行业投资评级 - 投资评级为看好，与上次评级一致 [3] 核心观点 - CES 2025 大会将于 2025 年 1 月 7 日至 1 月 10 日在美国拉斯维加斯举行，参展公司来自 166 个国家和地区，其中 323 家公司为财富世界 500 强，40 家公司入选消费电子 50 强 [4] - CES 2025 的三大特色主题包括人工智能、数字健康和车辆技术与先进移动出行 [4] - 云端 AI 进展迅速，2025 年或迎来英伟达 GB200/GB300 量产，硬件端将推动软件进一步升级，AI 终端有望迎来持续创新 [4] - 建议关注 AI 终端相关赛道，如 AI 眼镜、AI 手机、AIPC 等 [4] 行情追踪 - 本周申万电子细分行业普跌，半导体（-10.78%）、其他电子Ⅱ（-11.12%）、元件（-10.04%）、光学光电子（-7.07%）、消费电子（-7.76%）、电子化学品Ⅱ（-10.33%） [4] - 2024 年初以来申万电子二级指数涨跌幅分别为：半导体（+16.24%）、其他电子Ⅱ（+20.52%）、元件（+22.59%）、光学光电子（+0.10%）、消费电子（+8.78%）、电子化学品Ⅱ（-9.04%） [11] - 本周美股重要科技个股涨跌不一，英伟达（+5.44%）、台积电（+3.46%）、迈威尔科技（+4.01%）涨幅居前，苹果（-4.79%）、特斯拉（-4.92%）、博通（-3.81%）跌幅较大 [14] 个股表现 - 半导体板块本周大为股份（+7.14%）、炬光科技（+4.00%）涨幅居前，台基股份（-21.65%）、晶丰明源（-21.57%）跌幅较大 [21][22] - 消费电子板块本周豪声电子（+8.34%）、美格智能（+7.80%）涨幅居前，得润电子（-30.91%）、凯旺科技（-24.27%）跌幅较大 [22] - 元件板块本周超华科技（+0.00%）、法拉电子（-2.37%）表现较好，明阳电路（-23.30%）、协和电子（-21.29%）跌幅较大 [23] - 光学光电子板块本周华灿光电（+18.48%）、国星光电（+16.61%）涨幅居前，实益达（-29.19%）、利亚德（-17.79%）跌幅较大 [25][26] - 电子化学品板块本周天承科技（-4.96%）、莱特光电（-5.33%）表现较好，万润股份（-16.01%）、强力新材（-14.43%）跌幅较大 [26][27] 重要公告 - 晶丰明源拟收购四川易冲科技有限公司 100% 股权，预计构成重大资产重组 [28] - 福立旺计划投资 10 亿元建设高端精密金属零部件研发生产基地项目 [29] - 利扬芯片拟收购国芯微 100% 股权，旨在强化公司在集成电路测试领域的布局 [30] - 芯联集成拟收购芯联越州 72.33% 股权，交易价格为 589661.33 万元 [31]

行业投资评级 - 投资评级为看好，与上次评级一致 [3] 核心观点 - CES 2025 大会将于 1 月 7 日至 1 月 10 日在美国拉斯维加斯举行，参展公司来自 166 个国家和地区，其中 323 家公司为财富世界 500 强，40 家公司入选消费电子 50 强 [4] - CES 2025 的三大特色主题为人工智能、数字健康和车辆技术与先进移动出行 [4] - 云端 AI 进展迅速，2025 年或迎来英伟达 GB200/GB300 量产，硬件端将推动软件进一步升级，AI 终端有望迎来持续创新，AI 眼镜、AI 手机、AIPC 等赛道成长动能强劲 [4] 行情追踪 - 本周申万电子细分行业普跌，涨跌幅分别为半导体（-10.78%）、其他电子Ⅱ（-11.12%）、元件（-10.04%）、光学光电子（-7.07%）、消费电子（-7.76%）、电子化学品Ⅱ（-10.33%） [4] - 本周北美重要个股涨跌不一，涨跌幅分别为苹果（-4.79%）、特斯拉（-4.92%）、博通（-3.81%）、高通（+0.38%）、台积电（+3.46%）、美光科技（+1.40%）、英特尔（+1.28%）、迈威尔科技（+4.01%）、英伟达（+5.44%）、亚马逊（+0.20%）、甲骨文（-1.56%）、应用光电（+0.42%）、谷歌 A（-0.50%）、Meta（+0.80%）、微软（-1.67%）、超威半导体（+0.14%） [4] 个股表现 - 申万半导体板块本周大为股份、炬光科技、博通集成、华峰测控、华润微涨跌幅靠前，分别为 +7.14%、+4.00%、-0.37%、-0.44%、-2.55%；台基股份、晶丰明源、锴威特、恒烁股份、阿石创跌幅靠前，分别为 -21.65%、-21.57%、-21.31%、-21.09%、-20.22% [21][22] - 申万消费电子板块本周豪声电子、美格智能、春秋电子、光大同创、亿道信息涨幅靠前，分别为 +8.34%、+7.80%、+3.23%、+2.18%、+2.04%；得润电子、凯旺科技、胜蓝股份、朗科智能、ST 美讯跌幅靠前，分别为 -30.91%、-24.27%、-22.41%、-20.00%、-18.80% [22] - 申万元件板块本周超华科技、法拉电子、沪电股份、鹏鼎控股、三环集团涨跌幅靠前，分别为 +0.00%、-2.37%、-4.92%、-5.45%、-6.85%；明阳电路、协和电子、博敏电子、方正科技、一博科技跌幅靠前，分别为 -23.30%、-21.29%、-20.29%、-18.61%、-18.44% [23][24] - 申万光学光电子板块本周华灿光电、国星光电、ST 宇顺、日久光电、聚灿光电涨幅靠前，分别为 +18.48%、+16.61%、+12.03%、+11.70%、+9.09%；实益达、利亚德、沃格光电、秋田微、GQY 视讯跌幅靠前，分别为 -29.19%、-17.79%、-17.72%、-16.28%、-16.09% [25][26] - 申万电子化学品板块本周天承科技、莱特光电、金宏气体、西陇科学、鼎龙股份涨跌幅靠前，分别为 -4.96%、-5.33%、-5.69%、-6.67%、-7.09%；万润股份、强力新材、中石科技、德邦科技、宏昌电子跌幅靠前，分别为 -16.01%、-14.43%、-14.22%、-14.04%、-13.57% [26][27] 重要公告 - 晶丰明源拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司 100% 股权，并拟向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金 [28] - 福立旺拟与昆山市千灯镇人民政府签署投资协议书，计划设立全资子公司苏州福立旺，投资建设高端精密金属零部件研发生产基地项目，总投资 10 亿元 [29] - 利扬芯片拟收购国芯微 100% 股权，旨在强化公司聚焦测试主业的战略布局 [30] - 芯联集成拟通过发行股份及支付现金的方式购买芯联越州 72.33% 股权，交易价格为 589661.33 万元 [31]

- 本周市场复盘：哑铃型格局持续减弱，第二批A500指增基金成立[8] - 主动权益基金持仓的成长属性持续加强，非银金融仓位上调，有色金属仓位下降[33][36] - 主力资金流出电子、计算机，主动资金流出电子、计算机[58] - 2024年主动权益基金榜单出炉，大摩数字经济混合获得收益年冠，收益69.23%[9] - 第二批A500指增基金在2024年12月中下旬集中成立，目前市场上中证A500指增产品共8只，合计规模超百亿[9] - 宽基指数表现回顾：本周A股宽基指数多数大幅下跌，小盘受挫严重，中证2000指数下跌近10%[10] - 行业指数表现回顾：本周行业全线下跌，计算机、国防军工、非银金融跌幅较高，石油石化、煤炭等红利类行业跌幅较少[13] - 本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值-4.50%，基金总数为4428，上涨数目为83，占比达到1.87%[17] - 基于绩优基金持仓倾向的边际变化，研发了相应行业轮动模型并予以及时跟踪[41] - 本周境内股票ETF资金合计净流入约310.57亿元，合计规模为29408.52亿元[45] - 2024年新发被动权益型基金规模合计1448.80亿元[50] - 本周境内新成立基金数量共计15只，包括股票型基金14只、债券型基金1只，发行总份额为116.80亿元[72]

行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 核心观点 - 家居行业：2025年补贴政策陆续展开，2024年12月软体出货改善，定制订单在高基数下略有压力 河北、海南、湖北等省份已接续2025年家居补贴，按2024年政策标准执行 国家发改委表示2025年将加力扩围实施"两新"政策，加大家装消费品换新支持力度 预计2024年12月床垫龙头出货同环比改善，喜临门、慕思同比增长 定制工厂接单环比改善，但高基数影响下同比略有承压 关注更新需求占比较高的敏华控股、顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、瑞尔特等 [2] - 造纸行业：纸浆盘整后迎来探涨，Arauco针叶浆/阔叶浆分别上涨10/20美金至795/570美金 预计海外需求复苏将驱动纸浆价格弱势反弹 纸价温和上涨后下游补库热情小幅弱化，刚需拿货为主 得益于成本探涨、晨鸣部分产线继续停机，纸厂库存保持低位、挺价态度坚决 预计本轮温和涨价将延续至2025年Q2 2023年特纸行业产量/销量分别为743/725万吨，同比分别增长3.8%/3.1% 开工率提升6.8个百分点至84.3%，产销率为97.6%，保持历史高位 进口/出口量分别为33.4/181.3万吨，同比分别下降19.1%/增长9.7% 重点关注太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸等 [2] - 消费行业：2025年1月1日起进口宠食关税从4%提高至10%，预计进口品牌成本提升，零售价格可能小幅抬升 国产高端宠食品牌如弗列加特等有望受益 2024年12月自由点抖音销售额0.6亿元，同比增长45%，后10天恢复高增，扭转整月趋势 2024年Q4累计同比增长71% 七度、苏菲、护舒宝等传统龙头大幅下滑 淘淘氧棉、奈丝公主依托医用品牌调性增速靓丽 高洁丝加大赠品力度亦实现高增 冷酸灵&弗列加特延续高增，2024年12月冷酸灵抖音同比增长211%，弗列加特同比增长329% 预计登康2024年Q4收入端有望实现靓丽增长 关注传统消费复苏可期的公牛集团、晨光股份，结构性成长的百亚股份、登康口腔、康耐特光学、思摩尔国际、雅迪控股、爱玛科技、润本股份、明月镜片、乖宝宠物、九号公司、博士眼镜、中宠股份、倍加洁、佩蒂股份、豪悦护理、齐心集团等 [2] - 出口行业：订单趋势向好，汇兑贡献增量，短期业绩兑现度高 板块绩优个股逐步披露2024年业绩预告，估值切换下部分公司2025年PE重回10X+ 上一轮加征关税周期，美欧贸易逆差趋势不变，全球化布局企业受益 浙江自然发布股权激励，2025-2026年营收目标不低于13.89/20.00亿元，2025-2026年扣非净利润目标不低于2.75/3.74亿元 充气床垫行业恢复稳健增长，开拓新大客户，公司增长提速 保温箱和水上用品海外产能持续爬坡，前期布局迎来收获 出口板块关税压制因素仍存，延续海外景气判断，预计本轮出口业绩高兑现将驱动板块迎来估值切换 关注海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，嘉益股份、哈尔斯、致欧科技、恒林股份、英科再生、浙江自然等海外布局提升，西大门、依依股份、玉马遮阳、浩洋股份、天振股份、英派斯等结构成长 [3] - 新型烟草行业：思摩尔国际向董事会主席陈志平授出6100万购股权，行权价为11.26港元 业绩目标为2025年初-2030年末，公司市值若达3000/4000/5000亿港元，购股权可分别归属30%/60%/100% 根据欧睿预测，2024年加热卷烟和雾化电子烟全球销售额分别为364亿美元、230亿美元，分别增长12.6%、8.9% 美国FDA持续加强执法，雾化合规市场稳步复苏 一次性小烟受制于欧洲监管加强，预计后续表现弱势 英美烟草2024年推出新品HILO并已在塞尔维亚发售，预计2025年将逐步推向欧美市场 思摩尔国际作为英美烟草深度合作伙伴，有望为Glo Hilo提供一体化产品解决方案，未来有望收获重要增量 [4] - 包装行业：两片罐年度基准价环比下调，3C补贴加码 2025年1月3日，国家发改委表示2025年要扩大设备更新支持范围，实施手机等数码产品购新补贴 裕同作为3C包装龙头，3C业务收入占比60-70%，有望受益于2025年3C补贴加码及国内外厂商新机推出 2025年1月起，两片罐执行新一轮报价，预计罐价同环比下降，2025年Q1国内两片罐厂商盈利能力或承压 建议关注永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金、新巨丰、嘉美包装等 [4]

核心观点 - 近期的调整属于牛市初期的回撤，A股历史上除非是盈利非常强的牛市（如05-07年和09年牛市），否则牛市大多会遵循"季度快涨—震荡休整—连涨1年以上"的节奏规律 [2] - 近期的调整可类比1999年Q3、2013年Q2、2019年Q2，政策拐点后投资者快速入场，但随后发现盈利拐点尚未出现，甚至部分政策低于预期，导致市场回撤较多 [2] - 回撤期间快速下跌阶段不会很长，大部分时候以震荡为主，交易量可能萎缩到接近之前熊市的水平 [2] - 休整过后，接近春节前可能是重要买点 [2] 调整的性质 - 牛市初期的震荡休整会让牛市信仰暂时破灭，牛市初期一般快速涨一波修复熊市或之前1年大部分跌幅后，会进入休整回撤（时间长达半年-1年） [3] - 1994年8-9月牛市初期，市场快涨2个月，随后震荡休整1年半，1996-1997年进入牛市中后期，市场持续稳定上涨1年半 [11] - 1999年5月19日-7月初，牛市初期，市场快涨1个半月，随后震荡半年，直到2000年初才进入新的上涨趋势，2000-2001年中的牛市中后期，市场持续稳定上涨了1年半 [11] 牛初休整期的市场表现 - 牛初休整期，换手率和交易额可能会萎缩到"接近熊市"的水平 [3] - 2019年Q1过后，换手率（A股成交额/流通市值）由2.58%跌到0.7%，跌到了2018年熊市末期Q4的平均水平，但指数并没有跌回前低水平 [3] - 1999年519第一波上涨后，全A成交额从751亿跌到了44亿，也回到了1999年初熊市的水平，但指数并没有跌回前低水平 [3] 休整过后的Alpha赛道 - 休整过后才会出现牛市最强Alpha赛道，2013年的TMT、2019年的半导体新能源均是在休整后才凸显出来 [3] - 2013-2015年，最强的产业赛道是TMT，TMT的超额收益主要产生于2013年Q2以后 [24] - 2019-2021年电子和电力设备大部分超额收益是震荡期产生的，电子行业2019-2021年的超额收益主要产生于2019年7月-2020年3月，电力设备2019-2021年的超额收益主要产生于2020年7月-2021年12月 [26] 短期A股策略观点 - 休整过后，春节前可能是第二次买点，季节性规律显示2月是Q1胜率赔率最好的月份 [3] - 3-4月是经济数据和居民热情能否继续加速的重要时点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全 [3] - 2024年10月以来的震荡，内部结构性机会很多，但分化很大，2024年10-11月机构重仓股偏弱，小盘主题低价股较强，最近大盘股偏强，小盘股走弱 [29] 未来1个月配置建议 - 金融地产(政策最受益)>上游周期（产能格局好+前期涨幅和预期低) > 交运&公用事业（低估值防御）>AI&消费电子（新赛道+成长股中的价值股+风格阶段性偏大盘价值）>出海(长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期) [32] - 银行、港股互联网、钢铁、石油石化从价格波动规律和产能格局来看，商品价格依然处在产能周期景气向上的过程 [34] - 消费板块的估值大多处于2010年以来中等偏下的水平，但由于长期逻辑（消费升级）较难进一步验证，估值抬升空间不大 [34] - 传媒互联网和消费电子等成长细分方向的估值水平尚未达到历史高位，可以价值股视角来度量，增加配置 [34] - 金融类似2014年下半年的低估值修复（速度没有那么快），主要受益于经济增速中枢下行、利率大幅下台阶后静态估值性价比抬升、红利牛市带动的风格偏好 [34] 本周市场变化 - 本周A股主要指数全数下跌，其中创业板50(-8.63%)、创业板指（-8.57%）、中证500（-7.99%）跌幅较大 [36] - 申万一级行业中计算机（-12.49%）、国防军工（-10.48%）、通信（-9.95%）领跌 [36] - 本周全球股市重要指数涨跌分化，其中富时100（0.91%）领涨，上证综指（-5.55%）、恒生指数（-1.64%）领跌 [36] - 本周商品市场重要指数涨跌分化，其中NYMEX原油（4.92%）、PTA（2.60%）领涨，LME锌（-4.62%）、LME铝（-2.50%）领跌 [36] - 2025年全球大类资产年收益率指标中，布伦特原油（2.75%）、LME铜（1.11%）排名较高，而上证综指（-4.19%）、南华工业品指数（-0.70%）排名靠后 [36] A股市场资金变化 - 本周南下资金净流入（港股通）共计1355.43亿元（前值净流入977.04亿元） [37] - 本周央行公开市场操作逆回购发行2909亿元，累计净投放-2892亿元 [37] - 截至2025年1月3日，银行间拆借利率本周均值相比前期上升，十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降 [37] - 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期有所上升 [37]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为看好 [1] 核心观点 - 油价反弹上涨，主要受俄气供应问题和美国寒潮影响，布伦特和WTI油价分别为76.51和73.96美元/桶 [8] - 本轮油价周期的本质在于供给端，OPEC+通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响 [9] - 中长期来看，油价或将持续维持中高位，全球原油供需偏紧问题将持续多年 [10] 油价回顾 - 截至2025年1月3日当周，布伦特原油期货结算价为76.51美元/桶，较上周上升2.72美元/桶（+3.69%）；WTI原油期货结算价为73.96美元/桶，较上周上升3.36美元/桶（+4.76%） [19] - 俄罗斯Urals原油现货价为70.04美元/桶，较上周上升2.34美元/桶（+3.46%）；俄罗斯ESPO原油现货价为73.09美元/桶，较上周上升2.36美元/桶（+3.34%） [19] 海上钻井服务 - 截至2024年12月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为385座，较上周减少2座；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周减少2座 [30] 美国原油供给 - 截至2024年12月27日当周，美国原油产量为1357万桶/天，较上周减少1万桶/天 [34] - 截至2025年1月3日当周，美国活跃钻机数量为482台，较上周减少1台；美国压裂车队数量为201部，与上周持平 [34] 美国原油需求 - 截至2024年12月27日当周，美国炼厂原油加工量为1685.7万桶/天，较上周增加4.1万桶/天；美国炼厂开工率为92.70%，较上周上升0.2pct [40] 美国原油库存 - 截至2024年12月27日当周，美国原油总库存为8.09亿桶，较上周减少91.8万桶（-0.11%）；战略原油库存为3.94亿桶，较上周增加26.0万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.16亿桶，较上周减少117.8万桶（-0.28%） [46] 成品油库存 - 截至2024年12月27日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23138.4、1662.1、12286.7、4118.1万桶，较上周分别+771.7（+3.45%）、-21.2（-1.26%）、+640.6（+5.50%）、+47.4（+1.16%）万桶 [85] 原油期货成交及持仓 - 截至2025年1月3日，周内布伦特原油期货成交量为130.67万手，较上周增加47.03万手（+56.23%） [89] - 截至2024年12月24日，周内WTI原油期货多头总持仓量为182.93万张，较上周增加0.13万张（+0.07%）；非商业净多头持仓24.7万张，较上周增加1.7万张（+7.41%） [89]

- 本报告中提到的期现对冲策略包括连续对冲策略和最低贴水策略[35][36][37] - 连续对冲策略的回测区间为2022年7月22日至2025年1月3日，现货端持有对应标的指数的全收益指数，期货端使用70%资金做空对冲，占用剩余30%资金[36] - 最低贴水策略的调仓规则是选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓，持有8个交易日或到期不足2日时选择新合约[37] - 中证500股指期货期现对冲策略的年化收益为-1.95%（当月连续对冲）、-2.02%（季月连续对冲）、-0.93%（最低贴水策略），波动率分别为4.10%、5.03%、4.94%[39] - 沪深300股指期货期现对冲策略的年化收益为0.89%（当月连续对冲）、0.76%（季月连续对冲）、1.34%（最低贴水策略），波动率分别为2.92%、3.30%、3.08%[44] - 上证50股指期货期现对冲策略的年化收益为1.29%（当月连续对冲）、2.04%（季月连续对冲）、1.71%（最低贴水策略），波动率分别为3.18%、3.57%、3.11%[49] - 中证1000股指期货期现对冲策略的年化收益为-4.88%（当月连续对冲）、-4.36%（季月连续对冲）、-3.77%（最低贴水策略），波动率分别为4.27%、5.34%、5.20%[54] - 信达波动率指数Cinda-VIX反映期权市场投资者对标的资产未来波动的预期，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX与中证1000VIX分别为22.90、22.19、33.01及32.98[57] - 信达波动率指数Cinda-SKEW捕捉不同行权价格期权隐含波动率的偏斜特征，上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为96.85、97.20、97.97、96.29[66]

行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [3][15] - 煤炭供给小幅收缩，需求相对稳定，春节前煤炭价格或趋稳偏强 [3][15] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，中长期供需仍存缺口，煤价中枢站上新平台 [15] - 优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性，煤炭资产估值有望提升 [15] 煤炭价格 - 动力煤价格：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价765元/吨，周环比上涨5元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价750元/吨，周环比上涨5元/吨 [3] - 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1530元/吨，周环比持平；临汾肥精煤车板价1430元/吨，周环比下跌70元/吨 [3] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价89.8美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价113.8美元/吨，周环比上涨3.3美元/吨 [3] 煤炭供需 - 动力煤矿井产能利用率95.5%，周环比下降0.5个百分点；炼焦煤矿井产能利用率78.88%，周环比下降8.2个百分点 [3] - 内陆17省日耗周环比上升11万吨/日，沿海8省日耗周环比上升2万吨/日 [3] - 化工耗煤周环比上升8.62万吨/日，钢铁高炉开工率78.1%，周环比下降0.61个百分点 [3] 煤炭库存 - 沿海8省煤炭库存较上周上升10.8万吨，内陆17省煤炭库存较上周下降228.9万吨 [3] - 秦皇岛港煤炭库存645万吨，周环比下降12万吨；55个港口动力煤库存6864.8万吨，周环比下降214.5万吨 [92] 煤炭运输 - 大秦线煤炭周度日均发运量90万吨，周环比下降18.08万吨 [106] - 环渤海四大港口库存1432.3万吨，周环比下降103.82万吨；货船比31.2，周环比增加2.82 [104] 投资建议 - 重点关注内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际等 [16] - 关注央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等 [16] - 关注全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤等 [16] 上市公司动态 - 新集能源控股股东拟增持公司股份，增持金额不低于2.5亿元 [111] - 广汇能源拟回购股份，回购金额4亿至8亿元 [112] - 平煤股份累计回购股份7137.5万股，占总股本2.88% [113]

行业投资评级 - 报告对机械行业的投资评级为“关注顺周期和成长”，建议重点关注顺周期和成长板块 [4][6] 核心观点 - 机械行业在2024年表现分化，核电设备、纺织服装机械、工业机器人及工控系统涨幅居前，而3C设备、锂电设备、机床设备跌幅较大 [4] - 2024年前三季度机械行业毛利率为22.2%，净利率为5.97%，盈利能力小幅承压，但预计后续随工业行业整体盈利能力改善，上市公司盈利能力有望边际回暖 [5] - 工程机械行业在欧美降息周期和国内稳增长政策推动下，内需韧性较强，海外市场份额持续提升，行业复苏可期 [6] - 工业气体行业在顺周期经济复苏背景下，电子特气存在结构性增长机会，国产替代空间较大 [6] - 木工机械行业逐步进入存量房时代，二手房翻新和自住室内改造需求推动行业增长 [6] - 煤炭机械行业受煤价波动影响，短期设备更换需求减弱，但长期更替需求客观存在 [6] - 机床行业在新能源汽车、3C、工程机械、半导体、航空航天等下游投资带动下，需求有望复苏，设备更新政策催化行业增长 [6] - 刀具行业在顺周期复苏中率先受益，国产替代趋势持续，海外布局提供中期成长空间 [6] - 检测行业景气度已筑底，长期增长逻辑未变，行业整合有望加速 [6] - 纺织服装设备行业在消费者个性化需求和直播带货等新模式带动下，柔性供应链快速渗透 [6] - 机器人行业需求空间持续增长，人形机器人量产在即，国产替代趋势明显 [6] 行业回顾与展望 机械行业整体回顾 - 2024年沪深300指数涨幅为14.68%，机械行业指数涨幅为3.53%，表现弱于大盘 [4] - 2024年前三季度机械行业营收达1.73万亿元，同比增长4.63%，归母净利润为1.09千亿元，同比下降3.82% [30] - 机械行业毛利率和净利率分别为22.2%和5.97%，盈利能力小幅承压，但仍处于2018年以来的较高区间 [32] 工程机械行业 - 2024年Q1-3工程机械行业营收为2807.40亿元，同比增长0.53%，归母净利润为227.23亿元，同比增长4.22% [36] - 工程机械行业毛利率和净利率分别为24.7%和7.47%，盈利能力持续增强 [38] - 挖掘机内销增速逐步放缓，外销增速回升，叉车外销景气度显著高于内销 [42] 工业气体行业 - 工业气体下游应用领域主要为钢铁、石油化工、电子产品等，市场规模占比分别为24%、18%、11.2% [56] - 电子特气在特种气体市场占比超过45%，2023年特种气体市场规模为496亿元，电子特气市场规模为249亿元 [57] - 我国工业气体行业市场规模从2018年的1350亿元增长至2023年的2129亿元，增速稳健 [59] 木工机械行业 - 木工机械行业逐步进入存量房时代，二手房翻新和自住室内改造需求推动行业增长 [72] - 弘亚数控和南兴股份2024年Q1-3营收均超20亿元，呈现较强韧性 [76] 煤炭机械行业 - 煤炭机械行业受煤价波动影响，短期设备更换需求减弱，但长期更替需求客观存在 [81] - 天地科技和郑煤机2023年股息率分别为5.15%和6.64%，具备较高股息率 [87] 机床行业 - 2024年1-11月国内金属切削机床累计产量为61.19万台，同比增长8.1%，出口金额为100.97亿美元，同比增长5.6% [92] - 机床行业在新能源汽车、3C、工程机械、半导体、航空航天等下游投资带动下，需求有望复苏 [99] 刀具行业 - 刀具行业在顺周期复苏中率先受益，国产替代趋势持续，海外布局提供中期成长空间 [6] 检测行业 - 检测行业景气度已筑底，长期增长逻辑未变，行业整合有望加速 [6] 纺织服装设备行业 - 纺织服装设备行业在消费者个性化需求和直播带货等新模式带动下，柔性供应链快速渗透 [6] 机器人行业 - 机器人行业需求空间持续增长，人形机器人量产在即，国产替代趋势明显 [6] 投资建议 - 建议重点关注工程机械、工业气体、木工机械、煤炭机械、机床、刀具、检测、纺织服装设备、机器人等行业的相关公司 [6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 国内外重点炼化项目价差普遍收窄，国内重点大炼化项目价差为2325.65元/吨，环比下降3.18%，国外重点大炼化项目价差为943.60元/吨，环比下降5.48% [1][2] - 国际油价持续上涨，布伦特原油周均价为74.95美元/桶，环比上涨2.43% [1][2] - 化工板块价格稳中下行，烯烃产品价格偏稳，芳烃价格下滑，化工品价差整体收窄 [1] - 聚酯板块受成本端支撑明显，产品价格重心上行，但价差有所下滑 [1] - 6大炼化公司股价表现分化，近一周涨跌幅为荣盛石化（-3.72%）、恒力石化（-2.49%）、东方盛虹（-1.08%）、恒逸石化（-1.47%）、桐昆股份（0.00%）、新凤鸣（+2.48%） [1][74] 炼油板块 - 国际原油价格持续上行，布伦特、WTI原油价格分别为76.5、74.0美元/桶，较上周分别上涨2.34、3.36美元/桶 [10] - 成品油价格震荡运行，价差弱势下跌，国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7228.14、8315.57、6321.50元/吨 [10] - 东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4798.22、4303.37、4670.62元/吨 [20] - 北美市场柴油、汽油、航煤周均价分别为5123.10、4422.41、4867.62元/吨 [20] - 欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别为4941.25、5116.77、5177.10元/吨 [20] 化工板块 - 聚乙烯价格稳中有涨，LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00、8133.71、8350.00元/吨 [34] - EVA开工良好，主力贸易商现货较少，厂商挺价销售，价差走强，EVA均价为10685.71元/吨 [34] - 纯苯价格下行，均价为7350.00元/吨，价差弱势下跌 [34] - 苯乙烯价格下跌，均价为8400.00元/吨，价差明显收窄 [34] - 聚丙烯价格基本维稳，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6282.73、8800.00、8050.00元/吨 [43] - 丙烯腈价格中枢下移，均价为10000.00元/吨，价差走弱 [43] - 聚碳酸酯价格持稳运行，均价为16500.00元/吨，价差收窄 [43] - MMA价格下降，均价为11375.00元/吨，价差弱势下跌 [43] 聚酯板块 - PX产量稍有增加，PXCFR中国主港周均价为832.28美元/吨，PX与原油价差为285.18美元/吨 [50] - MEG价格有所上涨，现货周均价格为4822.86元/吨 [52] - PTA价格小幅上升，现货周均价格为4802.14元/吨，行业平均单吨净利润为-189.76元/吨 [57] - 涤纶长丝供给端检修减产装置增多，需求端下游用户适量采购补货，POY、FDY、DTY周均价格分别为7025.00、7489.29、8257.14元/吨 [59] - 涤纶短纤价格下降，周均价格为6887.86元/吨 [66] - 聚酯瓶片价格偏稳运行，现货平均价格为6092.14元/吨 [66] 6大炼化公司表现 - 6大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.72%）、恒力石化（-2.49%）、东方盛虹（-1.08%）、恒逸石化（-1.47%）、桐昆股份（0.00%）、新凤鸣（+2.48%） [74] - 近一月涨跌幅为荣盛石化（-9.55%）、恒力石化（+1.85%）、东方盛虹（-12.96%）、恒逸石化（-3.68%）、桐昆股份（+2.82%）、新凤鸣（+4.04%） [74]