核心观点 - 招银国际维持对小鹏汽车的“买入”评级，并上调其港股及美股目标价，主要基于公司第三季度毛利率创新高、第四季度有望扭亏为盈，以及明年新车型推出带动销量与毛利率提升的预期 [1] 第三季度业绩分析 - 公司第三季度收入较该行预测低2% [1] - 第三季度整体毛利率创新高，达到20.1%，较该行预测高2.4个百分点，主要受益于研发服务收入高于预期 [1] - 第三季度车辆毛利率为13.1%，按季下跌1.2个百分点，较该行预测低0.7个百分点 [1] 第四季度及近期展望 - 管理层预期第四季度研发服务收入与第三季度相若，相信可为第四季度扭亏奠定基础 [1] - 该行预测公司第四季度车辆平均售价及毛利率将按季提升 [1] - 该行预测公司第四季度净利润约为1.24亿元，对比第三季度净亏损3.81亿元 [1] 明年及中长期展望 - 该行预测明年新车型及增程电动车版本推出将带动销量达到约61万辆 [1] - 该行预测明年毛利率将提升至18.7% [1] - 对于人形机器人等新业务，该行认为公司在自动驾驶技术方面拥有优势，可能具备先发优势，但尚未将相关预测纳入估值模型 [1] 投资评级与目标价 - 招银国际维持对公司“买入”评级 [1] - 港股目标价由110港元上调至113港元 [1] - 美股目标价由28美元上调至29美元 [1]

市场指数表现 - 国证机器人产业指数截至午间收盘下跌0.7% [1] - 中证智能电动汽车指数截至午间收盘下跌1.6% [1][4] - 中证消费电子主题指数截至午间收盘上涨0.4% [1][7][8] - 中证物联网主题指数截至午间收盘上涨0.3% [1] - 机器人ETF易方达（159530）半日净申购达1200万份 [1] 行业观点与趋势 - 华金证券认为小鹏发布IRON后人形机器人产业化进展加速 [1] - 全包覆柔性皮肤与特定人形形态设计可能成为人形机器人下一个趋势 [1] - 复杂场景交互需求带来零部件增量 [1] - 建议关注具备人形机器人零部件产业化能力的公司 [1] 指数成分与覆盖范围 - 中证智能电动汽车指数聚焦的智能电动汽车有望成为具身智能落地的代表性方向之一 [4] - 该指数覆盖动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产等产业链环节 [4] - 中证消费电子主题指数聚焦AI硬件这一主要智能终端品类 [6] - 消费电子主题指数由业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等相关公司股票组成 [6]

股价表现 - 公司股价在周一暴跌超过10% [1] - 公司股价较今年最高点下跌超过20% 正式进入熊市 [1] 财务业绩与市场反应 - 公司发布了强劲的财务业绩 [1] - 尽管业绩强劲 但公司对中国市场竞争加剧背景下的增长发出警告 导致股价下跌 [1]

股价表现与财务业绩 - 11月18日半日收跌9.69%，报86.7港元 [1] - 第三季度股东应占亏损收窄至3.81亿元人民币，经调整亏损收窄至1.5亿元人民币 [1] - 第三季度总收入203.81亿元人民币，同比增长1.02倍 [1] 未来业绩指引 - 预计第四季度总收入介于215亿至230亿元人民币，同比增长约33.5%至42.8%，不及市场预期 [1] - 预计第四季度汽车交付量介于12.5万至13.2万辆，同比增长约36.6%至44.3% [1] 机构评级与预测 - 花旗下调小鹏汽车美股目标价3.4%至28.4美元，港股目标价下调3.7%至110.6港元 [1] - 下调目标价主要考虑到明年第一季度汽车销售淡季 [1] - 花旗小幅下调对公司2025年的销量预测，以符合公司新指引 [1] - 花旗仍看好公司明年多元化增长潜力 [1]

核心观点 - 小鹏汽车第三季度财务表现显示收入大幅增长且亏损显著收窄，但公司对第四季度的收入及交付指引不及市场预期，导致股价在业绩公布后出现大幅下跌 [1] - 花旗在业绩后下调了小鹏汽车的目标价，主要基于对明年第一季度汽车销售淡季的考虑，并小幅下调了2025年的销量预测，但仍看好公司明年的多元化增长潜力 [2][3] 财务业绩 - 第三季度股东应占亏损为3.81亿元人民币，较前期收窄 [1] - 第三季度经调整亏损为1.5亿元人民币，较前期收窄 [1] - 第三季度总收入为203.81亿元人民币，同比增长1.02倍 [1] 业绩指引 - 公司预期第四季度总收入将介于215亿至230亿元人民币，同比增长约33.5%至42.8%，该指引不及市场预期 [1] - 公司预期第四季度汽车交付量将介于12.5万至13.2万辆，同比增长约36.6%至44.3% [1] 市场反应与机构观点 - 业绩公布后，小鹏汽车港股半日股价收跌9.69%，报86.7港元 [1] - 花旗将小鹏汽车目标价下调3.4%至28.4美元，港股目标价下调3.7%至110.6港元 [2] - 花旗下调目标价主要考虑到明年第一季度的汽车销售淡季因素 [2] - 花旗小幅下调了对公司2025年的销量预测，以符合公司的新指引 [3] - 花旗仍看好公司在明年多元化增长的潜力 [3]

公司股价与市场反应 - 小鹏汽车港股半日收跌9.69% 报86.7港元 [1] - 花旗下调其美股目标价3.4%至28.4美元 港股目标价下调3.7%至110.6港元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度股东应占亏损收窄至3.81亿元 经调整亏损收窄至1.5亿元 [1] - 第三季度总收入达203.81亿元 同比增长1.02倍 [1] 第四季度业绩指引 - 预计第四季度总收入介乎215亿至230亿元 同比增长约33.5%至42.8% 不及市场预期 [1] - 预计第四季度汽车交付量介乎12.5万至13.2万辆 同比增长约36.6%至44.3% [1] 机构观点与未来展望 - 花旗下调公司2025年销量预测 以符合公司新指引 [1] - 花旗仍看好公司在2025年多元化增长的潜力 [1] - 花旗下调目标价部分原因是考虑到2025年第一季度的汽车销售淡季 [1]

港股市场表现 - 携程集团-S股价上涨近2%，公司第三季度净营业收入183亿元人民币，同比增长16% [1] - 小鹏汽车-W股价低开逾9%，公司第三季度营收203.8亿元，同比增长102%，调整后每股亏损0.080元 [1] - 百济神州股价上涨2.32%，公司宣布III期HERIZON-GEA-01研究取得积极结果 [1] - 金科服务复牌后股价上涨超17%，要约人提出经修订要约，每股要约股份现金6.67港元或8.69港元 [1] - 黄金股延续跌势，灵宝黄金跌6.91%，潼关黄金跌4.66%，中国白银集团跌4.55%，紫金黄金国际跌5.16%，中国黄金国际跌3.29% [2] - 大悦城地产股价上涨1.67%，公司上市地位预期将于11月27日下午四时正起撤销 [2] - 芯片股逆市走强，华虹半导体涨4.45%，中芯国际涨1.58%，上海复旦涨0.1%，中芯国际三季度产能利用率达95.8% [2] - 光正教育股价跌近10%，公司预期2025财年未经审核综合净利润约3770万元，去年同期为9640万元 [2] - 煤炭股跌幅居前，兖矿能源跌4.7%，兖煤澳洲跌3.91%，中国神华跌3.59%，中煤能源跌4.17%，2025年前三季度煤价同比下跌但第三季度环比明显修复 [3] - 香港中旅股价跌超17%，公司实物分派计划除净，每股股份支付0.336港元现金代价 [4] 美股市场表现 - 戴尔科技股价跌8.43%，摩根士丹利将其股票评级从增持连降两级至减持，目标价从144美元下调至110美元 [5] - 小鹏汽车股价跌10.32%，公司第三季度营收203.8亿元低于市场预期的204.5亿元，非公认会计原则每股亏损0.43元 [5] - 美股锂矿股集体大涨，Sigma Lithium涨32.34%，Lithium Americas涨6.95%，智利矿业化工涨9.02%，美国雅保涨2.22%，花旗报告称锂价上涨由强劲需求驱动 [5] - 搜狐股价涨7.26%，公司第三季度总收入1.80亿美元，同比增长19%，非美国通用会计准则净利润900万美元，同比扭亏为盈 [6] - Quantum Computing股价涨8.49%，公司披露好于预期的业绩并概述通往量产的战略路线图 [6] - 谷歌股价涨3.11%，伯克希尔哈撒韦13F报告显示新建仓Alphabet约1785万股，期末估值约43亿美元 [6] - 阿里巴巴股价涨逾2.54%，公司正式宣布千问项目，全力进军AI to C市场 [6] - 小牛电动股价跌6.94%，公司第三季度每股收益0.14美元，上年同期每股亏损0.07美元，营收同比增长65.4%至2.3794亿美元 [6]

核心观点 - 花旗报告下调小鹏汽车美股及港股目标价逾3% 主要考虑到明年第一季的汽车销售淡季 但仍看好公司在明年多元化增长的潜力 [1] 财务预测与目标价调整 - 花旗将小鹏汽车美股目标价下调3.4%至28.4美元 [1] - 花旗将小鹏汽车港股目标价下调3.7%至110.6港元 [1] - 花旗小幅下调对公司2025年的销量预测 以符合公司的新指引 [1] 产品与业务规划 - 公司计划在2026年发布7款新车型 [1] - 公司计划在2026年启动Robotaxi的试运行 [1] - 公司目标在2026年底开始人形机器人的大规模生产 [1] 长期发展愿景 - 管理层设想人形机器人的总目标市场将超过电动汽车 [1] - 管理层预计到2030年小鹏机器人在全球的销量将超过100万台 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度每股收益为-0.27美元，低于市场预期的0.06美元 [2][6] - 公司营收约为14.2亿美元，显著低于市场预期的35.3亿美元 [2][6] - 公司市盈率为负，约为-35.43，显示其尚未实现盈利 [4][6] 股价与市场反应 - 财报发布后股价下跌9.4%，至22.67美元 [2][6] - 股价从2025年11月11日的高点28.23美元下跌，并可能连续第四日收跌 [4] - 尽管近期下跌，公司股价在2025年累计上涨91.8% [5][6] 运营与市场环境 - 公司在第三季度实现了创纪录的汽车交付量 [3] - 电动汽车行业竞争激烈，尤其是在全球最大汽车市场中国，竞争对手包括特斯拉和NIO等 [1][3] - 公司对第四季度的财务展望令人失望，抵消了交付量增长的积极影响 [3] 估值与市场活动 - 公司的市销率约为2.51，企业价值与销售额比率约为2.71 [4] - 期权市场交易活跃，共有95,000份看涨期权和26,000份看跌期权成交，为日内平均成交量的两倍 [5] - 2026年1月16日到期、行权价为30美元的看涨期权是最受欢迎的合约 [5]

核心观点 - 瑞银认为小鹏汽车第三季度业绩符合预期，经营与净亏损均显著收窄且优于市场预期，但第四季度交付指引显示增长温和且平均售价可能持续下行 [1] - 市场近期对公司AI及机器人发展给予积极反馈，但新业务与核心业务的协同计划尚不明朗，需更清晰的技术路线图和应用场景以释放上行空间 [1] - 瑞银维持小鹏美股“中性”评级及18美元目标价 [1] 第三季度财务表现 - 第三季度经营亏损按年收窄59%至75.1亿元人民币 [1] - 第三季度净亏损按年收窄79%至38.1亿元人民币，均胜过市场普遍预期 [1] - 撇除股权激励及公允价值损失，季度非通用会计准则下净亏损按季收窄61%至15.2亿元人民币 [1] 第四季度业绩指引 - 公司对第四季度交付量指引为12.5万至13.2万辆 [1] - 鉴于10月份已交付4.2万辆，意味着11月及12月每月平均需交付4.1万至4.5万辆，反映短期内交付增长温和 [1] - 第四季度收入指引为215亿至230亿元人民币，可能反映平均售价会持续下行 [1] 市场反应与新业务发展 - 自月初举行AI活动日后，公司股价累计上升约15%，预示市场对其在AI及人形机器人发展的认可 [1] - 新业务与核心业务带来的协同计划仍未明朗 [1] - 需等待公司公布更清晰的技术路线图、应用场景及商业需求，方能释放进一步上行空间 [1]