核心观点 - 花旗报告将苹果目标股价从330美元下调至315美元，主要因存储芯片价格飙升将挤压公司利润空间，预计2026年毛利率将承受显著下行压力 [1] - 尽管面临成本压力，但公司凭借高端市场定位、供应链议价能力以及即将推出的AI升级与可折叠iPhone等新产品，预计所受冲击小于安卓厂商，并有望获得新的增长驱动 [1][6][12] 存储芯片成本压力 - 花旗模型预测，2026年DRAM与NAND闪存的平均售价将分别同比大幅上升88%和74% [1][7] - 若公司面临50%的DRAM采购价格上涨，预计其2026年整体毛利率将承受约100个基点的下行压力 [1][7] - 内存在iPhone、PC及iPad的成本占比分别约为9%、15%和15% [7] - 历史数据显示，在2017-2018年内存涨价周期中，公司毛利率曾在2017年9月及2018年3月分别承受约110个基点和70个基点的压力 [6] - 公司目前已基本完成2026年NAND闪存的价格谈判，但DRAM定价仍存在不确定性 [7] iPhone需求与市场表现 - 花旗模型显示，公司12月季度和3月季度的iPhone出货量预计分别为8200万部与5600万部，同比增长45%和同比下降32%，优于市场预期的41%增长与34%下降 [2] - 尽管元器件成本上升，花旗预计2026年苹果iPhone出货量仍可实现1.2%的增长，显著优于全球智能手机市场预计5%的整体下滑 [6] - IDC初步统计显示，公司2025年第四季度出货8100万部手机，同比增长5%，市场份额提升至19.7%，全年出货量增长6.3% [6] - Counterpoint报告指出，2025年iPhone出货量增长10%，市场份额达到20% [6] 服务业务与AI合作 - Sensor Tower数据显示，苹果在12月季度的App Store收入同比增长7%，低于公司此前提出的服务总收入约14%的增长指引 [8] - 除App Store（约占总服务收入30%以上）外，广告业务（占比约30%）及云服务（约10%）是推动服务板块增长的重要引擎 [11] - 公司拥有约25亿的活跃设备安装基数，且超过50%的用户尚未开通交易账户，为在高毛利服务领域捕捉增量机会奠定基础 [11] - 苹果与谷歌确认，已选择谷歌Gemini作为长期合作伙伴，为其下一代基础模型提供支持 [11] - 搭载更先进AI能力的个性化Siri预计将于2026年春季正式推出 [11] - 彭博社报道指出，苹果每年或将为此向谷歌支付约10亿美元费用 [11] 新产品周期：可折叠iPhone - 公司预计将于2026年下半年推出其首款可折叠iPhone，大概率在秋季发布会中与iPhone 18 Pro/Pro Max机型同步亮相 [12] - 该产品将采用书本式折叠方案，展开后屏幕尺寸约7.8英寸（折叠状态下为5.5英寸），折叠厚度约9‑9.5毫米（展开后约4.5‑4.8毫米） [12] - 设备预计配备双后置摄像头与一颗前置摄像头，并可能在侧面集成Touch ID以取代Face ID [12] - 定价预计位于2000美元左右的高端区间 [12] - 花旗预计2026年可折叠iPhone出货量约为800万部，占当年iPhone总出货量的3%；到2027年该数字有望提升至2000万部 [12] - 花旗认为凭借品牌与技术优势，公司有望迅速占据可折叠手机细分领域30%以上的市场份额 [12]

美股大型科技股盘前表现 - 美股大型科技股在1月20日盘前交易时段普遍下跌 [1] - 微软和苹果公司股价跌幅超过1% [1] - Meta、英伟达和谷歌公司股价跌幅接近3% [1] - 亚马逊和特斯拉公司股价跌幅超过3% [1]

2025年中国手机市场激活量排名 - 2025年中国手机市场激活量排名前三的品牌依次为vivo、小米、苹果 [1][2][3] - vivo（含iQOO）以4635.70万台的激活量和16.77%的市场份额蝉联第一，但其激活量同比下滑2.58% [2][3] - 小米（含Redmi）以4588.45万台的激活量和16.60%的市场份额升至第二，激活量同比增长5.41% [2][3] - 苹果以4520.65万台的激活量和16.35%的市场份额位列第三，激活量同比增长9.34% [2][3] - OPPO（含一加、realme）以4399.58万台的激活量和15.91%的市场份额排名第四，激活量同比增长7.63% [2][3] - 华为以4340.02万台的激活量和15.70%的市场份额排名第五，激活量同比微降0.96% [2][3] - 其他品牌合计激活量为5164.91万台，市场份额为18.68%，激活量同比下滑8.93% [2][3] 市场竞争格局与公司动态 - 小米总裁卢伟冰评论中国是全球竞争最激烈的手机市场，领先品牌的优势非常微弱，竞争极其焦灼 [1][2][3] - 小米在2025年市场排名从第三升至第二，力压苹果 [1][2][3] - 市场观点认为，小米17系列产品的成功是推动其排名上升的关键因素 [1][3] - 苹果的市场表现被描述为“一年不开张，开张吃一年” [3]

苹果公司在中国智能手机市场表现 - 苹果iPhone在假日季对华出货量飙升28%，使其在中国市场占据首位[1] - 公司在2025年第四季度中国市场份额从一年前的16.8%显著提升至21.8%[1] - 强劲的中国市场业绩为2026年苹果股票的看涨预测注入了新的动力[2] 华尔街对苹果股票的目标价与预期 - 苹果股票在2026年平均预期上涨17.04%，目标价为299.06美元[3] - 近期最看涨的华尔街目标价修订来自Wedbush的350美元和Evercore ISI的330美元[3] - 强劲的iPhone数据表明公司的看涨理由并非仅依赖苹果智能（Apple Intelligence），其传统核心业务仍是重要因素[3] 与竞争对手的业务模式对比 - 苹果的传统竞争对手微软似乎日益与人工智能绑定，并更易受AI泡沫风险影响[4] - 微软此前以操作系统为核心的业务因Windows 11的广泛用户不满而呈现衰退[4] - 与许多同行不同，苹果的看涨案例并非完全依赖于单一新兴技术[3] 智能手机行业面临的潜在供应链风险 - 苹果iPhone的复兴可能因内存短缺问题而短暂，该问题可能冲击整个智能手机市场[5] - 美光科技将此次短缺描述为“前所未有的”，源于AI数据中心需求增长[5] - 内存短缺使消费级PC市场和智能手机行业的供应面临风险[5] 苹果股票近期价格表现 - 尽管过去12个月上涨了14.77%，但苹果股票自2026年初以来一直承压[7] - 截至1月16日周五，苹果股价收于255.52美元，年初至今已下跌5.72%[7] - 来自中国的近期消息可能在推动苹果股价向华尔街设定的高位目标迈进中起到关键作用[6]

苹果公司产品设计策略与用户反馈 - 核心观点：外媒报道指出，苹果公司自2016年iPhone SE后取消3.5毫米耳机插孔的设计转变，虽推动了无线音频生态，但持续引发用户怀念与批评，认为其牺牲了便利性、选择自由与产品耐用性，并可能加剧电子垃圾问题 [1][3][5] 行业设计趋势演变 - 关键要点：苹果公司于2017年发布的iPhone 7率先移除3.5毫米耳机接口，全面转向Lightning接口，并同步推出AirPods，标志着公司正式押注无线音频生态 [3] - 关键要点：三星等厂商最初曾公开质疑苹果取消耳机孔的决定，但随后也在2019年的Galaxy Note 10及后续S系列机型中跟进，全球智能手机设计由此加速向无孔化、一体化演进 [5] 用户痛点与市场影响 - 关键要点：取消通用耳机接口被批评限制了用户选择，抬高了入门成本，并对依赖辅助听力设备的群体造成不便 [3] - 关键要点：早期蓝牙技术在延迟、稳定性和电池续航方面的不足，使得许多用户被迫购买价格更高的专用配件或额外适配器 [3] - 关键要点：尽管苹果在2024年随欧盟法规要求将接口统一为USB-C，但实际体验并未完全恢复昔日便利，USB-C有线耳机选择有限且音质高度依赖内置数模转换器（DAC） [4] - 关键要点：无线耳机的锂离子电池寿命有限、不可更换，且单只丢失即导致功能失效，进一步加剧电子垃圾问题 [4] 产品耐用性与环保问题 - 关键要点：有线耳机在耐用性上仍具优势，许多用户表示其2013年购买的3.5毫米耳机至今可用，而多数无线耳机在两到三年后即因电池老化报废 [5] - 关键要点：环保组织多次警告，不可维修的密封式耳机正加剧电子废弃物危机 [5] 历史产品定位与用户情感 - 关键要点：iPhone SE（2016）被部分用户视为“终极版iPhone”，它搭载当时旗舰级的A9芯片和Touch ID，却以更小尺寸和更低售价满足了对大屏趋势持保留态度的消费者，并成为苹果取消耳机插孔前的“绝唱” [3] - 关键要点：有用户认为iPhone SE代表了一种选择的自由，并怀念“走进便利店花20美元买一副即插即用耳机”的简单体验 [5]

苹果公司软件支持政策变更 - 苹果公司于2025年12月做出关键决策，正式结束对iOS 18系列在绝大多数设备上的安全更新，迫使全球数亿iPhone用户必须尽快升级至iOS 26以确保设备安全与功能完整性[1] - 自2025年12月12日起，仅iPhone XS、iPhone XS Max和iPhone XR三款机型继续获得iOS 18.7.3安全补丁支持，所有其他兼容设备（包括从iPhone 11起的所有后续机型）将不再接收iOS 18的任何更新，必须安装iOS 26系列系统[2] - 此举标志着苹果首次在主流设备上大幅缩短旧版操作系统的维护窗口，过去公司通常会在新系统发布后数月内为旧版提供并行安全更新[2] iOS 26兼容设备范围 - 兼容iOS 26的机型包括iPhone 11全系、iPhone 12至iPhone 16全系列（含标准版、Plus、Pro和Pro Max）、第二代及第三代iPhone SE以及新近发布的iPhone 16e[2] - 尚未上市但已确认的iPhone 17系列及传闻中的iPhone Air将出厂预装iOS 26，不受此政策影响[2] iOS 26系统功能与创新 - iOS 26引入了由人工智能驱动的来电筛选功能，可要求未知来电者说明身份与事由[3] - 系统包含智能排队助手，可在用户等待客服时自动接管位置，并在接通前发出提醒[3] - 锁屏界面采用“Liquid Glass”视觉设计，支持动态时钟缩放、空间照片三维展示及光线折射效果，同时提升自定义灵活性[3] - iOS 26优化了相机与照片应用的操作逻辑，并增强跨平台兼容性，即将随iOS 26.3推出的改进将进一步简化iOS与Android设备间的数据迁移流程[3] - iOS 26.4预计于2026年3月或4月发布，将带来Siri的重大升级，尽管该功能可能仅限部分较新机型使用[3] - 对于使用AirPods Pro 2、Pro 3或AirPods 4的用户，iOS 26支持实时语音翻译，可将对方外语对话实时转译为用户母语，并在屏幕上显示用户回复的对应外语文本[3] 升级建议与用户反馈 - 随着iOS 26.2对交互细节的持续优化，部分用户曾因界面适应性（如视觉障碍群体对Liquid Glass设计的反馈）而产生的顾虑已大幅缓解[4] - 鉴于安全漏洞风险随时间累积，苹果及网络安全专家一致建议符合条件的用户尽快完成系统更新[4]

文章核心观点 - 苹果公司正通过与谷歌Gemini模型深度整合，将人工智能能力无缝嵌入企业日常办公工具，推动一场静默却深远的企业级人工智能转型 [1] 战略定位与核心理念 - 战略并非以独立平台或复杂仪表盘形式呈现，而是将智能能力无缝嵌入用户日常使用的邮件、日历、文档、消息和会议工具中 [1] - 核心理念是“情境感知”与“无感增强”，智能功能在用户熟悉的界面中按需激活，基于上下文自动提供摘要、建议或行动项，无需改变既有工作习惯 [2] 技术能力与功能表现 - 得益于Gemini模型在推理、语言理解和多模态处理方面的强大能力，Apple Intelligence在企业场景中的表现显著提升 [2] - 系统可自动提炼冗长的邮件线程、优化提案语气以适配不同受众、从会议录音生成结构化纪要，并支持自然语言查询财务趋势或跨团队依赖关系 [2] - 所有操作均优先在设备端完成，敏感数据仅在必要时通过私有云处理，严格遵循苹果对隐私和安全的承诺 [2] 市场定位与部署优势 - 设计契合当前企业面临的监管压力与内部信任挑战，在招聘、绩效评估等高风险领域，通过嵌入现有工具而非部署独立系统，降低算法偏见、数据泄露和操作不透明的风险 [2] - 凭借在iPhone、iPad、Mac和Vision Pro上的统一部署，该智能层已延伸至零售门店、医疗现场、创意工作室和物流一线 [3] - 采用低摩擦部署模式，企业无需大规模培训、界面重构或数据迁移即可逐步启用智能功能，这种“增强而非颠覆”的策略显著降低了采用门槛，加速了规模化落地 [3] 应用场景与潜在影响 - 情境感知功能可帮助管理者识别团队倦怠信号、技能缺口或资源分配失衡，为人力资源决策提供辅助，而非替代人类判断 [2] - 小企业主或区域经理可在移动中获取实时洞察，使决策不再局限于会议室，而融入日常运营的每个环节 [3] - 重新定义现代企业的生产力、决策流程与运营效率 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] 报告核心观点 * 上游原厂正加速技术迭代，DDR4逐步退出市场，资源向DDR5、LPDDR5及HBM等高附加值产品集中，同时三星计划退出MLC NAND市场，引发工规/车规应用紧张囤货 [6] * DRAM价格在5月大幅上涨，现货市场热度提升，DDR4因供应减少而短期供需紧张，预计第二、三季度价格持续上涨，而NAND现货市场在前期热涨后于5月趋于平稳，SSD价格走势疲软 [6] * 应用市场加速变化，AI PC渗透率预计在2025年达到37%，成为增长关键，服务器市场受英伟达AI芯片涨价及转单影响成本上扬，手机市场则因高端竞争加剧及消费疲软，苹果频繁降价促销 [6] * 行业受地缘政治与政策频繁博弈影响，中美90天互降关税窗口期带来库存波动和短期采购高峰，美国调整AI芯片出口管制政策，全球供应链面临重组可能 [6] 宏观经济环境 * 5月份中国制造业PMI指数为49.5%，环比上升0.5%，制造业景气水平改善，其中大型企业PMI为50.7%，高于临界点 [7][9][12] * 1-4月，中国规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.3%，微型计算机设备产量1.05亿台同比增长4.7%，手机产量4.54亿台同比下降6.8%，集成电路产量1509亿块同比增长5.4% [12] * 1-4月，中国出口笔记本电脑4384万台同比下降0.4%，出口手机2.24亿台同比下降7.1%，出口集成电路1063亿个同比增长20% [14] * 4月份，中国中央处理部件进口313万台环比增加46%，集成电路进口501万台环比增加5%，存储部件出口1603万台环比减少2% [14] * 4月份广东省集成电路进口总值1167.4亿元环比增加14%，出口总值310.9亿元环比增加5% [15] * 韩国5月份半导体出口额达138亿美元，同比大增21.2%，创下历年同月最高纪录 [18] 上游市场动态 研究机构观点 * DIGITIMES预估2025年第二季全球笔电出货将季增5.8%，低于以往平均约7%的季增表现，品牌与供应链持续灵活调整以应对地缘政治与需求波动 [20][21] * 高盛证券预测，2025年AI PC渗透率将达37%，2026年达53%，因AI PC用户价格敏感度低及生成式AI应用推动产品差异化 [21][22] 原厂企业动态 * 三星、SK海力士、美光同步减少DDR4产能，加快向DDR5、LPDDR5与HBM转型，DDR4 16Gb 3200颗粒5月份合约价从2.4美元涨至3.95美元，涨幅高达64% [6][23][26] * 三星计划退出MLC NAND Flash市场，通知客户只接单到6月，引发工规、车规等利基型应用紧张及抢货潮，群联、威刚、创见等NAND厂商可能受惠 [6][27][28][29] * 三星电子正推进将华城H1工厂旧内存制造线改造为封装主线的计划，以提高投资效率并为先进DRAM需求做准备 [29][30] * 国产存储厂商长江存储的NAND闪存量产出预计将从2024年的121万片增长至2025年的151万片，超过美光年产量约130万片的记录 [32] * 国产存储厂商长鑫存储计划于明年年中逐步淘汰用于服务器和个人电脑的DDR4内存，优先开发HBM技术，目前市场上部分8GB DDR4内存芯片价格上涨了150% [32] 晶圆代工市场 * 中芯国际2025年第一季度营收22.472亿美元，年增28.4%，产能利用率攀升至89.6%，但8寸晶圆出货占比提升至21.9%导致平均售价季减11.5% [33] * 中芯国际存货/收入比高达135.6%，接近历史高位，去库存压力可能抑制后续产能释放，公司预期第二季营收季减4%-6%至21.1-21.6亿美元，低于市场预期 [34][35] * 联电预计第二季晶圆出货量季增5～7%，产能利用率回升至74～76%，毛利率回升至约30%，但对下半年晶圆需求持审慎态度 [35][36] 存储主控芯片厂 * 慧荣科技在5月台北国际电脑节展示了多款新品，包括6nm消费级PCIe Gen5 SSD主控芯片SM2508/SM2504XT、USB4便携式SSD主控芯片SM2324、企业级主控芯片SM8366以及UFS 4.1主控芯片SM2756等 [37][38][39][40][41] * 群联电子表示，自2月起NAND原厂减产效应显现，市场供需改善，第二季PC、手机与工控等需求明显回升，PCIe 4.0 SSD控制芯片出现供不应求 [41] * 高阶封装基板（SBT）关键材料BT基板交期延长，部分型号交期达16至20周，为过往两倍以上，可能推高AI用高阶载板及控制IC厂商报价 [42][43] 模组厂动态 * 南亚科技4月合并收入达31.19亿台币，月增13.3%，公司预计DRAM价格在第二季度开始反弹，第三季可望清除所有库存，力拼第四季转亏为盈 [44] * 华邦电指出，第二季DDR3与DDR4价格皆呈上扬趋势，其中DDR4涨幅更为明显，同时其4Gb SLC NAND Flash第一季度位元出货量较去年同期翻倍 [44][45] * 威刚认为，因三大厂逐渐退出DDR4生产造成供应减少，DDR4价格上扬，而DDR5因市场需求量大处于缺货状态，预计第二、三季度DRAM价格持续上扬，且DDR4涨势将超越DDR5 [45][46] 国内现货市场 * 5月份DRAM现货市场迎来暴涨，DDR4颗粒和模组价格涨幅明显，因三星、SK海力士停产DDR4芯片导致供应紧张，加上PC制造商库存见底及手机厂商回补库存 [47][48] * 5月国内SSD现货市场价格整体趋势向下，除大容量产品有少量需求外，其他容量出现回落，市场观望情绪浓厚，需求未有起色，部分产品出现价格倒挂 [54][56] * 5月份国内内存条价格明显上涨，中旬DRAM OEM市场价格大幅上涨，现货颗粒价格“每日一价”，尽管国内需求偏弱，但外单持续强势支持市场价格走高 [59] * 5月份USB和TF卡市场价格呈现震荡，USB市场因需求低迷短期难有起色，TF卡市场供应增多价格较乱 [63] * 5月金士顿SSD产品现货市场价格一路下跌，A400系列产品价格降10-17元，NV3系列降20元左右，因前期拉涨过快但需求未现导致价格倒挂 [65] * 5月金士顿内存条产品价格大幅上涨，DDR4系列涨幅大于DDR5，其中3200MHz 8G/16G产品月底涨至103/205元，野兽系列涨幅高达20-40元 [68] 应用市场 PC市场 * 主要ODM厂商如英业达、纬创、广达、和硕、仁宝等，普遍认为第二季度因客户为应对关税不确定性而提前备货，笔电出货将优于预期，但对下半年走势保持谨慎，认为AI PC是未来增长关键 [6][71][72][74] * 微软推出搭载高通Snapdragon X Plus芯片的新款Surface笔电和平板，起价分别为899美元和799美元，以更具竞争力的价格推广AI PC [75] * 英伟达宣布其Grace Blackwell平台驱动的个人AI超级计算机DGX Spark将于7月起供货，OEM合作伙伴也将自下半年开始放量 [75][76] 服务器市场 * 英伟达提高了H200和B200 AI芯片的价格，服务器供应商也相应提价，最高涨幅达15%，因Blackwell芯片生产转移到台积电美国工厂导致成本上升 [77] * 甲骨文计划投资约400亿美元采购40万颗英伟达GB200 AI芯片，以支持OpenAI在美国数据中心的建设 [77] 手机市场 * 苹果在5月中旬向中国渠道商发布降价通知，iPhone 16 Pro Max所有版本降价160美元，以刺激销量，反映出其在中国市场的销售压力 [78] * 2025年第一季度，中国智能手机市场出货量年增9%达6870万部，但苹果出货量年减9%，成为前五大品牌中唯一负增长的厂商 [80] 行业新产品 * 2025年5月，多家存储企业发布了新产品，主要集中在PCIe Gen5 SSD、高速DDR5内存模块、便携式SSD及存储卡等领域，性能显著提升 [81][82] * 新品示例：美光Crucial T710 PCIe Gen5 NVMe SSD连续读取速度达14,900 MB/s；威刚MARS 980 PCIe Gen5 SSD速度达14,000 MB/s并采用混合液风冷却；十铨科技T-FORCE GE PRO Gen5 SSD容量高达8TB，读取速度14,000 MB/s [81][82] 行业政策 * 5月12日，中美达成关税协议，在初步90天内大幅削减彼此商品关税，美国将24%的加征关税暂缓实施90天，保留10%，中国采取对等措施 [83] * 5月，广东省政府出台措施，聚焦集成电路、人工智能等重点领域编制产业链招商图谱，实施针对性招商引资政策 [83] * 5月14日，美国商务部撤销原定于5月15日生效的《人工智能扩散规则》，并计划发布替代方案，同时发布三项关于AI芯片出口的最新指引，全球AI供应链面临调整 [84][85][86]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级 报告核心观点 * 美国加征高额关税成为主导存储产业全链条的核心变量，导致供应链混乱、价格短期波动及客户提前拉货，造成“淡季不淡”现象，但下半年需求前景不明朗[7] * 存储原厂（三星、SK海力士、美光）加速淘汰旧制程DDR4产品，将资源转向HBM、DDR5、LPDDR5等高阶产品以提升获利，导致DDR4供应紧张，短期合约价有上涨动力[7][27][28][30][35] * 现货市场受关税、供需紧张及终端需求疲弱等多因素影响，价格涨跌交替，市场处于“涨价难传导、出货在观望”的震荡期[7][48][49][65] * AI应用（AI PC、AI服务器）的兴起带动了高性能内存（如DDR5、96GB模块、eSSD）的需求，成为行业重要增长驱动力[7][35][39] * 全球宏观经济景气度回落，制造业PMI收缩，叠加关税贸易紧张局势和地缘政治不确定性，是影响行业复苏的关键背景因素[8] 宏观经济环境 * 4月份中国制造业PMI指数为49%，环比下降1.5%，制造业景气水平回落[8][9] * 4月美国制造业PMI为48.7%，环比下降0.3%，连续三个月下降[8] * 一季度中国电子信息制造业增加值同比增长11.5%，出口交货值同比增长7.1%[11] * 一季度中国微型计算机设备产量7956万台，同比增长7.5%；智能手机产量2.74亿台，同比下降1.1%；集成电路产量1095亿块，同比增长6%[11] * 一季度中国出口集成电路761亿个，同比增长22%[12] * 3月份中国出口笔记本电脑1112万台，出口手机5835万台[14] * 韩国4月出口额达582.1亿美元，同比增长3.7%，其中半导体出口额同比提升17.2%至117亿美元，创历年同月最高值[19] 上游市场动态 研究机构观点 * 摩根士丹利认为美国关税对存储产业的冲击将分三阶段：提前备货推升现货价、企业分担成本压缩毛利率、产品涨价导致需求下滑，目前正处于第一阶段[20] * 摩根士丹利指出，在90天关税缓冲期内企业加速向非中国市场出货，但预期接下来几个季度出货将下滑，且HBM需求面临下修风险[22] * 摩根士丹利分析，自2024年下半年AI PC市场表现不如预期后，PC半导体产业2025年第二季将面临美国提高关税、企业支出保守、库存提前备货三大压力[22] * Canalys数据显示，为应对关税，全球2025年第一季PC出货量明显增长，笔电出货量增长10%超过4900万台，桌电增长8%，美国市场增长最为显著[24][25] * IDC指出市场在第一季出现“提前拉动”作用，厂商和终端用户都在为美国关税影响做准备[24] 原厂企业动态 * 美光在关税影响下对DRAM模块和SSD等成品征收额外费用，这是继3月涨价10%后的又一次涨价[26][27] * 三星电子于2025年4月终止1y nm及1z nm制程的DDR4生产，美光停产服务器用旧制程DDR4模组，SK海力士将DDR4产出比重降至20%[27][28] * 三星计划将1y nm制程产出比重从2024年的约20%降至2025年下半年的10%以下，1z nm从30%降至20%[30] * 三星的1a nm及1b nm新制程产出比重快速提升，1b nm制程预计在2025年第四季占产出逾40%[31] * SK海力士2025年第一季度销售额为17.6万亿韩元，营业利润为7.4万亿韩元，同比分别增长41.9%和157.8%，主要受HBM、高端DRAM和eSSD需求拉动[34][35] * SK海力士预测2025年HBM需求将比去年增长2倍以上，计划提高HBM3E销售比例并准备量产HBM4[35] * SK海力士计划将DDR4的生产比例从去年的20%大幅缩小到今年的个位数[36] 被动元器件 * 被动元器件大厂国巨旗下基美宣布自6月1日起调涨聚合物钽电容产品线价格，业界估计涨幅有2位数百分比以上[37][38] * 因AI应用导致钽电容终端用量大增，而全球前三大厂均未扩产，部分料号缺货，供需缺口达一成以上[38] 模组厂动态 * 南亚科2025年第一季度合并营收71.9亿元新台币，季增9.3%，预计第二季DRAM合约价缓步走升，毛利率有机会回正[39] * 威刚科技3月营收增至37.43亿元新台币，为11个月以来最高点，公司认为第二季DRAM价格涨价底气十足[40] * 群联电子将SSD价格上调近20%，部分产品交货周期延长至8周[43] * 和硕3月营收为846.3亿元新台币，月增2.61%，年增13.22%；第一季笔电出货量189万台，年增26%[43] * 广达3月合并营收月增27.9%，年增89.3%；3月笔电出货490万台，月增58%，年增4.25%[44] * 受关税影响，苹果、惠普、戴尔等笔电品牌商提前拉货并要求空运加速出货，带动ODM厂赶单[45] * 品牌PC厂加速拉升在美库存水位，从原本的6-8周升至10周左右，甚至12-16周[46] 国内现货市场 * 4月存储现货市场受关税、涨价、囤货、观望、变现等多因素影响，价格波动剧烈[49] * 月初因关税压力，现货价格持续上涨；月中因不确定性导致市场观望气氛浓，流速下滑；月底价格开始回落[49] * 4月闪存颗粒合约价小幅下跌，原厂持续控货，Ink Die测试货与拆机货紧张，价格上涨较多[51] * 4月上旬SSD现货价格涨幅加大，OEM NVMe产品涨幅最高达10%[54] * 4月中旬SSD市场成交稀少，OEM SSD价格持续上涨10-20元人民币[54] * 4月下旬SSD市场买气下滑，价格开始回落[54] * 4月品牌内存条价格明显上涨，涨幅为10-30元人民币[57] * 4月中旬DDR5现货颗粒价格持续走强，DDR4颗粒价格出现松动，品牌内存条价格微跌[58][61] * 4月下旬OEM内存市场价格开始下调，市场看涨情绪降温[61] * 4月USB市场价格微涨后因关税问题商家观望，TF卡市场需求平淡[62][65] * 4月下旬USB与TF卡价格下滑，终端需求稀少，贸易商变现行为增多[65] 应用市场 PC市场 * 关税将使电脑成本至少上涨20%，系统集成商受冲击最大[72] * 板卡厂技嘉对中国大陆客户发出显卡涨价通知，涨幅约5%[75] * 配置英伟达RTX 50系列GPU的笔电产品在4月全球同步上市，但首批到货量有限[76] 服务器市场 * 面对关税，科技巨头可能将资本支出从短期扩张转向采购策略和供应链多样化[77] * 微软已推迟或停止在多个国家和地区的数据中心项目讨论[78] * 字节跳动、阿里巴巴和腾讯在2025年第一季度向英伟达下单了至少16亿美元的H20服务器芯片[78] * 国内AI数据中心面临使用率低和资金短缺困境，激活率低于20%，大量GPU闲置[79] * 人工智能数据中心需要70%-75%以上的利用率才能盈利[79] 手机市场 * 2025年第一季度全球智能手机市场仅实现0.2%的增长，出货量达2.969亿台[81] * 苹果计划自2025年下半年起，为多款iPhone 17系列机型导入12GB DRAM规格[82] 行业新产品 * 东芝推出专为NAS打造的24TB容量N300和N300 Pro硬盘[84] * 金士顿推出Renegade G5 PCIe 5.0 SSD，读取速度高达14.8 GB/s[84] * G.SKILL推出256GB (64GBx4) UDIMM内存套装和128GB DDR5超频内存套装等高性能内存产品[84] * 美光开始发售基于1y nm节点的16Gb DDR5内存样品，速度达9200MT/s[84] 行业政策 * 美国宣布对等关税，对至少180多个国家和地区征收至少10%以上的税率，最高达50%[85] * 美国对主要国家/地区征收的关税分别为：中国34%、欧盟20%、日本24%、越南46%、中国台湾地区32%[86] * 随后美国对华商品关税进一步上升至125%，但4月11日后对原产于中国的集成电路、存储器、智能手机等商品不再征收125%的“对等关税”[86][87] * 中国半导体行业协会发布通知，明确集成电路原产地以晶圆流片工厂所在地为准[87][89] * 传闻中国海关对部分美国产晶片（除存储功能外）免征125%关税，但缺乏官方确认[89][90] * 韩国政府宣布对半导体产业的支持金额增加至33兆韩元，以应对不确定性[91] * 马来西亚、越南、韩国、中国台湾等地纷纷出台政策严查中国产品“洗产地”转出口行为[91]

标普500指数及科技行业盈利预期 - 华尔街对标普500指数2025年全年盈利增长预期从10月17日的+20.9%显著上升至1月16日的+25.4% [1] - 分析师预计2026年标普500指数整体盈利增长率为+15.5%，而科技行业盈利增长率预计将高达+31.1%，远高于整体市场及历史平均水平 [1][5] - 2026年科技行业盈利预期（+31.1%）不仅高于2025年预期（+25.4%），也明显高于标普500指数其余行业的增长预期 [1][5][6] 七大科技巨头（Mag 7）的核心作用 - “七大科技巨头”（苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta）在标普500和纳斯达克100指数中占据高额权重，约35%，是推动指数屡创新高的核心力量 [2][3][12] - 预计Mag 7在2026年的整体盈利增长率约为24%，几乎是标普500指数其余493家公司预期增长率（约12.5%）的两倍 [2] - 从盈利预期和市场权重看，科技行业尤其是七大巨头，仍是2026年美股盈利增长和牛市表现的“最核心力量” [2][3] AI投资是核心增长驱动力 - 自2023年以来，与AI密切相关的增长动能成为标普500科技行业盈利增长的最核心驱动力 [7] - 庞大的AI基础设施投资、AI驱动型资本支出以及AI商品化预期是未来几年标普500指数整体盈利增长的主要推动力 [8] - AI投资在推动高性能服务器、AI数据中心、云计算及SaaS软件增长方面发挥关键作用，从而提升科技公司盈利能力 [8] - 围绕AI算力基础设施及Mag 7的AI投资主题，被机构认为是2026年全球股票市场的最强劲主线 [2][13] 行业盈利预期细分与历史对比 - 根据截至1月16日的数据，2025年各行业盈利增长预期差异显著：信息技术（+25.4%）、通信服务（+20.3%）、金融（+14.9%）、医疗保健（+12.6%），而能源行业为-9.4% [5] - 2026年，信息技术行业盈利增长预期（+31.1%）遥遥领先，其次是基础材料（+22.2%）和工业（+15.8%） [5] - 从2023年第一季度到2025年第三季度，科技行业每股收益（EPS）平均增长率为+18%，显著高于2011年底至2019年底的+10%的历史平均水平 [7] 市场结构与权重影响 - 由于标普500指数重新分类，亚马逊和特斯拉被移至非必需消费品，谷歌和Meta被归类至通信服务，这提升了这些行业的盈利增长表现 [12] - 若未重新分类，更广泛的科技行业在标普500指数中的市值权重可能接近55%，而非当前约35% [12] - 截至1月16日，市值前三的公司（英伟达、谷歌、苹果）市值总和接近标普500指数总市值的约20% [13] 财报季与市场展望 - 新一轮美股财报季已开启，Mag 7以及博通、AMD和甲骨文等AI算力产业链领军者的财报与业绩指引，对美股整体盈利趋势及牛市能否延续至关重要 [3][10] - 微软和苹果计划在1月最后一周发布财报，谷歌母公司Alphabet在2月初，英伟达和博通在2月最后一周发布 [11] - 在核心科技公司公布财报和指引前，市场难以实现真正的牛市突破，近期有资金流向国际市场、新兴市场及小盘股的迹象 [13] - 摩根大通认为，2026年市场交易格局与2025年差异不大，由AI驱动的超级投资周期将继续推动创纪录的资本支出和盈利扩张，并维持极高的市场集中度 [18]