板块整体表现 - 10月14日化妆品板块整体上涨0.31%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内个股表现分化，上海家化以5.10%的涨幅领涨，而嘉亨家化跌幅最大，为-11.15% [1][2] 领涨个股表现 - 上海家化收盘价为26.59元，涨幅5.10%，成交量为10.27万手，成交额为2.70亿元 [1] - 拉芳家化涨幅为4.05%，收盘价24.65元，成交量为9.02万手，成交额为2.21亿元 [1] - 青岛金王上涨1.92%，收盘价7.97元，成交量为41.34万手，成交额为3.29亿元 [1] 资金流向 - 化妆品板块整体主力资金净流出1328.42万元，游资资金净流入5997.86万元，散户资金净流出4669.44万元 [2] - 上海家化获得主力资金净流入2986.38万元，主力净占比达11.06% [3] - 拉芳家化主力资金净流入2189.11万元，主力净占比为9.90% [3] - 青岛金王主力资金净流入1679.69万元，主力净占比5.10% [3]

投资概况 - 公司拟作为有限合伙人，与多个投资方共同出资设立无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 公司使用自有资金认缴出资5000万元，投资完成后将持有该基金5%的合伙份额[1] - 基金由金雨茂物投资管理股份有限公司担任基金管理人[1] 投资目的与战略意义 - 投资旨在提升公司综合竞争力和盈利能力，把握战略合作机会[1] - 合伙企业主要投资于消费医疗及国民健康质量提升（含康养、医美、特医及功能食品等）领域[1] - 其他重点投资方向包括药物（含合成生物学、创新药等）、医疗器械、医疗支持性产业、AI制药等领域[1]

公司战略与投资 - 公司拟作为有限合伙人，与多家机构共同出资设立无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 公司使用自有资金认缴出资5000万元，投资完成后将持有该基金5%的合伙份额[1] - 此次投资旨在提升公司综合竞争力和盈利能力，把握战略合作机会[1] 基金概况与投资方向 - 金雨基金由金雨茂物投资管理股份有限公司担任基金管理人[1] - 合伙企业主要投资于消费医疗及国民健康质量提升（含康养、医美、特医及功能食品等）领域[1] - 合伙企业投资方向还包括药物（含合成生物学、创新药等）、医疗器械、医疗支持性产业、AI制药等领域[1]

公司投资动态 - 公司于近日签署协议 投资无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业 [1] - 公司作为有限合伙人 使用自有资金认缴出资5000万元 [1] - 本次投资完成后 公司将持有该基金5%的合伙份额 [1] 投资基金概况 - 金雨基金由金雨茂物投资管理股份有限公司担任基金管理人 [1] - 该合伙企业主要投资于消费医疗及国民健康质量提升领域 含康养、医美、特医及功能食品等 [1] - 投资方向还包括药物领域 含合成生物学、创新药等 [1] - 投资范围覆盖医疗器械、医疗支持性产业、AI制药等领域 [1]

投资行为 - 公司使用自有资金认缴出资5000万元人民币投资无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业[1] - 本次投资完成后公司将持有该基金5%的合伙份额[1] 基金概况 - 金雨基金由金雨茂物投资管理股份有限公司担任基金管理人[1] - 该合伙企业主要投资于消费医疗及国民健康质量提升领域[1] 投资领域 - 基金投资方向包含康养、医美、特医及功能食品等[1] - 基金投资方向包含药物领域 如合成生物学和创新药[1] - 基金投资方向包含医疗器械、医疗支持性产业及AI制药等领域[1]

公司投资动态 - 公司签署协议成为无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业的有限合伙人 [1] - 公司使用自有资金认缴出资5000万元人民币 [1] - 投资完成后公司将持有该基金5%的合伙份额 [1] 基金投资方向 - 基金主要投资于消费医疗及国民健康质量提升领域 包括康养、医美、特医及功能食品等 [1] - 基金投资方向涵盖药物领域 包括合成生物学和创新药等 [1] - 基金还将投资于医疗器械、医疗支持性产业以及AI制药等领域 [1]

投资参与 - 公司作为有限合伙人认缴出资5000万元参与设立金雨基金，持有5%合伙份额[2] - 公司拟用自有资金参与金雨基金投资，布局大健康生态领域[28] 企业信息 - 金雨茂物投资管理股份有限公司注册资本50000万元，张敏和段小光各持股34% [5] - 无锡金鹫投资合伙企业（有限合伙）注册资本1000万元，金雨茂物（西藏）创业投资管理有限公司认缴800万元，占比80% [6][7] - 江苏无锡生物医药产业专项母基金（有限合伙）注册资本400000万元，无锡锡创聚力股权投资合伙企业（有限合伙）认缴246000万元，占比61.5% [9] - 江阴高新区金融投资有限公司注册资本100000万元，江阴滨江澄源投资集团有限公司认缴80000万元，占比80% [10] - 江阴市金融投资有限公司注册资本30000万元，江阴市新国联集团有限公司认缴30000万元，占比100% [10][11] - 南京今茂管理咨询合伙企业（有限合伙）注册资本20000万元，金雨茂物（西藏）创业投资管理有限公司认缴19800万元，占比99% [11] - 泉州市蠡湖至真投资有限公司注册资本31.8264万元[11] - 马鞍山慈湖创业投资合伙企业注册资本100000万元，马鞍山市高新产业投资有限公司认缴69900万元，占比69.90%[12] - 江苏隆宇智慧科技集团有限公司注册资本32800万元，丁洪伟认缴27800万元，占比84.7561%[13] 基金情况 - 无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业基金总认缴出资总额为10亿元[15] - 无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业合伙人认缴出资分三期缴纳，首期20%，后续两期分别为30%、50%[20] - 无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业管理费计提比例为1.5%/年，每年实际计提管理费为当年应计提金额的80%[21] - 无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业剩余20%管理费中，10%与当年考核评价结果按等次挂钩，10%在基金清算时一次性计提[22] - 无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业收益分配按返还有限和普通合伙人累计实缴出资、支付优先回报、超额收益80/20分配的顺序进行[23] - 马鞍山慈湖创业投资合伙企业合伙人中，马鞍山市江东诗航产业基金合伙企业认缴20000万元，占比20%[12] - 马鞍山慈湖创业投资合伙企业合伙人中，马鞍山市高质量发展产业基金有限公司认缴10000万元，占比10%[12] - 无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业普通合伙人无锡金鹫投资合伙企业认缴1000万元，占比1%[19] 投资风险与管理 - 金雨基金募资、注册备案、投资进度和效益等存在不确定性[29][30] - 基金具有周期长、流动性低特点，投资回收期长，短期难贡献利润[30] - 本次投资不影响公司正常生产经营和财务状况，无损害股东利益情形[31] - 公司在投资前十二个月内未将超募资金用于永久性补充流动资金[32] - 本次投资不会导致同业竞争，关联交易将依规履行程序和披露信息[32] - 截至公告披露日，公司相关人员未参与金雨基金认购和任职[32] - 公司将持续关注基金设立后续情况并及时履行信息披露义务[32] - 公司将密切关注基金运作，跟进投资进展，分析投资回报[30] - 公司将依据会计准则对本次投资进行核算处理[31]

公司核心实践与荣誉 - 贝泰妮集团获得绿点中国2025可持续实践年度案例殊荣 并且并非首次获得该荣誉 [1] - 公司从原材料研发和生产出发保护在地生态 其生物多样性实践为更多企业发展提供新思路 [1] - 公司的核心竞争力植根于生物多样性保护之上 是一家建立在中国云南丰富物种基础之上的护肤品公司 [2] 行业趋势与监管要求 - 生物多样性成为企业可持续事业的热词 涵盖植物、动物、微生物及其基因和环境的保护 [1] - 根据证监会2024年指引 上市公司可持续报告中关于生物多样性保护的内容将被要求强制披露 该要求将于2026年在部分重点公司施行 [1] - 将生物多样性保护与公司核心业务结合是正确路径 而非仅视作新增负担 [2] 具体业务案例 - 公司从云南哈巴雪山脚下寻找到极具价值的护肤品原料 并就此展开保护当地生物多样性的行动 [2]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 天猫双11大促即将开启，预计将带动Q4销售旺季，国货品牌在抖音等新兴渠道表现亮眼，GMV增速显著 [3][8] - 化妆品医美板块近期表现弱于市场，但个护用品子板块表现较强 [3][4] - 行业龙头公司通过品牌矩阵完善、渠道优化和研发投入构建核心竞争力，高端化、全球化转型是重要趋势 [3][9][10] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场的竞争力持续增强，市场份额提升 [25][28] 行业表现与市场数据 - 2025年9月29日至10月10日期间，申万美容护理指数上涨1.3%，其中申万化妆品指数上涨1.2%（弱于申万A指0.4pct），申万个护用品指数上涨3.1%（强于申万A指1.5pct） [3][4] - 2025年8月限额以上化妆品类零售额349亿元，同比增长5.1%，1-8月累计零售额2915亿元，同比增长3.3% [17] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌市占率提升，前十榜单中国货占据5席，合计市占率16.6% [25][26] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比增长0.4%，国货品牌毛戈平市占率大幅提升1pct至3.7% [28][32] 重点公司分析 - 水羊股份：形成“自有品牌+CP代理品牌”双业务格局，2024年毛利率63.01%（较2021年提升10.94pct），自营渠道毛利率达67.82% [3][9] 预计25-27年归母净利润分别为2.58/3.31/3.98亿元，同比增长134.9%/28.1%/20.2% [3][13] - 自然堂：拟赴港上市，2022-2024年营收分别为42.92亿/44.42亿/46.01亿元，2025年上半年营收24.48亿元（同比增长6.43%），毛利率稳定增长至70.1% [3][19] - 上美股份：2025年9月抖音+淘系合计GMV达9.8亿元，同比增长32%，其中韩束品牌GMV 7.6亿元，同比增长33% [14] - 若羽臣：旗下斐萃品牌2025年9月单月GMV过2亿元，同比增长10869% [14] 电商渠道表现 - 抖音渠道成为重要增长引擎，上美股份、若羽臣等公司抖音GMV增速显著 [3][8][14] - 2025年9月，部分国货品牌抖音GMV增速亮眼：若羽臣旗下斐萃GMV 2.1亿元（同比增长25864%），林清轩GMV 1.0亿元（同比增长293%），上海家化合计GMV 0.9亿元（同比增长252%） [14] 机构持仓与估值 - 2024年Q4基金持仓数据显示，丸美生物持股总量环比增长7451%，持股总市值增长8355%；而珀莱雅、爱美客等持股总量和市值均出现下滑 [33][34] - 行业主要公司估值：珀莱雅25年预测PE为18倍，巨子生物为21倍，爱美客为31倍 [38]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 2025年国庆中秋长假期间，国内旅游市场呈现高景气度，出游人次和消费金额实现双增长，出行意愿强劲，自驾出行占比高，出入境旅游热度延续，离岛免税等消费表现亮眼，重点景区客流普遍提升 [3][8][12][14][15] - 投资建议关注具备产能扩张或交通改善预期的景区及酒店类上市公司 [15] 本周行业观点 - **长假旅游数据亮眼**：国庆中秋8天假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天假期增加1.23亿人次，同比增长16%；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年同期增加1081.89亿元，同比增长15% [3][8] - **跨区域人员流动创新高**：假期全社会跨区域人员流动量24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%，创历史同期新高；其中铁路/公路/水路/民航日均客运量同比分别增长2.6%/6.5%/4.2%/3.4%，自驾出行占比约八成 [3][12] - **出入境游及消费增长**：假期全国出入境人员1634.3万人次，日均204.3万人次，同比增长11.5%；消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%；海口离岛免税销售金额9.44亿元，同比增长13.6% [3][14] - **重点景区客流普增**：黄山风景区接待游客22.9万人次，日均同比增长4.5%；九华山风景区前五天游客超24万人次；长白山景区接待游客22.17万人次，日均同比增长6.7%；祥源文旅服务人次165.53万，营收9839.77万元，同比分别增长17.96%和20.00%；峨眉山景区接待游客36万人次，同比增长30.2% [3][15] 本周行情回顾 - **本周市场表现**：截至10月10日当周，申万商贸零售指数下跌0.40%，申万社会服务指数下跌1.01%，申万美容护理指数上涨0.97%，同期上证综指上涨0.37%，沪深300指数下跌0.51% [16][18] - **年初至今表现**：年初至10月10日，申万商贸零售指数上涨2.20%，申万社会服务指数上涨7.62%，申万美容护理指数上涨11.19%，同期上证综指上涨16.27%，沪深300指数上涨17.33% [16][20] 细分行业公司估值 - 报告提供了涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分行业的上市公司估值表，包括总市值、收盘价、历史及预测归母净利润、市盈率及投资评级 [22][23]