报告公司投资评级 报告未提及瑞幸咖啡投资评级相关内容 报告的核心观点 - 瑞幸咖啡2Q业绩表现良好，收入和利润均同比增长，持续聚焦市场份额和规模增长，经营杠杆释放使利润率在配送费率提升情况下维持相对稳定，未来将继续扩大市场份额和保持开店速度以实现收入增长并稳定利润水平 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概述 - 7月30日瑞幸咖啡公布2Q业绩，收入124亿元，同比增长47%；经调净利14亿元，同比增长44%；月均交易用户数9170万人，同比增长32%；门店总数达26206间，环比净增2109间 [1][5] 门店情况 - 直营门店：收入91.4亿元，同比增长46%，同店收入增长13.4%，环比提升5.3pct；截至2Q末总数达16968间，环比净增1370间，包括新加坡净增6间、美国净增2间；经营利润率21%，同比下降0.5pct，环比提升3.9pct [1] - 加盟门店：收入28.7亿元，同比增长55%；原材料销售等各项费用同比有不同程度增长；截至2Q末总数达9238间，环比净增739间，包括马来西亚净增16间 [1] 费用与利润 - 费用：租金及其他运营成本率等多项费用率同比下降，配送费用率同比增长6.3pct，主因外卖平台订单量大幅增加 [2] - 利润：毛利率62.6%，同比提升2.7pct，主因产品组合变化和供应链优势提升；经调营业利润18.5亿元，同比增长61%，经调营业利润率15%，同比提升1.3pct；经调净利14亿元，同比增长44%，经调净利率11.3%，同比下降0.2pct，主因有效税率提升 [2] 产品与供应链 - 产品：2Q上新20余款现制饮品，强化产品健康属性，推出多款新品，羽衣轻体果蔬茶上市两周销量突破1120万杯 [2] - 供应链：第四座烘焙工厂厦门创新产业园6月开工建设，投产后年咖啡烘焙总产能将跃升至15.5万吨 [2] 未来展望 - 公司将持续致力于扩大市场份额，保持较高开店速度，抓住用户需求扩容机遇实现收入快速增长，通过规模优势和运营效率提升对冲配送费用影响，保持相对稳定利润水平 [3][6]

核心观点 - 公司对全年业绩持谨慎乐观态度 通过规模效应和运营效率提升来应对外卖倾斜带来的成本压力 并保持健康可持续的盈利水平[1] - 公司第二季度及上半年门店净增数量均超原计划 并将保持积极的门店扩张速度以维持行业领先地位[1][4] - 外卖平台补贴活动在短期内刺激了消费需求激增 公司凭借其运营基础设施和规模优势有效应对并从中受益 长期将依靠私域流量和数字化运营等核心能力实现稳健增长[2][3] 门店网络与扩张 - 截至2025年第二季度末 公司运营店铺总数达26,206家[1] - 第二季度国内净增门店2,085家 总数达26,117家 其中自营店16,903家 联营店9,214家[1] - 第二季度国际净增门店24家 总数达89家 分布在新加坡 美国及马来西亚 其中美国纽约开设两家自营店是国际扩张的重要里程碑[1] - 2025年上半年累计净增门店超过3,800家 第二季度净增超过2,000家 均高于年初原计划[1][4] - 公司将继续保持积极有竞争力的门店扩张速度 以维持行业领先地位[4] 运营与市场策略 - 外卖平台补贴使消费者能以更实惠价格享用咖啡 导致客户需求在短时间内急剧飙升[2] - 公司凭借超过26,000家门店的运营网络 标准化操作 稳固的供应链和成熟的配送系统 有效应对了需求激增带来的供应链 服务和履约压力[2][3] - 外卖补贴活动为公司规模驱动战略创造了相对有利的外部环境 本季度在新客户获取 休眠用户激活和活跃客户购买频率等关键运营指标上取得积极势头[3] - 公司将继续利用规模和运营效率 结合产品创新 品牌发展和供应链执行方面的能力 抓住市场机遇[3] - 长期来看 公司在私域流量 数字化用户运营以及持续提供高价值产品和优质服务方面的竞争优势 将使其能灵活应对市场变化[3] - 公司致力于实现高质量的快速营收增长[4] 行业与市场展望 - 中国现制饮品市场是发展最快 竞争最激烈的行业之一[4] - 外卖平台补贴内容的推出再次引发了行业的新发展[4] - 消费者对美味 实惠 便捷咖啡的基本需求保持不变[3] - 中国咖啡市场仍处于早期发展阶段 为公司带来巨大发展机遇[4] - 公司坚信中国咖啡市场供需的持续扩大将为其长期稳健增长奠定坚实基础[4]

核心财务表现 - 总净收入123.59亿元 同比增长47.1% [2] - 净利润12.51亿元 同比增长44% [2] - 营业利润率提升至13.8% [2] - 商品交易总额141.79亿元 [2] 门店运营数据 - 自营门店收入91.36亿元 同比增长45.6% [2] - 联营门店收入28.67亿元 同比增长55.0% [2] - 净新增门店2109家 全球总门店数达26206家 [2] - 中国市场净增2085家门店 总数达26117家 [2] - 海外门店覆盖新加坡63家 马来西亚24家 美国2家 总数89家 [4] 用户增长指标 - 月均交易客户数9170万 同比增长31.6% [2] - 累计交易客户数突破3.8亿 [2] 产品创新策略 - 推出"百卡冰咖季"主打低热量产品 [3] - 橙C美式累计售出超3.5亿杯 [3] - 羽衣轻体果蔬茶两周销量突破1120万杯 [3] - 围绕"全时段 多场景 健康化"需求丰富产品矩阵 [3] 供应链建设 - 厦门烘焙工厂投产后年烘焙产能达15.5万吨 [4][5] - 创造中国咖啡行业最大烘焙产能规模 [5] - 提升原料供应稳定性并支持成本控制 [5] 行业发展趋势 - 咖啡从"小众饮品"向"日常消费"加速渗透 [4] - 新兴品牌通过数字化工具简化点单流程 [4] - 针对本土口味研发果味/奶味咖啡等创新品类 [4] - 预计2025年中国咖啡市场规模突破万亿元 [5] 管理层战略观点 - 凭借规模 效率 交付和供应链优势把握行业机遇 [2] - 实现自营门店同店销售13.4%同比增长 [2] - 继续关注市场份额增长并灵活应对市场变化 [2]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现强劲，营收与利润高速增长，同时维持了极快的门店扩张速度 [1] - 公司的高速扩张策略（“店海战术”）在短期内带来了显著的营收和市场份额增长，但也引发了关于单店业绩下滑、需求透支等长期隐患的讨论 [4] - 公司管理层对“大规模+高效率”模式保持信心，认为同店销售已恢复增长，并将延续以价换量的策略 [4][6] - 公司的海外扩张进展缓慢且面临挑战，尚未实现盈利，但公司仍在持续推进该战略 [7][9][10] - 在中国市场，公司在门店规模、营收增速及同店销售增长上已大幅领先于主要竞争对手星巴克，并对其构成了显著的价格竞争压力 [12][13] 财务与运营表现 - 2025年第二季度总净营收为123.59亿元人民币，同比增长47.1%，创下单季纪录 [1] - 2025年第二季度净利润为12.5亿元人民币，同比增长44% [1] - 2025年第二季度自营门店同店销售增长率达到13.4% [1] - 2025年第二季度净新增门店2109家，季末门店总数突破26206家 [1] - 2024年，公司自营门店同店销售额同比下降16.7%，而2023年该指标为增长21% [4] 国内扩张战略与影响 - 公司采用“加密开店”和“店海战术”进行高速扩张，短期换来了营收和市场份额的狂飙 [4] - 高速扩张导致新店大量分流客源，老店销量被摊薄，单店业绩曾出现下滑 [4] - 随着2025年初补贴收缩、开店放缓，同店销售下滑趋势开始扭转，2024年第四季度同店日均销售量已单月转正 [4] - 管理层认为凭借规模、效率、交付和供应链优势，已实现双位数同店增长，并将继续关注市场份额增长 [4] - 公司计划延续以价换量的策略，通过新品提升客单价、成熟门店带动杯量来恢复同店增长，并预计2025年平均单杯售价与2024年持平 [6] 海外扩张进展与挑战 - 海外扩张速度缓慢，未能复制国内的速胜神话 [7] - 以首站新加坡为例，截至2024年底仅开出51家门店，定价与当地星巴克相当（每杯约6-8新币），且该业务至今尚未实现盈利 [7] - 海外市场面临成本高企、竞争激烈、难以形成规模效应等挑战，被管理层形容为“抢钱的市场” [7][9] - 2025年以来，公司开始进军马来西亚市场（通过加盟模式快速铺开24家门店）并在美国纽约试水（开出2家自营店） [10] - 截至2025年6月末，公司在海外共布局89家门店 [10] - 海外扩张计划曾因财务造假丑闻搁浅，部分市场（如中东）已被竞争对手（如库迪咖啡）抢先进入 [12] - 公司声称将持续加大对国际市场的投入，并复制国内战略追求规模效应后再求盈利，但可能需做好“长期亏损”的准备 [12] 市场竞争格局 - 2025年第二季度，公司营收规模（123.59亿元人民币）已达到星巴克中国市场同期营收（约56亿元人民币）的两倍有余，增速更是其数倍 [12] - 公司2025年第二季度自营门店同店销售额同比增长13.4%，远高于星巴克中国同期的2%增幅 [12] - 截至2025年第二季度末，公司在中国拥有26117家门店（星巴克中国约为7758家），门店数量已是星巴克的三倍多 [13] - 面对公司的低价攻势，星巴克已采取应对措施，如入驻京东外卖提供补贴配送、推出特定产品降价促销（“心动价”平均降价5元） [13] - 公司在规模和增速上领跑，而星巴克在盈利能力和单店产出上仍保持优势，竞争远未结束 [13]

核心观点 - 品牌通过玩梗营销构建"搭子生态"，以幽默、圈层认同和用户共创实现情感连接与资源互导，但需系统化运营和产品力支撑才能实现长期价值 [3][5][10] 品牌玩梗营销案例 - 蜜雪冰城与东方明珠通过AI梗图互动，以"防御塔"幽默回应不文明行为，实现跨界话题引爆 [1] - 瑞幸咖啡与多邻国通过拟人化"联名结婚"策划，引发全网品牌蓝V团建及海量UGC，实现核爆级传播 [5][7] - 美团在外卖大战玩梗热潮中推出纪实短片《路很宽，一起跑》，以真实叙事实现差异化口碑收割 [11][14] - 顾家床垫借势"苏超"流量将线上梗转化为线下公益行动，通过助力山区足球少年沉淀品牌资产 [14][16] 玩梗营销的驱动因素 - 满足用户解压需求：通过幽默转化负面情绪（如炸鸡负罪感转为"功德咸鱼蛋"笑谈）提供情绪价值 [3] - 强化圈层身份：借助特定梗或IP成为年轻群体通行证（如游戏梗打入Z世代） [3] - 提升用户参与感：开放二创权限（如网友乐评印包装）赋予主人翁意识 [3] 玩梗营销的运作机制 - 基于资源互换与用户共享的商业逻辑，通过声量叠加实现流量互导 [4][5] - 依赖品牌内容运营in-house化提升敏捷性，缩短决策链路适应热点节奏 [8] - 需遵循STP营销理论框架，将幽默作为品牌价值观沟通媒介而非盲目跟风 [9] 系统化能力要求 - 需构建"埋梗于圈层→开放二创→线下仪式化承接"的全链路体系，避免纯娱乐化表达 [10][16] - 需平衡短期热度与长期价值：美团通过反套路叙事在梗成熟期实现差异化 [11][14] - 依赖产品力支撑：需保证产品高标准才能承接流量，否则玩梗无法转化为品牌忠诚 [10] 行业趋势与挑战 - 平台规则向兼具趣味与深度的优质梗倾斜，推动梗营销基础设施完善 [16] - 存在玩梗焦虑风险：品牌易陷入盲目追热点陷阱，需保持战略定力选择入场时机 [16] - 营销预算需匹配营收规模（通常占总营收5%-10%），缺乏投入的玩梗难以创造价值 [10]

财务表现 - 2025年第二季度总净收入123.59亿元，同比增长47.1% [2] - 二季度GAAP营业利润17.00亿元，同比增长61.8%，营业利润率提升至13.8% [2] - 二季度GMV达141.79亿元 [2] 门店运营 - 二季度自营门店收入91.36亿元，同比增长45.6%，同店销售增长13.4% [4] - 联营门店收入28.67亿元，同比增长55.0% [4] - 二季度净新开门店2109家，全球总门店数达26206家 [6] - 中国市场净增2085家门店，总数26117家（自营16903家，联营9214家） [6] - 国际市场净增24家门店，海外总数89家（新加坡63家、美国2家、马来西亚24家） [6] 市场战略 - 美国市场开设2家试营业门店，重点验证品牌定位和本土化运营 [7] - 公司强调数字化选址能力和执行力，保持行业领先扩张速度 [6] - 上半年总计净增超3800家门店，快于年初规划 [6] 产品与用户 - "百卡冰咖季"主打低热量产品，橙C美式累计售出超3.5亿杯 [8] - 新品羽衣轻体果蔬茶上市两周销量突破1120万杯 [8] - 二季度月均交易客户数9170万，同比增长31.6% [8] - 累计交易客户数突破3.8亿 [8] 供应链建设 - 厦门创新产业园动工，投产后年咖啡烘焙总产能将达15.5万吨 [8] - 该项目将创造中国咖啡行业最大烘焙产能规模 [8] 行业展望 - 中国咖啡消费习惯持续培养，市场空间巨大 [6] - 公司聚焦规模增长，依托产品创新和用户洞察应对市场变化 [9] - 外卖平台补贴活动带来用户拉新和活跃度提升的积极效果 [10]

财务表现 - 2025年第二季度总净收入为123.59亿元，同比增长47.1% [1] 门店运营 - 第二季度净新开门店2109家，全球总门店数达26206家 [1] - 中国市场净增2085家门店，门店总数达26117家，其中自营16903家，联营9214家 [1] - 国际市场净增24家门店，海外门店总数达89家，分布于新加坡、美国和马来西亚 [1] 供应链建设 - 第四座烘焙工厂于2025年6月在厦门动工，投产后年咖啡烘焙总产能将跃升至15.5万吨，成为中国咖啡行业最大烘焙产能规模 [1] - 该举措旨在提升供应链效率与品质把控水平，夯实长期发展的核心竞争力 [1] 公司战略 - 公司未来将继续关注市场份额的增长 [1] - 公司将依托规模优势、产品创新能力以及用户洞察来应对市场变化 [1]

财务业绩 - 2025年第二季度总净收入123.59亿元人民币 同比增长47.1% [2] - GAAP营业利润17.00亿元人民币 同比增长61.8% 营业利润率提升至13.8% [2] - 自营门店收入91.36亿元人民币 同比增长45.6% 联营门店收入28.67亿元人民币 同比增长55.0% [2] - 自营门店同店销售增长率达13.4% 自营门店层面营业利润19.22亿元人民币 同比增长42.3% [2] - 季度GMV达141.79亿元人民币 [2] 门店运营 - 二季度净新开门店2109家 全球总门店数达26206家 [3] - 中国市场净增2085家门店 总数达26117家 其中自营16903家 联营9214家 [3] - 国际市场净增24家门店 海外总数89家 包括新加坡63家自营 美国2家自营 马来西亚24家加盟 [3] 产品表现 - 橙C美式累计售出超3.5亿杯 全新羽衣轻体果蔬茶上市两周销量突破1120万杯 [3] - 通过"百卡冰咖季"主打清爽低热量产品 满足全时段多场景健康化饮品需求 [3] 用户增长 - 二季度月均交易客户数9170万 同比增长31.6% 再创历史新高 [3] - 累计交易客户数突破3.8亿 [3] - 与海绵宝宝 多邻国等IP联名合作 周边产品引发抢购热潮 [3] 供应链建设 - 第四座烘焙工厂厦门创新产业园6月正式动工 投产后年咖啡烘焙总产能将跃升至15.5万吨 [4] - 新产能将创造中国咖啡行业最大烘焙规模 提升供应链效率与品质把控水平 [4] ESG实践 - 北京中关村旗舰店获LEED v4 ID+C铂金级认证 江苏烘焙基地获LEED BD+C铂金级认证 [4] - 云南保山鲜果处理加工厂获世界自然基金会"生态友好型工厂（示范）"认证 [4] - 持续助力咖啡全价值链绿色转型 [4] 管理层战略 - 深度聚焦规模增长 加速收入增长与营业利润率提升 [4] - 依托规模优势 产品创新能力和用户洞察应对市场变化 [4] - 关注市场份额增长 巩固市场领先地位 实现可持续长期高质量增长 [4]

财务表现 - 2025年第二季度总净收入为123 59亿元人民币 同比增长47 1% [1] - 二季度GAAP营业利润同比增长61 8% 达17 00亿元人民币 营业利润率提升至13 8% [1] - GMV达141 79亿元人民币 [1] 门店运营 - 二季度净新开门店数2109家 全球总门店数达26206家 [1] - 中国市场净增2085家门店 总数达26117家 其中自营16903家 联营9214家 [1] - 国际市场净增24家门店 海外总数达89家 包括新加坡63家自营 美国2家自营 马来西亚24家加盟 [1] 自营与联营业务 - 自营门店收入达91 36亿元人民币 同比增长45 6% [1] - 自营门店同店销售增长率实现13 4%的双位数增长 [1] - 自营门店营业利润达19 22亿元人民币 同比增长42 3% [1] - 联营门店收入同比增长55 0% 达28 67亿元人民币 [1] 产品表现 - "百卡冰咖季"主打清爽低热量 橙C美式累计售出超3 5亿杯 [2] - 羽衣轻体果蔬茶上市两周销量突破1120万杯 [2] 用户数据 - 二季度月均交易客户数同比增长31 6% 达9170万 创历史新高 [2] - 截至二季度末累计交易客户数突破3 8亿 [2]

财务表现 - 公司2025年第二季度总净收入达123.59亿元，创单季新高，同比增长47.1% [1] - GAAP营业利润为17亿元，营业利润率13.8% [1] - 归属于普通股东的净利润12.51亿元，同比增长44% [1] 门店与销售数据 - 截至二季度末门店总数达2.62万家，位居全国第二 [1] - 季度净新开门店2109家，自营门店同店销售增长率升至13.4% [1] - 月均交易客户数9170万，同比增长31.6% [1] 国际化战略进展 - 海外市场已覆盖新加坡、中国香港和马来西亚 [2] - 2025年6月在美国纽约曼哈顿开设两家PICK UP快取店试营业 [2] - 海外门店占比不足总门店数0.5%，采用低价策略（当地星巴克价格的60%～80%） [2] 行业潜力 - 中国人均咖啡消费量从2021年9杯/年提升至2024年22杯/年，显著低于美国及日韩的300+杯/年 [3] - 预计2027年国内现磨咖啡市场规模达3314亿元，增速超20% [3]