报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 朗新集团发布2024年年度报告，营业总收入44.79亿元同比减少5.24%，归母净利润 -2.50亿元，扣非归净利润 -2.78亿元，单四季度营业总收入17.80亿元同比减少16.31%，归属母公司股东的净利润 -4.10亿元 [1] - 公司剥离非核心业务聚焦能源数智化和能源互联网，能源数智化业务收入21.47亿元同比减少7.51%，能源互联网业务收入18.04亿元同比增长17.63% [1] - 2024年公司在多省开展电力市场化交易，AI辅助电力交易成果显著，年度整体交易电量超19亿度同比增长超5倍 [1] - 生活缴费平台服务表计用户突破5亿户，日活用户近2000万，聚合充电业务年度充电量达52亿度，高价值私家车用户充电量占比超50%，平台注册用户数突破1800万，充电桩运营商合作伙伴超3000家、接入充电设备数量超160万 [1] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.49/0.61/0.73元，对应P/E分别为29.24/23.47/19.74倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4727|4479|5113|5915|6890| |增长率YoY %|3.9%|-5.2%|14.1%|15.7%|16.5%| |归属母公司净利润(百万元)|604|-250|532|663|788| |增长率YoY%|17.4%|-141.4%|312.5%|24.6%|18.9%| |毛利率(%)|40.7%|41.3%|43.2%|44.5%|45.6%| |ROE(%)|7.9%|-3.7%|7.1%|8.2%|9.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.56|-0.23|0.49|0.61|0.73| |市盈率P/E（倍）|25.76|—|29.24|23.47|19.74| |市净率P/B（倍）|2.04|2.28|2.08|1.92|1.77| [2] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6044|5788|6547|7604|8992| |货币资金（百万元）|1532|1927|2375|2769|3395| |应收票据（百万元）|87|33|100|89|97| |应收账款（百万元）|2194|2220|2272|2711|3158| |预付账款（百万元）|115|144|117|149|176| |存货（百万元）|203|91|200|192|203| |其他（百万元）|1913|1371|1483|1693|1964| |非流动资产（百万元）|3934|4005|3981|3964|3976| |长期股权投资（百万元）|242|248|258|269|282| |固定资产（合计）（百万元）|514|563|535|506|477| |无形资产（百万元）|116|100|87|73|59| |其他（百万元）|3062|3094|3101|3115|3158| |资产总计（百万元）|9978|9793|10528|11568|12969| |流动负债（百万元）|1921|2516|2509|2818|3249| |短期借款（百万元）|7|362|462|412|462| |应付票据（百万元）|2|2|2|2|2| |应付账款（百万元）|995|1200|1117|1308|1548| |其他（百万元）|917|951|928|1095|1237| |非流动负债（百万元）|421|726|776|826|876| |长期借款（百万元）|271|474|524|574|624| |其他（百万元）|149|252|252|252|252| |负债合计（百万元）|2341|3242|3285|3644|4126| |少数股东权益（百万元）|16|-267|-250|-165|44| |归属母公司股东权益（百万元）|7621|6818|7492|8089|8798| |负债和股东权益（百万元）|9978|9793|10528|11568|12969| [3] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4727|4479|5113|5915|6890| |营业成本（百万元）|2801|2631|2905|3281|3747| |营业税金及附加（百万元）|23|24|24|30|35| |销售费用（百万元）|590|812|644|763|882| |管理费用（百万元）|390|563|562|657|765| |研发费用（百万元）|518|531|588|674|779| |财务费用（百万元）|-28|-25|-10|-17|-24| |减值损失合计（百万元）|-1|-251|0|0|0| |投资净收益（百万元）|29|18|19|28|29| |其他（百万元）|44|-75|77|95|102| |营业利润（百万元）|506|-364|496|650|837| |营业外收支（百万元）|-5|-5|0|0|0| |利润总额（百万元）|501|-368|496|650|837| |所得税（百万元）|-14|116|-54|-98|-160| |净利润（百万元）|515|-485|549|748|997| |少数股东损益（百万元）|-89|-235|17|85|209| |归属母公司净利润（百万元）|604|-250|532|663|788| |EBITDA（百万元）|598|-28|618|769|933| |EPS（当年）（元）|0.56|-0.23|0.49|0.61|0.73| [3] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|658|554|273|581|740| |净利润（百万元）|515|-485|549|748|997| |折旧摊销（百万元）|134|141|133|136|120| |财务费用（百万元）|-24|-9|28|30|32| |投资损失（百万元）|-29|-18|-19|-28|-29| |营运资金变动（百万元）|76|454|-417|-305|-380| |其它（百万元）|-14|471|0|-1|-1| |投资活动现金流（百万元）|-487|-713|-89|-91|-103| |资本支出（百万元）|-269|-345|-99|-107|-118| |长期投资（百万元）|-290|-327|-10|-11|-13| |其他（百万元）|72|-41|19|28|29| |筹资活动现金流（百万元）|-146|233|264|-97|-11| |吸收投资（百万元）|4|4|212|0|0| |借款（百万元）|-275|558|150|0|100| |支付利息或股息（百万元）|-99|-321|-81|-97|-111| |现金净增加额（百万元）|25|74|448|394|626| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市波动缩窄，短端利率表现偏弱，长端利率下行空间受限，市场对“适时降准降息”表态反应钝化 [2] - 4月政治局会议提出统筹国内外经济工作，政策保持定力，强调高质量发展，财政加快专项债与特别国债发行，货币重提降准降息并设新型工具 [2] - 降准降息虽受约束，但“国际经贸斗争”增加其紧迫性，且属于既定政策，落地门槛低，Q2落地概率大 [2] - MLF放量大概率不取代降准，DR007利率中枢5月有望回落，债牛方向未变，期限配置应更均衡 [2] 各部分总结 政治局会议维持政策定力 降准降息二季度仍有望落地 - 4月政治局会议认为经济向好但基础待稳固，强调强化底线思维，备足预案 [6] - 政策重点是既定政策早见效，增量储备政策视形势推出，财政与货币聚焦现有政策 [8] - 财政强调加快专项债与特别国债发行，货币重提降准降息，设新型工具支持多领域 [9] - 需求端提升消费重要性，防风险重提化债等，房地产强调稳定，开放方向不变，帮扶困难企业 [9][10] - 市场对“适时降准降息”反应钝化，但该政策紧迫性增加，二季度有望落地 [12] MLF放量大概率并非取代降准 DR007利率中枢5月有望继续回落 - 上周MLF规模提前公布并放量，引发替代降准担忧，但降准必要性增强，Q2落地概率大 [2][14] - MLF与买断式逆回购替代性增强，MLF放量影响相对中性 [16] - 银行净融出重回3万亿上方，DR007利率3月以来逐月回落，5月有望继续向政策利率靠拢 [18] 债牛方向或并未改变 期限配置上更加均衡 - 出口链条高频数据走弱，国内高频数据不均衡，基本面压力或增大 [23][25] - 债券牛市大方向未变，现阶段可调整后买入，维持中高久期，券种选择更均衡 [34] - 考虑5月DR007利率中枢回落，可增持部分3Y期品种，博弈宽松预期升温机会 [34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司利润率保持提升，盈利能力不断改善；海上安装工作量同比保持较高水平；在手订单充足；未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度良好，2025 - 2027年业绩或将持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日，海油工程发布2025年一季度报告，一季度单季度营业收入50.96亿元，同比下降10%，环比下降46.5%；单季度归母净利润5.41亿元，同比上涨14%，环比上涨30%；单季度扣非后净利润4.77亿元，同比上涨19%，环比下降5%；基本每股收益0.12元，同比上涨9%，环比上涨20% [1] 点评 - 2025Q1公司毛利率为16.15%，环比+2.76pct，同比+6.24pct；净利率为10.76%，环比+6.31pct，同比+2.26pct，创2020年本轮油价周期以来新高 [4] - 25Q1公司运行项目69个，完工4个，总运营项目数量较24Q1增加6个；钢材加工量、海上作业投入船天分别为10.97万吨、0.59万天，分别同比-19.34%、+22.92%，环比+12.05%、-29.76%；海外多个工程稳步推进 [4] - 25Q1公司实现承揽额35.63亿元，同比-45%，主要和国内中海油订单释放节奏有关；Q1国内和海外均有承揽项目；截至25Q1期末，在手订单总额约为384亿元 [4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为25.47、27.94和30.10亿元，同比增速分别为17.8%、9.7%、7.7%，EPS（摊薄）分别为0.58、0.63和0.68元/股，按照2025年4月25日收盘价对应的PE分别为9.50、8.66和8.04倍 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|30,752|29,954|32,411|33,395|33,868| |增长率YoY %|4.7%|-2.6%|8.2%|3.0%|1.4%| |归属母公司净利润(百万元)|1,621|2,161|2,547|2,794|3,010| |增长率YoY%|11.1%|33.4%|17.8%|9.7%|7.7%| |毛利率%|10.7%|12.3%|13.4%|14.0%|14.6%| |净资产收益率ROE%|6.5%|8.2%|9.1%|9.3%|9.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.37|0.49|0.58|0.63|0.68| |市盈率P/E(倍)|14.92|11.19|9.50|8.66|8.04| |市净率P/B(倍)|0.98|0.92|0.86|0.80|0.75| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债合计等项目数据 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、净利润等项目数据 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目数据 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入20.77亿元，同比下降27.84%，归母净利润1.44亿元，同比下降29.03%；Q4季度实现收入5.62亿元，同比下降5.33%，归母净利润亏损0.02亿元 [1] - 预计公司2025 - 2027年收入为22.3亿、24.7亿、27.3亿元，同比增长7.2%、11.0%、10.6%；归母净利润为2.32亿、2.67亿、3.02亿元，同比增长61.7%、14.8%、13.1%，对应25 - 27年市盈率为16.3x、14.2x、12.5x [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为28.79亿、20.77亿、22.26亿、24.71亿、27.32亿元，增长率分别为47.7%、 - 27.8%、7.2%、11.0%、10.6% [3] - 归属母公司净利润分别为2.02亿、1.44亿、2.32亿、2.67亿、3.02亿元，增长率分别为70.0%、 - 29.0%、61.7%、14.8%、13.1% [3] - 毛利率分别为14.6%、16.6%、19.4%、19.8%、20.3%；净资产收益率ROE分别为12.0%、7.9%、10.0%、10.6%、11.0% [3] - EPS（摊薄）分别为0.56、0.40、0.64、0.73、0.83元；市盈率P/E分别为18.65、26.28、16.25、14.16、12.52倍；市净率P/B分别为2.24、2.07、1.62、1.50、1.37倍 [3] 业务情况 - 2024年白电业务实现收入8.48亿元，同比增长21.04%；毛利率34.07%，同比增长1.91pct，在家电国补政策带动下实现收入、毛利率双增 [4] - 2024年光伏业务收入9.74亿元，同比下降50.56%，主要系光伏组件行业价格下降明显；毛利率为5.01%，同比下降3.80pct；2024年第四季度，光伏组件价格触底反弹 [4] 报表情况 - 2024年信用减值损失、资产减值损失合计4253.10万元，其中浙特电机业务调整计提相关固定资产减值损失2211.86万元；财务费用2837.12万元，同比增长3840.92%（主要系计提可转债利息）；若还原上述减值计提科目，24年实际经营状况稳健 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为26.09亿、27.39亿、29.68亿、33.24亿、37.33亿元；非流动资产分别为7.85亿、8.01亿、7.52亿、7.02亿、6.49亿元；资产总计分别为33.94亿、35.40亿、37.20亿、40.26亿、43.82亿元 [5] - 流动负债分别为12.58亿、12.49亿、12.86亿、13.76亿、14.87亿元；非流动负债分别为4.10亿、4.26亿、0.57亿、0.57亿、0.57亿元；负债合计分别为16.68亿、16.75亿、13.43亿、14.32亿、15.43亿元 [5] - 少数股东权益分别为0.37亿、0.40亿、0.53亿、0.69亿、0.87亿元；归属母公司股东权益分别为16.89亿、18.25亿、23.24亿、25.25亿、27.52亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为28.79亿、20.77亿、22.26亿、24.71亿、27.32亿元；营业成本分别为24.58亿、17.33亿、17.94亿、19.81亿、2.176亿元 [5] - 营业利润分别为2.40亿、1.58亿、2.67亿、3.08亿、3.48亿元；利润总额分别为2.41亿、1.58亿、2.67亿、3.08亿、3.48亿元；净利润分别为2.13亿、1.47亿、2.45亿、2.82亿、3.20亿元 [5] - 少数股东损益分别为0.10亿、0.03亿、0.13亿、0.16亿、0.18亿元；归属母公司净利润分别为2.02亿、1.44亿、2.32亿、2.67亿、3.02亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为4.01亿、0.32亿、4.09亿、2.97亿、3.28亿元；投资活动现金流分别为 - 3.06亿、 - 7.38亿、 - 0.19亿、 - 0.19亿、 - 0.18亿元；筹资活动现金流分别为4.12亿、2.65亿、 - 1.20亿、 - 0.72亿、 - 0.81亿元 [5] - 现金流净增加额分别为5.06亿、 - 4.39亿、2.72亿、2.06亿、2.28亿元 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 集采助力迈普医学产品放量，新产品快速增长贡献成长新驱动，营收保持较快增长，盈利能力显著提升，利润快速增长，预计2025 - 2027年业绩持续增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2.78亿元（yoy + 20.61%），归母净利润0.79亿元（yoy + 92.9%），扣非归母净利润0.68亿元（yoy + 82.94%），经营活动产生的现金流量净额1.16亿元（yoy + 8.08%）；2025Q1实现营业收入0.74亿元（yoy + 28.84%），归母净利润0.24亿元（yoy + 61.68%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为3.69、4.88、6.37亿元，同比增速分别为32.7%、32.1%、30.4%，实现归母净利润为1.14、1.50、1.97亿元，同比分别增长44.4%、32.0%、31.2%，对应2025年4月25日股价，PE分别为33、25、19倍 [2] 业务分析 - 人工硬脑（脊）膜补片2024年实现营业收入1.56亿元（yoy + 11.46%）；颅颌面修补及固定系统实现营业收入0.80亿元（yoy + 31.05%）；可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶实现收入0.36亿元（yoy + 49.89%） [2] - 2024年国内实现营业收入2.22亿元（yoy + 22.63%），产品进入国内近2000家医院；境外实现0.57亿元（yoy + 13.28%），覆盖全球超100个国家和地区 [2] 盈利能力 - 2024年管理费用率为20.41%（yoy - 3.16pp），销售费用率为20.54%（yoy - 6.21pp），研发费用率为9.73%（yoy - 1.87pp） [2] - 2024年归母净利润同比增长92.9%，若剔除股权激励费用影响，增速达98.57% [2] 发展潜力 - “可吸收再生氧化纤维”止血产品2025年1月完成拓展适应症变更注册；硬脑膜医用胶产品2025年3月获得欧盟MDR认证 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司利润率保持提升，盈利能力不断改善；海上安装工作量同比保持较高水平；在手订单充足；未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度良好，2025 - 2027年业绩或将持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日，海油工程发布2025年一季度报告，一季度单季度营业收入50.96亿元，同比下降10%，环比下降46.5%；单季度归母净利润5.41亿元，同比上涨14%，环比上涨30%；单季度扣非后净利润4.77亿元，同比上涨19%，环比下降5%；基本每股收益0.12元，同比上涨9%，环比上涨20% [1] 点评 - 2025Q1公司毛利率为16.15%，环比+2.76pct，同比+6.24pct；净利率为10.76%，环比+6.31pct，同比+2.26pct，创2020年本轮油价周期以来新高 [4] - 25Q1公司运行项目69个，完工4个，总运营项目数量较24Q1增加6个；钢材加工量、海上作业投入船天分别为10.97万吨、0.59万天，分别同比-19.34%、+22.92%，环比+12.05%、-29.76%；海外卡塔尔NFPS EPC2、ISND 5 - 2、RUYA EPCI 09工程，以及乌干达Kingfisher工程稳步推进 [4] - 25Q1公司实现承揽额35.63亿元，同比-45%，主要和国内中海油订单释放节奏有关；Q1国内主要承揽蓬莱19 - 3油田1/2/3/8/9区二次调整等工程，海外承揽道达尔ALK海管更换等工程；截至25Q1期末，在手订单总额约为384亿元 [4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为25.47、27.94和30.10亿元，同比增速分别为17.8%、9.7%、7.7%，EPS（摊薄）分别为0.58、0.63和0.68元/股，按照2025年4月25日收盘价对应的PE分别为9.50、8.66和8.04倍 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|30,752|29,954|32,411|33,395|33,868| |增长率YoY %|4.7%|-2.6%|8.2%|3.0%|1.4%| |归属母公司净利润(百万元)|1,621|2,161|2,547|2,794|3,010| |增长率YoY%|11.1%|33.4%|17.8%|9.7%|7.7%| |毛利率%|10.7%|12.3%|13.4%|14.0%|14.6%| |净资产收益率ROE%|6.5%|8.2%|9.1%|9.3%|9.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.37|0.49|0.58|0.63|0.68| |市盈率P/E(倍)|14.92|11.19|9.50|8.66|8.04| |市净率P/B(倍)|0.98|0.92|0.86|0.80|0.75| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债合计等项目数据 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、净利润等项目数据 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目数据 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 集采助力迈普医学产品放量，新产品快速增长贡献成长新驱动，营收保持较快增长，盈利能力显著提升，利润快速增长，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有不同程度增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2.78亿元（yoy + 20.61%），归母净利润0.79亿元（yoy + 92.9%），扣非归母净利润0.68亿元（yoy + 82.94%），经营活动产生的现金流量净额1.16亿元（yoy + 8.08%）；2025Q1实现营业收入0.74亿元（yoy + 28.84%），归母净利润0.24亿元（yoy + 61.68%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为3.69、4.88、6.37亿元，同比增速分别为32.7%、32.1%、30.4%，实现归母净利润为1.14、1.50、1.97亿元，同比分别增长44.4%、32.0%、31.2%，对应2025年4月25日股价，PE分别为33、25、19倍 [2] 业务分析 - 人工硬脑（脊）膜补片2024年实现营业收入1.56亿元（yoy + 11.46%）；颅颌面修补及固定系统实现营业收入0.80亿元（yoy + 31.05%）；可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶实现收入0.36亿元（yoy + 49.89%） [2] - 2024年国内实现营业收入2.22亿元（yoy + 22.63%），产品进入国内近2000家医院；境外实现0.57亿元（yoy + 13.28%），覆盖全球超100个国家和地区 [2] 费用与盈利 - 2024年管理费用率为20.41%（yoy - 3.16pp），销售费用率为20.54%（yoy - 6.21pp），研发费用率为9.73%（yoy - 1.87pp） [2] - 2024年归母净利润同比增长92.9%，若剔除股权激励费用影响，增速达98.57% [2] 产品研发 - “可吸收再生氧化纤维”止血产品于2025年1月完成拓展适应症变更注册；硬脑膜医用胶产品于2025年3月获得欧盟MDR认证 [2]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入20.77亿元，同比下降27.84%，归母净利润1.44亿元，同比下降29.03%；Q4季度实现收入5.62亿元，同比下降5.33%，归母净利润亏损0.02亿元 [1] - 预计公司2025 - 2027年收入为22.3亿、24.7亿、27.3亿元，同比增长7.2%、11.0%、10.6%；归母净利润为2.32亿、2.67亿、3.02亿元，同比增长61.7%、14.8%、13.1%，对应25 - 27年市盈率为16.3x、14.2x、12.5x [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为28.79亿、20.77亿、22.26亿、24.71亿、27.32亿元，增长率分别为47.7%、 - 27.8%、7.2%、11.0%、10.6% [3] - 归属母公司净利润分别为2.02亿、1.44亿、2.32亿、2.67亿、3.02亿元，增长率分别为70.0%、 - 29.0%、61.7%、14.8%、13.1% [3] - 毛利率分别为14.6%、16.6%、19.4%、19.8%、20.3%；净资产收益率ROE分别为12.0%、7.9%、10.0%、10.6%、11.0% [3] - EPS（摊薄）分别为0.56、0.40、0.64、0.73、0.83元；市盈率P/E分别为18.65、26.28、16.25、14.16、12.52倍；市净率P/B分别为2.24、2.07、1.62、1.50、1.37倍 [3] 各业务板块情况 - 白电主业经营稳健，2024年白电业务实现收入8.48亿元，同比增长21.04%；毛利率34.07%，同比增长1.91pct，在家电国补政策带动下实现收入、毛利率双增 [4] - 光伏板块承压逐步触底，2024年光伏业务收入9.74亿元，同比下降50.56%，主要系光伏组件行业价格下降明显；毛利率为5.01%，同比下降3.80pct；2024年第四季度，光伏组件价格触底反弹 [4] 报表减值情况 - 2024年信用减值损失、资产减值损失合计4253.10万元，其中浙特电机业务调整计提相关固定资产减值损失2211.86万元；财务费用2837.12万元，同比增长3840.92%（主要系计提可转债利息）；若还原上述减值计提科目，24年实际经营状况稳健 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为26.09亿、27.39亿、29.68亿、33.24亿、37.33亿元；非流动资产分别为7.85亿、8.01亿、7.52亿、7.02亿、6.49亿元；资产总计分别为33.94亿、35.40亿、37.20亿、40.26亿、43.82亿元 [5] - 流动负债分别为12.58亿、12.49亿、12.86亿、13.76亿、14.87亿元；非流动负债分别为4.10亿、4.26亿、0.57亿、0.57亿、0.57亿元；负债合计分别为16.68亿、16.75亿、13.43亿、14.32亿、15.43亿元 [5] - 少数股东权益分别为0.37亿、0.40亿、0.53亿、0.69亿、0.87亿元；归属母公司股东权益分别为16.89亿、18.25亿、23.24亿、25.25亿、27.52亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为28.79亿、20.77亿、22.26亿、24.71亿、27.32亿元；营业成本分别为24.58亿、17.33亿、17.94亿、19.81亿、21.76亿元 [5] - 营业利润分别为2.40亿、1.58亿、2.67亿、3.08亿、3.48亿元；利润总额分别为2.41亿、1.58亿、2.67亿、3.08亿、3.48亿元；净利润分别为2.13亿、1.47亿、2.45亿、2.82亿、3.20亿元 [5] - 少数股东损益分别为0.10亿、0.03亿、0.13亿、0.16亿、0.18亿元；归属母公司净利润分别为2.02亿、1.44亿、2.32亿、2.67亿、3.02亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为4.01亿、0.32亿、4.09亿、2.97亿、3.28亿元；投资活动现金流分别为 - 3.06亿、 - 7.38亿、 - 0.19亿、 - 0.19亿、 - 0.18亿元；筹资活动现金流分别为4.12亿、2.65亿、 - 1.20亿、 - 0.72亿、 - 0.81亿元 [5] - 现金流净增加额分别为5.06亿、 - 4.39亿、2.72亿、2.06亿、2.28亿元 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示，2024年营收4.69亿元（yoy -3.13%），归母净利润1.41亿元（yoy -4.08%），2025Q1营收1.28亿元（yoy -9.16%），归母净利润4161万元（yoy -8.62%）[1] - 境外营收下滑4%，产品结构调整，毛利率保持稳定，费用率短期上升为长期发展蓄能，盈利能力有望增强[2] - 研发加码推动AI发展，便携超声竞争实力增强，客户有望加速突破[2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.49、6.64、8.01亿元，同比增速分别为17.0%、21.0%、20.8%，归母净利润为1.70、2.08、2.52亿元，同比分别增长20.9%、22.3%、21.4%，对应2025年4月25日收盘价，PE分别为19、15、13倍[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4.84亿、4.69亿、5.49亿、6.64亿、8.01亿元，增长率分别为27.0%、 - 3.1%、17.0%、21.0%、20.8%[4][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为1.46亿、1.41亿、1.70亿、2.08亿、2.52亿元，增长率分别为38.4%、 - 4.1%、20.9%、22.3%、21.4%[4][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为58.1%、59.0%、59.0%、59.2%、59.4%[4][5] - 2023 - 2027年净资产收益率ROE分别为10.7%、9.9%、11.6%、13.7%、16.1%[4][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为1.31、1.25、1.51、1.85、2.25元[4][5] - 2023 - 2027年市盈率P/E分别为21.74、22.66、18.75、15.33、12.63倍[4][5] - 2023 - 2027年市净率P/B分别为2.33、2.24、2.18、2.11、2.03倍[4][5] 业务分析 - 2024年超声医学影像设备收入4.27亿元（yoy -1.71%），配件收入3040万元（yoy +20.45%），技术服务业务收入1064万元（yoy -49.65%）[2] - 2024年境内收入6286万元（yoy +6.21%），境外业务受全球经济疲软影响下滑3.90%，收入4.05亿元[2] 研发情况 - 2024年研发费用达7963万元，研发费用率为16.99%，助力SonoFamily系列产品推陈出新，形成差异化优势[2] - 公司在超声AI诊断领域取得突破性进展，搭建“超声人工智能 + 专科模型”双引擎驱动的超声智能技术生态，开发“乳腺AI机器人”新产品[2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾负责医药团队卖方业务工作超9年[6] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，有5年医药行业研究经验，主要覆盖医疗服务等细分领域[6] - 曹佳琳为医药分析师，有2年医药生物行业研究经历，负责医疗器械设备等领域研究[6] - 章钟涛为医药分析师，有1年医药生物行业研究经历，主要覆盖中药等领域[6] - 赵丹为医药分析师，有2年创新药行业研究经历，主要覆盖创新药[6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 祥生医疗2024年年报和2025年一季报显示，2024年营收4.69亿元（yoy -3.13%），归母净利润1.41亿元（yoy -4.08%）；2025Q1营收1.28亿元（yoy -9.16%），归母净利润4161万元（yoy -8.62%）[1] - 境外营收下滑4%，产品结构调整使毛利率稳定在58.95%（yoy +0.14pp），费用率短期上升为长期发展蓄能[2] - 研发加码推动AI发展，便携超声竞争实力增强，有望拓展更多客户[2] - 预计2025 - 2027年营收分别为5.49、6.64、8.01亿元，同比增速17.0%、21.0%、20.8%，归母净利润为1.70、2.08、2.52亿元，同比增长20.9%、22.3%、21.4%，对应2025年4月25日收盘价，PE分别为19、15、13倍[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4.84亿、4.69亿、5.49亿、6.64亿、8.01亿元，增长率分别为27.0%、 -3.1%、17.0%、21.0%、20.8%[4] - 归属母公司净利润分别为1.46亿、1.41亿、1.70亿、2.08亿、2.52亿元，增长率分别为38.4%、 -4.1%、20.9%、22.3%、21.4%[4] - 毛利率分别为58.1%、59.0%、59.0%、59.2%、59.4%；净资产收益率ROE分别为10.7%、9.9%、11.6%、13.7%、16.1%[4] - EPS（摊薄）分别为1.31、1.25、1.51、1.85、2.25元；市盈率P/E分别为21.74、22.66、18.75、15.33、12.63倍；市净率P/B分别为2.33、2.24、2.18、2.11、2.03倍[4] 业务分析 - 2024年超声医学影像设备收入4.27亿元（yoy -1.71%），配件收入3040万元（yoy +20.45%），技术服务业务收入1064万元（yoy -49.65%）[2] - 境内收入6286万元（yoy +6.21%），境外业务受全球经济疲软影响下滑3.90%，收入4.05亿元[2] 研发进展 - 2024年研发费用达7963万元，研发费用率为16.99%，助力SonoFamily系列产品推陈出新[2] - 在超声AI诊断领域取得突破性进展，搭建“超声人工智能 + 专科模型”双引擎驱动的超声智能技术生态[2] - 开发“乳腺AI机器人”新产品，推动乳腺癌筛查迈向“数据驱动”[2]