投资评级 - 报告未提供明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司下游领域分散、需求韧性显著，叠加积极拓张海外渠道，收入实现稳健增长 [1] - 盈利能力略承压主要系产品低毛利薄膜占比提升 [1] - 新管理层或助推公司业务进一步发展加速 [3] 财务表现 - 2025 H1实现收入17.46亿元（同比+5.8%），归母净利润为1.83亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润为1.73亿元（同比+1.9%） [1] - 单Q2收入实现8.98亿元（同比+10.1%），归母净利润为0.94亿元（同比+0.7%），扣非归母净利润为0.89亿元（同比+0.9%） [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.9、5.6、6.5亿元，对应PE为14.4X、12.6X、11.0X [3] 业务分项 - 2025 H1彩印/薄膜/油墨/真空镀铝包装材料收入分别实现12.19/3.69/0.74/0.35亿元（同比分别+2.64%/+20.34%/+3.80%/+222.33%） [2] - 毛利率分别为21.90%/14.73%/22.16%/2.61%（同比分别-0.6/持平/-2.5/-4.0pct） [2] - 海外业务延续扩张（H1收入增速约40%），预计彩印、薄膜增速均高于国内市场 [2] - 拟建设年产2000吨宠物食品包材项目，达产后新增年收入0.66亿元 [2] 盈利能力与费用 - 2025Q2毛利率为21.1%（同比-1.7pct），归母净利率为10.5%（同比-1.0pct） [3] - 销售/研发/管理/财务费用率分别为1.5%/4.3%/2.8%/0.4%（同比-0.2/-0.3/-0.5/+0.03pct） [3] 营运能力 - Q2净经营现金流金额为-0.83亿元（同比-3.70亿元） [3] - 存货/应收/应付账款周转天数分别为48.98天/68.67天/33.68天（同比+5.82天/+4.96天/-1.12天） [3] 未来预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为37.93亿元、41.68亿元、45.85亿元（同比+7.6%、+9.9%、+10.0%） [3] - 预计毛利率分别为22.8%、23.2%、23.7% [3] - 预计ROE分别为16.9%、17.2%、17.5% [3]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 25Q2业绩超预期，营收350.46亿元同比+13.1%，调整后净利润56.18亿元同比+20.1%，毛利率55.7%和经调整净利率16%均创历史峰值 [1] - 可灵AI商业化加速，25Q2营收2.5亿元环比提升66.7%，累计生成超2亿视频和4亿图片，服务企业客户超2万家 [3] - OneRec推荐大模型提升广告和电商效率，线上营销营收197.65亿元同比+12.8%，电商GMV 3588.79亿元同比+17.6% [3] - 用户规模创新高，平均DAU达4.09亿同比+3.4%，日均使用时长126.8分钟，总时长同比+7.5% [3] - 首次发放特别股息每股0.46港元合计20亿港元 [4] 财务表现 - 25Q2海外营收13亿元同比+20.5% [1] - 直播业务营收100.44亿元同比+8%，其他服务（含电商）营收52.34亿元同比+25.9% [3] - 电商月均买家数1.34亿，泛货架GMV占比超32%，短视频电商GMV同比+30% [3] - 预测2025-2027年营收1439.41/1583.45/1725.37亿元，同比+13%/10%/9% [6] - 预测2025-2027年经调整归母净利润203.38/259.59/296.55亿元，同比+15%/27.6%/14% [6] 业务进展 - 可灵AI迭代30余次，推出多图参考、灵动画布等功能，探索广告营销、影视短剧等垂类场景 [3] - OneRec模型提升用户时长和留存率，广告场景提升点击率和转化率，电商场景提升人货匹配效率 [3] - UAX消耗占外循环总消耗比例提升至65% [3] - 商城场域日均动销商家同比+30% [3]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - "医险协同"助力业务快速增长 公司2025H1收入25.02亿元（同比+19.5%） 经调整净利润1.65亿元（同比+83.6%） 归母净利润1.34亿元（同比+136.8%）[2] - 深化AI能力建设 强化"数据+模型+场景"闭环能力 拥有6大医疗数据库及超14.4亿次线上问诊数据 推出"7+N+1"医疗AI产品体系[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别达2.61亿元（同比+220%）、3.76亿元（同比+44%）、5.25亿元（同比+39%）[6] 业务表现 - 医疗服务板块收入12.78亿元（同比+20.2%） 权益用户超3500万人 年人均使用频次达5次[3] - 健康服务板块收入10.52亿元（同比+7.0%） 合作体检供应商近3300家（较2024年末增700家）[3] - 养老服务板块收入1.72亿元（同比+263.9%） 合作药店24万家 居家养老权益用户数同比增83% 覆盖85城（较2024年末增10城）[3] - F端收入14.33亿元（同比+28.5%） 付费用户约2000万人（同比+34.6%） B端收入5.27亿元（同比+35.2%） 付费用户达360万人（同比+39.2%）[3] 盈利能力 - 毛利率提升1.4个百分点至33.6% 其中健康服务板块毛利率升4.6个百分点至29.4% 养老服务板块毛利率升20.7个百分点至37.6%[3] - 总费用率下降6.3个百分点至30.1% 管理费用率降3.9个百分点至14.9% 销售及营销费用率降2.3个百分点至15.2%[3] - 经调整净利率提升2.3个百分点至6.6% 净利率提升2.5个百分点至5.4%[3] 战略布局 - 扩展"四到"网络覆盖：到线实现3小时内名医专家直连 到店覆盖37个科室约5万名医生（签约专家超3200位） 合作医院超4000家 健康服务供应商近10.6万家[3][4] - 到企提供员工健康服务 到家合作药店24万家并提供居家养老服务[3][4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为55.43亿元（同比+15%）、63.86亿元（同比+15%）、73.85亿元（同比+16%）[5][6] - 预计毛利率持续提升 从2024年31.68%升至2027年34.52%[5] - 预计ROE从2024年2.27%提升至2027年11.06%[5]

投资评级 - 维持增持评级 [1][5] 核心观点 - 公司作为大宗供应链行业龙头，产业链持续延伸，综合服务能力不断强化，业绩有望企稳回升，同时较高的股息率也具备一定投资价值 [5] - 2025年上半年公司实现营业收入2039.5亿元，同比微增0.2%，归母净利润10.32亿元，同比增长32.5% [2] - 分季度看，25Q2营收1068亿元同比增长8.0%，归母净利润5.23亿元同比增长40.83%，利润增幅明显 [2] - 大宗商品经营货量达1.21亿吨同比增长19.02%，其中能源化工类/农产品类/新能源类货量分别增长42.84%/43.75%/45.53% [2] - 物流业务表现亮眼，综合物流/铁路物流营收分别增长16.39%/20.75%，毛利分别增长31.11%/73.35% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.16/21.17/23.75亿元，对应增速28.0%/16.6%/12.2% [4][5] 财务表现 - 2025年上半年期间费用率1.18%，同比下降0.22个百分点，其中财务费用率下降0.21个百分点 [2] - 信用减值损失1.14亿元同比减少2.34亿元，总体减值损失同比减少1.02亿元 [2] - 大宗商品经营期现毛利率1.51%，同比下降0.06个百分点，其中农产品类毛利率提升1.62个百分点 [2] - 生产制造业务营收52.84亿元同比下降6.71%，其中造船业务营收31.92亿元同比下降4.97% [2][3] - 预测2025年营业收入376.63亿元同比增长2.7%，毛利率维持在2.2%水平 [4] 业务发展 - 金属矿产类经营货量6815万吨同比增长5.38%，铝供应链表现较好 [2] - 能源化工类经营货量4408万吨同比增长42.84%，主要受益于油品供应链规模及毛利双增 [2] - 农产品供应链业务结构优化，盈利能力进一步改善 [2] - 新能源供应链规模持续扩大但受产业结构调整影响，期现毛利下降1.74个百分点 [2] - 铁路物流板块通过挖掘客户需求及精细化成本管理，能效显著提升 [2] - 造船业务在手订单91艘，新签订单15艘，后续新船厂全面投产后盈利能力有望回升 [2][3] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为11.22倍，2026年PE为9.62倍，2027年PE为8.58倍 [4][5] - 每股收益预测2025年0.65元，2026年0.75元，2027年0.85元 [4][5] - 市净率预计从2025年0.66倍降至2027年0.61倍 [4] - 净资产收益率预计从2025年5.9%提升至2027年7.2% [4]

投资评级 - 雅迪控股(1585 HK)投资评级未在报告中明确显示 [1] 核心观点 - 雅迪控股2025H1业绩表现靓丽 收入191 86亿元 同比增长33 1% 归母净利润16 49亿元 同比增长59 5% 归母净利率8 6% 同比提升1 4个百分点 [1] - 电动两轮车业务实现销售规模与盈利能力双增长 产品结构持续优化 规模效应优势增强 [2] - 盈利能力显著提升 毛利率同比增加1 6个百分点至19 6% 营运能力优化 存货周转天数减少5天至15天 [3] - 公司推动品牌年轻化与智能化升级 通过旗舰系列产品及营销活动增强品牌影响力 [3] - 预计2025 2027年归母净利润分别为30 1亿元 34 7亿元 39 4亿元 对应PE分别为12 1X 10 5X 9 3X [3] 业务表现 - 电动自行车业务收入92 98亿元 同比增长49 0% 销量666 55万台 同比增长48 7% 单车ASP约1395元 同比微增0 2% [2] - 电动踏板车业务收入38 09亿元 同比增长7 4% 销量212 80万台 同比增长12 0% 单车ASP约1790元 同比下降4 1% [2] - 电池及充电器业务收入57 12亿元 同比增长40 5% 电动两轮车零部件业务收入3 67亿元 同比下降34 8% [2] - 电动两轮车整体平均单车净利润约188元 同比实现双位数增长 [2] 财务指标 - 2025H1毛利率19 6% 同比提升1 6个百分点 [3] - 期间费用率控制良好 销售 管理 研发 财务费用率分别为4 3% 6 0% 3 3% 0 1% 同比变化+0 1 -0 3 -0 2 -0 03个百分点 [3] - 2025H1经营活动所得现金净额47 27亿元 [3] - 预计2025 2027年营业收入分别为372 78亿元 424 76亿元 467 56亿元 同比增长32% 14% 10% [5] 战略举措 - 产品方面推出摩登系列针对女骑手需求 冠能系列T35型号吸引年轻骑手 推动产品结构优化 [3] - 营销方面任命王鹤棣为全球品牌大使 增强品牌知名度与年轻化形象 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 新能源装机市场迎来"抢装潮"，2025年上半年光伏发电新增并网2.12亿千瓦（同比增长107%），风力发电新增并网5139万千瓦（同比增长99%）[1] - 分布式电站需求高增，政策推动"四可"配置要求落地，驱动公司功率预测服务需求增长[1] - 公司技术优势持续强化，自研"旷冥"大模型迭代提升预测精度1%-1.5%，行业竞赛表现领先[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.21亿元（同比增长43.15%），归母净利润0.46亿元（同比增长32.48%），扣非归母净利润0.43亿元（同比增长53.52%）[1] - 单二季度收入1.76亿元（同比增长45.74%），归母净利润0.29亿元（同比增长31.32%）[1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.99/1.28/1.59元，对应P/E分别为54.65/42.44/34.05倍[1] 业务进展 - 功率预测服务电站净增1116家（超历史同期），累计达5461家，细分市占率持续领先[1] - 政策驱动行业标准化，《分布式光伏发电开发建设管理办法》要求项目"可观、可测、可调、可控"[1] - 消纳效率保持高位，2025年1-5月风电利用率约93.2%、光伏利用率约94%[1] 行业动态 - 光伏组件与风机整机价格低位运行激发投资活力[1] - 分布式光伏占比超50%，累计光伏装机达11.0亿千瓦（同比增长54.1%），风电累计装机达5.73亿千瓦（同比增长22.7%）[1]

投资评级 - 可孚医疗投资评级为买入 [1] 核心观点 - 医疗护理和健康检测业务快速增长，其中医疗护理业务收入4.24亿元（同比增长9.67%），健康监测业务收入2.71亿元（同比增长12.89%）[2] - 海外业务拓展成效显著，2025年上半年海外业务收入近亿元（同比增长超200%）[2] - 公司通过优化产品结构提升盈利能力，2025年上半年销售毛利率为52.49%（同比增长1.82个百分点）[2] - 新技术布局包括投资纽聆氪医疗探索脑机接口技术，以及推动呼吸、血压、血糖等智能化项目，通过AI技术打造家庭健康管理生态圈[2] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为3.88亿元、4.84亿元、5.89亿元（同比增速分别为24.6%、24.6%、21.7%）[2] 业务表现 - 康复辅具业务收入5.63亿元（同比下降6.41%），但健耳板块实现超20%增长[2] - 呼吸机产品自2025年第二季度起销售放量，稳居抖音电商平台榜首[2] - 公司通过并购上海华舟和香港喜曼拿丰富产品管线并提升海外销售能力[2] 财务指标 - 2025年上半年营业收入14.96亿元（同比下降4.03%），归母净利润1.67亿元（同比下降9.51%）[1] - 2025年第二季度营业收入7.58亿元（同比增长0.87%），归母净利润0.76亿元（同比下降9.30%）[1] - 经营活动现金流净额3.51亿元（同比增长14.46%）[1] - 销售费用率为32.11%（同比增长2.17个百分点），管理费用率为5.37%（同比增长1.45个百分点）[2] - 研发投入4695万元（同比增长2.45%）[2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为33.30亿元、39.11亿元、45.56亿元（同比增速分别为11.6%、17.4%、16.5%）[2] - 新品推出计划包括超轻碳纤维电动轮椅和骨传导助听器等[2] - 对应2025年8月26日股价，市盈率分别为22倍、18倍、15倍[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收109.11亿元，同比增长17.01% [1] - 实现毛利43.86亿元，同比增长17.12% [1] - 归母净利润为-2.39亿元，同比增长40.37%，实现减亏 [1] - 单2025Q2实现营收62.53亿元，同比增长10.12% [1] - 单2025Q2归母净利润为-0.46亿元，同比增长54.41% [1] - 销售回款总额103.61亿元，较去年同期增长13.50亿元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额较去年增长7.64亿元，增长49.73% [2] - 毛利率为40.23%，同比基本持平 [2] - 研发投入为23.92亿元，同比增长9.17%，占营业收入比例达21.92% [2] 分业务增长情况 - 智慧教育实现营收35.31亿元，同比增长23.47% [2] - 智慧医疗实现营收2.76亿元，同比增长21.09% [2] - 开放平台实现营收27.24亿元，同比增长16.18% [2] - 数字政府实现营收2.92亿元，同比增长29.48% [2] - 智慧汽车同比增长13.31% [2] - 企业AI解决方案同比增长349.92% [2] 技术进展与模型能力 - 星火大模型X1在2025年7月全面跃升，在全国产算力上全面对标业界一流水平 [2] - 在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先 [2] - 在教育、医疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型 [2] 多领域应用突破 - 智慧教育：B端智慧黑板销量同比增长150%，AI"听说课堂"销量同比增长超20%，C端AI学习机收入继续保持翻番增长 [2] - 智慧医疗：智医助理覆盖超过7.5万个医疗机构，医疗大模型在全国近20余家龙头医院落地应用，讯飞晓医APP累计下载量突破2400万次，累计完成超1.4亿次AI咨询量 [2] - AI开放平台：汇聚超870万开发者团队，平台日均tokens调用量较年初跃升4.3倍，智能体总量增长85% [2] - AI+消费者硬件：办公本、翻译机、AI录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一，618大促期间整体GMV实现营收同比增长42% [2] 费用结构 - 销售费用率为19.12%，较上年同期变动+1.68个百分点 [2] - 管理费用率为5.75%，较上年同期变动-0.81个百分点 [2] - 研发费用率为18.95%，较上年同期变动-1.78个百分点 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.45/0.56元 [3] - 对应P/E分别为148.73/116.53/93.33倍 [3] - 预计2025年营业总收入281.25亿元，同比增长20.5% [4] - 预计2025年归属母公司净利润8.09亿元，同比增长44.4% [4]

投资评级 - 报告对中国石油的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 油价震荡下行导致上游及炼化业务短期拖累公司业绩 但公司全产业链抗风险能力和降本增效推进过程中的业绩修复被看好 [1][4][7] - 公司作为国内油气龙头 在行业景气低迷阶段仍具备较强的抗风险能力 [4][5][7] - 新能源业务快速发展 风光发电量同比增长70% [4] - 天然气销售业务实现量效双升 市场份额提高2.1个百分点 [7] - 新材料业务连续三年保持50%以上高速增长 2025年上半年同比增长54.9% [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14500.99亿元 同比下降6.74% [1] - 2025年上半年实现归母净利润839.93亿元 同比下降5.42% [1] - 第二季度实现营业收入6969.91亿元 同比下降6.09% 环比下降7.45% [2] - 第二季度实现归母净利润371.86亿元 同比下降13.59% 环比下降20.55% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1650.87亿元、1689.72亿元和1726.00亿元 增速分别为0.2%、2.4%和2.1% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.90元、0.92元和0.94元 [7] - 当前市盈率分别为9.72倍、9.50倍和9.30倍 [7] 业务板块分析 - 油气及新能源板块实现经营利润857亿元 同比减少62亿元 [4] - 炼化及新材料板块实现经营利润111亿元 同比减少26亿元 [4] - 销售板块实现经营利润76亿元 同比减少25亿元 [4] - 天然气销售板块实现经营利润186亿元 同比增加18亿元 [4] - 2025年上半年油气当量产量923.6百万桶 同比增长2.0% [4] - 原油产量476.4百万桶 同比增长0.3% [4] - 天然气产量447.2百万桶油当量 同比增长3.8% [4] - 单位油气操作成本10.14美元/桶 同比下降8.1% [4] - 原油加工量694.3百万桶 与去年同期基本持平 [4] - 成品油产量5957万吨 同比下降0.9% [4] - 成品油销售量5865万吨 同比增长0.3% [4] - 化工产品商品量1997.1万吨 同比增长4.9% [4] - 生产新材料166.5万吨 同比增长54.9% [4] - 销售天然气1515.0亿立方米 同比增长2.9% [7] - 国内销售天然气1197.7亿立方米 同比增长4.2% [7] 行业环境 - 2025年上半年布伦特平均油价71美元/桶 同比下降15% [4] - OPEC+超预期增产叠加美国关税政策冲击需求预期影响油价 [4] - 炼化行业或仍处于周期磨底阶段 [4][5]

核心观点 - A股资金面保持净流入状态，截至2025年8月20日，年度资金净流入占自由流通市值比例为4.0% [2][8] - 若考虑分红再投资因素（分红*1/2），净流入占比为1.7%；若剔除私募基金与保险的重复计算，净流入占比为2.1%，均显示小幅净流入 [2][8] - 2025年7月资金面显著改善，单月净流入6229亿元，占流通市值比例达1.44%；8月前20日净流入2745亿元，占比0.59% [3][13] 资金流入项分析 - 融资余额持续上升：2025年7月环比增加1328.69亿元，8月前19日再增1465.13亿元；年初至8月19日累计增加2633.96亿元 [3][28] - 私募基金表现积极：2025年7月管理规模环比增加3254.42亿元至52427.15亿元；股票仓位环比提升1.73个百分点至62.78% [19][48] - 回购与分红强劲：2025年1-8月20日累计公告回购金额达7671亿元，累计分红金额达20696亿元；7月单月分红5103.27亿元 [3][58][65] - 保险资金持续流入：2025年二季度净流入规模估算为1546.2-3773.9亿元；年初至Q2累计净流入4796亿元 [54][57] 资金流出项分析 - ETF基金持续净流出：2025年7月净流出545.07亿元，8月前20日净流出711.18亿元；年初至8月20日累计净流出765.60亿元 [3][38] - 股权融资规模波动：2025年7月股权融资规模为661.82亿元，较6月的5530.18亿元大幅下降；年初至8月20日累计8382.15亿元 [3][71] - 产业资本净减持处于低位：2025年初至8月20日累计减持1252.37亿元，月均178.91亿元，为2019年以来较低水平 [3][60] - 交易费用保持低位：2025年1-7月累计交易佣金1868.73亿元，月均144.83亿元，低于2019-2023年水平 [75] 投资者行为变化 - 新增开户数回升：2025年7月上证所新增开户196.36万户，环比增加31.72万户；1-7月累计新增1456.14万户，同比增加392.34万户 [21] - 公募基金份额收缩：截至2025年7月31日，偏股型公募基金份额较2024年末减少4217.70亿份；7月单月减少1019.49亿份 [37] - 南下资金活跃：2025年7月净流入1241.04亿元，8月前20日净流入846.80亿元；年初至8月20日累计净流入8929.71亿元，已超2024年全年 [45][47] 市场结构指标 - 融资余额占比维持高位：截至2025年8月19日，融资余额占流通市值比例为2.55%，处于2016年以来较高水平 [32][36] - 分红率保持历史高位：全A分红率（过去12个月分红/净利润）在2025年7月达33.47%，持续处于2014年以来高位 [65][69] - 银证转账余额小幅增加：2025年6月宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增19.40%，推算全国银证转账余额较2024年底小幅上升 [23]