公司股价异常波动 - 公司股票在2026年3月31日及2026年4月1日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动 [1] - 公司董事会确认不存在任何根据规定应披露而未披露的重大事项或相关筹划、商谈、意向、协议 [1] - 公司董事会确认未获悉任何应披露而未披露且可能对股价产生较大影响的信息 [1] - 公司确认前期披露的信息不存在需要更正或补充之处 [1]

股票情况 - 公司股票2026年3月31日、4月1日连续2日收盘涨幅偏离值累计超20％，属异常波动[6] 会议审议 - 2026年3月30日公司召开董事会会议审议通过《公司2025年年度报告及摘要》等议案[7] 信息披露 - 前期披露信息无更正、补充，无应披露未披露事项[7] 经营情况 - 公司生产经营正常，内外环境未重大变化[7] 交易行为 - 公司、控股股东及实控人异常波动期间无买卖公司股票行为[7]

股票情况 - 凯莱英股票2026年3月31日、4月1日连续2日收盘价格涨幅偏离值累计超20％[1] 公司运营 - 2026年3月30日审议通过《公司2025年年度报告及摘要》等议案[2] - 公司生产经营正常，内外环境未重大变化[2] 信息披露 - 前期披露信息无需更正补充，无应披露未披露重大事项[2][4] - 指定信息披露媒体为《中国证券报》等[5]

市场指数表现 - 截至4月1日收盘，上证综指上涨1.46%，收于3948.55点 [1] - 深证成指上涨1.7%，收于13706.52点 [1] - 创业板指上涨1.96%，收于3247.52点 [1] 个股表现 - 沪深两市A股共计66只个股涨停 [1] - 综合连板数与龙虎榜数据，当日表现较为强势的前三只个股为凯莱英（002821）、宁波富达（600724）与锡华科技（603248） [1] 概念板块表现 - 根据概念涨跌幅与对应股票池分析，涨幅靠前的三个概念板块为细胞免疫治疗、CRO概念与重组蛋白 [1]

涉及的行业与公司 * 公司为凯莱英，一家医药合同研发生产组织，业务涵盖小分子、化学大分子、生物药、制剂、临床研究服务及合成生物学等多个领域[1] * 行业为医药研发生产外包服务行业，具体涉及小分子CDMO、多肽、寡核苷酸、抗体、ADC等新分子类型CDMO领域[6][14][20] 核心观点与论据 整体业绩与指引 * 2025年公司实现收入66.7亿元，同比增长14.9%，归母净利润11.33亿元，同比增长11.3%[3] * 2025年经调整净利润为12.53亿元，较2024年提升超过50%[2][3] * 2026年营业收入增长指引为19%至22%，若按固定汇率计算，预计增速将再提升2至3个百分点[2][16] * 预计2026年经调整净利润有持续提升的空间[16] 订单情况 * 截至2026年3月31日，公司在手订单为13.85亿美元，同比增长31.7%[2][3] * 2025年第四季度是过去五个季度中订单绝对规模和增速表现最好的季度，新业务订单是主要驱动力[2][19] * 2026年第一季度订单增长保持迅猛态势[19] * 当前订单中包含了2027年的部分交付，但2026年内交付的订单仍占相当高比例，订单对全年收入指引的覆盖度处于历年良好状态[20] 各业务板块表现 * **小分子业务**：2025年收入47.35亿元，同比增长3.6%，毛利率46.8%，保持稳健[4][6] * 参与5个小分子GLP-1临床阶段项目，其中2个处于临床后期[2][6] * 在手订单中有16个小分子项目处于PPQ阶段[2][6] * 2026年将保持稳健增长，收入中已包含小分子减重药物的CMO业务收入[16][21] * **新兴业务**：2025年收入19.29亿元，同比增长57.3%，毛利率30.1%，较2024年提升8个百分点[2][4] * 来自海外市场收入8.52亿元，同比增长240%[4] * 预计2026年将继续保持高增长，毛利率将进一步上行[2][18] * **化学大分子业务**：2025年收入10.28亿元，同比增长123%，在手订单同比增长127.6%[2][6] * 多肽业务是主要增量贡献者，服务52个临床阶段多肽药物，其中19个与减重相关，8个处于临床后期[2][6] * 首个减重相关的多肽项目已于2025年获批上市并开始商业化供货[6] * 寡核苷酸业务服务近70个临床项目，其中近20个处于临床后期[6] * Payload和Linker业务有36个临床项目，其中6个处于验证阶段，2025年已有1个项目进入商业化生产[6][7] * **生物药CDMO业务**：2025年收入2.94亿元，接近翻倍增长，在手订单增长55.6%[2][9] * 境外收入占比接近40%[9] * 全年执行130个项目，包括5个BLA项目、46个IND项目[9] * 首个商业化ADC车间预计2026年第二季度交付[2][10] * **制剂业务**：2025年收入2.84亿元，同比增长18.4%，在手订单增长近50%[11] * 约30%收入来自海外市场[11] * 已进入商业化收获期，2025年新增7个商业化项目，累计达9个[11] * **临床研究服务业务**：2025年收入2.82亿元，同比增长26.5%，呈现复苏态势[12] * 正在进行的项目294个，其中二期及以后项目122个，后期项目数量增长超过50%[12] * **合成生物学与新技术输出业务**：2025年稳步推进，微生物发酵CDMO业务新增34个客户[14] 客户与地区结构 * 从客户类型看，来自中小制药公司的收入增长20.6%，占比56%，略高于大型制药公司的44%[4] * 从地区分布看，美国市场收入占比52%，中国市场占比26%[4][5] * 海内外收入均实现了约15%的增长[4] 产能与资本开支 * 2026年计划资本开支21亿元，其中70%至80%投向新业务，化学大分子和生物大分子是主要投入方向[2][18] * 多肽固相合成总产能在2025年末达4.5万升，预计2026年底将扩充至6.9万升[2][8] * 寡核苷酸产能目前为120摩尔，预计2026年6月底将提升至180摩尔[8] * 各基地产能利用率：天津三厂API产能高负荷运转；CGT业务中的核酸和质粒产能持续紧张；多肽业务产能利用率持续提升；生物药ADC产能依然紧张[15] 技术布局与竞争格局 * 在化学大分子领域持续积累片段连接、连续纯化等技术以提升收率和优化成本[8] * 多肽领域全球产能稀缺，技术壁垒高，当前竞争格局和发展态势有利[14] * 市场需求持续向好，在偶联药物、多肽、小核酸等新分子类型领域需求旺盛，客户对技术能力和平台体系的要求越来越复杂和高标准[20] 其他重要内容 成本与供应链 * 中东冲突导致部分原材料价格上涨，公司已对部分在手订单进行前置性采购，整体影响可控，对新项目可将价格变动体现在报价中[17] * 目前尚未观察到因短期地缘政治冲突导致医药行业供应链发生显著和迅速调整的迹象[17] 汇率影响与应对 * 汇率波动预计会对小分子业务毛利率产生约两个百分点的影响[18] * 公司正评估汇率对净利润的影响，将通过优化外汇结算安排及研究对冲工具来应对[16] 海外布局 * 海外产能布局围绕美国威斯康星州生产基地，以“小步快跑”方式推进，2026年将继续评估扩充高活性、小分子及多肽产能的可能性[18][19] * 海外基地目前仍处于投入期，实现盈亏平衡尚需时间[22] 市场展望 * 中国创新药已成为全球创新的主要来源之一，公司希望支持更多中国创新药出海，并支持更多MNC公司到中国进行早期项目临床验证[21] * 减重领域作为未来千亿美元级别的市场，是公司的战略重点[21]

投资评级与核心观点 - 报告给予凯莱英(002821.SZ) **买入-A** 的投资评级 [6] - 基于2026年预计每股收益(EPS) 3.89元/股，给予35倍市盈率(PE)，对应6个月目标价为 **136.15元/股**，较2026年3月31日股价110.77元有约22.9%的上涨空间 [6][9] - 报告核心观点：公司经营持续向好，在手订单持续增长且产能积极扩充，预计2026年收入增长有望提速 [1][2][3] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营收 **66.70亿元**，同比增长 **14.91%**；实现归母净利润 **11.33亿元**，同比增长 **19.35%** [1][2] - 分业务看，小分子CDMO服务收入 **47.35亿元**，同比增长 **3.59%**；新兴业务服务收入 **19.29亿元**，同比大幅增长 **57.30%** [2] - 公司盈利能力提升，净利润率从2024年的16.3%提升至2025年的17.0% [10] 增长驱动力：订单与产能 - 公司在手订单总额达 **13.85亿美元**，较去年同期增长 **31.65%** [3] - 化学大分子CDMO和生物大分子CDMO业务在手订单金额分别同比大幅增长 **127.59%** 和 **55.56%** [3] - 产能建设稳步推进：截至2025年底，多肽固相反应合成总产能为 **45,000L**，预计2026年底将增至 **69,000L**；寡核苷酸产能达 **120mol**，预计2026年6月底将增至 **180mol**；奉贤一期商业化抗体车间已投产，商业化ADC车间预计2026年第二季度交付 [3] 项目储备与结构优化 - 小分子CDMO方面，2025年交付商业化项目 **59个**，预计2026年小分子PPQ（工艺性能确认）项目达 **16个** [4] - 新兴业务方面，2025年首个多肽项目获批上市并实现商业化供货，预计2026年多肽业务PPQ项目有 **4个** [4] - 毒素连接体业务在2025年已有 **6个** PPQ项目，预计2026年有 **4个** 项目陆续进入商业化阶段 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2026年营业收入同比增长 **19%-22%** [2] - 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为 **14.02亿元**、**17.43亿元**、**22.13亿元**，分别同比增长 **23.8%**、**24.3%**、**27.0%** [5] - 对应的每股收益(EPS)预计分别为 **3.89元**、**4.83元**、**6.14元** [10] - 预计营业收入将从2025年的6670百万元增长至2028年的12456百万元，年复合增长率显著 [10][11] 估值与市场表现 - 以2026年3月31日股价110.77元计算，公司总市值为 **399.74亿元**，流通市值为 **351.14亿元** [6] - 基于盈利预测，公司2026年预期市盈率(PE)为 **28.5倍**，2027年预期PE为 **22.9倍**，估值水平呈下降趋势 [10] - 过去12个月，公司股价绝对收益为 **40.7%**，相对收益为 **26.2%**，表现强劲 [7]

投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲，新兴业务增长亮眼，在手订单充足，为后续高增长奠定基础 [2][3] - 公司2026年营收指引提速，预计营业收入增速为19%-22%，体现长远发展信心 [1][4][6] - 公司降本增效成果显著，盈利能力持续提升 [4] 财务表现与业绩回顾 - 2025年实现营业收入66.70亿元，同比增长14.91%（恒定汇率下同比增长16.78%）[2][3] - 2025年实现归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%；实现扣非归母净利润10.37亿元，同比增长22.01% [2] - 2025年综合净利率为16.9%，同比提升0.8个百分点 [4] - 2025年毛利率为42.0%，同比下降0.4个百分点，主要系低毛利新兴业务占比增加所致 [4] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为3.2%/11.5%/8.9%，分别同比下降1.0/2.8/1.7个百分点 [4] - 2025年经调整净利润为12.53亿元，同比增长56.09% [4] 分业务表现 - **小分子CDMO业务**：2025年实现收入47.35亿元，同比增长3.59% [3] - 共交付商业化项目59个、临床及临床前项目515个，其中临床III期项目70个 [3] - 参与减重相关小分子GLP-1临床阶段项目5个，其中2个处于临床后期 [3] - 根据在手订单预计2026年小分子验证批阶段（PPQ）项目达到16个 [3] - **新兴业务**：2025年实现收入19.29亿元，同比增长57.30%，其中来自境外收入8.52亿元，同比增长超240% [3] - **化学大分子CDMO**：实现收入10.28亿元，同比增长123.72%；截至年报披露日在手订单同比增长127.59% [3] - **生物大分子CDMO**：实现收入2.94亿元，同比增长95.76%；截至年报披露日在手订单同比增长55.56% [3] - **制剂CDMO**：实现收入2.84亿元，同比增长18.44%；共执行项目200个，新增7个制剂商业化项目；截至年报披露日在手订单金额同比增长49.13%，其中境外订单占比29.27% [3] - **临床CRO**：实现收入2.82亿元，同比增长26.53%；正在进行的临床研究项目294个，其中临床II期及以后的项目122个 [3] 客户与订单情况 - 2025年全年新增客户超300家 [3] - 来自大制药公司收入29.16亿元，同比增长8.36%；来自中小制药公司收入37.55亿元，同比增长20.57% [3] - 截至年报披露日，公司在手订单总额13.85亿美元，同比增长31.65% [3] 研发投入与产能建设 - 2025年研发投入5.93亿元 [4] - **化学大分子产能**：截至2025年末多肽固相反应合成总产能为4.5万升，预计2026年底将增至6.9万升；寡核苷酸产能达到120摩尔，预计2026年6月底增至180摩尔 [3] - **生物大分子产能**：奉贤一期商业化抗体偶联药物（ADC）车间预计2026年第二季度交付 [3] 未来业绩指引与盈利预测 - 公司预计2026年营业收入增速为19%-22% [4][6] - 中性情景下，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.2亿元、17.6亿元、21.7亿元 [7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.93元、4.89元、6.01元/股 [7] - 预计2026年市盈率（PE）为28.20倍 [7]

投资评级与核心财务数据 - 投资评级：维持“买入”评级[4] - 当前股价为100.70元，总市值363.40亿元，流通市值319.22亿元[2] - 2025年全年公司实现营业收入66.70亿元，同比增长14.91%；实现归母净利润11.33亿元，同比增长19.35%；实现经调整净利润12.53亿元，同比高增56.09%[4] - 2025年经调整净利率达18.8%，同比提升约5.0个百分点[4] - 2025年第四季度实现营业收入20.40亿元，同比增长22.59%（恒定汇率下同比增长30.84%），环比增长41.53%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长39.27%，环比增长81.82%[4] - 上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为15.07亿元、18.59亿元、23.12亿元，对应EPS为4.18元、5.15元、6.41元[4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率为24.1倍、19.5倍、15.7倍[4] 在手订单与增长动力 - 截至2025年末，公司在手订单总额达13.85亿美元，较去年同期增长31.65%[4] - 小分子CDMO业务稳健，2025年实现营收47.35亿元，同比增长3.59%，毛利率为46.83%[5] - 小分子CDMO交付商业化项目59个，临床及临床前项目515个，其中临床Ⅲ期项目70个[5] - 参与减重相关小分子GLP-1临床阶段项目5个，其中2个处于临床后期；预计2026年小分子PPQ项目16个[5] - 化学大分子CDMO业务快速发展，2025年实现收入10.28亿元，同比增长123.72%；在手订单金额同比增长127.59%，其中境外订单占比58.42%[5] - 化学大分子CDMO处于临床阶段的多肽药物52个，其中减重相关领域项目19个，有8个处于临床后期[5] - 多肽固相反应合成总产能达45,000升，预计2026年底将增至69,000升[5] - 生物大分子CDMO业务势头强劲，收入同比增长95.76%，在手订单金额同比增长55.56%[5] - 随着多款重磅药物获批或放量，小分子、TIDES、ADC等多条CDMO细分赛道维持高景气，公司2026年有望迈入增长加速周期[5] 财务预测与估值指标 - 预计2026-2028年营业收入分别为80.68亿元、99.00亿元、121.73亿元，同比增长率分别为21.0%、22.7%、23.0%[7] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为33.0%、23.4%、24.4%[7] - 预计2026-2028年毛利率分别为42.8%、43.5%、44.6%；净利率分别为18.7%、18.8%、19.0%[7] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为7.8%、9.0%、10.2%[7] - 预计2026-2028年每股收益分别为4.18元、5.15元、6.41元[7] - 预计2026-2028年市净率分别为1.9倍、1.8倍、1.6倍[7]

市场表现 - 美伊冲突释放缓和信号，今日亚太股市集体反弹，生物医药板块再度大涨 [1] - 恒生生物科技ETF汇添富（513280）大涨近6%，盘中放量成交超2.2亿元 [1] - 该ETF热门成分股三生制药涨超11%，康方生物、信达生物、药明生物涨超6%，药明康德涨超5% [1] - A股生物医药ETF汇添富（159839）大涨近4%强势冲击四连阳，近60日净流入超1.8亿元 [1] - 该ETF热门成分股百利天恒涨超11%，凯莱英二连板，荣昌生物、君实生物-U涨超9% [1] 创新药行业观点 - 创新药受“盈利拐点+出海加速+数据催化”密集催化，兼具战争免疫属性 [2] - 创新药进入盈利周期，头部公司如百济神州、信达生物等率先实现盈利，具备自身造血能力，估值受降息预期变化影响大幅减弱 [2] - 创新药出海进一步加速：今年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半 [2] - 自3月起，创新药进入核心国际学术会议密集召开期，众多中国药企将发表优异数据，提升管线价值与BD机会 [2] CXO（医药外包）行业观点 - CXO受益于投融资改善，投融资一改过去3-4年颓势出现较为明显的反转，有望刺激新一轮创新药研发投入，带动CRO订单好转 [3] - AI对医药行业的影响持续深化，已从概念驱动进入产业落地阶段，包括药物发现、CDMO等，正在重塑产业链效率与竞争格局 [3] - CXO板块基本面改善有望驱动后续行情，驱动因素包括2025年新签/在手订单等先行指标超预期，以及新兴业务带来的行业结构升级 [4] - 行业未来趋势关键词为扩容、升级、整合、AI制药 [4] - 下游研发、生产外包需求扩张推动行业扩容，BD出海将为中国CXO创造重要长期机遇，包括改善订单和客户结构、提升产业链话语权 [4] - 头部公司通过参股、孵化或战略合作进行整合，规模较小、布局缺乏前瞻性的企业将面临压力 [5] - AI制药有望在2026年迎来关键发展拐点，AI对药物发现的价值贡献有望被进一步证实 [5] - 全球创新药投融资和药企研发投入呈现边际改善趋势，拉动2024年下半年至2025年CXO企业新签/在手订单复苏，驱动强劲的2026年盈利增长预期 [5] 港股医药ETF产品（513280） - 恒生生物科技ETF汇添富（513280）跟踪恒生生物科技指数，聚焦30只港股医药龙头，创新药占比约六成，CXO占约两成 [6] - 该ETF是2025年跟踪恒生生物科技指数的ETF中唯一获资金净流入的产品，全年份额增长率超34% [6] - 该ETF管理费为全市场港股医药类ETF最低档，低至0.15%/年 [6] - 指数前5大成分股权重为47.42%，前10大成分股权重为70.88% [9] - 指数成分股总市值合计为25,615.78亿港元 [9] - 前三大权重股为药明生物（权重12.83%）、百济神州（权重10.76%）、信达生物（权重9.33%） [9] A股医药ETF产品（159839） - 生物医药ETF汇添富（159839）跟踪国证生物医药指数，CXO和创新药均衡贡献约五成权重 [10] - 指数前十大重仓股权重占比超55% [10] - 指数前5大成分股权重为33.87%，前10大成分股权重为55.08% [13] - 指数成分股总市值合计为13,285.31亿元 [13] - 前三大权重股为药明康德（权重10.37%）、复星医药（权重6.31%）、泰格医药（权重6.18%） [15]

股价表现与市场数据 - 2026年4月1日，凯莱英股价触及涨停，涨停价为121.85元，涨幅10% [1] - 公司总市值达到439.73亿元，流通市值为386.26亿元 [1] - 截至发稿，总成交额为20.51亿元 [1] 业绩增长与财务表现 - 2025年年报显示，公司营收为66.70亿元，同比增长14.91% [2] - 2025年净利润为11.33亿元，同比增长19.35% [2] - 2025年扣非净利润同比增长22.01% [2] 新兴业务发展 - 化学大分子业务收入增长123.7% [2] - 生物大分子业务收入增长95.8% [2] - 新兴业务已成为公司新的业绩增长点 [2] 订单与国际化布局 - 公司在手订单总额为13.85亿美元，同比增长31.65% [2] - 境外收入占比达到73.78% [2] - 公司新增海外客户超过300家，国际化能力持续提升 [2] 券商观点与市场信心 - 华创证券点评认为新兴业务将驱动公司2026年收入与盈利双升 [2] - 中金公司表示新兴业务驱动强劲，2026年指引彰显信心 [2] - 华泰证券给出买入评级并设定了目标价 [2] 资金与技术面分析 - 股价涨停表明有资金流入推动 [2] - 技术形态上可能出现积极信号，如MACD指标金叉、BOLL通道突破等 [2]