货币市场流动性 - 8月DR001和DR007均值分别降至1.35%和1.48%，均创年内新低[3][19] - 央行本周通过OMO净投放1961亿元，MLF净投放3000亿元，全周净投放流动性4961亿元[3][7] - 季调后资金缺口指数周五回升至-6302，仍低于前一周的-4625，处于年内跨月最低水平[3][15] - 质押式回购日均成交量下降0.06万亿元至7.07万亿元，周五跨月当日回落至5.55万亿元[3][15] - 下周逆回购到期规模上升至2.27万亿元，其中9月5日单日到期7829亿元[3][37] 政府债与发行计划 - 下周政府债净缴款规模预计降至1216亿元，较本周的2114亿元下降[3][20][27] - 截至本周累计发行新增专项债32641亿元，新增一般债6208亿元，再融资债合计37964亿元[3][20] - 9月政府债发行规模预测上调至2.4万亿元，净融资规模约1.2万亿元[3][29] 同业存单市场 - 1年期AAA级同业存单二级利率下行0.5BP至1.66%，1Y期Shibor利率下行0.1BP至1.65%[3][38] - 本周同业存单净融资规模为-1934亿元，其中国有行净融资-1053亿元，股份行净融资113亿元[3][41] - 存单供需相对强弱指数周五小幅回升至31.6%，较8月22日下降4.1个百分点[3][50] 票据与债券情绪 - 3M和6M期国股票据利率分别上行22BP和21BP至1.05%和0.80%[3][56] - 大行对10年及以上国债、地方债和二永债减持意愿上升，对存单增持意愿下降[3][58]

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 台华新材(603055.SH) | 买入 | | --- | | 投资评级 | 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 其中，第二季度公司实现营业收入 16.47 亿元，同比下降 15.36%，环比增 长 11.46%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比下降 40.92%，环比下降 0.73%； 实现扣非后归母净利润为 1.01 亿元，同比下降 57.34%，环比下降 3.62%； 实现基本每股收益 0.18 元，同比下降 41.94%，环比持平。 点评： ➢ 锦纶行业供需走弱，上半年公司业 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 众鑫股份(603091) | 投资评级 | 买入 | | --- | --- | | 上次评级 | 买入 | 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 众鑫股份：泰国盈利优异，静待拐点显现 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 31 日 报告内容摘要: | [资产负债表 Table_Finance] 单位:百万元 | | | | | 利润表 | | | | 单位:百万元 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 会计年度 2023A 2024A | | 2025E | 2026E | 2027E | 会计年度 | ...

公司研究 [公Ta司ble点_Re评po报rtT告ype] [伊Ta利bl股e_份Sto(c6k0A0n8dR8a7n)k] 赵 雷 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500524100003 邮 箱：zhaolei@cindasc.com 证券研究报告 [Table_Title] Q2 业绩大幅改善，展现龙头强大韧性 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 31 日 投资评级 买入 上次评级 买入 [T事ab件le：_S伊um利ma发ry布] 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 619.33 亿元， 同比+3.37%；归母净利润 72.00 亿元，同比-4.39%；扣非归母净利润 70.16 亿元，同比+31.78%。其中，25Q2 实现营收 289.15 亿元，同比 +5.77%；归母净利润 23.26 亿元，同比+44.65%；扣非归母净利润 23.87 亿元，同比+49.48%。 点评： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 厦B座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 ...

证券研究报告 公司研究 [公司点评报告 Table_ReportType] 唐婵玉 电力公用分析师 执业编号：S1500525050001 邮 箱：tangchanyu@cindasc.com | [Table_StockAndRank] 广汇能源 (600256.SH) | | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | [Table_Author] 能源行业： 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 化工行业： 化工行业： 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 联系电话：010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：010-83326848 邮 箱：hongyingdong@cindasc.com 信达证券股份有限公 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 | [Table_StockAndRank] 山西汾酒 (600809.SH) | | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | [Table_A 赵丹晨 uthor 食品饮料] 行业分析师 执业编号：S1500523080005 邮 箱： zhaodanchen@cindasc.com 相关研究 [山西汾酒（ Table_Other6R00809. eport] SH）：积极 应对压力，保持秩序稳定 2024.08.28 山西汾酒（600809.SH）：健康 跨越 300 亿，营销加码谋新局 2024.04.26 山西汾酒（600809.SH）：主 动控速，保持势能 2023.10.27 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 巩固基础，稳步发展 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 31 日 [Table_S 事件：公司公告 ummary]， ...

投资评级 - 报告对太阳纸业(002078)的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现收入191.13亿元(同比-6.9%)，归母净利润17.80亿元(同比+1.3%)，在收入略下滑背景下通过降本增效实现盈利能力逆势改善 [1] - 浆纸系业务受益低价浆入库，吨盈利保持稳健改善，预计Q4将迎来拐点；废纸系业务自7月起纸价底部回暖，盈利拐点显现 [2][3] - 公司产能规划清晰，南宁项目稳步推进，中长期成长加速，预计2025-2027年归母净利润分别为35.8/42.7/47.4亿元 [4][5] 财务表现 - 25Q2毛利率17.3%(同比+0.1pct，环比+1.5pct)，归母净利率9.7%(同比+2.0pct，环比+0.8pct) [4] - 经营性净现金流17.70亿元(同比-6.7亿元)，存货/应收账款/应付账款周转天数分别为54.43/22.24/39.98天 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.28/1.53/1.69元，对应PE为12.0X/10.1X/9.1X [5][7] 业务分项表现 - 浆纸系：25H1双胶纸收入42.02亿元(同比-14.8%)，毛利率14.4%；铜版纸收入20.16亿元(同比-4.9%)，毛利率16.9%(环比+5.2pct) [2] - 废纸系：25H1箱板纸收入52.21亿元(同比+0.4%)，毛利率15.6%；瓦楞纸收入0.72亿元(同比+2.7%)，毛利率2.2% [3] - 25Q2双胶/铜版纸市场均价环比-3.4%/-2.1%，7月起箱板/瓦楞纸价自底部反弹2.0%/7.4% [2][3] 产能规划 - 2024年底合计产能突破1200万吨，其中浆/纸产能分别达500/729万吨 [4] - 山东基地：3.7万吨特种纸已稳定运行，14万吨特纸项目二期26Q1试产，兖州溶解浆产线搬迁6月实现稳定运行 [4] - 广西基地：南宁PM11和PM12(高档包装纸)、15万吨生活用纸、40万吨特种纸、35万吨化学浆、15万吨化机浆均有望Q3-Q4试产 [4] - 新增山东60万吨化学浆/70万吨装饰纸项目规划 [4]

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报："金九"旺季临近，长丝下游需求有所改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 8 月 31 日 本期内容提要： [Table_Author] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 8 月 29 日当周，国内重点大炼 化项目价差为 2408.08 元/吨，环比变化-12.45 元/吨（-0.51%）；国 外重点大炼化项目价差为 1080.85 元/吨，环比变化-5.12 元/吨（- 0.47%）。截至 8 月 29 日当周，布伦特 ...

投资评级 - 国投电力投资评级为买入 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司业绩保持稳健 归母净利润37.95亿元 同比增长1.36% 经营活动现金流量净额140.96亿元 同比上升13.01% [2] - 水电业务表现突出 营收125.72亿元 同比增长7.9% 毛利80.19亿元 同比增长8.7% 主要受益于雅砻江流域来水丰沛和两河口水库调节能力释放 [3][4] - 火电业务承压 营收89.37亿元 同比下降23.6% 毛利12.96亿元 同比下降19.4% 主要受清洁能源挤压和外送电量下降影响 [3][4] - 新能源业务规模持续扩张 上网电量68.81亿千瓦时 同比增长18.08% 其中光伏上网电量32.54亿千瓦时 同比增长41.36% [4] - 平均上网电价有所下滑 2025H1为0.353元/千瓦时 同比下降6.4% 主要受火电中长期交易价格下降和无补贴新能源项目占比提高影响 [5][6] 业务板块分析 - 水电上网电量475.08亿千瓦时 同比增长10.33% 其中雅砻江水电上网电量427.67亿千瓦时 同比增长12.71% [4] - 火电上网电量207.90亿千瓦时 同比下降21.48% [4] - 新能源上网电量68.81亿千瓦时 同比增长18.08% 其中风电36.27亿千瓦时 同比增长2.89% 光伏32.54亿千瓦时 同比增长41.36% [4] 发展前景 - 雅砻江水电具备显著成长性 全流域规划装机量3000多万千瓦 目前已开发1920万千瓦 两河口和杨房沟电站合计450万千瓦已投产 卡拉和孟底沟水电站合计342万千瓦在建 预计2029-2030年投产 [8] - 新能源装机增长空间大 截至2024年底新能源装机966.74万千瓦 规划"十四五"期间达1472万千瓦 2025年装机增长空间超过500万千瓦 [8] - 雅砻江流域水风光互补示范基地远期规划新能源装机量超4000万千瓦 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为71.9亿元 74.3亿元 75.8亿元 对应增速8.2% 3.4% 2.0% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.90元 0.93元 0.95元 [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为613.80亿元 636.10亿元 655.59亿元 对应增速6.2% 3.6% 3.1% [7] - 预计毛利率将保持在较高水平 2025-2027年分别为38.5% 38.3% 37.8% [7]

投资评级 - 维持兖矿能源"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司通过释放优势产能和强化成本管控展现出较强经营韧性 下半年业绩有望实现环比改善 [4] - 煤化一体化协同优势显著 化工板块盈利能力大幅改善 [4] - 战略并购为远期发展奠定坚实基础 未来成长空间广阔 [4][5] - 高股息低估值彰显投资价值 控股股东承诺"不减持+适时增持" [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元 同比下降17.93% [1] - 2025年上半年归母净利润46.52亿元 同比下降39.38% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入290.37亿元 同比下降11.13% [2] - 2025年第二季度单季度归母净利润19.42亿元 同比下降49.03% [2] - 经营活动现金流量净额135.63亿元 同比上涨7.47% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为118亿元、131亿元、151亿元 [6][7] 煤炭业务 - 2025年上半年商品煤产量7360万吨 同比增长6.54% [4] - 商品煤销量6481万吨 同比下降4.51% [4] - 自产商品煤销售均价529元/吨 同比下降20.7% [4] - 自产煤吨煤销售成本328元/吨 同比下降8.7% [4] - 全年目标商品煤产量突破1.8亿吨 同比增加4000万吨以上 [4] - 山东基地产量稳定3800-4000万吨 陕蒙基地目标产量4400-4600万吨 [4] - 新疆基地目标产量突破2500万吨 澳洲基地稳产4000-4400万吨 [4] - 西北矿业并购新增产量3000万吨以上 [4] 化工业务 - 2025年上半年化工品产量474.5万吨 同比增长13.47% [4] - 化工品销量417.1万吨 同比增长11.32% [4] - 甲醇产量212.7万吨 同比增长6.7% [4] - 醋酸产量51.8万吨 同比增长1.8% [4] - 化工板块销售收入122.24亿元 同比下降2.3% [4] - 甲醇销售单价1807元/吨 同比下降1.6% [4] - 醋酸销售单价2275元/吨 同比下降14.8% [4] - 化工板块成本91.68亿元 同比下降9.7% [4] - 甲醇销售成本1225元/吨 同比下降21% [4] - 醋酸销售成本2083元/吨 同比下降11.2% [4] - 化工板块贡献归母净利润10.7亿元 同比增盈9.5亿元 [4] 战略发展 - 完成西北矿业收购 新增煤炭资源量63.52亿吨 可采储量36.52亿吨 [5] - 山东万福煤矿进入联合试运转 [5] - 新疆五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年项目已剥离见煤 [5] - 霍林河一号矿产能调增至700万吨/年 [5] - 刘三圪旦煤矿取得采矿许可证 [5] - 曹四夭钼矿取得项目核准批复 [5] - 未来五年陕蒙区域新增产能3500万吨/年 [5] - 荣信化工80万吨烯烃项目全面开工 [5] - 鲁南化工6万吨聚甲醛项目稳步实施 [5] - 新疆能化80万吨烯烃项目有序推进 [5] - 未来能源50万吨高温费托项目加快手续办理 [5] - 在产、在建及规划矿井产能达到3.2亿吨/年 [5] - 预计2030年前实现原煤产量3亿吨目标 [5] 股东回报 - 建议派发中期股息0.18元/股 分红总额18亿元 [7] - 分红占上半年归母净利润比例38.7% [7] - 计划出资0.5-1亿元回购A股股份 [7] - 计划出资1.5-4亿元回购H股股份 [7]