报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营收28.69亿元，同比增长48.0%；归母净利润18.58亿元，同比增长47.1%，保持高增长[1] 2) 单Q4实现营收6.99亿元，同比增长55.6%；归母净利润4.40亿元，同比增长59.0%[1] 3) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为24.44/31.39/39.51亿元，对应EPS为11.29/14.51/18.26元，当前股价对应PE为31.2/24.3/19.3倍[1][5] 4) 公司产品、渠道、研发各方面竞争力仍处行业第一梯队，估值合理[1] 产品分析 1) 2023年公司溶液类产品实现营收16.71亿元，同比增长29.2%，核心单品嗨体实现较快增长，展现韧性[2] 2) 凝胶类产品实现营收11.58亿元，同比增长81.4%，其中濡白天使延续良好增长势头[2] 3) 面部埋植线实现营收592万元，同比增长10.1%[2] 盈利能力分析 1) 2023年公司毛利率为95.1%，同比增加0.2个百分点，在濡白天使等高毛利产品推动下维持较高水平[2] 2) 2023年公司净利率为64.6%，同比下降0.7个百分点[2] 3) 2023年公司销售/管理/研发费用率分别为9.1%/5.0%/8.7%，同比分别增加0.7/下降1.4/下降0.2个百分点[2] 未来发展 1) 预计2024年嗨体稳健增长，凝胶类中濡白天使有望延续较快增速，如生天使有望进一步放量[3] 2) 公司持续完善渠道建设，截至2023年底销售团队已超400人，覆盖约7000家医美机构[3] 3) 肉毒素、宝尼达2.0(颏下)等在注册申报阶段，后续获批上市有望贡献增量；二代埋植线、司美格鲁肽等在研管线亦持续推进[3] 4) 公司还通过代理韩国产品进军能量源设备完善自身布局，并投资美丽健康产业化创新建设项目扩充产能[3] 5) 公司计划2024年寻找投资合作机会，并适时开展产品海外注册，有望进一步打开成长空间[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入-A，维持评级，6个月目标价为414.79元 [5] 报告的核心观点 - 2023年业绩维持高增长，差异化产品矩阵不断丰富 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年全年，公司实现营业收入28.69亿元，同比增长47.99%；归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%；扣非归母净利润18.31亿元，同比增长52.95% [2] - 单四季度，公司实现营业收入6.99亿元，同比增长55.55%，环比增长1.66%；归母净利润4.40亿元，同比增长62.20%，环比下降3.25%；扣非归母净利润4.36亿元，同比增长87.73%，环比下降5.65% [2] - 公告利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利23.23元，预计合计5.00亿元，占全年归母净利润的26.90%；拟以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增4股，合计8607.77万股，本次不送红股 [2] 盈利能力 - 2023年全年，公司归母净利率64.77%，同比下降0.40个百分点；毛利率95.09%，同比上升0.25个百分点；销售费用率9.07%，同比上升0.68个百分点；管理费用率5.03%，同比下降1.44个百分点；研发费用率8.72%，同比下降0.21个百分点 [3] - 单四季度，公司归母净利率62.97%，同比上升2.58个百分点，环比上升1.03个百分点；毛利率94.45%，同比下降1.18个百分点，环比下降0.62个百分点；销售费用率6.90%，同比上升0.45个百分点，环比下降2.00个百分点；管理费用率4.62%，同比上升9.49个百分点，环比上升0.16个百分点；研发费用率12.97%，同比上升0.06个百分点，环比上升5.21个百分点 [3] 产品矩阵 - 溶液类注射产品营收16.71亿元，同比增长29.22%，占比58.22%；凝胶类注射产品营收11.58亿元，同比增长81.43%，占比40.35%；面部埋植线营收0.59亿元，同比增长10.06%，占比0.21%；其他营收0.35亿元，同比增长1265.80%，占比1.22% [4] - 公司持续扩充差异化的产品矩阵，布局体重管理领域，与质肽生物合作引入司美格鲁肽并收购其4.89%股权，并且卡位仪器赛道，与韩国Jeisys合作独家代理中国区Density和LinearZ皮肤无创抗衰仪器 [4] - 公司在研项目储备丰富，用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素处等待拿证产品值得期待 [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年的收入增速分别为37.5%、34.8%、33.2%，净利润的增速分别为30.5%、34.7%、32.7%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为414.79元，相当于2024年37倍的动态市盈率 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级[1] 报告的核心观点 业绩持续高增长 - 2023年公司实现营收28.69亿元(同比+48.0%)，归母净利18.58亿元(同比+47.1%)[1] - 2023年Q4单季度实现收入6.99亿元(同比+55.6%)，归母净利4.40亿元(同比+62.2%)[1] - 高端产品发力带动全年整体毛利率同增0.25pcts至95.1%[1] 新品接力高增长 - 凝胶类产品实现收入11.58亿元(同比+81.4%)，销量同增36.1%，针剂平均单价同增33.3%[2] - 溶液类产品实现收入16.71亿元(同比+29.2%)，大嗨体系列市场地位稳固，泡泡针以双抗概念卡位中高端水光[2] 管线长期生命力 - 新品放量:濡白、如生等高端品进一步丰富再生填充优势[3] - 优势品类焕新:经典单品含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶新增颏部填充适应症[3] - 精品管线储备:注射用A型肉毒毒素、司美格鲁肽、去氧胆酸注射液等多款产品进入临床前或临床试验阶段[3] 渠道运营精细化 - 销售团队达449人,已覆盖全国约7000家优质医美机构[4] - 渗透率提升空间大:濡白天使以培训认证制度进行全国渠道快速渗透,如生天使已完成初期签约[4] - 复购率提升空间大:以精细化运营与耕作提高下游机构合作粘性,全年累计组织学术会议1753场[4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年间实现收入39.55/52.99/67.30亿元,同比增长37.8%/34.0%/27.0%[5] - 预计公司2024-2026年间实现归母净利润24.28/31.23/38.54亿元,同比增长30.7%/28.6%/23.4%[5] - 给予公司2024年30倍PE估值,对应目标价342.24元[5]

公司基本信息 - 公司股票简称为爱美客，股票代码为300896[8] - 公司全称为爱美客技术发展股份有限公司[8] 公司财务数据 - 公司2023年度营业收入为2,869,347,231.89元，同比增长47.99%[10] - 公司2023年净利润为1,858,475,302.54元，同比增长47.08%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为1,954,070,643.13元，同比增长63.67%[10] - 公司2023年基本每股收益为8.60元，同比增长47.26%[10] - 公司2023年加权平均净资产收益率为30.09%，较上年上升6.36个百分点[10] 公司产品和市场 - 公司产品包括医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液、注射用修饰透明质酸钠凝胶等[6] - 公司在2023年度报告中提到了诺博特公司、诺博沃公司、江苏爱美客公司等全资子公司[6] - 公司2023年度研发投入占营业收入8.72%，同比增长44.49%[20] - 公司与Jeisys签署经销协议，将引入两款皮肤无创抗衰仪器进入国内市场[20] 公司发展战略 - 公司致力于信息化建设，提升原材料采购、生产与客户交付的透明度与可追溯性[25] - 公司将继续加强研发投入，聚焦生物医用材料领域的研发与创新[85] - 公司将完善营销网络布局，壮大营销团队，提升客户满意度[85] 公司治理与内控 - 公司严格按照相关法律法规完善公司治理结构，建立健全内部管理和控制制度[91] - 公司规范股东大会召集、召开和表决程序，确保股东享有平等地位[92] - 公司建立公正、透明的绩效考核标准和激励约束机制，并在不断完善[96] 公司环保与社会责任 - 公司采取了多项措施减少碳排放，包括光伏发电项目、节电监控平台、污染物设备运行和保养等[188] - 公司在报告期内开展ISO50001能源管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证，不断提升能源节约、环境控制改善排放，实现低能降耗，推进绿色转型[188]

业绩总结 - 爱美客2023年实现营收28.69亿元，同比增长48.0%[1] - 公司溶液类/凝胶类产品销量分别为514.13/100.68万支，同比增长48.9%/36.1%[2] - 公司毛利率为95.1%，同比增长0.2pcts[3] - 爱美客2026年预计营业收入将达到6,892百万元，净利润为4,153百万元[9] - 2026年每股红利预计为5.76元，每股净资产为65.11元[9] 盈利能力 - 公司盈利能力持续增强，ROE在2026年预计达到29.5%[9] - 公司资产负债率稳定在4%，流动比率和速动比率逐年提升[9] - 公司股票估值指标显示PE从60降至18，PB从13.1降至5.4，EV/EBITDA也逐年下降[9] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[14] - 光大证券研究所编写的报告基于可靠、准确、完整的信息，但不保证信息的准确性和完整性[14] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不予通知[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司2023年年报业绩符合市场预期，全年营收28.7亿元，同比增长48%，归母净利润18.7亿元，同比增长47.1%，扣非净利润18.3亿元，同比增长53%，23Q4单季度营收7亿元，同比增长55.6%，归母净利润4.4亿元，同比增长59%，扣非净利润4.4亿元，同比增长87.7%，拟每10股派发现金红利23.23元，每10股转增4股 [5] - 高单价“双生天使”带动综合毛利率提升至95.1%，同比提高0.25pct，研发与管理费用率控制得力，销售费用率因疫后营销活动重启提升至9.1%，同比提升0.7pct，净利率略降至64.6%，同比下降0.7pct [5] - 嗨体高基数下仍高增长，溶液类产品营收16.7亿元，同比增长29.2%，凝胶类产品营收11.6亿元，同比增长81.4%，面部埋线产品591.9万元，同比增长10.1%，其他品类3513.6万元 [5] - 顺利完成2023年股权激励目标，为2024年奠定基础，2023年初设定营收同比增长45%、归母净利润同比增长40%的目标，已超额完成 [6] - 在研管线布局充分，多个项目按计划推进，如用于纠正颏部后缩的产品处于注册申报阶段等 [6] - 嗨体、濡白天使驱动业绩增长，多元产品布局激发新动能，长期看好新产品释放增长动能助力业绩高增，略微下调2024 - 2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为25.1/33.2/42.8亿元 [6] 相关目录总结 市场数据 - 2024年3月19日收盘价352.91元，一年内最高/最低为595.08/263.21元，市净率12.0，息率0.52，流通A股市值52667百万元，上证指数/深证成指为3062.76/9696.69 [2] 基础数据 - 2023年12月31日每股净资产29.34元，资产负债率5.36%，总股本/流通A股为216/149百万股，无流通B股/H股 [3] 财务预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,939|2,869|4,061|5,517|7,205| |同比增长率（%）|33.9|48.0|41.5|35.8|30.6| |归母净利润（百万元）|1,264|1,858|2,509|3,316|4,277| |同比增长率（%）|31.9|47.1|35.0|32.2|29.0| |每股收益（元/股）|5.84|8.59|8.30|10.96|14.14| |毛利率（%）|94.8|95.1|93.3|92.1|91.5| |ROE（%）|21.6|29.3|30.0|29.0|27.8| |市盈率|60|41|30|23|18| [7]

证券代码：300896 证券简称：爱美客 公告编号：2024-015 号 爱美客技术发展股份有限公司 关于举行2023年度网上业绩说明会的公告 特此公告。 为便于广大投资者更深入、全面的了解公司情况，公司定于 2024 年 3 月 26 日（星期二）15:00-16:00 在全景网举办 2023 年度业绩说明会，本次年度业绩 说明会将采用网络远程的方式举行，投资者可登陆全景网"投资者关系互动平台" （http://ir.p5w.net）参与本次年度业绩说明会。 出席本次年度业绩说明会的人员有：公司董事长简军女士、董事兼总经理石 毅峰先生、董事兼财务总监张仁朝先生、董事兼董事会秘书简勇先生、独立董事 陈刚先生。 为充分尊重投资者、提升公司与投资者之间的交流效率及针对性，现就公司 2023 年度业绩说明会提前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建 议。公司欢迎广大投资者于 2024 年 3 月 25 日（星期一）15:00 前，将关注的问 题通过 http://ir.p5w.net/zj 界面的提问通道进行提问，或扫描下方二维码， 进入问题征集专题页面提问。 1 公司将在 2023 年度业绩说明会上，对投 ...

公司业务 - 公司在透明质酸领域已上市产品丰富积累深厚，再生领域以两款产品加码布局[2] - 公司市场份额逐年增长，已成为中国第二大、本土最大的透明质酸皮肤填充剂供应商[2] - 公司持续以自研/BD/合作研发路径储备丰富在研管线，涵盖多个潜力领域[2] 未来展望 - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为18.6/24.5/31.4亿元，同比增速分别为46.9%/32.2%/28.0%[4] - 公司2024年目标价为453.59元，向上空间31%，维持“买入”评级[4] - 公司2021-2025年营业收入增长率分别为104.13%/33.91%/48.07%/32.73%/31.11%[5] 行业趋势 - 国内医美渗透率仅为3.6%，市场远未饱和，人均可支配收入达3.69万元[11] - 22年医美行业随疫情反复出现季度性波动[7] - 23年医美行业客流先行需求逐渐复苏，全平台下单量同比增长近两倍[10] 风险提示 - 公司面临的风险包括宏观经济波动、行业政策监管、市场竞争加剧和测算与实际差异风险[102][103][104] - 新品研发及注册进度不及预期风险存在一定不确定性[105] - 产品销售推广不及预期风险对公司销售能力提出更高要求[106]

爱美客技术发展股份有限公司（以下简称"爱美客""本公司"或"公司"） 为践行中央政治局会议提出的"要活跃资本市场、提振投资者信心"的会议精神， 以及国务院常务会议提出的"要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加 有力有效措施，着力稳市场、稳信心"的指导思想，结合公司发展战略、经营情 况及财务情况，基于维护公司全体股东利益、增强投资者信心、促进公司长远健 康可持续发展的目标，拟定"质量回报双提升"行动方案如下： 证券代码：300896 证券简称：爱美客 公告编号：2024-003 号 爱美客技术发展股份有限公司 关于"质量回报双提升"行动方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、聚焦主业，持续创新，打造民族品牌 优化公司长期战略有助于公司的可持续发展，有助于促进公司的持续创新能 力，提高运营效率，满足市场需求，保持核心竞争力，从而提升上市公司质量和 投资价值。 （一）主动把握国产替代的契机，不断提升市场占有率 爱美客作为国内最早开展医疗美容生物医用材料自主研发与应用的企业，以 "让生命有更高的质量和尊严"为使命，秉持"用科技成人之美"的 ...

2、增持计划的实施情况：截至本公告披露日，本次增持计划时间已过半，简 军女士累计增持公司股份199,100股，占截至目前公司总股本（如无特别说明，为 215,194,126股，即目前总股本216,360,000股剔除公司回购账户中的1,165,874股， 下同）的0.0925％，累计增持金额为6,253.78万元（不含交易费用）。 证券代码：300896 证券简称：爱美客 公告编号：2024-002号 爱美客技术发展股份有限公司 关于公司实际控制人增持时间过半的进展公告 简军女士保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 特别提示： 1、增持计划的基本情况：爱美客技术发展股份有限公司（以下简称"公司"） 于2023年10月25日披露了《关于公司实际控制人增持公司股份计划的公告》（公 告编号2023-058），公司实际控制人、董事长简军女士计划以自有资金自公告披 露之日起6个月内通过包括但不限于集中竞价或大宗交易等方式增持公司股份，增 持金额不低于人民币5,000.00万元且不超过10,000.00万元。 ...