财务表现 - 2024年营业收入106.22亿元，同比增长49.3%（2023年71.15亿元）[3] - 坚果产品收入53.66亿元占比50.52%，烘焙产品15.01亿元占比14.13%，肉制品9.61亿元占比9.05%[3] - 2024年前三季度归母净利润3.4亿元，同比增长101.15%[11] 业务结构 - 国内收入占比99.99%，海外收入仅69.68万元占比0.01%[3][4] - 第三方电商平台收入占比从2023年78.4%提升至2024年81%[6] - 主品牌三只松鼠收入98.25亿元占比92.49%，子品牌小鹿蓝蓝收入7.94亿元占比7.48%[9] 渠道发展 - 线下门店战略从万店计划调整为关闭所有直营店，2024年加盟店从266家缩减至37家[6] - 量贩零食品牌"国民零食店"开设296家门店，收入3.46亿元，远低于行业龙头万辰集团6638家门店106.74亿元收入[6] - 海外渠道主要依赖电商平台，线下渠道几乎空白[7] 战略布局 - 二次上市募资用于全球供应链布局、渠道拓展和数字化建设[4] - 实施"高端性价比"策略，综合品类毛利率从2022年33.06%降至28.97%[8] - 2023-2024年广告推广投入超20亿元，2024年上半年销售费用8.94亿元同比增长79.37%[8] 供应链模式 - OEM采购金额44.82亿元，占主要采购内容比例超50%[12] - 坚果类产品部分自建工厂生产，部分通过合作供应商加工[12] - 同行企业如洽洽、盐津铺子已在海外建立生产基地[7] 资本动态 - IDG资本和今日资本累计减持套现超41亿元，持股比例从41.56%降至不足5%[11] - 今日资本2024年7月减持套现超13亿元，持股比例降至4.9999%[11] - 股东减持导致股价在半个月内下跌超16%[11]

会议信息 - 2025年3月28日和4月10日公司董事会在巨潮资讯网刊登股东大会通知[4] - 2025年4月21日下午14:30召开现场会议，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 通过现场和网络投票的股东或股东代理人共335人，代表股份183,618,508股，占公司有表决权股份总数的45.8211％[6] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意183,504,908股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9381％[8] - 《关于<2024年年度报告>全文及摘要的议案》同意183,502,108股，占比99.9366％[10] - 《2024年度财务决算报告》同意183,493,608股，占比99.9320％[11] - 《2024年度利润分配方案》同意183,486,808股，占比99.9283％[12] - 《关于授权董事会制定中期分红方案的议案》同意183,228,408股，占比99.7875％[14] - 《关于董事、监事和高级管理人员2024年度薪酬的议案》同意14,880,508股，占比98.8705％[15] - 《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意183,157,608股，占比99.7490％[16] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意183,485,908股，占比99.9278%；中小股东同意14,917,908股，占比99.1190%[18] - 《关于为参股子公司的担保事项提供反担保的议案》同意183,456,508股，占比99.9118%；中小股东同意14,888,508股，占比98.9236%[19] - 《关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的议案》同意183,453,008股，占比99.9099%；中小股东同意14,885,008股，占比98.9004%[20] - 《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市的议案》同意183,439,608股，占比99.9026%；中小股东同意14,871,608股，占比98.8113%[21] - 《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》上市地点表决同意183,441,108股，占比99.9034%；中小股东同意14,873,108股，占比98.8213%[21][22] - 《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行股票的种类和面值表决同意183,441,108股，占比99.9034%；中小股东同意14,873,108股，占比98.8213%[23][24] - 《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行及上市时间表决同意183,433,908股，占比99.8995%；中小股东同意14,865,908股，占比98.7735%[25] - 《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行方式表决同意183,441,108股，占比99.9034%；中小股东同意14,873,108股，占比98.8213%[26] - 《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》发行规模表决同意183,432,908股，占比99.8989%；中小股东同意14,864,908股，占比98.7668%[27][28] - 《关于公司发行H股并于香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》定价方式表决同意183,432,908股，占比99.8989%；中小股东同意14,864,908股，占比98.7668%[29] - 发行对象议案同意183,433,908股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.8995％[30] - 发售原则议案同意183,438,308股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9019％[32] - 决议有效期议案同意183,438,508股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9020％[33] - 公司转为境外募集股份有限公司议案同意183,439,608股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9026％[34] - 提请股东大会授权董事会处理境外公开发行H股并上市事项议案同意183,439,608股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9026％[36] - 公司境外公开发行H股募集资金使用计划议案同意183,433,108股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.8990%[37] - 公司发行H股之前滚存利润分配方案议案同意183,446,908股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9065％[38] - 增选公司第四届董事会独立董事议案同意183,441,708股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9037％[40] - 确定公司董事类型议案同意183,439,808股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9027％[41] - 投保董事、高级管理人员及招股说明书责任保险议案同意14,856,208股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的98.7090％[42] - 制定《三只松鼠股份有限公司章程（草案）》，同意183,442,608股，占比99.9042%；中小股东同意14,874,608股，占比98.8313%[44] - 制定《三只松鼠股份有限公司股东大会议事规则（草案）》，同意183,442,108股，占比99.9039%；中小股东同意14,874,108股，占比98.8279%[45] - 制定《三只松鼠股份有限公司董事会议事规则（草案）》，同意183,442,108股，占比99.9039%；中小股东同意14,874,108股，占比98.8279%[47] - 制定《三只松鼠股份有限公司独立董事制度（草案）》，同意183,434,908股，占比99.9000%；中小股东同意14,866,908股，占比98.7801%[47] - 制定《三只松鼠股份有限公司关联交易管理办法（草案）》，同意183,434,908股，占比99.9000%；中小股东同意14,866,908股，占比98.7801%[49] - 聘请H股发行上市审计机构，同意183,431,908股，占比99.8984%；中小股东同意14,863,908股，占比98.7602%[51] - 修订《公司章程》，同意182,378,928股，占比99.3249%；中小股东同意13,810,928股，占比91.7639%[51] - 修订《三只松鼠股份有限公司股东大会议事规则》，同意182,166,628股，占比99.2093%；中小股东同意13,598,628股，占比90.3533%[53] - 修订《三只松鼠股份有限公司董事会议事规则》，同意182,166,628股，占比99.2093%；中小股东同意13,598,628股，占比90.3533%[55] - 修订《三只松鼠股份有限公司独立董事制度》，同意182,159,428股，占比99.2054%；中小股东同意13,591,428股，占比90.3054%[56] - 修订《三只松鼠股份有限公司关联交易管理办法》，同意182,158,428股，占比99.2048%；反对1,389,080股，占比0.7565%；弃权71,000股，占比0.0387%[57][58] - 中小股东对《三只松鼠股份有限公司关联交易管理办法》表决，同意13,590,428股，占比90.2988%；反对1,389,080股，占比9.2295%；弃权71,000股，占比0.4717%[58] - 修订《三只松鼠股份有限公司对外担保管理办法》，同意182,157,528股，占比99.2043%；反对1,389,780股，占比0.7569%；弃权71,200股，占比0.0388%[59] - 中小股东对《三只松鼠股份有限公司对外担保管理办法》表决，同意13,589,528股，占比90.2928%；反对1,389,780股，占比9.2341%；弃权71,200股，占比0.4731%[59] - 审议通过《2024年度监事会工作报告》，同意183,456,108股，占比99.9116%；反对91,400股，占比0.0498%；弃权71,000股，占比0.0387%[60] - 中小股东对《2024年度监事会工作报告》表决，同意14,888,108股，占比98.9210%；反对91,400股，占比0.6073%；弃权71,000股，占比0.4717%[60] 决议效力 - 北京市中伦律师事务所认为公司本次股东大会召集和召开程序等符合规定，决议合法有效[61] 备查文件 - 备查文件包括2024年度股东大会决议和律所出具的法律意见书[62]

会议安排 - 公司董事会于2025年3月28日公告召开股东大会通知，4月10日公告补充通知[3] - 现场会议于2025年4月21日14:30召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] 参会情况 - 出席现场会议股东和代表7名，代表股份175,038,899股，占比43.6801%[6] - 通过网络投票股东328名，代表股份8,579,609股，占比2.1410%[8] - 出席现场和网络投票股东及代表共335名，代表股份183,618,508股，占比45.8211%[8] 会议结果 - 股东大会审议通过25项议案[10][11][12] - 本次股东大会召集、召开、表决程序及决议均合法有效[4][9][13][14]

文章核心观点 公司通过供应链深化提升性价比、持续开拓渠道和品类的成长逻辑持续，线下渠道开拓、新品类拓展有望带来新增量催化 [1] 投资建议 - 维持“增持”评级，维持2025 - 2027年EPS预测为1.25、1.75、2.28元，给予2025年30XPE，维持目标价为37.5元 [2] 收入增长预期 - 2024年公司收入高增、重回百亿且盈利明显改善，2025年线下分销渠道开拓对收入增长驱动作用将明显加强 [2] - 1 - 2月年货节提前、错期因素对2025Q1有不利影响但市场已有预期，3月起高性价比定量装产品在线下渠道有望快速拓展，瓜子花生等品类拓展有望贡献全新增量、形成边际改善，对二三季度有示范意义，线下分销有望淡季不淡、引领增长 [2] 供应链与结构调整 - 公司持续拓宽品类边界，推进全球原料直采与全品类供应链集约基地建设，已落地华东、北区、西南供应链集约基地，实现核心坚果及零食品类自主生产，自产比例大幅提升 [3] - 公司有望优化调整增长结构，做强大单品同时拓宽全品类边界、加速零食产品上新，加速线下分销、实现全渠道均衡发展，通过新品类和新渠道开拓拓展新增量、驱动规模持续增长 [3] 并购动态 - 2025年4月10日公司拟合计出资1.14亿元通过增资及受让股权方式取得松鼠爱折扣60%股权，其中增资1.02亿元，受让6.31%股权对应0.12亿元，基于供应链管理能力深入推进“制造、品牌、零售”一体化布局，有望打开长期成长空间 [3]

文章核心观点 - 章燎原围绕中国零售变革、食品工业全球化及三只松鼠创新实践解读行业未来趋势，指出中国零售变革有新机遇，食品工业可向全球输出，三只松鼠践行创新战略重回百亿规模 [1][3][6] 中国零售变革 - 21世纪互联网成中国经济增长重要引擎，“互联网 +”战略促进互联网与传统产业融合，使中国在互联网时代“弯道超车” [3] - 依托发达互联网技术，数字化与中国商业生态融合形成创新协同效应，升维成新型基础设施，引发中国零售大变革 [3] - 数字化使消费者信息平权，促进消费理性升级，中国零售变革三大底座是消费者、商业基础和组织管理的数字化 [3] - 把消费者、商业模式和组织管理连成线是中国未来商业最大机遇 [3] 中国食品工业全球化 - 2024年中国零食市场规模接近1.4万亿，比2023年增长5.3%，中国饮食文化与工业化、互联网基础结合，具备孕育世界级零食巨头的产业势能 [3] - 零售变革下中国零食产业将从大单品模式走向多品类集约模式，率先变革创新、适配全球市场的企业有机会输出解决方案 [4] - 坚果果干行业是中国食品最大机会，虽人均消费量不及欧美，但通过供应链创新可适配更多渠道场景，让普通百姓消费得起 [4] 三只松鼠创新实践 - 三只松鼠是全品类全渠道经营模式创新者与代表者，践行“高端性价比”战略重回百亿规模 [6] - 通过全价值链数字化重构实现“总成本领先”，打造高效、成本优的产业链条 [6] - 全面取缔传统科层制，形成500多个小而美经营体，以“品销合一”网络型组织激发创新活力 [6]

休闲食品板块市场表现 - 休闲食品板块出现直线拉升行情 [1] - 桂发祥（002820）涨停 [1] - 麦趣尔（002719）此前封板 [1] - 黑芝麻（000716）、南侨食品（605339）、三只松鼠（300783）、立高食品（300973）、好想你（002582）等个股跟涨 [1] 资金流动情况 - 相关个股暗盘资金正在流入 [1]

文章核心观点 三只松鼠2024年业绩大幅反弹，宣布计划在港交所主板二次上市，虽引发二级市场质疑，但管理层称旨在为战略深化提供支撑，公司通过“高端性价比”定位、供应链升级、渠道策略调整等举措取得成效并构建全渠道零售体系打开新增长空间 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年营收达106.22亿元，同比增长49.30%，净利润达4.08亿元，增长85.51%，创下上市以来最高营收和最大利润增幅 [1] - 2019 - 2023年业绩连续下滑，2022年和2023年分别同比下降25.3%和2.5%，2023年营收仅为71.15亿元 [1] 二次上市 - 公司计划在港交所主板二次上市，公告发布当天股价下跌，市值从巅峰360亿元跌落至116.8亿元 [1] - 管理层称二次上市旨在为战略深化提供资金和平台支撑，募资用于深化全球供应链布局等 [1] 产品策略 - 提出“高端性价比”定位，优化供应链支撑薄利多销策略，成效显著，如19.9元10包装夏威夷果日销数百万单，全年销售额破亿元 [2] - 2024年新上线超1000个SKU，有20款年销过亿“大单品”，还孵化多个子品牌瞄准细分人群和新兴需求 [2] - 从单品爆款走向多品类布局，升级供应链体系，实行“一品一链”战略，加快自主制造布局，建成投产多个零食工厂，提高零食自制比例 [4] - 在多地建立全品类集约供应基地，计划2025年新增华南基地 [4] 渠道策略 - 过去依赖传统电商平台，业绩停滞，后全面拥抱新兴内容渠道，重构线上线下融合 [4] - 2023年起将抖音视作“焦点市场”，推出“抖 + N”全渠道战略，2024年抖音系渠道收入达21.88亿元，同比大增81.73%，首次超过天猫系成最大线上渠道 [4] - 2024年线下渠道营收超30亿元，占总营收约30% [4] - 组建分销团队深耕线下渠道，截至2024年底累计开设333家门店，其中296家为“国民零食店” [6] - 投资并购切入线下大卖场，宣布以不超3.6亿元投资并购包括湖南“爱零食”在内三家公司，“爱零食”全国超1800家门店助其下沉市场渗透 [6] - 构建线上引流线下成交的全渠道零售体系，符合当代消费行为变化 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国休闲零食行业 - 公司：三只松鼠 纪要提到的核心观点和论据 中国休闲零食行业 - 市场规模增长快：2023年市场规模近1.27万亿元，2018 - 2023年年均复合增长率4.4%，但人均消费额仅87美元/年，提升空间大[1] - 格局分散：市场集中度低，高市占率公司以国际零食巨头为主，本土公司较少，细分领域龙头头部效应逐渐显现，未来有集中度提升空间和潜力[2] - 渠道红利：量贩零食集合店市场规模从2019年的211亿元增长至2023年的809亿元，预计2027年达1547亿元，将形成零食连锁渠道三分天下格局[3] - 产品红利：推出糖心鹌鹑蛋等新品，抢占消费者心智，提升公司核心竞争力[4] 三只松鼠 - 高端性价比战略：2022年底率先提出，以市场需求为导向，整合全链路和全要素，凭借供应链深度优化与整合，实现成本领先和效率提升[4] - 供应链布局：2024年推进全国供应链集约基地布局，落地天津武清和四川简阳，启动五虎健康零食产业园规划，准备在东南亚建立原产地工厂[5] - 全渠道布局 - D + N战略：以短视频平台为基础赋能全渠道体系，2023年起抖音线上收入增长明显，2023年线上渠道收入49.51亿元，2024年上半年40.9亿元[7] - 线下分销：2021年开始布局，2023年全年营收16.4亿元，日销品贡献30%，2024年上半年营收6.69亿元，同比增长超100%[7][8] - 线下门店：2016年开始布局，2022年大幅缩减，2023年打造国民零食店型，开放全新线下加盟，降低加盟商投资风险[8][9] - 全品类布局 - 坚果核心：2024年上半年坚果品类营收27.6亿元，占比54.38%，打造超10款亿元级大单品[10] - 新品上线：2024年上半年累计上线超1000款SKU，加速零食上线，构建全品类[10] - 多品牌矩阵布局：2024年小鹿蓝蓝年销售额近11亿元，加快布局方便速食、中式滋补、预制菜等新品牌[11] - 营运策略 - 线上渠道：预计2025 - 2026年增速分别为45%、16%和15%[11] - 线下渠道：预计2025 - 2026年增速分别为52%、60%和54%[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 零食很忙和赵一鸣合并为民兵很忙集团，旗下品牌整合为好想来品牌零食[3] - 2024年10月28日，三只松鼠以不超过2亿元和0.6亿元收购湖南爱零食和未来以来（爱折扣）控制权或相关业务资产[9] - 首次覆盖给予三只松鼠推荐评级，当前股价对应2025 - 2026年的PE分别是20.2和14.6倍[12]

食品行业异动 - 劲仔食品、麦趣尔涨停，一致魔芋涨超10%，朱老六、惠发食品、盖世食品、三只松鼠、巴比食品、盐津铺子等跟涨 [1] 政策驱动因素 - 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，与今年更加积极的财政政策同向发力 [1] - 方案要求"发挥财政政策引导带动作用"，将促消费同惠民生、补短板结合起来 [1] 行业表现 - 食品股集体异动拉升，显示市场对消费板块的乐观预期 [1]

文章核心观点 - 三只松鼠2024年营收重回百亿并计划赴港二次上市，引发争议，其突围方案若走通或打破休闲零食市场僵局，但结果需时间验证 [1][2][18] 公司发展历程 - 2012年公司初创，享受电商高速发展红利 [5] - 2019年销售额达10.49亿，成功登陆A股，市值巅峰直逼360亿，创始人章燎原成安徽首富 [5][6] - 2020 - 2022年营收连续3年下滑，市值缩水超80%，面临线上流量成本高、代工食安问题、线下扩张难等困境 [8] - 2022年底推出“高端性价比”战略，2024年营收重回百亿，定下2026年营收200亿目标 [10] 2024年财务数据 - 营业收入106.22亿，同比增长49.30% [2] - 净利润4.08亿，同比增长85.51% [1][2] - 扣非净利润3.19亿，同比增长214.33% [2] - 经营活动现金流量净额6.02亿，同比增长80.08% [2] - 基本每股收益1.02元/股，同比增长85.45% [2] - 加权平均净资产收益率15.18%，同比增加6.06% [2] - 资产总额67.67亿，同比增长22.07% [2] - 归属上市公司股东净资产28.27亿，同比增长12.45% [2] 公司战略举措 - 价格战方面，降低坚果价格和礼盒毛利率，换得市场份额，抖音销售额增81.7%至21.88亿，综合品类营收增85%至20.17亿 [10] - 扩张版图方面，2023年10月花3.6亿收购3家量贩零食品牌，花1亿孵化新品牌；2024年3月成立咖啡品牌，准备推60款饮料进军饮品赛道 [12] 赴港上市原因 - 表面理由是提升全球品牌知名度、建设全球供应链，但海外收入仅69.68万元，占比小 [14][15] - 实际原因是A股消费品估值低迷，港股对消费新业态宽容，且港股融资绕开A股严格审批，为扩张战略输血 [15] 公司突围方案 - 产品品类上，坚果业务占营收49.5%夯实基本盘，小鹿蓝蓝营收7.94亿抢占高端儿童零食赛道，“第二大脑”咖啡跨界试探 [18] - 渠道上，抖音做爆款、社区店做复购、量贩渠道做渗透，形成立体网络 [18] - 研发上，每年超50款新品研发速度，72项专利护航，应用航天冻干技术 [18] 行业现状 - 中国休闲零食市场达万亿规模，前五大品牌市占率不足6%，无巨头 [17]