超预期三季报 - 受交易业务和企业贷款活跃推动，高盛、摩根大通、花旗集团和富国银行第三季度收入和利润均超预期 [3] - 美国六大银行在过去三个月总计盈利近410亿美元，较上年同期增长19% [6] - 高盛第三财季投行业务收入增长42%，债务承销收入同比增长30%，股票承销收入增长21% [6] - 摩根大通三季度投行业务费用同比跃升16%，交易收入同比增长25%，股票承销收入增长53% [6][7] - 花旗集团三季度投行业务费用同比增长17%，股票承销收入增长35% [6] - 摩根士丹利财富管理业务资产全面增长，富裕客户投资管理部门资产增加17%，零售财富业务日均交易数量增长24% [7] - 资管巨头贝莱德资产管理规模达到创纪录的13.5万亿美元，第三季度吸纳2050亿美元新客户资金 [7] - 企业对人工智能的巨额投资及数据中心等基础设施建设引发企业融资活动激增，并购交易不断增加 [5] - 游戏开发商艺电私有化交易由高盛担任顾问，摩根大通提供高达200亿美元融资 [5] - 债务资本市场活动激增，迎来银行家记忆中最繁忙的9月 [6] 对前景表示担忧 - 尽管业绩强劲，银行股在当地时间15日出现下滑，投资者担心贸易局势拖累经济 [9] - 特朗普对贸易政策的最新表态导致美股一度创下4月以来最差单日表现 [9] - 美国财长贝森特表示政府停摆可能每天给美国经济造成高达150亿美元损失 [9] - 美国经济数据释放矛盾信号，就业市场降温而通胀高企，联邦政府停摆可能导致数百万美国人领不到薪水 [9] - 花旗集团首席财务官梅森指出关税不确定性、通胀不确定性和增长放缓前景依然存在 [9] - 高盛首席执行官苏德巍强调市场周期性运行，严谨的风险管理至关重要，高盛已启动新一轮裁员 [10] - 摩根士丹利CEO皮克坦言地缘政治和美联储政策对经济影响存在相当大的不确定性 [10] - 超过10年未出现长期经济衰退或信贷周期、美股接近历史高点以及近期汽车业公司倒闭被视为值得警惕的经济信号 [10] - 汽车贷款机构Tricolor和汽车零部件供应商First Brands近期申请破产，已波及美国一些最大银行 [10] - 摩根大通因Tricolor破产案计提1.7亿美元费用，杰富瑞金融集团、瑞银和美国银行也因First Brands暴露出风险敞口 [10] - 摩根大通CEO戴蒙警示这些破产案是市场存在过度投机行为的早期迹象，若经济衰退将出现更多类似情况 [11]

美国财政部的一位高级官员当地时间周三晚间表示，已持续两周的联邦政府停摆每周基准下可能令美国经济损失高达150亿美元的经济产出，此举更正了此 前不久美国财政部长斯科特.贝森特(Scott Bessent)早些时候给出的错误说法——他此前称损失高达每天150亿美元。 联邦政府停摆开始切入"美国经济的肌肉" 贝森特在新闻发布会上表示，政府停摆已开始"切入"美国经济的"最强壮肌肉部分"。贝森特强调，流入美国经济的投资浪潮(包括对人工智能的巨额投资)是 可持续的，而且才刚刚开始，但联邦政府的停摆正日益成为这些巨额投资的阻碍。 "确实存在着被压抑的需求，但特朗普总统(Donald Trump)通过其政策路径释放了这一繁荣，"贝森特在华盛顿举行的国际货币基金组织与世界银行年会期间 接受采访时表示。 对于钟情于黄金的投资者们来说，美国政府停摆带来的巨大潜在损失，对于今年以来狂飙超60%跑赢MSCI全球股市基准指数且屡创历史新高的黄金价格来 说无疑是重大积极催化。 "每周损失150亿美元"这一字眼带来的停摆冲击加剧了对美国增长放缓与政策不确定性的担忧，市场随之强化降息押注、偏好避险资产，这几个传导链条都 倾向于支撑金价创新高的 ...

全球资产配置逻辑转变 - “美国例外论”的投资范式正在瓦解，全球顶级投资机构开始为美元资产增加对冲保护或考虑将资金从美国转向其他市场[2] - 美国市场面临估值过高、政策不确定性上升以及经济增长可持续性的多重疑虑[2] - 东方汇理资管集团首席投资官警示市场可能处于“暴风来临前的宁静”[1][2] 中国市场吸引力提升 - 2024年9月24日的政策转向成为分水岭，引发港股和A股市场“绝地反弹”，国际投资者重新审视其投资价值[1][3] - 香港市场融资规模呈现指数级增长，从2023年的230亿美元增至2024年的350亿美元，2025年至今已达760亿美元[3] - 欧洲长线机构投资者（如法国、德国和南美投资者）在中国股市反弹后迅速加配中国资产，并未因前期挑战出现大规模赎回[3] 外资对中国市场的战略配置 - 外资的重新配置是基于长期战略判断而非短期投机，路博迈邀请欧洲养老金公司来华沟通，后者对中国政策的连续性和执行效率印象深刻[3] - 华平投资在过去12个月内有两家被投企业在香港成功IPO，另有两家在排队，IPO市场重新开放对一级市场意义重大[4] - 华平参股的中欧基金和华宝基金在过去9-10个月的牛市中业绩显著提升，增强了其长期布局的信心[4] 中国市场从流动性驱动向基本面转变 - 外资机构认为当前牛市不仅是流动性驱动，更核心的是企业盈利等基本面发生变化[5] - “中国制造2025”规划推动的新旧动能转换提升了产业链科技含量和供应链韧性，改变了经济结构失衡问题[5] - 中国资本市场的制度性改革，如强制分红、常态化退市、打击造假等，为市场健康发展提供了生态基础[5] 港股与A股市场的协同效应 - 港股和A股市场是相辅相成的关系，港股牛市率先启动，带动全球投资者通过港股通和QFII等渠道配置A股资产，形成正向循环[6] - 港股发行多为连夜闪电配售且投资者基础以外资为主，而A股在监管流程和产品类型上完全不同[6] - 中国消费品牌国际化趋势明显，例如LABUBU玩偶品牌在欧洲拥有较高认知度[6] 中国企业全球化与盈利能力 - 中国企业在海外的毛利率比国内高10%-15%，利润率的绝对值是国内的3-10倍，为投资者创造了可观回报空间[6][9] - 企业全球化转型是“十五五规划”中有价值的投资方向，比“出海”概念更深远[9] - 监管层在过去两三年去除了约70%的并购重组政策障碍，一级市场活跃度显著提升[7] “十五五规划”下的投资机遇 - 科技领域被视为“军备竞赛”，中国前20大科技公司中仅一家进入全球前20，占比1.45%，意味着巨大的市值增长空间[8] - 供应链安全备受关注，中国在半导体和AI应用需求占全球1/3到1/4，国内供给能力提升有望诞生与海外巨头并肩的企业[9] - AI时代数据中心和算力消耗的能源更多，安全、自主、低价的能源供给是国家战略需求[9] 消费升级与绿色转型 - 政策明确通过系统性推动提升居民消费意愿和能力，打造新消费场景，以应对外部不确定性[9] - 消费升级的关键在于财富效应、社会保障体系完善以及供需关系调整（少工作、多消费）[9] - 绿色低碳转型不仅是社会责任，也是中国企业出海、获得全球认同的生态保障[9] 中国资产的长期配置价值 - 中国权益资产在居民财富中占比仅11%，远低于发达国家，而27%资产仍放在回报率不到2%的现金和固收产品中，显示巨大配置空间[9] - 五年规划的连续性、可预测性和高完成度，为投资者提供了难得的确定性，是中国的独特优势[9] - 在不确定性上升的全球环境中，拥有明确发展规划、完整产业体系和巨大增长潜力的中国市场，正成为全球长期资本不可忽视的战略高地[9]

核心观点 - 高盛分析师范翔指出全球科技股投资引领了全球股市牛市，但需警惕风险，投资者选股应极为谨慎 [1] 市场表现与风险 - 全球科技类投资是当前全球股市牛市的主要驱动力 [1] - 市场存在风险，在时间考验和热潮退去后，将暴露问题公司 [1] - 投资者选股需非常小心，避免与问题公司为伍 [1]

稀土行业与贸易政策 - 美国财长称中国利用其在稀土行业的主导地位大幅降价 以驱逐外国竞争对手[1] - 美国财长将中国经济定性为“非市场经济”[1] - 特朗普政府计划“实施产业政策” 在一系列行业设定价格下限 这是一种政府价格控制形式[1] 银行业绩表现 - 美国银行和摩根士丹利第二季度业绩远超分析师预期[2] - 包括摩根大通和高盛在内的其他美国主要银行也实现了业绩爆发[2] - 强劲的交易撮合业务和股市高点助推了银行业绩[2] 股市与经济表现 - 尽管存在对华贸易紧张局势 标普500指数和纳斯达克综合指数周三上涨 罗素2000指数创下新纪录[3] - 财报显示经济尚未衰退 尽管企业因关税面临成本上升[3] 未来市场关注点 - 在对华贸易关系紧张下 股市能否续创新高将部分取决于下周将公布财报的特斯拉和英特尔等主要科技公司业绩[4]

近期，国际铜价走势引发关注，伦敦金属交易所铜期货价格一度接近11,000美元/吨。 高盛最新报告指出，铜价已进入"10,000美元新底线"时代，未来两年价格上限约为11,000美元/吨；而花旗则更为乐观，预计2027年铜价可能突破12,000美 元/吨，极端情景下甚至触及15,000美元/吨。这种价格预测分歧反映了市场对铜供需缺口扩大时间点和程度的不同判断，也预示着铜市场将进入一个前所 未有的战略价值重估期。 导致铜价大涨的驱动因素有哪些？市场又如何看待铜价的后续走势？ 供需矛盾：需求暴走 VS 供给锁死 近期，全球三大铜矿都遭遇了生产问题。9月全球第二大铜矿，位于印度尼西亚的格拉斯伯格铜矿，因山体滑坡暂停运营。美国时间9月24日，运营方自由 港-麦克莫兰铜金公司宣布启动"不可抗力"条款，并称2026年产量骤降35%，这意味着约27万吨的铜将从全球供应链中消失，要知道，这个数字足够制造 300万辆新能源汽车。这让全球铜市场陷入供应危机。高盛等机构将此事定性为"黑天鹅"，预计未来12个月至15个月内将造成50万吨的铜供应损失，占全 球2%，产能最快2027年恢复。 此外，智利的埃斯康迪达铜矿，以及刚果（金）的卡 ...

总体并购市场表现 - 2025年前三季度中国大陆地区并购交易总额达3,402亿美元，同比增长80.3%，但环比下降29.9% [2] - 已公布交易数量为3,791宗，较去年同期增长10.5%，较上季度增长9.3% [2] - 大陆地区内部并购交易规模为3,005亿美元，在市场中占据主导地位，同比大幅增长106.3% [5] 跨境并购活动 - 中国大陆地区对外并购总额为181亿美元，同比增长29.6% [5] - 外国企业对中国大陆企业的收购额为116亿美元，较去年同期下降28.2% [5] 行业分布 - 金融业并购市场份额达25.7%，交易总额为874亿美元，同比增长270.2% [8] - 四大国有银行（中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行）计划通过A股定向增发筹集5,200亿元人民币用于增强资本，财政部认购5,000亿元 [8] - 能源与电力行业市场份额为17.5%，位居第二，同比增长193.4% [8] - 高科技行业以16.1%的市场份额紧随其后，交易额549亿美元，同比增长108% [8] 财务顾问排名（按交易金额） - 中金公司以16.1%的市场份额位列第一，涉及交易价值548亿美元 [11][12] - 中信证券以15.1%的市场份额位居第二 [11][12] - 高盛公司以12.2%的市场份额排名第三 [11][12] - 摩根大通和华泰证券分别以11.5%和10.1%的市场份额位列第四和第五 [12] 财务顾问排名（按交易数量） - 中金公司、工商银行和中信证券占据交易数量前三名 [11] - 中金公司交易数量排名第一，市场份额1.6% [12] - 中国工商银行交易数量排名第二，市场份额1.4% [12] - 中信证券交易数量排名第三，市场份额1.3% [12] 法律顾问排名（按交易金额） - 年利达律师事务所以15.1%的市场份额排名第一，涉及交易金额514亿美元 [13] - 金杜律师事务所以14.0%的市场份额位列第二 [13] - 嘉源律师事务所以8.9%的市场份额排名第三 [13] 法律顾问排名（按交易数量） - 方达律师事务所、金杜律师事务所和君合律师事务所位列交易数量前三名 [12] - 方达律师事务所交易数量排名第一，市场份额1.8% [14] - 金杜律师事务所交易数量排名第二，市场份额0.7% [14] - 君合律师事务所交易数量排名第三，市场份额0.6% [14]

超预期的第三季度业绩 - 高盛、摩根大通、花旗集团和富国银行第三季度收入和利润均超预期，受交易业务和企业贷款业务活跃推动[1] - 美国六大银行在过去三个月总计盈利近410亿美元，较上年同期增长19%[2] - 高盛第三财季投行业务收入增长42%，并有望创下主要投行和市场部门有史以来最佳年度业绩[2] - 摩根大通和花旗集团三季度投行业务费用同比分别跃升16%和17%，摩根大通有望连续第二年实现超过500亿美元的年利润[2] 业务增长驱动因素 - 屡创新高的美股推动对冲基金和其他机构增加交易和借款，助推投行多项业务[2] - 企业对人工智能的巨额投资以及数据中心等基础设施建设引发企业融资活动激增，并购交易不断增加[2] - 债务资本市场活动和企业放贷业务激增，高盛第三财季债务承销收入同比增长30%[3] - 初创公司竞相上市使华尔街投行从IPO回暖中受益，高盛、摩根大通和花旗的股票承销收入分别增长21%、53%和35%[3] 市场与财富管理表现 - 交易收入在后疫情时代持续创下新高，摩根大通和高盛的交易收入分别同比增长25%和12%[3] - 摩根士丹利财富管理业务资产全面增长，为富裕客户管理投资的部门资产增加17%，零售财富业务日均交易数量增长24%[3] - 资管巨头贝莱德资产管理规模达到创纪录的13.5万亿美元，第三季度吸纳2050亿美元新客户资金[3] 具体交易案例 - 游戏开发商艺电的私有化成为美国有史以来最大杠杆收购，高盛担任顾问，摩根大通提供高达200亿美元的融资[2] - 美国银行预计将获得有史以来单家银行披露的最高交易费，金额高达1.3亿美元[2] 高管对经济前景的担忧 - 花旗集团首席财务官指出关税不确定性、通胀不确定性和增长放缓前景依然存在[4] - 高盛首席执行官认为业务活动充满活力且投资者情绪高涨，但强调市场具有周期性，严谨的风险管理至关重要，高盛已启动新一轮裁员[4][5] - 摩根士丹利CEO坦言地缘政治存在很多不确定性，且围绕美联储政策对经济的影响也存在相当大的不确定性[5] 潜在风险信号 - 近期两家汽车业公司Tricolor和First Brands陆续倒闭并申请破产，背后涉嫌欺诈和会计违规，已波及美国一些最大的银行[5] - 在Tricolor破产案中，摩根大通报告因此计提了1.7亿美元的费用[5] - 摩根大通CEO警示这些情况应被视为市场可能存在过度投机行为的早期迹象，如果经济面临衰退，更多类似情况将接踵而来[6]

超预期的第三季度业绩 - 高盛、摩根大通、花旗集团和富国银行第三季度收入和利润均超预期，受交易业务和企业贷款业务活跃推动[1] - 美国六大银行在过去三个月总计盈利近410亿美元，较上年同期增长19%[3] - 高盛第三财季投行业务收入增长42%，并有望创下有史以来最佳年度业绩；摩根大通和花旗集团投行业务费用同比分别跃升16%和17%[3] - 摩根大通有望连续第二年实现超过500亿美元的年利润[3] - 贝莱德资产管理规模达到创纪录的13.5万亿美元，第三季度吸纳2050亿美元新客户资金，录得最好财季之一[5] 业务增长驱动因素 - 屡创新高的美股推动对冲基金等机构增加交易和借款，散户和机构投资者因押注TACO交易而逢低买入[3] - 企业对人工智能的巨额投资以及数据中心等基础设施建设引发企业融资活动激增，并购交易增加[3] - 游戏开发商艺电的私有化成为美国有史以来最大杠杆收购，高盛担任顾问，摩根大通提供高达200亿美元融资[3] - 债务资本市场活动激增，高盛第三财季债务承销收入同比增长30%；许多企业在夏季对现有债务进行再融资[4] - 初创公司竞相上市使华尔街投行受益，高盛、摩根大通和花旗的股票承销收入分别增长21%、53%和35%[4] 市场与财富管理表现 - 交易收入在后疫情时代持续创新高，摩根大通和高盛的交易收入同比分别增长25%和12%[4] - 摩根士丹利财富管理业务资产全面增长，为富裕客户管理投资的部门资产增加17%[4] - 摩根士丹利零售财富业务（主要由E*Trade组成）日均零售交易数量增长24%[5] 宏观经济与地缘政治担忧 - 特朗普对贸易政策的最新表态导致美股创下4月来最差单日表现，银行股随后下滑[6] - 中美贸易局势紧张、美国政府可能停摆（每天或造成高达150亿美元损失）是美国经济的风险因素[6] - 美国经济数据释放矛盾信号，就业市场降温而通胀高企，政府停摆可能使数百万美国人领不到薪水并影响宏观经济数据发布[6] - 花旗集团首席财务官指出关税不确定性、通胀不确定性和增长放缓前景依然存在[6] - 高盛首席执行官认为业务充满活力且投资者情绪高涨，但市场具有周期性，需保持警惕并严谨管理风险[6] - 摩根士丹利首席执行官坦言地缘政治和美联储政策对经济的影响存在相当大的不确定性[7] 行业特定风险信号 - 超过10年未出现长期经济衰退或信贷周期、美股接近历史高点以及近期汽车业公司倒闭被视为值得警惕的经济信号[7] - 汽车贷款机构Tricolor和汽车零部件供应商First Brands申请破产，涉及欺诈和会计违规，波及美国一些最大银行[7] - First Brands令杰富瑞金融集团、瑞银和美国银行风险敞口暴露；摩根大通因Tricolor破产案计提1.7亿美元费用[7] - 摩根大通首席执行官警示这些破产案可能是市场过度投机的早期迹象，若经济衰退将出现更多类似情况[8]

华尔街银行高管对AI热潮的评估 - 高盛首席执行官暗示当前形势与互联网泡沫存在相似之处，警告对AI基础设施的巨额投资可能导致企业分化，部分企业蓬勃发展而另一些走向失败 [1][3][4] - 花旗首席财务官指出从当前股票估值和市盈率来看，很难不认为某些板块可能存在泡沫且估值过高 [1][3][4] - 高盛首席运营官表示美国经济在AI上押下相当大的赌注以推动增长令人担忧，但判断是否存在AI泡沫为时过早，可能会有很好的结果 [4] 银行财报业绩与AI关联 - 高盛和花旗等银行本季度交易活动和交易收入均创新高，部分归功于AI带来的市场兴奋情绪 [1][3] - 高盛三季度营收创下公司历史上同期最高纪录 [3] - 花旗三季度五大业务板块收入均创纪录 [3] 市场对AI泡沫的担忧 - 投资者对AI股票泡沫的担忧在今年大幅上涨后不断加剧 [5] - 有报道指出OpenAI与英伟达之间的近期交易被部分人士批评为循环投资，大量资金被投入到一项被认为尚未得到充分验证的技术中 [6] - Evercore创始人认为互联网泡沫与当前AI投资不具可比性，因当前最大AI投资者是Meta和亚马逊等大型、高盈利公司，而互联网泡沫涉及无数不具备可持续性的企业 [6][7] 银行对AI技术的实际部署 - 尽管对市场泡沫表示担忧，各大银行仍在积极部署AI技术，如美国银行推出虚拟助手Erica，摩根大通利用AI实现成本节约 [3][8] - 摩根大通高管表示已开始在特定业务中使用AI，但警告回报不会来得又快又容易，真正的大收益将在未来实现 [9] - 摩根士丹利首席财务官表示该技术有很多使用方式，目前只是触及了它能做什么的表面 [9]