报告行业投资评级 - 看好计算机行业后续发展 [6] 报告的核心观点 - 25Q2持仓占比低位，三大逻辑看好后续计算机演绎；技术渗透与股价复盘，本轮AI行情符合科技板块演绎规律，AI链将迎来估值提升；科大讯飞推理大模型X1正式升级上线 [6] 根据相关目录分别进行总结 25Q2持仓情况 - 2025Q2计算机行业公募基金配置占比2.6%，较上季度降0.6pcts，处2010年来10%分位；配置系数0.56，较25Q1降0.11；持仓占比在三十个申万一级行业中排第十三 [8] - 2025年AI仍为计算机全年主线，看好后续演绎的逻辑有：国产算力推出超节点方案，性价比提升且与海外差距缩小；多款基础大模型推动AI应用商业化；多领域创新不断，稳定币、3D打印、物理AI等成看点 [9] - 前十大重仓股相对稳定，美图公司新进，用友网络退出；前十大中3家加仓，7家减仓；加仓AI应用相关标的，金融IT、AI应用加仓幅度大，拓维信息等获加仓 [17][18][21] 估值情况 - 2025年7月22日，计算机行业PE（TTM）为85.4x，处历史93.40%分位数，PS（TTM）为3.4x，处历史48.90%水平，PCF（TTM）为45.7x，处历史13.00%水平；当前估值超2020年、2023年高点，后续随着宏观经济复苏等，估值有望消化、市值提升 [24] 技术渗透与股价复盘 - 云计算以广联达为例，云渗透约15%-40%为最佳投资窗口期；智能驾驶以德赛西威为例，智驾渗透与业绩共振时为最佳投资窗口期；半导体以北方华创为例，最佳投资窗口期在低渗透率时期 [27][31][32] - A股不同科技板块演绎节奏受新技术确定性和可跟踪性影响；本轮AI行情符合科技板块演绎规律，AI应用类似云计算，预计下半年进入市值快速提升阶段，AI国产算力类似半导体+智能驾驶，业绩兑现后将迎市值抬升 [36][37] 重点公司更新 - 2025年7月25日，科大讯飞推理大模型X1升级上线，在综合能力、幻觉治理、多语言等方面提升，已用于多场景，24年大模型中标数量和金额国内第一，AI收入增长良好 [38] 重点标的 - 数字经济领军有海康威视、金山办公等 [47] - AIGC应用有金山办公、鼎捷数智等 [47] - AIGC算力有浪潮信息、海光信息等 [47] - 数据要素有税友股份、博思软件等 [47] - 信创弹性有海光信息、太极股份等 [47] - 港股核心有中国软件国际、金蝶国际等 [47] - 智联汽车有德赛西威、虹软科技等 [47] - 新型工业化有鼎捷数智、思看科技等 [47] - 医疗信息化有润达医疗、嘉和美康等 [47]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪率先在全球实现媲美L4级的智能泊车，xAI发布Grok - 4新一代大模型，工信部发布《信息化和工业化融合2025年工作要点》推进两化融合，企业数字化、智能化转型进程加快，持续看好计算机板块 [5] 各事件总结 工信部发布工作要点 - 7月11日工信部发布《信息化和工业化融合2025年工作要点》，围绕新型工业化展开工作指示 [3] - 技术攻关方面支持基础软件与工业软件发展，组织人工智能赋能新型工业化“揭榜挂帅”，布局通用及行业大模型，鼓励研发工业智能体提升工业智能化水平 [3] - 数字化转型进程中持续开展城市试点，引导企业改造，编制重点行业数字化转型参考指引，培育场景数字化转型解决方案供应商 [3] - 促进网络化协同，推动5G、工业光网等技术融合组网，实现工业互联网与重点产业链“链网协同”工程，挖掘新型典型案例 [3] 比亚迪智能泊车突破 - 7月9日比亚迪率先在全球实现媲美L4级的智能泊车，L4级意味着特定条件下驾驶员可“脱手脱眼脱脑”，事故责任由车企承担 [5] - 比亚迪凭借自身多方面优势，承诺对中国市场所有天神之眼车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底，提升消费者对智能泊车功能的信任度与使用意愿 [5] xAI发布Grok - 4大模型 - 7月10日xAI发布Grok - 4，推理计算能力实现断层级飞跃，预训练与推理计算能力较前代提升十倍以上 [5] - Grok - 4 Heavy兼具深度思考与群体协作纠错能力，在人类最终测试（HLE）中成绩是此前最先进AI Gemini2.5pro的两倍，超越人类研究生学术能力，在权威基准测试中高分夺魁 [5] - 在现实场景应用里，Grok - 4语音响应速度翻倍、延迟减半，在自动售货机管理测试中净资产生成值远超竞品，在跨行业复杂任务解决中展现强大实力，后续研发将聚焦视频生成等技术突破 [5] 投资建议 - 建议关注标的为华大九天、达梦数据、金山办公、新大陆、通行宝、金蝶国际、合合信息；相关标的为日联科技 [5] 建议关注标的盈利预测 | 可比公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（2024A） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024A） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 华大九天 | 110.41 | 599.46 | 0.16 | 0.43 | 0.57 | 682.25 | 256.77 | 193.70 | | 达梦数据 | 219.18 | 248.20 | 4.63 | 4.32 | 5.36 | 47.29 | 50.74 | 40.89 | | 金山办公 | 269.65 | 1,248.96 | 3.17 | 4.23 | 5.44 | 85.17 | 63.75 | 49.57 | | 新大陆 | 32.71 | 337.59 | 0.97 | 1.30 | 1.52 | 33.62 | 25.16 | 21.52 | | 通行宝 | 17.22 | 99.93 | 0.49 | 0.58 | 0.79 | 35.21 | 29.69 | 21.80 | | 金蝶国际 | 15.28 | 542.36 | -0.04 | 0.03 | 0.08 | -379.96 | 509.33 | 191.00 | | 合合信息 | 159.24 | 222.94 | 3.54 | 4.86 | 5.97 | 45.02 | 32.77 | 26.67 | 注：2024EPS、收盘价、市值来源于Wind，为2025年7月11日数据，其他数据来源于HTI [6]

国产EDA行业发展现状 - 国产EDA与国际三巨头(Synopsys、Cadence、西门子EDA)差距显著，主要因后者发展早、持续高研发投入及并购策略构建护城河 [3] - 2020年后国内EDA行业进入高速发展期，企业数量达110家占全球160+家的近70%，从业人员从1000人增至七八千人 [3][4] - 本土EDA产品覆盖度已达80%，但在功能性能、工艺支撑、先进度及全流程串联能力等方面仍存差距 [4] 华大九天发展策略 - 公司采取"自主研发+合作开发+并购整合"模式加速全流程布局，已在模拟电路、存储电路、射频电路等领域实现全流程EDA工具覆盖 [4][5] - 数字设计领域加大投入力度，同时布局基础IP(标准单元库、IO库等)以探索EDA+IP双轮驱动模式 [5][13] - 通过PowerMOS版图自动化工具Andes-Power实现智能算法自动寻优，迭代效率提升50%以上；全定制设计平台PyAether提供1.2万+Python API接口提升设计效率 [9][10] EDA+AI技术突破 - 国际巨头已用强化学习优化EDA流程，华大九天布局机器学习并探索垂直大模型，目标实现从工程师经验驱动转向数据/算法驱动 [8] - 构建可切换的私密引擎系统，支持客户数据安全调用大模型，目前已服务700+家Foundry/设计公司等客户 [11] - PyAether平台实现高度自动化与智能化，覆盖模拟/存储/射频等多类芯片设计需求，支持第三方工具接入构建服务生态 [10][11] 行业趋势与挑战 - 禁运事件强化本土发展决心，行业共识需协同突破技术瓶颈以应对不确定性 [1] - 2020年前国内EDA总投入不及新思科技单季度研发支出，反映历史投入不足问题 [3] - 全流程工具与先进工艺支撑能力是客户核心关注点，碎片化工具将影响用户体验 [4]

首次公开发行股票概况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）108,588,354股，于2022年7月29日在深圳证券交易所创业板上市交易 [1] - 首次公开发行前公司总股本为434,353,414股，发行后总股本增至542,941,768股，其中无流通限制及锁定安排的股票数量为73,435,563股，占比13.53% [2] - 首次公开发行后有限售条件的股份数量为469,506,205股，占发行后总股本的86.47% [2] 上市后股本变动情况 - 截至2025年7月18日，公司总股本为542,941,768股，其中有限售条件的股份数量为280,620,322股，占总股本的51.69% [3] - 公司上市后至公告披露日，未发生因股份增发、回购注销、派发股票股利或资本公积金转增股本等导致股本数量变动的情形 [3] 申请解除股份限售股东履行承诺情况 - 主要股东包括中国电子有限公司、北京九创汇新资产管理合伙企业（有限合伙）、中电金投控股有限公司，均承诺自公司股票上市之日起36个月内不转让或委托他人管理所持股份 [3][4][6] - 股东承诺锁定期届满后减持股份时，将通过集中竞价、大宗交易及协议转让等合法方式进行，且减持价格不低于发行价 [4][6] - 股东在限售期内严格遵守承诺，不存在未履行承诺影响本次限售股上市流通的情况 [4][6] 本次解除限售股份的上市流通安排 - 本次解除限售股份数量为280,620,322股，占公司总股本的51.69%，涉及3名股东 [8] - 解除限售股份类型包括首发前限售股和首发战略配售限售股 [8] - 本次解除限售股份不存在被质押、冻结的情形，且无股东担任公司董事、监事或高级管理人员 [9] 本次解除限售前后股本结构变动情况 - 本次解除限售前，有限售条件流通股数量为280,620,322股，占总股本的51.69%；解除限售后，无限售条件流通股数量将增加至542,941,768股，占总股本的100% [9] - 总股本保持不变，仍为542,941,768股 [9] 保荐人核查意见 - 保荐人认为本次限售股份上市流通申请的股份数量、上市流通时间符合相关规定及股东承诺内容 [10] - 公司关于本次限售股份相关的信息披露真实、准确、完整，保荐机构对上市流通事项无异议 [10]

股本情况 - 2022年7月29日发行后总股本542,941,768股[4] - 截至2025年7月18日，有限售条件股份占51.69%[7] 股份流通 - 2023年多次部分股份上市流通[5][6] - 2025年7月29日2.80620322亿股解除限售[13] 股东信息 - 本次解除限售股东3户[13] - 3名股东限售股本次全部解除[13][14] 限售规定 - 股东所持股份锁定期至2025年7月28日[9] - 减持遵守相关规定和承诺[9]

上市情况 - 公司2022年7月29日首次公开发行A股108,588,354股并在深交所创业板上市[2] - 首次公开发行前总股本434,353,414股，发行后总股本542,941,768股[3] 股份流通 - 2023年1月30日，网下配售限售股4,736,580股上市流通，占发行后总股本0.87%[3] - 2023年7月31日，部分股份183,549,303股上市流通，占发行后总股本33.81%[4] - 2023年8月11日，部分战略配售股份600,000股上市流通，占发行后总股本0.1105%[4] 股份锁定 - 中国电子锁定期为2022年7月29日至2025年7月28日[6] - 公司锁定期为2022年7月29日至2025年7月28日[7] - 中电金投锁定期为2022年7月29日至2025年7月28日[8] 本次解除限售 - 本次解除限售股份上市流通日期为2025年7月29日[11] - 本次申请解除限售股份总数为280,620,322股，占公司总股本的51.69%[11] - 本次解除限售股东户数共计3户[11] - 中国电子限售股115200804股，占总股本21.22%，本次全部解除限售[11] - 北京九创汇新限售股95719518股，占总股本17.63%，本次全部解除限售[11] - 中电金投首发前限售股5690万股，占10.48%，战略配售限售股1280万股，占2.36%，本次全部解除限售[12] 股份数量变化 - 本次解除限售前，有限售条件流通股数量为280,620,322，占比51.69%[14] - 本次解除限售前，无限售条件流通股数量为262,321,446，占比48.31%[14] - 本次变动中，有限售条件流通股减少280,620,322，无限售条件流通股增加280,620,322[14] - 本次解除限售后，有限售条件流通股数量为0，占比0.00%[14] - 本次解除限售后，无限售条件流通股数量为542,941,768，占比100.00%[14]

芯片设计定制化趋势 - 芯片设计正加速迈入"高度定制化"时代，依赖标准单元构建大规模芯片的模式难以满足精细化、场景化需求 [1] - 设计团队引入非标准单元/定制单元（如高速CDC模块、脉冲锁存器、动态寄存器等）以优化面积、功耗与性能平衡 [1] - 定制设计带来EDA工具建模能力挑战，K库特征提取成为影响设计进度与成品可靠性的关键环节 [1] K库技术解析 - K库通过高精度仿真提取时序、功耗、噪声等参数，生成Liberty格式模型文件，为芯片设计提供支撑 [2] - 华大九天Liberal产品提供全栈式K库解决方案，覆盖标准单元、IO、Memory及混合IP，支持签核级别输出 [2] - 工具链包括Qualib质量验证工具、XTime时序仿真分析工具及Liberty Python API接口，支持CPU/GPU平台 [2] 非标准单元K库挑战 - 高速CDC单元需精准建模亚稳态特征，工艺/电压/温度干扰可能导致时序隐患 [3][5] - 脉冲锁存器需精确控制脉冲宽度，时序窗口捕捉是建模难点 [7] - 动态寄存器依赖电容存储，电荷保持时间与噪声敏感性增加建模复杂度 [9] - 多输入线与latch单元因多路径线与逻辑组合导致时序分析极为复杂 [11][13] 华大九天Liberal解决方案 - 针对非标准单元提供高效率高精度签核标准，支持先进工艺复杂设计 [3][15] - 采用先进算法与仿真引擎，自动生成激励信号，精准反映PVT波动及噪声影响 [15] - 具备强大并行处理能力，显著缩短K库时间，实现高效与高精度统一 [17] 应用案例与行业影响 - 某知名芯片厂商采用Liberal后解决定制单元K库瓶颈，效率大幅提升并保障交付周期 [19] - K库特征提取成为决定芯片设计成败的关键环节，直接影响性能、功耗及流片进度 [19] - 未来Liberal将持续推动K库技术向智能化、高效化发展，助力中国芯片产业突破 [20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025Q2计算机行业公募基金配置占比2.6%，较上季度下降0.6pcts，处于2010年来10%分位；25Q2计算机行业配置系数0.56，较25Q1下降0.11；计算机行业持仓占比排名第十三，处于中游水平 [4][6] - 2025年AI仍为计算机板块全年主线，看好计算机演绎有三大逻辑：国产算力推出超节点方案，性价比提升且与海外差距缩小；多款基础大模型推出推动AI应用商业化；稳定币、3D打印等多领域创新不断 [4][7] - 计算机行业PE（TTM）估值处于高位，但PS（TTM）和PCF（TTM）估值有提升空间，后续随着宏观经济复苏和AI技术迭代，行业估值有望消化、市值进一步提升 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 持仓占比低位，加仓港股IT - 计算机2025Q2基金持仓分析 - 国产超节点方案性价比提升、算力差距缩小：全球AI芯片核心玩家推进大规模节点产品，华为CloudMatrix384验证超节点技术路径可行性；市场对国产算力关注度下降，存在两大预期差，国产方案推理性价比被低估，CM384在DeepseekR1推理中Prefill阶段单FLOPS效率超英伟达H100方案18%，且忽视算力网络架构变革对产业链的重构 [5][7][8] - 多款基础大模型的推出推动AI应用商业化：25年年初至今，国内大模型发布与海外一线并驾齐驱，国产大模型在推理能力和推理性价比上提升显著；字节Agent平台Coze、Kimi K2等推动国产Agent能力，智能平权推动AI应用商业化 [5][8] - 稳定币、3D打印等多领域创新不断：稳定币向合规化、支付基础设施方向发展，预计3 - 5年内快速扩张，规模将达2 - 3.7万亿美元，带动全产业链增长；3D打印从工业级转向消费级，需求快速释放，拓竹等厂商降低产品价格和使用门槛，带动核心产业链相关公司 [5][9][10] 25Q2计算机行业主动公募基金持仓情况 - 前十大重仓股相对稳定，华大九天登上第一大重仓股，美图公司新进入前十大，用友网络退出；前十大中加仓3家（金蝶国际、广联达、美图公司），减仓7家 [13][15] - 加仓AI应用相关标的，行业IT、AI应用是加仓幅度最大的领域，AI算力相关的拓维信息也获加仓，四方精创、拓维信息为新进标的 [17] - 持仓市值超过1亿元的公司中，大市值公司减持比例较大，市场向下游应用、弹性标的调仓 [18] 估值 - 2025年7月22日，计算机行业PE（TTM）为85.4x，处于历史93.40%分位数，PS（TTM）为3.4x，处于历史48.90%水平，PCF（TTM）为45.7x，处于历史13.00%水平；行业PE估值与PS、PCF估值分位数存在背离 [20][22] - 当前估值水平超过2020年、2023年估值高点，反映市场对潜在盈利空间的乐观预期，后续随着宏观经济复苏和AI技术迭代，行业估值有望消化、市值进一步提升 [21] 风险偏好判断以及重点标的 - 报告给出数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化等领域的重点标的 [26] 计算机重点公司估值 - 报告给出计算机重点公司的总市值、归母净利润、PE等估值数据，盈利预测取Wind一致预期，港股标的市值及财务数据均换算为人民币 [29][30]

行业背景与市场前景 - EDA软件在芯片设计全流程中至关重要 被称为"芯片之母" [1] - 中国半导体行业协会预测2025年中国EDA市场规模达184.9亿元 占全球市场18.1% [2] 国产EDA发展历程 - 20世纪80年代国外EDA受巴统委员会管制无法进入中国 促使200多名专家研发国产EDA系统 [3] - 1993年中国首个自研EDA"熊猫系统"面世 华大九天董事长刘伟平参与底层开发 [3] - 1994年巴统解散后国外EDA巨头涌入中国市场 国产EDA进入沉寂期 [3] - 2009年华大九天从中国华大集成电路设计中心独立 继承"熊猫系统"技术基因 [4] - 2019年EDA三巨头终止与华为合作 国产EDA迎来黄金发展期 [5] 华大九天发展现状 - 国内唯一能提供模拟电路设计全流程EDA工具的企业 电路仿真工具达全球先进水平 [6] - 产品体系涵盖五大类：全定制设计平台、数字电路设计、制造相关、先进封装设计和3D IC设计 [7] - 拥有700多家商业客户 年收入超10亿元 占据国产EDA市场半壁江山 [7] - 近五年平均销售额增长率保持30%左右 远超国外同行10%的增速 [7] - 商用化工具从5年前10余款发展到40余款 覆盖所有EDA相关领域 [7] 技术能力与产业支撑 - 国产EDA对国内产业需求支撑比例从2019年30%-40%提升至当前70%-80% [5] - 国产EDA国内市场占有率约20% [5] - 目前国产EDA可支持14nm工艺 7nm工艺已掌握但需全产业链协同 [5] - 与国际三巨头(新思科技/楷登电子/西门子EDA)存在差距 三巨头占国内超70%市场 [8] 人才培养与生态建设 - 华大九天与400多所高校建立联系 通过产教融合培养EDA专业人才 [10] - 从第一届研电赛设立"华大九天杯" 通过赛事推广EDA新产品 [9] - 2022年推广射频微波全流程设计平台AetherMW 2023年推出SPICE建模工具XModel [9] 技术发展方向 - EDA未来四大方向之一为AI加持的EDA技术 [11] - AI可提升EDA智能化水平、优化运算效率、利用大模型解决70%常见应用问题 [11] - 华大九天去年推出模拟电路设计一站式全流程自动生成平台Andes [11] - 对制造类EDA工具的AI应用持保守态度 因训练数据涉及Fab客户敏感信息 [12] 发展目标与行业地位 - 华大九天目标跻身世界前四EDA供应商行列 [12] - 公司已成为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业 [12]

董事会成员变动 - 非独立董事孙小莉女士因工作变动辞去董事及审计委员会委员职务 辞职后不再担任公司任何职务 原定任期届满日为2026年12月27日 [1] - 孙小莉女士未持有公司股份 不存在未履行的承诺事项 辞职不影响董事会正常运作 辞职申请自送达董事会之日起生效 [1] 补选非独立董事 - 股东国新投资有限公司提名张亚滨先生为非独立董事候选人 并拟担任审计委员会委员 任期自股东大会审议通过至本届董事会届满 [2] - 张亚滨先生现任国新投资有限公司研究部副总经理 曾就职于兴业证券和惠华基金 从事研究相关工作 [2] - 张亚滨先生未持有公司股份 与公司主要股东及高管无关联关系 无违法违规记录 符合董事任职资格 [3] 股东大会安排 - 补选董事事项需提交2025年第一次临时股东大会审议 [2]