.3倍,维持"买入"评级 [9]