银行股息上调与股票回购计划 - 摩根大通将季度股息从每股1.40美元上调至1.50美元，并启动500亿美元的新股票回购计划 [1] - 摩根大通股息上调幅度为7.1%，为今年第二次提高股息，首席执行官表示上调决定基于可持续资本分配和强劲财务表现 [2] - 美国银行股息上调8%至每股28美分，富国银行从40美分上调至45美分 [2] - 摩根士丹利批准200亿美元新股票回购计划，并计划将季度股息上调至每股1美元 [2] - 高盛股息从3美元上调至4美元，花旗集团从56美分上调至60美分 [2] 压力测试结果与资本水平 - 六大银行一级普通股本比率均保持在两位数水平，平均为11.6%，远超监管要求的4.5%最低标准 [1][3] - 压力测试情景包括严重经济衰退、失业率飙升和市场动荡，银行仍能维持充足资本缓冲 [3] - 摩根大通首席执行官表示压力测试结果显示银行业具有韧性，新股票回购计划提供资本分配能力 [3] 美联储压力测试机制改革 - 美联储计划采用两年平均结果的方式，以减少压力测试结果的波动性 [1][4] - 高盛首席执行官表示美联储旨在采用更透明和公平的方法维护金融系统安全 [4] - 若将2025年和2024年测试结果平均，银行可能需要留出更多资本以满足监管要求 [4]

华尔街大行分红计划 - 摩根大通、高盛、美国银行、摩根士丹利等银行宣布提高季度股息 [1] - 摩根大通和摩根士丹利计划回购价值数十亿美元的自家股票 [1] 压力测试调整 - 美联储今年压力测试的理论衰退程度较去年减轻 [1] - 测试场景调整在特朗普政府重新就职前已制定，与放宽银行监管政策方向一致 [1] 行业动态 - 多家大型银行通过宽松压力测试后立即宣布分红和回购计划 [1] - 此次测试为美联储调整场景后的首次尝试 [1]

公司市值数据 - 甲骨文市值8068.82亿，当前股价上涨0.47%至+0.46 [2] - VISA维萨市值6559.91亿，股价下跌3.42%至-45.79 [2] - 宝洁(P&G)市值3780.22亿 [2] - 万事达市值5127.02亿，股价上涨0.48%至+2.68 [2] - 美国银行市值3751.07亿，股价上涨2.06%至+3.15 [2] - 联合健康市值3085.30亿，股价下跌1.40%至-11.21 [2] - ASML阿斯麦市值3107.65亿，股价上涨1.31%至+0.93 [2] - 可口可乐市值2957.46亿，股价上涨4.50%至+14.05 [2] - T-Mobile US Inc市值2735.96亿 [2] - 思科市值2742.89亿，股价上涨1.39%至+3.31 [2] - IBM国际商业机器市值2706.40亿，股价下跌1.21%至-3.58 [2] - 富国银行市值2651.35亿，股价下跌3.24%至-8.35 [2] - 摩根士丹利市值2542.57亿，股价上涨1.68%至+2.40 [2] - 雪佛龙市值2259.26亿，股价上涨0.17%至+0.23 [2] - 美国运通市值2263.61亿，股价上涨1.10%至+3.50 [2] - 迪士尼市值2219.59亿 [2] - 麦当劳市值2127.79亿，股价下跌0.46%至-0.80 [3] - AT&T美国电话电报市值2077.37亿，股价下跌0.18%至-1.24 [3] - Uber优步市值1927.85亿，股价上涨0.53%至+0.70 [3] - 威瑞森通讯市值1840.82亿，股价上涨0.90%至+0.39 [3] - 高通市值1749.99亿，股价上涨0.08%至+0.12 [3] - 花旗集团市值1632.50亿，股价上涨1.33%至+5.15 [3] - 波音市值1581.60亿，股价上涨0.11%至+0.23 [3] - 美光科技市值1352.80亿，股价上涨1.79%至+0.64 [3] - 黑石集团市值1161.04亿，股价上涨2.48%至+2.23 [3] - 耐克市值1091.42亿，股价上涨0.58%至+2.69 [4] - 英特尔市值1076.20亿，股价上涨1.99%至+0.45 [4] - 戴尔科技市值904.03亿，股价上涨0.16%至+0.82 [4] - PayPal Holdings市值746.07亿，股价上涨1.28%至+1.16 [4] - 纽约梅隆银行市值654.78亿，股价下跌0.52%至-0.47 [4] - 德意志银行市值558.54亿，股价上涨3.24%至+3.86 [4] - 通用汽车市值494.87亿，股价上涨5.67%至+2.79 [4] - 塔吉特市值472.00亿，股价上涨5.30%至+5.23 [4] - 福特汽车市值451.14亿，股价上涨4.56%至+0.49 [4] - 本田汽车市值422.99亿，股价上涨1.27%至+0.36 [4] - 达美航空市值399.42亿，股价下跌0.46%至-0.74 [5] - 诺基亚市值309.51亿，股价上涨3.54%至+4.59 [5] - 沃达丰市值241.45亿，股价上涨2.30%至+0.24 [5] - 西部数据市值231.96亿，股价上涨4.25%至+1.04 [5] - 陶氏市值196.54亿，股价上涨5.00%至+1.32 [5] - Dropbox Inc-A市值77.96亿，股价上涨2.73%至+0.43 [5] 行业表现 - 金融行业公司如VISA、万事达、美国银行等市值普遍在5000亿至2000亿区间 [2][3] - 科技行业公司如甲骨文、ASML、英特尔等市值跨度从8000亿至900亿不等 [2][4] - 消费行业公司如宝洁、可口可乐、麦当劳等市值集中在2000亿至4000亿 [2][3] - 航空与汽车行业公司如达美航空、福特汽车等市值在400亿左右 [4][5] - 半导体行业公司如美光科技、恩智浦半导体市值在500亿至1300亿 [3][4]

法案通过与影响 - 美国总统特朗普的"大漂亮"法案（OBBBA）以51–49票在参议院通过 该法案以全面税制改革和定向激励为特征 预计将扩大联邦赤字 [2] - 美国银行家协会公开信称"强烈支持"法案中多项条款提供的"急需的税收减免" [2] - 野村证券经济学家大卫·塞夫表示OBBBA未来几年对美国经济"几乎无疑是好事" 因其避免2026年出现剧烈财政收缩 [2] 法案优点 - 延续2017年《减税与就业法案》多数到期税收条款 防止突然的财政紧缩 可能提升未来几年企业投资 [3] - 花旗策略师报告称法案通过将成经济顺风 近期贸易协议与OBBBA应能改善增长情绪 [3] - 花旗预期美联储将放松货币政策 认为2025/2026年不会出现债市义警捣乱情况 因法案资金主要来自关税收入 [3] 法案缺点 - 无党派国会预算办公室预测法案十年内至少增加3万亿美元赤字 [4] - 摩根士丹利指出法案促增长的税收条款可能惠及企业与个人及通信服务、工业、能源等关键股权板块 但可能引发财政可持续性担忧 [4] - 税收基金会副主席埃里卡·约克称法案是不负责任的财政政策 将显著增加预算赤字与债务 许多减税条款复杂且设计不佳 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税并非零和博弈，美国进口商已开始支付关税且规模可观，这使分析师看好美国国债、看空美元 [1][8] - 关税对美国企业利润和经济增长有负面影响，经济风险偏向下行，建议做多美国国债、做空美元 [26][30] 根据相关目录分别进行总结 关税影响分析 - 6月年化关税收入达3270亿美元，占1Q25名义GDP的1.1%，相当于2024年企业所得税的65%、预扣个人/FICA税的10%、非预扣个人税的32% [12][16][17] - 若企业承担全部关税，1Q25利润率将从13.8%降至11.7%，低于15年移动平均的12.2% [26] - 航空公司客运量5月较2024年5月下降1.7%，经济风险偏向下行 [30] 各策略观点 美国利率策略 - 建议买入1m10y vs. 6m10y波动率，维持0QU5看涨蝶式期权，关注经济数据而非股市 [35][37][38] G10外汇策略 - 预计USD/CAD今年下跌，但加元可能跑输其他G10货币，量化并排名G10货币与贸易条件的关系 [44][45][36] 欧元区利率策略 - 荷兰养老金改革将导致久期大幅缩减，分析债券和衍生品交易可能性及市场影响 [42] - 提出德国互换利差长期公允价值模型，认为当前利差过窄，未来可能走阔 [47] 英国利率策略 - 提出英国互换利差长期公允价值框架，认为短期和中期利差便宜，长期利差略贵 [55] 日本利率策略 - 维持对10年期日本国债的多头头寸，对长期国债持谨慎态度 [46] 央行观点 英国央行（BoE） - 维持利率不变，三位成员投票降息，预计8月降息 [57][59] 挪威央行（Norges Bank） - 意外降息25个基点，开启降息周期，预计今年再降息两次 [58] 美联储（FOMC） - 维持观望态度，预计今年通胀上升，今年维持利率不变 [61] 日本央行（BoJ） - 决定从2026年4月起放缓日本国债购买缩减步伐，认为关税负面影响下半年显现 [62] G10货币观点 - 看空美元兑欧元、日元等货币，看多欧元、日元，对英镑、瑞郎等持中性态度 [64][65][66] 交易策略 - 包括RX/UB ASW陡峭化、做多希腊国债等多种交易策略，并分析了各策略的入场水平、日期、理由和风险 [76][77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国经济二季度表现稳健但势头减弱，秋季可能出台刺激政策，各领域呈现不同态势，包括零售、出口、房地产、建筑等，同时推进“5R”再通胀战略，人民币国际化面临挑战与机遇，香港房地产市场有望好转 [1][2][3] 各部分总结 政策展望 - 深度结构性改革是持续再通胀的关键，未来几周可能使用政策性金融工具补充基建项目种子资金，7月政治局会议基调可能谨慎，三季度末和四季度初预计出台5000亿 - 1万亿元补充预算 [3] - 结构性改革包括社会福利改革、债务重组、财政和国企治理改革以及重振私营部门信心 [3] 零售销售 - 6月上半月汽车和家电销售强劲，可能是需求前置，但非以旧换新计划内的消费品销售低迷 [5][7] 出口情况 - 6月出口可能进一步放缓，尽管对美航运有所反弹，但整体集装箱吞吐量在6月大幅下滑 [10][12] 房地产市场 - 住房市场持续低迷，二手房销售在6月进一步走弱，主要税收收入和土地销售未达预算，社保支出远高于预算 [15][20] - 香港住宅市场在七年后有望好转，房价可能已触底，主要驱动因素包括CCL滞后于恒生指数、工资增长提高购房能力、土地供应减少和额外印花税取消、低利率和正利差 [42][44] 建筑活动 - 建筑活动疲软，螺纹钢和水泥需求低迷 [21][23] “5R”再通胀战略 - 进展缓慢且不均衡，包括再通胀、再平衡、重组、改革和重振等方面，各方面有不同的预期进展和政策措施 [26] 人民币国际化 - 香港和美国出台了关于稳定币的法案，稳定币短期内可能强化美元主导地位，同时介绍了内地 - 香港支付连接的相关情况以及人民币跨境结算的路线图 [27][28][33] - 人民币在全球外汇储备中的份额在过去三年下滑，主要是由于投资者对中国3D挑战的担忧增加 [37]

原油价格预测 - 摩根士丹利预测布伦特原油价格将在明年初回落至每桶约60美元左右 [1]

美联储降息预期与市场影响 - 市场对美联储降息预期额外消化18个基点，但摩根大通警告降息驱动因素可能不利股市，甚至引发"错误类型的宽松"连锁反应 [1] - 摩根大通提出三种降息情景：经济活动明显减弱（情景1）、经济增长韧性且通胀受控（情景2）、政府推动降息但通胀压力存在（情景3） [1] - 摩根大通预计未来为情景1与情景3的组合，即经济放缓伴随通胀回升，可能导致投资者失望 [1] - 历史数据显示，1980年以来美元在降息前走弱并在降息后继续下跌，债券收益率同步走低，摩根大通预计美元创新低且美债收益率进一步下降 [1] 新兴市场与板块表现 - 历史上美联储放松政策时新兴市场股票表现较好，摩根大通在多年观望后重申对该板块增持态度 [2] - 欧洲股市预计停滞不前，年内标普500指数涨幅5%远低于先锋富时欧洲ETF的21% [2] - 必需消费品、医疗保健和科技股在降息环境中通常表现较好，工业和金融板块可能落后 [2] 股票市场与政策预期 - 摩根士丹利指出股票市场不会等待美联储明显鸽派信号，而是提前反应，认为此趋势已开始 [2] - 若失业率加速上升且出现多次负向就业数据，可能威胁美股涨势，但非摩根士丹利基准预测 [2]

美联储降息预测 - 摩根士丹利预测自2026年3月起美联储将连续七次降息，最终将联邦基金利率下调至2 5%至2 75%区间，显著低于当前水平 [1] - 该预测早于多数机构设想的"长期高利率"路径，引发市场对政策前景的重新评估 [1] 预测依据 - 预测基于经济增长下行与通胀回落趋势的判断，认为美国经济将经历周期性减速，货币政策需转向宽松以防硬着陆 [3] - 劳动力市场逐步降温、核心物价涨势减弱，货币环境已明显转紧 [3] - 通胀周期可能更快结束，租金、医疗和商品价格多数已进入下行通道，若能源价格保持温和，通胀预期或稳步锚定 [3] - 预测的最终利率中枢2 5%-2 75%暗示中性利率未因疫情或地缘政治而永久性抬升，美联储需逐步"归位"至与通胀目标匹配的位置 [3] 市场影响 - 市场主流声音正从"更高更久"转向"更低更快"，投资者重新定价2026年前的利率曲线 [4] - 利率预期调整将直接影响债券、美元汇率及成长型资产的走势，成为未来两年金融市场的核心变量 [4] 不确定性 - 美国财政赤字高企、全球供应链重塑未完成、地缘政治摩擦可能复燃 [4] - 若通胀在服务和薪资层面形成黏性，或金融市场对过早转向宽松反应过度，美联储可能延后调整节奏 [4]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔重申观望立场 强调需要等待更多经济数据以确定政策方向 [1][2] - 美联储认为当前经济状况稳固 政策处于适度限制性水平 处于有利位置等待观察 [2] - 美联储反应将取决于经济偏离双重使命(就业和通胀)的程度 [2] 通胀与关税影响 - 摩根士丹利预测关税政策将推动通胀在夏季上升至3 0-3 3% [1] - 鲍威尔指出关税可能推高价格并拖累经济活动 但影响存在不确定性 可能是短暂或持久的 [3] - 关税传导效应将在第三季度显现 当前库存和定价决策存在滞后效应 [3] 劳动力市场与移民政策 - 移民管控政策将减少劳动力增长量 保持劳动力市场紧张 [1][3] - 摩根士丹利认为市场可能低估移民政策对劳动力市场的影响 [3] - 在人口增长放缓背景下 美联储将基于人均指标判断经济健康状况 [3] 利率路径预测 - 摩根士丹利预测2025年全年不会降息 降息将从2026年3月开始 [1][4] - 预计2026年将有七次降息 目标利率区间为2 5%-2 75% [1][4] - FOMC内部对未来利率路径存在分歧 鲍威尔未提及加息可能性 [6] 潜在风险 - 若私营部门承担过多关税成本 可能导致劳动力市场疲软 降息可能提前 [1][5]