报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 肇民科技2024年业绩增长亮眼，机器人业务快速推进，汽零主业有望在以塑代钢背景下快速增长，机器人业务也将为增长提供动力 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长27.86%，归母净利润1.42亿元，同比增长37.25%，扣非规模净利润1.29亿元，同比增长46.09%，全年销售毛利率33.84%，净利率18.87% [1] - 2024Q4公司实现营业收入2.28亿元，同比+42.0%，归母净利润0.37亿元，同比+9.72%，扣非归母净利润0.37亿元，同比+31.3%，单季度销售毛利率32.48%，同比-1.18pct，环比-0.23pct，净利率16.47%，同比-4.38pct，环比+1.78pct [3] 费用率情况 - 2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%、7.9%、4.0%、-0.5%，同比分别-0.1pct、-0.5pct、-0.2pct、-0.8pct，环比分别+0.2pct、-0.6pct、-1.0pct、-0.7pct，期间费用率环比下降 [3] 机器人业务进展 - 公司积极拓展人形机器人领域产品，已与客户共同开发多个人形机器人精密零部件新品，国内拟新建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产基地，拟以不超过人民币5000万元或等值墨西哥比索对HAJIME PRECISION PLASTIC PRODUCT DE MEXICO增资 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润1.82亿元、2.17亿元、2.56亿元，对应EPS分别为0.75元、0.89元、1.06元，对应PE分别为49倍、41倍和35倍 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|591|756|970|1,270|1,480| |增长率YoY %|10.6%|27.9%|28.3%|30.9%|16.5%| |归属母公司净利润(百万元)|103|142|182|217|256| |增长率YoY%|9.6%|37.3%|28.4%|18.9%|18.2%| |毛利率%|31.7%|33.8%|35.0%|34.7%|34.5%| |净资产收益率ROE%|9.0%|12.1%|14.8%|16.7%|18.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.43|0.59|0.75|0.89|1.06| |市盈率P/E(倍)|86.82|63.25|49.25|41.41|35.04| |市净率P/B(倍)|7.83|7.68|7.31|6.93|6.52| [4] 财务报表情况 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度的营业总收入、营业成本、营业税金及附加等项目情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [5]

报告行业投资评级 - 对公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电力市场机制将持续推广，容量电价机制明确煤电基石地位，双碳目标下新型电力系统建设依赖系统调节手段，发改委加大电煤长协保供力度使煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [5][96] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至4月11日收盘，本周公用事业板块下跌2.9%，表现优于大盘，沪深300下跌2.9%到3750.52；涨跌幅前三的行业分别是农林牧渔（3.3%）、商贸零售（2.9%）、国防军工（0.3%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-8.1%）、通信（-7.7%）、机械设备（-6.8%） [11] - 截至4月11日收盘，电力板块本周下跌2.71%，燃气板块下跌4.98%；各子行业中，火力发电板块下跌4.51%，水力发电板块上涨0.88%，核力发电下跌2.87%，热力服务下跌7.75%，电能综合服务下跌3.70%，光伏发电下跌7.06%，风力发电下跌3.53% [13] - 截至4月11日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为长江电力(2.82%)、川投能源（0.78%）、福能股份（-0.32%），后三名分别为江苏新能（-10.24%）、皖能电力（-7.12%）、中闽能源（-6.70%）；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为贵州燃气(8.38%)、新奥股份(-2.06%)、蓝天燃气(-3.89%)，后三名分别为天壕能源(-9.84%)、中泰股份(-8.78%)、国新能源(-8.00%) [16] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 4月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为679元/吨，月环比下跌7元/吨 [21] - 截至4月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价621元/吨，周环比上涨6元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 551元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 517.79元/吨，周环比上涨5.46元/吨 [21] - 截至4月11日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格70.75美元/吨，周环比上涨0.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价103.55美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价75.05美元/吨，周环比上涨2.05美元/吨；纽卡斯尔NEWC指数价格97美元/吨，周环比上涨3.0美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价755.46元/吨，周环比下跌3.91元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价744.59元/吨，周环比下跌5.57元/吨 [23] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至4月11日，秦皇岛港煤炭库存616万吨，周环比下降44万吨 [28] - 截至4月10日，内陆17省煤炭库存7596.4万吨，较上周下降42.9万吨，周环比下降0.56%；内陆17省电厂日耗为308.2万吨，较上周下降41.0万吨/日，周环比下降11.74%；可用天数为24.6天，较上周增加2.7天 [30] - 截至4月10日，沿海8省煤炭库存3342万吨，较上周增加18.3万吨，周环比上升0.55%；沿海8省电厂日耗为185.7万吨，较上周持平，周环比持平；可用天数为18天，较上周增加0.1天 [30] 水电来水情况 - 截至4月10日，三峡出库流量10900立方米/秒，同比上升31.33%，周环比上升16.58% [46] 重点电力市场交易电价 - 截至4月5日，广东电力日前现货市场的周度均价为312.44元/MWh，周环比下降10.11%，周同比下降14.2%；实时现货市场的周度均价为308.19元/MWh，周环比下降8.71%，周同比下降12.6% [47] - 截至4月11日，山西电力日前现货市场的周度均价为330.93元/MWh，周环比上升5.25%，周同比上升10.6%；实时现货市场的周度均价为403.60元/MWh，周环比上升38.99%，周同比上升24.3% [57] - 截至4月11日，山东电力日前现货市场的周度均价为276.87元/MWh，周环比上升13.07%，周同比下降6.1%；实时现货市场的周度均价为269.18元/MWh，周环比上升6.71%，周同比上升6.7% [58] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至4月11日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4552元/吨（约合3.25元/方），同比上升13.52%，环比下降1.06%；2025年2月，国内LNG进口平均价格为548.94美元/吨（约合2.81元/方），同比下降21.19%，环比下降8.37%；截至4月10日，中国进口LNG到岸价为11.12美元/百万英热（约合2.93元/方），同比上升13.18%，环比持平 [56] - 截至4月10日，欧洲TTF现货价格为10.57美元/百万英热，同比上升23.6%，周环比下降19.4%；美国HH现货价格为3.97美元/百万英热，同比上升119.3%，周环比下降2.5%；中国DES现货价格为11.08美元/百万英热，同比上升15.8%，周环比下降10.1% [59] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%；其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%，进口俄罗斯管道气3.089亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）；2025年1 - 12周，欧盟累计天然气供应量666.1亿方，同比下降5.7%；其中，LNG累计供应量为288.8亿方，同比下降1.2%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气346.1亿方，同比下降8.7%，累计进口俄罗斯管道气43.7亿方（占欧盟天然气供应量的16.3%） [64] - 2025年第12周，欧盟天然气库存量为379.00亿方，同比下降42.30%，周环比下降4.37%；截至2025年4月11日，欧盟天然气库存水平为35.0% [71] - 2025年第12周，欧盟天然气消费量（估算）为74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1 - 11周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1115.1亿方，同比上升10.5% [73] 国内天然气供需情况 - 2025年2月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%；2025年1 - 2月，国内天然气表观消费量累计为699.40亿方，累计同比下降3.5% [76] - 2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%；LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%；PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6%；2025年1 - 2月，国内天然气产量累计为433.00亿方，累计同比上升3.9%；LNG进口量累计为1060.00万吨，累计同比下降19.7%；PNG进口量累计为971.00万吨，累计同比上升9.1% [77][78] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 4月1日，中国南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》（征求意见稿）意见的函，广东省能源主管部门在4月底前试点出台承接工作方案，广西、云南、贵州、海南在12月底前出台承接工作方案，指导各省开展机制电价上下限、竞价组织模式制定等关键工作 [85] - 国家能源局、国家发改委联合下发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，提出加快推进虚拟电厂参与电力中长期市场和现货市场交易，推进辅助服务市场向虚拟电厂开放 [85] 天然气行业相关新闻 - 4月8日，国家发展改革委修订形成《油气管网设施公平开放监管办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [90] - 4月2日，国内首座海上储气库圆满完成首轮采气工作，累计采气交接量超2.8亿立方米，日最大调峰能力达400万立方米 [90] 本周重要公告 - 4月10日，陕西能源2025年第一季度发电量121.85亿万千瓦，同比下降8.19%；上网电量114.02亿万千瓦，同比下降8.54%；煤炭产量434.65万吨，同比下降10.51%；自产煤外销量为187.65万吨，同比增长19.45% [86] - 4月10日，中国广核2025年1 - 3月运营管理的核电机组总发电量约为601.74亿千瓦时，较去年同期增长9.25%；总上网电量约为566.89亿千瓦时，较去年同期增长9.41% [86] - 4月10日，福能股份预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润73346万元到77108万元，同比增加39%到47%；预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润72360万元到76122万元，同比增加38%到46% [87] - 4月11日，上海电力2025年1 - 3月完成合并口径发电量193.72亿千瓦时，同比上升1.59%；上网电量185.48亿千瓦时，同比上升1.58%；上网电价均价（含税）0.59元/千瓦时 [88] - 4月8日，三峡能源2025年第一季度总发电量197.83亿千瓦时，较上年同期增长11.55%；其中，风电完成发电量133.68亿千瓦时，较上年同期增长11.21%（陆上风电完成发电量90.32亿千瓦时，较上年同期增长20.30%；海上风电完成发电量43.36亿千瓦时，较上年同期下降3.90%）；太阳能完成发电量62.34亿千瓦时，较上年同期增长12.93%；独立储能完成发电量1.81亿千瓦时，较上年同期增长84.69% [89] - 4月8日，长江电力2025年第一季度，乌东德水库来水总量约167.05亿立方米，较上年同期偏丰12.50%；三峡水库来水总量约555.19亿立方米，较上年同期偏丰11.56%；境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时，较上年同期增加9.35% [90] - 4月8日，华能水电2025年一季度完成发电量212.92亿千瓦时，同比增加31.22%；上网电量211.04亿千瓦时，同比增加31.42% [91] - 4月8日，桂冠电力2025年一季度累计完成发电量74.49亿千瓦时，同比增长4.78%；其中，水电63.15亿千瓦时，同比增长23.90%；火电2.96亿千瓦时，同比下降75.25%；风电5.51亿千瓦时，同比下降17.02%；光伏2.87亿千瓦时，同比增长88.82% [91] - 4月11日，深圳燃气2025年第一季度营业收入75.13亿元，同比增长9.48%；净利润3.37亿元，同比下降10.31%；归属母公司股东的净利润2.33亿元，同比下降15.47%；基本每股收益为0.08元，同比下降20% [91] - 4月9日，贵州燃气拟通过发行股份的方式，购买贵州页岩气有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金 [92] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力领域建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商如长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；煤电设备制造商受益标的东方电气；灵活性改造受益标的华光环能、青达环保、龙源技术等 [5][96] - 天然气领域有望受益标的为新奥股份、广汇能源 [5][96] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据，涵盖火电、水电、核电、绿电、其他、天然气等板块多家公司 [94][97]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司预计归母净利润85.0 - 100.0亿元，同比增长86.0% - 118.9%；基本每股收益2.9 - 3.4元/股 [1] - 盈利同比高增，单车净利提升，全球化布局效果显著，海外销量快速增长，智能化与电动化持续加码 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为548亿元、665亿元和797亿元，对应PE分别20倍、16倍、14倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利情况 - 2025年第一季度归母净利润85.0 - 100.0亿元，同比增长86.0% - 118.9%；汽车销量100.0万辆，同比增长59.8%；单车净利润0.85 - 1.00万元，同比增长16.4% - 40.0% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为548亿元、665亿元和797亿元，对应PE分别20倍、16倍、14倍 [2] 海外市场 - 2025年第一季度海外销售20.6万辆，同比增长110%，得益于全球化布局，两艘滚装船启航及海外生产基地投产 [2] 技术研发 - 2024年研发投入超542亿元，同比增长35.7%，在智能化和电动化领域投入显著 [2] - 推出“整车智能”战略，2025年发布“天神之眼”智能驾驶系统，将在e平台3.0实现智能驾驶并推广至7级A0级小型车 [2] - 2025年3月17日举办超级e平台技术发布会，其整车超级千伏架构是全球首个量产的乘用车全域千伏高压架构 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6,023|7,771|9,967|11,207|12,665| |增长率YoY %|42.0%|29.0%|28.3%|12.4%|13.0%| |归属母公司净利润(百万元)|300|403|548|665|797| |增长率YoY%|80.7%|34.0%|36.1%|21.3%|19.9%| |毛利率%|18.6%|19.4%|19.9%|20.4%|20.8%| |净资产收益率ROE%|21.6%|21.7%|24.5%|24.6%|24.5%| |EPS(摊薄)(元)|9.88|13.25|18.03|21.87|26.21| |市盈率P/E(倍)|35.91|26.80|19.69|16.23|13.54| |市净率P/B(倍)|7.77|5.82|4.83|4.00|3.31| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|3,021|3,706|5,658|6,424|7,661| |货币资金(亿元)|1,091|1,027|1,889|2,411|3,035| |应收账款(亿元)|619|623|912|1,025|1,111| |预付账款(亿元)|22|40|91|66|84| |其他(亿元)|413|855|1,198|1,255|1,530| |非流动资产(亿元)|3,774|4,128|4,667|5,063|5,192| |长期股权投资(亿元)|176|191|228|252|278| |固定资产(合计)(亿元)|2,309|2,623|2,984|3,179|3,151| |无形资产(亿元)|372|384|455|530|582| |其他(亿元)|916|930|999|1,102|1,181| |资产总计(亿元)|6,795|7,834|10,324|11,487|12,853| |流动负债(亿元)|4,537|4,960|7,028|7,663|8,426| |短期借款(亿元)|183|121|127|153|142| |应付账款(亿元)|1,944|2,416|3,145|3,499|3,919| |非流动负债(亿元)|754|887|907|942|954| |负债合计(亿元)|5,291|5,847|7,935|8,605|9,379| |归属母公司股东权益(亿元)|1,388|1,853|2,232|2,698|3,255| |负债和股东权益(亿元)|6,795|7,834|10,324|11,487|12,853| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|6,023|7,771|9,967|11,207|12,665| |营业成本(亿元)|4,904|6,260|7,984|8,924|10,033| |营业税金及附加(亿元)|103|148|184|202|228| |销售费用(亿元)|154|241|299|331|367| |管理费用(亿元)|135|186|229|258|291| |研发费用(亿元)|396|532|678|762|855| |财务费用(亿元)| - 15|12|17|12|3| |减值损失合计(亿元)| - 22| - 39| - 1| - 1| - 1| |投资净收益(亿元)|16|23|20|22|19| |其他(亿元)|40|129|91|91|90| |营业利润(亿元)|381|505|686|832|996| |营业外收支(亿元)| - 8| - 8| - 7| - 8| - 8| |利润总额(亿元)|373|497|679|824|988| |所得税(亿元)|59|81|109|132|158| |净利润(亿元)|313|416|571|692|830| |少数股东损益(亿元)|13|13|23|28|33| |归属母公司净利润(亿元)|300|403|548|665|797| |EPS(当年)(元)|10.32|13.84|18.03|21.87|26.21| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|1,697|1,335|2,369|2,086|2,222| |净利润(亿元)|313|416|571|692|830| |折旧摊销(亿元)|436|669|714|928|1,054| |财务费用(亿元)|5|19|9|11|12| |投资损失(亿元)| - 16| - 23| - 20| - 22| - 19| |营运资金变动(亿元)|928|219|1,088|470|338| |其它(亿元)|32|35|7|7|7| |投资活动现金流(亿元)| - 1,257| - 1,291| - 1,356| - 1,414| - 1,349| |资本支出(亿元)| - 1,216| - 963| - 1,157| - 1,227| - 1,097| |长期投资(亿元)| - 161| - 37| - 202| - 190| - 256| |其他(亿元)|120| - 291|4|2|3| |筹资活动现金流(亿元)|128| - 103| - 148| - 150| - 249| |吸收投资(亿元)|1|1|0|0|0| |借款(亿元)|176| - 99|5|27| - 23| |支付利息或股息(亿元)| - 41| - 101| - 174| - 210| - 251| |现金流净增加额(亿元)|573| - 63|862|522|624| [4][5]

宏观维度 - 2025年6月美联储降息概率为68.7%，7月再次降息概率67.3%，美债利率破位下行，美债端模型给出看多红利信号[4][8] - 2025年2月国内M2同比为7.0%，M1 - M2同比剪刀差为 - 6.9%，M2同比与M1 - M2同比剪刀差维度皆看空红利超额[4][10] 估值维度 - 中证红利近三年绝对PETTM位于90.25%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为1.18%[4][17] - 近三年相对估值位于79.71%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为0.51%[4][20] 价量维度 - 中证红利成分股合计46.48%的权重位于半年均线以上，回归模型预计未来一年绝对收益为10.24%[4][23] - 中证红利绝对成交额处于近三年78.10%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为4.38%[4][29] - 相对成交额近三年位于16.29%百分位，回归模型估计未来一月超额收益为0.65%[4][31] 资金维度 - 偏股型公募基金2024Q4红利风格暴露度为0.45，创2019年以来新高[4][35] - 国内红利类ETF资金本周净流入34.90亿元，近一月合计净流入41.03亿元[4][36] 总结与组合表现 - 中期维度顺周期红利板块或重拾配置价值，长期看好成长风格均值回归[4][43] - 红利50优选组合近一年绝对收益3.10%，超额收益0.90%；近三月绝对收益 - 0.27%，超额收益 - 1.29%[4][45]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司预计归母净利润85.0 - 100.0亿元，同比增长86.0% - 118.9%；基本每股收益2.9 - 3.4元/股 [1] - 盈利同比高增，单车净利同比提升，主要受益于规模效应、垂直整合战略布局和海外销量占比提升 [2] - 全球化布局效果显著，海外销量快速增长，得益于运输船启航和海外生产基地投产 [2] - 智能化与电动化持续加码，推出“整车智能”战略，发布“天神之眼”系统，举办超级e平台技术发布会 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为548亿元、665亿元和797亿元，对应PE分别20倍、16倍、14倍，维持“买入”评级 [2] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6,023|7,771|9,967|11,207|12,665| |增长率YoY %|42.0%|29.0%|28.3%|12.4%|13.0%| |归属母公司净利润(百万元)|300|403|548|665|797| |增长率YoY%|80.7%|34.0%|36.1%|21.3%|19.9%| |毛利率%|18.6%|19.4%|19.9%|20.4%|20.8%| |净资产收益率ROE%|21.6%|21.7%|24.5%|24.6%|24.5%| |EPS(摊薄)(元)|9.88|13.25|18.03|21.87|26.21| |市盈率P/E(倍)|35.91|26.80|19.69|16.23|13.54| |市净率P/B(倍)|7.77|5.82|4.83|4.00|3.31| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|3,021|3,706|5,658|6,424|7,661| |货币资金(亿元)|1,091|1,027|1,889|2,411|3,035| |应收账款(亿元)|619|623|912|1,025|1,111| |预付账款(亿元)|22|40|91|66|84| |其他(亿元)|413|855|1,198|1,255|1,530| |非流动资产(亿元)|3,774|4,128|4,667|5,063|5,192| |长期股权投资(亿元)|176|191|228|252|278| |固定资产(合计)(亿元)|2,309|2,623|2,984|3,179|3,151| |无形资产(亿元)|372|384|455|530|582| |其他(亿元)|916|930|999|1,102|1,181| |资产总计(亿元)|6,795|7,834|10,324|11,487|12,853| |流动负债(亿元)|4,537|4,960|7,028|7,663|8,426| |短期借款(亿元)|183|121|127|153|142| |应付账款(亿元)|1,944|2,416|3,145|3,499|3,919| |非流动负债(亿元)|754|887|907|942|954| |负债合计(亿元)|5,291|5,847|7,935|8,605|9,379| |归属母公司股东权益(亿元)|1,388|1,853|2,232|2,698|3,255| |负债和股东权益(亿元)|6,795|7,834|10,324|11,487|12,853| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|6,023|7,771|9,967|11,207|12,665| |营业成本(亿元)|4,904|6,260|7,984|8,924|10,033| |营业税金及附加(亿元)|103|148|184|202|228| |销售费用(亿元)|154|241|299|331|367| |管理费用(亿元)|135|186|229|258|291| |研发费用(亿元)|396|532|678|762|855| |财务费用(亿元)| - 15|12|17|12|3| |减值损失合计(亿元)| - 22| - 39| - 1| - 1| - 1| |投资净收益(亿元)|16|23|20|22|19| |其他(亿元)|40|129|91|91|90| |营业利润(亿元)|381|505|686|832|996| |营业外收支(亿元)| - 8| - 8| - 7| - 8| - 8| |利润总额(亿元)|373|497|679|824|988| |所得税(亿元)|59|81|109|132|158| |净利润(亿元)|313|416|571|692|830| |少数股东损益(亿元)|13|13|23|28|33| |归属母公司净利润(亿元)|300|403|548|665|797| |EPS(当年)(元)|10.32|13.84|18.03|21.87|26.21| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|1,697|1,335|2,369|2,086|2,222| |净利润(亿元)|313|416|571|692|830| |折旧摊销(亿元)|436|669|714|928|1,054| |财务费用(亿元)|5|19|9|11|12| |投资损失(亿元)| - 16| - 23| - 20| - 22| - 19| |营运资金变动(亿元)|928|219|1,088|470|338| |其它(亿元)|32|35|7|7|7| |投资活动现金流(亿元)| - 1,257| - 1,291| - 1,356| - 1,414| - 1,349| |资本支出(亿元)| - 1,216| - 963| - 1,157| - 1,227| - 1,097| |长期投资(亿元)| - 161| - 37| - 202| - 190| - 256| |其他(亿元)|120| - 291|4|2|3| |筹资活动现金流(亿元)|128| - 103| - 148| - 150| - 249| |吸收投资(亿元)|1|1|0|0|0| |借款(亿元)|176| - 99|5|27| - 23| |支付利息或股息(亿元)| - 41| - 101| - 174| - 210| - 251| |现金流净增加额(亿元)|573| - 63|862|522|624| [4][5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年昊帆生物主业多肽合成试剂稳健增长，蛋白质试剂和脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品初具规模；海外市场收入增速更快且毛利率更高，是业绩弹性主要来源；海外业务主要面向亚洲和欧洲市场，美洲市场敞口小，关税风险相对可控 [2][3] - 公司在多肽合成试剂领域具备行业领先地位，下游需求持续旺盛，有望保持高景气度；产品储备齐全，客户资源丰富构建护城河，随着自建产能陆续投放，有望带动业绩不断稳健增长 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月10日公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入4.52亿元，同比增长16.22%；归母净利润1.34亿元，同比增长35.44%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长23.79%；2024年Q4实现营业收入1.24亿元，同比增长45.28%；归母净利润0.38亿元，同比增长87.89%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长49.50% [1] 点评 主业多肽合成试剂稳健增长，海外贡献业绩弹性 - 分产品看，2024年多肽合成试剂销售金额3.54亿元，同比增长17.42%，通用型分子砌块销售金额0.58亿元，同比下降22.02%，蛋白质试剂销售金额0.25亿元，同比增长161.81%，脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品销售金额0.15亿元，同比增长332.23% [2] - 分区域看，2024年内销金额2.88亿元，占比63.74%，同比增长9.90%；外销金额1.64亿元，占比36.26%，同比增长29.30%；外销业务中，销往亚洲、欧洲、美洲的销售收入占比分别为22.13%、10.04%、4.09% [2] - 毛利率方面，2024年综合毛利率40.28%，同比提升1.73pct；多肽合成试剂毛利率41.55%，同比提升3.04pct，通用型分子砌块毛利率35.90%，同比下降2.45pct；内销业务毛利率37.73%，同比下降1.19pct，外销业务毛利率44.77%，同比上升6.97pct [3] 产品储备和客户资源构建护城河，自建产能持续投放 - 产品储备上，形成以多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系；多肽合成试剂有160余种，通用型分子砌块围绕客户需求开发60余类、细分产品超800种，蛋白质试剂现有蛋白质交联剂细分产品70余种 [4] - 客户资源上，覆盖国内外1900余家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，2024年CDMO类客户采购持续增加，下游多肽类药物销售持续增长，销售给合全药业等公司的产品约2亿元，占销售收入比例40%以上 [4][5] - 产能分布上，安徽昊帆一期350吨项目2022年8月投产；年产1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目2025年1月取得生产许可证；淮安昊帆生产基地2025年进行建筑工程施工，预计2026年上半年安装生产设备；随着自产产能建成及投产和其他生产基地规划，将逐步实现自主生产 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.81亿元、7.23亿元、8.71亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2.16亿元、2.60亿元，EPS（摊薄）分别为1.60元、2.00元、2.41元，对应PE估值分别为27.69倍、22.15倍、18.39倍 [7] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|389|452|581|723|871| |增长率YoY %|-13.1%|16.2%|28.5%|24.5%|20.5%| |归属母公司净利润 (百万元)|99|134|173|216|260| |增长率YoY%|-23.5%|35.4%|28.9%|25.0%|20.4%| |毛利率%|38.6%|40.3%|41.3%|42.3%|42.9%| |净资产收益率ROE（%）|4.5%|5.9%|7.3%|8.6%|9.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|1.24|1.60|2.00|2.41| |市盈率P/E(倍)|48.33|35.68|27.69|22.15|18.39| |市净率P/B(倍)|2.16|2.11|2.02|1.91|1.80| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 报告给出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本等多项指标 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周铁水日产环比增长且超往年同期，五大钢材品种社会库存周环比降3.19%，厂内库存周环比增1.95%，原料价格涨跌不一 [2][3] - 截至4月8日样本建筑工地资金到位率周环比升0.55个百分点至58.5%，为春节以来最高，房建项目资金到位率环比增1.42%至50.44%，为10周内最大涨幅，利于增加钢材需求，利好钢材价格走势 [3] - 钢铁行业供需矛盾突出背景下，供给有望结构性改善，考虑原料成本下降趋势及行业低库存，钢铁板块有望业绩和估值修复 [3] - 虽钢铁行业现阶段有供需矛盾、利润下行问题，但伴随“稳增长”政策推进，需求总量有望平稳或略增，平控政策下供给总量趋紧且产业集中度趋强，供需总体形势有望平稳 [3] - 经济高质量发展和新质生产力趋势下，高端钢材有望受益，未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，部分公司处于价值低估区域，现阶段具结构性投资机遇，维持行业“看好”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块下跌6.43%，表现劣于大盘，沪深300下跌2.87%到3750.52，涨跌幅前三行业为农林牧渔(3.18%)、商贸零售(1.19%)、国防军工(0.88%) [10] - 特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别下跌7.41%、7.16%、6.06%、6.72%、5.38%、6.171% [2][10][14] - 钢铁板块中涨跌幅前三为包钢股份(-1.11%)、杭钢股份(-1.64%)、广大特材(-2.08%) [12] 本周核心数据 供给 - 截至4月11日，日均铁水产量240.22万吨，周环比增1.49万吨，周环比增0.62%，同比增7.44% [25] - 样本钢企高炉产能利用率90.2%，周环比增0.56百分点；电炉产能利用率55.8%，周环比增0.13百分点 [25] - 五大钢材品种产量762.7万吨，周环比降1.55万吨，周环比降0.20% [25] 需求 - 截至4月11日，五大钢材品种消费量900.5万吨，周环比降19.70万吨，周环比降2.14% [35] - 主流贸易商建筑用钢成交量11.2万吨，周环比降1.10万吨，周环比降8.95% [35] - 截至2025年4月6日，30大中城市商品房成交面积187.6万平方米，周环比降149.4万平方米 [35] - 截至4月12日，地方政府专项债净融资额24844亿元，累计同比增293.12% [35] 库存 - 截至4月11日，五大钢材品种社会库存1176.7万吨，周环比降38.75万吨，周环比降3.19%，同比降24.18% [42] - 五大钢材品种厂内库存483.9万吨，周环比增9.27万吨，周环比增1.95%，同比降16.75% [42] 价格&利润 - 钢材价格：截至4月11日，普钢综合指数3482.7元/吨，周环比降57.73元/吨，周环比降1.63%，同比降10.95%；特钢综合指数6669.3元/吨，周环比降16.00元/吨，周环比降0.24%，同比降3.57% [48] - 钢厂利润：截至4月11日，全国平均铁水成本2283元/吨，周环比降44.0元/吨；螺纹钢电炉吨钢利润-324.57元/吨，周环比增4.8元/吨，周环比增1.47%；螺纹钢高炉吨钢利润108元/吨，周环比降10.0元/吨，周环比降8.47%；247家钢铁企业盈利率53.68%，周环比降1.7pct [58] - 期现货基差：截至4月11日，热轧板卷现货基差8元/吨，周环比增18.0元/吨；螺纹钢现货基差29元/吨，周环比降37.0元/吨；焦炭现货基差-64.5元/吨，周环比增60.5元/吨；焦煤现货基差144.5元/吨，周环比增144.5元/吨；铁矿石现货基差54元/吨，周环比增56.5元/吨 [63] 原料 - 截至4月11日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）763元/吨，周环比跌24.0元/吨，周环比跌3.05%；京唐港主焦煤库提价1400元/吨，周环比持平；一级冶金焦出厂价格1625元/吨，周环比持平 [74] - 独立焦化企业吨焦平均利润-49元/吨，周环比增4.0元/吨；铁水废钢价差0.3元/吨，周环比增23.8元/吨 [74] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 展示宝钢股份、华菱钢铁等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [75] 上市公司重点公告 - 杭钢股份2024年生产铁水427.80万吨等，营收636.64亿元，同比增14.04%，净利润-6.28亿元，同比降444.68%，开发新产品等成果显著 [76] - 抚顺特钢2024年钢产量60.39万吨等，营收84.84亿元，同比降1.06%，净利润1.12亿元，同比降69.18%，拟派发现金红利 [77] - 甬金股份2024年度拟每10股派发现金红利5元（含税） [78] - 宝钢股份拟在2024 - 2026年年度利润分配方案中现金股利不低于每股0.20元人民币 [79] 本周行业重要资讯 - 各地拟用专项债收储闲置地总额超千亿元，可推动房企资金回笼等 [80] - 工程机械新周期“破土”在即，一季度挖机内销同比增逾三成，海外需求或放缓但降幅收窄，关税政策对出口影响有限 [80] - 两部门开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动，中央财政对入围城市定额补助 [80] - 国内样本建筑工地资金到位率继续上升，截至4月8日为58.5%，周环比升0.55个百分点，利于增加钢材需求 [80]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短期承压，国外业务稳步发展但国内招采活动减少致收入下滑，设备集采影响毛利率，不过新品放量和招采回暖有望提振盈利能力 [1][2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润将实现增长，竞争力和盈利能力有望提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，实现营业收入20.14亿元（yoy - 5.02%），归母净利润1.42亿元（yoy - 68.67%），扣非归母净利润1.10亿元（yoy - 75.07%），经营活动产生的现金流量净额3.07亿元（yoy - 37.35%）；2024Q4实现营业收入6.16亿元（yoy - 5.63%），归母净利润0.33亿元（yoy - 75.03%） [1] 点评 - 国外业务得益于营销网络拓展和新产品推广，收入9.70亿元（yoy + 3.27%）；国内受医疗整顿政策和设备更新迭代影响，收入10.44亿元（yoy - 11.62%）；彩超业务收入11.83亿元（yoy - 3.26%），占总营收58.75%；内窥镜及镜下治疗器具业务收入7.95亿元（yoy - 6.44%），占比39.50%；随着国内招采恢复和高端产品放量，业务有望回归增长 [2] - 2024年销售毛利率63.78%（yoy - 5.63pp），原因包括会计政策变更和国内收入占比下降、集采致价格承压；销售费用率上升5.42pp至28.45%，管理费用率6.81%（yoy + 0.76pp），研发费用率23.48%（yoy + 5.36pp）；未来高端产品发力有望提升业绩和盈利能力 [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为24.18、28.93、34.82亿元，同比增速分别为20.0%、19.7%、20.4%，归母净利润为4.23、5.47、7.14亿元，同比分别增长197.2%、29.3%、30.4%，对应2025年4月11日收盘价，PE分别为31、24、19倍 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2,120|2,014|2,418|2,893|3,482| |增长率YoY %|20.3%|-5.0%|20.0%|19.7%|20.4%| |归属母公司净利润(百万元)|454|142|423|547|714| |增长率YoY%|22.9%|-68.7%|197.2%|29.3%|30.4%| |毛利率%|67.7%|63.8%|65.7%|66.2%|66.8%| |净资产收益率ROE%|14.4%|4.6%|12.4%|14.5%|16.7%| |EPS(摊薄)(元)|1.05|0.33|0.98|1.26|1.65| |市盈率P/E(倍)|29.24|93.32|31.40|24.29|18.62| |市净率P/B(倍)|4.22|4.28|3.90|3.51|3.10| [3] 财务报表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目数据 [4] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目数据 [4] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等数据 [4] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，有5年医药行业研究经验，覆盖多个细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，有2年医药生物行业研究经历，负责医疗器械等领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师，有1年医药生物行业研究经历，覆盖中药等领域 [5] - 赵丹为医药分析师，有2年创新药行业研究经历，主要覆盖创新药 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 顶点软件发布2024年年度报告，营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，主要受上游金融行业客户IT投入节奏放缓影响 [1] - 核心产品业务推进，信创拓展有望带来增量，公司在信创方面有先发优势，未来有望抢占更多市场份额 [2] - 公司产品融合AI能力，“3 + 1”基础技术底座全面升级，业务场景多，AI赋能空间广阔 [2] - 2024年公司成本费用控制良好，销售、管理、研发费用同比有不同变化，研发费用率增长，员工数量减少 [2] - 公司持续推进AI + 信创双线驱动的技术生态重构，预计2025 - 2027年EPS分别为1.07/1.31/1.63元，对应P/E分别为36.25/29.63/23.70倍，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为7.44亿、6.64亿、7.46亿、9.06亿、11.14亿元，增长率分别为19.1%、 - 10.8%、12.5%、21.4%、23.0% [3][4] - 归属母公司净利润分别为2.33亿、1.94亿、2.19亿、2.68亿、3.36亿元，增长率分别为40.5%、 - 16.8%、13.1%、22.3%、25.0% [3][4] - 毛利率分别为69.2%、67.0%、67.7%、67.9%、68.0%；ROE分别为15.6%、13.1%、12.9%、14.4%、16.0% [3][4] - EPS（摊薄）分别为1.14、0.94、1.07、1.31、1.63元；P/E分别为34.09、40.99、36.25、29.63、23.70倍；P/B分别为5.33、5.39、4.69、4.27、3.79倍 [3][4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为16.7亿、15.57亿、18.25亿、20.84亿、24.4亿元；非流动资产分别为2.16亿、2.64亿、2.69亿、2.74亿、2.78亿元 [4] - 流动负债分别为3.8亿、3.37亿、3.89亿、4.83亿、6.05亿元；非流动负债均为0 [4] - 资产总计分别为18.86亿、18.21亿、20.94亿、23.58亿、27.18亿元；负债合计分别为3.8亿、3.37亿、3.89亿、4.83亿、6.05亿元 [4] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为7.44亿、6.64亿、7.46亿、9.06亿、11.14亿元；营业成本分别为2.29亿、2.19亿、2.41亿、2.91亿、3.56亿元 [4] - 销售费用分别为0.64亿、0.55亿、0.59亿、0.71亿、0.86亿元；管理费用分别为1.01亿、0.89亿、0.97亿、1.17亿、1.42亿元 [4] - 研发费用分别为1.53亿、1.52亿、1.68亿、2.03亿、2.49亿元；财务费用分别为 - 0.16亿、 - 0.13亿、 - 0.15亿、 - 0.21亿、 - 0.25亿元 [4] - 营业利润分别为2.5亿、2亿、2.3亿、2.84亿、3.56亿元；净利润分别为2.35亿、1.93亿、2.21亿、2.7亿、3.38亿元 [4] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为2.31亿、1.93亿、2.51亿、3.2亿、4亿元 [4] - 投资活动现金流分别为 - 1.83亿、 - 2.08亿、 - 0.05亿、 - 0.04亿、 - 0.02亿元 [4] - 筹资活动现金流分别为 - 1.38亿、 - 2.35亿、0、 - 1亿、 - 1亿元 [4] - 现金净增加额分别为 - 0.9亿、 - 2.5亿、2.46亿、2.16亿、2.98亿元 [4] 核心产品业务情况 - 新交易体系业务：A5系统在多家机构推进，2024年客户数达10家，4月中标光大证券新一代核心交易系统项目 [2] - 专业交易领域：HTS系列优化升级，覆盖多市场，多家券商完成新版本升级，携手厂商发布HTS 2X信创版 [2] - 财富管理业务：2024年新增客户20余家，客户总数300余家，财富科技产品体系升级，营销服务平台C6迈向规模化商用阶段 [2] 产品AI融合情况 - LiveData产品全面融入AI智能解析等创新能力；推出LiveBOS AI增强版，新增智能流程审批助手等内置组件 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周环保板块表现劣于大盘，科学仪器进口成本上升倒逼国产替代加速，“十四五”节能环保及资源循环利用有望维持高景气度，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [3][9][37] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至4月11日收盘，本周环保板块下跌4.92%，表现劣于大盘，上证综指下跌3.11%到3238.23，涨跌幅前三的行业分别是农林牧渔（3.3%）、商贸零售（2.9%）、国防军工（0.3%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-8.1%）、通信（-7.7%）、机械设备（-6.8%） [9] - 水治理、水务、大气治理、固废中环卫、垃圾焚烧、资源化、固废其他、环保设备、环境修复板块分别下跌6.50%、3.81%、5.99%、5.87%、5.53%、8.44%、1.75%、7.78%、9.16%，检测/监测/仪表上涨9.17% [11] - 本周环保板块涨幅前十的分别为聚光科技、路德环境等，跌幅前十的分别为科净源、中创环保等 [14] 专题研究 - 4月11日国务院关税税则委员会公告，自2025年4月12日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%，美国出台的《商业管制清单》中约42%的清单条款涉及对科学仪器的管制 [16] - 质谱分析技术在现代科学体系中具有不可替代的作用，预计2026年国内质谱仪器销售额将达到230亿元，较2021年市场规模实现翻番，我国质谱仪器中标前十名企业占比份额约84%，美国企业长期占据全球质谱仪市场主导地位，国内企业中聚光科技、禾信仪器分别占据2%的市场份额 [19] - 我国质谱仪行业起步较晚，目前主要依靠进口，2020 - 2023年我国质谱仪进口金额从15.27亿提升至18.98亿元，复合增速为7.5%，2024年进口数量和金额均明显下降，进口依赖度呈现下降趋势，2024年美国进口质谱仪数量占比达到33% [22] - 近两年国家出台政策大力支持产业发展，提升战略保障能力，如2024年底财政部发文对于本国商品参与竞价时，给予20%降价补贴参与竞争，政策支持将推进国产设备替代加速 [27] 行业动态 - 4月9日，水利部等五部门联合印发《关于全面构建节水制度政策体系的意见》，建立健全“三大领域”制度体系，推动节水事业高质量发展 [30] - 4月8日，财政部、住房和城乡建设部发布通知，中央财政资金支持城市更新的样板项目建设和机制建设2个方向，包括城市生活污水处理“厂网一体”等 [31] - 4月11日，国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上，到2030年达到5000万千瓦以上 [32] - 4月7日，广州市生态环境局印发工作要点，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，助力经济社会发展全面绿色转型 [33] - 4月8日，山东省生态环境厅发布征求意见稿，规范和引导企业开展低挥发性原辅材料替代，推进挥发性有机物深度治理 [34] 公司公告 - 瀚蓝环境2024年实现营业收入118.86亿元，同比减少5.22%，归母净利润16.64亿元，同比增长16.39%，加权平均净资产收益率13.05%，同比增长0.61%，截至2024年末总资产393.05亿元，比2023年末增长9.80%，资产负债率为61.28%，同比下降2.86% [35] - 中科环保2024年实现营业收入16.63亿元，同比增长18.43%，归母净利润3.21亿元，同比增长18.92%，加权平均净资产收益率9.22%，同比增长1.05%，24年处理生活垃圾394.06万吨，同比增加15.97% [35] - 旺能环境控股股东美欣达集团计划自2025年3月13日至2025年9月12日增持公司股份，增持总金额不低于1亿元，不超过2亿元，截止2025年4月8日，美欣达集团共持有公司股票1.44亿股，占公司目前总股本的33.15% [36] - 英科再生拟使用自有资金及股票回购专项贷款以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股份，回购股份金额不低于4000万元，不超过8000万元 [36] - 绿色动力于2025年4月3日与固高科技股份有限公司签订《战略合作协议》，有利于提升公司垃圾焚烧发电项目运营智能化水平，有助于公司项目运营进一步提质增效 [36] 投资建议 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，优质运营类资产有望迎戴维斯双击，重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境，建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [37]