报告投资评级 - 增持(维持) [1] 报告核心观点 - 帝科股份是国产TOPCon光伏导电银浆的龙头企业，3Q2024营业收入同比增长49.62%，环比下降0.50%，归母净利润同比下降33.35%，环比增长4.81%，扣非净利润同比下降47.17%，环比下降62.84%，销售毛利率环比下降3.39pcts，销售净利率环比增长0.11pcts，公司加大业务推广力度，销售费用率环比增加，管理费用包含计提的股份支付、职工薪酬和中介机构费用等，公司股权激励计划考核目标体现对未来利润增长的信心，预计2024 - 2026年实现营业收入142.81/173.00/185.00亿元，归母净利润4.85/6.24/7.13亿元，对应PE分别为13.36/10.38/9.09倍 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年的营业收入分别为3766.67/9602.82/14280.50/17300.00/18500.00百万元，收入增长率分别为33.8%/154.9%/48.7%/21.1%/6.9%，归母净利润分别为 - 17.24/385.64/484.76/623.90/712.91百万元，净利润增长率分别为 - 118.4%/ - /25.7%/28.7%/14.3%，还有其他如EBITDA增长年、EBIT增长平、NOPLAT增长率等各项财务指标数据 [6] 费用率方面 - 3Q2024的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.31%/0.34%/3.28%/1.13%，环比增加0.23 pcts/持平/减少0.04 pcts/减少0.06pcts，销售费用率环比增加主要是因为公司进一步加大业务推广力度，管理费用主要包括计提的股份支付、职工薪酬和中介机构费用等 [3] 股权激励方面 - 公司发布股权激励计划，考核目标为2024/2025/2026/2027/2028年营业收入目标为105.63/115.24/124.84/134.44/144.05亿元，同比增长10.00%/9.09%/8.33%/7.69%/7.14%，净利润目标为3.97/4.16/4.35/4.54/4.73亿元，同比增长5.00%/4.76%/4.55%/4.35%/4.17%，体现公司对未来5年利润增长的信心 [4]

综合授信 - 公司及子公司拟申请不超过60亿元综合授信额度[1] - 授信有效期为2025年1月1日至12月31日[2] - 授信期限内额度可循环使用[2] 决策相关 - 董事会提请股东大会授权董事长或代表签署相关法律文件[2] - 监事会同意申请综合授信额度的议案[5]

交易计划 - 2025年开展外汇衍生产品和白银期货/期权合约交易[2][4][5] - 外汇衍生产品时点余额不超20亿元，白银期货/期权保证金不超1亿元[2][4][5][16] - 交易额度2025年1月1日至12月31日有效，可循环滚动使用[4][5][16] 交易相关 - 交易品种含远期结售汇等外汇衍生产品及白银期货/期权合约[2][6] - 交易对手为无关联关系的稳健金融机构[6] - 资金来源为自有资金，不使用募集资金[6] 风险情况 - 市场风险有白银期货/期权和汇率行情变动损失[7] - 内部控制可能因机制不完善产生风险[7] - 违约风险包括客户等违约造成损失[8] 管控措施 - 以规避风险为目的，不投机交易[10] - 已建立《金融衍生品交易业务管理制度》[10] 审议情况 - 2024年11月12日董事会、监事会审议通过交易计划议案[15][18] - 独立董事、监事会同意开展交易业务[17][18]

关联交易金额 - 2024年初预计日常关联交易不超110,170万元[2] - 2024年两次增加预计额度共130,000万元[3][4] - 增加后2024年预计达240,170万元[5] - 2024年1 - 9月已发生135,428.29万元[5] - 2023年实际发生45,376.95万元[7] 关联方情况 - 浙江索特电子为浙江索特全资子公司，属关联方[8] - 2023年末其总资产47.46万元，净资产46.33万元[8] - 2023年营收0万元，净利润 - 3.67万元[8] 决策情况 - 2024年11月12日董事会、监事会通过增加预计议案[13][14] - 独立董事同意提交审议[14]

交易计划 - 拟开展外汇衍生产品和白银期货/期权合约交易，外汇交易余额不超20亿，白银保证金不超1亿[2] - 交易额度有效期2025年1月1日至12月31日，可循环使用[2] 交易规则 - 资金用自有资金，不使用募集资金[4] - 白银对冲限于境内，持仓不超现货需求[5] - 外汇交易规模与业务量适配，无投机操作[5] 风险管控 - 交易存在多种风险[6][7] - 明确交易原则，以规避风险为目的[8] - 建立制度规范交易、控制风险[8] - 仅与合法机构交易，审查合约条款[9] 会计处理 - 依据准则核算与处理交易业务[10]

股东大会信息 - 2024年11月28日下午15:00召开第六次临时股东大会[1][2] - 股权登记日为2024年11月25日[3] - 会议地点在江苏省无锡市宜兴市屺亭街道永盛路8号公司四楼会议室[4] 议案相关 - 审议《关于增加2024年度日常关联交易预计的议案》等4项提案[5] - 议案1和2关联股东应回避表决[6] 登记与投票 - 登记时间为2024年11月27日，地点在公司董事会办公室[7] - 投票代码为"350842"，简称"帝科投票"[12] - 深交所交易系统投票时间为2024年11月28日多个时段[13] 同意事项 - 同意总议案及多项具体议案[16]

交易额度 - 增加2024年度日常关联交易预计额度60000万元（不含税）[3] - 预计2025年度与关联方日常关联交易预计总金额不超260170万元[4] 金融交易 - 2025年度开展外汇衍生产品交易时点余额不超20亿元，白银期货/期权合约交易投入保证金不超1亿元[6] 授信额度 - 拟向金融机构申请不超60亿元的综合授信额度[8] 会议安排 - 第三届董事会第六次会议于2024年11月12日召开[2] - 提议于2024年11月28日召开2024年第六次临时股东大会[10] 议案表决 - 《关于增加2024年度日常关联交易预计的议案》同意4票[3] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意4票[4] - 《关于公司2025年度金融衍生品交易计划的议案》同意5票[6] - 《关于向金融机构申请综合授信额度的议案》同意5票[8]

担保额度 - 公司拟为子公司提供不超13亿元担保额度，有效期2025年1月1日至12月31日[1][2] - 东营德脉获4亿元新增担保额度，占净资产30.23%[4] - 江苏鸿脉获3.5亿元新增担保额度，占净资产26.46%[4] - 四川帝科获3.5亿元新增担保额度，占净资产26.46%[4] - 新设立或纳入合并范围子公司获2亿元新增担保额度，占净资产15.12%[4] 子公司数据 - 截至2024年9月30日，东营德脉资产5632.32万元、负债3908.18万元、净资产1724.15万元[9] - 截至2024年9月30日，江苏鸿脉资产47652.24万元、负债46737.40万元、净资产914.85万元[10] - 截至2024年9月30日，四川帝科资产785.26万元、负债322.99万元、净资产462.26万元[11] - 2024年前三季度，江苏鸿脉营收165876.01万元[10] - 2024年前三季度，四川帝科营收11.82万元[11] 担保评估 - 监事会认为担保有助于子公司业务发展，对公司业务扩展有积极作用[14] - 被担保对象为合并报表内子公司，公司有控制权，担保风险可控[14] - 担保内容及决策程序合规，不会对公司造成不良影响，不损害股东利益[14] - 监事会同意公司为子公司提供担保额度预计事项[14] 其他 - 截至公告披露日，公司及子公司无对外担保及涉诉担保事项[15] - 备查文件含第三届董事会第六次会议决议[16] - 备查文件含第三届监事会第八次会议决议[16]

会议情况 - 公司第三届监事会第八次会议于2024年11月12日现场召开，3位监事全部出席[2] 关联交易 - 审议通过增加2024年度日常关联交易预计议案，尚需股东大会审议[3] - 公司预计2025年度与关联方日常关联交易总金额不超260,170万元，待股东大会审议[4] 交易计划 - 公司及子公司2025年拟开展不超20亿外汇衍生产品交易、不超1亿白银期货/期权合约交易，待审议[6] 授信担保 - 公司及子公司拟申请不超60亿综合授信额度，待股东大会审议[7] - 审议通过为子公司提供担保额度预计议案，尚需股东大会审议[8]

业绩数据 - 2023年度东莞索特营收124,376.08万元，净利润2,261.22万元[11] - 截至2023年12月31日，东莞索特总资产85,350.12万元，净资产32,643.56万元[11] - 截至2023年12月31日，浙江索特电子总资产47.46万元，净资产46.33万元，2023年度营收0万元，净利润 - 3.67万元[13] - 2024年1 - 9月向东莞索特销售原材料已发生金额为133,978.66万元[5] - 2024年1 - 9月向东莞索特采购导电银浆已发生金额为1,323.63万元[5] - 2024年1 - 9月向东莞索特上海分公司房屋租赁已发生金额为126万元[5] 2025年关联交易预计 - 2025年度与关联方预计发生日常关联交易总金额不超260,170万元[2] - 2025年预计向东莞索特销售原材料金额不超150,000万元[2] - 2025年预计向浙江索特电子销售原材料金额不超100,000万元[2] - 2025年预计向东莞索特采购产品金额不超10,000万元[2] - 2025年预计向东莞索特上海分公司出租房屋金额不超170万元[2] 其他事项 - 2024年11月12日，第三届董事会第六次会议审议通过《关于2025年度日常关联交易预计的议案》，关联董事史卫利回避表决[17] - 2024年11月12日，第三届监事会第八次会议审议通过《关于2025年度日常关联交易预计的议案》[19] - 公司与东莞索特上海分公司签署《房屋租赁合同》，租赁面积1233.33平方米，期限2024年4月1日至2025年6月30日，月租金14万元（不含税）[14]