投资评级 - 给予香港交易所(0388 HK)买入评级 维持现有投资评级 [2][7] 核心观点 - 截至2025年8月底 公司PE为37.02倍 处于2016年以来历史52%分位 具备配置性价比 [2][7] - 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望提升 [2][7] - 预测2025-2027年收入及其他收益分别为303亿港元 332亿港元 356亿港元 [2][7] - 对应归母净利润分别为194亿港元 206亿港元 223亿港元 [2][7] - 对应PE估值分别为29.3倍 27.7倍 25.4倍 [2][7] 业务表现分析 现货市场 - 2025年8月港交所上市证券市值达46.59万亿港元 环比增长3.8% 同比增长46.6% [8][10] - 港股换手率0.60% 环比上升0.01个百分点 同比上升0.30个百分点 [10] - 港股月度日均成交额(ADT)2791亿港元 环比增长6.2% 同比增长192.1% [7][8][15] - 北向交易月度ADT达3228亿港元 环比增长45.2% 同比增长204.9% [7][8][15] - 南向交易月度ADT达1552亿港元 环比增长7.4% 同比增长448.3% [7][8][15] - 恒生指数较2024年末上涨25.0% 恒生科技指数上涨27.0% [7][10] 衍生品市场 - 期货+期权日均成交张数158.9万张 环比增长5.0% 同比增长21.2% [7][19] - 期货ADV 62.7万张 环比增长9.6% 同比增长5.3% [7][8][19] - 期权ADV 96.2万张 环比增长2.1% 同比增长34.5% [7][8][19] - 牛熊证 衍生权证及界内证ADT 175亿港元 环比增长11.9% 同比增长58.6% [7][8][19] 商品市场 - LME日均成交张数69.8万张 环比下降0.3% 同比增长2.4% [7][8][25] 一级市场 - 2025年1-8月累计58只新股上市 合计规模1341亿港元 同比增长571% [8][29] - 单位IPO规模23.1亿港元 同比增长397.5% [29] - 8月单月6只新股上市 规模54亿港元 环比下降73% 同比增长189% [7][8][29] - 8月新上市衍生权证941个 环比增长11% 同比增长75% [7][8][31] - 8月新上市牛熊证2386个 环比增长5% 同比增长40% [7][8][31] - 截至2025年9月12日 236只股票处于待上市状态 [29] 投资收益 - HIBOR 6个月利率3.27% 环比上升1.00个百分点 同比下降0.98个百分点 [7][38] - HIBOR 1个月利率3.30% 环比上升2.26个百分点 同比下降0.63个百分点 [7][38] - HIBOR隔夜利率4.00% 环比上升3.82个百分点 同比上升0.58个百分点 [7][38] - 美国隔夜银行基金利率4.33% 环比持平 同比下降0.99个百分点 [7][38] 宏观环境分析 国内经济 - 2025年8月中国制造业PMI 49.40% 环比提升0.10个百分点 [7][42] - 制造业新订单指数49.5% 新出口订单指数47.2% 均环比上升0.10个百分点 [7][42] - 制造业生产指数50.8% 环比上升0.30个百分点 [7][42] 海外环境 - 美联储2025年9月预计降息25bp 2025年全年预计降息75bp [7][45] - 美国8月失业率4.30% 环比上升0.1个百分点 [7][45] - 美国8月CPI同比增速2.90% 较上月上升0.2个百分点 [7][45] - 核心CPI同比增速3.10% 较上月基本持平 [45]

核心观点 - 香港交易所举办气候融资论坛 强调气候融资对应对气候变迁挑战的重要性 通过资本配置推动创新科技发展和加速净零排放目标实现[1] 公司行动 - 香港交易所集团行政总裁陈翊庭在论坛致开幕辞[1] - 公司提供标准 框架及多元平台支持可持续金融发展[1] 行业趋势 - 气候融资被视为应对日益严峻气候变迁挑战的重要解决途径[1] - 资本配置可推动创新科技发展并加速净零排放目标实现[1]

气候融资论坛活动 - 香港交易所举办气候融资论坛 主题为迈向净零之路 作为香港绿色周亮点活动之一[1] - 论坛围绕气候融资在资本配置及加速净零转型中的关键作用展开探讨[1] 香港交易所高管观点 - 香港交易所行政总裁陈翊庭表示气候融资是应对气候变迁挑战的重要解决途径 通过资本配置推动创新科技发展 加快实现净零排放目标[3] - 香港交易所首席可持续发展总监周丹英表示港交所致力于引领区域内绿色转型发展 促使资金投资于具影响力的气候解决方案[3] - 香港交易所当日刊发《碳信用：买方指引》提供更多碳信用资讯和实例参考 协助企业及投资者制定可持续发展策略决策[3] 香港特区政府立场 - 香港特区政府财经事务及库务局常任秘书长甄美薇表示香港作为连接全球与中国内地的国际金融中心 积极投身绿色金融与可持续发展领域[3] - 香港通过政策引导 市场创新与生态构建持续强化其国际绿色金融枢纽地位 为应对气候挑战贡献力量[3] 国际组织观点 - 格拉斯哥净零排放金融联盟副主席玛丽·夏皮罗表示全球碳市场发展潜力巨大[3] - 发展碳市场要立足本地服务企业脱碳并连接全球 同时要把握转型经济机遇推动全球合作实现可持续发展[3]

港股市场IPO热度 - 港股市场IPO热度将持续 外资正通过香港投资中国资产以实现多元化配置 中国资产从"不能投资"变为"不能不投资" [1] - 香港今年IPO集资额暂居第一 目前有200多家企业正在排队上市 其中一半是科技公司 包括大量18A和18C企业及成熟新经济企业 [1] - 外资认购比例显著 大型企业上市时外资认购占比达七八成 资金来自欧美、中东和东南亚等地区 长线基金参与度很高 [1] 互联互通机制发展 - 沪深港通纳入REITs已准备成熟 这是中国证监会去年5月发布的5项资本市场对港合作措施中的第二项 [2] - 计划参照股票和ETF互联互通制度安排 将合资格的REITs纳入沪深港通标的 丰富交易品种 [2] - 未来互联互通机制将继续扩容 目标覆盖大宗商品和衍生产品等尚未互联的产品 实现投资者想买的产品都能互联互通 [2]

新股市场表现 - 国际投资者对香港新股市场参与度显著提升 海外长线资金积极参与科技企业新股认购 [1] - 上半年新股市场融资额重回全球榜首 截至8月底新股首发募资额达1345亿港元 同比增长近六倍 [1] - "A+H"上市模式占上半年募资额70% 体现内地与香港市场联动强劲势头 [1] 市场活跃度指标 - 上半年现货市场 衍生产品市场及沪深港通成交量均创半年新高 [1] - 正在处理的上市申请超过200家 其中半数为科技企业 [1] - 截至8月底再融资总额为同期新股融资额两倍以上 科技企业再融资占比接近40% [1] 科技企业融资特征 - 高新科技企业通过持续增发 上市后再融资金额远超上市时募资额 [1] - 第18A章生物科技公司申请达24家 第18C章特专科技公司申请12家 [2] - 申请企业涵盖视觉智能 元宇宙 数字内容平台 智能驾驶及机器人等前沿领域 [2] 市场发展举措 - 港交所推出"科企"专线 体现市场对创新企业的包容性与吸引力 [2] - 将持续完善市场基础设施 推动产品多元化及提升互联互通机制效率 [2] - 积极服务中国实体经济与科技创新 鼓励企业利用第18C章与18A章节政策红利 [2]

香港证券市场成交表现 - 前8个月平均每日成交金额达2483亿元 较去年同期1068亿元大幅上升132% [1] 衍生产品市场交易情况 - 期货及期权平均每日成交量达1660900张合约 同比增长13% [1] - 股票期权平均每日成交量达863627张合约 同比增长29% [1] - 股票期货平均每日成交量达8550张合约 同比增长10% [1] - 人民币货币期货平均每日成交量达112121张合约 同比增长30% [1]

香港交易所市场表现 - 首8个月IPO集资金额达1345亿港元 较去年同期198亿港元增长579% [8] - 证券市场总集资金额3688亿港元 较去年同期873亿港元增长322% [8] - 8月底市价总值46.6万亿港元 同比增长47% [8] - 8月平均每日成交金额2791亿港元 较去年同期955亿港元增长192% [8] - 首8个月平均每日成交金额2483亿港元 较去年同期1068亿港元增长132% [9] - 交易所买卖基金平均每日成交金额337亿港元 较去年同期119亿港元增长183% [9] 衍生产品市场交易 - 首8个月期货及期权平均每日成交量166.09万张合约 同比增长13% [10] - 股票期权平均每日成交量86.36万张合约 同比增长29% [10] - 人民币货币期货平均每日成交量11.21万张合约 同比增长30% [10] - 8月12日人民币货币期货成交量创37.21万张合约历史新高 [10] - 8月29日每周股票期权成交量创23.71万张合约历史新高 [10] 上市公司市场数据 - 2025年8月上市公司数量2652家 较2024年8月2621家增加31家 [9] - 上市证券数量15863只 较2024年8月13560只增加2303只 [9] - 衍生权证数量6093只 较2024年8月5079只增加1014只 [9] - 牛熊证数量5497只 较2024年8月4053只增加1444只 [9] - 信托基金数量229只 较2024年8月202只增加27只 [9] 主要指数表现 - 恒生指数下跌1.12% 恒生科技指数下跌1.85% [2] - 恒生中国企业指数下跌1.25% 恒生红筹指数下跌0.7% [2] - 恒生指数成份股27只上涨 56只下跌 [2] - 恒生科技指数成份股9只上涨 21只下跌 [4] - 大市成交金额3022.33亿港元 南向资金净买入7.06亿港元 [2] 行业指数表现 - 公用事业指数微涨0.04% 原材料业指数下跌4.2% [4] - 医疗保健业指数下跌3.76% 资讯科技业指数下跌1.85% [4] - 非必需性消费行业指数下跌1.75% 能源业指数下跌0.99% [4] 概念板块表现 - 汽车经销商指数下跌8.14% 工业4.0指数下跌6.92% [6] - 富士康指数下跌6.62% 大气治理指数上涨3.72% [6] - 文化传媒指数上涨1.35% 光伏太阳能指数上涨1.08% [6] 个股表现 - 中升控股下跌8.85% 成交额3.04亿港元 [2][3] - 药明康德下跌7.31% 成交额9.44亿港元 [2][3] - 中芯国际下跌6.67% 成交额106.87亿港元 [2][3][4] - 阿里巴巴下跌3.21% 成交额193.57亿港元 [3][4] - 腾讯控股下跌1.00% 成交额107.09亿港元 [4] - 比亚迪股份下跌3.24% 成交额67.55亿港元 [3][4] - 美团上涨0.90% 成交额63.81亿港元 [4] 新鸿基地产业绩 - 总营业收入727.02亿港元 同比增长8.8% [10] - 税前利润225.73亿港元 同比增长4.96% [10] - 净利润175.80亿港元 同比增长1.21% [10] - 末期股息每股2.8港元 将于2025年11月20日派发 [10] - 租金收入244.61亿港元 同比减少2% [13] - 内地投资物业租金收入61.73亿港元 同比减少2% [13] - 新意网收入29.38亿港元 同比增长10% 营业溢利14.89亿港元 同比增长18% [13]

香港证券市场总体表现 - 香港证券市场市价总值于2025年8月底达46.6万亿港元 较去年同期31.8万亿港元大幅上升47% [1] - 2025年8月平均每日成交金额为2,791亿港元 较去年同期955亿港元激增192% [1] - 2025年首八个月平均每日成交金额达2,483亿港元 较去年同期1,068亿港元显著增长132% [1] 上市与融资活动 - 2025年首八个月共有59家新上市公司 较去年同期43家增加37% [1] - 首次公开招股集资金额达1,345亿港元 较去年同期198亿港元大幅上升579% [1] - 首八个月总集资金额达3,688亿港元 较去年同期873亿港元增长322% [1] 结构性产品交易表现 - 首八个月衍生权证平均每日成交金额为75亿港元 较去年同期47亿港元上升60% [1] - 牛熊证平均每日成交金额达96亿港元 较去年同期56亿港元增长71% [1] - 交易所买卖基金平均每日成交金额为337亿港元 较去年同期119亿港元大幅上升183% [1] - 杠杆及反向产品平均每日成交金额为37亿港元 较去年同期23亿港元增长61% [1] 衍生产品市场交易量 - 2025年首八个月期货及期权平均每日成交量为1,660,900张合约 较去年同期1,473,911张上升13% [2] - 股票期权平均每日成交量为863,627张合约 较去年同期670,560张增长29% [2] - 股票期货平均每日成交量为8,550张合约 较去年同期7,806张上升10% [2] - 人民币货币期货平均每日成交量为112,121张合约 较去年同期86,010张上升30% [2] 历史性交易记录 - 2025年8月12日美元兑人民币(香港)期货成交量创下372,095张合约的历史新高 [2] - 2025年8月29日每周股票期权成交量创下237,061张合约的历史新高 [2]

公司动态 - 香港交易所简化交易及结算费率 同时证监会扩大衍生性商品持股限额 此举旨在简化平台并提升市场参与者资本效率及与国际接轨 [1] - 高盛将公司目标价从509港元上调至524港元 基于三阶段股利折现模型 相当于预测明年市盈率40倍 维持买入评级 [1] 财务预测调整 - 将2024年 2025年及2027年每股盈利预测分别上调2% 3%及4% [1] - 预计2024年 2025年及2027年从香港保证金余额中获得的收益率分别为1.97% 1.39%及1.42% [1] - 预测2024年 2025年及2027年每日平均销售额分别为2490亿港元 2750亿港元及2990亿港元 [1]

公司动态 - 香港交易所简化交易及结算费率 证监会扩大衍生性商品持股限额 [1] - 公司今年 明年及2027年每股盈利预测分别上调2% 3%及4% [1] - 目标价由509港元上调至524港元 基于三阶段股利折现模型 相当于预测明年市盈率40倍 评级为买入 [1] 财务预测 - 预计今年 明年及2027年从香港保证金余额中获得收益率分别为1.97% 1.39%及1.42% [1] - 各年每日平均销售额预测分别为2490亿元 2750亿元及2990亿元 [1] 战略方向 - 举措被视为简化平台 提升市场参与者资本效率及与国际接轨的重要步骤 [1]