行业投资评级 - 电子行业投资评级为看好 [3] 核心观点 - AI硬件升级节奏紧凑，B300有望在2025年量产，GB200和GB300分别有望在2025年上半年和下半年规模放量 [3] - AI终端暖春已至，消费电子有望高增，AI眼镜、AI手机、AIPC等终端将深度受益于模型性能发展和性价比提升 [3] - 建议关注海外AI、国产AI及消费电子领域的优质个股 [3] 行情追踪 - 本周申万电子细分行业涨跌不一，年初以来半导体、其他电子Ⅱ、元件、光学光电子、消费电子、电子化学品Ⅱ的涨跌幅分别为+30.29%、+35.61%、+36.27%、+7.71%、+17.93%、+1.43% [3][21] - 本周美股重要科技个股涨跌不一，年初以来英伟达、博通、台积电、特斯拉、亚马逊、Meta等涨幅显著，分别为+176.66%、+116.57%、+93.88%、+73.72%、+47.26%、+69.46% [6] 个股表现 - 申万半导体板块本周海光信息、杰华特、康强电子、华海诚科、晶华微涨幅靠前，分别为+18.30%、+16.02%、+9.48%、+6.45%、+6.36% [8][24] - 申万消费电子板块本周显盈科技、胜蓝股份、华勤技术、英力股份、茂硕电源涨幅靠前，分别为+29.34%、+19.32%、+12.38%、+12.34%、+10.60% [19][9] - 申万元件板块本周景旺电子、方正科技、深南电路、江海股份、胜宏科技涨幅靠前，分别为+11.82%、+8.91%、+8.83%、+7.99%、+7.73% [20][10] - 申万光学光电子板块本周实益达、国星光电、华灿光电、奥比中光、沃格光电涨幅靠前，分别为+31.83%、+15.96%、+11.74%、+9.26%、+6.03% [26][42] - 申万电子化学品板块本周中石科技、德邦科技、瑞联新材、万润股份、国瓷材料涨幅靠前，分别为+5.46%、+0.57%、+0.09%、-0.79%、-1.16% [27][43] 重要公告 - 天岳先进拟启动H股上市筹备工作，计划在香港联合交易所上市 [44] - 维信诺拟通过发行股份及支付现金购买合肥维信诺40.91%股权，交易完成后将持有合肥维信诺59.09%股权 [45]

统计日期：2023/12/28-2024/12/27 资料来源：Wind、信达证券研发中心 资料来源：Wind、信达证券研发中心 资料来源: Wind、信达证券研发中心 资料来源: Wind、信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 16 3. 主力/主动资金流：本周主力净流出 TMT 本章的统计基于同花顺对主力资金的划分，标准如下：（1）特大单：成交量在 20 万股以上，或成交金额在 100 万元以上的成交单；（2）大单：成交量在 6 万股到 20 万股之间，或成交金额在 30 万到 100 万之间，或成交量占 流通盘 0.1%的成交单；（3）中单：成交量在 1 万股与 6 万股之间，或成交金额在 5 万到 30 万之间的成交单； （4）小单：成交量在 1 万股以下，或成交金额在 5 万元以下的成交单。 本周主力净流出 TMT。主力资金流：本周主力流入农林牧渔、建材，流出 TMT。（1）个股：主力净流入&中小 单净流出：国光电器、卧龙电驱、深康佳 A、国星光电、康强电子等。主力净流出&中小单净流入：中科曙光、 澜起科技、歌尔股份、露笑科技、沃尔核材等。 ...

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 新能源汽车：动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖 锂电池供给阶段性过剩问题有望迎来拐点 碳酸锂价格下降有望带动电池成本及终端售价下降，刺激下游需求 5C快充加速推进，新能源车里程焦虑持续改善 复合集流体等新技术处于量产前夕，新能源车渗透率有望继续提升 建议关注宁德时代、亿纬锂能等龙头企业 [3] - 电力设备及储能：2024年有望成为电网投资大年 国家电网预计2024年电网建设投资总规模将超5000亿元 建议关注思源电气、海兴电力等企业 [3] - 储能：2024年储能有望保持高增态势 2023年新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时，较2022年底增长超过260% 建议关注南网科技、科华数据等企业 [3] - 光伏：欧洲需求持续高景气，库存积压有望缓解 国内地面电站需求旺盛，新兴市场需求亮眼 建议关注美畅股份、福莱特等企业 [3] - 工控&人形机器人&低空经济：工控周期渐行渐近 人形机器人产业化有望加速 低空经济政策催化密集，eVTOL落地加速 建议关注汇川技术、旭升集团等企业 [4] - 风电：2024年后海风或将加速建设 2024年各省份海上风电重点项目已出炉，合计约53.7GW 建议关注东方电缆、亚星锚链等企业 [4] 行业动态 - 2024年11月新能源汽车销量151.2万辆，同比上涨47.4% [9] - 2024年11月动力电池装机67.2Gwh，同比上涨49.7% [9] - 2024年1-11月风电新增装机量51.75GW，同比增加25.0% [31] 价格变化 - 碳酸锂价格小幅上涨0.3% [8] - 中厚板价格上涨0.25%，电解铜周度价格+0.50%，液体环氧树脂周度价格+1.01% [31]

行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 家居行业有望在2025年补贴政策推动下恢复正增长 商务部正在研究制定相关政策 若家居补贴金额达200亿/300亿 龙头全年有望实现正增长/双位数以上增长 [2] - 造纸行业成本优化 价格回暖 盈利筑底 预计2025年Q1纸价仍处上行通道 吨盈利有望回暖 [2] - 出口行业降息驱动终端需求企稳 盈利有望改善 10月/11月美国成屋销量同比+5.6%/+6.1% 10月美国家具零售同比+4.6% [2] - 消费行业自由点抖音周度恢复翻倍以上增长 两轮车2025年反转可期 12月21~27日自由点抖音GMV同比+179% [4] - 包装行业金属包装正式开启整合 3C补贴带动裕同经营改善 [5] - 新型烟草行业合规市场份额稳步提升 产品迭代加速 预计Q4加热不燃烧市场仍具较强活力 [6] 家居行业 - 重点30城2024年一二手房总成交面积预计达3.7亿平方米 同比-8% 其中新房同比-24% [2] - 建议关注更新需求占比较高的敏华控股 顾家家居 喜临门 慕思股份 好太太 瑞尔特等 [2] - 建议关注以旧换新执行层面领先的欧派家居 索菲亚等 [2] - 建议关注成长周期向上的志邦家居 金牌家居等 [2] - 建议关注海外国内共振改善的曲美家居 [2] 造纸行业 - Q4浆价延续回落 内盘针阔叶环比分别+1.7%/-8.6% [2] - Q4至今双胶/铜版/白卡环比分别-4.3%/-2.2%/-4.8% [2] - Q4至今箱板/瓦楞环比分别+0.7%/+4.3% [2] - 建议关注太阳纸业 玖龙纸业 仙鹤股份 华旺科技 五洲特纸 博汇纸业 山鹰国际等 [2] 出口行业 - 建议关注海外布局充分的永艺股份 匠心家居 共创草坪等 [3] - 建议关注嘉益股份 哈尔斯 致欧科技 恒林股份等 [3] - 建议关注西大门 英科再生 玉马遮阳 浩洋股份 天振股份 英派斯等 [3] 消费行业 - 建议关注传统消费复苏可期的公牛集团 晨光股份 百亚股份 登康口腔 康耐特光学 明月镜片 乖宝宠物 雅迪控股 爱玛科技 九号公司 润本股份 中宠股份 博士眼镜 倍加洁 佩蒂股份 豪悦护理 齐心集团等 [4] 包装行业 - 建议关注永新股份 裕同科技 宝钢包装 昇兴股份 奥瑞金等 [5] - 建议关注新巨丰 嘉美包装等 [5] 新型烟草行业 - 建议关注思摩尔国际 预计Q4收入增速10%以上 [6] - 建议关注盈趣科技 预计Q4收入增速10%以上 [6]

策略观点 - 2024年9月初是这一轮牛市的第一个较好买点，下一个重点关注的时间点可能是春节前 [9] - 季节性规律显示2月是Q1胜率赔率最好的月份，3-4月是经济数据和居民热情能否继续加速的重要时点 [9] - 10月以来的震荡期，市场风格分化明显，10-11月机构重仓股偏弱，小盘主题低价股较强，最近大盘股偏强，小盘股走弱 [9] - 市场中枢的再次大幅回升需要居民和机构资金形成合力，最早估计要等春节之后 [9] 季节性规律 - 2008-2024年每个月的季节性统计显示，2月、7月、11月是市场上涨概率最高的3个月份，分别对应3月两会、7月政治局会议、10月N中全会 [35] - 从早期（2009-2013年）的季节性规律来看，年初Q1股市上涨概率较高，但之后十年演变下来，目前Q1胜率正在下降，7月、11月胜率明显回升 [35] - 2020、2021、2023年这3年，2月只是微跌0.01-0.03%，期间还是有行情的，2月胜率和赔率均是Q1中最好的 [37] Q1波动分析 - Q1涨跌波动较大，大多来自经济拐点或居民资金的影响 [12] - 2008年Q1，海外次贷危机冲击下，市场下跌-27%；2009年Q1，08年底的4万亿政策很快见效果，信贷大幅改善，股市上涨+37% [12] - 2015年Q1，居民杠杆资金持续流入，股市涨27%；2016年Q1，居民杠杆资金快速流出，股市跌13.8% [12] - 2019年Q1，18年底政策拐点后，Q1社融数据改善、居民资金回流；2022年Q1，疫情冲击下，股市跌14% [12] 市场风格与配置建议 - 10月以来的震荡期，市场风格偏向小盘低价策略，这种现象的一种解释是，流动性充裕但盈利较弱，所以投资者偏向博弈性风格 [43] - 未来1个月配置建议：金融地产(政策最受益)>上游周期（产能格局好+前期涨幅和预期低)>交运&公用事业（低估值防御）>AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）>出海(长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期) [43] - 行业组合建议：银行、港股互联网、钢铁、石油石化 [44] 本周市场变化 - 本周A股主要指数多数上涨，其中上证50（2.01%）、沪深300（1.36%）、上证综指（0.95%）领涨，中证500(-0.30%)、创业板指（-0.22%）领跌 [18] - 申万一级行业中银行（3.84%）、石油石化（1.99%）、公用事业（1.19%）领涨，传媒（-7.2%）、休闲服务（-5.43%）、计算机（-4.25%）领跌 [18] - 本周全球股市重要指数多数上涨，其中日经225（4.08%）、恒生指数（1.87%）、法国CAC40（1.11%）领涨，巴西圣保罗指数（-1.50%）领跌 [45]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [91] 核心观点 - 国内外重点大炼化项目价差跟踪显示，截至12月27日当周，国内重点大炼化项目价差为2408.56元/吨，环比下降0.59%；国外重点大炼化项目价差为1000.22元/吨，环比下降3.00% [23][91] - 布伦特原油周均价为73.17美元/桶，环比下降0.38% [23][91] - 炼油板块中，成品油价格整体小幅下跌，国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7222.00元/吨、8283.29元/吨、6408.43元/吨，与原油价差分别为3382.94元/吨、4444.22元/吨、2569.37元/吨 [75][91] - 化工板块中，聚烯烃价格震荡运行，EVA价格受现货资源偏紧影响小幅上涨，纯苯价格弱势下跌，苯乙烯价格重心下移 [91] - 聚酯板块中，PX供给端偏稳运行，PTA和MEG价格稳中有跌，涤纶长丝价格小幅上涨，价差有所修复 [91] 炼油板块 - 国际原油价格反弹上行，布伦特和WTI原油价格分别为74.17美元/桶和70.60美元/桶，较周初分别上涨1.54美元/桶和1.36美元/桶 [94][91] - 北美市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4908.65元/吨、4297.04元/吨、4622.60元/吨，与原油价差分别为1069.58元/吨、457.98元/吨、783.54元/吨 [14] - 欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4772.72元/吨、4938.03元/吨、4968.44元/吨，与原油价差分别为933.66元/吨、1098.97元/吨、1129.37元/吨 [80] - 东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4697.37元/吨、4238.32元/吨、4574.96元/吨，与原油价差分别为858.30元/吨、399.26元/吨、735.90元/吨 [99] 化工板块 - 聚烯烃价格震荡运行，LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00元/吨、8092.71元/吨、8350.00元/吨，与原油价差分别为7210.94元/吨、4253.65元/吨、4510.94元/吨 [62] - EVA价格受现货资源偏紧影响小幅上涨，均价为10550.00元/吨，与原油价差为6710.94元/吨 [86] - 纯苯价格弱势下跌，均价为7478.57元/吨，与原油价差为3639.51元/吨 [47] - 苯乙烯价格重心下移，均价为8807.14元/吨，与原油价差为4968.08元/吨 [105] - 丙烯腈价格偏稳运行，均价为10200.00元/吨，与原油价差为6360.94元/吨 [51] - 聚碳酸酯价格偏稳运行，均价为16500.00元/吨，与原油价差为12660.94元/吨 [51] 聚酯板块 - PX供给端偏稳运行，PXCFR中国主港周均价为830.00美元/吨，与原油价差为297.11美元/吨 [6][91] - PTA价格重心小幅下跌，现货周均价格为4787.14元/吨，行业平均单吨净利润为-176.17元/吨 [57] - MEG价格总体持稳运行，现货周均价格为4771.43元/吨，华东罐区库存为47.56万吨 [56] - 涤纶长丝价格小幅上涨，POY、FDY、DTY周均价格分别为6925.00元/吨、7425.00元/吨、8225.00元/吨，行业平均单吨盈利分别为56.93元/吨、90.11元/吨、256.04元/吨 [115] - 涤纶短纤价格小幅下跌，周均价格为6925.71元/吨，行业平均单吨盈利为190.15元/吨 [120] - PET瓶片价格小幅下跌，现货平均价格为6088.57元/吨，行业平均单吨盈利为-232.74元/吨 [120] 大炼化公司表现 - 截至2024年12月27日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.55%）、恒力石化（+0.59%）、东方盛虹（-2.31%）、恒逸石化（+1.16%）、桐昆股份（+2.21%）、新凤鸣（+4.16%） [133][134] - 近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.89%）、恒力石化（+8.22%）、东方盛虹（-5.89%）、恒逸石化（+0.33%）、桐昆股份（+6.37%）、新凤鸣（+4.16%） [133][134] - 自2017年9月4日至2024年12月27日，信达大炼化指数涨幅为+18.97%，石油石化行业指数涨幅为+18.80%，沪深300指数涨幅为+3.52%，布伦特原油价格涨幅为+41.71% [134]

行业投资评级 - 石油石化行业评级为看好 [78] 核心观点 - 本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈 [84] - 美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的 OPEC+ 维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变 [84] - 中长期来看油价或将持续维持中高位 [84] 油价回顾 - 截至 2024 年 12 月 27 日当周，布伦特原油期货结算价为 73.79 美元/桶，较上周上升 1.23 美元/桶（+1.70%）；WTI 原油期货结算价为 70.60 美元/桶，较上周上升 1.14 美元/桶（+1.64%）[19] - 俄罗斯 Urals 原油现货价为 67.43 美元/桶，较上周上升 0.31 美元/桶（+0.46%）；俄罗斯 ESPO 原油现货价为 70.73 美元/桶，较上周上升 0.95 美元/桶（+1.36%）[19] 石油石化板块表现 - 截至 2024 年 12 月 27 日当周，石油石化板块上涨 1.99%，油气开采板块上涨 4.09%，炼化与贸易板块上涨 2.14%，油服工程板块上涨 0.87%[8][92] - 上游板块股价表现较好的为中国石油 A（+6.95%）、海油发展（+6.20%）、中国海油 A（+5.40%）[17] 原油供给 - 截至 2024 年 12 月 20 日当周，美国原油产量为 1359 万桶/天，较上周减少 2 万桶/天 [32] - 截至 2024 年 12 月 27 日当周，美国活跃钻机数量为 483 台，与上周持平 [32] 原油需求 - 截至 2024 年 12 月 20 日当周，美国炼厂原油加工量为 1681.6 万桶/天，较上周增加 20.5 万桶/天，美国炼厂开工率为 92.50%，较上周上升 0.7pct [35] 原油库存 - 截至 2024 年 12 月 20 日当周，美国原油总库存为 8.1 亿桶，较上周减少 397.7 万桶（-0.49%）；战略原油库存为 3.93 亿桶，较上周增加 26.0 万桶（+0.07%）；商业原油库存为 4.17 亿桶，较上周减少 423.7 万桶（-1.01%）[61] 成品油板块 - 截至 2024 年 12 月 27 日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为 93.55（-0.81）、81.89（-0.11）、88.10（-1.03）美元/桶 [79] - 欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为 90.59（-1.95）、93.73（-1.09）、94.31（-1.87）美元/桶 [94] 相关标的 - 中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）等 [3]

企业利润率 - 11月企业营业收入同比增长0.5%，利润降幅收窄至7.3%[29] - 1-11月企业累计利润增速为-4.7%，利润率同比下降0.42个百分点[30][45] - 当前企业利润率明显不及去年同期，主要拖累是利润率下滑[3][17] 原材料行业 - 截至11月，原材料行业利润率逐步上升，盈利占比提升至23.5%[6][31] - 原材料行业盈利提升，但制造业利润率连续5个月维持在5.6%[6][47] - 历史数据显示，整体利润率回升需要原材料和制造业利润率双双提升[47] 制造业产销 - 11月制造业工业增加值增速连续第三个月回升，但产品销售率回落[9][16] - 制造业PMI生产端和新订单端缺口仍在，12月该缺口或仍存在[49][50] - 产销差距尚未弥合，压制下游制造行业利润率改善[16][34]

行业投资评级 - 维持钢铁行业"看好"评级 [5] 核心观点 - 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳，未来产业格局稳中趋好 [5] - 高端钢材受益于能源周期、国产替代、高端装备制造，存在结构性投资机会 [5] - 钢材价格或已接近底部位置，预计震荡偏强运行 [2] 行业表现 - 本周钢铁板块下跌0.69%，表现劣于大盘 [21] - 特钢板块下跌2.31%，长材板块下跌1.52%，板材板块上涨0.30% [7] - 铁矿石板块下跌0.58%，钢铁耗材板块下跌2.12%，贸易流通板块下跌0.313% [7] 供给与产能 - 五大钢材品种产量740.9万吨，周环比下降0.90% [25] - 日均铁水产量227.87万吨，周环比下降0.67%，同比增加2.98% [29] - 高炉产能利用率85.6%，周环比下降0.58个百分点 [24] - 电炉产能利用率52.5%，周环比下降0.34个百分点 [30] 需求与消费 - 五大钢材品种消费量852.5万吨，周环比下降2.08% [35] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.9万吨，周环比增加0.46% [27] - 30大中城市商品房成交面积341.8万平方米，周环比增加17.7万平方米 [9] 库存 - 五大钢材品种社会库存759.1万吨，周环比下降1.13%，同比下降14.41% [40] - 五大钢材品种厂内库存350.3万吨，周环比下降0.10%，同比下降22.39% [40] 价格与利润 - 普钢综合指数3639.3元/吨，周环比下降0.00%，同比下降14.47% [44] - 特钢综合指数6789.0元/吨，周环比持平，同比下降5.07% [44] - 螺纹钢高炉吨钢利润-151.96元/吨，周环比增加14.41% [47] - 螺纹钢电炉吨钢利润-262.9元/吨，周环比下降16.60% [47] 原料价格 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）764元/吨，周环比下跌1.04% [65] - 京唐港主焦煤库提价1530元/吨，周环比下跌120.0元/吨 [61] - 一级冶金焦出厂价格1955元/吨，周环比下降55.0元/吨 [61] 投资建议 - 关注受益于能源周期的优特钢企业，如久立特材、常宝股份、武进不锈 [5] - 关注受益于高端装备制造及国产替代的优特钢公司，如中信特钢、甬金股份 [5] - 关注具备成本优势的资源型企业，如首钢资源、河钢资源 [5] - 关注资产质量优、成本管控强的龙头企业，如华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份 [5] - 关注受益于区域经济稳健发展和企业改革的山东钢铁 [5]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为看好 [8] 核心观点 - 本周公用事业板块上涨1.2%，表现优于大盘，其中电力板块上涨1.22%，燃气板块上涨0.93% [8] - 动力煤价格周环比下跌，秦港动力煤(Q5500)山西产市场价760元/吨，周环比下跌11元/吨 [8] - 欧盟天然气消费量周环比上升10.7%，同比上升13.4%，2024年1-50周累计消费量同比下降1.7% [45] - 2024年11月国内天然气表观消费量同比下降0.3%，1-11月累计消费量同比上升9.0% [46] 电力行业数据跟踪 - 秦港动力煤(Q5500)山西产市场价760元/吨，周环比下跌11元/吨 [8] - 内陆17省电厂日耗为410.9万吨，周环比下降5.84%，可用天数为23.7天，较上周增加1.0天 [8] - 沿海8省电厂日耗为217.8万吨，周环比下降1.89%，可用天数为16.1天，较上周增加0.2天 [8] - 三峡出库流量6970立方米/秒，同比上升16.75%，周环比下降0.29% [8] 天然气行业数据跟踪 - 2024年11月国内天然气表观消费量348.60亿方，同比下降0.3% [46] - 2024年11月国内天然气产量206.70亿方，同比上升3.7% [74] - 2024年11月LNG进口量615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1% [74] - 2024年11月PNG进口量465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5% [74] 本周行业新闻 - 广东电力市场2025年度交易总成交电量3410.94亿千瓦时，成交均价391.86厘/千瓦时 [75] - 11月全国天然气表观消费量348.6亿立方米，同比下降0.5% [67] 投资建议 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际等 [80] - 天然气板块随着上游气价回落和消费量恢复增长，建议关注新奥股份、广汇能源等 [80]