核心观点 - 报告核心观点为四季度社服行业投资应兼顾高景气方向与周期预期修复 双节期间旅游需求呈现韧性增长 10月1日至8日全社会跨区域人员流动量预计同比增长6.2% 好于节前预测的3.2% 长白山10月1日至3日客流增长22% 中免三亚免税店10月5日销售额破亿 展望后续 建议关注用户思维主导的酒店+零售体验经济新模式 冰雪经济景区 OTA平台等细分景气方向 同时跟踪免税 酒店等顺周期板块的企稳修复 此外政策增量如服务消费 海南自贸港与市内免税店也值得关注 [1][4] 板块行情回顾 - 2025年9月A股消费者服务板块上涨2.69% 但跑输沪深300指数5.89个百分点 2025年9月1日至10月6日港股消费者服务板块上涨0.27% 跑输中信港股通指数6.68个百分点 其中国庆假期期间下跌1.78% 跑输2.15个百分点 [4][5] - 个股表现方面 低估值且出现边际改善信号的标的如行动教育 港股高教板块 以及区域题材如海南自贸港相关个股相对领涨 A股涨幅前五为非ST个股云南旅游 华图山鼎 凯撒旅业 海南机场 行动教育 港股涨幅前五为新高教集团 呷哺呷哺 希教国际控股 中教控股 思考乐教育 [4][14] 出行链赛道展望 - C端居民旅游需求韧性增长 2025年国庆假期全社会跨区域人员流动量预计同比增长6.2% B端商务需求仍处于触底阶段 A股上市公司差旅费较2019年增速为负 但政策纠偏后有望逐步缓解 服务消费呈现结构性景气 2025年第一季度和第二季度教育文娱支出增长维持双位数 [4][23] - 政策持续加码服务消费 2025年9月商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 2025年上半年外国人入出境达3805.3万人次 同比增长30.2% 其中免签入境外国人1364万人次 占入境外国人的71.2% 同比增长53.9% 我国居民服务性消费支出占比为46.1% 对比发达国家仍有提升空间 [24] - 从人口结构看 Z世代与银发经济贡献增量 Z世代注重社交与健康观念 银发群体拥有较强资金支配自主性 新中国成立后1962-1973年婴儿潮人口正进入退休期 [38] - 下沉市场与出海提供增量 同程旅行2025年第二季度平台上酒店预订业务ADR优先行业转正 华住集团储备店中三线及以下城市占比53% 携程集团国际业务Trip.com预定量增速连续处于60%以上 带动总体收入维持15%以上增速 [39] - AI技术助力企业提效 OTA平台利用AI优化客服成本与营销投放 携程集团2024年人均创利达44万元 较2019年的15万元显著提升 [44][45] 子行业观点 - OTA行业景气度居前 国内出行趋势平稳 2025年8月铁路旅客运输量同比增长6.5% 民航国内客流同比增长2.2% 携程2025年第二季度国际业务拉动收入连续两季度增长超16% 同程旅行酒店价格优于行业率先转正 行业格局向好推动国内利润稳步释放 [47][49] - 酒店行业9月周平均RevPAR同比增长1.5% 其中ADR同比增1.3% 供给端房间量同比增长8.2% 行业处于供需再平衡阶段 RevPAR降幅逐季收窄 龙头如亚朵酒店与零售双主业势能上行 表现突出 [55][58] - 旅游景区中 长白山7-8月接待游客同比增长26.19% 创历史新高 国庆假期10月1日至3日客流同比增长22.16% 宋城演艺国庆期间自营项目企稳增长 后续关注交通改善与产能扩容 如长白山高铁通车 九华旅游与峨眉山新索道扩建 [59] - 免税行业8月海南离岛免税销售额同比降幅收窄至4.2% 10月5日中免三亚免税城单日销售额破1.2亿元 同比增长60% Q4旺季低基数下有望企稳 海南自贸港2025年12月全岛封关运作 中免深圳 广州市内免税店已开启运营 [66][68] - 连锁餐饮行业2025年8月全国餐饮收入4496亿元 同比增长2.1% 环比企稳 二季度茶饮与大众餐饮龙头利润表现亮眼 受益于外卖补贴与经营效能提升 建议关注成长确定的大众餐饮 茶饮龙头 [62][65] - 教育人服赛道外部不确定性边际减弱 企业家信心修复 行动教育2025年第二季度毛利率逆势提升 中国东方教育2025年上半年新招生8.4万人次 同比增长7% 国考报名热度延续 2025年国考报名合格人数达341.6万人 同比增长13% 实际到考258.6万人 增15% AI教育产品受益于模型迭代 DeepSeek发布V3.2-Exp模型 API价格下调超50% 传统教育公司加快AI产品开发 [4][69][75][78][80][83] 投资建议 - 报告建议配置标的包括携程集团-S 亚朵 同程旅行 BOSS直聘 小菜园 古茗 蜜雪集团 豆神教育 卓越教育集团 中国中免 长白山等 结合经济环境与市场风格 聚焦高景气方向与周期预期修复 [4]

酒店行业国庆假期价格趋势 - 国庆假期多地酒店价格从平日约90元上涨至约1000元 涨幅超过十倍 [2] - 北上广深十大商务酒店品牌国庆期间价格整体上涨 但不同品牌层级分化显著 [2] 经济型酒店品牌价格表现 - 如家酒店均价飙升27.1% 涨幅居首 [2] - 汉庭酒店上涨20.6% [2] - 锦江之星涨幅达到25.9% [2] 中端酒店品牌价格表现 - 维也纳酒店以32.0%涨幅成为期内涨幅最大品牌 [2] - 全季酒店上涨21.3% [2] - 亚朵酒店提升18.3% [2] - 麗枫酒店涨幅为15.8% [2] - 桔子水晶仅上涨6.2% 显示其定位更接近高端市场 [2]

中概股整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨近3% 显示中概股集体走强态势 [1] 个股涨幅表现 - 世纪互联股价上涨9.79% 涨幅居首 [2] - 万国数据股价上涨9.38% 涨幅次之 [2] - 阿里巴巴股价上涨8.47% 涨幅第三 [2] - 大全新能源股价上涨7.29% [2] - Elong Power股价上涨6.51% [2] - 小牛电动股价上涨6.71% [2] - 新氧股价上涨6.45% [2] - 京东股价上涨5.45% [2] - 金山云股价上涨5.17% [2] - 知乎股价上涨5.18% [2] - 晶科能源股价上涨4.61% [2] - 亚朵股价上涨4.41% [2] - 云米科技股价上涨4.08% [2] - 微博股价上涨4.05% [2] 行业板块表现 - 数据中心板块表现突出 世纪互联和万国数据涨幅均超9% [1][2] - 电商板块表现强劲 阿里巴巴和京东分别上涨8.47%和5.45% [1][2] - 新能源板块表现活跃 大全新能源和晶科能源分别上涨7.29%和4.61% [1][2] - 科技硬件板块表现良好 小牛电动和云米科技分别上涨6.71%和4.08% [1][2] - 互联网服务板块整体上涨 新氧、知乎、微博等涨幅均超4% [1][2]

投资评级 - 维持买入评级 目标价48.4美元 较当前股价39.8美元存在21.5%上行空间 [6][7] 核心观点 - 零售业务超预期增长成为第二增长曲线 推动公司上调全年收入指引 [5][6] - 酒店业务环比持续改善 门店扩张与品牌协同发展顺利 [4][5] - 高分红比例与回购计划彰显股东回报决心 [6] FY25Q2业绩表现 - 总收入24.69亿元 同比增长29.69% [3] - 零售业务收入9.65亿元 同比大幅增长79.8% 超预期 [3] - GAAP归母净利润4.25亿元 同比增长17.3% 净利率17.2% [3] - Non-GAAP净利润4.27亿元 同比增长30.2% Non-GAAP净利率17.3% [3] - 加盟店业务收入12.99亿元 同比增长23.5% [3] - 租赁门店收入1.50亿元 同比下降17.0% [3] 门店扩张与品牌发展 - Q2末门店总数1,824家 其中自营店24家 联营门店1,800家 [4] - 季度新开联营门店118家 关店20家 保持快速扩张 [4] - 储备门店816家 环比增加61家 创历史新高 [4] - 亚朵4.0酒店已开业超30家 完成产品创新到品质验证跨越 [4] - 高端品牌萨和酒店深圳旗舰店首月RevPAR超800元 [4] - 轻居3.3品牌通过设计优化提升运营效率 [4] 酒店运营指标 - Q2整体OCC为76.4% 同比下降2.0个百分点 [5] - Q2整体ADR为433元 同比下降1.8% [5] - Q2整体RevPAR为343元 同比下降4.3% 较Q1同比降幅7.2%收窄 [5] - 预计Q3降幅将进一步收窄 [5] - 注册会员数达10,260万 同比增长34.7% [5] - CRS渠道占比61.5% 企业协议销售间夜占比20.0% [5] 零售业务表现 - Q2零售GMV达11.44亿元 同比增长84.6% [5] - 线上渠道收入占比超90% [5] - 零售毛利率提升至53.3% 同比增加2.7个百分点 环比增加1.9个百分点 [5] - 618期间GMV达5.78亿元 同比增长86% 创大促新高 [5] - 在主流第三方平台实现床上用品品类第一 [5] 财务指引调整 - 将全年零售收入增速指引从50%上调至60% [5] - 将全年总收入增速指引从25-30%上调至30% [5] - 调整FY25/FY26/FY27经调整净利润预测至17.3/21.7/26.2亿元 [6] 股东回报计划 - 承诺三年不低于50%分红比例 [6] - 实施4亿美元回购计划 [6] 财务预测 - FY25E收入94.62亿元 同比增长30.5% [6][9] - FY26E收入117.62亿元 同比增长24.3% [6][9] - FY27E收入139.74亿元 同比增长18.8% [6][9] - FY25E归母净利润16.04亿元 同比增长25.8% [6][9] - FY26E归母净利润21.12亿元 同比增长31.7% [6][9] - FY27E归母净利润25.55亿元 同比增长21.0% [6][9]

华润置地（1109） - 2025年上半年营业收入949亿元人民币，同比增长19.9%，其中开发业务收入744亿元（+25.8%），经常性业务收入206亿元（+2.5%）[5] - 整体毛利率提升至24.0%（同比+1.8个百分点），开发业务毛利率提升3.2个百分点至15.6%[5] - 核心净利润同比下降6.6%至100亿元人民币，但经常性业务核心利润贡献同比提升3.6个百分点至60.2%[5][7] - 1-8月销售额1368亿元（同比-12.0%），签约面积512万方（-23.3%），均价26777元/平（+11.9%）[6] - 总土储4895万方，一二线城市占比超70%，融资成本降至2.79%（行业低位）[6][8] 中国电力（2380） - 2025年上半年收入238.6亿元人民币（同比-9.9%），权益持有人利润28.4亿元（+1.2%）[12] - 清洁能源装机占比达81.8%，总装机53.9GW（同比+11.6%）[14] - 水电资产整合将注入远达环保，潜在注入黄河水电（13GW装机）以增强利润稳定性[15] 亚朵集团（ATAT） - 2025年Q2总收入24.69亿元人民币（同比+29.7%），零售业务收入9.65亿元（+79.8%）[19] - 门店总数1824家，储备门店816家（环比+61家），零售业务毛利率提升至53.3%[20][24] - 全年收入指引从25-30%上调至30%，零售收入指引从50%上调至60%[24] 数字货币与行业动态 - 美国SEC转向结构化加密货币监管，成立专项工作组并协调英美稳定币监管[27] - 比特币ETF单日净流入达7.4亿美元（9月10日），以太坊ETF连续四日净流入[33][34]

**行业与公司** * 行业聚焦于服务消费领域 特别是文旅 体育赛事 IP联动 非学科教育培训 数字服务消费（AI应用）以及入境旅游等细分板块[1][2][3][4] * 涉及公司包括： * **文旅/酒店/OTA**：携程 同程 亚朵 华住 锦江酒店 首旅酒店 众信旅游 岭南控股[3][9][12] * **IP与零售**：泡泡玛特 名创优品 故宫文创[1][4] * **体育赛事**：力盛体育 莱绅股份[1][6] * **教育培训**：思考乐 新东方 好未来 学大教育 卓越教育 中国东方教育 华图山顶 粉笔 中公[1][7][8] * **其他**：重庆百货（消费贷）[3][13] **核心观点与论据** * **行业空间与政策驱动**：中国服务消费占比约30% 远低于美国的70% 提升空间巨大 政策将其置于重要地位以推动消费升级和吸纳就业[1][2] * **政策五大增量**： 1. **优化假期**：探索中小学春秋假 提升旅游频次并分散暑期压力 利好景区 OTA和酒店[4][11][12] 2. **鼓励IP联动**：促进优质资源与IP跨界合作（如泡泡玛特 名创优品）[1][4] 3. **赛事文旅联动**：引进国外优秀赛事和支持地方大众赛事 打造精品赛事品牌 利好赛事组织者及产业链（如力盛体育 莱绅股份）[1][4][6] 4. **AI技术应用**：支持AI在电商 眼镜 玩具 教育等领域应用 提升效率并降低成本 对高人工成本业态构成直接利好[1][3][4][10] 5. **规范非学科培训**：符合条件的机构可申请行政许可 并鼓励市场化职业技能培训 利好相关教育机构（如思考乐 新东方 中国东方教育等）[1][4][7][8] * **具体实施方向**：培育消费平台 建设新业态试点城市 扩大互联网 文化等领域对外开放 推出文创精品 延长文博场馆营业时间并优化预约以改善供给[1][5][6] * **入境游推动**：扩大单方面免签范围将显著推动入境游 其客单价较高 对核心旅游城市（北京 上海）拉动作用强 利好OTA和核心城市酒店[3][9] * **财政金融支持**：统筹利用中央预算内投资 地方专项债等资金支持文旅 养老设施建设 引导社会资本投入 并运用货币信贷工具扩大信贷投放 利好涉及消费贷的公司（如重庆百货）[3][13] **其他重要内容** * 政策明确支持利用现有场馆打造辐射带动作用强的剧场 博物馆 美术馆和科技馆 其收益可用于绩效激励 将推动企事业单位或国企类景区公司的经营激励[5][6] * 政策鼓励生活服务企业数字化转型 推广人工智能加消费典型应用案例（如义乌老板娘应用AI工具成功运营线上销售平台）[10]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[7] - 社会服务行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 扩大服务消费政策措施出台，社服等服务消费板块有望迎来发展机遇，短期建议关注政策驱动下服务消费板块估值修复机会[1] - 中长期我国服务消费扩容存在长足发展潜力，发达国家服务业增加值占GDP比重通常保持在70%左右，24年我国服务业增加值占GDP比重仅为57%，还有较大上升空间[1] - 需求侧消费习惯养成和信心提振有望撬动增量需求，新场景/新技术/新商业模式有望推动供给侧提质升级、推进行业整合，消费龙头底部配置机遇凸显[1] 政策背景与演变 - "扩大服务消费"曾在23年7月国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》中被提及[2] - 24年8月国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，首次专门就服务消费发展作出系统全面部署[2] - 25年多部委针对银发旅游、家政服务、失能老人养老等特定服务消费领域出台专项政策[2] - 本次《措施》在先前政策基础上进一步深化，围绕服务消费全领域提出一系列具体举措，彰显顶层设计层面对发展壮大服务业的重视和决心[2] 政策措施内容 - 《措施》提出5方面19条举措，包含培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给、激发服务消费新增量、加强财政金融支持、健全统计监测制度[3] - 具体表述包含文旅：优化文化产品和服务供给，因地制宜延长景区营业时间，吸引更多境外人员入境消费，优化学生假期安排[3] - 护理：推进长期护理保险制度建设，加强对护理家政领域从业人员培养培训[3] - 体育：鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事[3] - 还提出支持服务设施建设、支持引导基金和社会资本投资服务消费领域企业、加大服务消费领域信贷投放等财政金融举措，形成"政府补贴+金融支持+商家优惠"组合拳[3] 行业表现与数据 - 25年8月社零餐饮收入4496亿元，同比增长2.1%，较6月增速低点有所回暖[4] - 文旅热度不减，1H25国内出游人次32.85亿，同比增长20.6%，国内出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%[4] - 25年至今主要长假人均旅游消费均同比实现增长[4] - 国庆文旅消费势能持续强劲，截至9.16，国庆中秋假期国内出游意愿同比增三成[4] 投资建议与关注标的 - 随需求多元化、个性化分层，高质且具迭代能力的龙头有望胜出[5] - 建议关注兼具成长性和渗透率提升逻辑的茶饮和餐饮龙头：古茗、蜜雪、茶百道、小菜园、达势股份、百胜中国、同庆楼、海底捞[5] - 受益政策催化、行业整合和自身商业模式迭代的线下连锁服务及文旅龙头：亚朵、华住、首旅、中免、圣贝拉、宋城演艺[5] - 高成长新消费龙头：泡泡玛特、上美股份、毛戈平、巨子生物、老铺黄金、布鲁可、思摩尔国际、稳健医疗、绿联科技[5] 重点公司财务数据与目标价 - 古茗目标价34.57港币，1H25 GMV 141亿元同比增长34.4%，收入56.63亿元同比增长41.2%，归母净利润16.25亿元同比增长121.5%[8][13] - 蜜雪集团目标价590.22港币，1H25收入148.7亿元同比增长39.3%，归母净利润26.9亿元同比增长42.9%[8][14] - 茶百道目标价12.11港币，1H25收入24.99亿元同比增长4.3%，归母净利润3.26亿元同比增长37.48%[8][16] - 小菜园目标价13.15港币，1H25收入27.1亿元同比增长6.5%，净利润3.82亿元同比增长35.7%[8][16] - 达势股份目标价120.01港币，1H25收入25.93亿元同比增长27%，归母净利润6592万元同比增长504.4%[8][16] - 百胜中国目标价444.80港币，2Q25收入27.87亿美元同比增长4%，经营利润3.04亿美元同比增长14%[8][16] - 同庆楼目标价27.50元，1H25营收13.3亿元同比增长4.67%[8][16] - 海底捞目标价20.92港币，1H25收入207亿元同比下降3.7%，归母净利润17.6亿元同比下降13.7%[8][17] - 亚朵目标价49.66美元，2Q25收入24.69亿元同比增长37.4%，净利润4.25亿元同比增长39.8%[8][17] - 华住集团-S目标价36.41港币，2Q25收入64.26亿元同比增长4.5%，归母净利润15.44亿元同比增长44.7%[8][17] - 首旅酒店目标价20.50元，1H25收入36.61亿元同比下降1.93%，归母净利3.97亿元同比增长11.08%[8][17] - 中国中免目标价84.09元，1H25收入281.5亿元同比下降9.96%，归母净利润26.0亿元同比下降20.81%[8][17] - 圣贝拉目标价9.76港币，1H25收入4.50亿元同比增长25.6%，经调整净利润3878万元同比增长126.1%[8][18] - 宋城演艺目标价10.25元，1H25收入10.80亿元同比下降8.30%，归母净利润4.00亿元同比下降27.40%[8][18] - 泡泡玛特目标价348.00港币，维持25-27年经调整净利润102/152/197亿元预测[8][18] - 上美股份目标价111.30港币，25H1收入41.08亿元同比增长17.3%，净利润5.56亿元同比增长34.7%[8][18] - 毛戈平目标价127.89港币，25H1营收25.88亿元同比增长31.3%，归母净利润6.70亿元同比增长36.1%[8][18] - 巨子生物目标价85.00港币，25H1收入与利润双增，盈利能力维持相对稳定[8][18] - 老铺黄金目标价1200.00港币，1H25收入123.54亿元同比增长251%，净利润22.68亿元同比增长285.8%[8][19] - 布鲁可目标价136.00港币，1H25收入13.38亿元同比增长27.9%，净利润2.97亿元同比转正[8][19] - 思摩尔国际目标价27.00港币，1H25收入60.13亿元同比增长18.3%，期内溢利4.92亿元同比下降28.0%[8][19] - 稳健医疗目标价60.06元，1H25收入52.96亿元同比增长31.3%，归母净利润4.92亿元同比增长28.1%[8][19] - 绿联科技目标价80.50元，25H1营收38.57亿元同比增长40.60%，归母净利2.75亿元同比增长32.74%[8][19]

美股市场表现 - 美股三大指数齐创历史新高 标普500指数上涨0.85% 纳斯达克综合指数上涨0.72% 道琼斯工业平均指数上涨1.36% [1] - 大型科技股涨跌不一 美光科技涨7.55% 特斯拉涨6.04% 苹果涨1.43% 谷歌A涨0.5% 英伟达、Meta、亚马逊微跌 奈飞跌3.54% 甲骨文跌6.23% [1] - 稳定币发行商Figure在IPO首日上涨24.44% [1] - 中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨2.89% 万国数据、世纪互联涨超14% 阿里巴巴涨8% 叮咚买菜、蔚来涨超6% 金山云涨超5% 百度、迅雷、虎牙、京东涨超3% 亿航智能、网易、小鹏汽车、小马智行、亚朵涨超2% 理想汽车、贝壳、搜狐涨超1% [1] 科技行业动态 - 阿里巴巴和百度已开始使用自主设计的芯片训练AI模型 部分替代英伟达生产的芯片 [1] 宏观经济数据 - 美国首次申请失业救济人数达26.3万人 较前一周增加27,000人 创2021年10月以来最高水平 [3] - 美国8月CPI环比增长0.4% 同比增长2.9% 核心CPI环比增长0.3% 同比增长3.1% [5] - 美联储9月降息25个基点概率为89.1% 降息50个基点概率为10.9% [5] 政府债务与政策 - 美国联邦政府债务总额突破37万亿美元 债务增长呈现加速态势 [7] - 国际货币基金组织认为美国存在通胀上行风险 主要影响因素是关税 [3]

公司定位与定价策略 - 公司定位为中高端酒店品牌 强调人文调性和细节服务 相比全季等中端酒店有更高装修和运营成本[4][8][10] - 公司平均房价为433元 平均可售客房收入为343元 入住率达76.4% 三项核心指标均高于华住集团[9] - 公司价格高于多数企事业单位差旅标准 北京上海地区价格较全季高出20%-30% 面临差旅预算削减环境下的市场适应性挑战[3][4][9] 财务表现与运营效率 - 上半年实现营收43.74亿元 净利润6.67亿元 净利润规模超过锦江和首旅两大集团[9] - 单房运营成本约180元/间 装修成本较全季高出2-3万元/间 通过轻资产加盟模式实现快速扩张[8][9][15] - 第二季度核心指标出现下滑 平均可售客房收入同比下降4.3% 平均房价降低8元 入住率下滑2个百分点[20] 业务模式与竞争环境 - 加盟业务收入同比增长25% 成为最大营收来源 计划年底扩张至2000家门店[15][20] - 零售业务发展迅速 深睡枕PRO年销量超380万只 年收入超11亿元 零售收入占比近40%[23][24] - 面临华住等竞争对手的多品牌战略压力 缺乏经济型酒店作为"压舱石" 在下沉市场拓展存在挑战[22][25] 服务特色与行业趋势 - 以细节服务形成差异化优势 提供免费洗衣 蜂蜜水迎宾 特色早餐等人性化服务[10][12][14] - 行业整体进入存量整合阶段 上半年行业三大核心指标均出现下降 高星级酒店出现多元化经营趋势[19][20] - 个性化服务逐渐成为行业标配 免费洗衣 深夜粥品等服务被广泛模仿 公司需持续创新维持竞争优势[17][25] 风险管理与发展挑战 - 面临服务标准化挑战 近期出现"医院枕套事件"和价格监管问题 对品牌管理能力提出更高要求[16] - 零售业务虽增长迅速 但存在产品创新不足和品类局限问题 需建立更深层次的产品价值体系[24][25] - 需平衡扩张速度与单店效率 在下沉市场保持竞争力同时维持品牌调性 面临比华住更艰难的发展路径[21][22]

宏观趋势 - 服务消费在整体消费中呈现结构性繁荣 社零总额月度持续超过4万亿元但增速处于中低个位数 而服务业PMI连续两年高于制造业[11] - 需求端呈现质价比 情绪价值和出海三大新趋势 其中情绪经济市场规模2024年达2.31万亿元 预计2029年突破4.5万亿元[25][26] - 供给端线下消费加速连锁化 2024年中国餐饮连锁化率升至23% 对比美国日本等发达国家仍有提升空间[38][40] 线下业态重塑 - 即时零售渠道高速增长 2024年规模约7800亿元同比增长20% 预计2026年突破1.2万亿元 三年复合增长率约23%[61][64] - 下沉市场零售规模已达20万亿元 县域即时零售2023年规模1500亿元同比增长23.42% 占全国即时零售总规模近四分之一[67][68] - 平台企业加速整合线下零售 2025年7月美团即时零售订单峰值突破1.5亿单 骑手日收入增长111%[70] 餐饮茶饮行业 - 大众便民餐饮市场规模约4万亿元 其中50-100元客单价细分市场2028年有望突破3.4万亿元[76][77] - 茶饮行业进入整合阶段 2025年上半年餐饮企业注销吊销数量超过2024年同期的55%[51][54] - 头部茶饮品牌逆势扩张 古茗2025年门店较2024年底增长32% 蜜雪冰城海外门店已超4000家[2][33] 酒店行业 - 酒店行业开启新一轮品牌洗牌 华住集团在营门店达12137家 亚朵酒店门店数量突破1800家[3][99] - 中高端品牌通过门店升级和下沉市场扩张实现市占率提升 亚朵零售业务2025年Q2 GMV同比增长84.6%[3][99] - 经济型酒店品牌表现分化 汉庭2024年市占率12.5%较2019年提升3.2个百分点 如家下降4.0个百分点[92] AI应用落地 - 人力资源服务市场规模2023年达2.76万亿元 预计2028年达到5.03万亿元 复合增长率12.7%[104] - 科锐国际旗下"禾蛙"平台2025年上半年运营岗位超3.7万个 推荐量超20万人次 环比2024年下半年提升180%[4][112] - 教育行业AI应用加速落地 天立国际教育AI学伴产品落地全国107所学校 服务师生超25万人[4] 体验消费高景气 - 2025年上半年国内出游人次32.85亿同比增长20.6% 旅游总花费3.15万亿元[5] - 景区收入恢复并超越2019年同期水平 OTA平台业绩大幅增长 携程一季度净营业收入138亿元同比增长16%[5][31] - 体育行业支出明显提升 赛事培训健身服务需求高增 我国体育产业规模持续扩大[5][10]